报告的核心观点 - 本周（2024.2.26-2024.3.3）主要宽基指数多数上涨，风格偏向小盘成长。商贸零售指数上涨0.94%，在申万一级行业中排名第17，相对沪深300指数下跌0.44%。[3][4] - 商贸零售子板块方面，多数上涨。互联网电商继续涨幅最大，上涨4.62%。唯一下跌的为旅游零售II，下跌1.06%。[6][7] - 本周个股涨多跌少。54只个股上涨，联络互动、焦点科技等涨幅靠前；49只个股下跌，德必集团、ST通葡等跌幅靠前。[7][8] - 本周末商贸零售指数PE估值较上周末上升0.25，当前处于十年39.07%分位处。[8][9] - 2024年1月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模42344亿元，同比增长23%。[9] - 2023年有将近50家奥莱的销售额突破10亿元大关，其中20亿+和10亿+的奥莱分别占到12家和25家，创造了历史新高。[10][11] 报告内容总结 1. 行情回顾 - 本周主要宽基指数多数上涨，商贸零售指数上涨0.94% [3][4] - 商贸零售子板块中，互联网电商涨幅最大，旅游零售II下跌 [6][7] - 个股涨多跌少，联络互动、焦点科技等涨幅靠前，德必集团、ST通葡等跌幅靠前 [7][8] 2. 高频数据跟踪 - 商贸零售指数PE估值较上周末上升0.25，处于十年39.07%分位 [8][9] 3. 行业动态 - 2024年1月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模增长23% [9] - 2023年奥莱业绩爆发式增长，10亿+项目数量创新高 [10][11] 4. 公司动态 - 阿里巴巴CEO俞永福卸任饿了么、高德管理职务 [13] - 绝味食品2023年度营收预计增长8.71%-10.22% [14][15] 5. 风险提示 - 宏观消费复苏不及预期；企业非系统性风险 [16]

经济数据 - 2月PMI平均值为50.9%，与前值持平[1] - 制造业、建筑业和服务业PMI分别为49.1%、53.5%和51.0%[1] - 商品房销售持续低迷可能对后续经济修复带来不确定性[1] - 股、债市场均有较大幅度的涨幅，工业品指数维持平稳[2] - TMT行业表现最好，科创和创业板指数涨幅居前[2] - 高频数据显示经济低位平稳运行，房地产行业风险仍未解除[4] 市场趋势 - A股短期大幅上涨可能性不大，策略上可以待机而动[5] - 债市30年与10年的利差已经过低，可以逐步介入博弈收益率曲线陡峭化的策略[5] - 风险提示包括地产下行超预期、政策不及预期、海外扰动超预期[5] 财务数据 - 2023年4月1日，万得全A指数为110，南华工业品指数为105，中债国债到期收益率为2.9%[10] 行业表现 - 本周股市表现最好的行业板块是TMT，科创和创业板指数涨幅居前[9] 利率曲线 - 30年期与10年期国债收益率利差创新低，30年与10年债券期限利差收窄发生在债券牛市期间[11] - 中国期限利差在2016年达到最高点，为4.8%[12] - 印度国债收益率在2011年达到最高点，为9.5%[12] - 印尼国债收益率在2013年达到最高点，为11.0%[13] 经济指标 - 一线城市平均客运量在2024年达到最高点，为30000万人次[14] - 中国国内航班执行航班数量在2023年达到最高点，为18000架次[15] - 中国高炉开工率在2024年达到了60%[16] - 中国螺纹钢库存在2024年达到了0吨[16] - 银行间质押式回购加权利率在2023年1月21日为3.50%[17]

业绩总结 - 公司预计2023年实现收入8.87亿元，同比增长15.60%[2] - 公司预计2023年归母净利润率为22.52%，同比增长3.50pct[3] - 公司2025年预计营业收入将增长至1555.5亿元，较2022年增长约102.5%[6] - 2025年预计净利润将达到385.2亿元，较2022年增长约153.6%[6] - ROE预计在2025年达到23.3%，较2022年提升了9.2个百分点[6] - 每股收益预计在2025年达到2.84元，较2022年增长了1.21元[6] 市场展望 - 公司预计2024年全球智能手机市场将扩张4%[4] 投资评级 - 投资评级分为股票评级和行业评级，股票投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[14] - 股票投资评级根据公司股价涨跌幅相对同期沪深300指数的表现来确定[14] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业整体市场表现来确定[14]

[Table_Title] 宏观经济周报：政策主导，股债均走强 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------|-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | [T ...

公司业绩展望 - 公司2023-2025年营业收入预计分别为45.53/55.89/66.40亿元，同比增速分别为22.2%/22.8%/18.8%[4] - 公司2023-2025年归母净利润预计分别为15.37/18.41/22.90亿元，同比增速分别为49.9%/19.8%/24.4%[4] - 公司2023-2025年EPS预计分别为0.71/0.86/1.06元，对应PE为16/14/11倍[4] 公司发展策略 - 公司中短期成长逻辑主要在于传奇类游戏市场规模稳定，市占率有望提升，建立竞争壁垒，持续推出爆款[2] - 公司中长期成长逻辑包括多元化品类布局、发行业务布局优化，投资+IP业务提升协同力和生命力[3] - 公司自研体系逐步实现管线化、标准化、模块化、自动化[8] 公司市场扩张和并购 - 公司已投资游戏公司超过20家，2024年旗下投资企业预计有5-8款产品上线[19] - 公司与世纪华通达成全新合作协议，获得《传奇》系列游戏在中国大陆的完整独占权[38] - 公司与江西贪玩开展战略合作，有望强化在传奇类游戏赛道的领先地位[39] 公司新产品和新技术研发 - 公司已上线/拟上线非“传奇/奇迹”类项目至少5-6款，产品周期有望加速释放[44] - 公司自2017年底开始尝试新品类布局，并在2021年开始逐步加速，非“传奇/奇迹”类游戏上线项目数量和质量不断提升[43] - 公司旗下XY发行平台在手游领域影响力逐渐提升，月流水接近亿级[46]

[Table_Title] 看好 24 年出行链景气回升，关注美妆 38 大促表现 [ 社Ta 会bl 服e_ 务Rep o r 行tDa 业te 简] | 评报告 | 2024.02.28 [评Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [ Table_Authors] [⚫T abl元e_S宵u节mm周ar边y]游 及短途跨城游需求不减，广州深圳成都等地热度居前。 于那 元宵节恰逢周六，周边游和短途跨城游的需求因此大增。截至2月21 首席分析师 日，同程旅行平台上“元宵节”的相关搜索量周环比增长超300%，逛 SAC执证编号：S0110522070001 庙会、赏花灯、夜游及演出等相关主题的搜索热度相对较高。据同程 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 旅行数据显示，元宵节期间，广州、深圳、成都、重庆、贵阳等城市 的周边游及短途跨城游热度居前。平台数据显示，广州、深圳、上海、 [市Ta场bl指e数_Ch走ar势t]（ 最近1年） 成都等核心城市大型灯会外地游客比例均在40%以上。祈福赏灯逛庙 会依然是元宵节期间最具人气的游玩主题，元宵节当晚各地的灯会及 0.2 社会服务 沪深 ...

公司概况 - 公司截至2023年6月末，路产总里程达13060公里，权益里程3659公里，管理里程2008公里，覆盖全国22个省、自治区和直辖市[1] - 张功是南京航空航天大学硕士，曾在华东空管局、春秋航空、平安证券工作，现在负责交通运输板块研究[9] 财务数据 - 公司2018年至2023年前三季度营业收入分别为67.59/81.85/70.69/86.26/82.97/65.75亿元，归母净利润分别为39.1/43.27/22.23/49.73/48.61/43.63亿元，主营业务收入占比分别为72.89%/19.57%/4.74%/2.80%[2] - 公司2020-2022年实际分红比例为49.20%、42.99%、52.68%，未来承诺分红比例不低于55%[4] - 公司现金流量表显示，2025年经营活动现金流为13784百万元，较2022年增长259.6%[8] - 公司资产总计2025年预计为97357百万元，较2022年减少15.4%[8] - 公司2025年ROE预计为9.25%，较2022年略有增长[8] - 公司2025年净利率预计为51.27%，较2022年略有增长[8] - 公司2025年每股收益预计为0.98元，较2022年增长32.4%[8] 投资提示 - 本报告力求独立客观公正，作者将对报告内容和观点负责[10] - 首创证券不保证本报告中信息和意见的准确性或完整性，投资者需独立评估并考虑自身投资目的和财务状况[11] - 本报告提供的信息仅供参考，不构成出售、购买或认购证券的要约或邀请[12] - 首创证券可能会发出与本报告意见不一致的研究报告，投资者需注意[13] - 首创证券可能持有本报告中提及公司的证券头寸并进行交易，投资者需考虑潜在利益冲突[14] - 未经首创证券许可，任何机构和个人不得转发、复制、刊登、发表或引用本报告[15] - 股票投资评级分为买入、增持、中性和减持，行业投资评级分为看好、中性和看淡[16]

[Table_Title] 高层再提家电“以旧换新”，利好家电需求释放 [Table_ReportDate] 家用电器 | 行业简评报告 | 2024.02.27 [评Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [ Table_Authors] [⚫T abl习e_近Su平mm主a席ry]主 持召开中央财经委员会第四次会议，强调推动新一轮大 陈梦 规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本。中共中 首席分析师 央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平 2 SAC执证编号：S0110521070002 月 23 日下午主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。自 2020年以来，我国政府相关部门多次表态刺激家电消费与更新，相较 潘美伊 于前期相关政府部门表态，我们认为此次会议参会领导级别高，会议 家电分析师 从更高层面再提家电“以旧换新”，推进力度有望进一步加强。 SAC执证编号：S0110524010001 ⚫ 上一轮“家电下乡”产品更换周期已 ...

[Table_Title] AI 行情再起，继续看好传媒板块反弹机会 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2024.2.27 [评Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [ Table_Authors] [T[Tabalbel _eS_Sumummmarayr]y ] 李甜露 ⚫ 【核心观点】AI催化不断，看好估值催化背后，产业化应用价值和 传媒互联网行业联席首席分析师 相关应用陆续落地。国外，Sora的推出是大模型领域里程碑式进展， SAC执证编号：S0110516090001 具备高质量、长时长、高精度等优势；国内，央视一套播出首部中 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 国原创的文生视频AI系列动画片《千秋诗颂》，影片从美术设计到 动效生成，再到后期成片，均为AIGC辅助制作；同时政策端不断 辛迪 释放积极信号。我们认为，当前AIGC进展，大大提升其产业生产 传媒互联网行业分析师 力价值，有望赋能以图片、视频为代表的多模态内容生产，加速内 SAC执证编号：S0110522110003 容制作端生产效率升级。看好：a）优质IP储备 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入21.76亿元，同比增长46.57%[2] - 公司2023年全年综合毛利率预计为34.20%，较2022年下降5.17个百分点[3] - 利润总额在四个季度中逐渐增长，分别为124.1亿、126.0亿、283.3亿、469.7亿[1] - 净利润也呈现增长趋势，分别为122.4亿、124.3亿、279.4亿、463.3亿[1] 用户数据 - 公司BES2700系列已应用于多款知名品牌终端，有望提升公司ASP[4] 未来展望 - 公司2023年预计归母净利润为1.24亿元，2024年为2.79亿元，2025年为4.63亿元[7] - 公司2023年营收预计为21.76亿元，同比增速为46.54%；2024年预计为28.31亿元，同比增速为30.13%[7] - 公司2023年净利润增速为1.55%，2024年为124.78%[7] 新产品和新技术研发 - 公司2023年研发费用为5.51亿元，同比增长5.39%[3] 市场扩张和并购 - 公司市盈率为154.51，市净率为2.28[5] 其他新策略 - 公司现金流量表显示，2025年经营活动现金流为-11.8百万元，净利润为463.3百万元[8] - 公司资产负债表显示，2025年流动资产达7387.7百万元，非流动资产为351.3百万元[8] - 公司财务费用逐年下降，2025年为-43.7百万元，投资损失也有所减少至-50.0百万元[8]