报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2月5日资金面稳中偏松，债市整体回暖，转债市场主要指数集体跟跌，各期限美债收益率普遍大幅下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行[1] 根据目录总结 债市要闻 国内要闻 - 市场监管总局将纵深推进全国统一大市场建设，激发经营主体活力，推动经济增长[3] - 2025年我国服务进出口总额80823.1亿元，同比增长7.4%，知识密集型服务贸易保持增长[4] - 三部门对海南自贸港岛内居民消费进境商品实行“零关税”政策，免税额每人每年1万元[5] 国际要闻 - 美国12月JOLTS职位空缺654.2万人，为2020年9月以来最低，用工需求走弱，但劳动力市场未崩塌[7] - 欧洲央行连续第五次按兵不动，维持存款利率2%不变，强调增强欧元区韧性，关注汇率和通胀[8] 大宗商品 - WTI 3月原油期货收跌1.85美元，跌幅2.84%，布伦特4月原油期货收跌1.14%，COMEX黄金期货跌幅达4.01%，NYMEX天然气价格收涨1.45%[9] 资金面 公开市场操作 - 央行开展1185亿元7天期逆回购操作和3000亿元14天期逆回购操作，当日有3540亿元逆回购到期，单日净投放资金645亿元[11][12] 资金利率 - 2月5日资金面稳中偏松，DR001下行0.06bp至1.319%，DR007下行0.95bp至1.482%，多种资金利率有不同变动[13][14] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：央行重启14天逆回购和股市调整提振债市回暖，10年期国债活跃券250016收益率下行0.50bp至1.8080%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.29bp至1.9460%[16] - 债券招标情况：公布多只债券的期限、发行规模、中标收益率、全场倍数和边际倍数等信息[18] 信用债 - 二级市场成交异动：2月5日，“H1碧地03”涨超20%，“H0中骏02”涨超264%[19] - 信用债事件：中南建设拟将“20中南建设MTN002”本金兑付再次展期6个月或12个月[20] 可转债 - 权益及转债指数：A股单边下行，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.64%、1.44%、1.55%；转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.84%、0.95%、0.66%[21] - 转债跟踪：首华转债公告提前赎回，利柏转债、华辰转债、惠城转债公告不提前赎回，且未来3个月内不选择强赎[24] 海外债市 - 美债市场：各期限美债收益率普遍大幅下行，2年期美债收益率下行10bp至3.47%，10年期美债收益率下行8bp至4.21%，2/10年期和5/30年期美债收益率利差扩大，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行3bp至2.32%[25][26][27] - 欧债市场：除英国10年期国债收益率上行1bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行[28] - 中资美元债每日价格变动：列出单日涨幅和跌幅前10的中资美元债相关信息[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月4日资金面恢复宽松态势，债市窄幅震荡，转债市场主要指数涨跌不一，各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行[1][2] 各部分总结 债市要闻 国内要闻 - 习近平同俄罗斯总统普京举行视频会晤，强调中方将扩大开放，双方要加强合作推动中俄关系发展[4] - 习近平同美国总统特朗普通电话，指出中美应加强沟通合作，妥善管控分歧，走出正确相处之道[5] - 中央农办有关负责同志解读中央一号文件精神，明确今年“三农”领域重大任务和重点工作[6][7] - 央行召开会议，认为2025年金融工作取得积极成效，2026年将进一步完善金融“五篇大文章”机制[7] 国际要闻 - 美国1月ADP就业人数增长2.2万人，低于预期，就业市场维持“低招聘、低解雇”状态，官方非农就业报告推迟发布[8] - 美国1月ISM服务业PMI创2024年以来新高，商业活动回升，但新订单增长放缓，海外需求走弱[9] 大宗商品 - 2月4日，WTI 3月原油期货收涨3.05%，布伦特4月原油期货收涨3.16%，COMEX黄金期货涨0.98%，NYMEX天然气价格收涨2.40%[10] 资金面 公开市场操作 - 2月4日，央行开展750亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有3775亿元逆回购到期，净回笼资金3025亿元[12] 资金利率 - 2月4日，央行开展8000亿元买断式逆回购操作，净增1000亿元资金，资金面恢复宽松，DR001上行0.31bp至1.320%，DR007下行0.56bp至1.492%[13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：2月4日债市窄幅震荡，10年期国债活跃券250016收益率上行0.20bp至1.8130%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.09bp至1.9589%[16] - 债券招标情况：多只债券进行招标，包括25进出清发02、26贴现国债09等，各债券有不同的期限、发行规模、中标收益率等[18] 信用债 - 二级市场成交异动：2月4日无信用债成交价格偏离幅度超10%[19] - 信用债事件：多家公司发布相关公告，如龙光控股境内债复牌、华南城更正债务重组方案笔误等[22] 可转债 - 权益及转债指数：2月4日A股先抑后扬，三大股指分化，上证指数、深证成指收涨，创业板指收跌，申万一级行业多数上涨；转债市场主要指数涨跌不一，成交额缩量，个券涨跌各半[21][23] - 转债跟踪：2月5日海天转债开启网上申购，尚太转债上市，2月4日京源转债公告即将满足提前赎回条件[28] 海外债市 - 美债市场：2月4日各期限美债收益率走势分化，2年期不变，10年期上行1bp，2/10年期和5/30年期利差均扩大1bp，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行1bp[26][29][30] - 欧债市场：2月4日除英国10年期国债收益率上行3bp外，德、法、意、西10年期国债收益率普遍下行[31] - 中资美元债每日价格变动：截至2月4日收盘，多只中资美元债有不同幅度的涨跌[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月3日资金面整体平稳，债市以震荡为主，短债偏弱，中长债略强，转债市场主要指数集体跟涨，转债个券多数上涨，各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 2026年中央一号文件发布，提出深化农村集体产权制度改革等多项措施支持农业农村发展 [4] - 2月4日央行将开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现净投放1000亿元，这是连续3个月等量续做后首次加量续做 [5] - 央行上海总部强调持续深化金融改革和对外开放，推进自贸区金融改革等工作 [5] 国际要闻 - 当地时间2月3日，美国众议院通过拨款协议，政府部分停摆有望结束，但国土安全部资金仅维持到2月13日，仍存在资金短缺风险 [7] 大宗商品 - 2月3日，WTI 3月原油期货收涨1.72%，布伦特4月原油期货收涨1.56%，COMEX黄金期货涨6.94%，NYMEX天然气价格收涨3.49% [8] 资金面 公开市场操作 - 2月3日，央行开展1055亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有4020亿元逆回购到期，单日净回笼资金2965亿元 [10] 资金利率 - 2月3日，资金面整体平稳，DR001下行4.76bp至1.371%，DR007上行0.66bp至1.497%，其他各类资金利率也有不同变动 [11][12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：2月3日，债市震荡，利率债走势分化，短债偏弱，中长债略强，10年期国债活跃券250016收益率下行0.40bp至1.8110%，10年期国开债活跃券250215收益率持平于1.9580% [14] - 债券招标情况：当日有多只债券进行招标，包括不同期限和发行规模，各债券有相应的中标收益率、全场倍数和边际倍数 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：2月3日，无信用债成交价格偏离幅度超10% [16] - 信用债事件：中骏集团控股预计无法按期偿付3.5亿美元债券；亿达中国附属接获追讨诉讼；山子高科欧洲子公司完成债务重组；中建投租赁取消发行债券；江山欧派及可转债被列入关注；正荣地产新增被限制高消费情形 [18] 可转债 - 权益及转债指数：2月3日，A股震荡走高，三大股指集体上涨，申万一级行业多数上涨，转债市场主要指数集体跟涨，成交额放量，个券多数上涨 [18][19] - 转债跟踪：2月5日，海天转债开启网上申购，尚太转债上市；2月3日，美诺转债下修转股价格，严牌转债公告不提前赎回，岱美转债、洁美转债即将满足提前赎回条件 [23] 海外债市 - 美债市场：2月3日，各期限美债收益率走势分化，2年期美债收益率不变，10年期美债收益率下行1bp至4.28%，2/10年期美债收益率利差收窄1bp，美国10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行1bp [22][24][25] - 欧债市场：2月3日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙、英国分别有不同幅度上行 [26] - 中资美元债每日价格变动：截至2月3日收盘，多家中资美元债有不同幅度的日变动和月变动 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月2日资金面保持均衡平稳，债市偏弱震荡，转债市场主要指数集体跟跌，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[1][2] 根据相关目录分别总结 债市要闻 国内要闻 - 李强2月2日在山东调研，强调要深入贯彻习近平总书记指示精神，坚持远近结合，抓好开局起步，落实党中央决策部署，促发展惠民生增后劲[4] - 中共中央、国务院批复同意《现代化首都都市圈空间协同规划（2023 - 2035年）》，该规划对京津冀协同发展等具有重要意义，明确发展核心抓手与关键原则，突出疏解北京非首都功能[5] - 商务部等九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，活动时间为2月15 - 23日，支持措施有加力以旧换新、加大金融支持[6][7] - 财政部、税务总局发布《增值税预缴税款管理办法》《长期资产进项税额抵扣暂行办法》，自2026年1月1日起施行，对不同情况的长期资产进项税额抵扣有规定[8] 国际要闻 - 2月2日公布数据显示美国1月ISM制造业PMI从前一月的47.9大幅升至52.6，远高于预期值48.5，多项分项指数有不同表现[9] - 美东时间2月2日，美印达成贸易协议，美国对印度“对等关税”将从25%降至18%，印度将相应降低关税和非关税壁垒，莫迪承诺增加美产品采购等[10] - 2月2日，WTI 3月原油期货收跌4.71%，报62.14美元/桶；布伦特4月原油期货收跌4.36%，报66.30美元/桶；COMEX 4月黄金期货收跌1.95%，报4652.6美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌26.1%至3.263美元/盎司[11] 资金面 公开市场操作 - 2月2日，央行开展750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1505亿元逆回购到期，单日净回笼755亿元[13] 资金利率 - 2月2日，资金面保持均衡平稳，DR001上行3.65bp至1.364%，DR007下行10.2bp至1.491%，多种质押式回购加权利率、银行同业拆借利率等有不同变动[14] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：2月2日早盘债市偏暖，后因10年期国债收益率到1.8%关口附近止盈压力增加而偏弱震荡，截至20:00，10年期国债活跃券250016收益率上行0.50bp至1.8150%，10年期国开债活跃券250220收益率下行0.30bp至1.9800%[15] - 债券招标情况：展示了26农发01(增8)、25农发绿债03(增8)等多只债券的期限、发行规模、中标收益率、全场倍数和边际倍数等信息[16] 信用债 - 二级市场成交异动：2月2日，3只产业债成交价格偏离幅度超10%，“H0中骏02”跌超72%，“H1碧地03”跌超56%，“H1碧地01”涨超142%[17] - 信用债事件：多家公司有相关公告，如深圳投资控股子公司债务及担保逾期，新世界发展磋商投资事宜，当代节能置业债券本息展期等[19] 可转债 - 权益及转债指数：2月2日，A股震荡下挫，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌2.48%、2.69%、2.46%，成交额2.61万亿元，申万一级行业多数下跌；转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、深证转债、上证转债分别收跌2.39%、2.46%、2.31%，成交额850.83亿元，较前一交易日缩量81.89亿元，个券多数下跌，展示了涨幅和跌幅前五的个券情况[19][20][21] - 转债跟踪：2月2日益丰转债公告可能触发转股价格下修条件[22] 海外债市 - 美债市场：2月2日，各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行5bp至3.57%，10年期美债收益率上行3bp至4.29%；2/10年期美债收益率利差收窄2bp至72bp，5/30年期美债收益率利差收窄1bp至107bp；美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.35%[23][24][26] - 欧债市场：2月2日，除英国10年期国债收益率下行2bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙分别上行2bp、2bp、3bp和2bp[27] - 中资美元债每日价格变动：截至2月2日收盘，展示了云交国际(香港)有限公司、阳光城嘉世国际有限公司等多家公司债券的日变动、信用主体、债券代码等信息[29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 月 30 日资金面整体均衡平稳，债市偏强震荡，转债市场主要指数集体下跌、个券多数下跌，各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行；1 月制造业 PMI 为 49.3%，经济景气水平有所回落但制造业市场价格总体水平改善 [1][4] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，指出建设金融强国需加快构建中国特色现代金融体系 [3] - 2025 年全国一般公共预算收入 216045 亿元，比 2024 年下降 1.7%，税收收入增长 0.8%，非税收入下降 11.3% [3] - 1 月制造业、非制造业商务活动和综合 PMI 产出指数分别为 49.3%、49.4%和 49.8%，较上月下降，出厂价格指数近 20 个月来首升至临界点以上 [4] - 吴清表示要巩固资本市场稳中向好势头，深化投融资综合改革等，上市公司要提升发展质量 [6] 国际要闻 - 美国参议院通过 1.2 万亿美元政府支出法案，但部分政府停摆无法避免，若众议院下周初敲定方案影响将较小 [7] - 特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，若获批将接替鲍威尔，美联储货币政策制定面临挑战 [8] 大宗商品 - 1 月 30 日，WTI 3 月原油期货收跌 0.32%，布伦特 3 月原油期货收跌 0.03%，COMEX 黄金期货下跌 8.88%，NYMEX 天然气价格收涨 13.9% [10] 资金面 公开市场操作 - 1 月 30 日央行开展 4775 亿元 7 天期逆回购操作，利率 1.40%，当日有 1250 亿元逆回购到期，单日净投放资金 3525 亿元 [12] 资金利率 - 1 月 30 日资金面整体均衡平稳，DR001 下行 3.36bp 至 1.328%，DR007 上行 0.19bp 至 1.593% [13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：1 月 30 日股市和商品下跌，债市偏强震荡，10 年期国债活跃券 250016 收益率下行 0.50bp 至 1.8100%，10 年期国开债活跃券 250215 收益率上行 0.45bp 至 1.9620% [15] - 债券招标情况：25 进出 13（增 9）3 年期发行规模 60 亿元，中标收益率 1.6099%，全场倍数 4.62 [16] 信用债 - 二级市场成交异动：1 月 30 日，“24 产融 05”跌 10.31%，“21 万科 04”跌 17.52% [16] - 信用债事件：万科、弘阳地产等多家公司有相关债券公告 [19] 可转债 - 权益及转债指数：1 月 30 日权益市场三大股指分化，上证指数、深证成指收跌，创业板指收涨；转债市场主要指数集体下跌，个券多数下跌 [18] - 转债跟踪：1 月 30 日斯达半导发行转债获审核通过，多只转债有不下修、预计触发下修或赎回等公告 [22] 海外债市 - 美债市场：1 月 30 日各期限美债收益率走势分化，2 年期下行 1bp 至 3.52%，10 年期上行 2bp 至 4.26%，2/10 年期利差扩大 3bp 至 74bp，5/30 年期利差扩大 3bp 至 108bp，10 年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行 1bp 至 2.36% [22][23][24] - 欧债市场：1 月 30 日主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行，德国、法国等国均有不同幅度上涨 [25] - 中资美元债每日价格变动：截至 1 月 30 日收盘，多只中资美元债有价格变动 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周债市偏强震荡，收益率曲线延续平坦化，本周债市将偏强震荡，若股市和商品市场情绪继续走弱，债市有望延续修复，但 10 年期国债利率接近波动区间下限，向下突破难度较大 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市偏强震荡，长债收益率继续下行，10 年期国债期货主力合约累计上涨 0.10%，10 年期国债收益率较前一周五下行 1.86bp，1 年期国债收益率较前一周五上行 1.80bp，期限利差继续收窄 [3] - 周一受资金面和商品市场影响债市震荡盘整，周二股债跷跷板效应使债市震荡调整，周三受流动性传闻提振债市震荡回暖，周四股债跷跷板效应使债市震荡偏强，周五股市和商品下跌带动债市偏强震荡 [4] 一级市场 - 上周共发行利率债 95 只，环比增加 37 只，发行量 6243 亿，环比减少 3098 亿，净融资额 3805 亿，环比减少 3545 亿，无国债发行，政金债发行量环比减少，地方债发行量环比增加，国债和政金债净融资额环比减少，地方债净融资额环比增加 [16] - 上周利率债认购需求整体尚可，政金债平均认购倍数为 3.87 倍，地方债平均认购倍数为 18.66 倍 [18] 上周重要事件 - 1 月宏观经济景气度有所下降，制造业 PMI、非制造业商务活动指数、综合 PMI 产出指数均回落，制造业 PMI 降至收缩区间不及预期，服务业 PMI 回落符合季节性规律，2 月制造业 PMI 预计在收缩区间继续下行 [18] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、半胎钢开工率上涨，日均铁水产量、石油沥青装置开工率下跌 [19] - 需求端 BDI 指数大幅上行，出口集装箱运价指数 CCFI 下行，30 大中城市商品房销售面积小幅回升 [19] - 物价方面，猪肉价格波动小幅上涨，大宗商品价格多数上升，铜、螺纹钢和石油价格均上涨 [19] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金 5305 亿元 [27] - R007、DR007 继续上行，股份行同业存单发行利率整体下行，3M 国股直贴利率先下后上整体上行，质押式回购成交量继续减少，银行间市场杠杆率先上后下整体下行 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周权益市场风格切换，小盘走弱，转债市场缩量调整但抗跌，万得可转债加权指数跑赢正股加权指数0.43pcts；转债ETF净申购25.45亿元支撑估值 [2] - 短期内转债随正股震荡盘整，维持轮动快的结构性行情，大盘、红利转债占优；宽幅震荡期转债有不对称优势；业绩预告披露后，小微盘避险情绪缓解，节前或开启利好与政策博弈行情，风格有望切换至小盘占优带动转债市场 [2][11] 各部分总结 政策跟踪 - 1月27日国务院发布《中华人民共和国药品管理法实施条例》，支持产业新业态，促进医药创新成果落地，将于2026年5月15日施行 [3] - 1月29日国务院发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，提出12条举措，划出重点服务消费领域，加强培育服务消费新增长点支持保障 [2][3] 二级市场 - 上周权益市场主要指数收跌，海外美联储鹰派提名使贵金属调整，国内1月PMI指数环比回落，宏观经济景气度下降，市场风险偏好下行，风格切换，小微盘股走弱，大盘红利走强 [6] - 转债市场主要指数跟跌，日均成交额902.09亿元，较前周缩量30.86亿元；转债ETF分化，整体净申购25.45亿元支撑估值 [7] - 结构上大盘风格抗跌占优，万得可转债AAA指数跌幅0.82%领跑，高价指数收跌5.19%；正股与转债价格回落，转换价值分位数下降，转债中位估值水平上升 [9] - 交易情绪上，权益活跃度下行，转债活跃度提升 [9] - 行业上各行业转债全线下跌，建筑材料等行业表现领先，国防军工、计算机行业靠后；估值分化，平均转股溢价率上升，中位转股溢价率下降 [10] - 个券上大多转债上涨，百川转2领涨，高位转债如AI应用、商业航天题材跌幅深，东时转债因股东问题下跌 [13] - 转债价格算术平均值和中位数下降，转股溢价率算术平均值上升、中位数下降，纯债溢价率算术平均值和中位数下降 [24] 一级市场 - 上周无转债发行，联瑞转债、耐普转02上市，凯盛转债等提前赎回退市；截至上周五，转债市场存量规模5525.88亿元，较年初减少45.96亿元，较前周减少36.82亿元 [30] - 10支转债转股比例达5%以上，富淼转债等已公告提前赎回，荣23转债等即将触发强赎条件，首华转债因转股溢价率负值引投资者转股 [33] - 斯达半导发行转债获交易所审核通过，1支转债获发审委审核通过共15.00亿元，8支转债获证监会核准待发共61.64亿元 [34] - 条款跟踪方面，1支转债公告下修转股价格，2支转债公告提前赎回，多支转债有相关触发条件公告 [35]

宏观经济景气度总体下降 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，环比回落0.8个百分点，再度降至收缩区间[1] - 2026年1月非制造业商务活动指数为49.4%，环比回落0.8个百分点[1] - 2026年1月综合PMI产出指数为49.8%，环比回落0.9个百分点[1] 制造业PMI下降原因分析 - 制造业PMI下降主要受季节性因素（过去十年1月PMI平均下行0.3个百分点）、2025年12月高基数效应（环比上升0.9个百分点）以及内需偏弱拖累[2] - 1月制造业新订单指数环比大幅下降1.6个百分点至49.2%，是拖累PMI的主因[2] - 1月制造业新出口订单指数环比下降1.2个百分点，预示年初出口增速可能略有下行[2] 行业与价格分项表现 - 高技术制造业和装备制造业PMI分别为52%和50.1%，仍处扩张区间，受全球AI投资和国内设备更新政策带动[5] - 消费品行业和基础原材料行业PMI分别降至48.3%和47.9%，受市场需求放缓影响[5] - 1月主要原材料购进价格指数大幅上升3个百分点至56.1%，出厂价格指数上升1.7个百分点至50.6%，近20个月来首次升至临界点以上[4] 非制造业与建筑业表现 - 1月服务业PMI为49.5%，环比小幅回落0.2个百分点，符合季节性规律[1][5] - 1月金融业商务活动指数升至65%以上，受年初信贷投放增加和股市高位运行影响[5] - 1月建筑业商务活动指数为48.8%，环比大幅回落4个百分点，受低温天气、春节临近及房地产市场调整影响[1][6] 政策影响与未来展望 - 1月出台的“一揽子结构性政策”（支持中小微和科技企业融资、下调商住房贷款首付比例等）对实体经济的提振效应需时间传导[3][4] - 预计2月春节长假期间制造业PMI将在收缩区间继续下行，后期景气度受出口、房地产及稳增长政策影响[6] - 分析判断二季度货币政策有望降息降准，财政政策将全面加力，逆周期调节有充足空间[6]

货币政策决定与现状 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变[2] - 会议声明将经济扩张速度描述从“温和”改为“稳健”，并删除了“就业下行风险上升”的措辞[3] - 会议投票分歧收窄，仅出现两张反对票（支持降息25个基点），少于上次会议的三张[5] 经济数据与降息制约 - 美国2025年第三季度实际GDP环比折年率终值上修至4.4%，创2021年以来最快增速[3] - 12月失业率从4.5%回落至4.4%，非农新增就业小幅降温但未失速[3] - 12月CPI与核心CPI同比增速分别保持在2.7%和2.6%，通胀仍顽固高于2%目标[4] - 预计2026年上半年通胀仍有上行压力，关税对通胀的传导效应将在2026年年中达到峰值[7] 未来政策展望 - 预计美联储在5月鲍威尔任期结束前将处于政策观望期，上半年降息可能性很低[6][7] - 首次降息预计将推迟至6月左右，年内仍有2次左右的降息空间[6][8] - 预计美联储将延续储备管理购买（RMP）节奏，1月购债规模或维持在400亿美元[9]

国际金价历史性突破 5100 美元关口；资金面延续紧平衡态势，债市震荡盘整 【内容摘要】1 月 26 日，税期结束，但资金面紧平衡态势未见明显缓和；债市震荡盘整；转 债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【央行：维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定】1 月 22 日，央行召开 2026 年宏观审慎 工作会议，总结 2025 年宏观审慎管理和跨境人民币业务工作，分析当前形势，部署 2026 年工 作。会议要求，2026 年宏观审慎工作要继续按照构建覆盖全面的宏观审慎管理体系部署，强 化中央银行宏观审慎管理功能，持续完善宏观审慎和金融稳定委员会工作机制，逐步拓展宏观 审慎政策覆盖范围，前瞻性研判系统性金融风险隐患，创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳 健运行和金融体系整体稳定。以服务构建新发展格局为导向，进一步完善人民币跨境使用政策， 促进货物贸易便利化，优化人民币清算行布局，更好发挥货币互换作用，发展人民币离岸市场， 支持上海国际金融中心建设，更好满足各类主体人民币交易结算、投融资、风险管理等需求。 【国 ...