报告行业投资评级 - 报告维持家电行业的"看好"评级 [2] 报告的核心观点 - 中央财政直接安排资金支持,家电以旧换新补贴比例由上轮10%提升至15-20% [3][9][10] - 重点推荐白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电,黑电龙头TCL电子、海信视像,厨电龙头老板电器、火星人 [6][12] 行业投资机会和风险 投资机会 - 政策支持力度加大,家电以旧换新补贴比例提升 [3][9][10] - 重点推荐白电、黑电、厨电龙头公司 [6][12] 风险提示 - 政策刺激终端消费效果不及预期 [13] - 宏观经济波动 [13] - 大家电受地产环境影响 [13]

报告行业投资评级 - 报告维持家电行业的"看好"评级 [3] 报告的核心观点 - 中央财政直接安排资金支持,家屯以旧换新补贴比例由上轮10%提升至15-20% [4][9][10] - 中央财政直接向地方实排1500亿元左右,用于落实支持政策 [9] - 关注能效与有舱化方向,对2级及以上能效产品补贴15%,1级及以上补贴5% [10] - 2024年中央财政安排75亿元,支持家电产品回收处理工作 [11] - 重点推荐的公司包括美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等 [12] 行业投资机会分析 - 中央政策支持力度加大,家电以旧换新补贴比例提升 [9][10] - 重点关注能效提升和产品回收处理等方向 [10][11] - 行业龙头企业有望受益于政策支持 [12]

会议概况 - 二十届三中全会于2024年7月15 - 18日在北京举行，审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》[1] 目标设定 - 到2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制等，到2029年完成改革任务[9] 经济体制改革 - 高水平社会主义市场经济体制是中国式现代化重要保障，市场机制作用提法调整，强调政府治理与公平[10][12][13][14] 科技导向 - 高质量发展是首要任务，要健全发展新质生产力体制机制，统筹教育科技人才体制改革[17][18][20] 宏观调控 - 增强宏观政策取向一致性，完善规划体系和协调机制，深化财税和金融体制改革[20] 对外开放 - 坚持对外开放基本国策，稳步扩大制度型开放，完善共建“一带一路”机制[21] 民生保障 - 加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，涉及多方面改革完善[21] 城乡融合 - 城乡融合发展是必然要求，促进要素交换流动，深化土地制度改革[38] 风险防范 - 防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险[39][42] 长短视角 - 聚焦中长期改革，关注短期经济目标和重点工作[42]

会议与文件概述 - 二十届三中全会于2024年7月15 - 18日在北京举行，7月21日新华社播发《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，文件分三大板块、15个部分、60条[1] 改革目标与时间 - 到2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制，到2029年完成《决定》提出的改革任务，本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国[5][33] 改革举措数量 - 《决定》提出300多项重要改革举措，涉及体制、机制和制度层面[45] 新质生产力发展 - 关注新质生产力，明确“引导新兴产业健康有序发展”“建立未来产业投入增长机制”等任务，推动经济均衡持续发展[8] 金融体制改革 - 推出制定金融法、完善中央银行制度、健全资本市场功能等部署，推动金融高质量发展和增强资本市场稳定性[10] 所有制经济改革 - 深化国资国企改革，开展国有经济增加值核算考核；支持民营企业发展，从立法、科创、融资等方面提供帮助[18] 宏观经济治理 - 完善宏观调控制度体系，统筹财税、金融等领域改革，增强政策取向一致性[19] 政府与市场关系 - 推动有效市场与有为政府更好结合，发挥市场决定性作用，畅通国民经济循环[35] 财税体制改革 - 完善央地财政关系，增加地方自主财力，拓展地方税源，健全预算制度，优化税制结构[49][50] 改革与法治结合 - 在法治轨道上深化改革、推进中国式现代化，做到改革和法治相统一[25]

报告行业投资评级 - 白色家电Ⅱ、黑色家电Ⅱ、小家电Ⅱ、照明电工及其他、厨房电器Ⅱ均无评级 [1] 报告的核心观点 - TCL体系围绕“改革”与“出海”两大关键词，有望实现业务规模和盈利能力双增；建议关注TCL电子和TCL智家 [2][61] 根据相关目录分别进行总结 TCL体系：上下游全产业链布局，囊括TCL科技和TCL实业两大主体 - TCL体系于2019年完成资产重组，拆分为TCL科技和TCL实业；TCL实业聚焦下游智能终端业务，TCL科技聚焦产业链上游泛半导体产业 [8] TCL实业：聚焦下游智能终端业务，涵盖TCL电子、TCL智家等公司 - TCL实业旗下有智能终端和其他两大业务群；智能终端业务群涉及白电、显示技术等领域，其他业务群包括环保科技、产业园运营等领域 [9] - TCL电子主营显示、创新和互联网三大业务，2023年大尺寸显示业务收入占比超60%，利润端提升幅度较大 [11][13] - TCL智家主营冰箱和洗衣机两大白电品类，旗下有奥马冰箱和合肥家电；2023年营收和利润均快速增长 [14] - TCL家电聚焦空调业务，2023年内外销出货增速均跑赢行业，在东南亚市场表现卓越 [23][24] - 其他业务包括格创东智、TCL环保科技、TCL科技产业园、TCL金服和通力股份，分别在数字化解决方案、环保、房地产、金融和声学ODM等领域开展业务 [25][28][30] TCL科技：聚焦产业链上游，布局半导体显示、光伏等业务 - TCL科技形成了以半导体显示、新能源光伏及半导体材料为核心的泛半导体产业布局 [31] - 半导体显示业务收入占比较大，2023H2利润端实现扭亏为盈；TCL华星在各细分市场位居全球前列，茂佳科技ODM出货量排名第一 [33][35][36] - 新能源光伏业务受行业价格下跌和公司损失确认影响，收入利润端短期承压；TCL中环光伏硅片市场份额行业领先 [38][40] - 分销业务2023年收入业绩整体承压，但企业级业务市场实现逆势增长 [43] 未来展望：围绕“改革”与“出海”两大关键词，实现业务规模和盈利能力双增 改革：业务梳理有望充分发挥协同优势，效率优化或助力净利率提升 - TCL实业旗下冰洗业务合并发挥协同优势，未来白电业务有望继续整合 [44] - TCL体系有望通过内部效率优化，实现盈利能力持续提升；TCL电子计划降本增效，2024年股权激励计划彰显改革信心 [45][47] 出海：资本出海＋黑白电业务出海，TCL体系有望迎来新增长 - TCL电子作为港股上市公司，有望为TCL体系资本出海提供助力 [52] - TCL电子持续深耕海外黑电市场，未来有望实现量价齐升；合肥家电未来有望凭借协同优势，实现TCL品牌白电业务出海 [52][59] 投资建议 - 建议关注作为全球TV市场龙头的TCL电子和作为冰冷ODM行业龙头的TCL智家 [61]

报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [1] - 中药生产无评级 [1] - 生物医药评级为中性 [1] - 其他医药医疗评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 2024年7月24日医药板块涨跌幅-1.45%，跑输沪深300指数0.82pct，涨跌幅居中万31个子行业第18名 [5] - 各医药子行业中，医药流通(+0.03%)、血液制品(-0.90%)、疫苗(-1.20%)表现居前，线下药店(-2.30%)、医院(-2.04%)、医疗研发外包(-1.98%)表现居后 [5] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为开开实业(+10.04%)、复旦复华(+10.00%)、赛力医疗(+9.97%)；跌幅榜前3位为睿昂基因(-13.89%)、亚辉龙(-10.00%)、河化股份(-7.91%) [5] - 7月24日，Mesoblast宣布美国FDA已接受其细胞疗法Ryoncil的生物制品许可申请变更提交，用于治疗类固醇难治性急性移植物抗宿主病儿童，PDUFA日期为2025年1月7日，若获批，Ryoncil将成美国首个同种异体“现货型”细胞疗法及首款针对18岁以下该病症儿童患者的细胞疗法 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年7月24日医药板块涨跌幅-1.45%，跑输沪深300指数0.82pct，涨跌幅居中万31个子行业第18名 [5] - 各医药子行业中，医药流通(+0.03%)、血液制品(-0.90%)、疫苗(-1.20%)表现居前，线下药店(-2.30%)、医院(-2.04%)、医疗研发外包(-1.98%)表现居后 [5] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为开开实业(+10.04%)、复旦复华(+10.00%)、赛力医疗(+9.97%)；跌幅榜前3位为睿昂基因(-13.89%)、亚辉龙(-10.00%)、河化股份(-7.91%) [5] 行业要闻 - 7月24日，Mesoblast宣布美国FDA已接受其细胞疗法Ryoncil的生物制品许可申请变更提交，用于治疗类固醇难治性急性移植物抗宿主病儿童，PDUFA日期为2025年1月7日，若获批，Ryoncil将成美国首个同种异体“现货型”细胞疗法及首款针对18岁以下该病症儿童患者的细胞疗法 [6] 公司要闻 - 华纳药厂子公司手性药物有限公司收到湖南省药品监督管理局签发的《药品GMP符合性检查告知书》，其位于长沙市望城区的原料药品种碳酸铜已通过药品GMP符合性检查 [7] - 华润双鹤子公司华润双鹤利民药业(济南)有限公司收到国家药品监督管理局颁发的帕利派酮缓释片《药品注册证书》，本次获得《药品注册证书》视同通过一致性评价 [7] - 海创药业收到国家药品监督管理局药品审评中心核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意HP560片开展用于治疗骨髓纤维化的临床试验 [7] - 罗欣药业子公司山东罗欣近日收到国家药品监督管理局核准签发的注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠《药品补充申请批准通知书》，本品通过仿制药质量和疗效一致性评价 [7]

报告行业投资评级 TCL 系列公司维持"看好"评级 [2] 报告的核心观点 1. TCL 体系包括 TCL 科技和 TCL 实业两大主体,全产业链布局 [19] 2. TCL 电子(TCL 七子)主营显示、创新和互联网三大业务,大尺寸显示业务占比超60% [27][30] 3. TCL 智家(TCL 专家)主营冰箱和洗衣机两大白色家电业务,在欧洲市场占据领先地位 [33][36][38] 4. TCL 环保科技从事工业危废处理、资源再利用等环保业务,业务规模持续增长 [46][47][48] 5. TCL 科技聚焦半导体显示、光伏等产业,是行业内的领军企业 [59][62][63][75][76] 6. TCL 体系未来将围绕"改革"和"出海"两大关键词推进,提升效率和拓展海外市场 [83][88][99][101][117]

报告行业投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 《科学》杂志将GLP - 1药物评选为2023年度十大科学突破之首，GLP - 1RA凭借出色疗效与增长的用药需求，吸引大量资本和企业布局，此赛道值得长期关注与投资 [2] - GLP - 1RA药物有降糖和减重功能，两个适应症对应长期慢性疾病，市场潜力大，还具备心血管获益机制，未来若解决供应短缺并纳入医保，将对糖尿病、肥胖、心血管疾病和医疗保健支出产生影响，在中国有巨大市场潜力 [2] - 到2030年，在T2DM领域GLP - 1RAs市场规模有望达667亿元，占降糖市场空间50%以上；在减重领域GLP - 1RAs市场规模有望达455亿元，占减重市场空间90%以上 [2] - 短期有竞争力的产品为多靶点药物和口服小分子GLP - 1受体激动剂，多适应症拓展是GLP - 1RA药物远期发展驱动因素 [2] - GLP - 1RA药物国内外研发火热，未来存量市场竞争激烈，建议关注研发能力强、进行FIC布局、注重专利布局和创新迭代的医药研发企业，尤其是进行GLP - 1多靶点、长效、口服制剂和多适应症拓展研发的相关公司，且积极发展互联网销售的企业有望占据更大优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 GLP - 1RA为当前降糖减重研发的热门药物 - **GLP - 1RA药物具备多重降糖和减重机制**：GLP - 1主要由空肠、回肠和盲肠的L细胞分泌，靶器官主要是胰腺，与胰腺β细胞上的GLP - 1R结合后促进胰岛素分泌降低血糖，GLP - 1RA可与GLP - 1Rs结合发挥相同作用；GLP - 1RA还可延缓胃排空、降低肠道运动性、使食欲下降减少食物摄入治疗肥胖 [8][10] - **潜力巨大，糖尿病和减重领域均充满想象力**：糖尿病是全球流行病，预计2030年患者达6.43亿，2045年达7.83亿，中国2型糖尿病患病率及并发症发病率高；传统降糖药物不能减少大血管并发症，GLP - 1RA不仅可降糖还可减少心脑血管疾病发生；中国T2DM药物市场预期由2022年的534亿元增长至2032年的1098亿元，GLP - 1RAs市场规模预计由2018年的7亿元扩大至2032年的667亿元 [15][18][20] - **研发火热，但双赛头垄断格局短期不会变**：诺和诺德和礼来是“降糖减重”双雄，2023年业绩增长迅猛，股价上涨；诺和诺德司美格鲁肽销售额合计达212亿美元，礼来替尔泊肽实现营收53.4亿美元；GLP - 1RA研发火热，新产品需差异化竞争；诺和诺德是GLP - 1市场领导者，礼来替尔泊肽减重效果优、定价低、可及性强，二者市场准入早、占有率高，短期垄断格局难变 [30][32][34] - **供不应求，产能问题亟需解决**：新型减重药市场火爆，2024 - 2025年诺和诺德和礼来的GLP - 1RA药物预计供不应求，产能比拼将决定竞争优势；诺和诺德计划收购Catalent扩张产能，礼来将执行生产扩张计划并外包灌装，药明康德扩培CDMO产能有望承接部分订单 [40][41][42] GLP - 1RA未来的研发方向多元化 - **惠众病，多适应症拓展是重要增长点**：GLP - 1RA药物适应症向肾病、心血管疾病、NASH、神经系统疾病等领域拓展；诺和诺德司美格鲁肽在心血管疾病领域可减少主要心血管不良事件，在肾病领域可延缓肾脏疾病进展、降低死亡风险，在NASH领域临床试验数量增长，在神经系统疾病治疗有潜在价值 [44][46][51] - **双靶点和多靶点药物的开发**：多靶点是GLP - 1药物研发重要方向，与GLP - 1联合的靶点有GIPR、GCGR等；双靶点以GLP - 1R/GIPR和GLP - 1R/GCGR为主，安进AMG - 133受业内重视；GLP - 1/GCG/GIP三受体激动剂进入临床试验阶段，礼来三靶点Retatrutide减重和降糖效果强，预计最早2027年上市 [55][56] - **口服和长效制剂是主要的剂型优化方向**：口服制剂可增加患者使用便捷性与依从性，是研发热点，但全球具备研发GLP - 1RA口服小分子的公司少；诺和诺德司美格鲁肽口服制剂有局限性，礼来Orforglipron和试益生物ECC5004有优势；肽类药物和胰岛素混合是研发方向 [57][59][60] - **降低副反应，开发GLP - 1RA伴侣**：GLP - 1RA药物有多种副作用，不少公司开发减重药伴侣对抗副作用，保证肌肉质量成热门领域，未来减重药市场或更关注可持续体重管理 [61][63][64] 中国企业陆续进场布局GLP - 1RA - **华东医药全方位布局，处于国内第一阵营**：华东医药是国内减重赛道第一阵营，利拉鲁肽注射液获批糖尿病和肥胖适应症；产品管线围绕GLP - 1靶点有9款产品，包括HDM1002、HDM1005、DR10624、DR10628等，司美格鲁肽生物类似药糖尿病适应症预计2024年内完成Ⅲ期临床 [67][68][70] - **信达生物玛仕度肽有望成为FIC**：玛仕度肽是GLP - 1R/GCGR双重激动剂，首个减重适应症已递交上市申请；临床结果显示其减重效果好，在已开展的17项临床研究中累计超1500人暴露量，有望为患者提供更多用药选择 [71][72][74] - **新诺威整合石药集团GLP - 1资产，化学合成司美格鲁肽具备竞争优势**：新诺威拟购买石药集团百克100%股权进入GLP - 1减重药上市公司行列，石药百克GLP - 1类药物TG103注射液肥胖/超重适应症和司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症正在进行3期临床，预计2026年起陆续获批上市 [75]

报告行业投资评级 - 化学制药、中药生产、生物医药Ⅱ、其他医药医疗均无评级 [1] 报告的核心观点 - DRG/DIP 2.0 版分组方案出台后，有望协同国务院常务会议审议通过的《全链条支持创新药发展实施方案》以及前期多地出台的支持医药创新政策，共同促进医药创新发展支持政策落地，长期利好高质量创新药和创新器械生产企业 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024 年 7 月 23 日，国家医疗保障局办公室发布《关于印发按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费 2.0 版分组方案并深入推进相关工作的通知》 [4] DRG/DIP 2.0 版分组方案出台背景 - 国家医保局推进 DRG/DIP 支付方式改革时，部分地方医保部门和医疗机构、医务人员反映现行分组不够精准、不够贴近临床等问题，希望国家对分组进行动态调整 - 为回应各方关切，国家医保局广泛收集意见建议，分析病例数据样本，组织多领域专家召开论证会，将 DRG/DIP 分组升级至 2.0 版 [5] 回应临床关切，重点对 13 个学科优化 - DRG2.0 版分组基本结构包括 26 个主要诊断大类（MDC）、409 个核心分组（ADRG）和 634 个细分组（DRGs）三个部分 - 通过建立多专业联合论证模式、引入麻醉风险分级等方式升级分组方法，并完善分组规则，实现了 92.8%的入组率和 71.0%的组间差异 - DRG 2.0 版分组方案重点对临床意见比较集中的 13 个学科，以及联合手术、复合手术问题进行了优化完善 [6] 设立特例单议机制，利好创新药械 - DRG/DIP 2.0 版分组方案设立特例单议机制赋能医疗机构 - 对不适合按 DRG/DIP 标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议，申报数量原则上为 DRG 出院总病例的 5%或 DIP 出院总病例的 5‰以内 - 特例单议机制可用于弥补和尊重临床的实践需要 [7] 提升结算清算水平，减轻医疗机构压力 - DRG/DIP 2.0 版分组方案组织开展月结算，原则上费用结算时间自申报截至次日起不超过 30 个工作日，并且次年 6 月底前全面完成前一年度基金清算，并定期向医疗机构反馈入组、结算信息 - DRG/DIP 2.0 版分组方案明确医疗机构不得将支付标准作为限额对医务人员进行考核或与绩效分配指标挂钩，并鼓励通过基金预付缓解医疗机构资金压力 [8][9] 相关标的 - 创新药：恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、恩华药业、微芯生物、科伦博泰生物 - B、乐普生物 - B 等 - 创新医械：微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗、华大智造等 [9]

报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [1] - 中药生产无评级 [1] - 生物医药Ⅱ中性 [1] - 其他医药医疗中性 [1] 报告的核心观点 - 2024年7月24日医药板块涨跌幅-1.45%，跑输沪深300指数0.82pct，涨跌幅居申万31个子行业第18名 [5] - 各医药子行业中，医药流通(+0.03%)、血液制品(-0.90%)、疫苗（-1.20%）表现居前，线下药店(-2.30%)、医院(-2.04%)、医疗研发外包(-1.98%)表现居后 [5] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为开开实业(+10.04%)、复旦复华(+10.00%)、赛力医疗(+9.97%)；跌幅榜前3位为睿昂基因(-13.89%)、亚辉龙(-10.00%)、河化股份（-7.91%） [5] - 7月24日，Mesoblast宣布美国FDA已接受其细胞疗法Ryoncil的生物制品许可申请重新提交，用于治疗类固醇难治性急性移植物抗宿主病儿童，PDUFA日期为2025年1月7日，若获批，Ryoncil将成美国首个同种异体"现货型"细胞疗法及首款针对18岁以下该病症儿童患者的细胞疗法 [6] 根据相关目录分别进行总结 子行业评级 - 化学制药无评级 [1] - 中药生产无评级 [1] - 生物医药Ⅱ中性 [1] - 其他医药医疗中性 [1] 推荐公司及评级 - 无相关内容 相关研究报告 - 《<EMA接受BMS联合疗法申请，用于治疗肝癌》（2024-07-23） [3] - 《<板块持续筑底，关注中报业绩超预期个股（附复发/难治性急性骨髓性白血病专题研究）》（2024-07-22） [3] - 《<微芯生物：原创新药多适应症拓展，有望开启国际化新征程》（2024-07-23） [3] 市场表现 - 2024年7月24日医药板块涨跌幅-1.45%，跑输沪深300指数0.82pct，涨跌幅居申万31个子行业第18名 [5] - 各医药子行业中，医药流通(+0.03%)、血液制品(-0.90%)、疫苗（-1.20%）表现居前，线下药店(-2.30%)、医院(-2.04%)、医疗研发外包(-1.98%)表现居后 [5] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为开开实业(+10.04%)、复旦复华(+10.00%)、赛力医疗(+9.97%)；跌幅榜前3位为睿昂基因(-13.89%)、亚辉龙(-10.00%)、河化股份（-7.91%） [5] 行业要闻 - 7月24日，Mesoblast宣布美国FDA已接受其细胞疗法Ryoncil的生物制品许可申请重新提交，用于治疗类固醇难治性急性移植物抗宿主病儿童，PDUFA日期为2025年1月7日，若获批，Ryoncil将成美国首个同种异体"现货型"细胞疗法及首款针对18岁以下该病症儿童患者的细胞疗法 [6] 公司要闻 - 华纳药厂子公司手性药物有限公司位于长沙市望城区的原料药品种碳酸镧已通过药品GMP符合性检查 [7] - 华润双鹤子公司华润双鹤利民药业(济南)有限公司收到帕利哌酮缓释片《药品注册证书》，视同通过一致性评价 [7] - 海创药业收到国家药监局药品审评中心核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意HP560片开展用于治疗骨髓纤维化的临床试验 [7] - 罗欣药业子公司山东罗欣收到国家药监局核准签发的注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠《药品补充申请批准通知书》，本品通过仿制药质量和疗效一致性评价 [7]