公司股权结构 - 中国华润将成为长电科技的实际控制人[1] - 大基金和芯电半导体分别持有公司总股本13.24%和12.79%的股份[2] - 磐石香港或其关联方将持有长电科技公司股份占公司总股本的22.54%[3] - 华润微与长电科技在对外封测业务方面存在重合或潜在竞争，华润集团与中国华润承诺在交易完成后五年内采取资产重组等方式解决同业竞争问题[4] 业绩展望 - 预计公司2023年至2025年营业收入分别为291.91/356.97/407.03亿元，归母净利润分别为14.52/25.06/35.30亿元，考虑到推出XDFOI™全系列产品，未来市场对先进封装需求持续增长[4] - 2023年预计营业收入为291.91亿元，2025年预计达到407.03亿元[7] - 2022年归母净利润为32.31亿元，同比增长9.2%；2024年预计为25.06亿元[7] - 2023年毛利率为13.7%，2025年预计达到17.5%[7] - 公司预测2025年的营业收入将达到40703百万元，较2021年增长33.6%[8] - 2023年预计营业利润率为-54.5%，2024年预计为77.7%，2025年预计为39.2%[8] - 2025年预计归属于母公司净利润率为40.9%，较2021年增长26.1%[8] - 2025年预计ROE为11.3%，ROIC为9.9%[8] 风险提示 - 风险提示包括行业与市场波动、国际贸易摩擦、人工智能发展不及预期、新技术产业化风险、原材料供应价格变动、汇率波动、资源整合不及预期、未完成交割风险[6] 财务数据 - 每股经营现金流(最新摊薄)在过去五个季度中呈现下降趋势，从4.15降至2.18[1] - 每股净资产(最新摊薄)在过去五个季度中逐渐增长，从11.73上升至17.51[1] - P/B比率在过去五个季度中逐渐下降，从2.5降至1.7[1] - EV/EBITDA在过去五个季度中波动较大，最高为10.1，最低为5.5[1]

1-2月工业企业情况 - 工业企业利润同比增速下降至10.2%[1] - 工业企业营收同比仅上升2.5%[1] - 煤炭价格持续下跌，导致采矿业利润再度下降至-21.1%[2] - 制造业、公用事业利润增速显著提升，公用事业利润同比增长达到63.1%[2] 产业库存和政策展望 - 产成品库存实际同比上升至5.2%[3] - 财政政策将支持大规模设备更新和消费品以旧换新[3] - 货币政策将积极配合财政实行扩张，企业贷款融资成本大幅降低[3] 二季度展望和风险提示 - 预计今年二季度工业企业利润有望迎来增速拐点[3] - 稳增长政策力度不及预期存在风险[3] 公司信息 - 公司声明报告内容和观点合法合规，研究方法专业审慎，独立公正[6] - 公司提供证券投资咨询业务，可为客户提供证券投资分析、预测或建议等服务[7] - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[10] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[10]

公司概况 - 无锡鼎邦是一家专注于换热设备研发、设计、制造和销售的公司[1] - 公司2021-2023年营业收入分别为3.10亿元、3.67亿元和4.38亿元，年复合增速为14.98%[8] - 公司归母净利润分别为0.20亿元、0.40亿元和0.47亿元，年复合增速为45.15%[8] 行业市场 - 中国换热设备行业市场规模从2019年的810.50亿元增长至2022年的868.90亿元，年复合平均增长率为2.35%[11] - 石油化工行业对换热设备的需求占市场需求的30%[13] IPO募投项目 - 公司本轮IPO募投资金拟投入年产6.5万吨换热器、空冷器、10万套智能仓储物流设备项目以及补充流动资金项目[15] - 募投项目包括新增年产2.1万吨换热器、空冷器产能和研发智能换热器等新产品[16] - IPO募投项目总投资额为25248.10万元，拟使用募集资金金额为20500.00万元[17] 公司比较 - 可比公司平均收入为21.81亿元，销售毛利率为18.95%[2] - 无锡鼎邦的营收规模未及可比公司平均，销售毛利率处于同业中高位区间[2] - 公司专注于石化换热设备领域，销售毛利率处于中高位区间[18] 市值比较 - 蓝科高新的总市值为26.55亿元，PE-TTM为-14.16，收入-TTM为11.10亿元，收入增速为16.12%[19] - 科新机电的总市值为30.27亿元，PE-TTM为18.38，收入-TTM为14.36亿元，收入增速为35.35%[19] - 无锡鼎邦的总市值为5.82亿元，PE-TTM为14.58，收入-TTM为4.38亿元，收入增速为19.52%[19]

2024年03月25日 行业研究●证券研究报告 通信 行业快报 与低空经济结合，通信空口技术逐渐落地 5G-A 领先大市-B维持 投资评级 首选股票 评级 投资要点 000063.SZ 中兴通讯 增持-B 600941.SH 中国移动 增持-B 事件：3月15日，深圳市工业和信息化局关于印发《深圳市极速宽带先锋城市 600050.SH 中国联通 增持-B 2024年行动计划》的通知。文件指出重点围绕“5G-A引领、算网融合、星空 601728.SH 中国电信 增持-B 一体、应用先行”，助力数字经济成为构建现代化产业体系和高质量发展的重要 300638.SZ 广和通 增持-B 引擎。 603236.SH 移远通信 增持-B 事件分析： 一年行业表现 文件明确提出深化5G-A应用创新。在低空经济、智慧交通等领域试点5G-A 融合应用10个以上,形成一批5G-A先锋应用案例。根据《关于深化我国低空空域 管理改革的意见》，“低空”是指“垂直范围原则为真高1000米以下”的空域。 随着低空应用的深入发展，管理部门和业内普遍将高度上升至3000米。低空飞行 活动包括警用航空活动、海关航空活动和通用航空。通用航空是低 ...

报告行业投资评级 - 报告给予行业"领先大市-A维持"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 音乐生成模型应用革新,各品类单一模型多元化发展有望完善产业生态 [1] - 多部生成式 AI 节目及作品上线,与文化艺术相结合有望加速 AI 生成应用破圈 [1] - 国内 AIGC 产业投资情绪高涨,多模态及跨模态应用较受偏爱 [1] 行业发展概况 - Suno 团队更新 V3 模型首次能够生成广播质量的音乐 [1] - 央视频 AI 微短剧启播暨 AI 频道上线,推出首部 AI 全流程微短剧《中国神话》 [1] - AI 团队自制微短剧《AI 看典籍》第一期《周处除三害》将于 3 月 29 日上线 [1] - 多地广电系统加大在 AIGC 领域投入,有效推动行业发展 [1] - 从 AI 影视作品到全产业链布局,构建文化传媒大模型应用生态,助推广电行业发展 [1]

报告的核心观点 - 2024年2月中国游戏市场规模为248.75亿元,同比增长15.12% [1] - 移动端市场规模为182.55亿元,同比增长17.88%;客户端市场规模为56.42亿元,同比增长5.94% [2] - 头部游戏厂商关注游戏的长期发展,小游戏市场规模有望达到600亿元,占国内游戏市场的20% [2] - 全球游戏市场呈现正向发展趋势,中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为13.46亿美元,环比增长3.44% [2] 报告内容总结 国内游戏市场 1. 2024年2月中国游戏市场规模为248.75亿元,环比增长2.17%,同比增长15.12% [1] 2. 移动端市场规模为182.55亿元,环比增长3.21%,同比增长17.88%;客户端市场规模为56.42亿元,环比增长0.75%,同比增长5.94% [2] 3. 头部游戏厂商关注游戏的长期发展,小游戏市场规模有望达到600亿元,占国内游戏市场的20% [2] 全球游戏市场 1. 2024年2月全球手游玩家在App Store和Google Play贡献65亿美元,同比增长7.7% [2] 2. 全球移动游戏收入最高市场为美国,约20亿美元,占全球总收入的30.5%;中国市场排名第2,占20.1%;日本市场排名第3,占13.7% [2] 3. 腾讯《王者荣耀》全球App Store和Google Play共获2.48亿美元,蝉联全球手游畅销榜冠军 [2] 4. 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为13.46亿美元,环比增长3.44% [2] 投资建议 1. 建议关注腾讯控股(0700.HK)、网易-S(9999.HK)、完美世界(002624.SZ)、三七互娱(002555.SZ)等游戏行业龙头企业 [2] 风险提示 1. 游戏相关政策不确定性 [2] 2. 新游戏表现不及预期 [2] 3. 游戏版号不确定性 [2]

公司概况 - 公司是全球领先的营养健康食品CDMO龙头企业，2022年收入为25.1亿元[1] - 全球营养保健食品零售规模为1826.7亿美元，预计未来五年年均复合增速为5.7%[2] - 公司拥有30年研发经验和400+成熟配方，具备完善的产品开发体系和37项发明专利[3] 业绩展望 - 预计2023-2025年公司营业收入分别为35.66/43.26/50.55亿元，同比增长42.2%/21.3%/16.8%[5] - 公司给予“买入-B”评级，预计未来公司营业收入和净利润将持续增长[6] - 公司营业收入和净利润预计2023-2025年将呈现增长趋势，毛利率分别为30.4%/31.9%/32.4%[8] 地区业绩展望 - 中国地区预计2023-2025年收入增速为16%/18%/16%，毛利率分别为32.0%/32.2%/32.5%[9] - 欧洲地区预计2023-2025年收入增速为27%/16%/15%，毛利率分别为34.0%/34.3%/34.5%[10] - 美洲地区预计2023-2025年收入增速为128.9%/28.2%/18.0%，毛利率分别为26.0%/30.0%/31.0%[11] - 其他地区预计2023-2025年收入增速为20%/20%/25%，毛利率分别为39.5%/40.0%/40.0%[12] 公司财务展望 - 公司财务报表预测显示，2025年营业收入预计达到5055百万元，净利率为9.7%[16] - 公司资产负债表显示，2025年资产总计为5228百万元，负债合计为1594百万元[16] 公司评级 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[17] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[17] - 风险评级分为A和B两个等级[17]

财务数据 - 公司2023年度实现营业收入1,243亿元，同比增长1.05%[1] - 公司盈利能力持续提升，毛利率为41.53%，同比上升4.34pct[1] - 公司国内市场营业收入865亿元，同比增长1.45%，占营业收入比例69.61%，毛利率为43.27%，同比上升3.61pct[2] - 公司运营商网络营业收入828亿元，同比增长3.40%，毛利率为49.11%，同比上升2.89pct[2] - 公司消费者业务营业收入279亿元，同比减少1.33%，毛利率为22.26%，同比上升4.50pct[2] - 公司研发投入持续增长，2023年研发费用252.89亿元，同比增长17.07%，占营业收入比例20.35%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入将分别为1391/1534/1693亿元，同比增长12.0%/10.3%/10.3%，归母净利润分别为105/118/121亿元，同比增长12.7%/12.2%/2.47%[5] - 公司作为ICT龙头，立足“数字经济筑路者”，维持“增持”评级[5] 风险提示 - 市场竞争加剧、5G、5G-A业务发展不及预期、科研投入产出落地不及预期是公司面临的风险[6] 2026年展望 - 2026年预计营业收入将达到200113百万元，较2022年增长45.4%[8] - 2026年预计净利率为7.1%，较2022年提升0.5个百分点[8] - ROE预计在2026年为11.8%，较2022年下降1.3个百分点[8] 公司信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格，可为投资人提供证券投资分析、预测或建议等服务[11] - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[14] - 上海办公地址为浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层[14] - 北京办公地址为朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层[14] - 深圳办公地址为福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元[14]

报告的核心观点 - 生成式人工智能的快速发展对算力提出了更高、更迫切的需求,全国一体化算力体系建设的必要性愈益突出 [1] - 从训练走向推理,对于算力的需求将会巨大,这种需求仅刚开始 [2] - 适度超前建设5G、算力等基础设施,有助于加快国产算力产业链的迭代速度 [2] 报告内容总结 行业事件 - 中国发展高层论坛2024年年会上,国家数据局局长表示生成式人工智能发展对算力提出更高需求,全国一体化算力体系建设势在必行 [1] - 月之暗面旗下Kimi智能助手在推出新功能后不到72小时出现宕机,反映出C端需求具有较大爆发性,从训练走向推理对算力需求巨大 [2] 行业趋势 - 大模型发展依托强大算法、庞大数据和巨大算力,从单模态走向多模态,对以英伟达GPU为代表的算力需求快速爆发 [2] - 全球AI计算市场规模将从2022年的195.0亿美元增长到2026年的346.6亿美元,生成式AI计算市场规模将从2022年的8.2亿美元增长到2026年的109.9亿美元,复合增长率高达91% [2] - 高端AI芯片禁运给国产厂商带来历史性发展机遇,国内适度超前建设算力基础设施有助于加快国产算力产业链的迭代 [2] 投资建议 - 建议关注英伟达、AMD以及国产算力产业链公司,如海光信息、龙芯中科、华勤技术等 [4] 风险提示 - 技术创新风险、宏观经济和行业波动风险、国际贸易摩擦风险、复苏或需求不及预期相关风险 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，维持评级[序号]1 报告的核心观点 - 国产测试机厂商正在进击高端市场，特别是在SoC测试机领域，国产化率有望进一步提升[序号]2 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 一年内行业相对收益为15.81%，绝对收益为17.4%[序号]1 投资要点 - SEMICON China 2024展会吸引了1100余家企业参展，覆盖芯片制造、设备、材料、光伏等全产业链[序号]1 - 华峰测控和长川科技在展会上展示了多款测试设备，包括STS 8200 PIM、STS 8300、STS8600等[序号]1 - 全球半导体测试机市场主要由泰瑞达和爱德万占据，2021年两者市场份额合计为84%（泰瑞达51%，爱德万33%）[序号]1 - 爱德万专注于SoC芯片和存储芯片测试机，2023FYQ1-Q3，公司SoC测试机占比77.90%，亚洲地区（除日本）销售占比为89.16%[序号]1 - 国内市场在模拟/数模混合和分立器件测试机领域已实现进口替代，但在SoC、存储器和RF测试机领域，国产替代空间较大[序号]1 - 2021年国内半导体测试机市场，华峰测控和长川科技市场占比提升至8%和5%[序号]1 - 测试机贯穿IC设计、制造和封测全产业链，保障芯片质量[序号]1 - 测试机主要细分领域为模拟测试机、SoC测试机、存储器测试机和RF测试机，技术难度和单台价格差异较大[序号]1 - 爱德万V93000可扩展SoC测试平台在全球装机量超过6000台，其中约3000台分布在亚洲各大测试代工厂，已得到所有主要IDM广泛使用并认可[序号]1 - 新款V93000 EXA Scale™ SoC测试系统是针对先进的具有超大规模计算能力的数字芯片而设计[序号]1 - 华峰测控新一代面向SoC领域测试机STS8600，使用全新软件架构和分布式多工位并行控制系统，拥有更多测试通道数以及更高测试频率，且配置水冷散热系统[序号]2 - 长川科技D9000 SoC测试机是以量产测试数字类IC产品为目标的高性能集成电路测试机，可适应于芯片CP和FT测试，适用产品类型包括数字逻辑芯片、数模混合芯片、微处理器系统级SoC及其射频类芯片[序号]2 - 随着移动处理器、高性能计算（HPC）和人工智能（AI）集成电路的发展，需要处理的数据量持续呈指数级增长，带来新的测试挑战[序号]2