核心观点 报告的核心观点是，所覆盖的公司在各自领域展现出强劲的增长势头或明确的转型方向，通过技术创新、市场拓展和产品升级构建核心竞争力，未来增长潜力可观 [2][8][11][13][21][24][30][36] 机器人行业 - 卧安机器人 (06600.HK) - **业绩高速增长**：2025年实现收入9.0亿元，同比增长48%；实现毛利4.9亿元，同比增长54%，毛利率为54%，同比提升2.3个百分点；实现经调整净利润1276.6万元，同比增长1053% [2][8] - **全球化战略见效，核心市场高增**：日本、欧洲、北美市场2025年收入分别为5.5亿元、2.1亿元、1.2亿元，同比增长55%、58%、22%，占总收入比例分别为61%、23%、13%；其中德国市场收入同比增长108.9% [9] - **产品线全面增长**：增强型执行机器人、感知与决策系统、其他智能家庭和新兴AI产品与解决方案2025年收入分别为5.1亿元、3.0亿元、0.9亿元，同比增长47%、49%、48% [2][9] - **技术路径与平台优势**：以“一脑多形”为核心打造面向家庭场景的通用具身智能平台，通过统一大脑体系、数据基座与算法能力构建技术飞轮，形成在家庭具身智能赛道的先发优势和核心壁垒 [2][10][11] - **未来增长预期**：预计2026-2028年营业收入分别为15.0亿元、20.8亿元、27.9亿元，同比增速分别为67%、38%、34% [11] 公用环保行业 - 华润电力 (00836.HK) - **业绩略超预期**：2025年实现归母净利润145.19亿港元，同比增长0.9%；归母核心业务利润152.43亿港元，同比增长9.9% [2][14] - **火电板块利润大增，新能源板块因会计变更下滑**：2025年火电板块归母核心业务利润76.39亿港元，同比增长64.7%；可再生能源板块归母核心业务利润76.04亿港元，同比减少17.6%，部分原因是对带补贴新能源项目核查一次性减少收入25.06亿港元 [15] - **装机结构与经营数据**：截至2025年底，权益并网装机容量8965万千瓦，火电与风光水各占50%；2025年新增新能源装机1363万千瓦，新增煤电689万千瓦；2025年单位燃料成本为237.5元/MWh，同比下降14% [16] - **现金流与资本计划**：2026年自由现金流有望转正；2026年现金资本开支预计472亿港元，其中风光建设350亿港元；新能源业务分拆上市计划募资245亿港元以支持发展 [17] - **“十五五”发展战略**：围绕新型电力系统提质增效，计划2026年新增风光并网装机545万千瓦，并大力培育以储能、零碳工厂/园区为代表的综合能源服务业务作为新增长引擎 [2][18] 食品饮料行业 - 农夫山泉 (09633.HK) - **业绩强劲超预期**：2025年实现总收入525.53亿元，同比增长22.51%；归母净利润158.68亿元，同比增长30.89%；毛利率提升2.4个百分点至60.5% [2][21] - **双引擎驱动模式形成**：商业模式从依赖包装水进化为“包装水+茶饮料”双引擎驱动；茶饮料业务2025年收入同比增长29%至216亿元，收入占比提升至41.1%，成为第一大收入来源 [2][21][22] - **包装水业务稳健复苏**：包装水业务2025年收入187.1亿元，同比增长17.3%；截至2026年3月24日，全国水源地布局增至16个 [22] - **平台化优势与新品矩阵**：果汁饮料收入同比增长26.7%至51.8亿元；功能饮料收入同比增长16.8%至57.6亿元；其他饮料收入整体增长10.7%至13.1亿元 [23] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为178.59亿元、202.89亿元、221.55亿元，同比增速分别为12.5%、13.6%、9.2% [23] 北交所 - 奥迪威 (920491.BJ) - **业绩稳步增长**：2025年实现营业收入6.83亿元，同比增长11%；归母净利润9403万元，同比增长7%；毛利率为34.82% [24][25] - **传感器业务驱动增长**：2025年传感器业务营收5.73亿元，同比增长19.76%，毛利率36.56%；该业务增长主要得益于智能驾驶解决方案标装率提升及智能家居协作机器人订单增长，应用于机器人的传感器全年营收超过1.1亿元 [26] - **技术创新与产能建设**：2025年首创覆盖40~450kHz发射频率的MEMS新品系列；高性能传感器研发制造基地于广州动工；截至2025年底拥有有效专利271项，其中发明专利80项 [27] - **未来展望**：计划从客户、产品、管理、技术四个维度升级；预计2026-2028年归母净利润分别为1.17亿元、1.45亿元、1.83亿元 [26][28] 北交所 - 星图测控 (920116.BJ) - **业绩增长，商业航天表现突出**：2025年实现营收3.21亿元，同比增长11%；归母净利润10083万元，同比增长19%；商业航天领域营收1.25亿元，同比增长62% [30][31][32] - **业务构成**：2025年技术开发与服务、系统集成、软件销售营收分别为2.45亿元、4414.73万元、1434.87万元，同比分别增长9.52%、116.10%、47.07% [32] - **发展战略与行业前景**：围绕“技术引领、生态协同、全球布局”深化转型，建设AI赋能的太空云产品体系；在低轨互联网星座和算力星座加速建设背景下，卫星在轨数量在2026年或将创新高，公司作为太空管理服务商有望受益 [33] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润为1.30亿元、1.58亿元、1.95亿元 [34] 北交所 - 乐创技术 (920425.BJ) - **行业规模与公司定位**：点胶控制系统是智能点胶设备核心部件；2020-2024年我国点胶机行业市场规模从262.73亿元增至442.6亿元，CAGR达14%，预计2025-2029年将从522.3亿元增长至1012.5亿元，CAGR为18.00% [36][37] - **业绩高速增长**：2025年预计实现营收1.23亿元，同比增长58%；预计归母净利润3369万元，同比增长100%，增长主要受智能眼镜市场快速增长带动上游点胶机需求增加驱动 [38] - **研发投入与市场布局**：2025年研发聚焦异形工件点胶加工及半导体加工工艺；在三维点胶应用市场，特别是在智能眼镜生产点胶环节市场份额不断扩大；公司产品已应用于动力电池CCS点胶等场景 [39] - **发展前景**：公司持续深化“技术+市场”双轮驱动，依托核心技术优势，通过挖掘3C电子、新能源、汽车制造等领域自动化需求，有望打造成全球领先的运动控制系统解决方案提供商 [36][40]

投资评级 - 首次覆盖给予乐创技术“增持”评级 [5][8] 核心观点 - 报告核心观点为：乐创技术深耕点胶控制系统核心赛道，受益于上游点胶机需求增加，2025年业绩预计大幅增长，同时公司正持续拓展动力电池、AI视觉等应用场景，未来发展潜力看好 [5][6][10] 行业分析 - 2024年中国通用运动控制行业规模为282.33亿元，受益于制造业智能化转型 [6][14][22] - 点胶机是运动控制的重要下游，2020-2024年我国点胶机行业市场规模由262.73亿元增至442.6亿元，年复合增长率（CAGR）达14% [6][18] - 预计2025-2029年我国点胶机行业市场规模将由522.3亿元增长至1012.5亿元，CAGR为18.00% [6][18] - 预计至2030年，我国精密流体控制设备行业市场规模将达到530.32亿元 [10][20] - 下游3C自动化设备市场空间广阔，预计2027年我国3C自动化设备市场规模将达到3548亿元 [10][26][28] - 运动控制行业国产化替代加速，国内厂商在中低端产品市场份额快速提升 [6][14] 公司业务与财务 - 乐创技术是一家专注于工业运动控制系统的高新技术企业，形成了以点胶控制系统为核心，通用运动控制器及驱动器为补充的产品体系 [6][36][37] - 点胶控制系统是公司核心收入来源，2025年上半年营收达3490.27万元，同比增长46.77%，占主营业务收入比例达67.27% [41] - 点胶控制系统毛利率常年维持高位，2025年上半年毛利率为83.38% [41][42] - 公司2025年业绩预计实现大幅增长：预计营收1.23亿元（同比增长58%），归母净利润3369万元（同比增长100%） [6][50] - 2025年前三季度，公司已实现归母净利润2294.06万元，同比增长63.72% [48] - 公司客户粘性高，与卓兆点胶、立讯机器人、昆山鸿仕达、海目星、矩子科技等国内知名智能制造装备厂商建立了稳定合作关系 [6][10][43][44][63] 研发与市场布局 - 2025年公司研发聚焦于异形工件点胶加工和半导体加工工艺，以扩大点胶控制系统市场占有率 [6][52] - 在动力电池CCS（Cell Contact System）点胶应用领域，公司的乐创T6系统通过X轴双动子同步控制、双工位智能调度、AI视觉自适应补偿三大技术，提升了精度、效率与柔性 [6][52] - 在通用运动控制器领域，公司P2系列产品采用“等矢量长度拆分算法”，实现了0.01mm微线段连续插补，提升了高速高精场景下的轨迹精度 [53] - 2025年上半年，公司在三维点胶应用市场，特别是智能眼镜生产的点胶环节，市场份额不断扩大，呈现强劲增长态势 [6][64] - 公司通过“控制系统+伺服驱动+机器视觉”深度耦合提升单客户价值，2024年伺服驱动器在点胶机客户的配套率提高了64.6% [65] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.34亿元、0.40亿元、0.47亿元 [6][8] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为40.8倍、34.3倍、29.2倍 [6][8] - 关键盈利预测假设包括：点胶控制系统2025-2027年收入同比增速分别为+83%/+20%/+19%；通用运动控制器增速为+25%/+10%/+10%；驱动器增速为+12%/+12%/+14% [9][69] - 选取柏楚电子、雷赛智能、维宏股份作为可比上市公司 [6][8][33]

新产品和新技术研发 - 公司近日收到1项发明专利证书，证书号为第8736472号[2] - 专利授权公告日为2026年02月27日[2] - 截止公告日公司共获得42项发明专利[2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业收入为1.228亿元，同比增长57.73%[4][6] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为3369.44万元，同比增长99.58%[4][6] - 2025年归属于上市公司股东的扣非净利润为3307.83万元，同比增长133.14%[4][6] - 2025年利润总额为3587.51万元，同比增长112.26%[4] - 2025年基本每股收益为0.47元，同比增长95.83%[4] 财务数据关键指标变化：盈利能力与股东回报 - 2025年加权平均净资产收益率（扣非前）为13.18%[4] 财务数据关键指标变化：资产与所有者权益 - 2025年末总资产为3.085亿元，较期初增长19.89%[5][6] - 2025年末归属于上市公司股东的所有者权益为2.683亿元，较期初增长9.64%[5][6] - 2025年末股本为7093.65万股，较期初增长40.00%[5] 管理层讨论和指引：业绩增长驱动因素 - 业绩大幅增长主要因智能眼镜市场爆发带动点胶控制系统需求，公司获得批量订单[7]

财务数据关键指标变化（净利润） - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为3300万元至3500万元[5] - 预计净利润较上年同期的1688.3万元增长95.46%至107.31%[5] - 本业绩预告数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计[2][8] 业务线表现（点胶控制系统及产品） - 公司五轴点胶控制系统因满足客户需求获得批量订单[7] - 点胶控制系统及其配套产品销售额大幅增长[7] 管理层讨论和指引（业绩增长原因） - 业绩增长主因是智能眼镜消费市场爆发式增长带动上游点胶机设备需求[6]

市场整体表现 - 2024年1月6日，自动化设备板块指数微跌0.01%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨1.5%至4083.67点，深证成指上涨1.4%至14022.55点 [1] - 板块内个股表现分化，海希通讯领涨，涨幅达16.85%，罗博特科领跌，跌幅为4.01% [1][2] 领涨个股表现 - 海希通讯涨幅最大，为16.85%，收盘价29.61元，成交额3.21亿元，主力资金净流入8594.69万元，主力净占比达26.75% [1][3] - 星辰科技上涨11.87%，收盘价25.82元，成交额5.11亿元，主力资金净流入4726.51万元，主力净占比9.25% [1][3] - 欧克科技涨停，涨幅9.99%，收盘价53.05元，成交额1.31亿元，主力资金净流入2418.64万元，主力净占比18.48% [1][3] - 海日奥上涨7.89%，收盘价54.00元，成交额9.31亿元 [1] - 双元科技上涨7.39%，收盘价104.01元，成交额3.12亿元 [1] 领跌个股表现 - 罗博特科跌幅最大，为4.01%，收盘价251.66元，成交额22.76亿元 [2] - 艾隆科技下跌3.91%，收盘价22.13元，成交额5827.38万元 [2] - 宏英智能下跌2.91%，收盘价34.42元 [2] - 杰普特下跌2.77%，收盘价137.08元，成交额4.82亿元 [2] - 东杰智能下跌2.46%，收盘价19.41元 [2] 板块资金流向 - 自动化设备板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额达15.46亿元 [2] - 游资资金净流入4.44亿元，散户资金净流入11.03亿元，显示市场内部资金存在分歧 [2] - 个股资金流向差异显著，海日奥主力净流入1.45亿元，主力净占比15.60%，但同时散户净流出1.45亿元，散户净占比-15.53% [3] - 赛腾股份主力净流入5053.02万元，但游资和散户均呈净流出状态 [3] - 科瑞技术主力净流入2731.03万元，游资净流入2676.55万元，但散户净流出5407.58万元 [3]

新产品和新技术研发 - 公司近日收到1项发明专利证书，为一种基于点胶应用的智能从站及控制方法[2] - 截止公告日公司共获得41项发明专利[2]

业绩总结 - 2023年1月30日公司发行900万股普通股，募集资金总额1.152亿元，净额9818.675094万元，行使超额配售选择权取得净额1374.070493万元[2] 项目进展 - 截至2025年11月30日，运动控制系统智能化建设项目累计投入1793.350389万元，进度34.49%[4] - 截至2025年11月30日，研发中心建设项目累计投入1749.128933万元，进度54.66%[4] - 截至2025年11月30日，补充流动资金累计投入2862.82697万元，进度102.51%[6] 资金情况 - 截至2025年11月30日，公司募集资金存储合计5151.350333万元[5] 未来展望 - 公司拟将“运动控制系统智能化建设项目”“研发中心建设项目”达到预定可使用状态日期延长至2026年12月31日[7] 决策相关 - 2025年12月4日董事会审议通过部分募投项目延期议案，无需提交股东会审议[13] - 保荐机构对公司本次募集资金投资项目延期事项无异议[14]

会议信息 - 董事会会议于2025年12月4日在公司三楼会议室召开[3] - 会议应出席董事7人，出席和授权出席董事7人[4] 项目延期 - 《关于公司部分募投项目延期的议案》审议通过[5] - “运动控制系统智能化建设项目”等预定可使用状态日期延期至2026年12月31日[6] 表决结果 - 议案表决同意7票、反对0票、弃权0票[6] - 议案不涉及关联交易，无需回避表决，无需提交股东会审议[6]

业绩总结 - 2023年1月30日发行900万股普通股，募集资金总额1.152亿元，净额9818.675094万元[1] - 行使超额配售选择权取得净额1374.070493万元[1] 项目进展 - 截至2025年11月30日，运动控制系统智能化建设项目累计投入1793.350389万元，进度34.49%[2] - 研发中心建设项目累计投入1749.128933万元，进度54.66%[2] - 补充流动资金累计投入2862.82697万元，进度102.51%[3] 未来展望 - 拟将运动控制系统智能化建设和研发中心项目达预定可使用状态日期延至2026年12月31日[4] 新项目优势 - 运动控制系统智能化建设项目受政策支持，前景好，公司有技术基础[7] - 该项目能提高产品竞争力，加强成果转化能力，实现可持续发展[10] 决策情况 - 2025年12月4日董事会审议通过部分募投项目延期议案，无需股东会审议[14] - 延期事项履行必要决策程序，符合规定，保荐机构无异议[15]