投资评级 1) 报告公司投资评级为"推荐"[6] 报告的核心观点 1) 公司聚焦血制品业务,与控股股东彻底解决同业竞争问题[15][16] 2) 公司通过多维度拓展浆站浆源,浆量不断提升[32][33][34][35][36][37][38] 3) 公司不断补齐凝血产品矩阵,运营效率持续提升[39][40][41][42][43][44][45][46] 4) 公司新建永安、昆明和兰州三大血浆处理基地,逐步突破产能瓶颈[46][47][48][49][50][51][52] 分类总结 1. 聚焦 - 公司与控股股东启动业务内部重整交易,分两步走解决同业竞争问题[15][16] - 重组后公司成为纯血制品央企,浆站资源和产品线得到整合优化[19][20][21][22][23][24][26] 2. 做大 - 公司通过多种方式拓展浆站浆源,浆量不断提升[32][33][34][35][36][37][38] 3. 做强 - 公司不断补齐凝血产品矩阵,运营效率持续提升[39][40][41][42][43][44][45][46] - 公司新建三大血浆处理基地,逐步突破产能瓶颈[46][47][48][49][50][51][52]

报告公司投资评级 天坛生物首次覆盖，给予"推荐"评级。[6] 报告的核心观点 1. 聚焦血制品业务，与控股股东彻底解决同业竞争问题 [1][16] 2. 多维度拓展权益浆源，浆量提升打开"量"空间 [28][29][34][35][36][38][39][40] 3. 拓展产品矩阵，增添发展"质"元素，运营效率不断提升 [41][42][43][44][45][46][47][48] 4. 新建三大血浆处理基地，打破产能瓶颈 [49][50][51][52][53][54][55] 根据目录分别总结 聚焦 - 2017年公司与控股股东中生股份启动业务内部重整交易，分两步走解决同业竞争问题[1][16] - 重组后公司成为纯血制品公司，与控股股东彻底解决同业竞争问题[1][19] 做大 - 通过收购成都蓉生少数股权、批量获得新设浆站和外延并购等方式拓展浆源[28][29][34][35][36][38][39][40] - 新浆站投产采浆不断爬坡，老浆站采浆能力持续提升[36][37] - 外延并购西安回天和中原瑞德进一步扩大浆源版图[38][39][40] 做强 - 产品线不断补齐，凝血产品线全面覆盖，血浆利用率不断提升[41][42][43][44][45][46] - 运营效率持续提升，毛利率和净利率创新高[47][48] - 三大生产基地逐步建成投产，突破产能瓶颈[49][50][51][52][53][54][55]

宏观经济及政策动态 - 美联储降息50个基点,将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%[2] - 人民币对美元升至7.05,创2023年5月以来最高点,出口商开始进行结汇[2,4] - 财政收入增速下滑,公共财政收入累计同比下降2.6%,政府性基金收入累计同比下降21.1%[13,14,15] - 财政支出增速也持续下滑,经济压力增加[16] 行业中观监测 - 钢铁行业开工率回升,高炉开工率上升至78.25%,电炉开工率升至57.05%[17,18,19,20] - 房地产销售下滑,30大中城市商品房成交面积和二手房成交面积均有所下降[23,24] - 汽车销售上升,9月1-15日乘用车市场零售同比增长18%,较上月同期增长12%[28] - 商品价格变化:猪肉价格下降,蔬菜价格上涨,黑色系价格下跌,原油价格上涨[29,30,31] 资金面跟踪 - 公开市场操作上周净投放9179亿元[32] - 国债收益率继续下行,10年期国债收益率录得2.04%[35] - 重要股东主板净增持,但基金发行低迷[36,37,38]

大类资产及行业表现 - A股市场普遍收跌,上证综指、沪深300、创业板指均收跌2.7%,科创50指数收跌4.6%[1] - 债市走强,债券整体指数收涨0.4%,1年、5年、10年期国债收益率分别回落5.8、7.3与3.3bp[1] - 海外市场再次收跌,道琼斯、纳斯达克、标普500指数分别收跌2.9%、5.8%与4.2%[1] 宏观经济及政策动态 - 美国8月新增非农就业14.2万人,低于预期16.5万人,失业率从4.3%回落至4.2%[2,5,6] - 美国8月私人非农企业平均时薪季调环比增速从0.23%上升至0.4%,同比增速从3.63%上升至3.83%[2,5,6] - 拜登政府再次推迟宣布对中国商品征收高额关税,将在未来几天内公布最终决定[7] - 央行货币政策司司长表示,目前金融机构的平均法定存款准备金率大约在7%,还有一定降准空间[7] 行业中观监测 - 钢铁、化工、汽车产业链开工率小幅回升[7,8,9,10,11,12] - 地产销售回落,30大中城市商品房成交面积下降,8城二手房成交面积下降[13,14] - 猪肉、蔬菜价格回落,商品价格普遍下跌[19,20,21] 资金面跟踪 - 公开市场操作上周净回笼1.19万亿元[22] - DR007小幅震荡,10年期国债收益率于9月6日录得2.14%[23,25] - 9月IPO募集16.7亿元,定增募集7.3亿元,基金发行低迷[26,28]

出口增速回升 - 8月出口同比增速8.7%,环比增速2.7%,均高于上月[1][2] - 天气影响消退、"抢出口"及圣诞季备货、海外经济韧性等因素共同推动出口增速回升[1][2] - 对欧美出口增速回升,对拉美出口拉动率上升[3][4][5] 出口隐忧仍存 - 发达经济体处于经济扩张末端,外需存在下滑风险[11][12] - "抢出口"、圣诞季备货效应褪去后,出口存在回调风险[11] - 出口基数效应或将制约出口增速[11] - 出口价格持续下滑影响企业利润[13] 进口持续企稳回升 - 8月进口增长0.5%,增速弱于预期,与经济偏弱走势相符[18] - 主要大宗商品进口量同比增速有所回落[19][20] - 未来海外出口需求旺季及国内经济转好或将拉动进口增长[19]

通胀数据分析 - 8月CPI同比增速上升0.1个百分点至0.6%[1][2] - 食品价格上涨2.8%拉升CPI同比上涨约0.5个百分点,其中蔬菜价格同比上涨21.8%[2][3] - 猪肉价格同比增速从20.4%回落至16.1%,不是CPI上涨的主要原因[2][4] - 内需较弱,核心CPI同比增速小幅回落至0.3%[5][6] - 非食品CPI分项通胀普遍下滑,交通通信价格下降拖累CPI[5][12] PPI数据分析 - 8月PPI同比下降1.8%,降幅超预期[16][17] - 黑色金属、石油天然气价格大幅下跌,主要受供给充足和需求不足影响[18][19][20] - 未来PPI修复存在不确定性,需关注黑色系和原油价格走势[21][22][23]

宏观经济分析 - 8月工业生产和服务业生产增速均有所放缓,GDP同比增速可能在4.5%附近[1][2][3] - 基建投资和制造业投资增速有所下滑,房地产投资拖累民间投资增速下降[7][9][10] - 房地产市场政策效果偏弱,商品房销售和二手房价格继续下滑[13][14][15][16][17][18] - 消费增速再次转弱,以旧换新政策效果有待增强[19][20][21] - 信用创造整体较弱,M1增速快速下滑,政府债券融资是社融主要拉动项[22][23][24] 风险提示 - 美国对中国加征新一轮关税,出口存在较大不确定性[1][6] - 设备更新、以旧换新效果不及预期[8][9] - 房地产市场和信用创造持续低迷[1][13][23]

宏观经济分析 - 假期出行需求旺盛,经济高频数据边际改善[20] - 天气、内需较弱拖累工业、服务业生产[21] - 多因素共振下出口增速回升[33] - 内需、油价拖累非食品价格[35,36] - 民间、政府融资继续分化[39,40,41,42] 行业监测 - 钢铁、化工、汽车产业链开工率小幅回升[48,49,50] - 新房销售回落,汽车销售上升[51,52,53,54] - 猪肉、蔬菜、商品价格反弹[55] 资金面跟踪 - 公开市场操作净投放,国债收益率创新低[58,59,60] - 重要股东主板净减持,基金发行低迷[61]

美联储降息路径仍不确定 - 美联储降息50个基点,既是对上次议息会议没有降息的校准,也是为了预防就业市场风险上升[1] - 美国居民和企业持续去杠杆,资产负债表比较健康,降低了美国经济大幅衰退的概率[6] - 随着按揭贷款利率的下降,对资金敏感的房地产市场可能再次改善[4] - 金融条件的改善还会进一步刺激美国居民的消费[5] 美联储经济展望和通胀预期 - 美联储下调2024年GDP增速预期至2.0%,上调失业率预期至4.4%[1] - 美联储下调2024年PCE通胀预期至2.3%,下调核心PCE通胀预期至2.6%[1,7,8] - 美联储表示对通胀可持续接近2%的信心有所增强,但强调抗击通胀尚未胜利[14] 资产价格走势反映市场对未来降息存疑 - 美国国债收益率、美元指数、黄金价格和纳斯达克指数先涨后跌,反映市场对后续大幅降息预期有所减弱[13,14,15,16] - 历史上降息周期下,国债收益率下跌、黄金价格上涨、股市下跌的规律较为明显[17,18,19]