人形机器人市场前景 - 2035年全球人形机器人市场规模预计达到380亿美元 [1] - 行业可能在2025年从研发阶段步入量产阶段 [4] - 全方位的生态系统正在成型 竞争格局将持续演进 [4] 投资机会分析 - 供应链零部件仍最具吸引力 高盛推出独家产品品类偏好排名评估投资机会 [6] - 更看好谐波减速机供应商和执行器总成商 因其技术壁垒更高或产品被采用确定性更强 [6] - 人形机器人供应链股年初至今已平均上涨48% 市场可能已计入2027年出货量达50万台的预期 [6] 技术发展预期 - 具身智能AI技术领域的发展及技术拐点的可预见性是推动股价上涨的重要因素 [6] - 预计到2027/2032年全球人形机器人出货量将达7.6万/50.2万台 慢于市场预期 [6] - AI驱动的机器人高效完成一般任务可能需要更长时间 [6] 关键零部件技术 - 旋转关节技术较为成熟 包括谐波减速器、无框力矩电机、编码器及传感器 [7] - 直线关节决定机器人负载 占高配置机器人零组件成本的20-30% 生产存在潜在供应瓶颈 [7] - 灵巧手方案多样 尚无明确定型 芯片、电池、相机和激光雷达分布在不同部位 [7]

中国AI模型崛起及市场影响 - DeepSeek-R1等中国AI模型具有全球竞争力和成本效益 改变中国科技题材叙事 可能加速AI技术传播及采用 对全球经济增长和股市产生更大影响 [1] - 投资者对AI经济增长的乐观情绪推动恒生科技指数和MSCI中国指数过去1个月分别上涨27%和19% 自2022年11月ChatGPT推出后 美国股市飙升50% 科技股市值增加13万亿美元 [1] AI对企业盈利及股市的推动作用 - 未来十年AI普及预计推动中国股票整体盈利年均增长2.5% 企业盈利提升通过三大途径：生产力提升 成本节省 新收入机会 [4] - 增长前景改善和信心提升可能推动中国股票公允价值提高15-20% 带来超2000亿美元资金流入 MSCI中国和沪深300指数目标点位分别上调至85点和4700点 隐含12个月上涨空间16%和19% [4] - 强有力的政策刺激是股市持续上涨的关键动力 [4] AI提升企业盈利的具体路径 - 生产力提升：若中国企业采用AI提高劳动生产率 MSCI中国指数未来10年年盈利增长率或平均提高1.1% [5] - 成本节省：劳动力成本降低3%可实现同等收入水平 十年内每年总盈利提升1.8% [5] - 新收入机会：AI创造新商业模式和增量增值 技术投资可每年净改善盈利轨迹约1% [5] 中国AI股票投资框架 - 高盛提出系统框架 帮助投资者理解AI生态系统动态 识别机会 评估风险回报 将中国上市公司分为AI科技股和非科技股 细分六大题材：半导体 电力和基础设施 数据和云 软件和应用 收入增长型企业 生产率提升型企业 [8] - 中国半导体和AI基础设施股已跑赢大盘 显示后周期受益企业有追赶潜力 [8] 中国AI生态系统投资机会 - 恒生科技指数和中证1000指数的科技/AI相关股占比最高 数据和云 软件和应用板块因应用场景加速变现更受看好 [11]