Mayora Indah MYOR.JK MYOR IJ Nomura Securities Malaysia Sdn Bhd 25 June 2026 EQUITY: CONSUMER RELATED Forex tailwind Resilient margins with FY25-28F NPAT CAGR of 21% and undemanding valuation of 11x FY26F P/E Margin recovery endures We believe MYOR has one of the most resilient margins among listed Indonesia FMCG firms, led by its strong USD-denominated revenue generated from exports. We raise FY26F gross margin projection to 23.8% from 23.4%, repesenting a 180bp y-y rise. Strong GPM recovery is attributabl ...

Key events for next week (29 Jun–3 Jul) Results at Shimamura, J.Front Retailing, Takashimaya; June data (department stores, apparel companies, etc) Retail event calendar (25 June 2026) EQUITY: JAPAN RETAILING Next week's results announcements: Shimamura, J.Front Retailing, Takashimaya, etc Shimamura [8227] (Neutral) is due to release 27/2 Q1 results on 29 June. Based on monthly sales data, Q1 sales work out to ¥181.2bn (up 8% y-y) versus our forecast of ¥178.7bn. Assuming a gross margin of 34.8% and SG&A co ...

产品与技术创新 - 字节跳动的云业务部门Volcano Engine展示了最新的AI产品Seedance 2.5，预计于7月初发布[1] - Seedance 2.5将视频输出时长从15秒延长至30秒，并提升至4K分辨率，助力短剧、广告和短视频电商[3] - Seedance 2.5的多参考能力允许在单次生成工作流中使用多达50个多模态参考资产，增强商业内容生产的一致性[12] - Seedance 2.5的可控编辑功能使创作者能够在保持整体场景稳定的情况下修改视频的特定部分，适用于广告和电商[13] - Doubao Seed 2.1 Pro在AI编码领域的代理任务能力有所提升，但仍落后于GLM-5.2、Deepseek和阿里巴巴等竞争者[4] - Doubao AI聊天机器人已获得超过1.5亿日活跃用户，显示出在消费者市场的潜力[9] 市场表现与竞争 - 字节跳动在中国公共云MaaS市场的市场份额接近50%，其中超过一半的收入来自Seedance 2.0视频生成工具[5] - 预计AI编码市场的竞争将显著加剧，产品升级周期可能缩短至1-2个月[4] - 阿里巴巴被视为更全面的AI云服务提供商，涵盖AI芯片、强大的CPU/GPU云基础设施和领先的LLM市场[6] - 阿里巴巴的当前市盈率为13倍，提供了长期投资者的吸引入场点[7] 风险与合规 - 投资证券市场存在市场风险，投资者需仔细阅读相关文件[33] - 报告中的信息基于可靠来源，但未经过独立验证，野村集团不对信息的准确性承担责任[35] - 报告中的意见和估计为当前观点，可能随时变更，野村集团不承担更新义务[37] - 报告中提到的证券可能未在美国证券法下注册，可能无法在美国或对美国人士出售[45] - 报告适用于专业投资者，不适合零售客户，且不考虑个人投资目标和财务状况[46] - 报告中提供的价格和收益基于发布时的市场数据，可能与实际交易价格不同[44] - 报告中包含的历史表现数据不可靠，未来表现可能与之不同[43] - 投资者应将本报告视为投资决策的单一因素，需考虑其他风险[42] - 报告中提到的第三方信息不保证其准确性，野村集团对其不承担责任[39] - 报告仅供授权人士、豁免人士或机构使用，禁止在沙特阿拉伯、阿联酋或卡塔尔以外的地方分发[52] - 台湾的投资者需独立评估投资风险，报告不得未经授权复制或引用[53] - 报告中提到的证券在印度尼西亚不得公开发行或销售[54] - 报告由Nomura集团或其子公司准备，未获得中国大陆的证券研究许可[55] - Nomura集团通过合规政策和程序管理研究生产中的利益冲突[56] - 投资建议的相关方法论或模型可通过联系研究分析师获取[57]

市场分析 - 报告由野村证券公司编制，涵盖日本信用市场的分析和策略建议[1] - 报告中列出了多位高级信用分析师及其负责的行业领域，包括航空、运输、能源等[2] - 信用交易表显示了过去12个月的交易推荐，包括日本航空、全日空等公司的债券表现[4] - 报告中提到的信用违约掉期（CDS）和次级债券（Sub. Bond）是分析的重点工具[4] - 报告强调了市场风险和信用评级变化对投资决策的重要性[14] 业绩总结 - 日本航空的次级债券在2025年5月13日的风险评估为50%，当前表现为-34.0基点[4] - 三井OSK航运的现金债券在2014年5月26日的风险评估为30%，当前表现为-63.0基点[4] - 川崎汽船的现金债券在2023年11月22日的风险评估为30%，当前表现为5.0基点[4] - 报告中提到的评级分布显示52%为买入评级，48%为卖出评级[18] 投资策略 - 交易推荐的时间框架分为战术性（通常少于三个月）和战略性（通常超过三个月）[17] - 固定收益研究的推荐分为战术性（通常持续三个月）和战略性（通常持续6-12个月）[27] - 投资者应将本报告视为投资决策的单一因素，报告中可能存在的风险未被全面识别[25] 合规与责任 - 报告中提到的信息来源被认为是可靠的，但未经过Nomura集团的独立验证[20] - Nomura集团不对报告的准确性、完整性或适用性承担任何责任，所有保证和其他承诺均被排除[21] - 报告中的意见和估计可能会随时变更，Nomura集团不承担更新或修订的义务[22] 费用与佣金 - 日本股票交易的销售佣金最高可达交易金额的1.43%（含税）[39] - 外国股票交易的国内销售佣金最高可达交易金额的1.045%（含税）[41] - 可转换债券交易的销售佣金最高可达交易金额的1.10%（含税）[43] - 投资信托的购买或销售费用最高可达交易金额的5.5%（含税）[46] - 信用违约掉期（CDS）交易不收取销售佣金，但需质押或委托约定金额的保证金[49]

业绩总结 - 当前7天的公开市场操作（OMO）利率为1.40%[1] - 52%的评级被分配为买入（或等同评级），0%被分配为中性评级[10] - 48%的评级被分配为卖出（或等同评级），截至2026年3月31日[11] 用户数据 - 投资者被邀请匿名投票，预测PBoC将在6月29日至30日设定的隔夜OMO利率[1] - 投票选项包括：低于1.30%、1.30%、1.35%、1.40%和高于1.40%[2] 新产品和新技术研发 - 报告中提到的固定收益策略师提供的交易建议包括相对价值、方向性交易和资产配置建议[9] - 固定收益研究的推荐分为战术性（通常持续三个月）和战略性（通常持续6-12个月）[23] 市场扩张和并购 - 本文件在英国的分发已获得NIplc的批准，NIplc受英国金融行为监管局和审慎监管局监管[25] - 本文件在欧洲经济区的分发已获得Nomura Financial Products Europe GmbH的批准，受德国联邦金融监管局监管[26] - 本文件在香港的分发已获得NIHK的批准，仅面向“专业投资者”[27] - 本文件在澳大利亚和马来西亚的分发已获得NAL和NSM的批准[28] - 本文件在新加坡的分发由NSL进行，仅面向合格、专业或机构投资者[29] - 本文件在沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔的分发仅限于特定的授权人士和机构[31] 其他新策略 - 报告由野村国际（香港）有限公司（NIHK）制作，分析师包括Clair Gao和Hannah Liu[3] - 报告中提到的分析师已确认其观点准确反映个人看法，且与其薪酬无关[4] - Nomura集团通过合规政策和程序管理研究生产中的冲突[35] - 交易推荐的“止损”水平一旦触及，将自动关闭交易推荐[23] - 报告中提到的证券可能未根据1933年美国证券法注册，可能无法在美国或美国人士中出售[24]

货币政策动态 - 中国人民银行（PBoC）将在6月29日至30日通过“固定利率的数量投标”增加隔夜逆回购操作，以更好地引导短期银行间利率[1] - 隔夜逆回购利率预计将在1.30%-1.35%之间，与当前的7天逆回购利率1.40%相比略低[1] - PBoC的这一举措是其现代化货币政策框架的一部分，并不意味着政策立场的转变[1] - PBoC在6月17日的陆家嘴论坛上宣布了对利率走廊系统的几项调整，特别是临时隔夜操作设施的改进[2] - 利率走廊的收窄和对称化将提供更清晰的政策信号，增强货币政策的传导[3] - 临时隔夜回购和逆回购的利率将调整为比7天OMO利率高25个基点和低25个基点，之前的调整幅度分别为50个基点和20个基点[7] - PBoC的这一操作将使其货币政策架构与全球主要中央银行的做法更为接近[10] - 隔夜逆回购操作的初步部署仅限于季度末的两天，未来是否常规化将是PBoC货币政策框架改革的重要信号[9] - PBoC对流动性充裕的容忍度有所提高，尤其是在DR001接近1.2%下限时[3] - 预计如果全球油价持续回落，PBoC可能在年底前实施适度的降息[1] 投资者注意事项 - 报告中提到，投资者在做出投资决策时应将此文档视为单一因素，不能视为识别或建议所有相关风险[28] - 过去的表现或基于过去表现的模拟数据并不可靠，不能作为未来表现的指示[29] - 固定收益研究的推荐分为战术性（通常持续三个月）和战略性（通常持续6-12个月）[31] - 报告中的价格和收益率数据基于发布时的市场情况，可能与实际交易时的情况不同[31] - 本文档未必符合美国1933年证券法的注册要求，可能无法在美国或美国公民中销售[32] - 报告中提到的证券可能未在美国证券法下注册，投资者需自行评估投资风险[39] - 本文档的分发受到各国法律的限制，特别是在沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔等地[38] - 报告中提到的MSCI信息为MSCI Inc.的独占财产，未经许可不得复制或再分发[28] - 本文档仅供专业投资者使用，未考虑个人投资目标或财务状况[33] - Nomura集团通过合规政策和程序管理研究生产中的冲突[44]

Japan food: Monthly data Global Markets Research EQUITY: JAPAN FOOD, BEVERAGES & TOBACCO Yakult Honsha [2267] Monthly data: Sales volumes continue to fall Monthly data on dairy products in Japan: Sales remain weak in May, down 9.3% y-y Yakult Honsha released monthly data on dairy products in Japan on 25 June. Daily sales volumes of dairy products fell 9.3% y-y in May, with Yakult series products down 10.8% (Yakult 1000 down 19.3%, Y1000 down 19.3%) and fermented milk products down 3.5%. Yakult sales volumes ...

ANCHOR REPORT Global Markets Research 25 June 2026 India Non-Life Insurance: 21st century's Mahabharat Initiate with Buy on Niva Bupa & Star Health India's non-life insurance industry recorded a 13% total gross premiums CAGR over FY16-26 to INR3,351bn as of FY26. This industry is divided under three main sub- segments: i) health (41% of premium mix as of FY26) which was the fastest subsegment with a 19% FY16-26 gross premium CAGR; ii) motor (32% of FY26 mix), with a reported 10% FY16-26 gross premium CAGR; ...

业绩总结 - 软银公司预计2027财年上半年运营利润同比下降5%，但下半年将增长36%[2] - 预计2028财年运营利润同比增长11%[3] - 2027财年净利润预计为738亿日元，较2026财年略有增长[39] - 2028财年净利润预计进一步上升至815亿日元[39] - 2027财年调整后的每股收益（EPS）预计为11.72日元，2028财年将增至13.04日元[39] - 2027财年运营利润（不包括一次性收益/损失）预计为991亿日元，较2026年增长5.4%[36] - 2027财年EBITDA预计为1810亿日元，较2026年增长3.3%[36] 用户数据 - 软银的宽带订阅用户在2027年第一季度预计将达到8515千，较2026年增加149千[35] - 移动通信服务的用户数量在2027年第一季度预计将达到58600千，较2026年增加1038千[35] - 主要移动用户的ARPU在2027年第一季度预计为3720日元，较2026年下降0.8%[36] - 2027财年移动/PHS订阅用户预计将达到59373千，较2026年增加1585千[43] - 2027财年总ARPU预计为3890日元，较2026年增长4.6%[44] 未来展望 - 预计2029财年运营利润为13964亿日元，净收入为6710亿日元，股息为11日元[1] - 预计2028财年调整后的每股收益（EPS）为13.3日元，2029财年为14.4日元[4] - 预计2027财年将持续提高股息水平[16] - 预计2027财年销售增长率为6.7%，到2028财年降至4.0%[39] - 预计2032财年SoftBank的运营利润将达到1126亿日元，显示出稳定的盈利增长趋势[45] 新产品和新技术研发 - 软银在GPU投资方面累计投入¥1700亿，计划于2026年4月开始对外销售GPU计算能力[25] - 软银与微软合作开发AI基础设施，微软计划在2026至2029年间在日本投资$100亿[27] - 日本能源与工业技术开发组织（NEDO）为AI项目提供最高¥3834亿的补贴，软银参与的项目已申请该补贴[28] 市场扩张和并购 - 软银计划在2027年上半年开设140MW的数据中心，预计将为销售做出贡献[3] - 预计2026年6月至7月期间对现有客户的月费进行¥100–500的涨价，预计将增加多项新服务[20] - 预计在2027财年，软银的移动服务收入将增加¥91.0亿，主要受ARPU增长推动[21] 资本支出和财务状况 - 2027财年资本支出预计为888亿日元，较2024年增长36.4%[42] - 2027财年流动负债预计将达到9,463亿日元，2028年为10,198亿日元[41] - 2027财年公司的现金及现金等价物预计为1,597亿日元[41] - 2027财年自由现金流预计为658亿日元，较2024年增长110.9%[42]

Renesas Electronics 6723.T 6723 JP / EQUITY: JAPAN INDUSTRIAL ELECTRONICS Capital Market Day 2026 Confidence about market share gains for digital power devices for AI We reiterate Buy rating, see three-stage growth scenario based on uptake of AI Renesas Electronics hosted its Capital Market Day 2026 on 25 June, featuring presentations by the CEO on the state of the company and the CFO on finance, followed by presentations on sales strategy, software-defined vehicles (SDVs), embedded processing & digitalizat ...