核心观点 - 微特电机作为机器人、新能源汽车等高端领域的核心执行单元，需求与技术标准同步提升，国产核心部件企业迎来黄金发展期 [1] - 常州三协电机股份有限公司是国产微特电机产业升级的标杆企业，其技术聚焦与战略深耕的发展路径成功，2025年前三季度营收同比增长38.00%至4.07亿元 [1] 公司业务与市场定位 - 公司聚焦控制类微特电机，核心产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机及其配套组件，精准满足机器人、安防监控、纺织机械、光伏、半导体、3C、汽车、医疗、智能物流等多个高附加值领域需求 [2] - 在机器人领域，公司协作机器人电机已规模化量产，获得海康威视、大华股份、法奥机器人等头部客户长期订单；人形机器人产品已完成客户送样，处于产业化落地关键阶段 [2] - 在公共安全监测与医疗检测系统领域，公司通过磁路优化等自主技术提升电机性能，获得海康威视、大华股份等行业领先客户认可 [3] - 在高端纺织领域，公司自主研发的平面盘式力矩伺服电机和高扭矩一体盘式力矩电机打破进口依赖，获得意大利圣东尼认可，实现国产化替代 [3] - 在汽车领域，公司创新型无刷电机采用定转子隔离措施防止泄漏，已与凯龙高科、上燃动力等国内知名企业合作 [3] 技术研发与创新能力 - 公司组建了经验丰富的研发团队，截至2025年6月拥有技术人员58名，占员工总数15.80% [4] - 公司持续加大研发投入，2022-2024年研发费用分别为1,064.33万元、1,253.67万元、1,501.83万元 [4] - 依托PLM系统和工艺数据库，公司构建了强大的定制化开发能力，能快速响应不同行业客户的个性化需求 [4] - 截至2025年6月，公司已累计取得56项专利，其中发明专利10项，实用新型专利45项，核心技术涵盖拼块定子结构设计、转子结构设计、定转子磁路优化等关键领域 [4] - 公司深化产学研合作，例如与常州先进制造技术研究所联合研发“太阳能齿轭分离式电机自动化生产线技术”，加速成果转化 [10] 财务表现与盈利能力 - 2022-2024年，公司营收分别为2.87亿元、3.62亿元和4.20亿元，呈现稳健阶梯式增长 [6] - 2022-2024年，公司净利润分别为2,704.44万元、4,871.25万元和5,636.81万元，年均复合增长率达44.37% [6] - 2025年1-9月，公司营业收入达到4.07亿元，同比增长38.00%；扣非归母净利润为4,577.65万元，同比增长21.58% [6] - 公司盈利能力显著提升，应用于纺织业的产品毛利率从2022年的15.91%跃升至2024年的30.64%；同期工业自动化产品毛利率从14.15%提升至20.63% [5] - 公司综合毛利率从2022年的22.31%增长至2024年的28.00%，远超行业可比公司均值（23.93%） [5] - 公司盈利质量出色，2022-2024年经营活动现金流量净额分别为2,173.84万元、3,404.19万元、6,113.62万元，持续为正且大幅攀升；2025年前三季度该指标达4,642.36万元，同比大幅增长80.57% [7] - 公司费用管控成效显著，管理费用增速低于营收增速，期间费用率保持稳定，规模效应显现 [7] 行业趋势与市场空间 - 工业智能化和自动化进程加速，各行业对生产技术和设备提出更高要求，为微特电机行业带来发展机遇 [8] - 在节能减排背景下，高效节能电机成为行业共识，国家政策如《电机能效提升计划》支持其推广，市场渗透率有望加速提升 [8] - 行业技术竞争聚焦于高能效、低噪音、小型化、高精度四大方向，下游机器人、医疗、半导体等领域对电机性能要求持续升级 [8] - 全球微特电机市场规模预计将从2020年的约364.8亿美元增长至2025年的446.0亿美元 [8] - 中国微特电机市场规模已从2018年的1,024.1亿元增长至2023年的1,610.4亿元，期间复合增长率达9.48% [8] - 中国在高端微特电机领域仍存在技术差距，龙头企业市场占有率不高，国产替代需求迫切 [10] 公司发展战略与未来展望 - 公司凭借优异的产品质量和较短的交付周期赢得大量订单，产销率常年维持在90%以上，产能利用率长期高位运行，现有产能成为制约 [9] - 公司利用IPO募集资金推进“三协绿色节能智控电机扩产项目”，以提升产品质量和交付能力，缩短交付时间 [9] - 公司上市募资也将用于建设研发中心，强化研发能力，当前布局的8个在研项目直指行业痛点，覆盖未来3-5年核心技术竞争点 [10] - 公司发展战略基于对行业技术趋势的洞察、下游需求机遇的把握及国家政策导向的响应，构建了系统性布局，旨在抓住短期机遇并构筑长期增长动力 [10] - 在国产替代加速与行业升级转型浪潮中，公司有望持续提升市场份额，巩固其作为国产微特电机龙头的领先地位 [10]

市场表现 - 12月23日，电机板块整体下跌0.55%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.07%，深证成指上涨0.27% [1] - 板块内个股普跌，其中三协电机领跌 [1] 资金流向 - 当日电机板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为12.59亿元 [1] - 游资与散户资金则呈现净流入，游资净流入1.44亿元，散户净流入11.15亿元 [1]

市场扩张和并购 - 2025年12月10日公司通过出售全资孙公司股权议案[2] - 三协电机投资向Rayshine转让新时代动力100%股权[2] - 转让价格为657万元[2] - 新时代动力已完成股东变更登记[3] - 公司不再持有新时代动力股权[3]

核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营收与净利润实现高速增长，第三季度增速尤为显著，并实施现金分红回馈股东，吸引了众多头部投资机构关注 [2][3][5] - 公司作为高新技术企业，以技术创新为核心竞争力，产品性能达到国际先进水平，并成功实现进口替代与国际市场突破 [2][6] - 公司紧抓产业升级与新兴领域机遇，产品布局多元化，尤其在机器人等高端领域取得突破，并通过全球化布局与优质客户资源，为持续增长奠定基础 [7][8] 财务业绩表现 - **整体业绩高速增长**：2025年前三季度，公司实现营业收入4.07亿元，同比增长38.00%；实现归母净利润4615.27万元，同比增长21.15% [2] - **第三季度增长加速**：2025年第三季度单季，公司实现营业收入1.52亿元，同比大幅增长79.95%；实现归母净利润1462.45万元，同比增长46.10% [3] - **资产与净资产大幅增加**：截至2025年9月30日，公司资产总计6.73亿元，较2024年末增长41.59%；归属于上市公司股东的净资产为4.59亿元，较2024年末大幅增长62.95% [4] - **现金流显著改善**：2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为4642.36万元，同比大幅增长80.57% [4] - **资金充裕**：截至2025年9月末，公司货币资金达2.31亿元，同比激增271.35%，主要得益于上市募集资金到位与销售回笼 [3] - **实施现金分红**：公司以总股本7380.93万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元，合计派发现金3690.47万元 [5] 业务增长动力与客户 - **增长核心动力**：业绩增长源于3D打印、光伏新能源、工业自动化等领域客户需求爆发，以及产品从成本驱动向技术驱动的成功转型 [5] - **优质客户资源**：公司产品广泛应用于安防、纺织、光伏、半导体、3C、汽车、医疗、智能物流等行业，与海康威视、大华股份、大豪科技、中信博、威孚高科等细分领域龙头建立长期合作 [8] - **产销率高**：公司产销率常年维持在90%以上 [8] 技术创新与研发实力 - **研发持续投入**：报告期内累计投入研发资金，构建了高素质研发团队，截至2024年底技术人员达58人，占总人数的15.80% [6] - **专利成果丰硕**：截至2025年8月22日，公司已获得56项专利，其中发明专利10项、实用新型专利45项、外观专利1项，并形成九大核心技术体系 [6] - **产品性能国际先进**：自主研发的微特电机在转速、力矩、功率密度等核心指标上比肩日本美蓓亚、松下电机等国际龙头；142系列伺服电机在性能、尺寸匹配性与稳定性上达到进口品牌标准 [6] - **国际认证与出口**：部分产品通过欧盟CE、RoHs、REACH及美国UL认证，33、44型呼吸机用无刷电机、G5制氧机用无刷电机等成功出口美国，实现进口替代 [6] 产品布局与市场拓展 - **核心产品**：公司以步进电机、伺服电机、无刷电机为核心产品，深耕控制类电机领域 [2] - **紧抓产业趋势**：重点推进无框力矩电机、外转子电机、轴向磁通电机等高端产品，覆盖高端纺织设备、光伏新能源、电动化汽摩、机器人等高附加值领域 [7] - **机器人领域新突破**：机器人赛道成为增长新引擎，公司产品在AGV、协作机器人领域实现量产，与海康威视、大华股份、法奥机器人完成测试定型并获批量订单 [7] - **一体化解决方案**：2025年9月成立子公司专注精密行星减速机研发，旨在形成“电机+减速机”的一体化解决方案，强化机器人领域竞争力 [7] 生产与全球化布局 - **生产端升级**：引进全自动绕线机、高精密数控外圆磨床等设备，加工精度达±0.005mm [8] - **启动海外基地**：2023年启动越南基地建设，2024年进入美国市场，海外生产线聚焦太阳能光伏支架等新能源领域，成功复制国内成熟产业模式 [8]

业绩数据 - 预计2026年购买原材料等发生1180万元，2025年初至披露日实际发生491.002859万元[3] - 预计2026年销售产品等发生1.32亿元，2025年初至披露日实际发生6852.4378万元[3] - 预计2026年关联租赁发生105.8万元，2025年初至披露日实际发生52.9万元[3] - 预计2026年日常性关联交易合计发生1.44858亿元，2025年初至披露日实际发生7396.340659万元[3] 关联交易 - 预计2026年向深圳市雷赛智能控制股份有限公司销售电机等1亿元，2025年初至披露日实际发生6233.755685万元[6] - 预计2026年向深圳市雷赛智能控制股份有限公司采购编码器等200万元，2025年初至披露日实际发生55.48566万元[6] 股权关系 - 深圳市雷赛智能控制股份有限公司间接持有公司6.4647%股份[10] - 公司全资子公司杭州三合融创科技有限公司持有晟亿电气（上海）有限公司40%股份[11] 决策进展 - 2025年12月10日召开第三届董事会第十九次会议审议预计2026年日常性关联交易议案[13] - 2025年第三次独立董事专门会议审议通过关联交易议案[13]

理财计划 - 公司及子公司拟用不超 10000 万元自有闲置资金买理财产品[3] - 委托理财期限自股东会通过起一年内有效，超期自动顺延[5] 决策流程 - 2025 年 12 月 10 日董事会审议通过委托理财议案，表决 6 同意 0 反对 0 弃权[6] - 议案尚需股东会审议通过[6] 风险管控 - 理财产品收益有不可预期性，公司会安排人员跟踪，加强风控监督[7] - 只与合法金融机构交易，董事会有权监督检查，必要时聘专业机构审计[7]

综合授信 - 公司拟向银行申请不超1亿元综合授信额度[2] - 综合授信有效期12个月，额度可循环使用、可在银行间调整[2] 会议与议案 - 2025年12月10日召开第三届董事会第十九次会议[3] - 《关于申请综合授信额度议案》表决6同意0反对0弃权[3] - 此议案需提交股东会审议通过[3]

股权交易 - 新时代动力注册资本32万美元，香港三协持100%股权，转让价657万元[3] - 拟出售股权价款占期末资产总额1.38%，占期末净资产2.31%，不构成重组[5] - 2025年12月10日董事会同意出售股权，无需股东会审议[7] 交易方情况 - 交易对方截止2025年6月30日资产7101.33万元，净资产2090.31万元[10] - 交易对方2025年1 - 6月营收11453.76万元，净利润1789.65万元[10] 标的公司业绩 - 新时代动力2025年6月30日资产6224.91万元，净资产323.58万元，净利润299.08万元[12] - 新时代动力2025年6 - 10月净利润266.16万元，评估未考虑[15] 标的公司评估 - 新时代动力截止2025年6月30日资产增值67.32万元，增值率1.08%[14] - 新时代动力截止2025年6月30日净资产增值67.32万元，增值率20.81%[14] 交易影响 - 交易完成后新时代动力不再纳入合并报表，无相关担保理财[16] - 转让仅影响组装环节利润，对业绩影响较小[21]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会，召集人为董事会[3] - 现场会议2025年12月25日15:00召开，网络投票2025年12月24 - 25日15:00进行[4][5] - 股权登记日为2025年12月22日[7] 审议事项 - 审议使用自有闲置资金委托理财等议案[8] 登记与联系 - 2025年12月24日9:00 - 15:00登记，地点在江苏常州公司6楼会议室[10] - 会议联系人江翔，电话13685291620[11]

关联交易 - 2026年拟向关联方销售电机等最高不超13300万元，采购相关产品及服务最高不超1330万元[6] - 2026年拟租控股股东等房产，面积8461.55平方米，租金105.8万元[7] - 预计2026年与部分关联方日常性关联交易表决，同意5票，关联董事王进回避[8] - 预计2026年与部分关联方日常性关联交易表决，同意6票，无关联董事[8] - 预计2026年与部分关联方日常性关联交易表决，同意5票，关联董事盛祎回避[8] 资金运用 - 拟用不超10000万元自有闲置资金买低风险短期理财产品[11] 授信额度 - 拟向银行申请不超10000万元综合授信额度，有效期12个月[13] 股权交易 - 三协电机投资（香港）有限公司转让新时代动力100%股权，价格657万元[14] 会议安排 - 会议于2025年12月10日在公司6楼会议室召开[2] - 拟于2025年12月25日召开2025年第三次临时股东会[15] 议案表决 - 《关于提请召开公司2025年第三次临时股东会的议案》表决结果为同意6票，反对0票，弃权0票[15] - 《关于提请召开公司2025年第三次临时股东会的议案》无需回避表决[15] - 《关于提请召开公司2025年第三次临时股东会的议案》无需提交股东会审议[15]