报告评级 - 维持增持评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年行业供需仍在恢复中,剔除增资影响公司主业继续减亏 [3] - 待供需恢复,叠加北京大兴枢纽建设,公司盈利中枢有望上升 [3][4] - 公司具有油价下跌期权,未来一年旺季盈利有望展现超预期弹性 [4] 公司投资评级 - 维持增持评级,目标价7.74元 [5] - 考虑到盈利上升后的可持续性,下调目标价至7.74元 [4] 公司财务数据总结 - 2024年营业收入预计175,623百万元,同比增长9.8% [10] - 2024年净利润预计1,496百万元,同比增长135.5% [10] - 2024年每股收益0.08元,市盈率79.23倍 [10] - 2024年净资产收益率3.9% [10] 行业供需恢复情况 - 2024年上半年公司机队规模增长6.7%,ASK增长6% [4] - 2024年Q2淡季公司以价换量,客座率同比上升6个百分点 [4] - 2024年上半年座收较2019年高4%,领跑大航 [4] - 公司把握跨境电商机遇,上半年积极增投国际航线超三成 [4] 油价下跌期权 - 据测算,若航油采购均价下降10%,南航/国航/东航/吉祥/春秋年化将分别增加净利润42/41/35/5.3/4.7亿元 [4] - 考虑旺季供需恢复良好,预计公司有能力留存部分燃油缩减至利润 [4] - 公司是航司盈利弹性龙头,未来一年旺季盈利有望展现超预期弹性 [4] 北京大兴枢纽建设 - 广州北京双枢纽建设是南航重大战略,作为北京大兴机场最大主基地航司将受益 [4] - 公司获得批量干线时刻,航网结构已得到优化 [4] - 待行业供需恢复,国内航线盈利中枢将上升,国际航线长期盈利能力亦将改善 [4]

报告评级 - 维持增持评级 [4] - 下调目标价至13.52元 [4] 报告核心观点 - 2024年行业供需仍在恢复中,公司上半年归母净利润-28亿元,同比继续减亏 [3] - 航空需求具有韧性,供需将继续恢复 [3] - 国航拥有最高品质航网与客源,控股山航后机队规模亚洲居前,超级承运人战略将助力航网客源持续优化 [3] - 预计未来国际增班与需求增长,将继续推动供需恢复与成本回落,待供需恢复,公司高品质航网与客源将展现超预期盈利上行 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为1699.33亿元,同比增长20.4% [10] - 2024年归母净利润预计为7.71亿元,同比大幅改善 [10] - 2024年每股收益为0.05元,2025年和2026年分别为0.37元和0.90元 [10] - 2024年净资产收益率为1.9%,2025年和2026年分别为13.8%和27.2% [10]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年航空供需仍在恢复中,公司国际航线恢复领先,暑运机队周转与客座率基本恢复 [3] - 待行业供需恢复,考虑票价市场化与运力降速持续,公司盈利中枢上升可期 [4] - 2024年上半年公司归母净利润-28亿元,同比继续减亏 [4] - 2024年暑运出游需求依旧旺盛,航空客流较2019年增长近18%,同比增长超12%,再创历史新高 [4] - 公司把握旺季积极恢复国际航线,7-8月国际ASK率先较2019年恢复正增长,推动整体ASK较2019年增长16% [4] - 公司机队规模增速放缓,将改善三四线增投负面拖累效应 [4] 财务摘要 - 2024年营业收入预计为1,334.81亿元人民币,同比增长17% [7] - 2024年净利润预计为2.02亿元人民币,同比增长102% [7] - 2025年净利润预计为46.73亿元人民币,2026年预计为88.20亿元人民币 [7]

报告行业投资评级 - 报告给予商业银行行业"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 9月29日央行会同金融监管总局出台四项金融支持房地产政策,积极落实国新办会议,此次政策态度坚定、力度强劲、落地迅速,有望稳定预期、提振信心 [4][5] - 存量按揭利率调整对银行业息差影响好于预期,预计按揭"以新换旧"多在行内完成,跨行转按揭短期内较少,此次调整将同时消化LPR重定价影响,一步到位 [5] - 本轮经济刺激政策和房地产稳定措施有望显著改善预期、提振信心,银行投资逻辑中顺周期属性阶段性增强,资产质量担忧大幅缓释,信贷需求有望改善,强化基本面支撑 [5] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告给予商业银行行业"增持"评级 [2] 核心观点 - 政策积极落地,有望稳定预期、提振信心 [4][5] - 存量按揭利率调整对银行息差影响好于预期,一步到位消化LPR重定价影响 [5] - 经济刺激政策和房地产稳定措施有望改善预期、提振信心,银行基本面支撑增强 [5] 个股建议 - 继续推荐杭州银行、江苏银行、常熟银行,以及较同业更为受益于地产链和零售信贷修复的招商银行 [5]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 政策改善信心驱动板块快速增配,水泥沿江提价迅猛,优先推荐建材龙头公司 [4] - 沿江水泥大幅提价,龙头企业受益明显 [6] - 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归 [6] 水泥行业总结 水泥价格变动 - 本周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.2%,价格上涨区域主要在长三角,涨幅达100元/吨 [4][7][8][9][10] - 华北地区水泥价格平稳,东北地区价格大稳小动 [8][9] - 华东地区水泥价格将大幅推涨,江浙沪等地水泥企业计划上调100元/吨 [8][9] - 中南地区水泥价格涨跌互现,广东珠三角地区上涨15-20元/吨 [9][10] - 西南地区水泥价格再次推涨,重庆等地上调30-50元/吨 [10][11] - 西北地区水泥价格继续上调,陕西关中地区上调至310元/吨 [11] 水泥需求和库存 - 九月底随着天气好转,下游市场需求有所恢复,全国重点地区水泥企业出货率为51.7% [4][7] - 华北地区库存在50%-60%,东北地区库存低位,华东地区库存较高 [35] 水泥企业盈利 - 多数地区水泥价格仍处于较低水平,企业亏损经营,为扭亏为盈而推涨价格 [4][7][9][10][11] - 部分地区企业执行错峰生产以支撑价格上涨 [8][9][10][11] 玻璃行业总结 玻璃价格变动 - 本周国内浮法玻璃均价下跌62.04元/吨,价格延续下滑趋势 [50] - 华东地区价格先跌后涨,华中地区价格下跌,华南地区价格大幅下调 [47][48][49] - 东北和西南地区价格下跌,交投氛围不佳 [52] 玻璃产能和库存 - 本周产能小幅下降,部分产线停产或冷修 [54][55][56] - 重点监测省份库存下降2.79%,库存天数约32.17天 [53] 玻璃原材料价格 - 纯碱和燃料油价格均有所下降 [59] 玻璃企业估值 - 推荐信义玻璃和旗滨集团等高分红高股息的玻璃龙头 [50] 玻纤行业总结 - 玻纤价格主流报稳,电子纱调涨动力有限 [65] - 差异化加大利好中国巨石、中材科技等玻纤龙头 [65]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为增持 [3] 核心观点 - 空军多型新装备将亮相航展,阿塞拜疆装备"枭龙"战机 [8] - 大国博弈加剧是长期趋势,军工长期向好 [9] 行情回顾 - 国防军工指数上涨14.12%,跑赢大盘1.31个百分点 [12][13] - 中证国安指数等指数表现较好 [15][16] - 国防信息化板块表现较好 [18][19] 重要新闻 - 火箭军成功发射洲际弹道导弹 [23] - 中国空军运-20亮相非洲航展,海军山东舰航母编队实战化训练 [24][25] - 我国成功发射天仪41星等8颗卫星 [26][27] - 以军打死真主党领导人,美国"杜鲁门"号航母前往中东 [29][30] - 美军发展低成本巡航导弹 [31] - 阿塞拜疆装备"枭龙"战机 [33] 上市公司公告 - 铂力特新增募投项目实施主体和地点,投资金属增材制造粉末材料产线 [34][35] - 中国海防为子公司提供担保,鸿远电子为子公司提供担保 [36] - 湘电股份董事长、总经理辞职,长城军工副总经理辞职 [37] 风险提示 - 军品业务产业链扩产不及预期的风险 - 民品业务业绩不达预期的风险 [38]

宏观经济分析 - 预计美元走势将于2024年底逐渐明朗,主要取决于美国经济表现[1] - 日本央行12月或明年初加息,但日元2025年仍走势偏弱[1] - 欧元明年大概率会在震荡中小幅抬升[1] - 2025年英镑将延续强势[1] - 2025年澳元将呈现震荡上升态势[1] 资本市场分析 - 政策加力,隐含决策者对经济政策与资本市场的态度转变[1] - 股市无风险利率下降,风险偏好提振,史诗级反弹出现[1] - 美联储降息落地,港股领涨全球主要股指[3] - 机构止盈潮尚不会立即爆发,但"股债单向跷跷板"效应值得关注[1] 行业分析 - 上大股份是国内高温及高性能合金领军企业,2023年实现营收/归母净利润20.35/1.51亿元[2] - 光伏装机增速放缓,全国火电利用小时数环比改善[1] - 化工品出口整体增长较好,建议关注格局良好且需求存在一定向上弹性的化工品[14] - 建筑行业政策加码超预期,行情反转,增特产业趋势向好[15] - 煤炭基本面向上超市场预期,看好基本面超预期背景下煤炭板块年内第二波机会[17]

报告行业投资评级 - 看好信创、新质生产力、AI三大方向 [1] 报告的核心观点 基本面、估值、持仓三重底已现，凸显配置性价比 - 收入端景气度仍然低迷，大企业相较于小企业有更好的韧性 [1] - 行业利润率已经位于盈亏平衡线附近，未来基本没有进一步下降的空间 [1] - 三种估值方法都说明行业估值水平位于近五年来不到5%分位 [1] - 基金配置比例已下降至2.62%，低配1.29%，同样位于近五年来5%分位以下 [1] 信创与政策与需求双驱动 - 支持性政策不断出台，为信创常态化采购提供有力保障 [1] - 信息化创新领域逐步进入订单落地期，相关政策的持续发布为行业注入强劲动力 [1] - "微软蓝屏故障"、"黎巴嫩通信设备爆炸"等海外突发事件凸显IT产业链自主可控的重要性 [1] - 华为计算生态不断迭代，成为市场核心参与者之一 [1] 新质生产力、AI与云计算等技术将持续推动中长期增长 - 车路云、低空经济等新兴生产力技术领域获得政策大力支持 [1] - 人工智能、大数据、云计算等核心技术的突破和应用加速落地 [1] - 随着技术逐步成熟，行业发展空间广阔，中长期增长趋势明确 [1]

行业投资评级和核心观点 [投资建议] 把握周期弹性，继续看好红利核心。我们认为煤炭板块弹性首推焦煤板块,推荐龙头淮北矿业、平煤股份、潞安环能、首钢资源、恒源煤电、山西焦煤;在经济企稳抬升预期下,市场煤占比较高的兖矿能源、山煤国际,受益晋控煤业;推荐煤电一体的新集能源,受益陕西能源;依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源。[2] [核心观点] 1) 政策组合拳,可以比想象中更乐观。本周政策面对于资本市场及经济的重视及加码大幅超越市场预期,关于煤炭行业,我们认为1)创设股票回购、增持专项再贷款,首期额度是3000亿元。2)利好长线资金购买红利资产,大力引导中长期资金入市,打通社保、保险、理财等资金入市堵点。中长线耐心资本的增加,有望进一步增加市场的稳定度。全面落实中长期资金权益投资3年以上长周期考核。也有利于市场投资风格向更稳定更价值方向靠拢,利好头部稳定的红利股。[2] 2) 动力煤:日耗开始回落,短期价格顶部出现。本周随着立秋到来,北方及华东已经明显感受到秋意,气温的回落在日耗角度也得到了一定的反馈,与我们之前预判一致,预计国庆左右正式进入电煤的旺季转淡季。而伴随非电煤需求回升,有望接力部分电煤需求,同时10月开始北方也将进入冬季的提前补库,预计留给煤价调整的时间窗口并不多;另外考虑到电厂博弈2025年电价,在此推动下也有动力补库支撑煤价维持,预计国庆后煤价短期触底的风险继续降低,底部或明显高于800元/吨。[5] 3) 焦煤:钢铁预期扭转,把握周期弹性。本周焦炭正式开启第二轮50元/吨的涨价已经全面落地,也反应对于原材料端最差的时间已经过去。可以看到当前钢铁螺纹钢与卷材均已经恢复盈利,尤其螺纹的模拟利润已经明显超越2023年的平均,在此带动下铁水运转量本周继续恢复至225万吨/天。[5]

报告评级和核心观点 - 公司评级为增持,目标价格为19.79元 [5] - 公司受益于国防信息化建设和外贸双轮驱动,加快培育新质生产力,拓展空管雷达和低空新领域,有望持续高增长 [6][7] - 公司短期业绩承压,主要受产品交付进度延期影响,2024年上半年营收和净利润同比大幅下降 [7] 公司概况 - 公司是我国防空预警雷达的核心供应商,产品已覆盖多个军种 [7] - 公司积极拓展空管雷达和低空新领域,成立低空事业部,加快产业化进程 [7] - 公司新园区建设接近尾声,预计2024年下半年投入使用,将提升公司的科研生产能力和数字化智能化水平 [7] 财务数据 - 公司2022-2026年营收和净利润保持增长,2024-2026年EPS分别为0.36元、0.49元和0.61元 [12] - 公司2024-2026年ROE分别为4.4%、5.8%和6.8%,资产负债率逐年上升至31.7% [14] - 公司2024-2026年市盈率分别为40.63倍、29.77倍和24.01倍 [14] 风险提示 - 公司新产品研发进度不及预期 - 客户需求不及预期 [7]