报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 下周二（5月20日）主板上市公司中策橡胶询价 [1] - 中策橡胶是全球销售规模领先的轮胎制造企业之一，品牌知名且营销网络完善，海外生产基地扩张或利好未来经营 [2][21][22] - 全球轮胎市场规模大且未来可期，中国轮胎市场增长空间广阔，子午线轮胎占据绝大部分国内市场 [14][16][19] - 中策橡胶本轮IPO募投资金拟投入5个项目，各项目有明确产能扩充和盈利预期 [23] - 与可比上市公司相比，中策橡胶营收规模处于同业中高位区间，但销售毛利率未及同业平均 [25] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2022 - 2024年公司分别实现营业收入318.89亿元、352.52亿元、392.55亿元，YOY依次为4.21%、10.55%、11.35%；实现归母净利润12.25亿元、26.38亿元、37.87亿元，YOY依次为 - 10.91%、115.36%、43.57% [2][7] - 2025Q1公司实现营业收入106.41亿元，较上年同期增长17.06%；实现归母净利润11.52亿元，较上年同期减少19.14% [7] - 2024年主营收入按产品类型分为全钢胎（180.02亿元，46.04%）、半钢胎（135.63亿元，34.68%）、斜交胎（25.62亿元、6.55%）、车胎（33.17亿元、8.48%）、其他产品（16.60亿元、4.24%），2021 - 2024年全钢胎和半钢胎收入占比合计均达75%以上 [7] 行业情况 - 公司属于轮胎行业，全球轮胎行业市场规模近年来保持在1500亿美元以上，2023年达1920亿美元，未来市场规模将长期保持高位 [13][14] - 中国轮胎市场增长空间广阔，2024年末我国机动车保有量达4.53亿辆，较上年末增长4.14%，子午线轮胎占据绝大部分国内市场 [16][19] - 全球轮胎产业形成以大型跨国企业为主导的高度密集型产业群，头部优势明显，亚洲成为世界轮胎制造中心，中国是世界最大的轮胎生产国，2023年全球轮胎75强中有34家中国大陆轮胎企业 [20] 公司亮点 - 公司是全球销售规模领先的轮胎制造企业之一，深耕行业60余年，拥有多个知名品牌，产品覆盖全国大部分省市，进入多家知名整车厂商供应链，并远销多个国家和地区，跻身全球轮胎制造企业前十名，长年位居“中国轮胎企业排行榜”榜首 [2][21][22] - 报告期间公司进一步扩张海外生产基地，泰国生产基地助力外销比例抬升，2024年外销收入占比提升至48.32%，2023 - 2024年设立中策印尼、中策墨西哥并计划建设新基地，外销毛利率高于内销，建设海外基地或助力经营向好并规避贸易保护政策不利影响 [2][22] 募投项目投入 - 高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目：计算期10年（含建设期3年），年新增半钢子午胎产能2500万套，完全达产后年营业收入46.75亿元，年净利润3.35亿元 [23] - 年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线项目：计算期10年（含建设期2年），年新增全钢子午胎产能250万套，达产后年均营业收入18.20亿元，年均净利润1.25亿元 [23] - 中策橡胶（建德）有限公司春秋厂区改扩建及仓储配套项目——全钢子午线轮胎车间Ⅴ建设项目：计算期10年（含建设期2年），年新增全钢子午胎产能250万套，达产后年均营业收入18.20亿元，年均净利润1.26亿元 [23] - 中策橡胶（天津）有限公司高端绿色轮胎制造产业链提升改造项目：计算期10年（含建设期2年），年新增工程胎产能185万套，达产后年均营业收入19.65亿元，年均净利润1.14亿元 [23] - 中策橡胶集团股份有限公司在泰国增资建设高性能子午胎项目：计算期11年（含建设期2.5年），年新增半钢子午胎产能700万套，达产后年均营业收入16.8亿元，年均净利润2.18亿元 [23] 同行业上市公司指标对比 - 2024年度公司实现营业收入392.55亿元，同比增加11.35%；实现归属于母公司净利润37.87亿元，同比增长43.57% [25] - 管理层初步预测2025年1 - 6月公司营业收入200亿元至214亿元，较2024年同期增长8.00%至15.56%；归母净利润19.10亿元至22亿元，较2024年同期变动 - 24.79%至 - 13.38%；扣非归母净利润18.6亿元至21.5亿元，较2024年同期变动 - 13.25%至0.28% [25] - 选取玲珑轮胎等8家公司为可比上市公司，2024年度可比公司平均收入126.94亿元，平均PE - TTM（算数平均）为16.73X，平均销售毛利率为21.29%，公司营收规模处于同业中高位区间，但销售毛利率未及同业平均 [2][25]

报告公司投资评级 报告未给出明确投资评级 [1] 报告的核心观点 报告是对优优绿能的新股覆盖研究，指出公司是新能源汽车直流充电设备核心部件供应商，在充电模块领域有技术和客户优势，积极布局新产品，虽营收规模未达同业平均但毛利率处于中高位，还介绍了募投项目情况 [2][21][25] 根据相关目录分别进行总结 优优绿能 - 优优绿能是从事新能源汽车直流充电设备核心部件研发、生产和销售的国家高新技术企业，是国内头部充电模块供应商，与众多下游领先企业建立长期合作关系 [7] 基本财务状况 - 2022 - 2024年公司分别实现营业收入9.88亿元、13.76亿元、14.97亿元，YOY依次为129.44%、39.24%、8.86%；实现归母净利润1.96亿元、2.68亿元、2.56亿元，YOY依次为325.30%、36.84%、 - 4.60%；2025Q1实现营业收入3.61亿元，较上年同期增长6.47%，实现归母净利润0.61亿元，较上年同期减少14.66% [8] - 2024年主营收入按产品级别分五大板块，40KW充电模块收入占比从2022年的3.47%增长至2024年的49.51% [8] 行业情况 - 充电模块是新能源汽车直流充电设备核心部件，受益于新能源汽车及充换电设备设施行业发展，市场空间与直流充电设备、新能源汽车保有量呈正相关 [16][17] - 预计至2025年，中国大陆新能源汽车保有量达3,995.26万辆，充电桩保有量达1,949.08万台，公共充电桩保有量达584.73万台，公共直流充电桩保有量达258.27万台，公共直流充电桩平均功率达167.19KW，充电模块市场保有量达4,318.07亿瓦 [17][18][19] 公司亮点 - 公司是国内新能源汽车充电模块主要供应厂商之一，充电模块向大功率方向技术迭代快，40KW充电模块收入占比从2022年的3.47%增至2024年的49.51%，与多家下游头部企业合作，2023年在中国大陆充电模块市场占有率达10.58% [21] - 公司积极布局小功率直流充电产品、V2G产品和储能充电产品等，新产品已处小批量应用阶段 [22] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目及补充流动资金，包括充电模块生产基地建设项目和总部及研发中心建设项目 [23][24] 同行业上市公司指标对比 - 2024年度可比公司平均收入为49.68亿元，平均PE - TTM为23.80X，平均销售毛利率为28.19%，优优绿能营收规模未及同业平均，但销售毛利率处于同业中高位区间 [25]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩高增，盈利能力有望改善，随着铸件市场开发和产能释放，盈利情况将修复，且风电行业景气度高，公司有望受益 [5] - 公司布局大型铸锻件产能，适应大兆瓦产品需求，风电铸造业务增长快，产品满足市场需求 [5] - 公司积极拓展其他锻件，精密轴类产品收入高增，市场份额扩大 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.02、5.37和6.68亿元，对应EPS 1.26、1.68和2.09元/股，对应PE 16、12和10倍，维持“买入”评级 [5] 相关目录总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年05月13日，研究公司为金雷股份（300443.SZ） [1] - 2025年5月13日股价为20.59元，总市值65.9157亿元，流通市值49.9872亿元，总股本3.2013亿股 [2] - 12个月价格区间为25.76/14.16，1个月、3个月、12个月相对收益分别为7.23%、1.48%、2.34%，绝对收益分别为11.12%、0.88%、8.61% [3] 业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入5.05亿元，同比上升97.54%，归母净利润0.56亿元，同比上升91.17%，扣非归母净利润0.53亿元，同比增长127.22% [5] - 2024年实现营收19.67亿元，同比+1.11％；归母净利润1.73亿元，同比下降58.03％，风电主轴毛利率20.97%，同比-13.54pct [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,946|1,967|2,737|3,578|4,298| |YoY(%)|7.4|1.1|39.1|30.7|20.1| |归母净利润(百万元)|412|173|402|537|668| |YoY(%)|16.8|-58.0|132.5|33.7|24.4| |毛利率(%)|33.0|21.3|27.4|28.0|28.8| |EPS(摊薄/元)|1.29|0.54|1.26|1.68|2.09| |ROE(%)|6.7|2.9|6.2|7.7|8.8| |P/E(倍)|16.0|38.1|16.4|12.3|9.9| |P/B(倍)|1.1|1.1|1.0|0.9|0.9| |净利率(%)|21.2|8.8|14.7|15.0|15.5| [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测情况，如2025E流动资产47.85亿元，营业收入27.37亿元等 [7] 行业情况 - 2024年国内公开招标市场新增招标量164.1GW，同比增长90%；2025年一季度新增招标量28.6GW，同比增长22.7%，风电行业保持较高景气度 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖东田微，给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 东田微业绩拐点已至，微棱镜和光隔离器开启增量空间，2024 年和 25 年一季度业绩增长，未来成长空间高 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件分析 - 2025 年 4 月 22 日公司发布 2024 年年报和 25 年一季报，2024 年营收 5.97 亿元同比增 69.20%，归母净利润 5582 万元同比增 271.02%；25 年一季度营收 1.56 亿元同比增 26.88%，归母净利润 2009.80 万元同比增 155.43% [1] 市场拓展与业务发展 - 市场拓展成效显著，2024 年营收和利润大幅增长，研发投入增加，布局玻璃冷加工等工艺 [3] - 手机成像元件地位稳固，旋涂滤光片快速规模出货，2024 年红外截止滤光片组件出货量居国内第一，高端旋涂滤光片大批量出货，微棱镜业务快速推进 [3] - 电信市场稳健发展，光隔离器等多产品线布局扩展数通市场，2024 年成功拓展光隔离器产品线进入数通市场，通信类光学元器件产品收入大幅增长 [3][4] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|353|597|978|1450|1974| |YoY(%)|15.4|69.2|63.8|48.3|36.1| |归母净利润(百万元)| -33|56|110|152|206| |YoY(%)| -285.9|271.0|96.8|38.2|35.5| |毛利率(%)|4.9|24.1|25.4|25.6|25.9| |EPS(摊薄/元)| -0.41|0.70|1.37|1.90|2.57| |ROE(%)| -4.1|6.5|11.4|13.6|15.6| |P/E(倍)| -113.2|66.2|33.6|24.3|18.0| |P/B(倍)|4.6|4.3|3.8|3.3|2.8| |净利率(%)| -9.3|9.3|11.2|10.5|10.4| [5] 盈利预测核心假设 - 预测 2025 - 2027 年公司整体营收 9.78/14.50/19.74 亿元，毛利率 25.4%/25.6%/25.9% [7] - 摄像头滤光片业务预计 2025 - 2027 年收入 7.53/10.56/13.44 亿元，毛利率 25.46%/25.30%/25.29% [7] - 光通信元器件业务预计 2025 - 2027 年收入 2.25/3.94/6.30 亿元，毛利率 25.20%/26.40%/27.20% [7] 可比公司估值对比 - 选取水晶光电、蓝特光学、腾景科技作为可比公司，东田微深耕手机成像和光通信领域，成长空间大 [8] |证券代码|公司名称|收盘价/元|市值/亿元|EPS（元）| | |PE（倍）| | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | |2025E|2026E|2027E|2025E|2026E|2027E| |002273.SZ|水晶光电|19.69|273.82|0.91|1.11|1.29|21.63|17.74|15.24| |688127.SH|蓝特光学|23.81|96.00|0.89|1.14|1.40|26.78|20.85|17.00| |688195.SH|腾景科技|38.72|50.08|0.80|1.08|1.44|48.39|35.71|26.89| | |平均| | | | | |32.2|24.7|19.7| |301183.SZ|东田微|46.17|36.94|1.37|1.90|2.57|33.6|24.3|18.0| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖 2023A - 2027E 各年度 [12] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标预测 [12]

报告核心观点 - 2025年5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明中降低关税大超预期，经济基本面预期和市场情绪或大幅改善，A股可能突破上行 [1][2][3] 降低关税情况及影响 - 中美双方大幅降低关税大超市场预期，对华加征关税由145%大幅降至30%，24%的关税90天内暂停征收，4月8日和9日加征的全部取消，低于市场普遍预期的50 - 60%水平 [2] - 本次一次会谈就达成超预期结果，因加征关税对美国经济和通胀影响较大，美方诉求较高 [2] - 超预期降低关税将大幅改善经济基本面预期，改善出口回落预期，且国内保增长政策大概率不会削弱 [2] - 对大类资产影响为短期风险类资产可能上涨，黄金等避险资产可能回落，但中长期黄金走牛趋势不变 [2] A股走势分析 - 短期A股延续震荡偏强走势，可能突破上行，核心驱动因素加强，最大压制因素大幅消减 [3] - 中期强化A股慢牛逻辑，政策发力提升估值逻辑强化，牛市基本面条件进一步满足 [3] 行业配置方向 - 大幅降低关税强化科技是短期配置主线，相关产业链盈利预期改善，国内支持科技创新政策不变，科技行情推动条件仍满足 [4][5] - 大幅降低关税使核心资产有配置机会，受美债收益率和外资流入等影响，经济和盈利预期修复或使机构配置上升 [5] - 短期建议关注政策和产业趋势上行的消费电子、算力等行业，以及基本面预期可能改善的核心资产行业 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖东田微（301183.SZ），给予“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 东田微业绩拐点已至，微棱镜和光隔离器开启增量空间，2024年营收和归母净利润大幅增长，2025年一季度延续增长态势，未来有望保持较高成长空间 [1][4][7] 根据相关目录分别进行总结 事件分析 - 2025年4月22日公司发布2024年年报和25年一季报，2024年营收5.97亿元，同比增长69.20%，归母净利润5582万元，同比增长271.02%；25年一季度营收1.56亿元，同比增长26.88%，归母净利润2009.80万元，同比增长155.43% [1] 公司业务情况 - 公司专业从事精密光学元器件研发、生产和销售，产品分成像类和通信类，涉及多个应用领域，2024年研发投入增加，重点开发多种产品并布局相关工艺 [4] - 手机成像元件方面，公司是国内安卓手机滤光片领军企业，2024年红外截止滤光片组件出货量居国内第一，旋涂滤光片快速规模出货，成像类产品收入增长，微棱镜业务快速推进 [4] - 通信类光学元器件方面，公司从电信市场拓展到数通市场，2024年成功拓展光隔离器产品线，相关产品已批量出货，2025年将完善数通产品线，通信类产品收入大幅增长 [4][5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|353|597|978|1450|1974| |YoY(%)|15.4|69.2|63.8|48.3|36.1| |归母净利润(百万元)| -33|56|110|152|206| |YoY(%)| -285.9|271.0|96.8|38.2|35.5| |毛利率(%)|4.9|24.1|25.4|25.6|25.9| |EPS(摊薄/元)| -0.41|0.70|1.37|1.90|2.57| |ROE(%)| -4.1|6.5|11.4|13.6|15.6| |PE(倍)| -113.2|66.2|33.6|24.3|18.0| |PB(倍)|4.6|4.3|3.8|3.3|2.8| |净利率(%)| -9.3|9.3|11.2|10.5|10.4| [6] 投资建议 - 公司成像侧和通信侧业务发展良好，预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 盈利预测核心假设 - 预测2025 - 2027年公司整体营收9.78/14.50/19.74亿元，毛利率25.4%/25.6%/25.9%；摄像头滤光片业务预计实现收入7.53/10.56/13.44亿元，毛利率25.46%/25.30%/25.29%；光通信元器件业务预计实现收入2.25/3.94/6.30亿元，毛利率25.20%/26.40%/27.20% [8] 可比公司估值对比 - 选取水晶光电、蓝特光学、腾景科技作为可比公司，东田微在手机成像和光通信领域有优势，有望长期增长 [9] |证券代码|公司名称|收盘价/元|市值/亿元|EPS（元）| | |PE（倍）| | |----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | | | |2025E|2026E|2027E|2025E|2026E|2027E| |002273.SZ|水晶光电|19.69|273.82|0.91|1.11|1.29|21.63|17.74|15.24| |688127.SH|蓝特光学|23.81|96.00|0.89|1.14|1.40|26.78|20.85|17.00| |688195.SH|腾景科技|38.72|50.08|0.80|1.08|1.44|48.39|35.71|26.89| | |平均| | | | | |32.2|24.7|19.7| |301183.SZ|东田微|46.17|36.94|1.37|1.90|2.57|33.6|24.3|18.0| [10] 收入成本拆分表 | |2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |摄像头滤光片收入（亿元）|2.78|4.59|7.53|10.56|13.44| |YoY（%）|19.11%|65.11%|64.05%|40.27%|27.24%| |毛利率(%)|1.24%|24.95%|25.46%|25.30%|25.29%| |光通信元器件收入（亿元）|0.61|1.24|2.25|3.94|6.30| |YoY（%）| -6.52%|101.65%|81.45%|75.00%|60.00%| |毛利率(%)|17.59%|21.63%|25.20%|26.40%|27.20%| |其他收入（亿元）|0.13|0.14| | | | |YoY（%）|142.2%|3.82%| | | | |毛利率(%)|22.30%|19.39%| | | | |合计收入（亿元）|3.53|5.97|9.78|14.50|19.74| |YoY（%）|19.80%|69.20%|63.80%|48.30%|36.10%| |毛利率(%)|66.60%|24.10%|25.40%|25.60%|25.90%| [12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、估值比率等预测 [13]

新股观点 - 新股二级交投表现向好，但量变到质变待观察，新一轮活跃周期或开启，伴随震荡及共识重建[1][2][12] - 建议关注休整充分、性价比高的近端新股，以及机器人、算力AI等新质生产力主题产业链[2][12] 上周新股表现 - 3只新股网上申购，平均发行市盈率24.2X，平均网上申购中签率0.0267%[4][21] - 暂无新股上市[5][27] - 2024年至今上市的沪深新股平均涨幅3.0%，82.9%上涨；北证新股平均涨幅5.5%，96.2%上涨[5][28] 本周新股情况 - 5只新股完成申购待上市，科创创业待上市新股平均发行市盈率20.8X，需警惕上市短暂交易日波动风险[7][34] - 暂无新股开启申购，1只新股（古麒绒材）开启询价，建议合理定价下关注[8][35] 建议关注个股 - 短期关注苏州天脉、托普云农等近端新股[9][43] - 中期关注纳睿雷达、骏鼎达等次新股[9][43] 风险提示 - 新股历史波动规律可能变化、数据统计有偏差、存在系统性风险冲击等[9][50]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周二（5月13日）主板上市公司古麒绒材询价 该公司主营高规格羽绒产品研发、生产和销售 近年营收和归母净利润呈增长态势 作为羽绒材料龙头客户覆盖头部企业 产品拓展至军需等新领域 募投项目将助力发展 虽营收规模不及同业平均但毛利率处于中高位区间 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2022 - 2024年公司分别实现营业收入6.67亿元、8.30亿元、9.67亿元 同比依次增长11.99%、24.46%、16.42%；实现归母净利润0.97亿元、1.22亿元、1.68亿元 同比依次增长26.30%、25.53%、38.11% [3][8] - 2025Q1公司实现营业收入1.93亿元 较上年同期增长18.53%；实现归母净利润0.38亿元 较上年同期增长11.56% [8] - 2024年公司以羽绒类产品为主 白鹅绒产品收入3.13亿元 占比32.68%；白鸭绒产品收入4.41亿元 占比45.98%；灰鹅绒产品收入0.48亿元 占比4.96%；灰鸭绒产品收入1.57亿元 占比16.39% 2022 - 2024年白鹅绒与白鸭绒产品收入占比合计达75%以上 [8] 行业情况 - 羽绒市场下游羽绒制品行业规模大、发展成熟 需求持续稳定增长 [17] - 羽绒服装市场国产品牌集中度高、潜力大、消费升级明显 2018年我国羽绒服普及率不足10% 远低于欧美、日本等国 国产羽绒服品牌定位中高端与大众化市场 用量大 前十大品牌占有率在40% - 50%之间波动 2016 - 2021年市场规模年均复合增长率为12.73% 2022年达1692亿元左右 2013 - 2020年销售单价增长34.15% [18][23] - 羽绒寝具市场需求量大、增长潜力大 我国被芯类产品年产能约15亿条 内销10亿条 填充纤维年消耗约260万吨 其中羽绒10万吨 我国羽绒寝具普及率仅5% 低于日本和欧美发达国家 未来发展空间大 [27] - 其他领域 羽绒羽毛产品在军需、户外装备等领域应用是未来增长亮点 军队装备改革使羽绒在军需防寒服中广泛应用 2022年北京冬奥会带动“羽绒服装热” [28] 公司亮点 - 公司是羽绒材料龙头 深耕20余年 聚焦中高端市场 产品绒子含量超80% 最高达96% 蓬松指标可达900in³/30g 客户覆盖羽绒服装、寝具领域龙头企业 2022年向羽绒服装客户供货量约占市场用量的12% [3][29][30] - 公司羽绒产品拓展至军需等新领域 2022年进入多家军需被装制造商供应链 拒水羽绒产品震荡超300分钟仍漂浮 支持军队换装 2022 - 2024年抗水羽绒产品销售额从不足3000万元提升至5000万元以上 [3][31] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）、技术与研发中心升级项目以及补充流动资金 总计50103.94万元 [32] - 年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）建成后预计形成2000吨优质羽绒羽毛产品生产能力 达产后年销售收入5.7亿元、年净利润5979.44万元 [33] - 技术与研发中心升级项目拟对现有中心进行升级改造 提升工艺技术水平 [33] 同行业上市公司指标对比 - 2024年度可比公司平均收入为27.28亿元 平均PE - TTM（剔除异常值/算数平均）为22.20X 平均销售毛利率为18.98% [3][34] - 古麒绒材营收规模未及同业平均 但毛利率处于同业的中高位区间 2024年实现营业收入9.67亿元 同比增长16.42%；实现归母净利润1.68亿元 同比增长38.11% [3][34] - 管理层初步预测2025年1 - 6月公司营业收入为5.2 - 5.8亿元 较2024年同期增长1.71% - 13.44%；归母净利润为0.98 - 1.07亿元 较2024年同期增长1.42% - 10.73%；扣非归母净利润为0.96 - 1.05亿元 较2024年同期增长2.38% - 11.97% [34]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 制冷剂价格上行驱动巨化股份业绩显著增长，公司充分发挥优势抓住市场机遇，制冷剂业务占比提升且增利影响大于非制冷剂业务减利影响，制冷剂景气有望持续，公司作为氟化工龙头优势突出，业绩弹性可期，高附加值产品拓展提高盈利能力带来持续成长，基于产品价格变动调整盈利预测并维持“增持”评级[4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现收入 244.62 亿元，同比增长 18.43%；归母净利润 19.60 亿元，同比增长 107.69%；扣非归母净利润 19.03 亿元，同比增长 131.40%；毛利率 17.50%，同比提升 4.28pct。2025Q1 实现收入 58.00 亿元，同比增长 6.05%，环比增长 -11.52%；归母净利润 8.09 亿元，同比增长 160.64%，环比增长 15.22%；扣非归母净利润 7.89 亿元，同比增长 173.94%，环比增长 9.71%；毛利率 28.42%，同比提升 13.67pct，环比提升 9.42pct [4] 各业务收入、销量及价格情况 - 2024 年氟化工原料、制冷剂等业务分别实现收入 12.34、94.47 等亿元，分别同比增长 17.54%、62.69%等；外销量分别为 34.71、35.30 等万吨，分别同比增长 -4.59%、22.61%等；均价（不含税）分别为 3555.76、26764.50 等元/吨，分别同比增长 23.19%、32.69%等。2025Q1 各业务分别实现收入 3.26、26.18 等亿元，分别同比增长 26.90%、64.63%等；外销量分别为 8.69、6.98 等万吨，分别同比增长 11.07%、4.14%等；均价（不含税）分别为 3750.28、37503.74 等元/吨，分别同比增长 14.25%、58.08%等 [4] 制冷剂供需情况 - 政策对制冷剂实现供给强约束，2025 年三代制冷剂生产配额为 79.19 万吨，较 2024 年增加 4.34 万吨但增量有限，二代制冷剂生产配额为 16.36 万吨，较 2024 年减少 4.96 万吨。下游空调需求方面，2025 年 5、6、7 月排产较去年实绩分别增长 9.9%、14.1%、14.3%，内销同比分别增长 15.4%、28.8%、36.7%。截止 2025 年 5 月 7 日，R22、R32 等价格相比年初分别上涨 9.09%、13.95%等，相比去年同期分别上涨 38.46%、48.48%等 [4][5] 公司优势情况 - 2024 年完成飞源化工股权收购交割，提升氟制冷剂和含氟精细化工品业务比重。公司氟化工龙头地位优势突出，拥有全球绝对领先的氟制冷剂生产配额，2025 年 HCFC - 22 生产配额 3.89 万吨，占全国 26.10%，内用配额占全国 31.28%为国内第一；HFCs 生产配额 29.98 万吨，占全国同类品种合计份额 39.6%。拥有齐全的制冷剂产品矩阵，第四代含氟制冷剂品种及有效产能国内领先 [5] 投资建议及盈利预测调整情况 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 295.22（原 288.57）/322.38（原 317.98）/355.75 亿元，分别同比增长 20.7% /9.2% /10.4%，归母净利润分别为 40.69（原 36.10）/50.76（原 46.93）/61.90 亿元，分别同比增长 107.6% /24.8% /21.9%，对应 PE 分别为 18.4x /14.7x /12.1x；维持“增持”评级 [5] 财务数据与估值情况 - 给出 2023A - 2027E 营业收入、归母净利润、毛利率等财务数据及 P/E、P/B 等估值数据 [6] 财务报表预测和估值数据汇总情况 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等预测数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [7]

2025 年 05 月 07 日 策略类●证券研究报告 政策强化股市震荡偏强的趋势 事件点评 投资要点 事件：2025 年 5 月 7 日，国新办举行新闻发布会，请中国人民银行、国家金融监 督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳 预期"有关情况。 发布会侧重落实政治局会议的政策方向，货币宽松和支持科技创新是重点。（1） 央行出台的 10 项政策措施主要集中在货币宽松、稳定楼市和消费、支持科技创新、 稳定股市：一是降准 0.5 个百分点释放长期流动性约 1 万亿、下调 7 天逆回购利率 0.1 个百分点、下调结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，这些均是为了给市场 增加长期流动性、降低融资成本；二是降低个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分 点，目的是刺激居民购房需求、稳定楼市；三是设立 5000 亿服务消费与养老再贷 款，目的是进一步提振消费；四是将科技创新和技术改造再贷款额度由 5000 亿增 加到 8000 亿，同时创设科技创新债券风险分担工具，支持科技创新的政策导向明 确。五是将互换便利 5000 亿元和股票回购增持再贷款 3000 亿元额度合并使用， 总额度 ...