会议决议 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%，预计今年有两次25个基点降息，预计今年不降息的官员增加[2] 经济形势 - 5月美国贸易政策不确定性指数降至5846.74，居民通胀预期回落[6] - 5月失业率稳定在4.2%，过去一年维持在4%-4.2%，5月薪资增速保持粘性，“萨姆规则”连续8个月处0.5%以下[7] - 5月零售销售环比下降0.9%，工业产出环比下降0.2%[12] 通胀担忧 - 预计全年不降息的官员增至7人，占比近37%；预计两次降息的减至8人，占比降至42%[8] - 通胀反弹隐忧高，关税对物价滞后影响或在6 - 7月体现，8月数据公布后经济状况更清晰[11] 降息趋势 - 短期内难以降息，最早9月可能降息，年内预计降息2次左右[10] - 5月以来“软数据”走弱，经济下半年或加速下行，劳动市场或加速降温[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月16日央行连续净投放，税期资金面保持宽松，债市以震荡为主，短券表现稍强，转债市场主要指数集体跟涨，转债个券多数上涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长6.4%，1 - 5月全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势 [3] - 5月份各线城市房价环比下降，一线、二线城市新房价格均环比下降0.2%，一线城市二手房价格环比下降0.7%，各线城市房价同比降幅继续收窄，1 - 5月份全国新建商品房销售面积和销售额同比分别下降2.9%和3.8% [4] - 6月16日央行开展4000亿元买断式逆回购操作，实现2000亿元净投放，月内两次启动该工具 [5] - 6月18日央行将在香港招标发行300亿元人民币央票，期限6个月 [6] - 交易商协会发布通知规范银行间债券市场发行承销，召开支持汽车企业高质量发展座谈会 [6] 国际要闻 - 美国参议院版共和党法案建议将债务上限提高5万亿美元，预计下周表决，还将三项企业税收减免永久化 [7] - 6月16日，WTI 7月原油期货收跌1.66%，报71.77美元/桶；布伦特8月原油期货收跌1.35%，报73.23美元/桶；NYMEX天然气价格收涨3.63%至3.741美元/盎司 [8] 资金面 公开市场操作 - 6月16日，央行开展2420亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，当日有1738亿元逆回购到期，单日净投放资金682亿元 [10] 资金利率 - 6月16日，央行连续净投放，税期资金面保持宽松，DR001下行2.16bp至1.391%，DR007上行2.41bp至1.526% [11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：6月16日债市震荡，短券稍强，10年期国债活跃券250011收益率下行0.20bp至1.6400%，10年期国开债活跃券250210收益率上行1.15bp至1.7150% [13] - 债券招标情况：涉及25农发贴现05（增发）等多只债券的期限、发行规模、中标收益率等招标信息 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：6月16日，2只产业债（“21镇国投PPN001”“H9龙控01”）和1只城投债（“19武夷管廊债”）成交价格偏离幅度超10% [15][16] - 信用债事件：涉及远洋资本、港龙中国地产等多家公司的债券相关公告 [19] 可转债 - 权益及转债指数：6月16日，A股震荡上行，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.35%、0.41%、0.66%，成交额1.24万亿元；转债市场主要指数集体跟涨，中证转债等指数有涨幅，个券多数上涨 [18][19] - 转债跟踪：6月17日恒帅转债上市，6月16日惠城转债公告不提前赎回且未来3个月内若触发亦不强赎 [25] 海外债市 - 美债市场：6月16日，各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行1bp至3.97%，10年期美债收益率上行5bp至4.46%，2/10年期和5/30年期美债收益率利差扩大 [23][24] - 欧债市场：6月16日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国、法国等国收益率有不同幅度下降 [27] - 中资美元债每日价格变动：展示了截至6月16日收盘单日涨幅和跌幅前10的中资美元债相关信息 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周10年期美债收益率整体大幅下行本周预计仍将小幅下行 [1][7][8] 各部分总结 上周美债收益率走势回顾 - 2025年6月9日当周10年期美债收益率整体大幅下行周一至周四下行周五上行与前一周五相比下行10bp [1] 短期走势展望 - 本周将公布美联储6月利率决议市场预期按兵不动预计其对年内降息态度松动加之中东局势升级预计10年期美债收益率仍将小幅下行 [7][8] 10Y - 2Y收益率利差 - 截至6月13日各期限美债收益率普遍下行10Y - 2Y美债期限利差收窄2bp至45bp [9] 中美利差 - 截至6月13日中美10年期国债利差倒挂幅度收窄9bp至277bp短期内深度倒挂状态还将持续 [10]

工业生产 - 5月规上工业增加值同比增长5.8%，增速较上月回落0.3个百分点，预计6月降至5.2%左右[3][8] - 5月工业企业出口交货值同比增速从0.9%回落至0.6%，拖累工业生产[8] - 5月汽车、电气机械及器材、计算机通信等行业增加值同比分别增长11.6%、11.0%、10.2%[8] 消费 - 5月社零同比增长6.4%，增速较上月加快1.3个百分点，预计6月放缓[3][9][12] - 5月家电、通讯器材等补贴商品零售额同比分别增长53.0%、33.0%[9][12] 投资 - 1 - 5月固定资产投资同比增速3.7%，较前值回落0.3个百分点，5月同比增速2.7%，较上月回落0.8个百分点[3][4][12] - 1 - 5月制造业投资累计同比8.5%，预计1 - 6月降至8.3%左右[13][15] - 1 - 5月房地产投资累计同比 - 10.7%，降幅较前值扩大0.4个百分点，下半年降幅或收窄[14] - 1 - 5月基建投资（不含电力）累计同比增长5.6%，增速较上月回落0.2个百分点[16] 失业率 - 5月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，低于全年控制目标[16]

金融数据概况 - 2025年5月新增人民币贷款6200亿，同比少增3300亿；新增社融22894亿，同比多增2271亿；5月末M2同比增长7.9%，增速比上月末低0.1个百分点；M1同比增长2.3%，增速较上月末高0.8个百分点[4] 新增贷款情况 - 5月新增人民币贷款环比季节性多增3400亿，同比少增3300亿，拖累月末贷款余额增速下滑至7.1% [7] - 5月企业贷款同比少增2100亿，其中中长期贷款同比少增1700亿；短贷同比多增2300亿；票据融资同比少增2826亿 [8][9] - 5月居民贷款同比少增217亿，其中短资同比少增451亿，中长期贷款同比多增232亿 [9] - 今年1 - 5月新增贷款累计10.68万亿，同比少增4600亿；5月末普惠小微贷款余额同比增长11.6%，制造业中长期贷款余额同比增长8.8% [10] 新增社融情况 - 5月新增社融环比季节性多增1.13万亿，同比多增2271亿，支撑月末社融存量增速持平于8.7% [11] - 5月社融同比多增主要受政府债券融资拉动，同比多增2367亿；企业债券融资同比多增1211亿；外币贷款同比多增622亿 [11][12] M2和M1情况 - 5月末M2同比增速为7.9%，较上月末放缓0.1个百分点；M1同比增速为2.3%，增速较上月末加快0.8个百分点 [14] 未来趋势判断 - 预计6月新增社融持续同比多增，存量社融和M2增速加快 [5] - 预计下半年央行继续实施降息降准，货币政策在“适度宽松”方向有充足空间，全年新增信贷、社融有望同比多增 [5][15]

工业生产 - 5月规上工业增加值同比增长5.8%，增速较上月回落0.3个百分点，预计6月降至5.2%左右[1][4][6] - 5月工业企业出口交货值同比增速从上月的0.9%回落至0.6%，拖累工业生产[4] - 5月汽车、电气机械及器材、计算机等行业增加值同比保持较快增长[5] 消费市场 - 5月社零同比增长6.4%，增速较上月加快1.3个百分点，预计6月有所放缓[7][9] - 5月家电、通讯器材等补贴政策范围内商品零售额延续两位数高增，汽车零售额与销量增速差大[7][8] 固定资产投资 - 1 - 5月固定资产投资累计同比增长3.7%，较前值回落0.3个百分点，当月同比增速为2.7% [1][10] - 1 - 5月制造业投资累计同比为8.5%，预计1 - 6月降至8.3%左右[10][11] - 1 - 5月房地产投资累计同比为 - 10.7%，降幅较前值扩大0.4个百分点，下半年降幅或收窄[11] - 1 - 5月基建投资（不含电力）累计同比增长5.6%，增速较上月回落0.2个百分点，后期有望提速[12] 失业率与政策 - 5月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点[13] - 下半年央行有望继续降息，财政和房地产支持政策将出台新措施[3][13][14]

总体情况 - 5月降息降准落地，企业和居民融资成本及信贷可获得性改善，新增贷款同比少增但不代表银行对实体经济信贷支持力度弱化，新增社融连续6个月同比多增，金融对实体经济支持力度持续加大[2] 新增人民币贷款 - 5月新增人民币贷款6200亿，同比少增3300亿，拖累月末贷款余额增速降至7.1% [1][3] - 1 - 5月新增贷款累计10.68万亿，同比少增4600亿，剔除债务置换因素实际投放力度或强于去年同期[5] 新增贷款分项 - 5月企业贷款同比少增2100亿，其中中长期贷款同比少增1700亿，短贷同比多增2300亿，票据融资同比少增2826亿[3][4] - 5月居民贷款同比少增217亿，其中短贷同比少增451亿，中长期贷款同比多增232亿[4] 新增社融 - 5月新增社融2.29万亿，同比多增2271亿，支撑月末社融存量增速持平于8.7% [6] 社融分项 - 5月社融同比多增主要受政府债券融资拉动，同比多增2367亿，企业债券融资同比多增1211亿，外币贷款同比多增622亿[6] M2和M1增速 - 5月末M2同比增速为7.9%，较上月末放缓0.1个百分点，M1同比增速为2.3%，较上月末加快0.8个百分点[1][7][8] 未来展望 - 预计6月新增社融持续同比多增，存量社融和M2增速加快，下半年央行继续实施降息降准，全年新增信贷、社融有望恢复同比多增[2][9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 6月9日资金面持续宽松，银行间主要利率债收益率涨跌不一，转债市场主要指数集体收涨，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化；当日国内公布5月物价、贸易数据，国内外有多项重要事件发生影响债市[1][6][13][19][22] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 6月9日下午中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方对话有助于加强经贸关系[3] - 5月CPI同比下降0.1%，1 - 5月累计同比下降0.1%；PPI同比下降3.3%，1 - 5月累计同比下降2.6%[3] - 5月出口额同比增长4.8%，增速比4月低3.3个百分点；对美出口同比下降34.5%，降幅比上月扩大13.5个百分点；进口额同比下降3.4%，降幅比4月扩大3.2个百分点；自美进口同比为 - 18.1%，降幅比4月扩大4.3个百分点[4] - 中办、国办印发意见保障和改善民生，包括增强社保公平性、取消社保户籍限制等举措[5] 国际要闻 - 5月美国消费者一年期通胀预期从3.6%降至3.2%，三年期从3.2%降至3%，五年期从2.7%降至2.6%，为2024年来首次全面下降[6] 大宗商品 - 6月9日WTI 7月原油期货收涨1.1%，报65.29美元/桶；布伦特8月原油期货收涨0.86%，报67.04美元/桶；NYMEX天然气价格收跌4.60%至3.611美元/盎司[7] 资金面 公开市场操作 - 6月9日央行开展1738亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，净投放资金1738亿元[9] 资金利率 - 6月9日资金面持续宽松，DR001下行3.54bp至1.377%，DR007下行1.97bp至1.513%；各质押式回购加权利率、银行同业拆借利率、回购启盘利率多数下行[10][11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：6月9日早盘债市延续强势，午后走弱，银行间主要利率债收益率涨跌不一，10年期国债活跃券250011收益率上行0.35bp至1.6560%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.40bp至1.7000%[13] - 债券招标情况：当日多只债券进行招标，如25农发贴现05期限91D，发行规模30亿元，中标收益率1.2977%等[14] 信用债 - 二级市场成交异动：6月9日4只产业债成交价格偏离幅度超10%，如“H0宝龙04”跌超41%等[14] - 信用债事件：多家公司有相关公告，如东旭集团被公开谴责，世茂建设有息债务逾期约458.9亿元等[15] 可转债 - 权益及转债指数：6月9日A股三大股指集体收涨，上证、深证、创业板指分别收涨0.43%、0.65%、1.07%，成交额1.31万亿元；申万一级行业多数上涨；转债市场主要指数集体跟涨，中证、上证、深证转债分别收涨0.40%、0.36%、0.47%，成交额696.68亿元[16] - 转债跟踪：6月11日路维转债开启网上申购，6月9日惠城转债预计触发提前赎回条件[18] 海外债市 - 美债市场：6月9日各期限美债收益率普遍下行，2年期下行3bp至4.01%，10年期下行2bp至4.49%；2/10年期利差扩大1bp至48bp，5/30年期利差扩大2bp至86bp；10年期通胀保值国债损益平衡通胀率保持2.31%不变[19][20][21] - 欧债市场：6月9日主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国上行1bp至2.57%，法国、意大利不变，西班牙、英国分别下行1bp和2bp[22]

核心观点 6月6日资金面整体均衡偏松，债市整体走强，转债市场主要指数集体收涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [2] 债市要闻 国内要闻 - 6月7日债券市场“科技板”落地实施满月，截至6月6日全市场发行科创债216只，累计发行规模4012.98亿元，还有7只待发行，计划发行规模152.5亿元 [4] - 6月7日数据显示，5月末我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第7个月增持 [4] - 6月6日财政部发布2025年度立法工作安排，包括推进多项法律、行政法规起草工作，研究制定、修订多项财政规章等 [5] - 6月6日财政部决定发行2025年第三期和第四期储蓄国债（电子式），两期均为固定利率、固定期限品种，第三期期限3年，票面年利率1.63%，最大发行额250亿元，第四期期限5年，票面年利率1.7%，最大发行额250亿元 [6] - 截至6月6日，债券ETF总规模首次突破3000亿元，成为震荡市场中资金追逐的低波稳健配置主线 [6] 国际要闻 - 6月6日数据显示，美国5月就业人数增加13.9万人，略高于预期，但前两个月就业数据合计下调9.5万人，5月制造业就业岗位减少8000个，运输和仓储业就业增长微弱，联邦政府5月裁员2.2万人；5月平均时薪环比增长0.4%，同比增幅3.9%，失业率4.2%，劳动参与率跌至三个月低点62.4% [7] 大宗商品 - 6月6日，WTI 7月原油期货收涨1.91%，报64.58美元/桶，本周累计上涨6.23%；布伦特8月原油期货收涨1.73%，报66.47美元/桶，本周累计涨5.88%；现货黄金下跌1.23%，报3311.34美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨3.42%至3.785美元/盎司 [8] 资金面 公开市场操作 - 6月6日，央行开展1350亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，当日有2866亿元逆回购到期，单日净回笼资金1516亿元 [10] 资金利率 - 6月6日资金面整体均衡偏松，DR001上行0.04bp至1.412%，DR007下行1.86bp至1.532%；各质押式回购加权利率、银行同业拆借利率、回购定盘利率有不同幅度变动 [11][12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：6月6日债市整体走强，截至20:00，10年期国债活跃券250011收益率下行1.50bp至1.6525%，10年期国开债活跃券250210收益率下行1.15bp至1.6960%，各期限国债、国开债活跃券收益率有不同幅度下行 [14][15] - 债券招标情况：25附息国债09（续发）期限10年，发行规模1000亿元，中标收益率1.6875%；25超长特别国债02（续3）期限30年，发行规模710亿元，中标收益率1.884% [16] 信用债 - 二级市场成交异动：6月6日，6只产业债和2只城投债成交价格偏离幅度超10%，产业债中“H1碧地03”等有涨跌，城投债中“18汝城顺兴01”等下跌 [16] - 信用债事件：碧桂园拟酌情延长境外债重组支持协议同意费用限期，5月合约销售额30.9亿元；平凉城投因担保被执行标的合计2.07亿元，相关债务置换方案正在推进；华润股份取消发行“25华润MTN003A”；牡丹江城投集团国际长期主体评级被撤销；合景泰富集团5月预售额7.38亿元，同比减少37.5%；凉山州发展（控股）被判支付重庆建工工程款等2111万元 [18] 可转债 - 权益及转债指数：6月6日，A股窄幅整理，上证指数收涨0.04%，深证成指、创业板指分别收跌0.19%、0.45%，全天成交额1.18万亿元；转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.11%、0.14%、0.09%，成交额695.46亿元，较前一交易日放量18.34亿元，个券多数上涨 [18] - 转债跟踪：6月6日，胜蓝股份发行转债获交易所审核通过；垒知转债、美锦转债、文科转债预计触发转股价格下修条件；力诺转债公告不提前赎回，金丹转债预计触发提前赎回条件 [24] 海外债市 - 美债市场：6月6日，各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行12bp至4.04%，10年期美债收益率上行11bp至4.51%；2/10年期美债收益率利差收窄1bp至47bp；5/30年期美债收益率收窄5bp至84bp；10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.31% [20][21][22] - 欧债市场：6月6日，英国10年期国债收益率上行3bp，德国、法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行3bp、2bp、5bp和2bp [23][25] - 中资美元债每日价格变动：截至6月6日收盘，中芯国际、华南城等债券有不同幅度涨跌 [25]

出口情况 - 5月以美元计价出口额同比增长4.8%，增速比4月低3.3个百分点；以人民币计价出口额同比增速为6.3% [1][2] - 5月对美出口同比下降34.5%，降幅比上月扩大13.5个百分点，直接下拉整体出口增速约5个百分点，同比下降152亿美元 [1][3] - 5月出口保持正增长源于“对美抢出口”、对美国之外市场“抢出口”效应及出口市场多元化，对东盟和欧盟出口分别同比增长14.8%和12.0% [1][3][4] - 预计6月出口或正增长，但增速降至1.0%左右，下半年增速可能为负 [5] 进口情况 - 5月以美元计价进口额同比下降3.4%，降幅较上月扩大3.2个百分点；以人民币计价进口额同比增速为 -2.1% [1][2][6] - 5月自美进口同比为 -18.1%，降幅比4月扩大4.3个百分点，下拉整体进口增速1.1个百分点 [1][6] - 5月原油、铁矿石进口额同比降幅扩大，大豆进口额同比增长22.5%，集成电路进口额同比增速放缓 [7] - 预计6月进口额同比降幅收窄，但回正有难度，下半年进口增速持续为负 [8]