[公司] 东方财富 [核心观点和论据] 1. 从核心竞争力角度来看,东方财富目前的用户数、技术实力、市占率等指标都比三年前更强[1][2][3] 2. 从业绩角度来看,东方财富在疲弱的市场环境下仍能取得不错的业绩,体现了公司的韧性,四季度业绩有望环比增长50%左右,明年业绩有望接近30%正增长[4][5][6] 3. 从监管角度来看,公募基金降费的影响预计有限,监管压力正在减轻[7] 4. 从估值角度来看,东方财富当前估值合理,不算高,且具有较大的弹性空间,是A股的看涨期权[8][9][10][11][12][13] [其他重要内容] 1. 东方财富是国内最大的互联网券商和财富管理平台,拥有完整的牌照矩阵和生态闭环[16][17][18][32][33][43] 2. 公司在AI技术、数据服务等方面持续加大投入,不断完善产品和服务[30][31] 3. 公司具有较强的抗周期性,在市场低迷时也能保持较好的业绩表现[34][35][36][37] 4. 公司未来业绩增长的关键在于市场交易活跃度的持续提升,如果市场日均成交达到1.5万亿或2万亿,公司利润有望进一步大幅增长[38][39][40][41][42]

10月MLF操作利率情况 - 10月MLF操作利率保持不变，因9月25日已大幅下调30个基点且基本降至银行同业存单到期收益率附近[2] 10月MLF操作规模情况 - 10月MLF操作规模7000亿，到期量7890亿，为年初以来最大到期规模，实施小幅缩量操作[2] - 9月27日央行降准释放资金1万亿，致金融机构对10月MLF操作需求下降[2] 10月MLF操作影响 - 10月操作规模较高、缩量幅度不大，旨在保持银行体系流动性合理充裕，支持商业银行四季度加大信贷投放，预计10月起新增银行贷款恢复同比多增[2] 未来MLF操作展望 - 年内MLF操作利率将保持稳定，因9月政策利率下调幅度大，四季度进入政策效果观察期，且当前利率已基本降至相应银行同业存单到期收益率附近[2] - 年底前两个月MLF到期量均达14500亿，四季度处于政府债发行高峰期且银行信贷投放力度加大，预计MLF将延续10月大额续作局面[2]

纪要涉及的行业或者公司: - 新东方教育科技集团(New Oriental) 纪要提到的核心观点和论据: 1. 新东方在本季度实现了30.5%的总收入增长,其中不包括私有品牌产品和直播业务的收入增长达33.5%[1] 2. 新东方的核心教育业务的经营利润率和非GAAP经营利润率分别达到23.7%和24.4%,同比分别提升370和220个基点[1] 3. 新东方的海外基金、海外留学咨询、成人及大学生业务分别实现19%、21%和30%的收入增长[1] 4. 新东方的非学术儿童课程和智能学习系统业务分别拥有约48.4万和32.3万活跃用户,收入增长超过50%[1][2] 5. 新东方的旅游相关业务中,学习游学和研学营业务实现221%的收入增长,已在全国55个城市开展业务[2] 6. 新东方将继续投资于AI、ChatGPT等新技术的研发和应用,以提升教育和产品的竞争力[4] 7. 新东方预计第二季度收入同比增长25%-28%,全年经营利润率将同比有所提升[3][4] 其他重要内容: 1. 新东方于2022年7月启动了总额为4亿美元的股票回购计划,并于2024年10月已回购约9.8亿美元[3] 2. 新东方的现金及现金等价物、定期存款和短期投资合计约49亿美元,财务状况良好[3]

市场分析 - 上周黄金期货和现货价格大幅上涨，沪金主力期货价格上涨3.36%，COMEX黄金主力期货价格上涨2.33%[3] - 美国9月零售销售数据超预期,显示消费者支出强劲,推动通胀预期上升[14] - 地缘政治冲突加剧,包括中东、朝韩等地区,推升了市场避险需求[26] 基本面分析 - 美国消费者中长期通胀预期上升,3年期预期升至2.7%,5年期预期升至2.9%[14] - 英国9月CPI同比增长1.7%,首次跌破央行2%目标[15] - 欧央行如期降息25个基点,将存款利率下调至3.25%[15] - 美国9月零售销售环比增长0.4%,高于预期,显示消费者支出强劲[16] 政策跟踪 - 美联储多名官员表示,后续降息步伐应更加谨慎,以防止二次通胀[20,22] - 美元指数延续上涨,主因特朗普支持率回升,市场重回特朗普交易[23] - 美国10年期TIPS收益率先上后下,最终小幅上行2个基点[25] 地缘政治风险 - 中东、朝韩地缘冲突加剧,推升了市场避险情绪[26] - 地缘政治风险指数(GPR)有所上升[27]

事件 - 2024年10月21日，1年期LPR报3.10%，上月为3.35%；5年期以上报3.60%，上月为3.85%，下调幅度均为25个基点[1] 下调原因 - 9月27日央行下调政策利率20个基点，带动LPR报价跟进调整[1] - 宏观政策在稳增长方向全面发力，LPR报价下调是传导“有力度的降息”的关键环节[1] - 近期银行存款利率、9月MLF操作利率大幅下行及降准落地带动银行资金成本下降[1] 影响与展望 - 10月LPR下调将带动企业和居民贷款利率更大幅度下调，促进经济增长和物价回升，助力房地产市场止跌回稳[1] - 年内LPR报价可能保持稳定，四季度进入政策效果观察期且银行净息差处于低位[1] - 2025年LPR报价或还有一定下调空间，以促进房地产市场和经济增长[3]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 价格及销售表现 1) 9月70城二手住宅价格环比均为下跌,其中一线城市下跌趋势加剧,显示楼市仍面临较大下行压力[3][4] 2) 新建商品住宅价格与二手住宅价格走势趋同,除上海外其余一线城市环比跌幅均有所扩大[4][5] 3) 销售方面,受"金九银十"季节性因素影响,销售端数据环比略有好转,但同比降幅依然显著,综合价格走势来看,楼市表现仍不容乐观[6] 投资端表现 1) 9月房地产开发资金来源降幅显著扩大,国内贷款、自筹资金、定金及预收款和个人按揭贷款同比降幅均为两位数[8][9] 2) 9月施工面积同比增速再度转为大幅负增,三项开工数据同比均呈双位数下降[10] 3) 9月土地成交情况无明显好转,各能级城市成交土地楼面均价环比出现不同程度回升[11][12] 政策端 1) 10月17日住建部等五部委宣布"四个取消、四个降低、两个增加"等政策,持续推动楼市"止跌回稳",为市场注入信心[13][14] 2) 10月1-17日30大中城市商品房日均成交套数同比下降约5%,已明显收窄9月32.9%的降幅,显示政策效果初显[13] 3) "四个取消"重点放松限购,四个降低的核心是降低房贷利率,两个增加包括新增100万套城中村改造和危旧房改造,以及年底前"白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍[13][14]

三季度经济增长情况 - 三季度GDP增速为4.6%，较上季度下行0.1个百分点，前三季度GDP增速为4.8%，较上半年放缓0.2个百分点[1][2] - 三季度经济下行压力加大的主要原因是受楼市持续调整影响，国内有效需求不足，居民消费和民间投资偏弱[2] - 三季度宏观经济的支撑点有两个：新质生产力较快发展，高技术制造业增加值和制造业投资增速领先；外需韧性超出市场预期，贸易顺差同比扩大16.1%[2] 工业生产情况 - 9月工业增加值同比增长5.4%，增速较上月加快0.9个百分点，工业生产动能边际转强[6][7] - 这主要源于极端天气因素消退以及政策效果持续释放，对制造业供需两端有所提振[6][9] - 四季度工业增加值同比增速有望加快至6.0%左右，全年工业生产增速将在5.7%左右[9] 消费情况 - 9月社零同比增长3.2%，增速较上月加快1.1个百分点，居民消费增长动能有所增强[10][11] - 主要原因包括耐用品以旧换新政策效果持续释放、中秋假期消费拉动、政策效应带来的预期改善和财富效应[10][11] - 四季度居民商品消费有望逐步好转，社零增速将进一步反弹[12][13] 投资情况 - 1-9月固定资产投资增速回稳，9月三大投资板块都有不同程度改善[13][14] - 四季度基建投资有望提速，房地产投资降幅将收窄，制造业投资增速高位上行[13][14][15] - 全年固定资产投资增速有望达到4.0%左右[13]

信贷数据分析 - 9月新增人民币贷款1.59万亿，同比少增7200亿[4] - 企业贷款同比少增4030亿，主要受房地产行业调整和金融"挤水分"效应影响[4] - 居民贷款同比少增3685亿，受消费信心不足和房地产市场低迷影响[4] 社融数据分析 - 9月新增社融3.76万亿，同比少增3722亿[5] - 除贷款外，企业债券和表外票据融资同比也有较大幅度下降[5] - 政府债券融资同比大幅增加5433亿，成为支撑社融的重要因素[5] 货币供给分析 - 9月末M2增速大幅反弹至6.8%，主要源于理财资金回流银行存款[6] - 9月末M1增速下降至-7.4%，受金融"挤水分"和楼市低迷影响[6] 展望未来 - 四季度信贷有望转入同比多增，受益于政策刺激和金融"挤水分"效应消退[7] - 四季度社融有望恢复同比正增长，政府债券发行有望再次高峰[7] - 四季度央行有可能再次降准0.5个百分点，向银行体系释放1万亿资金[7]

报告行业投资评级 本报告未给出行业的具体投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 本次发布会宣布"四个取消、四个降低、两个增加"的政策措施,其中"四个取消"主要是放松限购,未来这些区域也将逐步全面放开限购。[1] 2. "四个降低"主要措施包含在此前发布的货币、财政增量政策中,核心是降低房贷利率。但由于实际居民房贷利率处于历史高位,后续降低实际居民房贷利率空间较大。[3] 3. "两个增加"包括新增实施100万套城中村改造和危旧房改造,以及"白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍至4万亿。这将较大幅度增加商品住宅销售面积,有助于恢复商品住宅市场供需平衡。[3][4] 分组1 - 放松限购政策有助于推动房地产市场止跌回稳,但其在遏制房地产市场过热过程中作用明显,在推动房地产市场止跌回稳中的作用较为有限。[1] - 降低实际居民房贷利率是促进房地产市场止跌回稳的关键,包括进一步下调名义居民房贷利率,以及通过实施有力度的逆周期调节,带动整体物价水平温和回升。[3] 分组2 - 新增100万套城中村改造和危旧房改造,相当于2024年全年商品住宅销售面积的14%左右,有助于恢复商品住宅市场供需平衡。[3] - "白名单"项目贷款审批通过金额大幅增加,将推动四季度房地产投资同比降幅较快收窄,预计2024年全年房地产投资同比将在-7.0%左右。[4] - 上述措施有助于推动保交楼,缓解市场对期房的悲观预期,提振楼市信心。[5]

政策措施概要 - 住建部等五部委宣布"四个取消、四个降低、两个增加"的政策措施[1] - "四个取消"主要是放松限购政策，未来这些区域也将逐步全面放开限购[1] - "四个降低"主要是降低房贷利率，但实际房贷利率仍处于历史高位附近[1,3] 实际房贷利率分析 - 实际居民房贷利率是影响楼市的关键因素[3] - 在过去两轮房地产调整中，实际房贷利率大幅下行是楼市持续回升的关键[3] - 后续需要进一步降低实际房贷利率以促进楼市止跌回稳[3] 新增需求支持 - 通过货币化安置等方式新增100万套城中村改造和危旧房改造，相当于2024年全年商品住宅销售面积的14%左右[3] - "白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍至4万亿，有助于推动四季度房地产投资同比降幅收窄[4] - 上述措施有助于提振楼市信心，推动保交楼和缓解市场对期房的悲观预期[5]