公司评级 - 报告公司投资评级为无评级 [1] 核心观点 - 公司2024年1-9月实现收入67376百万元，同比下降804%，归母净利润5096百万元，同比上升2614%，扣非归母净利润4922百万元，同比上升2306% [2] - 2024年7-9月实现收入22928百万元，同比下降662%，归母净利润827百万元，同比下降1964%，扣非归母净利润709百万元，同比下降2943% [2] - 公司前三季度毛利率和净利率均有所上升，毛利率1929%，同比上升486pct，净利率756%，同比上升205pct [3] - 公司前三季度经营现金流净额为7431百万元，同比上升5083%，资产周转率为101，较去年有所降低 [3] 基础数据 - 2024年12月24日收盘价为753元 [1] - 总市值为1547亿元 [1] - 总股本为205亿股 [1] 公司业务 - 公司主要从事蛋液、蛋粉以及各类蛋类预制品的研发、生产、销售 [6] - 公司是农业产业化国家重点龙头企业、苏州市专精特新示范中心企业，其液体蛋制品生产车间为江苏省示范智能车间 [6] - 公司与联合利华、亿滋、亨氏、百胜集团（肯德基）等国际食品巨头，克莉丝汀、巴黎贝甜、元祖、味多美、好利来等烘焙行业巨头，以及桃李面包、安井食品等知名食品制造商保持长期稳定的合作关系 [6] 财务指标 - 2020-2023年营业总收入分别为62028百万元、84929百万元、89243百万元、97220百万元，同比增长分别为-890%、3692%、508%、894% [6] - 2020-2023年归母净利润分别为4874百万元、2249百万元、3581百万元、4316百万元，同比增长分别为57741%、-5386%、5922%、2054% [6] - 2020-2023年毛利率分别为2056%、996%、1065%、1419% [6] - 2020-2023年ROE分别为1708%、681%、969%、944% [6] - 2020-2023年每股收益分别为034元、015元、023元、022元 [6] - 2022-2023年市盈率分别为2052倍、2913倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 利润端受益于蛋价下行 - 2024年Q1-Q3归母净利润同比增长26% [1] - 公司鸡蛋等原材料价格下降,高毛利产品结构占比提升,使得总体毛利率提升,营业利润随之增长 [2] - 2024年前三季度毛利率、净利率分别为19.29%、7.56%,2023年前三季度为14.43%、5.51% [2] 产能逐步释放 - 子公司广东欧福2018年底投产后业务规模快速增加,预计未来3年仍将持续释放产能 [2] - 公司2023年底设立四川子公司,预计未来3年内建成后将逐步释放产能 [2] - 公司募投项目实施完毕后亦将提升蛋白饮料等创新类产品的产能以及天津子公司的蛋粉产能 [2] 向附加值更高的市场延伸 - 公司开发预制蛋制品、零售产品,以及高技术含量的溶菌酶等生物活性产品,以构建高附加值的产品线 [3] - "预计年产150吨食品级溶菌酶生产线"项目将助力公司向附加值更高的市场延伸 [3] 财务数据总结 - 2024年Q1-Q3营收6.74亿元,同比下降8% [1] - 2024年Q1-Q3归母净利润5096万元,同比增长26% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.58/0.66/0.80亿元,对应EPS为0.28/0.32/0.39元/股 [1] - 预计2024-2026年毛利率分别为15.0%/14.3%/15.0%,净利率分别为5.9%/5.8%/6.1% [4] - 预计2024-2026年ROE分别为10.3%/10.8%/11.8% [4]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为673,758,231.97元，同比下降8.04%[3] - 公司2024年1-9月营业总收入为673,758,231.97元，同比下降8.04%[23] - 公司2024年1-9月营业收入为400,373,213.74元，同比下降7.77%[27] - 归属于上市公司股东的净利润为50,958,863.21元，同比增长26.14%[3] - 2024年1-9月净利润为50,958,863.21元，同比增长26.14%[25] - 公司2024年1-9月净利润为26,484,098.49元，同比增长18.79%[27] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为74,306,416.58元，同比增长50.83%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为74,306,416.58元，同比增长50.83%[29] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为41,098,285.41元，同比增长12.6%[33] - 投资活动产生的现金流量净额为-54,612,445.22元，同比下降74.79%[5] - 公司2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-54,612,445.22元，同比增加74.83%[30] - 公司2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-37,922,402.49元，同比下降32.9%[33] - 筹资活动产生的现金流量净额为-21,254,000.21元，同比下降121.84%[5] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为-21,081,595.57元，同比下降121.1%[33] - 公司2024年1-9月现金及现金等价物净增加额为-17,707,505.53元，同比下降116.4%[33] - 公司2024年1-9月期末现金及现金等价物余额为118,873,836.12元，同比下降20.9%[33] 资产负债与股东权益 - 公司资产负债率（合并）为18.04%，同比下降1.54个百分点[3] - 公司总股本为205,445,536股，其中无限售股份占比26.44%，有限售股份占比73.56%[7] - 公司控股股东CHINA EGG PRODUCTS ApS持有135,188,506股，占总股本的65.80%[8] - 公司核心员工持股数量从2,933,749股减少至2,771,873股，占比从1.43%降至1.35%[7] - 2024年9月30日的未分配利润为199,960,406.50元，较2023年12月31日的169,546,096.89元增加了30,414,309.61元[18] 资产与负债变动 - 预付款项为992,369.95元，同比增长122.65%，主要由于日常经营采购材料和费用预付款增加[4] - 在建工程为16,543,388.33元，同比增长707.33%，主要由于子公司四川欧福新建厂房工程项目尚未完工[4] - 无形资产为41,045,717.57元，同比增长41.66%，主要由于子公司四川欧福新增土地使用权[4] - 2024年9月30日的在建工程为16,543,388.33元，较2023年12月31日的2,049,145.66元大幅增加了14,494,242.67元[15] - 2024年9月30日的无形资产为41,045,717.57元，较2023年12月31日的28,975,308.41元增加了12,070,409.16元[17] - 2024年9月30日的母公司长期股权投资为284,983,840.22元，较2023年12月31日的239,583,840.22元增加了45,400,000.00元[20] - 2024年9月30日的货币资金为154,901,921.32元，较2023年12月31日的156,377,527.08元略有下降[15] - 2024年9月30日的交易性金融资产为20,000,000.00元，较2023年12月31日的23,000,000.00元减少了3,000,000.00元[15] - 2024年9月30日的应收账款为154,817,294.59元，较2023年12月31日的159,761,051.47元减少了4,943,756.88元[15] - 2024年9月30日的存货为77,482,052.32元，较2023年12月31日的69,864,472.13元增加了7,617,580.19元[15] - 2024年9月30日的固定资产为173,007,345.48元，较2023年12月31日的189,390,477.80元减少了16,383,132.32元[15] - 2024年9月30日的母公司货币资金为118,873,836.12元，较2023年12月31日的136,581,341.65元减少了17,707,505.53元[20] - 公司2024年1-9月固定资产为77,223,334.97元，同比下降9.10%[21] - 2024年1-9月使用权资产为592,871.63元，同比下降46.03%[21] - 公司2024年1-9月应付账款为112,280,220.73元，同比下降9.41%[21] - 2024年1-9月合同负债为394,012.54元，同比下降74.71%[21] 成本与费用 - 公司2024年1-9月营业总成本为608,282,083.53元，同比下降10.95%[23] - 2024年1-9月研发费用为13,059,644.63元，同比下降5.89%[23] - 公司2024年1-9月销售费用为21,877,507.37元，同比增长30.94%[27] - 公司2024年1-9月研发费用为13,058,577.32元，同比下降5.89%[27] - 公司2024年1-9月支付给职工以及为职工支付的现金为64,742,723.18元，同比增长15.31%[30] 营业利润与投资收益 - 营业利润为65,547,602.16元，同比增长31.29%，主要由于原材料价格下降和高毛利产品结构占比提升[4] - 公司2024年1-9月营业利润为65,547,602.16元，同比增长31.29%[25] - 非经常性损益净额为1,734,602.32元，其中政府补助为1,576,905.62元，交易性金融资产投资收益为299,453.99元[6] 关联交易与诉讼 - 公司购买原材料、燃料、动力等关联交易预计金额为51,600,000元，实际发生金额为27,680,997.35元[12] - 公司其他关联交易预计金额为66,200,000元，实际发生金额为14,372,146.59元[13] - 公司诉讼、仲裁事项累计金额为3,703,158.57元，占期末净资产比例为0.67%[11] - 公司资产被冻结的货币资金为1,000元，占总资产比例为0.0001%[14] 其他财务数据 - 2024年1-9月基本每股收益为0.25元，同比增长25%[26] - 公司2024年1-9月购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为57,951,176.94元，同比增长586.19%[30] - 公司2024年1-9月收到的税费返还为939,462.11元，同比增长69.44%[29] - 公司2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为456,224,469.43元，同比下降5.2%[31] - 公司2024年1-9月经营活动现金流入小计为461,113,085.62元，同比下降11.1%[31] - 公司2024年1-9月经营活动现金流出小计为420,014,800.21元，同比下降12.9%[33]

报告公司投资评级 - 报告给予欧福蛋业"买入"评级（维持） [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入4.4亿元，同比下降8.8%；归母净利润4268.8万元，同比增长41.8% [2] - 2024年第二季度公司实现营业收入2.1亿元，同比下降16.6%；归母净利润2338.7万元，同比增长31.5% [2] 毛利率大幅提升 - 原材料价格下降及产品结构改善,公司综合毛利率大幅提升7.5个百分点至22.7% [3] - 蛋液、蛋粉、预制品类产品毛利率分别为22.0%、21.3%、35.3%,同比分别提升8.0、4.5、10.3个百分点 [3] - 公司新推出的蛋白饮料产品毛利率达29.0% [3] 重点项目推进 - 欧福蛋业（雁江）生产基地项目如期开工,预计2025年底竣工投产 [4] - 公司全资子公司拟与瑞士FORDRAS SA合作投资建设食品级溶菌酶生产线项目 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.9/66.0/71.8百万元,CAGR为18.5% [5] - 对应PE为15/13/12倍 [5]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1 营收4.44亿元(-9%)，归母净利润4268.84万元(+42%) [5] - 毛利率受益于鸡蛋价格下降,毛利率较高的预制蛋品等占比提升 [6] - 加大零售市场的开发力度,销售费用同比增长44% [7] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为0.58/0.66/0.80亿元,对应EPS为0.28/0.32/0.39元/股,对应当前股价PE为14.8/12.9/10.7倍 [5] - 2024-2026年营业收入预计为983/1154/1326百万元,同比增长1.1%/17.4%/14.9% [8] - 2024-2026年毛利率预计为15.0%/14.3%/15.0% [8] - 2024-2026年净利率预计为5.9%/5.7%/6.0% [8] - 2024-2026年ROE预计为10.3%/10.7%/11.8% [8]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为444,475,122.70元，同比下降8.76%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为42,688,399.25元，同比增长41.79%[13] - 毛利率为22.66%，较上年同期的15.14%有所提升[13] - 公司总资产为657,519,887.05元，同比增长0.63%[14] - 归属于上市公司股东的净资产为548,123,899.32元，同比增长4.31%[14] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长273.14%，达到61,519,502.03元[15] - 总资产增长率为20.94%，较上年同期的5.91%有显著提升[16] - 营业收入同比下降8.76%，净利润同比增长41.79%[16] - 公司研发费用投入866.66万元，占营业收入的1.95%[20] - 2024年上半年实现营业收入44,447.51万元，利润总额5,541.21万元[20] - 公司营业收入为444,475,122.70元，同比下降8.76%[24] - 毛利率为22.66%，较上年同期增加7.52个百分点，主要由于原材料价格下降及产品结构改善[25][26] - 净利润为42,688,399.25元，同比增长41.79%，主要由于原材料价格下降及毛利率提升[25][26] - 公司2024年上半年净利润为42,688,399.25元，同比增长41.8%[62] - 公司2024年上半年营业收入为267,116,495.76元，同比下降6.6%[64] - 公司2024年上半年营业利润为55,354,488.76元，同比增长46.1%[62] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.21元，同比增长40%[63] - 公司2024年上半年研发费用为8,665,884.77元，同比下降0.6%[64] - 公司2024年上半年信用减值损失为-373,932.45元，同比增长66.7%[62] - 公司2024年上半年资产减值损失为-1,803,015.44元，同比增长8,018.5%[62] - 公司2024年上半年营业外收入为349,874.15元，同比增长232.8%[62] - 公司2024年上半年所得税费用为12,723,749.33元，同比增长63%[62] - 公司2024年上半年归属于母公司所有者的净利润为42,688,399.25元，同比增长41.8%[62] - 公司2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额为61,519,502.03元，同比增长273.2%[66] - 2024年1-6月销售商品、提供劳务收到的现金为508,398,820.48元，同比下降3.1%[66] - 2024年1-6月投资活动产生的现金流量净额为-31,188,075.49元，同比减少8.9%[67] - 2024年1-6月筹资活动产生的现金流量净额为-21,085,538.85元，同比下降121.7%[67] - 2024年1-6月期末现金及现金等价物余额为165,967,580.01元，同比增长21.5%[67] - 母公司2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额为34,407,753.10元，同比增长417.3%[69] - 母公司2024年1-6月投资活动产生的现金流量净额为-22,118,165.87元，同比减少18.4%[69] - 母公司2024年1-6月筹资活动产生的现金流量净额为-20,964,606.15元，同比下降121.0%[69] - 母公司2024年1-6月期末现金及现金等价物余额为128,178,839.27元，同比增长5.1%[69] - 公司本期期末所有者权益合计为548,123,899.32元，较上期期末的511,793,817.57元有所增长[71][73] - 本期综合收益总额为42,688,399.25元，较上期的30,105,835.02元有所增加[70][73] - 本期股东投入的普通股为51,750,000.00元，较上期的51,750,000.00元持平[73] - 本期股份支付计入所有者权益的金额为489,077.29元，较上期的929,246.86元有所减少[70][73] - 本期对所有者（或股东）的分配为-20,544,553.60元，与上期持平[70][73] - 本期资本公积为123,258,252.48元，较上期的122,133,374.70元有所增加[71][73] - 本期未分配利润为191,689,942.54元，较上期的158,709,844.20元有所增长[71][73] - 本期盈余公积为27,730,168.30元，与上期持平[70][73] - 公司本期期末所有者权益合计为478,724,362.71元，较上期期末的469,398,482.97元有所增长[75][77] - 本期综合收益总额为22,726,840.84元，较上期的16,232,341.55元有所增加[74][76] - 本期所有者投入和减少资本为-489,077.29元，主要由于股份支付计入所有者权益的金额[74] - 本期利润分配为-20,544,553.60元，与上期相同，主要用于对所有者（或股东）的分配[74][77] - 本期资本公积为119,518,762.80元，较上期的118,393,885.02元有所增加[75][77] - 本期未分配利润为136,547,830.87元，较上期的130,571,934.54元有所增长[75][77] - 本期股本为205,445,536.00元，与上期相同[75][77] - 本期其他权益工具永续债为17,212,233.04元，与上期相同[75][77] - 公司本期归属于母公司股东的净利润为42,688,399.25元，较上期的43,161,415.83元略有下降[167] - 公司主营业务收入为443,405,338.15元，成本为343,089,792.98元，较上期收入486,332,834.27元和成本413,202,078.90元有所下降[168] - 蛋液类产品收入为336,666,248.40元，较上期的380,172,378.55元下降11.4%[168] - 公司在中国大陆的收入为432,511,807.27元，占公司总收入的97.3%[168] - 公司销售费用本期发生额为14,755,211.72元，较上期的10,272,560.42元增长43.6%[171] - 公司管理费用本期发生额为19,265,216.76元，较上期的15,389,261.58元增长25.2%[172] - 公司研发费用本期发生额为8,666,596.31元，较上期的8,715,181.01元略有下降[173] - 公司财务费用本期为-1,308,301.04元，主要由于利息收入增加[174] - 公司本期投资收益为228,374.54元，主要来自处置交易性金融资产[174] - 公司本期信用减值损失为-373,932.45元，主要由于应收账款坏账损失增加[175] 资产与负债 - 公司总资产为657,519,887.05元，同比增长0.63%[14] - 归属于上市公司股东的净资产为548,123,899.32元，同比增长4.31%[14] - 货币资金同比增长6.13%，达到165,968,580.01元，占总资产的25.24%[22] - 在建工程金额为9,055,827.06元，同比增长341.93%，主要由于子公司四川欧福新建厂房工程项目尚未完工[23][24] - 无形资产金额为41,316,487.34元，同比增长42.59%，主要由于子公司四川欧福购入土地[23][24] - 其他非流动资产金额为17,889,197.52元，同比增长1862.95%，主要由于子公司四川欧福预付设备及工程款项增加[23][24] - 公司2024年6月30日的货币资金为128,178,839.27元，较2023年12月31日的136,581,341.65元下降6.15%[58] - 公司2024年6月30日的应收账款为86,976,321.40元，较2023年12月31日的104,162,737.30元下降16.5%[58] - 公司2024年6月30日的长期股权投资为267,583,840.22元，较2023年12月31日的239,583,840.22元增长11.69%[59] - 公司2024年1-6月的营业总成本为387,581,680.34元，较2023年同期的449,376,878.16元下降13.75%[61] - 公司2024年1-6月的销售费用为14,755,211.72元，较2023年同期的10,272,560.42元增长43.64%[61] - 公司2024年1-6月的管理费用为19,265,216.76元，较2023年同期的15,389,261.58元增长25.19%[61] - 公司2024年1-6月的研发费用为8,666,596.31元，较2023年同期的8,715,181.01元下降0.56%[61] - 公司2024年1-6月的财务费用为-1,308,301.04元，较2023年同期的-637,937.00元增长105.08%[61] - 公司货币资金期末余额为165,968,580.01元，较期初增长6.14%[120] - 交易性金融资产期末余额为12,000,000.00元，较期初减少47.83%[120] - 应收账款期末余额为143,103,745.16元，较期初减少12.21%[121] - 应收账款坏账准备期末余额为3,221,930.53元，较期初减少1.29%[121] - 应收账款中按单项计提坏账准备的金额为2,880,140.00元，占比2.01%[122] - 应收账款中按组合计提坏账准备的金额为140,223,605.16元，占比97.99%[122] - 应收账款期末余额前五名合计为32,535,609.82元，占总应收账款的22.73%[126] - 应收账款实际核销金额为428,159.12元[125] - 公司1年以内（含1年）的预付款项期末余额为538,406.87，占比93.83%[127] - 公司1-2年（含2年）的预付款项期末余额为35,400.00，占比6.17%[127] - 公司期末余额前五名的预付款项合计为434,340.55，占预付账款期末余额合计数的75.70%[128] - 公司其他应收款期末余额为586,006.20，较期初余额1,343,299.22减少55.67%[129] - 公司1年以内（含1年）的其他应收款期末账面余额为429,119.70，较期初余额1,220,164.98减少64.83%[129] - 公司按组合计提坏账准备的其他应收款期末余额为1,074,655.80，坏账准备为488,649.60，计提比例为45.47%[131] - 公司期末余额前五名的其他应收款合计为710,300.00，占其他应收款总额的比例为66.11%[136] - 公司本期转回坏账准备36,152.26，期末坏账准备余额为488,649.60[134] - 公司押金及保证金的期末账面余额为887,356.30，较期初余额1,753,888.75减少49.41%[130] - 公司其他应收款期末余额为710,300.00元，占其他应收款总额的66.11%，坏账准备期末余额为446,590.00元[137] - 公司存货期末余额为74,071,786.36元，其中库存商品账面余额为43,138,783.44元，跌价准备为588,611.00元，跌价准备计提比例为1.36%[139] - 公司固定资产期末余额为178,822,559.84元，较期初减少5.58%[140] - 公司房屋及建筑物期末账面价值为106,158,073.94元，较期初减少4.22%[141] - 公司机器设备期末账面价值为68,417,908.86元，较期初减少8.53%[141] - 公司实验设备期末账面价值为209,206.81元，较期初增加26.66%[141] - 公司运输设备期末账面价值为811,322.77元，较期初增加0.75%[141] - 公司电子设备及其他期末账面价值为3,226,047.46元，较期初增加16.16%[141] - 公司待抵扣进项税期末余额为9,836,458.29元，较期初减少9.60%[140] - 公司待取得抵扣凭证的进项税期末余额为1,047.17元，较期初减少99.35%[140] - 公司通过经营租赁租出的固定资产中，房屋、建筑物的期末账面价值为311,413.77[142] - 公司使用权资产中，房屋及建筑物的期末账面价值为207,782.09，未办妥产权证书的原因为手续未齐全[142] - 公司在建工程期末余额为9,055,827.06，期初余额为2,049,145.66，其中新型欧姆蛋生产线及配套改造项目账面价值为657,704.43[142] - 公司固定资产中，房屋及建筑物的期末账面价值为1,373,140.34，运输设备的期末账面价值为2,451,584.01[143] - 公司无形资产中，土地使用权的期末账面价值为51,222,501.40，软件期末账面价值为270,000.00[145] - 公司递延所得税资产中，资产减值准备的期末余额为4,307,184.88，递延所得税资产为1,076,796.25[147] - 公司递延所得税负债中，非同一控制企业合并资产评估增值的期末余额为6,067,234.48，递延所得税负债为1,516,808.61[149] - 公司长期待摊费用中，围栏安装费用的期末余额为128,105.50[146] - 未确认递延所得税资产的可抵扣亏损期末余额为422,725.01元，其中2029年到期的可抵扣亏损为414,100.81元[150] - 预付设备及工程款的期末账面余额为17,889,197.52元，期初账面余额为911,340.44元[150] - 货币资金受限金额为1,000.00元，受限类型为冻结[151] - 应付账款期末余额为63,960,061.84元，较期初减少13,792,116.97元[152] - 合同负债期末余额为1,448,096.92元，较期初减少572,012.18元[152] - 应付职工薪酬期末余额为12,580,618.59元，较期初减少3,253,454.40元[152] - 应交税费期末余额为7,077,186.25元，较期初增加3,888,983.97元[155] - 其他应付款期末余额为7,501,271.12元，较期初减少3,814,213.99元[156] - 一年内到期的非流动负债期末余额为844,072.17元，较期初增加26,761.21元[158] - 其他流动负债期末余额为11,502,944.67元，较期初减少1,096,398.93元[158] - 尚未支付的租赁付款额期末余额为519,192.52元，较期初余额308,831.80元增加68.1%[159] - 政府补助期末余额为1,755,073.69元，较期初余额1,897,318.92元减少7.5%[160] - 更新改造生产线设备项目本期计入营业外收入金额为56,120.00元，期末余额为28,060.00元[161] - 机器换人项目补助本期计入营业外收入金额为173,349.56元，期末余额为151,219.57元[161] - 土地补助款本期计入营业外收入金额为720,289.12元，期末余额为711,610.94元[161] - 2019年省以上现代农业发展专项资金本期计入营业外收入金额为747,368.42元，期末余额为684,210.52元[161] - 锅炉低氮改造政府项目补助本期计入营业外收入金额为82,191.82元，期末余额为73,972.66元[161] - 北辰环保局企业污染源在线监控系统本期计入营业外收入金额为118,000.00元，期末余额为106,000.00元[161] - 有限售条件股份期末余额为152,337,903.00元，与期初余额持平[163] - 其他资本公积本期增加489,077.29元，期末余额为27,550,661.92元[165] 公司运营与项目 - 公司2024年5月派发现金红利20,544,553.60元，每10股派1.0元人民币[2] - 公司2024

财务表现 - 2023年公司营业收入为97,220.10万元，同比增长8.94% [3] - 归母净利润为4,316.14万元，同比增长20.54% [3] - 2023年毛利率上升3.54个百分点 [3] - 2023年销售费用为2,707.19万元，同比增长61.27%，主要由于薪酬调整和市场推广费用增加 [12] - 2023年分红金额为2,054万元，占净利润的47.6% [8] 产品与市场 - 蛋液类、蛋粉类、预制品类收入分别增长7.44%、16.54%和8.31% [3] - 公司计划通过地理区域扩张和精深加工延伸来提升业绩 [4] - 正在研发高技术含量的溶菌酶等生物活性产品 [5] - 2024年公司加大C端市场开拓，通过线上和线下渠道推广 [10] - 鸡蛋蛋白饮品业务在2023年11月底上市，2024年将加大推广投入 [16] 行业与竞争 - 蛋制品加工行业竞争激烈，但公司凭借品牌和技术优势占据市场地位 [7] - 未来行业将呈现集中化、专业化发展趋势 [7] - 公司将继续加大研发投入和技术创新，提高产品质量和附加值 [7] 成本与定价 - 鲜鸡蛋占生产成本的80%，价格波动对公司业绩有影响 [11] - 公司通过锁定价格和调整库存来平抑成本波动 [11] - 2023年四季度蛋价下跌，但毛利率上升；2024年一季度毛利率进一步提高 [11] 产能与投资 - 子公司广东欧福和四川子公司预计未来3年持续释放产能 [9] - 溶菌酶项目计划投资800万元，预计年产150吨食品级溶菌酶 [13][14] - 溶菌酶项目预计建设期为10个月 [14] 投资者回报 - 2023年公司向全体股东每10股派发现金股利1元，合计2,054万元 [8] - 公司将继续努力为投资者尤其是中小股东带来丰厚回报 [8]

财务表现 - 公司2024年第一季度营业收入为233,233,842.40元，同比下降0.34%[8] - 归属于上市公司股东的净利润为19,301,064.44元，同比增长56.68%[8] - 营业利润为25,135,948.18元，同比增长62.55%，主要由于原材料价格下降和毛利率提升[10] - 2024年1-3月营业总收入为233,233,842.40元，同比下降0.34%[34] - 2024年1-3月营业总成本为207,200,088.55元，同比下降5.38%[34] - 2024年1-3月净利润为19,301,064.44元，同比增长56.72%[35] - 2024年1-3月营业利润为25,135,948.18元，同比增长62.54%[35] - 2024年1-3月基本每股收益为0.09元，同比增长28.57%[35] - 2024年1-3月归属于母公司所有者的净利润为19,301,064.44元，同比增长56.72%[35] - 公司2024年1-3月营业收入为141,989,829.87元，同比增长0.17%[37] - 公司2024年1-3月净利润为11,371,858.05元，同比增长73.8%[37] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为27,752,034.71元，同比增长299.93%[8] - 投资活动产生的现金净额为-18,266,309.68元，同比增长750.11%，主要由于子公司四川欧福投资项目支出增加[12] - 公司2024年1-3月经营活动产生的现金流量净额为27,752,034.71元，同比增长299.8%[37] - 公司2024年1-3月投资活动产生的现金流量净额为-18,266,309.68元，同比下降750.2%[38] - 经营活动产生的现金流量净额为12,895,232.46元，同比增长100.9%[42] - 投资活动产生的现金流量净额为-15,764,097.23元，同比减少2213.9%[42] - 筹资活动现金流入小计为130,972,287.71元[42] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-10,380.29元[42] - 现金及现金等价物净增加额为-2,879,245.06元[42] - 期末现金及现金等价物余额为133,702,096.59元[42] 资产与负债 - 预付款项为1,475,979.82元，同比增长231.16%，主要由于子公司四川欧福工程项目实施中预付款增加[9] - 在建工程为3,251,293.85元，同比增长58.67%，主要由于报告期末投入的工程项目尚未完成[9] - 无形资产为41,587,257.12元，同比增长43.53%，主要由于子公司四川欧福购入土地增加[9] - 公司2023年3月31日的货币资金为165,854,298.14元，较2022年12月31日的156,377,527.08元增长6.06%[30] - 公司2023年3月31日的应收账款为150,882,357.71元，较2022年12月31日的159,761,051.47元下降5.56%[30] - 公司2023年3月31日的存货为62,991,086.60元，较2022年12月31日的69,864,472.13元下降9.84%[30] - 公司2023年3月31日的固定资产为183,546,160.49元，较2022年12月31日的189,390,477.80元下降3.09%[30] - 公司2023年3月31日的无形资产为41,587,257.12元，较2022年12月31日的28,975,308.41元增长43.53%[31] - 公司2023年3月31日的递延所得税资产为4,684,054.10元，较2022年12月31日的6,119,237.77元下降23.45%[31] - 公司2023年3月31日的应付账款为64,573,514.91元，较2022年12月31日的77,752,178.81元下降16.95%[31] - 公司2023年3月31日的未分配利润为188,847,161.33元，较2022年12月31日的169,546,096.89元增长11.38%[32] - 公司2023年3月31日的母公司货币资金为133,702,096.59元，较2022年12月31日的136,581,341.65元下降2.11%[32] - 公司2023年3月31日的母公司长期股权投资为253,583,840.22元，较2022年12月31日的239,583,840.22元增长5.84%[32] - 公司其他货币资金冻结1,000元，占总资产比例为0.0002%[27] 股东与股权结构 - 公司核心员工持有股份1,212,361股，占总股本的0.59%[17] - 有限售股份总数为152,337,903股，占总股本的74.15%[17] - 公司董事、监事、高管持有有限售股份13,812,179股，占总股本的6.72%[17] - 公司总股本为205,445,536股[17] - 公司第一大股东CHINA EGG PRODUCTS ApS持有135,188,506股，占总股本的65.8026%[17] - 公司第二大股东刘文持有10,758,692股，占总股本的5.2368%[17] - 公司股东合计持有155,359,289股，占总股本的75.6207%[18] 费用与支出 - 销售费用为6,619,301.70元，同比增长38.58%，主要由于公司加大零售市场开发力度[10] - 2024年1-3月研发费用为3,963,799.42元，同比下降7.29%[34] - 2024年1-3月销售费用为6,619,301.70元，同比增长38.58%[34] - 2024年1-3月管理费用为9,732,874.25元，同比增长7.57%[34] - 2024年1-3月财务费用为-435,165.54元，同比下降580.38%[34] - 公司2024年1-3月研发费用为3,963,443.65元，同比下降7.3%[37] - 公司2024年1-3月支付给职工以及为职工支付的现金为28,859,156.97元，同比增长25.7%[37] - 公司2024年1-3月支付其他与经营活动有关的现金为18,793,154.55元，同比增长111.0%[37] 其他 - 公司报告期内无重大诉讼、仲裁事项，诉讼金额占期末净资产比例为0.58%[25] - 公司未进行审计[29] - 公司2024年1-3月销售商品、提供劳务收到的现金为264,928,023.94元，同比增长7.0%[37] - 公司2024年1-3月收到的税费返还为208,134.34元，同比增长94.0%[37] - 公司2024年1-3月期末现金及现金等价物余额为165,854,298.14元，同比下降4.5%[38]

公司概况 - 2023年1月18日,公司成功登陆北京证券交易所,成为北交所首家外资控股上市企业、中国蛋品行业第一股[6] - 公司作为第一起草人编制的蛋液、蛋粉等蛋制品国家标准于2023年7月1日正式实施[5] - 公司拥有专业的、富有经验的研发团队,保障公司产品在性能和质量上的领先优势[39] - 公司已经形成了以蛋品精深加工为核心的专利技术体系,涵盖了蛋液、蛋粉和预制蛋品等众多产品[39] - 公司业务围绕中国各个主要城市群,合理布局,以沪苏为中心辐射华东华中地区,以京津为中心辐射华北地区,以广深为中心辐射华南地区,以成都为中心辐射西南地区[39] - 公司通过直接销售开拓业务,收入来源于产品销售[39] - 公司本年度商业模式未发生变化[39] 财务数据 - 2023年度营业收入为9.722亿元,同比增长8.94%[25] - 2023年度归属于上市公司股东的净利润为4,316.14万元,同比增长20.54%[25] - 2023年度毛利率为14.19%,较上年提升3.54个百分点[25] - 2023年度加权平均净资产收益率为8.55%,较上年下降1.13个百分点[25] - 2023年度基本每股收益为0.22元,较上年下降4.35%[25] - 公司2023年末总资产653,430,444.63元,较上年末增长27.29%[26] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产525,490,976.38元,较上年末增长35.27%[26] - 公司2023年营业收入972,200,970.94元,较上年增长8.94%[27] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润43,161,415.83元,较上年增长20.54%[27] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额56,067,144.52元,较上年下降5.62%[26] 产品创新 - 2023年11月18日,公司推新上市的鸡蛋蛋白质饮品获得"FNS2023食品营养与安全国际研讨会"的"产品创新奖"[7] - 公司推出了蛋白质饮品(鸡蛋蛋白饮料)这一国内市场首创产品,开创了蛋制品加工的新应用领域[40] - 公司重点布局预制品产品,预制品类业务由B端向C端联动,齐发力,推出的欧姆蛋、炒蛋、蛋皮(丝)等预制品类营收同比增幅达8.31%[41] - 公司将通过与知名餐饮品牌合作,开发创新蛋制品菜品[108] - 公司将持续投入研发,推出特色新产品,如高技术含量的溶菌酶等[109] 市场开拓 - 2023年11月18日,公司与资阳市雁江区人民政府签署欧福蛋业(雁江)生产基地项目投资合作协议,计划在西南打造第四生产基地[9] - 公司正不断推进线上销售渠道的拓展,欧福的零售产品线已成功登陆天猫、京东、抖音商城等主流网络平台[41] - 公司将积极拓展零售市场,推出多样化的即食蛋制品和方便食品[108] - 公司将继续依托与客户的合作关系,提供卓越产品和服务,吸引更多高端客户[109] - 公司将重点发展面向零售市场的预制品业务,提高产品附加值[109] 品牌建设 - 2023年11月2日,公司蝉联中国食品健康七星奖,荣获第十二届年度七星奖-创新引领特别贡献奖[8] - 公司持续加大市场开发力度,提升品牌知名度,优化产品结构,保障产品质量和交付时间,不断赢得更多消费者的青睐[56][57] - 公司加大零售市场的开发力度,市场推广、宣传费用支出增加[49] - 公司将加大品牌建设和数字营销投入,提高品牌知名度和市场占有率[108] 生产基地布局 - 2023年11月18日,公司与资阳市雁江区人民政府签署欧福蛋业(雁江)生产基地项目投资合作协议,计划在西南打造第四生产基地[9] - 公司全资子公司与瑞士FORDRAS SA展开合作,投资建设预计年产150吨食品级溶菌酶生产线项目[41] - 公司拟在资阳市雁江区投资建设欧福蛋业(雁江)项目,总投资额为1.5亿元,有利于提高公司区域协同能力和市场竞争力[119][120] 募集资金使用 - 公司2023年1月5日通过公开发行方式发行5,175.00万股,募集资金合计12,937.50万元[137] - 募集资金将用于氨基酸食品、生物发酵蛋白饮品、蛋液及蛋制品、蛋制品深加工、预制蛋品、预拌粉、蛋粉生产技术改造等项目,以及年增产15,000吨蛋制品加工项目和补充流动资金[138] 股东及股权结构 - 公司控股股东为China Egg Products ApS(丹麦),持有公司65.80%股份,实际控制人为Christian Nicholas Stadil[133,134,135] - 公司第二大股东为刘文境,持股比例为5.24%,持有10,758,692股有限售条件股份[128] - 公司第三大股东为洪武彬,持股比例为0.91%,持有1,874,071股无限售条件股份[130] - 公司第四大股东为任云浩,持股比例为0.64%,持有1,307,441股有限售条件股份[130] - 公司第五大股东为杨丽卿,持股比例为0.55%,持有

报告公司投资评级 - 给予欧福蛋业“买入”评级，目标价为5.72元（6个月）[1][2] 报告的核心观点 - 欧福蛋业是国内蛋液行业第一品牌，消费复苏引导订单放量，国内市场空间广阔，创新产品稀缺性强且与优质存量客户合作良好，募投扩产突破产能限制，重点发力预制品把握市场机遇，业绩有望进一步高增[1] 根据相关目录分别进行总结 1. 蛋制品加工龙头企业，参与制订两项国家标准 - 欧福蛋业深耕蛋制品加工行业19年，是集生产、加工、研发、销售、产业链整合为一体的蛋品加工领域龙头企业，主要产品包括蛋液、蛋粉及各类预制蛋品等，与众多国际食品巨头和烘焙行业巨头建立了长期稳定的合作关系，还参与制订了两项蛋制品国家标准[8] - 欧福蛋业背靠Thornico集团，是中国资本市场第一家欧美控股上市企业，实控人通过境外公司多层持股间接控制公司65.8%的股份，公司为开拓全国市场在多地设立了100%控股子公司[9] - 公司产品可分为蛋液类、蛋粉类、预制蛋品类和其他类，在现有产品基础上开发了新的高技术附加值产品以拓展零售市场[11] - 营收除2020年受新冠疫情爆发影响小幅下降外总体呈快速增长趋势，2020 - 2022年年化复合增长率为9.4%，2023年受益于餐饮、旅游的快速复苏，全年实现收入9.7亿元，同比+8.9%利润端自2022年以来呈稳步上升趋势，2023年归母净利润达43.2百万元[13][14] - 蛋液为主要收入来源，2019 - 2023年H1收入占主营业务收入比例均超过75.0%，蛋粉类产品收入占比逐年提高，预制品营收占比和盈利能力显著攀升，有望成为新盈利爆发点[15] - 公司盈利能力与蛋价强关联，2020年受疫情影响交通运输管制严格，鸡蛋价格跌幅创历史记录，公司受益毛利率、净利率提升，2021年鸡蛋价格上涨致使毛利率承压，2022年公司及时调整产品销售价格取得较好盈利，2023年Q1 - Q3公司进一步优化产品结构，毛利率和净利率修复，费用率在2019 - 2022年呈逐年降低趋势，2023年Q1 - Q3因业务规模扩大及零售市场开拓小幅上升[16][18] 2. 国内蛋制品市场蓬勃发展，下游需求快速修复 - 欧福蛋业属于蛋制品加工业，处于产业链中游，下游主要为烘焙行业、餐饮行业等，消费复苏拉动蛋制品需求，消费理念转变促进蛋制品进一步推广，蛋制品下游需求快速修复，烘焙和餐饮行业市场规模在2020年均受疫情影响下滑，2021年大幅回升并超过疫情前水平[19][21][22] - 蛋制品行业仍处于起步阶段，未来发展前景良好，我国鸡蛋产量受疫情影响小幅下滑但蛋制品加工比例低，国内蛋制品市场发展空间广阔且市场庞大，全球蛋制品加工空间分布不均，蛋制品进出口需求攀升，中国蛋制品增速显著快于全球，国内蛋制品企业生产能力发展进一步向好[24][25][26][27] - 我国蛋制品行业发展处于起步阶段，行业集中度低，上市蛋品加工企业少且市值小，受多种因素影响我国蛋制品行业集中度较低，未来国内蛋制品行业将面对广阔的创新发展空间，欧福蛋业的竞争对手主要包括艾格生物、中农兴和，欧福蛋业产品质量控制得到优质客户认可，销售规模与客户群体知名度高于竞争对手[28][30][31] 3. 产品品质安全稳定，募投扩产开拓新增长空间 - 欧福蛋业产品重点保障安全、功能与便捷性的平衡，经过多年技术积累具备了自主研发的核心技术组合，以创新为本拉动公司发展，新品鸡蛋白饮料为国内首创，开拓了公司直面终端消费者的产品类型并拓展了对应的应用产品[32][33] - 欧福蛋业服务于下游头部客户，在国内蛋制品市场优势明显，客户群体质量较高，产品可替代性较弱，客户合作较为稳定，市占率呈逐年上升趋势，优质存量客户合作规模持续扩张，同时着力于开拓新客户且效果良好[35][37] - 欧福蛋业聚焦高附加值产品，预制品盈利水平持续提升，收入及占比均呈上升趋势，有望成为公司新的盈利爆发点，公司处于满销状态，募投增产提高公司订单承接能力，产能扩张将进一步缓解生产压力，提高承接订单能力，提升高附加值预制品在产品结构中的比重，助推公司业绩增长[40][41][44] 4. 盈利预测与估值 - 基于国内消费复苏、下游需求增长、公司产能扩张等假设，对欧福蛋业2023 - 2025年分业务收入及成本进行预测，预计蛋液产品产量逐年提升，蛋粉产品收入稳步上升，预制蛋品盈利能力与销售收入快速增加[47] - 选取盐津铺子、劲仔食品、南侨食品、祖名股份作为可比企业，预计欧福蛋业2023 - 2025年营业收入分别为9.7/10.9/13.1亿元，归母净利润分别为43.2/53.3/70.1百万元，CAGR为25.1%，对应PE为22/17/13倍，考虑到公司在国内蛋制品行业占有率居前等因素，给予公司2024年22倍PE，对应目标价为5.72元，首次覆盖给予“买入”评级[48]