业绩总结 - USB银行预计2023年第一季度和全年的指导方针保持不变，包括资产规模在6050亿至6100亿美元范围内，净利润在71亿至73亿美元范围内[13] - USB银行的支付业务占年度收入的30%，包括发卡业务、商户收单业务、企业支付业务和财务管理业务[34] - 发卡业务占支付业务收入的65%，包括为其他金融机构发行信用卡的业务[35] - 商户收单业务占支付业务收入的25%，提供综合支付解决方案和POS设备[36] Union Bank收购 - USB银行最近完成了Union Bank收购，目前资产规模约为6750亿美元，市值超过720亿美元[2] - Union Bank收购的整合进展顺利，计划在Memorial Day周末进行大型系统转换[16] - 在收购过程中，USB银行对Union Bank的贷款组合进行了评估，建立了约8.19亿美元的储备金，储备覆盖率超过1.9%[27] 新产品和技术研发 - 公司通过收购talech开始为小型企业提供综合解决方案，将支付和银行服务整合在一起[52] - 公司计划通过收购Union Bank来扩大支付业务，提供更好的产品和技术[59] - 公司计划在e-commerce和技术驱动的支付业务领域扩大业务，与关键软件供应商合作提供集成解决方案[67] 市场扩张和并购 - 公司通过收购Bento和TravelBank等公司来拓展支付业务的周边服务，提供更多功能和价值[72] - 公司计划通过TravelBank为中等市场提供结合企业商业支付产品和费用管理的解决方案[75] 负面信息 - 公司在信贷方面表现强劲，尤其在信用卡方面，预计信用卡逾期情况可能会逐渐上升[81] - 公司对商业地产领域的办公空间表示担忧，预计未来需要经历结构性调整[82] - 公司认为商业地产领域的挑战会逐渐显现，但由于租约到期时间较长，行业有时间逐步应对[84]

业绩总结 - Peloton在疫情前增长约100%，疫情期间增长加速，但随着疫情缓解，消费者支出开始转向实体健身体验[2] - Peloton计划减少自有展厅数量，但与Dick's Sporting Goods合作扩大零售展示，继续保持零售存在[5] - 公司将继续寻找提高可变成本效率的方法[10] - 预计外部服务、专业服务和IT支出成本将随着技术债务的减少和运营效率的提高而逐渐降低[10] - 目标是在2023财年底实现自由现金流基本平衡，同时继续投资业务增长[10] 用户数据 - Peloton推出划船机产品，大部分购买者为现有会员，目标是扩大划船市场[8] - 公司相信拥有市场上最全面的内容提供，涵盖超过25,000个课程[11] - 公司认为拥有世界上最优秀的教练团队是竞争优势的关键之一[12] 未来展望 - Peloton强调技术驱动的健身将持续增长，计划推出新的应用策略和不同会员层级[7] - Peloton长期目标是将客户生命周期价值与客户获取成本比提高至2倍至3倍，目前处于1.4倍水平，正在优化硬件成本和营销效率[9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：半导体行业 - 公司：Qorvo, Inc. 纪要提到的核心观点和论据 公司各业务板块情况 - **高性能产品（HPA）** - **功率器件**：碳化硅解决方案设计活动活跃，其碳化硅能提供行业领先的RDS on，采用独特的JFET架构，优于可比的MOSFET解决方案[3] - **电源管理**：拥有独特的IP组合，电源管理IC可让客户在设计系统时代际变化最小，提高上市时间，电机控制解决方案能提高电池供电工具等应用的效率[3] - **国防和航空航天**：系统从机械向电气升级、“一对多”趋势（如多架无人机替代一架有人驾驶飞机、多颗小LEO卫星替代一颗大GEO卫星）、部件集成度提高等因素驱动增长，还与美国政府签订开发先进RF封装技术的合同并扩大业务范围[4][5] - **基础设施业务**：5G基站方面，随着频谱扩展和5G在全球推进有长期机会；宽带基础设施方面，DOCSIS标准的推出是重要增长领域[6] - **组件和系统业务（CSG）** - 涵盖BLE、matter超宽带、Wi - Fi、蜂窝、蜂窝V2X、IoT等多个市场，为汽车和消费电子提供力和其他传感解决方案，还有基于BAW的Omnia生物传感器平台，正为生物传感器部门寻找战略替代方案[6][7] - 公司在无线协议方面有专业知识，服务多个市场，是高增长领域[7] - **先进蜂窝业务（ACG）** - 技术和产品广度世界一流，为智能手机等提供蜂窝RF产品，目前在安卓生态系统中供货不足以解决渠道库存问题，已将安卓生态系统组件的渠道库存减少超20%，预计本季度继续改善，今年晚些时候渠道库存将正常化[8] - 长期来看，安卓生态系统5G渗透率将从40%提升到60%以上，ACG业务有望实现中到高个位数增长[9] 各业务板块机会分析 - **ACG业务** - **机会来源**：安卓生态系统5G渗透率提升带来的产品组合转变，从4G到5G有5 - 7美元的增量内容；不同客户的内容增长，如顶级两大客户以及所有ACG客户；5G的新特性，如更多发射内容、更高功率要求、非地面网络、Wi - Fi升级、天线调谐等[12][13][14] - **设计可见性**：年内内容方面有很好的可见性，但宏观经济影响单位出货量，回顾过去在三星的内容有显著提升[16] - **中低端市场**：预计有2.5 - 3亿部中低端安卓手机向5G过渡，公司在中国各客户中代表性良好，随着客户从4G向5G迁移进入公司可寻址市场；竞争方面，全球供应商中公司与中国手机OEM合作强，小玩家在集成方面有进入壁垒，集成趋势有利于公司[17][18][22] - **碳化硅业务** - 优势在于采用JFET技术，在RDS方面有竞争力，适用于EV充电器等多种高电压应用，将选择适合的细分领域发展[34][35] - 目前采用无晶圆厂模式，有能力进行制造，若有需要可进行转变[37] 财务相关情况 - **现金流和回购**：致力于股票回购，历史上目标是将约100%的自由现金流用于股票回购，通过经典的瀑布式方法确定每季度回购金额，保持6 - 10亿美元的现金余额[40][41] - **毛利率** - 有明确路径回到50%的毛利率，目前因清理渠道库存导致产能利用率低，带来超900个基点的毛利率逆风，2024财年有望恢复一半，且有一定季节性，还需处理2023财年的高成本库存[43][44] - 除销量回升外，从6英寸向8英寸过渡、BAW技术迭代使芯片尺寸缩小、供应商协助降低成本等也有助于提高毛利率[47][48] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国市场方面，预计未来几个月仍在清理渠道库存，随着库存下降，客户订单活动将增加，6月业务预计与3月季度持平[25] - 公司自身库存因宏观经济问题仍将处于高位，预计在本财年结束时下降，夏季因最大客户产能提升会有季节性库存增加[27] - 行业未来除6G外，还有非地面网络、更多MIMO、二次传输扩展到低波段和超高波段、Wi - Fi升级等趋势，公司在集成解决方案方面有优势，且业务机会不限于智能手机，还包括基础设施和物联网等领域[29][31][32] - 公司正在积极审查芯片法案，目前不确定能否获得补贴及如何申请[50]

业绩总结 - Gilead Sciences, Inc.在2022年总销售额约为270亿美元，与2021年持平，其中Veklury销售额下降约20亿美元[8] - 预计Gilead的HIV业务将继续增长，2022年HIV业务增长率为5%，未来几年预计市场份额将继续增加[13] - Gilead的预期收入增长将受到Veklury销售的影响，2023年Veklury销售额预计为20亿美元，但受疫情发展影响，销售额可能会有较大波动[10] 新产品和新技术研发 - Gilead的新产品Sunlenca预计将推动HIV预防市场的增长，该产品为每六个月一次的皮下注射，已在高度治疗经验丰富的HIV患者中获得批准[16] - Gilead正在研究多种与lenacapavir搭配的治疗方案，目前有10个潜在合作伙伴项目处于临床早期阶段[20] 市场扩张和并购 - Gilead的COVID口服药5245目前正在进行临床试验，但由于疫情进展和患者招募情况的不确定性，难以确定完成日期[32] - Gilead的细胞疗法产品Yescarta在欧洲的使用率高于美国，预计未来几年将在第二线市场实现增长，但需要时间来改变医生的治疗行为[36] - Gilead预计未来几年Yescarta的使用率将在美国和欧洲市场都有显著增长，尤其是在第二线市场[38] 其他新策略和有价值的信息 - 美国医生在治疗中心中有经济利益，欧洲更快地采用了疗法[42] - 美国在干细胞移植方面逐渐成为二线治疗标准，需要时间[43] - 第一线治疗中，R-CHOP效果良好，成本低，难以被取代[45] - 研究集中在高风险患者，应立即接受细胞疗法[46] - 高风险患者可能会使用细胞疗法，但不会成为第一线治疗的大多数患者[47]

人事变动 - Verizon CFO将于5月1日卸任，任职6年半[1] - Verizon Business Group的Sampath将转至Consumer Group[2] 业绩展望 - Verizon预计2023年EBITDA为470亿至485亿美元，无明显变化[3] 技术发展 - C-band网络继续扩展，市场表现良好[4] 5G商业化 - 公司在2023年的财报电话会议中提到，5G在B2B领域的商业化是一个复杂的问题[11] - 公司表示，虽然5G的采用速度可能比预期慢，但仍对5G的商业机会充满信心[12] 资本支出和资本结构 - 公司计划在未来几年将资本支出保持在低水平，预计2023年后资本支出将下降至约170亿美元[13] - 公司将继续投资于业务，并计划在资本结构达到目标后将多余现金返还给股东[14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：美国无线通信基础设施行业，包括塔类业务和小基站业务 [3][4] - 公司：Crown Castle Inc.，一家主要从事塔类和小基站业务的美国公司 [3] 纪要提到的核心观点和论据 业务模式与市场定位 - 核心观点：Crown Castle主要通过建造塔类和小基站设施并出租给无线运营商来盈利，降低客户成本，共享基础设施是盈利关键 [3][4][5] - 论据：类比办公楼租赁，客户无需拥有整个建筑，租赁部分空间成本更低；美国无线数据需求增长约30%，运营商需增加天线以维持服务水平，为公司业务增长提供动力 [3][5] 塔类业务增长 - 核心观点：中期内塔类业务年收入将以5% - 6%的速度增长，且相对稳定，长期能创造可观价值 [7] - 论据：数据需求增长促使运营商增加网络容量建设；客户投资不同步，相互抵消波动；业务增量成本低，收入增长几乎全部转化为利润；合同中包含3%的价格上调机制，且客户流失率在1% - 2%，上调幅度大于流失率 [7][8] 小基站业务发展 - 核心观点：小基站业务处于起步阶段，有较大发展潜力，但建设周期长，需数年消化积压订单 [10][11] - 论据：目前已建成约6万个小基站，另有6万个处于合同建设阶段；从合同签订到投入使用需18 - 36个月，主要耗时在地方政府的分区和许可审批；2023年计划投入1万个小基站，较2022年翻倍，2024年将更多 [10][11] 边缘计算投资 - 核心观点：行业有将计算和数据存储推向消费者端的趋势，但公司尚未大规模投资，需先完善无线网络建设 [15][16][17] - 论据：目前网络计算和存储集中在数据中心，为减少延迟和网络压力，需将其更靠近消费者；公司投资的Vapor IO有发展机会，但回报来源不明；无线网络的移动性要求先建设小基站 [14][15][17] 股息增长 - 核心观点：长期目标是实现每股股息7% - 8%的增长，但2024 - 2025年受利息支出和客户业务变动影响，增长将放缓 [20][21] - 论据：业务核心增长、小基站业务快速发展以及运营杠杆将推动收入增长；2023 - 2024年利息支出影响增长能力，2025年T-Mobile和Sprint合并导致塔类业务客户流失，影响增长 [20][21] 市场估值差异 - 核心观点：私人市场对塔类资产的估值倍数高于公开市场，这种差异可持续 [24] - 论据：塔类业务优质，市场上可交易资产稀缺，投资者愿意支付高价；美国塔类业务增长快、风险低，但公开市场估值倍数低 [24][25] 卫星技术影响 - 核心观点：低地球轨道卫星对公司业务无实质威胁，主要应用于现有网络覆盖不到的地区 [30] - 论据：卫星通信会显著增加响应时间，与公司通过小基站缩短响应时间的目标相悖；在网络正常的美国市场，消费者对响应时间要求高，卫星通信不适用；在网络中断地区，如乌克兰，卫星通信有应用价值 [28][29][30] 市场选择 - 核心观点：公司专注美国市场，不涉足新兴市场，对发达国家市场持谨慎态度 [35][36][37] - 论据：美国市场是全球最佳且风险最低的市场，运营商健康且投资大，形成良性循环；新兴市场法律规则不明，无法评估风险和回报；发达国家市场如欧洲，增长低于美国且估值倍数高，无法实现预期回报 [35][36][37] 股东结构 - 核心观点：公司股东主要是追求总回报的投资者，而非专注REITs的投资者 [40] - 论据：公司股息收益率超4%，长期股息增长率为7% - 8%，对追求稳定股息和增长的投资者有吸引力；REITs只是总回报投资者中的一个子类别，过去的增长型投资者减少 [40][41] 运营商资本支出影响 - 核心观点：运营商资本支出与公司业务增长有一定关联，但不紧密，公司业务增长相对稳定 [45] - 论据：公司与运营商有合同业务基础，运营商资本支出平稳时公司仍能按5% - 6%增长；公司业务对运营商来说是运营支出，而非资本支出；利率上升时，运营商可能增加外包，对公司有利 [45][46] 其他重要但可能被忽略的内容 - 小基站建设数量限制因素是客户需求，而非公司建设和审批能力，公司能满足客户需求 [50][51] - 塔类业务中，为现有塔安装天线仍需6 - 12个月的审批时间，这一情况已持续20年 [49]

业绩总结 - Bristol-Myers Squibb公司在牛顿第43届年度医疗保健大会上展示了Sotyktu在银屑病市场上的出色表现[4] - Bristol-Myers Squibb公司在心血管领域的重要药物Milvexian已经进入第三阶段试验，展望着未来的成功[31] - Milvexian的三项临床试验目标明确，包括预防缺血性中风和心脏事件等[36] - 公司在设计第三阶段试验时考虑到了全球范围内的不同标准和因素，以确保试验结果的准确性[39][40] - 为了保证试验的成功，公司将密切监控数据，与监管机构合作，并设立数据监控委员会[41][42] 新产品和新技术研发 - Sotyktu是首个TYK2抑制剂，对银屑病和系统性红斑狼疮等疾病显示出很有前景的数据[5][6] - Bristol-Myers Squibb公司在研发上积极探索新的适应症，如脱发症等，并计划在今年内公布相关数据[7] - Zeposia作为另一种新产品，面临着在胃肠领域的竞争，但公司仍相信其具有差异化优势[16][17] - Camzyos的发展路径包括在非梗阻性肥厚型心肌病中进行第三阶段试验[49] - Opdivo在肿瘤治疗中的增长取决于在辅助和新辅助设置中的成功[51] - Opdualag在前线肺癌的第二阶段数据将在今年公布[60] - TIGIT作为靶点的前景尚不明朗，但我们对其持续保持关注[69] - Iberdomide和其他后续产品相对于Abecma的定位是通过与标准治疗方案的组合策略来实现[83] 市场扩张和并购 - Sotyktu被认为是首选的TYK2抑制剂，因其特异性和对多种细胞因子的作用而被认为是最佳选择[12] - Milvexian与竞争对手的比较难以苹果与苹果比较，但我们相信我们有很大的治疗窗口[44] - 公司的早期产品线可能是未来投资者低估的价值所在[90]

Affirm Holdings, Inc. (NASDAQ:AFRM) Morgan Stanley Technology, Media & Telecom Conference March 7, 2023 11:00 AM ET Company Participants Libor Michalek - President Rob O’Hare - Senior Vice President, Finance Conference Call Participants James Faucette - Morgan Stanley James Faucette All right. Good morning, everybody. Thanks for joining us. Kicking off the second day of the Morgan Stanley TMT Conference here in San Francisco. Thanks to everybody joining us in person. Before I get started with the team from ...

业绩总结 - Atlassian在当前微观经济环境下，重点加大对云迁移和企业采用的投资，取得了显著进展[2] - Atlassian调整了投资策略，更加注重在短期和中期内实现增长和盈利的平衡，同时保持长期战略一致性[3] - Atlassian的产品组合在云端环境中有更多的升级和交叉销售机会，帮助客户更广泛地采用整套产品[6] 用户数据 - Atlassian的AI和ML投资旨在提高团队生产力，扩大软件需求，而不是取代开发人员，对公司业务有积极影响[7] - Atlassian在ITSM市场表现出色，能够连接开发团队和IT团队，提供快速、简单且具有成本优势的解决方案[10] - Atlassian在企业市场表现强劲，大型企业客户对其产品线的成熟度和完整性表示认可，云迁移计划进展顺利[11] 未来展望 - Atlassian已经在AI和机器学习领域取得了一定进展，通过AVP产品和数据湖，可以解锁更多智能洞见[9] - Atlassian的云迁移计划取得了良好进展，用户体验得到改善，大型客户在云端更容易进行跨销售和扩展[15]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：通信基础设施行业，包括塔楼资产、数据中心、光纤等领域 [3] - 公司：American Tower Corporation（纽约证券交易所代码：AMT），是一家通信基础设施的所有者、运营商和开发商，主要拥有塔楼资产，同时也是房地产投资信托基金（REIT），并在光纤和数据中心业务有投资 [3] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务模式和财务状况 - **业务模式**：拥有并运营塔楼站点，管理站点安全和监控，客户为全球移动网络运营商（MNOs），签署长期不可撤销租赁协议，全球有600 - 620亿美元的不可撤销积压订单 [3][4] - **有机增长**：有三个主要组成部分，美国的合同扶梯平均约3%，国际上除印度外与CPI挂钩；共址和修正案贡献增长；客户流失是增长的部分抵消因素。过去十年全球有机增长平均为中个位数 [5][6] - **利润率**：公司利润率超过60%，去除向客户转嫁的成本后超过70%，新增租户的利润率可达85% - 90% [6][7] - **市场扩张**：过去十年从4个市场、25000 - 30000个站点扩展到26个市场、超过220000个站点，大部分现金流来自美国塔楼业务（约60%），美国数据中心业务贡献约6%，欧洲业务贡献约5% [8][9] - **财务指标**：有投资级资产负债表，过去十年通过并购增加约160000个站点，建设约40000个塔楼，过去每年股息平均增长约20%，2023年预计分配约60%的可分配资金（AFFO）作为股息，并进行了超过10亿美元的股票回购 [12][13] 行业趋势和公司机遇 - **数据消费增长**：过去五到十年，数据消费复合年增长率（CAGR）增长20% - 30%，预计未来五年数据消费将持续显著增长，主要驱动因素包括移动视频流、自动驾驶汽车、混合现实等 [10] - **5G升级和站点密集化**：5G初始升级周期仍有大量工作要做，未来对数据消费的要求将大幅提高，需要对站点进行升级和密集化，从而推动共址和修正案租赁活动 [11][12] - **公司增长前景**：有很强的业绩记录，预计未来在物业收入、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和每股可分配资金（AFFO）等关键财务指标上实现两位数增长 [12] 公司战略框架 - **驱动运营效率**：寻求成为全球业务，简化后台功能，提高收入转化为底线的比率 [14][15] - **增长投资组合和能力**：评估战略和有吸引力的宏观塔楼资产，展示为MNOs和全球合作伙伴提供价值的能力，通过建设满足电力即服务需求 [15] - **平台扩展**：看好未来5 - 10年的租赁业务，利用公司的核心竞争力和能力，通过CoreSite参与5G业务，满足未来低延迟用例的需求 [18] - **增强行业领导力**：积极与非政府组织、政府机构和关键利益相关者合作，推动全球移动宽带发展，执行可持续增长战略和环境、社会和治理（ESG）战略 [19] 美国市场增长预测 - **有机增长**：2023年美国市场有机增长至少5%，去除Sprint流失因素后至少6%，未来五年平均至少5% [22] - **增长组成**：3%的扶梯增长，历史流失率在1% - 2%之间，共址和修正案增长预计在4% - 4.5%之间，2022年为3.4% [23] - **新业务贡献**：2023年新业务贡献约2.2亿美元，约占5%，5G周期推动增长，超过90%的增长已锁定，未来五年约75%的增长已锁定 [25][26] 利率和AFFO增长 - **利率压力**：2023年指南中感受到较高的融资成本压力，约8%的逆风来自融资成本，其中约6%来自浮动利率债务 [28] - **债务管理**：约20%的债务为浮动利率，公司处于去杠杆模式，目标是在未来几年将杠杆率降至5倍以下 [29][30] - **AFFO增长**：预计美国市场有机增长5%，国际业务增长更高，核心EBITDA增长超过7%，长期来看，未杠杆化AFFO增长有望达到高个位数 [31][32] CoreSite收购和边缘业务 - **收购原因**：CoreSite具有合理成本、可提供规模、互联丰富的云接入平台，能够增强公司在边缘业务的机会，与公司现有资产和能力相匹配 [37] - **业务前景**：目前CoreSite贡献6%的运营利润，未来有望通过与亚马逊、微软、谷歌等的合作，满足未来超低延迟敏感用例的需求，增强公司在行业中的地位 [37][38][39] ESG投资 - **投资情况**：在非洲和印度累计投资约3.5亿美元用于环保投资，主要包括太阳能电池板和锂离子电池，是实现范围1温室气体减排的主要驱动力 [41] - **非洲项目成果**：在非洲约15000个站点部署太阳能电池板，约18000个站点部署锂离子电池，自2017年以来，每个站点的平均燃料消耗减少约35% [42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与Verizon、AT&T、T-Mobile和DISH签订了全面主租赁协议（MLA），为共址和修正案租赁提供了保障 [24] - 公司在印度评估太阳能薄膜等不同模式，但目前尚未形成规模 [41]