报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年年报显示，营业收入78.42亿元，同比+24.63%，归母净利润13.69亿元，同比+70.88%，并发布利润分配方案，每10股派现4.1元（含税），转增4股 [4] - 2023年轮胎行业复苏，受益于泰国二期放量，轮胎产销量同比增加，营收及利润创新高，销售毛利率和净利率提升 [4] - 2023年原料加权成本同比降低5.73%，海运成本大幅下降77.63%回归正常，红海事件对成本影响预计有限 [4] - 摩洛哥项目加快推进，全球化布局战略持续，计划10年左右全球布局8座数字化智能制造基地等 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为18.00/21.79/26.73亿元，EPS分别为2.42/2.93/3.59元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价31.00元，一年内最高/最低价37.13/26.20元，市盈率16.74，市净率2.01，总股本7.39亿股，总市值229.02亿元 [2] 盈利预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营收（亿元）|78.42|97.50|111.60|132.00| |营收增速（%）|24.63|24.33|14.46|18.28| |归母净利润（亿元）|13.69|18.00|21.79|26.73| |归母净利润增速（%）|70.88|31.56|21.05|22.65| |EPS(元/股）|1.84|2.42|2.93|3.59| |PE|16.85|12.81|10.58|8.63| [5] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|8714.5|9830.9|10785.1|12586.6| |现金|3893.9|4517.9|4682.9|6468.7| |应收账款|1137.7|958.2|1096.8|259.5| |存货|1470.0|1786.1|2030.5|2368.8| |非流动资产|6935.4|8335.5|10302.2|12000.3| |固定资产|5570.3|7073.4|8942.6|10647.0| |资产总计|15649.9|18166.4|21087.3|24586.9| |流动负债|1761.1|2514.4|3293.0|4151.7| |非流动负债|2102.6|2437.3|2772.3|3112.3| |负债合计|3863.6|4951.7|6065.3|7264.0| |归属母公司股东权益|11786.3|13214.7|15022.0|17322.9| |负债和股东权益|15649.9|18166.4|21087.3|24586.9| [6] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2366.7|1946.2|2307.4|3779.4| |投资活动现金流|-3016.8|-1761.2|-2575.5|-2415.5| |筹资活动现金流|2660.2|439.0|433.1|421.9| |现金净增加额|2010.2|624.0|165.0|1785.8| [6] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|7841.8|9749.7|11159.7|13199.6| |营业成本|5865.3|7166.1|8146.6|9503.7| |营业利润|1471.0|1922.1|2282.0|2795.8| |利润总额|1470.6|1912.1|2312.0|2835.8| |净利润|1368.5|1800.4|2179.3|2672.9| |归属母公司净利润|1368.5|1800.4|2179.3|2672.9| |EBITDA|1943.7|2432.9|2945.2|3639.2| |EPS（元）|1.84|2.42|2.93|3.59| [6] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增速|24.6%|24.3%|14.5%|18.3%| |成长能力：营业利润增速|70.1%|30.7%|18.7%|22.5%| |成长能力：归属母公司净利润增速|70.9%|31.6%|21.0%|22.6%| |获利能力：毛利率|25.2%|26.5%|27.0%|28.0%| |获利能力：净利率|17.5%|18.5%|19.5%|20.2%| |获利能力：ROE|11.6%|13.6%|14.5%|15.4%| |获利能力：ROIC|11.6%|12.9%|13.0%|13.5%| |偿债能力：资产负债率|24.7%|27.3%|28.8%|29.5%| |偿债能力：净负债比率|0.1%|4.4%|7.6%|9.8%| |偿债能力：流动比率|4.95|3.91|3.28|3.03| |偿债能力：速动比率|4.11|3.20|2.66|2.46| |营运能力：总资产周转率|0.50|0.54|0.53|0.54| |营运能力：应收账款周转率|7.68|9.24|10.86|19.46| |营运能力：应付账款周转率|5.75|5.57|5.32|5.38| |每股指标：每股收益（元）|1.84|2.42|2.93|3.59| |每股指标：每股经营现金（元）|3.18|2.62|3.10|5.08| |每股指标：每股净资产（元）|15.84|17.76|20.19|23.28| |估值比率：P/E|16.9|12.8|10.6|8.6| |估值比率：P/B|1.96|1.75|1.54|1.33| [6]

业绩总结 - 公司实现2023年营业收入为288.44亿元，同比下降17.47%[1] - 公司归母净利润为34.74亿元，同比下降1.18%[1] - 营业收入预计在2024年将增长30.46%，2025年增长11.35%，2026年增长3.47%[6] 股票投资评级 - 公司投资评级分为股票评级和行业评级[14] - 股票投资评级中，买入表示相对沪深300指数涨幅15%以上[14] - 增持表示相对沪深300指数涨幅5%-15%之间[14] 资本运作计划 - 公司计划2024年-2026年每年以不低于3亿元人民币自有资金回购股份并注销[2] - 2023年度分红比例不低于当年实现归属母公司股东可供分配净利润的40%[2] 产业布局优化 - 公司持续优化产业布局，高端产品销量约占公司铝产品总销量的14%[3] - 高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的30%[3] 资产规模展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到83,381.53百万元，呈现逐年增长趋势[6] - ROIC预计在2026年将达到15.72%，呈现逐年增长的趋势[6]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布推动落实"质量回报双提升"行动方案公告，提出聚焦主业、创新引领、夯实治理、合规信披、共享成果 5 个方面具体举措 [4] - 推动落实"质量回报双提升"五大举措，包括聚焦主业发展 C2 与 C3 产业链，创新引领投入超 100 亿研发，夯实治理完善制度，合规信披增强投资者认同，共享成果近三年累计分红 17.73 亿元，2023 年预计归母净利润 46 - 52 亿元同比增长 48% - 67.31% [4] - 新建项目增强公司成长性，2023 年多个项目有进展，α - 烯烃综合利用高端新材料产业园计划总投资约 257 亿元 [4] - 预计公司 2023 - 2025 年归母净利润分别为 48.19/66.74/77.65 亿元，EPS 分别为 1.43/1.98/2.30 元，对应 PE 分别为 12/9/7 倍，维持"买入"评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价 16.95 元，一年内最高 / 最低价 17.25/12.42 元，市盈率 16.74，市净率 2.32，总股本 33.69 亿股，总市值 570.99 亿元 [2] 盈利预测 |年份|营收（亿元）|营收增速（%）|归母净利润（亿元）|归母净利润增速（%）|EPS(元/股)|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|/|/|30.62|(49.02)|0.91|18.65| |2023E|463.73|29.72|48.19|57.37|1.43|11.85| |2024E|546.78|25.18|66.74|38.49|1.98|8.56| |2025E|575.05|5.17|77.65|16.36|2.30|7.35|[5] 财务报表 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|11735.4|25991.7|35108.2|43196.1| |现金|5531.5|18462.0|26252.6|34000.5| |应收账款|675.9|822.0|1062.3|1117.3| |其它应收款|137.7|185.5|218.7|230.0| |预付账款|463.4|558.1|643.5|662.3| |存货|3876.6|4659.0|5371.5|5528.5| |其他|1022.7|1280.2|1509.5|1587.6| |非流动资产|44650.0|35540.0|38215.3|43735.7| |长期投资|2238.6|2250.0|2100.0|2200.0| |固定资产|19032.2|18768.1|19028.0|19763.4| |无形资产|1309.7|1183.7|1070.4|968.3| |其他|15376.2|7000.0|10000.0|15000.0| |资产总计|56385.4|61531.8|73323.5|86931.8| |流动负债|10067.0|11604.2|14700.1|17208.6| |短期借款|1076.6|1500.0|3000.0|5000.0| |应付账款|5537.4|7448.8|8588.1|8839.0| |其他|1046.6|1260.5|1453.3|1495.7| |非流动负债|25168.0|25618.6|29628.6|34608.6| |长期借款|10548.6|12548.6|14548.6|16548.6| |其他|14519.1|13000.0|15000.0|18000.0| |负债合计|35235.0|37222.8|44328.7|51817.2| |少数股东权益|33.9|58.1|91.6|130.6| |归属母公司股东权益|21116.6|24250.9|28903.1|34983.9| |负债和股东权益|56385.4|61531.8|73323.5|86931.8|[6] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|5935.0|8718.2|9691.6|10689.7| |净利润|3062.0|4818.8|6673.6|7765.2| |折旧摊销|1753.7|2259.9|2150.0|2104.5| |财务费用|989.0|712.5|769.1|931.9| |投资损失|-399.0|-150.0|-270.0|-300.0| |营运资金变动|514.5|1053.4|286.6|186.5| |其它|0.1|-0.6|48.8|-37.4| |投资活动现金流|-2718.8|7011.9|-4610.5|-7325.5| |资本支出|-2492.4|-1505.0|-2005.0|-2505.0| |长期投资|285.5|-11.4|150.0|-100.0| |其他|-511.8|8528.3|-2755.5|-4720.5| |筹资活动现金流|-7982.1|-2799.6|2709.6|4383.6| |短期借款|7587.5|-1552.0|2000.0|3000.0| |长期借款|-2593.2|725.9|2000.0|2000.0| |其他|6849.2|-3236.5|-21.4|1315.5| |现金净增加额|-4765.8|12930.4|7790.7|7747.8|[6] 利润表（百万元） |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|37044.0|46372.6|54678.0|57505.4| |营业成本|30925.0|37244.1|42940.3|44195.0| |营业税金及附加|119.1|324.6|382.7|402.5| |营业费用|88.1|139.1|164.0|172.5| |研发费用|1238.1|1623.0|1913.7|2012.7| |管理费用|533.8|927.5|1093.6|1150.1| |财务费用|849.1|712.5|769.1|931.9| |资产减值损失|-14.8|-20.0|-30.0|-40.0| |公允价值变动收益|-290.6|-50.0|-30.0|-100.0| |投资净收益|462.6|200.0|300.0|400.0| |营业利润|3448.0|5531.8|7654.6|8900.6| |营业外收入|11.2|15.0|25.0|30.0| |营业外支出|14.2|10.0|15.0|20.0| |利润总额|3444.9|5536.8|7664.6|8910.6| |所得税|368.2|693.8|957.4|1106.4| |净利润|3076.8|4843.0|6707.2|7804.2| |少数股东损益|14.8|24.2|33.5|39.0| |归属母公司净利润|3062.0|4818.8|6673.6|7765.2| |EBITDA|5770.0|8504.2|10573.6|11937.0| |EPS（元）|0.91|1.43|1.98|2.30|[6] 主要财务比率 |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营业收入|29.7%|25.2%|17.9%|5.2%| |营业利润|-50.6%|60.4%|38.4%|16.3%| |归属母公司净利润|-49.0%|57.4%|38.5%|16.4%| |获利能力|/|/|/|/| |毛利率|16.5%|19.7%|21.5%|23.1%| |净利率|8.3%|10.4%|12.2%|13.5%| |ROE|14.5%|19.9%|23.1%|22.2%| |ROIC|11.1%|14.2%|15.7%|15.1%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率|62.5%|60.5%|60.5%|59.6%| |净负债比率|22.9%|22.8%|23.9%|24.8%| |流动比率|1.17|2.24|2.39|2.51| |速动比率|0.78|1.84|2.02|2.19| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.66|0.75|0.75|0.66| |应收账款周转率|57.69|61.92|58.04|52.77| |应付账款周转率|6.48|5.72|5.36|5.07| |每股指标 (元)|/|/|/|/| |每股收益|0.91|1.43|1.98|2.30| |每股经营现金|1.76|2.59|2.88|3.17| |每股净资产|6.27|7.20|8.58|10.38| |估值比率|/|/|/|/| |P/E|18.6|11.9|8.6|7.4| |P/B|2.70|2.35|1.98|1.63|[6]

[Table_Title] AI 催化持续，游戏、影视板块全面收益 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2024.3.5 [评Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [ Table_Authors] [T[Tabalbel _eS_Sumummmarayr]y ] 李甜露 ⚫ 【核心观点】AI催化不断，看好估值催化背后，产业化应用价值和 联席首席分析师 相关应用陆续落地。国外，Sora的推出是大模型领域里程碑式进展， SAC执证编号：S0110516090001 具备高质量、长时长、高精度等优势，Google也推出了可文生视频 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 游戏的模型 Genie（但游戏帧数较少）等；叠加国内政策和应用端 均有所进展，不断释放积极信号。我们认为，当前AIGC进展，大 辛迪 大提升其产业生产力价值，有望赋能以图片、视频为代表的多模态 分析师 内容生产，加速内容制作端生产效率升级。看好：a）优质IP储备 SAC执证编号：S0110522110003 公司在AIGC技术加持下加速转化；b）优质内容公司在AI技术驱 x ...

业绩总结 - 公司实现2023年营收81.34亿元，同比增长18.95%[1] - 预计2024年第一季度实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比增长22.75%-34.44%[1] - 公司预计2024年第一季度扣非归母净利润为2.0-2.2亿元，同比增长28.66%-41.53%[1] 未来展望 - 公司预计2023-2025年营收分别为84.3/104.0/125.0亿元，对应归母净利润为8.1/10.5/13.7亿元[4] - 公司2022-2025年的营收和净利润预测分别为68.4/84.3/104.0/125.0亿元和5.8/8.1/10.5/13.7亿元[6] 新产品和新技术研发 - 公司24年民生齿轮板块预计对整体营收产生一定贡献[2] 市场扩张和并购 - 公司拟分拆子公司环动科技至上交所科创板上市，不影响公司控股权[3] 其他新策略 - 公司风险提示包括原材料价格上涨、产能爬坡不及预期、客户拓展不及预期、新能源汽车销售不及预期[5] - 公司2025年预计现金流量表中经营活动现金流为781百万元[7] - 公司2025年预计净利润为1367百万元[7] - 公司2025年预计营业收入占比为20.2%[7] - 公司2025年预计ROE为13.8%[7] - 公司2025年预计净利率为10.9%[7]

报告的核心观点 - 旅游市场强劲复苏,2023年国内出游人次和花费大幅增长,高频出游成为新趋势[1] - 38女神节线上大促时间略有加长,整体促销力度持平,龙头国货品牌加大推新力度[2][8] - 珀莱雅推出新型防晒产品,有望加速防晒品类国产替代[2] - 再生、重组胶原蛋白等轻医美新材料产品热度高涨,带动客单消费提升[9] - 出境游受益于免签政策利好,运力恢复、出游性价比提高[9] 报告内容总结 行情回顾 - 上周社服/美护行业指数分别上涨1.34%/0.16%,跑输沪深300指数[13][14] - 社服行业涨幅领先个股包括昂立教育、学大教育等;美护行业涨幅领先个股包括百亚股份、科思股份等[14] 行业数据跟踪 - 海南主要机场客流恢复至2019年同期水平[15][16] - 主要国产化妆品品牌近期无新品备案[17][18] - 珀莱雅、贝泰妮、上美股份等品牌近期推出多款新品[19][20][21][22] 行业要闻 - 香港政府拨款10亿港元提振旅游业[23] - 中美航线航班数量由35架次增至50架次[23] - 华熙生物2023年业绩预计下滑[23] - 福瑞达拟出清地产业务,专注发展生物医药和医美[24][25] 投资建议 - 关注近期推出重磅新品的珀莱雅、福瑞达、巨子生物、贝泰妮等[9] - 关注延续高速增长的上美股份、巨子生物[9] - 关注低基数有望迎触底反弹的贝泰妮、丸美股份等[9] - 关注医美领域的爱美客、江苏吴中[9] - 关注旅游景区龙头长白山、天目湖,以及出境游标的众信旅游、复星旅游文化[9] 风险提示 - 需求复苏低于预期 - 政策推进不及预期 - 市场竞争加剧 - 新品推广不及预期 - 上市公司治理风险[10]

报告的核心观点 - 本周化工行业表现良好,基础化工板块涨幅跑赢大盘1.65个百分点 [10] - 化工品价格涨幅居前的有硫酸(+20%)、NYMEX天然气(+16.03%)、液氯(+14.1%)等,价差涨幅居前的有"PX(华东)价差"(+72.41%)、"DMC价差"(+33.17%)等 [2][3] - 建议关注化工龙头企业、轮胎企业、农化产品企业、制冷剂行业龙头等 [4][5][6][7] 行业表现总结 - 本周上证综指、深证成指、中小板100指数均呈现上涨,基础化工板块涨幅为2.39%,跑赢大盘 [10] - 申万化工7个二级子行业全部涨幅为正,23个三级子行业中有20个涨幅为正 [10][11][12] - 涨幅居前的个股有科创新源、凯大催化、利通科技等,跌幅居前的有安诺其、瑞华泰等 [12] 化工品价格及价差分析 - 本周化工品价格涨幅居前的有硫酸(+20%)、NYMEX天然气(+16.03%)、液氯(+14.1%)等,跌幅居前的有氯化钾(-18.18%)、焦炭(-9.46%)等 [2] - 化工品价差涨幅居前的有"PX(华东)价差"(+72.41%)、"DMC价差"(+33.17%)等,跌幅居前的有"二甲醚价差"(-93.33%)、"MEG价差"(-51.33%)等 [3] 重点公司公告 - 中核钛白副董事长拟增持不低于30,000万元公司股份 [16] - 新安股份拟成立合资公司,并使用募集资金置换预先投入项目的自筹资金 [17] - 泰和新材获批为宁夏信广和提供不超过3亿元担保 [18] - 万华化学拟通过全资子公司受让铜化集团部分股权 [19] - 云天化开展期货套期保值业务,最高保证金额度为123,383万元 [20] - 森麒麟2023年归母净利润同比增长70.88%,拟10转4派4.1元 [26][27] 风险提示 - 原油价格大幅波动 - 化工品价格大幅波动 - 地缘政治形势恶化 - 下游需求修复不及预期 - 汇率大幅波动 [8]

[Table_Title] 光伏产业链下游酝酿涨价情绪，配电网建设预期加速 [ 电Ta 力bl 设e_ 备Rep o r 行tDa 业te 简] | 评报告 | 2024.03.04 评[Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [lT abl硅e_料Su方mm面a，ry]本 周硅料价格小幅上涨，N 型料成交均价为 7.21 万元/吨， 董海军 周环比上涨0.14%；复投料成交均价6.32万元/吨，周环比上涨2.27%。 分析师 硅片方面，本周价格小幅下滑，其中M10单晶硅片（182 mm /150μm） SAC执证编号：S0110522090001 成交均价2.05元/片，周环比持平；N型单晶硅片（182 mm /130μm） donghaijun@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1712 成交均价1.98元/片，周环比下降1.06%； G12单晶硅片（210 mm/150 μm）成交均价2.89元/片，周环比持平。下游组件需求一季度有回暖迹 张星梅 象，部分散单价格有所回升，尤其分布式光伏表现优异。 研究助理 l 中国光伏业协会举办2023年发展回顾与2024年展望研讨会，会上指出 ...

经济数据 - 2月制造业、建筑业和服务业PMI分别为49.1%、53.5%和51.0%，较前值分别下降0.1、0.4和上升0.9个百分点，仍然处于低位[2] - 综合PMI 2月读数为50.9%，与前值持平，由于服务业PMI的反弹，制造业和非制造业PMI的均值继续上升[2] - 2月制造业PMI分项指标大都走弱，生产、供货商配送时间、新订单、原材料库存、从业人员等PMI均下降[3] - 采购方面，采购量和进口PMI分别下降1.2和0.3个百分点；订单和库存方面，在手订单和新出口订单PMI也下降[5] - 2月生产经营活动预期PMI录得54.2%，较前值小幅反弹0.2个百分点[14] - 出厂价格PMI和原材料购进价格PMI分别录得48.1%和50.10，价格方面有所波动[5] - 2月服务业PMI反弹幅度明显，但整体经济仍处于低位[2] 企业情况 - 企业景气度分化，大型、中型、小型企业PMI分别为50.4%、49.1%、46.4%[13] 展望与风险提示 - 经济仍在低位，短期内可能维持平稳，但明显好转需要等待政策变化，4月政治局会议是关键时点[6] - 风险提示包括地产下行超预期、政策不及预期、海外扰动超预期[6] - 图9显示，生产经营活动预期在过去几年中呈现波动，2024年2月预期为40%[15] - 经济状况仍然低迷，但短期内可能保持稳定，需要等待政策变化，4月政治局会议将是关键时点[15] - 风险提示包括地产下行超预期、政策不及预期以及海外扰动超预期[17]

报告的核心观点 - 理想MEGA正式发布,比亚迪多款主力车型降价 [1][2] - 上海发布新一轮补贴政策,有望拉动汽车消费 [5][13] 报告概要 1. 理想MEGA正式发布 - 理想MEGA上市售价55.98万元,将于3月11日开始交付 [1] - 理想MEGA采用双电机智能四驱系统,电池容量102.7kWh,续航里程710km [2][3] - 理想MEGA搭载高通骁龙8295P芯片,配备丰富的智能驾驶辅助功能 [3] 2. 比亚迪多款主力车型降价 - 比亚迪宋Pro DM-i荣耀版上市,售价10.98-13.98万元 [2] - 新车提供71km和110km两种纯电续航里程,并下放了高配置 [2][4] 3. 上海发布新一轮补贴政策 - 2024年1-12月,个人消费者报废国五及以下燃油车并购买国六B燃油车可获2800元补贴 [13] - 2024年1-12月,个人消费者报废燃油车并购买纯电动车可获10000元补贴 [13] 行情回顾 - 汽车板块上周表现强于沪深300,细分板块中乘用车、商用载货车涨幅较大 [14] - 汽车板块整体估值为2.03倍,乘用车为2.21倍,零部件为2.03倍 [15] 行业数据情况 - 2024年1月汽车销量243.93万辆,同比增长47.93% [17] - 2024年1月乘用车销量211.5万辆,同比增长44.04% [17] - 2024年1月新能源车销量66.8万辆,同比增长101.8% [17] - 2024年1月各品牌库存系数为1.38,其中合资1.49,豪华&进口1.02,自主1.51 [17] - 本周钢板价格较上周下跌0.41%,聚丙烯价格持平 [17] 风险提示 - 政策退坡超预期 - 缺芯缓解进度不及预期 - 汽车行业复苏不及预期 - 汽车智能化产业进程不及预期 - 新能源汽车产业发展不及预期 [22]