- 纪要涉及的公司：青岛海尔生物医疗股份有限公司[1][2] - 纪要提到的核心观点和论据： - 核心观点：公司将参加2024年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日活动，与投资者进行沟通交流[2] - 论据：为加强与投资者互动交流，活动由青岛证监局、青岛市上市公司协会联合举办，采用网络远程方式，投资者可登录中国证券报中证网参与，时间为2024年11月28日15:00 - 17:00，公司高管将在线就公司治理、发展战略等投资者关注问题交流[2] - 其他重要但是可能被忽略的内容：公司董事会及全体董事保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对内容真实性、准确性和完整性依法承担法律责任[2]

一、涉及公司 汉南环境[1] 二、核心观点及论据 （一）重组交易进展 1. 已完成月长环境出售、通过反垄断审查、完成草案董事会审议、增资事项股东大会审议和国资审批，后续需推进境内股东大会召开、ODI备案、标的公司超比例担保解除等事项，之后向汉文佛山增资并发正式要约文件，再推进境外私有化流程，目前各项工作有序推进，无实质性障碍[2]。 2. 公司为推进重组，组织多方机构进行全面深入尽调，标准参照IPO[3]。 3. 预计在明年一季度末或二季度完成收购和并表（若顺利）[15]。 （二）标的公司业务情况 1. **垃圾纯烧发电项目** - 规模较大，截至6月30日共有36个项目，处理规模接近5.5万吨，其中33个已运营，3个在筹建或建设，项目多位于财政收入好、人口持续流入的优质城市，一半在广东，与汉南有九个省份重叠，有协同效果[3]。 - 产能利用率从22年到24年上半年持续增长，今年上半年超过110%[3]。 2. **整体运营情况** - 22年、23年和今年上半年吨垃圾发电量约370度，自用电率控制在12 - 13%，处于行业较好水平[4]。 - 环卫业务有24个项目，遍布广东、河北、四川等经济较好地区，有一定规模；供热业务正在起步，规模尚小但有提升空间[4]。 - 公司认为标的公司经营良好，治理结构完善，运营高效，此次并购为同行业并购，并购后规模接近10万吨/日，将居行业第一梯队，在行业进入前三且为A股首位，未来环卫和供热业务还有增长空间，双方在多方面可协同，有降本增效空间[5]。 （三）财务情况 1. 合并备考审阅报告 - 假定2023年1月1日将月丰纳入合并范围，总资产规模达640亿元，同比增长73%，盈利盈利进一步提高，每股收益增厚。23年营业收入170.35亿，24年上半年77.64亿元，同比增长分别为35.83%和33.3%；23年净利润17.6亿元，24年上半年10.5亿元，同比增长分别为23.05%和18.38%；23年每股收益2.16元，24年上半年1.29元，同比增长分别为23.43%和18.35%[6]。 - 24年资产负债率将近74.94%，相较收购前提升，因并购过程中股权和债务融资安排，但结合汉兰现金流、产业布局和并购贷还款安排（前几年还款比例低），对正常生产经营无较大负面影响，后续将通过资金统筹、应收推收、公募推行等方式改善资产负债率[6][7]。 2. 标的公司模拟审计报告 - 23年经营活动现金流近18亿元，24年上半年8.25亿元；汉兰23年经营活动净现金流近24.8亿元，今年上半年9.4亿元，两家公司现金流不错且逐步向好[8]。 - 按最大口径测算，商誉规模25.14亿元，合并日经评估师对标的净资产公允价值辨认后，商誉金额可能下调，并购后汉南总商誉规模最大限额29.28亿，在可控合理范围内[9]。 - 标的公司未来项目建设资本性支出预计较少，不会使公司未来资本性支出大幅提升[10]。 - 标的公司24年上半年净利润经审计后为4.44亿（人民币口径），较单体报表原口径增加3000多万；23年净利润9.18亿（人民币口径），审计后为8.8亿；22年度审计前后差别不大，剥离四项资产对净利润影响正向，每年增加3 - 4千万，国内准则和香港准则差异调整综合影响不大[10][11]。 - 标的单体上半年毛利率47.67%，净利率22.57%，盈利能力较强，资产负债率63.33%，处于行业良好水平[11][12]。 - 截至6月30日，标的公司应收账款账面余额21.33亿美元，其中国补电费占36%多，应收政府垃圾处理费占46%，随着国家积极财政政策推进，对地方政府收费的信心提升[12]。 - 标的公司22年经营活动产生现金流量8.3亿，23年17.96亿，24年上半年8.25亿，23年较22年增幅9.6亿，增幅达116%[13]。 三、其他重要内容 1. 汉兰在24年推出分红未来几年规划，每年分红比率增长不低于10%，此次重组交易不改变该规划[16]。 2. 汉兰此次主要通过债务融资支持重组交易，在当前低利率、资金供应充足市场环境下，最大限度保护现有投资者利益，增加债务杠杆提升了每股收益[16]。 3. 并购贷款为七年期，有近一年宽限期，前三年还款比例低（5% - 10%左右），随着并购整合效应提升和现金流改善，后期偿债现金支出会增加[17]。 4. 并购后的协同效应包括财务整合（资金、融资整合，提高资金使用和周转效率，降低融资成本）、采购及供应链管理整合（提升采购溢价能力，降低采购成本）、生产运营整合（强强联合，压缩成本，区域协同优化运营）等方面，且汉兰在数字化转型方面的投入有助于实现协同效应，包括财务数字化、供应链数字化、人力资源共享等方面，还有碳管理体系平台建立等[17][18][19][20][21]。 5. 岳峰目前有三个未开工项目（汇动750、百色项目、曲阳项目），整体规模不大，未来两三年陆续投入，资本开支压力非常小[27]。 6. 此次私有化对价资金46亿元对汉兰佛山的投资，公司自筹26亿，恒健和蓝控各投10亿成立的高质量基金投20亿，外部高质量成长基金出资与项目交易进度匹配，公司自身26亿资金准备无融资障碍，并购贷61亿元，感兴趣银行众多，获批金额接近300亿元，保障并购贷款需求[29][30]。 7. 并购贷利率水平预计在3%以下，好的情况可能到2.7 - 2.8%，岳峰融资分境外（香港）和国内项目贷款融资，国内项目贷款融资大部分利率在4%以上，境外融资受美元利率高企影响利率也较高，汉兰接受后，国内项目贷款融资利率与汉兰市场利率有50个基点以上空间，在港融资也有下调机会[31]。 8. 国补资金在通知下发前已在拨付，公司对未来国补资金下发进度和金额充满信心；能源业务今年秋冬的毛差与前几个季度相比无大变化，处于相对正常范围[34][35]。 9. 境内还需上交所审阅草案、开股东大会，境外需进行ODI备案（涉及国家商务部、国家发改委、外管三个部门）、岳峰股东大会、开曼法院会议，目前进展较正面，预计无实质性障碍[36]。 10. 汉南环境未来将把管理重心移到面向未来十五五发展，在业务上发挥并购整合效果、提升行业竞争力、通过数字化手段提效，关注海外业务，布局新业务（资源化、能源化、新资产化等），提升B端收费水平等[38][39]。

一、涉及公司 博龙技术[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 二、核心观点及论据 （一）公司业务情况 1. 博龙技术主要产品为气力输送系统，利用气体对物料进行管道内输送，在石化行业是大型气力输送系统的全球三大供应商、国内领域龙头[2]。 2. 该系统看似简单实则复杂，包含八大子结构，内部要进行配混、均化、粉碎、除尘、除静电等处理，具有高效、安全、清洁环保的特点，例如改变了固体物料传统运输方式，可处理易燃易爆气体、避免物料散落等[2][3]。 （二）公司商业模式 1. 本质是轻资产商业模式，核心在算法设计，制造环节外包，毛利率长期保持在30%以上，净利率保持在20%以上，固定资产体量不大，现金流好，订单优质[3]。 2. 订单确认周期较长，一般需要两到三年，确认时点为业主开车验收，下游80% - 90%为化工相关[3][4]。 （三）公司经营数据表现及原因 1. 前三季度收入端下降23个点，利润端下降不到5个点，一季度收入下滑接近70个点，二季度收入单季同比增长70个点，三季度同比增加不到10个点，主要是由于项目制商业模式和确认节奏（按约定节点一次性确认），23年一季度和四季度收入确认超4亿，二季度和三季度为一个多亿，今年一季度只确认了一个多亿，二、三季度确认了两个多亿[4][5][6]。 2. 目前在手订单接近50亿，合同负债三季度超24亿元，占订单比重接近一半，表明订单质量好，也验证了商业模式特点，即虽未确认收入但已收到大部分款项，导致现金流与利润表表现存在背离[6][7]。 （四）公司未来看点 1. 业绩进入释放期 1. 基于项目确认节奏，玉龙石化11 - 12月项目陆续投产，保生能源10 - 11月不同产线陆续投产，本季度理论上进入确认加速期，明年一季度因今年一季度基数低也会保持高确认趋势，未来两三个季度将保持收入和利润高增速[8][9]。 2. 未来增量 （1）国内增量 1. 国内增量分为新建项目和设备更新，新建项目在未来两三年占主导，设备更新在国家政策加持下成为重要补充力量[10]。 2. 新建项目可分为大炼化和美化工，大炼化已有很多项目落地招标，如中海油撬牌三期、九台一期、中媒榆林项目、华锦项目等，前两年审批项目陆续进入招标周期，且新疆产业园项目已开始规划，虽招标还未开始但市场关注度提升快[10][11]。 3. 设备更新方面，国家政策支持，7月国资委提出未来5年央企投资不低于一定数额，能源化工是央企投资大头，且很多老炼化厂运行超三四十年有设备更新必要，如蓝石化已公布一期改造项目科研报告，投资超200亿[11][12]。 （2）海外增量 1. 公司去年在海外拿到接近7亿大单，一带一路和中东地区有新建项目需求，公司已在订单层面发力，但因国外项目确认周期可能更长，还未转化到利润和收入端[12][13]。 2. 行业层面，哈萨克斯坦有年产125万吨的项目，中石化入股且投资额74亿美元已开工，会带动国内产业链公司，博龙作为国内龙头且有海外项目经验有优势[13]。 （3）行业拓展 1. 中长期看，公司气力输送系统有机会拓展到更广阔领域，已在硅材料、食品、养殖、制药、垃圾回收等领域做标杆项目和布局，金龙鱼、3M、保洁等国内外行业龙头已是其重要客户[14]。 2. 国际巨头如泽普林收入体量接近41亿欧元，应用领域广泛，科贝龙23年收购深科公司聚焦食品、饲料、新材料的气力输送，收入体量达5亿美元，博龙在其他行业拓展空间大[14][15]。 三、其他重要内容 1. 博龙技术近期关注度较高、表现不错，一方面是公司质地优质，另一方面是估值相对较低且之前未被充分发掘，近期市场情绪较好且煤化工关注度提升对其波动表现有带动作用，开源机械团队长期看好并推荐该公司[15][16]。

一、纪要涉及的行业与人形机器人相关企业 1. **行业**：人形机器人行业[1] 2. **企业** - **国内**：华为、宁德时代、长安汽车、小鹏汽车、中芯汽车等，还涉及华为合作的诸多企业如赵薇机电、河川、托斯达、爱福特、大足等，以及华为产业链相关企业如蓝带、豪能、托普、护光、复林金工、颗粒传感、波中大力德、雷塞智能、捍卫科技等[1][2][10] - **海外**：特斯拉、英伟达、飞格、Adjudicate、舍弗勒等[3][4] 二、纪要提到的核心观点和论据 1. **企业布局情况及进展** - **国内企业** - **华为**：2017年就开始涉足人形机器人相关研发，2022 - 2024年布局加速，2024年9月成立巨身智能产业创新中心并与16家企业签约，目前处于从0到1的探索阶段，其布局模式可能类似整车行业，注重软件算法等，硬件制造可能采用合作代工模式，这将给相关合作企业带来投资机会[4][5][7][8] - **宁德时代**：未来能源研究院联合上海交通大学研发多款机器人，21c创新实验室成立20人左右团队自研机器币[2] - **长安汽车**：计划五年内投入超500亿元布局人形机器人和飞行汽车，2026年前推出飞行汽车，2027年前发布人形机器人[2] - **小鹏汽车**：在发布会上持续亮相人形机器人[3] - **海外企业** - **特斯拉**：是全球领先的人形机器人供应商之一，接近量产节点，发售1比10比1的Optimus可动模型，结构有20个以上可动关节且配套迷你充电座模型，计划2026 - 2027年实现人形机器人批量化生产，在2025年上半年可能有定点逐步落地，目前方案冻结和定点量产相关技术方案还存在分歧[3][18][19] - **英伟达**：规划2015年上半年推出面向人形机器人的杰森索尔计算机[4] - **飞格**：发布Figure02机器人在宝马工厂执行零部件分类工作，性能较之前提升明显[4] - **Adjudicate**：和舍弗勒签投资协议，计划从GCC购买机器用于全球工厂网络[4] 2. **人形机器人核心硬件的行业技术方案情况** - **关节** - 动力来源方面电机是行业共识，驱动方案有刚性执行器、弹性执行器和准直曲执行器，目前技术方案成熟度高的是刚性执行器，准直曲执行器是近期国内外研究热点。运动方式上，特斯拉机器人出来前多数人形机器人选旋转关节，之后直线执行器方案受关注，Optimus主要选刚性执行器方案加全场加直线结合方案，国内一些供应商如智源、语数更多采用准直区方案[12][13] - **临桥手（灵巧手）** - 市场主要分歧在自由度和传动方案选择。自由度在5 - 20个都有，取决于性能和成本取舍；传动方案有连杆、绳须、齿轮传动三类，连杆方案精度最高抓取力度最大但柔性不足结构冗余多用于工业机器人，绳区方案高性价比但性能不够高，齿轮传动精度高刚性大但结构复杂成本高，人性机器人目前主要聚焦延展和程序方案，特斯拉目前选程序方案[14][15] - **传感器** - 分为内部传感器和外部传感器。内部传感器包括位置速度力传感器（用到编码器、音尾力传感器等，增加柔顺控制能力可能需增配6维力矩传感器）和冠军传感器（IMU技术较成熟）；外部传感器包括触觉和视觉，视觉方案较成熟，触觉方案分歧大，初级传感器方案未收敛，有maps压力阵列传感器、柔性电子皮肤等方案[16][17] 3. **投资策略相关** - **华为产业链**：处于从0到1阶段，投资机遇广泛多样，可从与华为签战略合作协议企业向外扩散关注，如先关注合作的机器人整机和零部件企业，再扩散到汽车相关的oem、零部件供应商，最后可能扩散到华为软件和手机产业链供应商，投资时可关注相对估值和集团业务确定性，做前瞻性布局和轮动[9][10] - **特斯拉产业链（T链）** - Tier1是核心投资标的可做波段投资，Tier2重点关注高价值量高壁垒赛道如滚珠四杠、减速器、电机。滚珠四杠赛道价值量高，特斯拉有降本诉求且目前国内企业起点差距不大，未来1 - 2年可能孕育更多机会，相关标的有北特科技、新建传动、双菱股份、雷迪克、合力液压等；斜波减速器赛道海外有哈莫拉科等公司处于技术第一梯队，国内龙头是粒地解剖；电机目前Tier1自制但起量后可能有外包机会[21][22][23][24][25] - **拓普集团**：基盘业务稳定，是汽车零部件多品类龙头供应商，客户结构优质，往后几年能维持20%甚至以上的收入和利润增长，2024年预计收入有70亿增量，2024 - 2025年利润分别预计为30亿、38亿，汽车业务估值在20 - 25倍PE，若特斯拉有方案动静或定点落地会给拓普带来正向弹性，拓普往美国出口收入占比接近20%，需关注北美关税调整对盈利预测的影响[26][27][28][29] 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. 宁德时代内部21创新21c创新实验室成立的团队人数约20人左右[2] 2. 长安汽车在广州车展宣布2026年和2027年新业务规划，投入超500亿元布局人形机器人和飞行汽车[2] 3. 特斯拉Optimus可动模型结构有20个以上可动关节且配套迷你充电座模型[3] 4. 飞格Figure02机器人在宝马工厂执行零部件分类工作，速度提升四倍，可靠性提升七倍[4] 5. 华为2023年用8.7亿注册资本成立东莞积木机器人有限公司[6] 6. 华为云2024年成立巨身智能创新的Lab，定位可办化的巨身智能运行系统[6] 7. 在关节的驱动方案中，刚性执行器内部结构为普通电机加高传动比解锁器加编码器加力矩传感器，准值区执行器为五光力矩电机加低传动比减速器然后加编码器[12] 8. 在临桥手的传动方案中，连杆方案精度最高抓取力度最大，绳区方案柔性度更高控制更灵活但抓取力度小且寿命短，齿轮传动方案筋度更高刚性更大但结构复杂成本高[14][15] 9. 在传感器方面，内部传感器中若要增加柔顺控制能力，6维力矩传感器技术难度较高且国内较多厂商不配，外部传感器中视觉方案较成熟，触觉方案分歧大且初级传感器方案未收敛[16][17] 10. 特斯拉在官方渠道表示其机器人单手自由度要从11个增加到22个，首部电机目前主要用空心杯电机，后续可能因成本考虑在部分部位更换为普通直流无刷无纸扫电机，二代机器人中6位立体传感器成本高，不排除后续降为3位地区传感器，电子皮肤的选型值得关注且海外供应商可能是特斯拉首选[20][21] 11. 滚珠四杠赛道中，舍弗洛给特斯拉供小配量滚珠四杠单根接近一万块钱，特斯拉想把人形机器人成本控制在两三万美元以内[22] 12. 斜波减速器赛道中，海外哈莫拉科等公司处于技术第一梯队，国内龙头是粒地解剖，单个人形机器人中大概要用14个接近两万块钱的斜波减速器[24] 13. 电机方面，除首部电机外关节上电机目前Tier1自制，一个人形机器人上用到的电机价值量接近两万块钱[25] 14. 拓普集团2024年预计收入增量70亿来源拆分，特斯拉贡献超10亿甚至近20亿（源于Cybertruck增量、Model Y换代和小车推出），赛里斯M9、M8等车型带来增量，子利、比亚迪等前五大核心客户贡献超10亿，小米苏7、苏8和理想等新势力也有持续增量[27][28] 15. 拓普集团2024 - 2025年利润预计分别为30亿、38亿，汽车业务估值在20 - 25倍PE，底部位置若按明年20倍PE算在700 - 750亿元[28][29]

一、涉及公司 升高速 二、核心观点及论据 （一）高速公路项目相关 1. **项目施工与通行影响** - 在高速项目最后一年工期时，新建的八车道可通行，原地面城封闭两个车道保留四个车道通行，整体对通行不会造成实质影响，但施工期间可能对驾驶员视觉有一定影响[1]。 - 广深高速项目，去年12月中下旬动工，到今年三季度末，广州和深圳段的图像工和照投标工作已完成，部分标段已施工，部分在做准备程序。深圳段方案启动稍晚，预计今年12月内拿到批复，之后相关单位准备约一年，若顺利明年年底前进入正式动工前阶段，升高速通过控股子公司持有其45%权益[1][2]。 - 广深高速全段（含深圳段）预计出资规模四十多亿，具体以最终公告为主[3]。 2. **项目收入与车流量情况** - 旗下参股和控股项目三季度（7 - 9月）大部分收入量较去年有增长。10月单月数据未出，但11月节假日期间免费和收费通行的车流量，出口车流量数据较去年同期呈增长态势，整体1 - 9月公务经济表现除特殊情况外表现不错[3][4]。 - 议程高速1 - 9月路费收入若扣除异常影响，与去年同期相比仅下降约两个点，影响因素主要是节假日一天不收费和天气原因，总体运营呈良性发展趋势[5]。 - 高速公路改扩建一般4 - 5年完成建设，中间三年资本性支出较高。外环三期已进入较高资本支出高峰期，每年约18 - 19亿；稽核项目高峰期一年投资体量约30亿；广深高速改扩建高峰期支出金额比前两者低很多，公司测算过现金流情况，之前困难时期（如疫情期间）现金流约40多亿，目前各项目有安排，现金流可承受[25][26]。 （二）环保业务相关 1. **有机垃圾业务** - 环保业务中的有机垃圾收运（国废）收银情况不错，有盈利，但早期收购兰德环保带来的EPC业务和装备制造业务对整体有拖累，1 - 9月整体环保业务处于亏损状态[6][7]。 - 有机垃圾处理设备制造部分今年会出清不良部分，EPC业务这几年不断收缩，人员已妥善安置。未来将保留运营（收运、特许经营）部分，会对油脂处理工艺改进提值增效，逐步收缩并终止不理想的EPC等业务[8][9]。 2. **清洁能源发电业务** - 清洁能源发电业务总体稳健，风机发电是收益贡献主要来源。今年期风率较去年有增长，受行业内变的消纳、与传统发电行业政策调整、储能发展等因素影响，且今年是小风年（如新疆风力情况）[10]。 - 公司有两个项目原本预计进入电价补贴名录但未更新，自今年一季度起不再预计这两个项目的电价补贴，导致今年表现较去年同期有下降，但长远看业务能维持稳定状态[11]。 （三）其他业务相关 1. **房地产项目** - 去年年底民营官项目三期住宅已确认，产生6亿多投资收益，今年项目接近尾声，住宅已售完，公寓销售受产权、政策、市场影响，销售进度慢，目前万科将未售完公寓做酒店式公寓租赁业务，写字楼预计交付可确认部分投资收益，商场运营也有收益，但总体今年该项目投资收益体量较去年小[13][14][15][16]。 2. **公司融资与负债情况** - 公司近期发行15亿超短期融资券，期限80天用于偿还存量债务。公司会结合外部市场（如银行市场）环境、利率走势调整发债情况，近几年短期债和年限比固定债务比例增大，年终时一年以内债务占31%，一到两年占近11%，年终时浮动利率达到53%[20]。 - 公司A股竞价交易发行募集资金46亿用于外环三期建设，1亿多用于偿还有期负债，主要为控制负债率，若不通过A股竞争融资，继续银行借贷或用滚存利润投资外环三期项目，负债率会超65%（国资委要求），若A股竞争成功可控制负债率并打开举债融资渠道[21][23]。 - 公司之前有100多亿港币贷款用于收购万区发展，今年8月已还清，目前仅有的外币负债是2019年发行的3亿美元债，2026年到期，具体情况视市场而定[24]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司在回答投资者提问时表示，对于有机垃圾EPC业务收缩，预计设备部分今年年底出清，未动工的工厂部分可能暂不做，主要精力将放在运营上[17]。 2. 针对风电业务是否有减值损失可能的提问，公司表示其运营较好，相纳风险主要来自南京风电，风电的稳定性不如火电，国家在推动储能发展以解决清洁能源发电问题，风电业务总体稳定，在电网内发电有保障[18][19]。 3. 对于三季度公司现金流量金额同比超预期的原因，回答者表示不太记得去年特殊情况，需要会后询问财务部同事再回复[27][28]。

一、涉及公司 立新微[1] 二、核心观点与论据 （一）三季度财报情况及原因 1. 三季度报同比下滑一点，主要原因是安卓客户订单不如去年充足[1]。 （二）公司基本情况 1. 主要客户是手机厂商，产品主要有LDO、OVP开关、DCDC、信号链、霍尔器件、协议芯片等，从刚上市时的三大类产品线扩展到现在的六到七类大品类[1]。 2. 是集成建筑设计公司，市场上友商有艾维维尔、盛邦、希利杰、苏威普等，与友商产品重叠度有所不同[1]。 （三）公司战略相关 1. 近一年来为扩充产品线做了很多投资或与团队合作的事，因为意识到不扩充产品线在竞争中可能掉队[3]。 2. 公司估值相对较低，可能是市场认为之前的产品不够高端、单颗价值量低，但原来的产品量很大且品控要求高，产品失效率在业内处于国际领先[3]。 （四）TOF产品相关 1. 两年前开始投入研发TOF产品，样品去年出来，今年处于测试和导入阶段，后续其他品类也会陆续研发销售[5]。 2. 公司研发的是iTOF，通过相位偏移量测算距离，DTOF直接测量脉冲发射到接收的时间确定距离，DTOF精度高但量程短，iTOF量程长但精度不如DTOF，根据应用场景选择技术，公司做DTOF从技术储备上没问题但目前还没做[5][8][9]。 3. 新品毛利率高于平均毛利率（平均毛利率四十出头），iTOF产品未出货前指导价格约半美金，出货量提升后可能略降[13]。 （五）汽车业务相关 1. 近两年来投入大量研发力量做汽车业务，到三季度收入虽比去年增长但未达过亿，在汽车上做了很多产品，如车规级LDO、七四系列逻辑电路、DC - DC、IO扩展、开关、E - Fuse，还涉及车内氛围灯、车大灯、预控的NCU相关团队，研发力量从消费领域向汽车领域转移，汽车业务考核和导入基本要半年时间，处于研发和向车厂积极导入阶段[9][10]。 （六）电子雷管业务相关 1. 电子雷管业务过去两年增速快，但今年不及预期，原因是应用领域萎缩、基建萎缩、国内市场价格战比预期更恶劣，不过国外市场拓展比预期好，进入了印尼、刚果、哥伦比亚、墨西哥市场，国内量大但毛利率低，国外价格高、毛利率高但量相对小，预计今年全年营收和利润比去年略低，但国外市场开拓为明年打下较好基础[11]。 （七）高端消费和激光雷达业务相关 1. 公司投的企业做激光雷达，立新微做电源部分，短距离激光雷达已进入割草机、扫地机器人领域，长距离（三四百米）的明年一季度流片，往车厂推可能要到明年二季度做测试，最快上量要到三十几度（此处表述可能有误，推测是某个时间点）[12]。 （八）未来计划相关 1. 目前以消费电子（以手机为代表）出货量比例较大，但近一两年将研发力量往车规和工业领域转移，随着产品陆续研发出来，预计明年二三季度开始汽车和工业领域占比会慢慢提升，不排除在某个阶段突然爆发[15]。 2. 新品（如TOF）对营收、毛利率和利润提升有帮助，市场今年消费有个位数（3% - 5%）的复苏，以手机为代表的消费明年预计还有个位数的复苏，公司在手机里还布局了快充、Mnet频区、Mnet驱动、OLED驱动、协议芯片等新品，研发周期和测试周期较长，但进入机型后对营收贡献较大[16]。 3. 目前产品在手机里大概1块美金出头，如果TOF做进去将近1.5美金左右，后面大料出来理想情况下可能到3美金以上，但开发有风险[17]。 4. TOF产品不光推手机，还在推无人机等凡是用得上测距的地方，国内主流安卓客户是意向客户[17][18]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 苹果在耳机上加TOF传感用于检测手势动作，苹果手机前置用结构光软件算法进行手势追踪（硬件不是TOF），后置有一颗TOF用于三维成像、聚焦；国内主流安卓前置用iPod做人脸识别、手势判断，后置也是TOF用于快速对焦[2][4]。 2. 半导体周期近年与以往失配，主要受产能供求关系和中美关系影响，去年安卓厂商爆款使三季度很好，今年主流安卓手机拿货少，但判断订单会延迟到来从而回升[13][14]。

一、涉及公司 中央海发[1] 二、核心观点及论据 （一）业绩概况 1. 今年前三季度营业收入为人民币198.72亿元，同比增长88.76%[1]。 2. 归属于上市公司股东的净利润为人民币13.81亿元，同比增长14.66%，每股收益人民币0.1019元，同比增长14.49%[1]。 3. 截止到9月30日，公司资产总额人民币1231.05亿元，归属于上市公司股东净资产为人民币302.3亿元[1]。 （二）经营情况与亮点 1. 强化产容结合提升稳健发展势能 - 在航运租赁业务方面 - 推进42艘散货船舶的建造租赁交易，船舶建造订单总金额是人民币143.6亿元，这是自2016年转型为航运产农运营商以来规模最大的船舶建造租赁交易，提升了高质量船舶的资产规模、价值创造能力，创新使用人民币定价结算模式[2]。 - 在集装箱制造方面 - 把握市场回稳契机，前三季度集装箱销售量同比增加了220%，通过智能化转型提升生产效能，新订单饱满[2]。 - 在集装箱租赁方面 - 发挥租赵协同优势，实现重大客户合作新突破，与主流传动客户签约巩固提升，丰富产品结构和多元化服务，拓展集装箱堆厂合作[3]。 - 在数字转型方面 - 提升服务效能[3]。 2. 深耕科技创新引领行业绿色智能发展 - 在科创驱动方面 - 特厢新产品开发取得进展，40尺的双层的运车厢投入试运营，农业厢已交付客户，在远洋国际船舶上试用，加大与头部储能公司合作，多款储能线产品持续提升[3]。 - 在智能制造方面 - 下属的宁波香厂通过智能制造能力成熟度评估获得三级标准符合性证书，成为集装箱制造行业首家通过国家标准评估的企业[4]。 - 在数字化转型方面 - iFlorence集装项贸易平台上线以来累计完成17万TU的线上销售量，入围第四届国资委一星创新创业大赛总决赛，成为国企管理杂志2024年度创新案例，弗洛伦AI智脑制度问答发布上线，完成IAA booking功能开发[4]。 - 在绿色低碳发展方面 - 加快建设集装箱碳足迹与环境产品声明（CFP和ETD）平台，三季度发布10张EPT证书、10张CFP证书，平台会员增加14家，推动绿色低碳领域产业链上下游合作，与中国宝五旗下欧野银三签署合作协议[4][5]。 （三）推进多样化举措提速推进价值实现 1. 作为A + H两地上市公司，以价值创造为核心的资质管理理念，11月20日发布股份回购计划，计划实施四千万至八千万股A股的股份回购，并将在股东大会批准的一般性授权框架下实施H股股份回购，回购的A + H股的股份将全部注销并减少注册资本[5]。 2. 11月13日召开第二次临时股东大会高票审议通过关于公司回购A股股份的议案，11月14日启动A股回购工作，首日回购A股117.52万股，回购价格2.66元每股至2.69元，回购总金额为人民币314.40万元，11月份以来已在H股方面实施回购，截止到11月14日回购H股股份3695.5万股，合计回购金额达到港币3988.2万港元[6]。 3. 在分红方面，今年10月28日派发完成2024年的中期股利每十股人民币0.19元，合计派发2.57亿元[6]。 4. 凭借优异的ESG智力水平和表现，蝉联入选标普全球可持续发展年建中国版、央视长三角ESG先锋50版单、荣登2024万德中国上市公司ESG最佳实践100强版单，以AA级的评级水平跻身中国上市公司样本的前1.52%[6]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 启东香厂最美铠甲质量公关小组凭借推动储能集装箱产品质量提升获第七届中央企业质量控制小组成果发表赛的三等奖，启东香厂牵头起草的集装箱行业团体标准2024《驾驶集装箱结构有限员分析指南》正式发布实施[4]。 2. 公司未来将继续深化改革，顺应航运业转型升级趋势，把握航运业运力优化调整机遇，发挥产业链协同优势，以科技创新驱动产品布局拓展，激发提升内生动力，包括扎实推进产龙协同效应提升、加快推动新制生产力的发展、合力打造价值实现的新局面等经营举措[7][8][9]。

一、涉及公司 华友钴业[1] 二、核心观点及论据 （一）业务布局与一体化战略 1. 公司主要业务聚焦新能源板块，在上游矿产（锂、钴、铜、碳酸锂）、电池材料（前驱体业务，通过收购涉及具体材料业务）等均有涉及，走一体化道路，从矿端到冶炼再到下游应用均有布局，这种一体化战略在行业下行周期可凭借成本优势度过寒冬，在新能源发展机遇期能充分受益[1][2]。 2. 例如公司在刚果有铜业务，矿山快枯竭但冶炼业务仍能单独盈利几百美金，钴业务因价格下跌小幅盈利，碳酸锂业务通过收购津巴布韦矿，今年出货量约三万吨且若价格回升明年量可能增加，同时公司采取降本措施，营业能力显著增加，锂业务是公司利润大头，总产能22.5万吨，多个项目有序推进且大多满产超产，公司权益量超十万吨，在印尼权益产能较大[2][3]。 （二）业绩表现及原因 1. 公司Q2因印尼矿山审批等因素锂价上升，随后供给释放价格下行，Q2均价1.86较高，Q1和Q3环比下降，但公司Q2利润显著上升，Q3规模为3.5，环比增加17.3%，同比增加3.5%，在锂价环比走弱下仍保持较好业绩。一方面是套保优势，公司锂出货量大；另一方面华飞项目满产对利润有较大增量，公司毛利率同比增长体现一体化优势[5]。 2. 公司前三个季度毛利达30亿，证明其盈利能力强韧，电池材料相对过剩时公司削减相关投资，半年报三元业务出货量6.7万吨，同比增长11%，在三元全年同比不怎么增长情况下公司份额有所提升，正极材料出货量5.3万吨[7]。 （三）未来项目布局 1. 前驱体项目：在印尼有五万吨前驱体项目开工建设，可节省运输成本、享受税收优惠，增强一体化协同优势；在韩国与LG合作的正极材料项目部分投产未来将爬坡；北美前驱体业务毛利率较高；欧洲匈牙利有250万吨正极材料项目正在开工建设[8]。 2. 电解锂项目：未来有新增七万吨的高层电解锂项目，25年年底投产，目前两个老六万吨项目基本满产，公司在锂价高点进行套保可贡献利润，且公司有较多交割资格[6]。 3. 原料布局：铜矿无好项目，铜枯竭后冶炼继续；钴冶炼同理；锂可能在津巴附近寻找优质项目；锂和镍与淡水河谷、福特等有进一步布局，如年底或明年年初可能有6万吨和12万吨项目，与福特的宝马拉项目前期准备差不多，与所罗瓦科项目正在谈判，公司在印尼上游矿端锂资源也有布局，公司的项目建设能力是核心竞争力，未来营利模式有望持续且锂价可能增长[10][11][12]。 （四）业绩预测与估值 1. 报告预测今年规模为39.9，明年达到48.7，后年52.3，近几年业绩有增长，目前对应的估值便宜，在明年新能源赛道发展时公司业绩弹性将凸显，若股价回调值得投资者重视布局[12][13]。 三、其他重要内容 1. 公司在Q2时印尼矿山审批（RKB）影响锂价上升，之后随着相关事情缓解供给释放价格下行[5]。 2. 公司三元业务虽然目前在整体占比只有二到三成（20% - 30%），但未来随着多元化场景出现，在高端车型、飞行器等需要高能量密度电芯的领域有优势，看好三元份额未来触底反弹[9]。

一、涉及公司 金博股份[1] 二、核心观点及论据 （一）碳陶制动系统 1. **定点情况** - 已成为埃安（昊铂SSR）、小米、比亚迪的定点供应商[2] 2. **销量、利润情况** - 2024年预计销量2 - 3万辆，毛利率20%+，净利率5 - 8%较好，目前产品为长纤[2][9] 3. **售价情况** - 短纤每个999元，长纤每个2000+元，一辆车需4个。短纤处于定点阶段，预计2026 - 2028年上市[11] 4. **2025年收入情况** - 预计2025年碳陶制动系统收入3亿[2] 5. **与海外对比及其他特性** - Brembo一年制动器总成30亿欧[12] - 碳陶刹车盘相比之前一辆车减重40 - 50公斤[13] - 若达到百万辆车规模，后续有望降本30 - 40%[14] （二）硅基负极 1. **硅氧情况** - 金博股份持股4%的金硅在做硅氧，其前驱体是贝特瑞最大的供货商[3] - 硅氧前驱体价格10万元/吨，较成熟，主要用于消费电池，净利率10%[23] 2. **硅碳情况** - 多孔碳由金博上市公司自己做，先用石油焦送样，沥青基和树脂在验证中[3] - 硅碳负极在快充有劣势但循环较好，金硅已送样给电池厂[18] - 石油焦做好了，生物质碳一致性最差且成本低，树脂性能最好但太贵（40 - 50万元/吨）且降本路径不清晰，石油焦降本路径清晰（20+万元/吨），送样先送石油焦，追求性价比的是沥青基和石油焦[20] - 硅氧有成熟产品，客户有贝特瑞，多孔碳客户（负极企业包括金硅）处于送样阶段[21] （三）锂电 1. **石墨代加工** - 明年出货3万吨，单吨售价8000元，石墨化理论产能5万吨，为节约成本用峰谷电价升温实际产能3万吨[24][27] 2. **石墨热场** - 已批量交付，客户包括杰瑞、碳一，送样杉杉，明年产能2 - 4万吨，售价1万元/吨[24] - 1万吨负极大概消耗价值量为2600万元的热场（约3000吨热场），一年市场空间50亿元[26] （四）其他业务 1. **光伏业务** - 不太赚钱，预计2025年收入占比50%，目前下游需求较弱，开工率差，热场需求弱，在光伏企业低开工率开炉策略下热场产品替换率比正常高，单GW对应70台炉子[30][29] 2. **盈利情况** - 不考虑补贴预计明年能盈利，今年应收2亿补贴（与去年差不多）但未收到，若补贴到账今年也是亏损[31] 3. **后续规划** - 优化客户结构，不过于追求市占率[32] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司在半导体领域已完成超高纯碳/碳热场、超高纯软毡、硬毡等系列产品的研发与产业化，可用于半导体晶体生长高温热场领域[6] 2. 在氢能领域，年产10万平米片状碳纸产线完成建设并实现批量化制备，已导入国内头部电堆企业供应链体系，同时在北美和欧洲市场开展验证工作，年产30万平米卷对卷碳纸生产设备进入设备安装调试阶段[6] 3. 公司已具备年产40万盘碳/陶制动盘的产能[6] 4. 元力做多孔碳是用椰壳和竹子，椰子转化率30 - 40%，一致性和碳源有劣势[19] 5. 硅氧负极中硅的掺杂比例在10%以内[22]

关键要点 1. 行业或公司 * **公司名称**：重庆丰华（集团）股份有限公司 * **证券代码**：600615 * **证券简称**：丰华股份 * **公告编号**：临 2024-60 [1] 2. 核心观点和论据 * 公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 [1] 3. 其他重要内容 * 活动时间：2024年11月28日（星期四）15:00-17:00 * 活动平台：全景路演平台（https://rs.p5w.net/） * 活动形式：投资者可以登录平台参与，公司相关高级管理人员将参加活动，通过网络在线交流形式与投资者进行"一对多"形式的在线沟通与交流。 [1] 4. 公告发布日期 * 2024年11月22日 [3]