公司合作协议 - 新濠国际发展附属公司新濠影汇商业与卓智影像订立新濠影滙营运协议 自2025年1月1日起生效 [1] - 协议授予卓智影像在新濠影汇综合度假村经营专注于影像及诊断医疗服务的私家医院的权利 [1] - 协议初步期限自2025年10月1日起至2034年11月30日止 可经双方同意重续两期 每期5年 [1]

公司基本资讯 - 产业别为酒店及度假村，H股价为26.30港元（2025/08/20），恒生指数为25,165.9 [2] - 总发行股数为3,069.39百万股，H股市值为750.47亿元，主要股东为永冠控股有限公司（持股22.24%） [2] - 每股净值为3.96元，股价/账面净值为6.64倍 [2] - 近一个月股价下跌1.31%，近三个月下跌5.73%，近一年上涨22.73% [2] 投资评级 - 当前投资评级为"买进"，此前2025-05-21和2025-03-21的评级均为"买进" [3][7] 财务表现 - 2025年Q2营收64.3亿人民币，同比增长4.5%，归母净利润15.4亿，同比增44.7% [8] - 上半年营收118.2亿，同比增3.5%，归母净利润24.4亿，同比增41.3% [8] - Q2经调EBITDA为22.7亿，同比增11.3%，经调净利润13.5亿，同比增7.6% [8] - 每股派发现金股利0.081美元 [8] 业务分部分析 - 华住分部Q2收入51亿，同比增5.7%，净利润14亿，同比增40.9%，但RevPAR下降3.7% [10] - DH分部Q2收入13亿，同比持平，净利润1.4亿（同比扭亏），RevPAR上升7.3% [10] - 产品组合中租赁及自有占比52.9%，管理加盟及特许经营占比44.6% [4] 经营策略与展望 - 轻资产化战略推进，Q2管理加盟及特许经营收入同比增23%，在营管理加盟酒店达11,525家（同比增20%） [10] - Q2毛利率提升2.3pcts至41.61%，管理加盟毛利率上升2.3pcts，自有酒店毛利率下降1.5pcts [10] - 全年维持新开店2,300家和收入增长2%-6%的指引，预计2025-2027年净利润分别为38.6亿、43.3亿和49.7亿 [10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为19倍、17倍和15倍 [10] 财务预测 - 预计2025年纯利38.59亿人民币（同比增27%），EPS为1.26元 [12] - 2026年纯利43.33亿（同比增12%），EPS为1.41元 [12] - 2027年纯利49.68亿（同比增15%），EPS为1.62元 [12] - 2025年股息率为4.17%，2026年为4.10% [12] 历史财务数据 - 2024年营业总收入238.91亿人民币，经营溢利52亿 [14] - 2024年货币资金74.74亿，固定资产58.56亿 [15] - 2024年经营活动现金流净额75.18亿，投资活动现金流净额-22.39亿 [16]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为1.627亿美元 净亏损330万美元或每股稀释亏损0.25美元 [13] - 调整后EBITDA为2500万美元 同比下降主要由于加拿大旅馆计费房间减少 [14] - 运营现金流为负230万美元 自由现金流受到营运资本增加和澳大利亚所得税支付的拖累 [14] - 净债务增加9500万美元至1.54亿美元 净杠杆率达到2倍目标上限 [19] - 资本支出为450万美元 同比下降15% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 澳大利亚业务 - 收入1.127亿美元 同比增长4%(按固定汇率计算增长7%) [15] - 调整后EBITDA 2370万美元 同比增长10%(按固定汇率计算增长12%) [15] - 计费房间69万间 同比增长10% 主要得益于新收购的四座村庄 [16] - 每日房间价格为76美元 同比下降2美元 主要由于澳元贬值 [17] - 新签两份重要合同：一份为期四年的"照付不议"协议价值2.5亿澳元 另一份为期三年的综合服务合同价值6400万澳元 [8] 加拿大业务 - 收入5000万美元 同比下降37% [17] - 调整后EBITDA 750万美元 同比下降57% [17] - 计费房间45万间 同比下降40% [18] - 每日房间价格为94美元 同比下降2美元 主要由于加元贬值 [19] - 关闭两座旅馆以优化成本结构 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚市场表现强劲 新收购的Bowen Basin村庄和综合服务业务推动利润率提升 [7] - 加拿大市场持续面临挑战 石油价格不确定性和客户成本削减导致需求疲软 [10] - 澳大利亚签约房间数量保持稳定 尽管冶金煤价格近期走弱 [7] - 加拿大市场预计下半年计费房间将与2024年持平 但短期内油砂上游支出难有实质性反弹 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速执行股票回购计划 第二季度回购883,000股(占总股本7%) 累计已回购27%流通股 [5] - 完成澳大利亚四座村庄的战略收购 两个月贡献490万美元EBITDA [7][30] - 目标到2027年实现澳大利亚综合服务业务收入5亿澳元 [23] - 在加拿大采取成本削减措施 包括关闭设施和聘请第三方咨询公司优化运营 [24] - 资本分配优先考虑股票回购 计划使用不低于100%的自由现金流完成20%的回购授权 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对澳大利亚业务前景保持乐观 预计当前入住率水平将维持至年底 [7] - 加拿大经营环境仍然困难 客户持续关注成本削减和股东回报 [10] - 冶金煤价格波动带来不确定性 可能影响客户超出合同最低要求的房间使用量 [37] - 预计下半年自由现金流将改善 季节性因素和税务支付影响将减弱 [41] - 维持全年收入6.4-6.7亿美元和调整后EBITDA 8600-9600万美元的指引 [22] 其他重要信息 - 公司目标净杠杆率为2倍 目前已达上限 [19] - 2025年资本支出指引维持2000-2500万美元 [22] - 澳大利亚业务受汇率影响 澳元贬值导致收入和EBITDA分别减少320万和70万美元 [15] - 加拿大业务受Fort Hills相关入住率损失影响 因出售McLellan Lake Lodge [17] 问答环节所有的提问和回答 关于贸易协议影响 - 管理层表示当前贸易不确定性未对公司业务产生实质性影响 主要关注点在于客户需求变化 [28] 关于澳大利亚收购整合 - 维持2025年1100万美元EBITDA贡献预期 暂未上调指引 [30] - 预计第三季度业绩将改善 因包含完整季度的收购贡献 [34] 关于冶金煤价格影响 - 虽然获得长期合同 但价格波动可能影响客户额外房间需求 需保持警惕 [37] 关于加拿大业务展望 - 第三季度预计延续第二季度趋势 需要看到预期的检修活动实现才能达到指引 [47] - 目前观察到初步企稳迹象 但复苏仍不确定 [48] 关于澳大利亚油气服务机会 - 当前油气业务占比极小 潜在增长点在于天然气钻探项目 [53] - 公司未涉足移动营地业务 未来增长主要来自资产收购和综合服务扩张 [55]

奢华旅行市场需求 - 2025年奢华旅行者年均休闲旅行计划达8次，其中3次为国际行程 [1] - 超过半数受访者表示旅行预算将较2024年进一步增加 [1] 奢华旅行新兴趋势 1 旅行行业"米色化"现象 - 近70%受访者认为现代奢华酒店因过度标准化而丧失独特魅力 [4] - 四分之三消费者拒绝为缺乏特色的伪奢华住宿买单 [4] 2 "铭刻心灵的瞬间"成为新货币 - 超过80%奢华旅行者认为深层情感共鸣铸就最难忘旅程 [6] - 64%旅者更愿参考当地人建议而非AI礼宾服务或数字导览 [6] 3 私人订制定义当代奢华 - 超过90%奢华旅行者认为完美旅程需细节精心雕琢且全然无忧 [8] - 89%希望在酒店中体会当地独特魅力 [8] - 84%认为专属顾问价值远胜自助规划 [8] 4 文化遗产成为新疆域 - 超过90%受访者将文化沉浸式体验视为重要诉求 [10] - 71%旅行者计划2025年开启多代同游 [10] 5 忠诚度计划的核心纽带作用 - 82%奢华旅行者将忠诚度计划视为酒店品质重要保障 [12] - 近三分之二旅行者因过往卓越体验促成再次选择 [12] 公司动态 - 璞富腾酒店及度假村发布首份《奢华旅行趋势报告》 [1] - 报告调研对象为500多名家庭年收入超25万美元、总资产至少100万美元且年休闲旅行支出不低于1万美元的富裕旅行者 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收约7000万美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）约2200万美元 [15] - 政府部门季度营收约2600万美元，较上年减少，主要因PCC合同于2025年2月21日终止以及南德克萨斯家庭住宅中心合同于2024年8月9日终止，部分被迪利资产重新启用和迪利合同（2025年3月5日生效）抵消 [15] - HFS和其他部门季度营收约4400万美元，客户需求持续稳定 [16] - 季度经常性公司费用约1000万美元，全年将继续优化成本结构和加强利润率贡献 [18] - 季度资本支出约2100万美元，其中约1600万美元为增长资本，用于扩大战略网络容量和支持劳动力枢纽合同 [18] - 赎回2025年6月到期的所有未偿优先票据，赎回价格为面值的101%，预计每年节省利息超1900万美元 [18] - 季度末现金3500万美元，总流动性1.69亿美元，公司1.75亿美元循环信贷安排下借款4100万美元，净杠杆率0.1倍 [19] - 重申2025年财务展望，总营收在2.65 - 2.85亿美元之间，调整后EBITDA在4700 - 5700万美元之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 政府业务线 - 迪利社区提前接收活跃人口，预计2025年9月全面启用，届时将实现与2400张床位社区相称的收入和利润率贡献，2025年第二和第三季度利润率贡献较低 [15][16] - 西得克萨斯资产维持待命状态，积极重新营销，潜在新合同签订前每季度持有成本约200 - 300万美元 [16] HFS和其他业务线 - HFS南方部门表现符合预期，在竞争市场中持续表现良好 [17] - 劳动力酒店解决方案部门的劳动力枢纽合同建设活动按计划进行，第一季度产生约500万美元收入，预计大部分建设收入在2025年第二和第三季度实现，2025年第四季度完成，该合同还提供服务收入，将为高级劳动力枢纽提供全面酒店解决方案直至2027年 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业市场方面，大型资本投资集中于国内关键基础设施现代化和21世纪技术进步，对酒店解决方案需求增长，包括美国各地大型工业项目、技术基础设施、国内关键矿产开发等相关大型资本投资项目 [9] - 政府市场方面，美国政府有增加约10万张床位容量的计划，公司西得克萨斯设施可立即入住，受政府关注 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦加速战略增长和多元化，利用核心竞争力推进战略增长计划，评估和追求强劲商业增长管道 [5][9] - 商业增长管道主要围绕大型资本投资项目，虽销售周期长，但公司对积极对话和进展感到鼓舞，认为这些机会有长期增长潜力 [9][10] - 政府业务方面，公司展示提供解决方案能力，积极追求支持政府移民倡议的增长机会，包括重新启用迪利设施和营销西得克萨斯资产 [10][11] - 行业竞争中，HFS和其他部门凭借优质服务和网络能力满足客户需求，HFS南方部门在竞争市场表现符合预期 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩得益于强大业务基本面和运营部门的持续动力，公司正评估多年来最强劲的增长管道，机会涵盖商业和政府终端市场，受国内资本投资和国家安全倡议推动 [21] - 公司能力和声誉使其在追求战略增长计划中具有独特优势，专注于增强业务组合和合同组合，为股东加速创造价值 [22] 其他重要信息 - 公司宣布两份多年合同，预计未来几年产生超3.8亿美元收入 [5] - HFS部门客户续约率自2015年以来一直保持90%，体现网络价值和满足客户需求能力，优化网络并增强收入现金流可见性 [7] 问答环节所有提问和回答 问题1: 政府闲置资产的机会及需求驱动因素 - 西得克萨斯资产受政府和合作伙伴高度关注，自上次季度电话会议后多次带领设施参观，增加了对该资产的兴趣，政府计划增加约10万张床位容量，该设施可立即入住，一旦资金到位有望纳入政府收购计划，此外公司看到更多服务政府的潜在机会，运营声誉使其有机会获得更多业务 [28][29][30] 问题2: 锂项目合同目前情况、今年和明年贡献及2026年以后的上行空间 - 今年劳动力分包合同大部分收入来自建设活动，预计2025年第四季度完成，大部分活动在第二和第三季度，建设部分预计贡献约6500万美元收入，利润率在25 - 30%之间，之后服务部分从2027年开始，合同剩余约1.4亿美元收入将归因于服务，锂项目整体有多个阶段潜力，公司有望参与到2040年2月 [32][33] 问题3: 公司是否考虑并购或新资产，政府和非政府业务情况 - 非政府业务方面，大型国内基础设施项目（如采矿、电力和数据中心）投标活动强劲，数据中心行业服务需求大幅增加，公司业务发展团队取得进展，项目建设周期3 - 6年以上，部分项目已获批且资金到位，公司有望执行 [39][40][41] - 政府业务方面，部分机会无需大量资本投资，如西得克萨斯资产布局符合政府需求，若有资本部署要求，公司会考虑且将其纳入经济回报考量，并购是多元化战略一部分，但近期重点是有机增长 [42][43][44] 问题4: HFS部门平均每日房价（ADR）趋势及未来预期 - 公司平衡网络优化、ADR和利用率，目前利用率较上年略有上升，ADR下降，市场竞争激烈，但部门结构无变化，预计剩余季度与第一季度相似 [47] 问题5: 劳动力枢纽合同剩余年份的财务节奏 - 大部分建设活动在第三季度，第二季度略低于第三季度，第一季度收入贡献约500万美元，完成度不到10%，第四季度为收尾活动，迪利合同方面，第二季度利润率最低，随着合同前六个月各街区分阶段开放，有加速收入租金计划，预计9月开始实现全部经济效益，第四季度可能是该合同运营率最佳季度 [52][53][54] 问题6: 协助政府移民政策超出现有资产的机会形式 - 公司先利用现有闲置资源，若超出自身资源，会考虑从公开市场购买或建设新设施 [56] 问题7: 服务石油领域的旅馆资产是否锁定市场或可重新利用 - 公司过去有资产重新利用情况，未来也会根据可用性和价格优化资产，所有设施可用于政府、数据中心、采矿、电力等项目，部分投标项目就是利用自有设备 [60][61][63] 问题8: 公司对能源客户是否有资产数量和分布的承诺 - 公司对二叠纪盆地的石油和天然气客户有承诺，有大型合同需持续服务，但可在不影响客户基础的情况下优化房间使用效率，将房间用于其他项目 [65][66]

港股市场表现 - 4月30日港股三大指数上涨，恒生指数涨0.51%，国企指数涨0.1%，恒生科技指数涨1.35% [1] - 科技相关概念股表现活跃，包括小米概念股、SaaS概念、AI概念等 [1] - 机器人概念股集体上行，微创机器人涨11.01%，速腾聚创涨6.05%，第四范式涨7.28%，优必选涨4% [2] - 保险股普遍走高，友邦保险涨6.51%，中国太平涨3.66%，中国财险涨3.03%，中国人寿涨1.57% [2] - 芯片股多数上涨，上海复旦涨4.1%，中芯国际涨2.51%，华虹半导体涨1.43%，地平线机器人-W涨1.24% [2] - 消费板块表现强劲，周大福涨8.46%，柠萌影视涨3.4%，中国中免涨3.42%，华住集团-S涨2.43% [3] - 内银股多数走弱，盛京银行跌5.71%，招商银行跌4.61%，工商银行跌2.92%，建设银行跌2.86% [3] - 黄金股、有色金属股全线下跌，赤峰黄金跌2.49%，山东黄金跌1.94%，紫金矿业跌1.28%，招金矿业跌1.18% [3] - 风电、核电、绿电、电力设备等电力相关板块普遍回调 [3] - 医美概念、医药外包概念等医药股表现不佳 [3] 行业动态 - AI竞赛加剧，小米推出首个推理开源大模型Mimo，阿里发布Qwen 3 [1] - 工信部推动人形机器人产业创新发展，摩根士丹利预计2050年全球人形机器人市场收入将达5万亿美元 [2] - 五大上市险企一季度净利润841.76亿元，同比增长1.4% [2] - "五一"假期临近，文旅、餐饮、零售等消费市场预期火热，各地政府推出优惠活动 [3] 公司表现 - 科技股中，金山云飙升14.2%，小米集团-W涨5.27%，金山软件涨7.07%，迈富时涨10.4%，万国数据-SW涨9.29%，金蝶国际涨6.81% [1] - 机器人概念股中，微创机器人涨11.01%，速腾聚创涨6.05%，第四范式涨7.28%，优必选涨4% [2] - 保险股中，友邦保险涨6.51%，中国太平涨3.66%，中国财险涨3.03%，中国人寿涨1.57% [2] - 消费股中，周大福涨8.46%，柠萌影视涨3.4%，中国中免涨3.42%，华住集团-S涨2.43% [3] - 内银股中，盛京银行跌5.71%，招商银行跌4.61%，工商银行跌2.92%，建设银行跌2.86% [3] - 黄金股中，赤峰黄金跌2.49%，山东黄金跌1.94%，紫金矿业跌1.28%，招金矿业跌1.18% [3]