财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额同比增长31%，主要由气候解决方案部门收入增长驱动 [17] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润增长37%，利润率提高70个基点至14.9% [18] - 第三季度调整后每股收益增长29%至1.19美元，不包括1.16亿美元的非现金养老金计划终止结算损失 [18] - 第三季度自由现金流为负1700万美元，主要由于库存增加和资本支出增加 [19][20] - 净债务为5.17亿美元，较上一财年增加2.38亿美元，杠杆率为1.2 [21] - 公司上调2026财年全年展望：总销售额预计增长20%-25%，调整后息税折旧摊销前利润预计在4.55亿至4.75亿美元之间 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **性能技术部门**：第三季度收入同比增长1%，其中重型设备销售下降3%，公路产品销售增长6% [15]；调整后息税折旧摊销前利润增长38%，利润率提高400个基点至14.8% [7][15]；预计第四季度利润率将暂时下降，但第一季度将反弹至14%以上 [26][29] - **气候解决方案部门**：第三季度收入同比增长51%，其中数据中心销售增长1.3亿美元（78%），暖通空调技术销售增长3500万美元（48%），热传递解决方案销售增长1700万美元（14%）[16]；有机收入增长36% [8]；调整后息税折旧摊销前利润率连续改善至17.9% [17]；预计第四季度利润率将连续改善200多个基点，达到20%-21%的范围 [26][29] - **数据中心业务**：第三季度数据中心产品收入连续增长31% [16]；预计本财年数据中心销售额将增长超过70% [22]；预计未来两年数据中心收入年增长率为50%-70% [13]；目标是在2028财年实现20亿美元的数据中心销售额 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 性能技术部门的终端市场持续面临挑战，销量下降，预计未来一个季度仍将低迷 [6][22] - 气候解决方案部门，特别是数据中心市场，需求强劲，订单量创纪录 [9][38] - 数据中心增长主要来自现有客户基础，特别是超大规模客户，与新客户的合作也在推进中 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布将性能技术部门分拆并与Gentherm合并，交易价值10亿美元，相当于过去12个月息税折旧摊销前利润的6.8倍，公司股东将获得新公司40%的股份及约2.1亿美元现金 [4][5] - 交易完成后，公司将专注于气候解决方案业务，成为一家纯粹的气候解决方案公司 [5][6] - 公司正进行历史上最大的产能扩张，以支持数据中心业务增长，本季度在密苏里州杰斐逊城投产了四条新的冷水机组生产线，第四季度计划在密西西比州格林纳达和达拉斯再投产四条线 [8] - 公司在威斯康星州富兰克林启动了初步生产，为卡尔加里生产的产品提供额外产能 [9] - 公司对数据中心冷却技术的未来充满信心，推出了新的3兆瓦TurboChill冷水机组平台，旨在为高密度、下一代GPU数据中心提供先进的自然冷却热排解决方案 [10][11] - 公司强调其产品的能效优势，是获得市场份额的关键 [14] - 行业正朝着长期供应协议发展，以提前锁定供应商产能，公司团队正积极参与相关讨论 [13][14] - 从下一财年第一季度开始，公司将把气候解决方案部门细分为数据中心和商用暖通空调两个部门进行报告 [47][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 性能技术部门终端市场持续面临挑战，但商业执行和成本回收推动了收入增长 [6] - 数据中心市场需求强劲，订单能见度从几年前的8-12个月延长至现在的长达5年 [62][63] - 公司对实现2028财年20亿美元数据中心销售目标充满信心，产能扩张计划支持这一目标 [12][56] - 客户当前最关心的是确保产能供应，以及冷却解决方案的能效和节水性能 [71] - 公司预计第四季度调整后息税折旧摊销前利润率将连续改善，并在本财年结束时达到最高的季度利润率水平，下一财年利润率将进一步改善 [19] - 预计下一财年自由现金流将反弹，与改善自由现金流利润率的长期目标保持一致 [22] 其他重要信息 - 公司完成了美国养老金计划的终止，从资产负债表上移除了相关负债 [18] - 预计本财年全年资本支出在1.5亿至1.8亿美元之间，部分数据中心资本投资将延续至下一财年 [21] - 为达到30亿美元的数据中心销售目标，预计还需约1亿美元的资本支出，其中4000万美元将从本财年延续至下一财年 [75][76] - 到2028财年，预计将拥有20条冷水机组生产线 [77] - 公司正在与多个潜在的新超大规模客户进行冷水机组现场试验，结果预计将在几个季度后决定 [80][81] - 并购方面，公司仍在关注暖通空调领域收入在5000万至1亿美元之间的收购目标 [93] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度两个部门的利润率展望以及数据中心50%-70%年增长率范围的决定因素 [25] - 气候解决方案部门第四季度调整后息税折旧摊销前利润率预计将连续改善200多个基点，达到20%-21% [26] - 性能技术部门第四季度利润率预计将暂时下降，主要由于原材料价格波动、关税回收时机以及库存清理等因素，但预计第一季度将反弹至14%以上 [26][27][29] - 数据中心50%-70%的增长范围考虑了市场动态和产品组合可能的变化，随着产能陆续投产，该范围有望收窄 [30][31] 问题: 2026日历年气候解决方案部门中非数据中心业务的有机增长展望 [32] - 暖通空调和加热产品线业务表现良好，室内空气质量部分订单强劲 [33] - 收购业务贡献了良好业绩 [33] - 热传递解决方案业务出现疲软，利润率因材料成本上涨而承压，但公司正通过定价等商业活动应对，存在滞后性 [33] 问题: 数据中心创纪录订单的构成和客户集中度 [38][48] - 订单增长主要来自现有客户基础，特别是长期合作的大型客户 [39] - 订单产品构成大致为50%冷水机组，50%其他数据中心全解决方案产品 [48] - 订单能见度提高，更多项目从概率漏斗中较低阶段快速进入高概率阶段 [48] 问题: 自由现金流恢复正常水平的信心来源及营运资本投资情况 [40] - 当前营运资本与销售额之比约为19%-20%，预计将回归正常比率 [40] - 自由现金流下降主要由于产能扩张导致的库存预建和资本支出激增，预计下一财年将随着库存和资本支出比率正常化而反弹 [40][41] 问题: 气候解决方案利润率未来走势及长期目标 [45] - 利润率不会每个季度都连续改善200个基点，当前改善是弥补第二季度因增加固定成本导致的利润率下降 [46] - 下一财年气候解决方案部门的利润率目标范围是20%-23% [46] - 长期目标仍是达到中高20%的利润率范围 [45] 问题: 数据中心产能利用率及达到30亿美元销售额所需的额外投资 [59][74] - 第四季度数据中心销售额预计超过4亿美元，相当于年化16亿美元的运行率 [59] - 达到30亿美元销售额目标所需的额外资本支出已基本公开，其中约4000万美元将从本财年延续至下一财年 [75][76] - 预计到2027财年末将具备支持30亿美元销售额的产能，但利用率可能未达峰值 [56] 问题: 数据中心产品组合对利润率的影响 [52] - 数据中心产品组合的利润率分布相对均匀，产品组合不是利润率的主要驱动因素 [54][55] - 利润率的主要驱动因素是产能利用率和固定成本吸收 [55] 问题: 数据中心需求管道和能见度趋势 [61] - 需求管道持续扩大，能见度不断延长，从三年前的8-12个月扩展到现在的长达5年 [62][63] 问题: 下一财年气候解决方案业务的增长节奏 [66] - 数据中心业务预计将连续多个季度实现增长 [67] - 暖通空调业务受季节性影响，热传递解决方案业务与更换需求和住宅原始设备制造商客户相关，预计有机增长率为高个位数 [67] 问题: 与数据中心客户的对话重点及公司产品演进方向 [70] - 客户首要关注点是确保产能供应，以匹配其不断增加的资本支出 [71] - 其次是创新和技术，以解决能耗和用水量两大关键问题，通过提升电能使用效率和用水效率指标 [71] 问题: 长期协议的战略考量 [84] - 公司愿意为全部产能签订长期协议，这能大幅降低风险并增强信心 [84] - 协议将优先与最重要的战略客户签订 [85] - 若签署长期协议，预计会进行公告 [87] 问题: 气候解决方案部门非数据中心领域的并购管道 [91] - 在Gentherm交易加速前，公司已有并购管道，主要关注收入在5000万至1亿美元之间的私营、分散的暖通空调业务 [93] - 未来几个季度重心在Gentherm交易，但并购工作仍在后台进行 [92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为4.61亿美元，同比增长17% [4] - 调整后稀释每股收益为3.04美元，去年同期为2.34美元，增长30% [4] - 调整后息税折旧摊销前利润为1.496亿美元，去年同期为1.226亿美元，增长22% [4] - 第三季度自由现金流为9910万美元，去年同期为7360万美元，转换率为147%，去年同期为127% [4][16] - 第三季度毛利率为44.3%，调整后为45.1%，去年同期为44.3% [4][13] - 第三季度销售、一般及行政费用为7790万美元，占净销售额的16.9% [14] - 第三季度利息支出为1300万美元，同比下降8.5% [15] - 调整后每股收益计算的税率为22.1%，去年同期为22.2% [15] - 公司第三季度偿还了8100万美元债务，并在第三季度结束后又偿还了6700万美元 [5][15] - 对第四季度的收入指引为4.95亿至5.05亿美元，同比增长13.1%至15.4% [17] - 对第四季度的调整后毛利率指引为45%至45.25% [17] - 对第四季度的销售、一般及行政费用占销售额比例指引为16%至16.25% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业业务收入占总收入的56%，航空航天与防务业务占44% [5] - 航空航天与防务业务总销售额同比增长41.5%，其中商业航空航天增长21.5%，国防业务增长86.2% [5] - 排除VACO收购影响，航空航天与防务业务销售额同比增长21.7% [13] - 工业业务整体同比增长3.1%，其中工业分销增长1.5%，原始设备制造商业务增长7% [10][11] - 第三季度航空航天与防务业务毛利率为40.1%，调整后为42.2% [14] - 第三季度工业业务毛利率为47.5%，调整后为47.4% [14] - 排除VACO影响，航空航天与防务业务毛利率为43.4% [14] - 公司预计2027财年工业业务增长将高于2026财年 [22][23] - 公司预计2026日历年工业业务将表现更好，特别是半导体行业已显著复苏 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 积压订单已略微超过20亿美元大关 [5] - 如果根据已授予的工作说明内容和预计的账单费率来延长联合合同义务，积压订单可能再增加5亿至10亿美元 [6] - 超过90%的积压订单来自航空航天与防务市场，其中很大一部分与船舶产品（如Sargent和VACO）有关 [28][29] - 国防业务中，潜艇是当前首要任务，计划建造66艘弗吉尼亚级潜艇（已服役25艘）和12艘哥伦比亚级潜艇，驱动了对公司专有静音运行阀的需求 [6][7] - 导弹和制导武器领域，进攻和防御导弹及视觉瞄准系统的多年期翻新计划为公司精密组件和燃料管理产品创造了强劲需求 [8] - 在欧洲，北约的5%国内生产总值倡议推动了欧洲地面作战系统制造商对公司产品的需求增长 [8] - 商业航空航天领域，空客新合同使公司内容增加了约20%，预计将在本季度（第四季度）开始贡献收入 [45][46] - 波音生产速率方面，737目标为每月60架（目前38架，计划增至42架、50架），787计划从每月6架增至8架，777X产量未来将达每月数架 [57][58] - 公司生产与波音生产速率基本同步，仅在一个较小工厂，波音正在消耗一些库存，预计7月情况会扭转 [59] - 空间市场方面，VACO的产品可应用于卫星，公司正评估其产品线，考虑增加库存以抓住卫星原始设备制造商的需求机会 [21][40][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正致力于在多个现有工厂增加机器设备和员工，以支持不断增长的航空航天与防务收入，这是其五年单厂计划的一部分 [10] - 资本配置战略仍将侧重于去杠杆化，利用产生的现金流偿还现有债务，目标是在2026年11月前还清定期贷款的剩余部分 [16] - 公司计划通过2027财年向工业产品线推出多款新产品，其中许多自收购Dodge后一直在测试和开发，预计将推动工业增长曲线 [11] - 公司正在美国中西部开设一个服务中心，以更好地服务该地区客户的需求 [11][12] - 公司认为其在工业维护、修理和运行市场的品牌优势、产品高可用性和库存管理是其在行业困难时期表现优异的原因 [36] - 公司正在整合Dodge，在成本协同效应方面已取得大量成果，并处于整合进程的中期阶段，新的服务中-心和新产品计划正在部署中 [68][71] - 为应对导弹等领域的需求增长，公司需要增加一些设备，但资本支出将保持在约3.5%的水平内，无需意外的大额资本投入 [63][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为航空航天与防务领域的需求持续强劲，前景极其乐观，商业飞机和国防工业正处于国家的拐点 [5][6] - 国防开支法案的扩大可能会进一步加速维修活动 [8] - 工业需求在12月下旬显著增强，并持续到1月，采购经理人指数转正，如果趋势持续，将对业务有利 [11][20] - 公司对航空航天与防务业务的利润率进展感到鼓舞，这得益于工厂效率提高和客户合同定价改善，预计这些好处将持续支持利润率逐步提升 [14] - 公司预计2026日历年工业经济将更加强劲 [38] - 对于第四季度展望，管理层预计有机增长率为7.5%，总增长率为14%，其中航空航天与防务增长率略高于10%，工业增长率低于5%，并认为该指引非常保守 [86] - 管理层对第四季度持乐观态度，预计将有一个非常强劲的季度，投资者将对结果感到满意 [87] - 管理层预计航空航天与防务业务的毛利率将向工业业务毛利率靠拢，差距将缩小 [89] - 对于2026日历年工业业务，管理层预计其表现将好于个位数增长，最坏情况也是高个位数增长，并对未来一年持乐观态度 [92] 其他重要信息 - 公司大部分研发业务通过每日或每周的电子订单或询价进行合同和管理，因此仅有一小部分体现在当前的积压订单中 [5] - VACO业务本季度收入为2900万美元，接近3000万美元的季度运行率，业务整合过程中合同收入可能存在季度波动 [30] - 关于导弹业务的规模，管理层认为其不会像商业飞机业务那样庞大，但公司将在高超音速武器等项目中发挥重要作用 [47][48] - 第四季度毛利率指引隐含了航空航天与防务业务增速将快于工业业务，因此其毛利率应比第三季度（42.2%）有所改善，工业业务毛利率预计与第三季度相似 [51][52] - 关于资本支出，本季度有所增加是由于战略投资和产能扩建，但全年预计仍将低于销售额的4% [61][63] - 第四季度工业业务增长指引略低于第三季度的3%，但近期订单情况良好，公司对预测感到满意 [66][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度收入展望中工业各细分市场的增长预期，以及2027财年这些终端市场的增长展望 [19] - 第四季度展望中的工业业务增长预期与第三季度相似，可能略偏保守，预计将延续第三季度的态势 [20] - 公司预计2027财年工业业务增长将高于2026财年 [22][23] 问题: VACO的静音运行阀技术除潜艇外是否有其他应用场景 [21] - VACO的产品可应用于卫星 [21] 问题: 积压订单的构成、细分市场分解，以及积压订单与未来收入的关系 [27] - 超过90%的积压订单来自航空航天与防务市场，工业业务订单流动性强，通常不形成大量积压 [28] - 部分合同（如Sargent或VACO）可能是多年期的，远超未来12-24个月 [28] - 积压订单中很大一部分与船舶产品有关，但未提供航空航天与防务内部更详细的细分数据 [29] 问题: VACO季度收入运行率与之前提到的3000万美元是否存在差异 [30] - VACO本季度收入为2900万美元，接近3000万美元的运行率，季度波动是由于整合期间合同的非均匀性 [30] 问题: 工业业务表现优于行业的原因，以及基于当前业务组合，增长势头能否持续至2026日历年 [35] - 公司在工业维护、修理和运行市场的品牌优势、产品高可用性和库存管理是表现优异的原因 [36] - 公司认为增长势头应能持续，预计2026日历年工业经济将更强劲，半导体等行业已显著复苏 [38] 问题: VACO与公司原有业务在空间领域的协同效应更新，以及对更广泛空间行业的看法和潜在机会 [39] - VACO拥有服务于空间市场、卫星建设所需的标准件产品线，公司正在评估哪些产品应增加库存，以提高对卫星原始设备制造商的销售，并可能通过产品可用性引导行业设计 [40][41] 问题: 新的空客合同是否包含有意义的单机内容增加，以及何时能贡献收入 [45] - 空客新合同使公司内容增加了约20% [45] - 预计收入贡献将在本季度（第四季度）开始 [46] 问题: 导弹业务当前相对于整体国防业务的规模，以及其收入增长是否会超过商业航空航天 [47] - 公司参与了从高机动性多管火箭系统、联合直接攻击弹药到高超音速武器等多种导弹项目 [47] - 导弹业务规模不会像商业飞机业务那样庞大，但公司将在高超音速武器等项目中发挥重要作用 [48] 问题: 第四季度分业务线的毛利率指引，特别是航空航天与防务业务毛利率的连续改善情况 [49][50] - 第四季度整体毛利率指引处于第三季度的高端增量水平，由于航空航天与防务业务增速预计快于工业，其毛利率应比第三季度（42.2%）有所改善，工业业务毛利率预计与第三季度相似 [51][52] 问题: 当前核心波音和空客项目的生产速率，以及公司生产与主机厂是否同步 [55][57][59] - 波音737目标每月60架（目前38架，计划增至42、50架），787计划从每月6架增至8架，777X未来产量为每月数架 [57][58] - 公司生产与波音生产速率基本同步，仅在一个较小工厂，波音正在消耗库存，预计7月情况扭转 [59] 问题: 资本支出高于预期的原因，以及全年和2027财年的资本支出展望 [61][63] - 资本支出增加是由于战略投资和产能扩建 [63] - 全年资本支出预计仍将低于销售额的4% [63] 问题: 第四季度工业业务增长指引的依据，以及近期订单趋势 [66] - 第四季度工业增长指引略低于第三季度的3%，但近期订单情况良好，公司对预测感到满意 [67] 问题: 整合Dodge的进展，特别是在实现全球增长计划方面 [68] - Dodge整合处于中期阶段，已在成本协同方面取得大量成果，新的服务中心和产品计划正在部署中 [71] 问题: 若导弹产量大幅提升，公司是否需要额外的资本支出投资 [74] - 公司有能力满足需求增长，需要增加一些设备，但资本支出将保持在约3.5%的水平内，无需意外的大额资本投入 [75] 问题: VACO对利润率的贡献是暂时性的还是可持续的，以及其是否将成为第四季度航空航天与防务业务毛利率的最大贡献者 [82][83] - 第四季度航空航天与防务业务毛利率预计将比第三季度更好，并将继续扩大 [84] - 航空航天与防务业务毛利率预计将向工业业务毛利率靠拢 [89] 问题: 同行对2026年工业业务增长指引较低，公司如何看待其工业业务中的周期性部分，以及库存和产能追赶情况 [90][91][92] - 公司预计其工业业务表现将好于个位数增长，最坏情况也是高个位数增长，并对未来一年持乐观态度 [92]

财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度及全年业绩**：第四季度可比门店销售额增长5.6%，全年可比门店销售额增长4.7%，达到此前修订后指引区间4%-5%的高端 [4] 全年总销售额增长6.4%，达到178亿美元，相比2020年增长超过60亿美元 [5] 全年营业利润为35亿美元，增长6.4%，营业利润率为19.5%，与上年持平 [6] 第四季度摊薄后每股收益为0.71美元，增长13%，全年每股收益为2.97美元，增长10% [7] - **2026年财务指引**：预计2026年可比门店销售额增长3%-5% [14] 预计总营收在187亿至190亿美元之间 [39] 预计每股收益在3.10至3.20美元之间，按中值计算较2025年增长6.1% [40] 预计有效税率约为22.6% [40] - **现金流与资本结构**：2025年自由现金流为16亿美元，低于2024年的20亿美元，主要受可再生能源税收抵免支付时间提前和资本支出增加影响 [41][42] 预计2026年自由现金流在18亿至21亿美元之间 [42] 第四季度调整后债务与EBITDA比率为2.03倍，略高于2024年底的1.99倍，但仍低于2.5倍的目标杠杆率 [43] - **股票回购**：2025年以平均每股92.26美元的价格回购了2300万股，总投资21亿美元 [44] 自2011年回购计划启动以来，累计以平均每股18.77美元的价格回购了15亿股，总投资270亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - **专业业务**：第四季度专业业务可比门店销售额连续第二个季度增长超过10%，是销售业绩的主要驱动力 [8] 专业业务的价值主张使公司成为专业服务提供商的首选合作伙伴 [10] 预计2026年专业业务交易量将继续保持强劲，并反映市场份额的进一步增长 [18] - **DIY业务**：第四季度DIY业务可比门店销售额实现低个位数增长 [9] DIY交易量在整个季度面临温和压力，但需求环境趋于稳定，月度间略有改善 [11] 高度可自由支配的DIY子类别（如外观和配件）压力最为明显 [12] 预计2026年DIY交易量将因行业长期趋势（如零部件质量提升、维修间隔延长）以及入门级DIY消费者信心问题而面临压力并略有下降 [19] - **销售驱动因素**：第四季度可比门店销售额增长由交易量和平均客单价共同推动，其中平均客单价增长是主要驱动力，在专业和DIY业务中均实现中个位数增长 [9] 平均客单价增长主要受约6%的同SKU通胀推动，但部分被产品组合构成带来的阻力所抵消 [9] 2025年全年，专业和DIY业务的同SKU通胀均略低于3% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：公司计划在2026年加速新店增长，目标净新增225-235家门店，比2025年多约25家 [21] 新店目标包括增加美国门店数量 [22] - **墨西哥市场**：2026年计划在墨西哥实现与去年（新增25家门店）相似的增长 [22] 随着墨西哥门店数量增加，业务模式正从面向独立经销商的批发模式快速转型，这降低了低毛利率的销售额，对综合毛利率产生有利的混合效应，但也轻微增加了SG&A率的压力 [28] - **加拿大市场**：2025年第四季度在加拿大开设了首家绿地门店 [22] 预计2026年将有少量新店在加拿大开业 [22] - **新分销中心**：第四季度在弗吉尼亚州斯塔福德成功开设了新的分销中心，为人口稠密的中大西洋I-95走廊新市场提供服务 [30] 德克萨斯州沃斯堡的新分销中心正在建设中，预计2028年第一季度投入运营 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略与投资**：公司将继续优先投资于分销和枢纽门店网络增强、库存品类扩展和战略性技术投资，以维持增长势头 [6] 2025年资本支出略低于12亿美元，2026年资本支出指引为13-14亿美元，增长主要源于新店扩张计划的加速 [21] 资本投资还包括用于维护和更新门店形象、技术项目和基础设施的支出 [23] - **行业前景与定价环境**：管理层认为汽车后市场的基本面相对稳定，尽管消费者态度谨慎，但行业需求驱动因素依然稳固 [14][15] 车辆行驶总里程在过去两年增长约1%，预计将继续稳步增长 [15] 定价环境保持理性，公司预计2026年行业将继续从定价角度理性行事，仅根据采购成本变化做出必要反应 [17] 公司预计2026年同SKU通胀水平与2025年相似，但大部分通胀收益将体现在上半年 [16][17] - **市场份额**：公司相信其销售增长趋势反映了通过持续执行成熟的商业模式所赢得的市场份额增长 [6] 即使在DIY交易量面临压力的情况下，公司仍认为其表现优于行业并获得了市场份额 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **成本压力**：2025年面临巨大的成本压力，特别是第四季度，主要来自团队成员医疗保健和自保险项目相关成本的上升 [7] 这些压力导致第四季度单店SG&A支出增长3.3%，全年增长4% [33][35] 对2026年自保险和法律相关费用的潜在持续压力持谨慎态度 [36] - **消费者环境**：对广泛通胀和宏观经济压力对消费者的影响保持谨慎 [11] 目前DIY业务的销售趋势与过去几个季度基本一致，未看到消费者压力加剧的迹象 [12] 消费者仍然保持谨慎，但公司对业务的弹性和非自由支配性质保持谨慎乐观 [87] - **2026年业绩节奏展望**：预计2026年上半年可比门店销售额将处于指引区间的高端，下半年因对比基数较高而面临更大挑战 [20] SG&A的单店支出增长预计上半年高于下半年，这与可比门店销售额的节奏一致 [37] 预计2026年营业利润率指引区间为19.2%-19.7%，中值与2025年全年业绩持平 [37] 其他重要信息 - **毛利率表现与展望**：第四季度毛利率为51.8%，同比提升49个基点，全年毛利率为51.6%，同比提升39个基点 [25] 预计2026年毛利率将进一步扩张，指引区间为51.5%-52.0%，中值较2025年提升16个基点 [28] - **库存**：2025年底单店库存为87万美元，同比增长9% [32] 预计2026年单店库存将增长约5%，主要用于枢纽店库存和有针对性的门店品类补充 [32] - **应付账款与库存比率**：第四季度末该比率为124%，低于2024年底的128%，预计2026年底将降至约122% [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SG&A费用压力持续时间和2027年展望 - 管理层表示，目前谈论2026年底的退出率以及2027年展望为时过早 [48] 对于导致SG&A压力的自保险等项目，公司持谨慎态度，因为这些压力的持续时间比通常预期更长，且通胀率持续攀升 [49][50] 预计这些成本通胀的基数最终会稳定下来，但2026年仍保持谨慎 [51] 除自保险项目外，折旧和科技支出也是SG&A中需要关注的项目 [53] 问题: 关于弗吉尼亚州新分销中心的扩张计划和对东北部市场的探索 - 管理层对斯塔福德新分销中心的启动感到兴奋，该中心服务于人口稠密的中大西洋I-95走廊，覆盖了美国近三分之一的人口和车辆 [57][58] 公司将通过绿地开发和潜在收购（如巴尔的摩的Salvo收购）相结合的方式拓展该市场 [58] 分销网络的优势在于高频率补货和庞大的SKU数量 [59] 尽管有新分销中心，2026年的新店队列仍将广泛分布在美国各地 [61] 关于为支持东北部扩张而进行的现场人员建设，管理层表示其增长模式本身就包含一定的杠杆压力，加拿大和墨西哥市场的基础设施建设初期可能效率较低，但总体而言，费用增长主要与公司的增长飞轮模式一致 [64][66] 问题: 关于2026年可比门店销售额指引高于2025年初始指引的原因，以及关税取消可能导致通缩的潜在影响 - 管理层确认，与去年相比，2026年指引中包含了不同的定价假设，即已知的（通胀）收益将被计入对比基数 [71] 关于关税取消可能导致行业通缩的问题，管理层指出，历史上行业在价格调整方面是理性且有纪律的，特别是专业业务方面，价格上调来之不易，即使成本压力缓解，价格通常也会保持稳定 [72] 此外，管理层认为当前政府仍关注关税问题，即使现有方法改变，也可能有其他杠杆被使用，因此2026年展望基于当前已知情况，假设环境稳定 [74] 问题: 关于DIY消费者趋势和税收返还的历史影响 - 管理层表示，第四季度DIY业务中较大额维修项目的压力与第三季度相似，但在12月冬季天气来临时出现了一些积极迹象 [85][90] 消费者整体仍保持谨慎，但业务具有弹性 [87] 关于税收返还，每个季节都不同，通常对公司业务有利，但具体影响还有待观察，因为公司服务不同收入层次的DIY和DIFM消费者 [88][89] 公司认为即使在充满挑战的环境中，也在专业和DIY业务中获得了可观的市场份额 [91] 问题: 关于同SKU通胀与平均客单价关系的澄清 - 管理层确认，第四季度约6%的同SKU通胀被产品组合（如篮子商品构成、低客单价维护品类表现良好）带来的阻力部分抵消，导致平均客单价增长为中个位数 [92] 问题: 关于天气、通胀和税收返还等因素是否已纳入2026年可比门店销售额指引 - 管理层表示，制定指引时平衡了机遇与对消费者的谨慎态度 [98] 天气在短期内有诸多变数，极端天气在长期内对公司有利，但短期影响不确定 [99] 总体对公司指引和可控因素感到满意，但对终端消费者的压力仍保持一定程度的谨慎 [99] 问题: 关于2026年毛利率和SG&A的利好与利空因素，以及保险等费用压力将持续多久 - 管理层指出，毛利率的各个驱动因素（如专业业务增长带来的阻力、采购成本改善、分销效率、墨西哥业务转型）的影响幅度通常小于毛利率指引区间（约10-20个基点或略高） [101] 预计2026年毛利率增长将比2025年更为谨慎 [102] 墨西哥业务转型对毛利率的积极影响约为4-5个基点 [103] 在SG&A方面，自保险等成本压力预计在上半年更为显著，部分原因是对比基数问题 [103] 人员相关支出增长预计在第一季度较高，但与销售节奏相匹配，因此营业利润杠杆率预计季度间相对一致 [104] 问题: 关于如何更积极地管理持续的SG&A费用压力 - 管理层回应，自保险、车队管理、团队成员医疗保健等费用一直是公司长期严格管控的重点领域 [112] 当前面临的是这些原本控制良好的领域出现了通胀压力，没有快速简单的杠杆可以降低 [113] 公司将继续通过技术投资等方式，努力管理安全性和团队福利价值，以缓解压力，并相信随着市场环境正常化，压力会减轻 [113][114] 问题: 关于2026年同SKU通胀的节奏，以及关税降低对库存和成本影响的时机 - 管理层表示，2026年通胀节奏主要取决于与2025年的对比情况，预计上半年通胀收益更大，下半年收益递减 [120][121] 关于关税影响，作为后进先出法报告者，成本变化通常会较快地反映在毛利率中 [123] 但公司预计环境将保持稳定，即使有关税变化，政府也可能通过其他方式执行其目标 [124] 问题: 关于公司在东北部/中大西洋地区的市场份额现状及未来增长预期 - 管理层指出，公司在整个1700亿美元的行业中约占10%市场份额，即使在最成熟的市场，仍有大量份额可以争取 [125] 在卡罗来纳州和弗吉尼亚州南部等已有业务的市场，份额接近公司平均水平，但仍不占主导地位 [126] 在华盛顿特区、巴尔的摩、费城、纽约等新市场，份额从零开始，全是机遇 [126] 增长将取决于公司执行商业模式和组建优秀团队的能力 [127]

财务数据和关键指标变化 - 2025年GAAP每股收益为3.98美元，其中包含0.12美元的并购相关交易成本 [11] - 调整后每股收益为4.10美元，较2024年的3.91美元增长5% [11] - 2025年运营和维护费用同比增加0.36美元/股，其中0.12美元为并购相关成本，剔除后O&M增加0.24美元/股，主要受员工及外部服务成本增加0.13美元/股、保险成本增加0.08美元/股以及计划外发电中断增加0.05美元/股驱动 [12][13] - 融资成本增加0.33美元/股，其中利息支出增加0.25美元/股，股份稀释增加0.19美元/股，但大型建设项目带来的AFUDC收益为0.12美元/股 [13] - 折旧费用增加0.15美元/股，反映新资产投入运营 [13] - 2025年天气因素相比2024年有利，带来0.09美元/股的正面影响，但与正常天气相比，则构成0.11美元/股的阻力 [12] - 2025年成功执行了9亿美元的资本投资计划 [11] - 2026年调整后每股收益指引区间为4.25-4.45美元，中点相比2025年增长6% [15] - 2025年发行了总计2.2亿美元的股权，预计2026年股权需求将大幅降低至5000万-7000万美元 [14] - 2025年10月初完成4.5亿美元、利率4.55%的票据发行，部分用于偿还2026年1月到期的3亿美元、利率3.95%的票据 [14] - 下一笔债务到期为2027年1月到期的4亿美元、利率3.15%的票据 [15] - 年末循环信贷额度可用资金超过7亿美元 [15] - 信用指标保持健康，净债务与总资本化比率目标为55%，FFO与债务比率目标为14%-15%，较13%的降级门槛高出100个基点 [14] - 2026年1月再次提高股息，将连续增长纪录延长至56年，目标派息率为55%-65% [4][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力业务：成功完成260英里“Ready Wyoming”输电项目并按时通电，该项目将减少对第三方输电的依赖，增强韧性并增加市场能源获取 [4][20] - 电力业务：正在建设位于拉皮德城的Lange II项目，这是一个99兆瓦的公用事业自有天然气发电资源，计划于2026年第四季度投入运营，将取代老化的发电设施 [5][21] - 电力业务：科罗拉多清洁能源计划获得批准，包括一个50兆瓦的公用事业自有电池储能项目（计划2027年投运）和一个正在谈判中的200兆瓦太阳能购电协议 [22] - 天然气业务：为阿肯色州天然气公司提交了新的费率审查申请，寻求回收自2023年上次费率审查以来1.47亿美元的新投资，要求增加2940万美元的年收入 [23] - 数据中心业务：数据中心管道容量在2025年增长两倍，达到超过3吉瓦 [4][6] - 数据中心业务：现有客户（微软和Meta）的合计负荷预计到2030年将达到约600兆瓦，公司将主要通过采购市场能源和合同发电来满足这部分需求，仅需最低资本投资 [7][8][26] - 数据中心业务：预计从2028年开始，数据中心需求将贡献超过10%的合并每股收益增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 怀俄明州：完成了“Ready Wyoming”输电项目，大部分投资通过怀俄明州输电附加费回收 [20] - 怀俄明州：针对区块链增长机会，在南达科他州获得了新的可中断大负荷服务费率批准 [24] - 怀俄明州：2025年初签署了野火责任立法，并于11月提交了野火缓解计划，预计在3月获得委员会批准，以获得重大责任保护 [24] - 南达科他州：计划在未来几周内提交费率审查申请，这是自2014年以来的首次，旨在回收以客户为中心的投资和增加的服务成本 [24] - 南达科他州：正在支持引入类似的野火责任立法 [24] - 南达科他州：Lange II项目的投资将通过南达科他州发电附加费回收 [21] - 堪萨斯州和内布拉斯加州：在2025年的费率审查中，获得了递延会计保险追踪器和新的天气标准化试点项目的批准，有助于降低未来收益波动 [23] - 堪萨斯州：计划在第一季度提交一份简化的费率审查，以回收截至2025年的资本投资 [23] - 数据中心市场：在怀俄明州夏延地区，土地相对可用且价格低廉，吸引了大型超大规模数据中心的建设 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略：通过执行长期战略实现强劲收益，驱动新基本费率、附加费回收并支持客户增长 [4] - 增长战略：专注于以客户为中心的资本计划、持续推进监管费率审查、满足客户不断增长的需求、利用数据中心管道带来的上升势头，以及与NorthWestern Energy完成合并 [6] - 数据中心战略：拥有独特的费率结构，为数据中心提供服务时具有灵活性，能加快上市速度，并对怀俄明州客户的可负担性产生积极影响 [8] - 数据中心服务模式：采用混合能源资源来满足需求，包括采购市场能源、合同发电（购电协议及客户同址发电）以及公用事业自有的发电和输电投资 [7][27] - 数据中心服务模式：根据与每个客户谈判的合同，每种能源资源都有其独特的风险和考量，并将以不同方式贡献收益 [8] - 数据中心服务模式：在有必要进行投资的地方，公司期望获得经风险调整的、类似公用事业的回报；在无需投资支出的情况下，价格按项目协商，反映上市速度价值、运营和财务风险，并旨在激励公用事业公司作为传统公用事业投资的替代方案 [28] - 合并战略：于2025年8月宣布与NorthWestern Energy进行战略合并，预计将在2026年下半年完成所有必要批准 [5][10] - 合并效益：合并将创造一家更强大、更具竞争力的公用事业公司，通过扩大规模、改善客户多样性、优化财务结构、为员工提供更多成长机会、提高员工吸引力和保留率，以及实现采购和采用最佳实践等方面的效率，为利益相关者带来长期价值 [9] - 资本分配：47亿美元的资本计划投资于天然气和电力客户在安全、可靠性和增长方面的核心需求 [8] - 监管策略：作为正常业务过程，每年执行3-4次费率审查，2025年完成了3次费率审查，带来了超过5200万美元的新年收入 [22] - 安全与可靠性：持续实现优于行业平均水平的安全绩效、前四分位的可靠性以及积极的客户体验，并建立了紧急公共安全断电计划以帮助降低野火风险 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：见证了来自数据中心等大负荷客户不断增长的需求，以及服务区域内稳健的经济发展 [4] - 未来前景：对实现当前4%-6%长期增长目标的上半部分充满信心，基础年份仍为2023年 [15] - 未来前景：信心来源于服务区域内持续的客户增长、不断增长的数据中心需求，以及像Ready Wyoming和Lange II这样的战略投资带来的新费率和附加费回收，这些将为客户带来长期利益 [16] - 未来前景：正在积极寻求额外的数据中心管道需求，这将是对公司五年计划的补充，并通过市场能源采购、合同发电以及公用事业自有的发电和输电投资的组合，随着时间的推移为收益带来上升空间 [16] - 合并前景：合并将增强公司的能力和增长容量，特别是与独立运营相比 [9] 其他重要信息 - 公司连续第55年增加股息，并在2025年将这一行业领先纪录延长至56年 [4] - 针对Crusoe和Tallgrass项目，公司正在推进多项协议，最终将支持1.8吉瓦的需求，并已向怀俄明州公共服务委员会提交了支持该项目变电站的CPCN申请 [28][29] - 公司正在与所有合作伙伴合作，解决服务该需求的资源组合问题，包括燃料电池 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于3吉瓦数据中心管道的时间安排和地理分布 - 现有客户微软和Meta预计到2030年负荷将达到600兆瓦，其余超过3吉瓦的管道需求中，谈判最积极或希望最早在2027年左右开始服务的客户可能最先实现，负荷将随数据中心建设逐步提升，而非一次性到位 [36][37] 问题: 是否可以在资源未完全确定前提交CPCN申请以加快进程 - 提交CPCN通常需要尽可能多的事实依据，公司正在获取相关细节并已进入设备排队序列，同时也在考虑如何回收相关投资，这是一片新领域，公司正在探索如何加快CPCN流程以实现快速上市 [38][39] - 公司及其客户均已进入设备排队序列 [39] 问题: 与NorthWestern Energy合并，与蒙大拿州委员会的沟通情况 - 目前正处于证据开示阶段，需避免单方面沟通，委员会提出的问题符合预期，进程基本按计划进行 [40] 问题: 数据中心管道的规模和客户数量 - 管道主要包括现有客户微软和Meta（均有扩张潜力）以及Tallgrass Crusoe项目，后者是管道中的主要部分，此外还有其他一些客户 [41] - 怀俄明州夏延地区土地相对可用且廉价，因此预计将建设大型超大规模数据中心 [42] 问题: Crusoe Tallgrass项目的互联安排及LPCS费率适用性 - 微电网管理费适用于峰值需求，根据服务负荷所使用的三种不同类型资源（市场采购、合同发电、自有投资），会收取不同的微电网管理费或经风险调整的公用事业回报，这些费用基于峰值需求收取 [51] - 迄今为止谈判中的这些兆瓦级能源项目均计划与公司电网连接 [53] 问题: 燃料电池等发电设施是否适用公司费率 - 资源组合仍在评估中，使用市场能源、合同或同址发电以及自有建设，其定价机制不同，自有建设会从经风险调整的公用事业回报角度考量，类似当前的受监管资产回报，所有这些因素都会计入定价，并应用于峰值需求 [55][57] 问题: 为满足数据中心需求，是否会加快其他输配电资产建设 - 超过500-600兆瓦的需求预计将需要在当前计划之外进行额外投资，无论是为此项目还是其他项目，基于现有管道，公司确实看到了当前计划之外的投资机会 [58] 问题: 与Crusoe项目超大规模客户签署能源服务协议的时间表 - 客户有意在2027年第一季度开始用电，公司正与客户及各合作方协调，以期实现双方目标 [60] 问题: 600兆瓦负荷的具体构成及与互联排队容量的关系 - 公司未披露微软的具体兆瓦数，但预计到2030年微软和Meta的合计负荷为600兆瓦 [64] - 资源组合仍在谈判和确定中，互联排队中有许多参与方，公司将逐步敲定资源组合 [66] - Meta和微软主要采购市场能源，因此互联排队的兆瓦数并不总是直接相加 [67][68] 问题: 4%-6%的每股收益年复合增长率是否已包含数据中心10%的贡献 - 确认数据中心10%的贡献包含在4%-6%的增长率目标之内 [71]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年销售额为544亿美元，同比增长2.1% [30] - 全年运营现金流为22亿美元，显著高于资本支出（9.78亿美元）和股息支出（6.97亿美元） [31] - 年末流动性为37亿美元，净杠杆率为2.1倍，较上年改善了0.5倍 [31] - 通过股息和股票回购，向股东返还了8.93亿美元 [31] - 董事会将2026财年A类股每股年度股息提高至2.04美元，这是连续第14年提高股息 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司是美国蛋白质（鸡肉、牛肉、猪肉）生产的领导者，每五磅中就有一磅由其生产 [33] - 旗下拥有Tyson、Jimmy Dean和Hillshire Farm三个美国前十的蛋白质品牌，这些标志性品牌在销量和销售额上持续获得市场份额 [34] - 公司的品牌蛋白质产品在零售和餐饮服务渠道的表现均优于更广泛的食品类别 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者日益重视在饮食中增加蛋白质，新的美国膳食指南也证实了这一点，公司认为自身在满足这一需求方面处于最佳位置 [33][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于改善运营执行和推动更好的财务表现，2025财年已成功执行该计划，盈利能力较上年显著提升 [30] - 资本配置策略保持纪律性、审慎性和前瞻性，重点在于维持财务实力、投资业务以及向股东返还现金 [31] - 股息是主要的现金回报方式，但股票回购也被视为一个有吸引力的机会 [32] - 公司致力于对资本支出和营运资本进行严格管理 [35] - 团队成员的培养是公司文化的核心，公司持续加强领导力梯队建设、提升运营专业知识，以构建长期成功所需的能力 [35] - 公司目标是继续定义蛋白质行业，让品牌成为标准，并以财务实力抓住未来机遇 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于2026财年第一季度的表现和全年展望，公司认为其业绩继续朝着正确的方向发展 [30] - 随着杠杆率持续下降和现金流保持强劲，公司的财务基础得到加强 [31] - 股息增加反映了管理层和董事会对业务现金流的信心 [32] - 在动态的市场中，蛋白质仍然是消费者的优先选择 [34] - 当竞争对手面临创造需求的挑战时，公司持续的市场份额增长反映了其独特的竞争优势 [34] - 公司对已取得的成功感到满意但并不满足，仍专注于持续改进业务和加强财务状况 [35] - 管理层对公司未来感到兴奋，并感谢股东持续的信心与支持 [36] 其他重要信息 - 公司拥有超过13万名团队成员，其核心价值观和社区承诺是驱动成功的基石 [2][3] - 公司庆祝成立90周年（或91年），强调从基础蛋白质产品起家的领导地位 [3] - 董事会新增成员包括来自微软的Sarah Bond，以及John Randall和Olivia Tyson [4] - 年度股东会议完成了多项议程，包括选举董事、批准审计机构、通过股票激励计划修订案、批准高管薪酬等，所有提案均获通过 [8][9][10][11] - 会议否决了三项股东提案，分别关于按股份类别披露投票结果、报告废物泻湖对环境及人类健康的影响、以及报告美国移民政策变化对公司财务和运营的预期影响 [17][23][28] - 公司强调其核心价值是每天努力照顾员工、动物和所依托的环境 [22][27] - 公司总部位于阿肯色州斯普林代尔，并为此感到自豪 [29][38] 总结问答环节所有的提问和回答 - **无**：根据提供的会议记录文本，在管理层报告结束后，会议直接进入闭幕环节，没有包含公开的问答环节。所有股东提问被要求在会议期间以书面形式提交，并将在会后得到书面答复 [8]。因此，本次电话会议记录中**没有**包含问答环节的内容。

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为4.61亿美元，同比增长17% [4] - 调整后稀释每股收益为3.04美元，去年同期为2.34美元，同比增长30% [4] - 调整后息税折旧摊销前利润为1.496亿美元，去年同期为1.226亿美元，同比增长22% [4] - 第三季度自由现金流为9910万美元，去年同期为7360万美元，转换率为147%，去年同期为127% [16] - 第三季度利息支出为1300万美元，同比下降8.5% [15] - 第四季度收入指引为4.95亿至5.05亿美元，同比增长13.1%至15.4% [17] - 第四季度调整后毛利率指引为45%至45.25% [17] - 第四季度销售及管理费用率指引为16%至16.25% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空航天与防务部门销售额同比增长41.5% [5][13] - 工业部门销售额同比增长3.1% [10] - 工业分销业务增长1.5%，原始设备制造商业务增长7% [11] - 航空航天与防务部门毛利率为40.1%，调整后为42.2% [14] - 工业部门毛利率为47.5%，调整后为47.4% [14] - 排除VACCO业务，航空航天与防务部门毛利率为43.4% [14] - 商业航空航天销售额增长21.5%，防务销售额增长86.2% [5] - 排除VACCO业务，航空航天与防务部门销售额增长21.7% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 收入构成中，工业业务占56%，航空航天与防务业务占44% [5] - 积压订单已适度超过20亿美元大关 [5] - 积压订单中超过90%来自航空航天与防务市场 [28] - 在工业领域，骨料和水泥、食品饮料以及仓储市场表现强劲 [11] - 半导体行业需求显著改善 [11] - 广泛的工业需求在12月下旬开始显著增强，并持续到1月 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在多个现有工厂增加机器设备和人员，以支持不断增长的航空航天与防务收入 [10] - 公司计划在2026年11月前偿还剩余的定期贷款 [16] - 公司正在为工业产品线引入多款新产品，预计将推动工业增长曲线 [11] - 公司正在中西部开设一个服务中心，以更好地服务该地区客户 [11] - 公司认为航空航天与防务行业的前景极为强劲，正处于商用飞机和国防工业的国家拐点 [6] - 公司通过VACCO收购，正在评估其产品组合，以增加库存，从而引导卫星行业设计并提高销售额 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为航空航天与防务领域的需求持续强劲 [5] - 管理层预计国防支出法案的扩大可能会进一步加速维修活动 [8] - 管理层对航空航天与防务部门的利润率进展感到鼓舞，预计效率提升和合同定价改善将继续支持利润率逐步提高 [14] - 管理层预计2027财年工业业务增长将高于2026财年 [23] - 管理层预计2026年工业经济将更加强劲，半导体行业已显著复苏 [38] - 管理层认为第四季度展望非常保守，预计将有一个非常强劲的第四季度 [86][87] - 管理层预计航空航天与防务利润率将向工业利润率靠拢 [89] - 管理层预计其工业业务增长将好于个位数，最坏情况也是高个位数增长 [92] 其他重要信息 - 如果根据已授予的工作说明内容和预计的计费率延长联合合同义务，积压订单可能再增加5亿至10亿美元 [6] - 公司支持“三大”太空探索公司以及其他公司对工程支持和关键组件的扩展需求 [9] - 公司预计新的空客合同将使其内容增加约20%，并预计在本季度开始产生收入 [45][46] - 公司预计导弹业务不会像商用飞机业务那样庞大 [48] - 公司预计资本支出将保持在销售额的3.5%至4%以下 [63] - 公司认为有足够产能满足导弹需求增长，所需增加的设备投资在资本支出指引范围内 [75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 工业业务第四季度收入展望和2027财年增长预期 [19] - 第四季度工业业务增长预期与第三季度相似，可能略偏保守 [20] - 预计2027财年工业业务增长将高于2026财年 [23] 问题: VACCO的静音运行阀门技术除潜艇外的其他应用 [21] - Sargent Aerospace的产品专用于潜艇，而VACCO的产品在卫星等太空领域有应用 [21] 问题: 积压订单的构成、细分市场以及与未来收入的关系 [27] - 超过90%的积压订单来自航空航天与防务市场，工业业务订单通常不进入积压 [28] - 部分合同（如Sargent或VACCO）可能是多年期，远超未来12-24个月 [28] - 积压订单中很大一部分是海事产品 [29] 问题: VACCO季度收入与3000万美元运行率的差异 [30] - VACCO本季度收入为2900万美元，接近3000万美元的运行率，季度间波动是正常的 [30] 问题: 工业业务表现优于行业的原因及未来增长持续性 [35] - 得益于Dodge品牌在工业维护、修理和运营市场的强大地位及其高产品可用性和短周期特性 [36] - 预计2026年工业业务将继续表现更好，特别是随着半导体行业复苏 [38] 问题: VACCO与公司原有业务在太空领域的协同效应及太空行业机遇 [39] - VACCO拥有服务太空市场所需的关键产品，公司正在评估应库存哪些产品，以提高销售额并可能引导卫星设计 [40][41] 问题: 新空客合同是否包含有意义的单机内容增加及其收入确认时间 [45] - 新空客合同使公司内容增加了约20% [45] - 预计收入增加将在本季度体现 [46] 问题: 导弹业务规模相对于整体防务业务，及其增长前景 [47] - 导弹业务涉及多种类型，但预计其规模不会接近商用飞机业务 [48] 问题: 第四季度分部门毛利率指引，特别是航空航天与防务部门 [49] - 整体毛利率指引处于第三季度的高端增量水平，由于航空航天与防务增长快于工业，其毛利率应有所改善 [51] - 工业毛利率预计与第三季度相似 [52] 问题: 波音和空客核心项目的当前生产速率 [57] - 波音737目标月产60架，787从月产6架增至8架，777X未来月产量有限 [57][58] - 除一个小工厂外，公司生产速率与波音基本同步 [59] 问题: 资本支出高于预期的原因及全年展望 [61] - 资本支出增加是由于战略投资和产能扩建，但全年仍预计在销售额的3.5%至4%以下 [63] 问题: 第四季度工业业务增长指引及近期订单趋势 [66] - 第四季度工业增长指引略低于第三季度的3%，但近期订单情况良好，对预测感到满意 [67] 问题: 整合Dodge的进展及增长计划 [68] - Dodge整合处于中期阶段，已实现大量成本协同效应，新的服务中心和产品计划正在部署中 [71] 问题: 导弹框架协议转为实际生产合同后，是否需要额外资本支出 [74] - 现有产能可以满足需求，需要增加的设备投资在3.5%的资本支出指引范围内，不会有意外的资本需求 [75] 问题: VACCO对利润率的贡献及第四季度航空航天与防务毛利率展望 [82] - 第四季度航空航天与防务毛利率预计将比第三季度更好，并将继续扩张 [84] - 航空航天与防务利润率预计将向工业利润率靠拢 [89] 问题: 工业业务同行增长指引较低，公司如何看待其工业业务周期性及库存状况 [90] - 公司预计其工业业务增长将好于个位数，最坏情况也是高个位数增长 [92]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年销售额为544亿美元，同比增长2.1% [30] - 全年运营现金流为22亿美元，显著高于978百万美元的资本支出和697百万美元的股息支出 [31] - 公司年末流动性为37亿美元，净杠杆率为2.1倍，较上年改善了0.5倍 [31] - 公司通过股息和股票回购向股东返还了893百万美元 [31] - 董事会将2026财年A类股每股年度股息提高至预期2.04美元，这是连续第14年提高股息 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司是美国蛋白质生产的领导者，每五磅鸡肉、牛肉和猪肉中就有一磅由其生产 [33] - 公司拥有强大的品牌组合，旗下Tyson、Jimmy Dean和Hillshire Farm是美国十大蛋白质品牌中的三个，这些标志性品牌在销量和销售额方面持续获得市场份额 [34] - 在动态市场中，蛋白质仍是消费重点，公司的品牌产品在零售和餐饮服务领域的表现均优于更广泛的食品类别 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供具体分市场数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以“像家人一样喂养世界”为宗旨，致力于提供美味、营养、实惠且便捷的食品 [33] - 公司战略聚焦于改善运营执行、推动更好的财务表现，并致力于严格的资本支出和营运资本管理 [30][35] - 公司认为蛋白质需求持续增长，新的美国膳食指南验证了蛋白质作为健康饮食基石的定位，公司处于满足此需求的绝佳位置 [33][34] - 公司强调“一个团队，一个泰森”的理念，致力于团队成员的培养和领导力管道的建设 [35] - 公司认为其品牌实力和蛋白质产品质量是其区别于竞争对手的显著竞争优势 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司2025财年的计划执行成功，盈利能力较上年显著改善，且业绩继续朝着正确的方向发展 [30] - 管理层对现金流趋势感到满意，并相信随着杠杆率持续下降和现金流保持强劲，公司财务基础得到加强 [31] - 管理层对业务现金流充满信心，这反映在持续的股息增长上 [32] - 管理层对公司的未来感到兴奋，认为公司将继续定义蛋白质行业，其品牌将设定标准，财务实力将使公司能够利用未来的机遇 [36] - 公司认为消费者越来越重视在饮食中添加蛋白质，这推动了对其产品的需求增长 [33] 其他重要信息 - 公司拥有超过13万3千名团队成员 [36] - 公司正处于第90或91个经营年度，强调其核心价值观和对社区的承诺是成功的驱动力 [3][4] - 董事会新增了来自微软的Sarah Bond以及John Randall和Olivia Tyson等成员 [4] - 股东大会上，所有董事选举、审计师聘任、股票激励计划修订及高管薪酬等提案均获得通过 [8][9][10][11] - 三项股东提案（关于按股份类别披露投票结果、关于废物潟湖环境影响报告、关于美国移民政策影响报告）均未获得通过 [17][23][28] 总结问答环节所有的提问和回答 - 未提供问答环节内容

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度营收达到10亿美元，连续第三个季度达到这一水平 [25] - 第一季度调整后EBITDA为2.3亿美元，超出预期 [6][25] - 第一季度每股净亏损为0.98美元，主要受到1.03亿美元的非现金减值费用及其他非现金项目影响，剔除这些项目后每股亏损为0.15美元 [25] - 第一季度资本支出为6800万美元，低于连续运行率 [25] - 第一季度自由现金流强劲，达到1.26亿美元，用于支付2500万美元的基础股息并偿还定期贷款 [26] - 截至第一季度末，公司拥有约2.69亿美元的现金和短期投资，加上循环信贷额度，总流动性约为12亿美元 [29] - 公司已偿还4亿美元定期贷款中的2.6亿美元，并计划在2026年中之前提前还清全部贷款 [24][29] - 公司目标是将净债务与EBITDA之比降至约1倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 北美解决方案业务 - 第一季度平均动用钻机数为143台，略高于2025财年第四季度水平 [26] - 第一季度部门直接利润为2.39亿美元，高于指导范围中点 [26] - 第一季度平均日毛利率保持在18,000美元以上 [7][27] - 第一季度末动用钻机数为139台，较上一季度末下降4% [16] - 预计第二季度平均动用钻机数在132至138台之间，目前（截至电话会议日）为135台 [16] - 预计第二季度直接利润在2.05亿至2.3亿美元之间 [31] - 预计全年钻机数有望达到132-148台范围的中点 [32] - 管理层表示致力于维持45%-50%的直接利润率，并努力保持约18,000美元的日毛利率 [86][87] 国际解决方案业务 - 第一季度末动用钻机数为59台 [27] - 第一季度直接利润约为2900万美元，远超1300万至2300万美元的指导范围上限 [27] - 利润超预期主要由于沙特阿拉伯的钻机重启成本低于预期且发生时间后移 [25][27] - 公司在沙特阿拉伯的FlexRig船队以及在哥伦比亚的钻机利用率高于预期，推动了利润率改善 [28] - 预计第二季度平均动用钻机数在57至63台之间 [32] - 预计第二季度直接利润在1200万至2200万美元之间，因重启成本将大部分计入该季度 [32][51] - 预计第三和第四季度直接利润将显著高于第一季度 [33] - 当沙特重启的钻机全部投产后，预计国际解决方案部门季度直接利润率将超过4500万美元 [79] - 预计每台重启的钻机每年可贡献约500万美元的EBITDA [51][78] 海上解决方案业务 - 第一季度直接利润约为3100万美元，略高于指导范围中点 [28] - 第一季度有3台活跃的海上钻机和33份管理合同在运营 [28] - 预计第二季度平均有30至35份管理合同和运营钻机 [33] - 预计第二季度直接利润在2000万至3000万美元之间，下降主要由于季节性因素、收入天数减少以及安哥拉一些高利润率管理合同的到期 [33][34] - 对全年1亿至1.15亿美元的直接利润指导保持不变 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：预计在接下来的季度仍将是最受限制的市场，活动水平有所缓和，客户保持资本纪律 [14][16] - **国际市场（中东）**：活动明显回升，沙特阿拉伯的钻机重启凸显了这一增长势头 [15] - **南美市场**：处于更积极的轨道上 [15] - **欧洲和北美地热市场**：兴趣高涨，公司在德国、丹麦和荷兰获得了三份地热钻机合同，并在北美增加了一台地热项目钻机 [19] - **委内瑞拉市场**：潜在重新开放可能为公司带来中期有意义的增长机会 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **技术领先**：公司继续引领钻机技术创新，最新进展是FlexRobotics自动化钻井系统，已在二叠纪盆地为一家超级主要客户成功部署 [8][20] - **国际增长**：战略重点是通过向中东和北非等东半球地区转移其商业模式和技术，实现国际增长和扩张 [37][58] - **企业优化**：致力于精简投资组合、优化成本结构，并实现KCA Deutag收购的全部潜力，已实现超过5000万美元的SG&A节约 [30][37] - **海上业务扩张**：海上解决方案业务资本密集度低、稳定性强，是公司积极寻求扩张的领域 [20][60] - **资本配置**：首要任务是继续去杠杆化和保持投资级评级，同时评估资产基础以确保资本投向回报最高的机会 [29][30] - **股息政策**：将基础股息视为对股东的核心承诺，并对其可持续性充满信心 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：由于人口增长、新兴市场繁荣以及人工智能发展带来的电力需求，未来全球能源需求将显著增长，石油和天然气需求将持续多年 [12][13] - **2026年展望**：能源格局谨慎乐观但不均衡，预计2026年全球上游投资水平总体持平，但各地区和细分市场存在显著差异 [13][14] - **油价影响**：年初油价反弹并未持续足够长时间以影响行业活动回升，运营商仍专注于资本纪律、保护库存和优先考虑回报而非产量扩张 [13] - **天然气市场**：由于液化天然气需求和人工智能驱动的电力需求激增，天然气市场前景更为强劲 [13] - **活动预测**：预计北美活动将在今年逐步改善，并在2027年走强，国际市场需求更具韧性 [15] - **近期挑战**：第二季度将面临一些时间和市场动态的挑战，但对第三和第四季度活动改善持乐观态度，并对全年指导充满信心 [38] 其他重要信息 - 首席执行官John Lindsay在本次财报电话会议后即将卸任，由Trey Adams接任 [8][10] - FlexRobotics系统使用现成的机械臂，可对现有活跃钻机进行改造 [22] - 公司正在阿根廷利用活动缓和期投资技术，为钻机加装技术包，并在阿曼为关键国际石油公司客户推出数字解决方案 [33][65][66] - 公司有超过1亿美元资产剥离的明确目标 [30] - 第一季度发生了与30台钻机相关的非现金减值，这些钻机自新冠疫情前就已闲置，且翻新成本过高 [102][104] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二季度指导中的变动因素，包括沙特重启成本和北美利润率稳定性 [44] - **回答**：第二季度指导的波动主要由三个因素驱动：1) 沙特重启成本从第一季度推迟到第二季度，大部分将在第二季度发生，部分可能延续至第三季度 [45][46][47] 2) 北美解决方案业务钻机数减少，主要受2025年底油价影响以及私营勘探与生产公司活动更为温和 [47] 3) 海上业务季节性因素，包括钻机转入维护模式 [48] 公司对全年指导、沙特重启带来的动力以及FlexRig利润率改善趋势感到乐观 [49] 问题: 关于新任CEO Trey Adams对公司未来的愿景，特别是国际和地热机会 [56] - **回答**：Trey Adams对公司成为全球陆上钻井领导者的地位感到兴奋，未来3-5年的愿景基于四个关键点：1) 国际增长和扩张，重点在中东和北非，并转移北美商业模式和技术 [58] 2) 保持和巩固北美市场的领导地位 [59] 3) 去杠杆化和维持财务纪律，目标将杠杆率降至1倍 [60][61] 4) 企业优化，包括在全球推广H&P业务系统和文化，以及打造精益高效的后台组织 [61][62] 地热业务在欧美势头良好，公司已增加钻机并签署了意向书 [66][67] 问题: 关于国际业务盈利能力展望，特别是沙特钻机完全重启后的情况 [75] - **回答**：沙特7台钻机的重启进展良好，已有2台竖起井架，第3台即将进行 [76] 预计其中6台将在2026年上半年恢复作业 [76] 每台重启钻机预计每年贡献约500万美元EBITDA，预计在第四财季达到满负荷运行率 [78] 加上FlexRig船队利润率持续改善，预计国际解决方案部门季度直接利润率将超过4500万美元，并且未来几年该数字有望继续增长 [79][80][81] 问题: 关于北美市场竞争和定价，以及维持日毛利率的能力 [84][87] - **回答**：客户分为两类：保持纪律性的和受商品价格影响的较小独立生产商 [85] 公司坚持不追逐市场份额，致力于维持45%-50%的直接利润率，以支持再投资和满足客户需求 [86] 短期内北美日毛利率预计将保持在大约18,000美元的水平 [87] 问题: 关于FlexRobotics的机会细节，包括资本要求、升级规模和盈利影响 [90] - **回答**：FlexRobotics长期来看意义重大，已在二叠纪盆地为超级主要客户成功部署，钻井性能超过预期 [90][92] 公司将进行投资，但会确保获得适当的回报，商业结构将具有创造性 [93][94] 具体资本要求和升级规模未详细说明，但客户兴趣浓厚 [94] 问题: 关于全年自由现金流转换展望 [97] - **回答**：公司有信心通过有机现金流在第三财季末左右偿还剩余的1.4亿美元定期贷款 [97] 此外，公司有约1亿美元资产剥离交易的明确目标，预计将在年底前完成 [98] 问题: 关于第一季度钻机减值的具体情况和未来产能削减的考虑 [102] - **回答**：减值涉及30台钻机，这些钻机自新冠疫情前就已闲置，且翻新成本过高 [104] 减值主要是会计规则驱动，公司持续将老旧设备组件用于现有船队升级，并清理场地处置报废设备 [102][104][105]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额同比增长31%，主要由气候解决方案业务驱动 [17] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润增长37%，利润率提高70个基点至14.9% [18] - 第三季度调整后每股收益增长29%至1.19美元，不包括1.16亿美元的非现金养老金计划终止损失 [18] - 第三季度自由现金流为负1700万美元，主要由于库存增加和资本支出较高 [19][20] - 净债务为5.17亿美元，较上一财年增加2.38亿美元，杠杆率为1.2 [21] - 公司提高2026财年全年展望：总销售额增长预期上调至20%-25%，调整后息税折旧摊销前利润预期上调至4.55亿-4.75亿美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **性能技术业务**：第三季度收入同比增长1%，重型设备收入下降3%，公路产品销售额增长6% [15]；调整后息税折旧摊销前利润增长38%，利润率提高400个基点至14.8% [6][15]；预计第四季度利润率将暂时下降，但第一季度将反弹至14%以上 [26][29] - **气候解决方案业务**：第三季度收入增长51%，有机收入增长36% [8]；调整后息税折旧摊销前利润增长29%，利润率连续改善至17.9% [17]；预计第四季度利润率将连续改善200个基点以上，达到20%-21%的范围 [26][29] - **数据中心**：销售额增长1.3亿美元，同比增长78%，占增长的主要部分 [16]；第三季度环比增长31% [16]；预计本财年销售额增长将超过70% [22]；预计未来两年年收入增长率为50%-70% [13] - **暖通空调技术**：销售额增长3500万美元，同比增长48%，受近期收购和供暖产品销售强劲推动 [16] - **热传递解决方案**：销售额增长1700万美元，同比增长14%，主要由于盘管和涂层需求增加 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 性能技术业务的终端市场持续面临挑战，销量下降，预计下一季度仍将低迷 [6][22] - 数据中心市场订单量创纪录，需求强劲，公司正在扩大产能以满足已知的客户需求 [9][12] - 公司正在与所有超大规模客户合作，但订单增长主要来自现有客户基础 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布将性能技术业务分拆并与Gentherm合并，交易价值10亿美元，相当于过去12个月息税折旧摊销前利润的6.8倍 [4][5]；Modine将获得约2.1亿美元现金，股东将获得新公司股票及相当于合并后所有权40%的免税分配 [4]；交易预计在本日历年第四季度完成 [7] - 交易完成后，公司将专注于气候解决方案业务，成为一家纯粹、高度聚焦、多元化的气候解决方案公司 [5][6] - 公司正进行历史上最大的产能扩张，以支持数据中心增长，本财年资本支出预计在1.5亿至1.8亿美元之间 [21]；预计到2027财年末将拥有支持30亿美元数据中心销售额的产能 [56][74]；计划到2028财年拥有20条冷水机组生产线 [77] - 公司推出新的3兆瓦TurboChill冷水机平台，专为高密度、下一代GPU数据中心提供先进的免费冷却热排散设计 [11] - 行业正朝着长期供应协议发展，以提前锁定供应商产能，公司愿意为所有产能签订此类协议 [13][84] - 公司计划从下一财年第一季度起，将报告分部调整为三个：数据中心、商用暖通空调以及（交易完成前的）性能技术 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据中心终端市场需求强劲，公司对其战略和财务预测充满信心，订单能见度已延长至长达5年 [9][62][63] - 下一代芯片在更高温度下运行的能力是预期之中的发展，公司通过混合技术和免费冷却选项来设计解决方案，这有助于降低能耗和提高能源使用效率 [10][11] - 公司预计第四季度调整后息税折旧摊销前利润率将连续改善并开始达到更正常的水平，预计在本财年结束时达到最高的季度利润率，并在下一财年进一步改善 [19] - 公司预计下一财年自由现金流将反弹，与改善自由现金流利润率的长期目标保持一致 [22] - 对于气候解决方案中的非数据中心业务，暖通空调和供暖产品线表现良好，但热传递解决方案业务因材料成本上涨面临利润率压力，公司正通过商业活动（如定价）来应对，但存在滞后 [33] 其他重要信息 - 公司完成了美国养老金计划的终止，从资产负债表上移除了一项负债 [18] - 第三季度自由现金流包括2400万美元的现金支付，主要与美国养老金计划终止和重组有关 [21] - 公司预计第四季度将产生正的自由现金流 [21] - 公司过去3年完成了6项收购，并进行了大量资本支出以扩大数据中心产品产能 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度各业务利润率展望以及数据中心50%-70%年复合增长率范围的决定因素 [25] - 气候解决方案业务利润率预计第四季度将连续改善200个基点以上，达到20%-21%的范围 [26] - 性能技术业务息税折旧摊销前利润率预计第四季度将暂时下降，主要由于材料价格传导机制、关税回收时间以及库存清理等因素，但预计第一季度将反弹至14%以上 [26][27][29] - 数据中心增长率范围较宽是为了留出空间，随着产能（特别是在杰斐逊城和达拉斯）陆续投产，公司将有更多信心收窄该范围 [31] 问题: 关于气候解决方案业务中非数据中心业务在2026日历年度的有机增长展望 [32] - 暖通空调业务表现良好，特别是供暖产品线和室内空气质量部分订单强劲 [33] - 收购业务带来了非常好的业绩 [33] - 热传递解决方案业务相对疲软，利润率面临压力，主要由于材料成本飙升，公司正通过定价等商业活动应对，但存在滞后 [33] 问题: 关于创纪录数据中心订单的构成、客户关系扩展以及长期增长前景 [38][39] - 订单增长主要来自现有客户基础，公司正积极与所有超大规模客户合作，但程度不同 [39] - 订单构成中，冷水机和其他全解决方案产品各占约50% [48] - 订单能见度提高，项目从概率漏斗的40%-50%阶段进入80%-90%阶段的速度比以往任何时候都快 [48] 问题: 关于与产能扩张相关的营运资本投资以及自由现金流何时恢复正常水平的信心 [40] - 营运资本与销售额的比率一直保持在19%-20%左右 [40] - 由于今年扩张初期的预购，库存水平一度高于正常持有水平，同时资本支出也出现激增 [40] - 预计库存和营运资本将逐渐恢复到正常比率，与销售额同步增长，资本支出比率也将下降，但部分资本支出将延续到下一年 [41] 问题: 关于气候解决方案利润率未来走势以及中长期目标的展望 [45] - 公司不暗示未来每个季度都会有200个基点的连续利润率改善，本次改善是由于第二季度因增加固定成本导致利润率大幅下降后的恢复 [46] - 下一财年气候解决方案的利润率目标为20%-23%，公司将在第四季度提供更具体的指引 [46] - 从下一财年第一季度起，公司将把气候解决方案拆分为数据中心和商用暖通空调两个分部进行报告 [47] 问题: 关于数据中心产品组合对利润率的影响以及最大的变数 [52] - 数据中心产品组合的利润率分布相当均匀，产品组合不是主要驱动因素 [54][55] - 主要驱动因素是产能利用率和过去三到六个月因新建工厂而增加的固定成本 [55] 问题: 关于到2027财年末是否具备支持70%年复合增长率（指向2028财年30亿美元销售额）的产能 [56] - 预计到2027财年末将具备所需产能，但可能尚未达到满负荷利用率 [56] 问题: 关于第四季度数据中心收入年化运行率及对应的产能利用率 [59] - 第四季度销售额预计超过4亿美元，年化运行率约为16亿美元 [59] - 产能符合预期，效率正在提高，公司对随着产能增加利润率回到20%左右的范围感到满意 [60] 问题: 关于数据中心渠道趋势以及未来订单和收入能见度是否比6-12个月前更高 [61][62] - 渠道持续扩大，能见度不断延长，从3年前的8-12个月，到1年前的24-36个月，现在已能看到长达5年，订单渠道顶端确实在膨胀 [62][63] 问题: 关于下一财年气候解决方案业务的增长节奏以及是否预计未来几个季度收入连续增长 [66][67] - 数据中心方面，由于订单量增长且占比变大，预计将在一段时间内保持连续增长 [67] - 暖通空调业务有季节性规律，热传递解决方案业务与更换需求和住宅原始设备制造商客户相关，预计后者为较高的个位数有机年增长 [67] - 公司将在第四季度提供更多关于这两个业务动态的细节 [68] 问题: 关于从第四季度起是否会在利润表中分拆气候解决方案的两个分部 [69] - 从新财年第一季度开始，公司将报告三个分部：数据中心、商用暖通空调以及（交易完成前的）性能技术 [69] - 在第四季度，公司将提供新财年的展望指引，但无法提供分部拆分数据，直到发布第一季度财报 [69] 问题: 关于数据中心客户当前最关心的问题、需求演变以及公司产品的相应发展 [70][71] - 客户首要关注点是确保产能，确保选定的战略供应商投资于产能、生产和内部供应链，以跟上超大规模客户资本支出不断增长的需求 [71] - 其次是公司的创新和技术，需要提供产品帮助客户解决两个关键问题：电力短缺（能耗）和用水量，通过提高能源使用效率和水资源使用效率来实现 [71] 问题: 关于为实现30亿美元收入目标所需的额外投资、更高利用率或提价的作用 [74] - 达到30亿美元目标所需的资本支出已公开，其中4000万美元将从本财年延续到下个财年 [75] - 第三季度资本支出约4000万美元，第四季度还将有4000万至5000万美元，这些投资尚未产生太多收入，将支持未来的销售增长 [76] 问题: 关于潜在新超大规模冷水机客户的进展更新 [79][80] - 公司正与所有超大规模客户在不同层面进行合作 [80] - 上一季度提到，由于需要为两家过去未购买过冷水机的超大规模客户进行试点生产，导致数据中心利润率未达预期，这些试点用于2027和2028财年 [80] - 待现场试验结果（预计与公司通常表现一致）后，将继续向这些其他超大规模客户推广冷水机 [80] - 关于现场试验结果的反馈会持续收到，但最终决定可能需要几个季度 [81] 问题: 关于长期供应协议的战略思考、愿意承诺的产能比例以及定价和风险分担结构 [84] - 公司愿意为所有产能签订长期供应协议，这可以大幅降低风险，并增强对客户承诺的信心 [84] - 公司会战略性地与认为是最佳客户的“八二原则”客户保持一致，并倾向于为它们提供更多产能和长期协议 [85] - 如果开始签署长期协议，预计会进行公开宣布和沟通 [87] 问题: 关于除数据中心外，气候解决方案业务并购渠道的展望 [91][92] - 公司将继续寻找多元化发展高利润率业务（非数据中心）的机会，目前已有渠道，并在与许多潜在目标进行不同阶段的对话 [92] - 未来几个季度主要精力将放在Gentherm交易上，但仍可在后台推进现有渠道中关于暖通空调业务额外业务和技术的讨论 [92] - 并购渠道中存在一些收入在5000万至1亿美元区间的企业，可以重新启动讨论 [93]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度可比门店销售额增长5.6%，全年可比门店销售额增长4.7%，达到修订后指引区间4%-5%的高端 [4] - 2025年总销售额增长6.4%，达到178亿美元，过去五年总销售额增长超过60亿美元，增幅超过50% [5] - 2025年全年营业利润为35亿美元，同比增长6.4%，营业利润率为19.5%，与上年持平 [6] - 2025年第四季度摊薄后每股收益为0.71美元，同比增长13%，全年每股收益为2.97美元，同比增长10% [7] - 2025年第四季度毛利率为51.8%，同比提升49个基点，全年毛利率为51.6%，同比提升39个基点 [25] - 2025年第四季度销售及行政管理费用占销售额比例为33.0%，同比下降25个基点，全年单店平均销售及行政管理费用增长4% [33][35] - 2025年资本支出略低于12亿美元，符合修订后的全年指引 [21] - 2025年自由现金流为16亿美元，低于2024年的20亿美元，主要受可再生能源税收抵免支付时间提前和资本支出增加影响 [41][42] - 2025年底库存为每店87万美元，同比增长9% [32] - 2025年底调整后债务与息税折旧摊销前利润比率为2.03倍，2024年底为1.99倍 [43] - 2025年有效税率为21.7%，预计2026年有效税率将升至22.6% [40] - 2025年回购了2300万股股票，平均价格为每股92.26美元，总金额21亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专业业务是第四季度销售增长的主要驱动力，可比门店销售额连续第二个季度增长超过10% [8] - 自己动手业务在第四季度实现低个位数的可比门店正增长，表现基本符合第三季度趋势 [9] - 第四季度可比门店销售额增长由交易量和平均客单价共同推动，其中平均客单价增长是主要驱动力，在两项业务中均实现中个位数增长 [9] - 平均客单价增长主要受同单品通胀推动，通胀率约为6%，部分被产品组合构成带来的阻力所抵消 [9] - 第四季度客流量增长对可比门店销售额有正面贡献，主要由专业业务的强劲增长推动，部分被自己动手业务交易量的小幅压力所抵消 [10] - 自己动手业务中，高度可自由支配的类别（如外观和配件）面临压力，导致第四季度末客流量可比销售额略为负增长 [11][12] - 冬季天气相关品类和保养相关品类在第四季度表现强劲 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在墨西哥市场持续增加门店数量，预计将快速从面向独立经销商的批发模式向零售门店模式转型，这对综合毛利率构成有利的产品组合顺风，但对销售及行政管理费用率产生轻微压力 [28] - 公司在2025年第四季度在加拿大开设了首家自建门店，预计2026年将在加拿大开设少量新店 [22] - 公司在美国东北部和中大西洋I-95走廊等人口密集、未充分开发的市场拥有巨大机遇，新开设的弗吉尼亚州斯塔福德配送中心将支持该地区的扩张 [30][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续优先投资于配送和中心店网络、扩大库存品类和战略性技术投资，以维持增长势头 [6][7] - 2026年资本支出指引为13-14亿美元，主要驱动力是计划加速新店增长 [21] - 2026年新店净增目标为225-235家，比2025年增加约25家，包括增加美国开店数量以及在墨西哥保持与去年相似的增速 [21][22] - 公司将继续投资配送能力建设，尽管2026年相关投资预计将略有下降，但这仍是其商业模式和增长战略的关键部分 [22][23] - 公司计划增加对门店形象维护与更新、技术项目和基础设施的战略投资 [23] - 公司认为汽车后市场的基本面相对稳定，尽管消费者态度谨慎，但行业需求驱动因素依然稳固，车辆维修保养对消费者而言具有很高的价值主张 [15] - 公司相信其商业模式的有效执行、卓越的客户服务将使其在2026年继续获得市场份额，其可比门店销售指引预期将再次超过行业增速 [16] - 公司预计2026年专业业务客流量将继续保持强劲，并反映该业务市场份额的进一步增长，而自己动手业务客流量预计将面临压力并略为负增长，主要受零部件质量提升、维修间隔延长以及对入门级自己动手消费者信心的持续谨慎态度影响 [18][19] - 公司认为即使在交易量面临压力的情况下，其自己动手业务的表现仍优于行业并获得了市场份额 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年定价环境保持理性，以应对关税导致的成本压力，第四季度通胀水平趋于稳定 [9][10] - 公司对2026年自己动手业务的需求背景持稳定看法，未看到消费者因经济状况而出现更显著的负面反应 [12] - 美国汽车保有量总行驶里程在过去两年增长约1%，预计随着汽车保有量规模增长，该指标将继续稳步增长 [15] - 由于客户的韧性和业务的非自由支配性质，即使消费者持续保持谨慎，公司对2026年稳定的行业环境仍有信心 [15] - 2026年可比门店销售指引区间设定为3%-5% [14] - 预计2026年平均客单价将继续增长，主要由预期的同单品通胀推动，公司预计通胀水平与2025年（略低于3%）相似 [16] - 预计通胀带来的益处大部分将在2026年上半年体现，这与2025年的时间分布相反 [17] - 2026年指引假设成本与价格通胀环境稳定，未预测关税变化或其对行业定价环境的后续影响 [17][29] - 预计行业将继续从定价角度理性行事，仅根据采购成本的实际变化做出必要反应 [17][30] - 2026年毛利率指引区间为51.5%-52.0%，中值较2025年提升16个基点 [28] - 2026年营业利润率指引区间为19.2%-19.7%，中值与2025年全年业绩持平 [37] - 2026年每股收益指引区间为3.10-3.20美元，中值较2025年增长6.1% [40] - 预计2026年自由现金流在18-21亿美元之间 [42] - 预计2026年应付账款与库存比率将降至约122% [43] - 公司计划审慎地逐步接近2.5倍的杠杆率目标 [43] 其他重要信息 - 2025年业绩标志着公司连续第33年实现年度可比门店销售额增长，以及收入、营业利润和每股收益创下纪录水平 [8] - 第四季度业绩在整个季度内保持相当一致，12月因冬季天气相关品类表现强劲而略强于前两个月 [13] - 2026年第一季度开局良好，符合预期，并受到1月有利冬季天气的支持 [21] - 公司在德克萨斯州沃斯堡的新配送中心正在顺利开发，预计将于2028年第一季度投入运营 [31] - 2026年的资本投资展望包括为未来配送基础设施扩建和开发分配的资金 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于医疗保健等费用压力将持续多久，以及下半年销售及行政管理费用单店增长放缓是否意味着进入2027年将恢复正常增长 [47] - 管理层对2027年的退出率和展望没有明确表态，但指出在正常环境下，对公司管理核心运营费用的效率和过去几年抓住机会进行投资感到满意 [48][49] - 管理层承认成本压力持续时间比通常预期要长，对2026年，特别是上半年，持谨慎态度，因为去年同期基数压力较小，预计成本通胀最终会趋于稳定，但2026年仍可能面临压力 [50][51][52] - 在销售及行政管理费用中，除了自保险项目，折旧费用的增长也是一个关键项目，技术支出仍是重要举措 [53] 问题: 关于弗吉尼亚配送中心的机会、中心网络建设计划以及在该地区的扩张策略 [56] - 管理层对斯塔福德配送中心的启动感到非常兴奋，该中心服务于人口密集的中大西洋I-95走廊，覆盖了美国近三分之一的人口和车辆 [57][58] - 扩张策略与其他市场类似，包括自建门店和潜在收购，配送中心的关键优势在于每周五晚补货、超过15万个库存单位以及在大都市区每小时配送的能力 [58][59][60] - 2026年的新店群仍将均匀分布在美国各地，新配送中心的启用释放了整个网络的容量，支持核心成熟市场的增长 [61][62] 问题: 关于支持东北部扩张的现场团队建设是否会带来2026年的费用压力或去杠杆化 [63] - 管理层表示，其商业模式本身就包含因有机增长带来的杠杆压力，包括基础设施建设和新店初期生产率较低 [64] - 在弗吉尼亚配送中心，增量增长与其他地区没有太大不同，但在墨西哥和加拿大等新市场建立初期基础设施时，效率可能略低，这已反映在指引中 [65][66] 问题: 2026年初始可比门店销售指引较2025年初始指引高出100个基点，是否仅因通胀可见度不同？若关税取消，行业是否可能出现通缩 [71] - 管理层承认与去年相比，定价假设确实不同，但指引并未预测价格水平的诸多变化，只是反映了已知的通胀益处将被计入比较基数 [71] - 历史上，行业在价格调整后保持理性，即使成本压力缓解，价格通常也会保持稳定，因为与专业客户的定价谈判来之不易，且公司相信其运营和服务能带来溢价 [72][73] - 关于关税可能回调的问题，管理层认为当前政府仍关注关税，可能会有其他政策杠杆，2026年展望基于当前已知情况 [74] 问题: 过去几年销售及行政管理费用单店增长常超预期，2026年是否存在类似风险？这是否是竞争环境和经营成本上升的结果，且不会随时间缓和 [75] - 管理层指出，2025年下半年费用压力更多是离散项目（如自保险成本）通胀加剧所致，与可控的投资不同 [76] - 过去几年费用增长更多是基于公司认为有效的机会性投资（如中心店、配送能力），这些投资是机会性的且具有生产力，并非行业普遍抬高的门槛 [77][78][79] - 对自保险等项目持谨慎态度，希望其稳定，但最终需观察其发展 [80] 问题: 关于消费者谨慎态度和自己动手业务延期维修的趋势，以及历史上较高的退税如何影响业务 [84] - 管理层表示，第四季度在大额维修项目上继续看到压力，与第三季度情况相似，但在12月冬季天气来临时出现一些积极迹象，总体认为消费者仍保持谨慎，但对业务的韧性和非自由支配性质持谨慎乐观态度 [85][87] - 每个报税季都不同，通常是业务繁忙期，但具体影响取决于不同收入水平的消费者，目前尚待观察 [88][89] - 从第三季度到第四季度，压力动态持续但未加速，季度内趋于平稳，目前自己动手业务趋势与2025年及2026年初大部分时间更为一致 [90] - 即使在第四季度，公司仍认为在两项业务上都获得了可观的市场份额 [91] 问题: 关于第四季度6%的同单品通胀与4%-5%的平均客单价增长之间的差异，是否因购物篮商品数量减少和产品组合导致 [92] - 管理层确认该理解正确，差异更多来自购物篮组合而非商品数量压力，保养类品类（通常客单价较低）表现良好也影响了整体组合 [92] 问题: 关于降雪、通胀和较大退税等因素是否已纳入3%-5%的可比门店销售指引 [97] - 管理层表示对指引感到满意，平衡了机会与对消费者的谨慎态度，天气的长期影响有利，但短期存在变数，例如南部市场的恶劣天气效益不及北部市场长期大雪 [98][99] - 指引已考虑可控因素，但仍对终端消费者面临的压力保持一定程度的谨慎 [99] 问题: 关于2026年毛利率的利好与利空因素（如供应链顺风、专业业务组合拖累、墨西哥市场效益），以及医疗保健等成本压力将持续多久 [100] - 管理层表示，毛利率各驱动因素的影响幅度通常小于指引区间范围，专业业务快速增长是明显的阻力，而采购成本改善和配送效率是主要正面因素 [101][102] - 墨西哥业务模式转变对毛利率有约4-5个基点的积极影响 [103] - 在销售及行政管理费用方面，自保险等成本压力预计在上半年更为显著，因为下半年比较基数更容易，人员相关费用增长压力也预计集中在前半段，这与销售节奏预期相匹配 [103][104] 问题: 鉴于费用压力持续，公司是否在更积极地寻找内部杠杆以更好地管理成本 [111] - 管理层回应，自保险等项目一直是长期重点管理领域，此前控制有效，但近期通胀加剧，缺乏快速降低的简单杠杆 [112] - 技术投资等举措旨在帮助管理安全和员工福利价值，这些领域将持续受到高度关注，公司有信心随着市场通胀环境正常化以及自身的努力，压力将得到缓解 [113][114] 问题: 关于同单品通胀在2026年的节奏细节，以及若关税降低，从库存角度影响的时机 [119] - 管理层表示，通胀节奏主要取决于与2025年的比较，预计第一季度通胀水平与去年相似（约0.5%），同单品通胀的益处在上半年更大，下半年减弱 [120][121] - 作为后进先出会计方法使用者，成本变化通常会较快反映在毛利率中，因此任何关税导致的成本下降可能较快显现，但公司预期2026年关税环境稳定 [123][124] 问题: 关于公司在东北部/中大西洋地区的专业业务市场份额与成熟市场的对比，以及新配送中心开业后销售提升的节奏 [125] - 管理层指出，即使在最成熟的市场，公司市场份额也远未达到主导水平（全行业市场份额约10%），仍有巨大增长空间 [125] - 在卡罗来纳州至弗吉尼亚州南部等已有业务的市场，份额更接近公司平均水平，而在华盛顿特区、巴尔的摩、费城、纽约等市场目前尚无业务，全是增长机会 [126] - 市场份额增长完全取决于公司执行商业模式、建立优秀团队的能力，即使在最成熟的市场，机会依然巨大 [127]