财务表现 - 本集团的主营业务保持盈利，截至2024年6月30日止六个月录得经营溢利人民币113.8百万元[25] - 截至2024年6月30日止六个月，本集团的总收益比去年同期增加了58.8%至人民币399.1百万元[25] - 截至2024年6月30日止六个月，本集团录得拥有人应佔净利润人民币82.7百万元，而去年同期为人民币42.9百万元，主要是由于(i)辅导课时总数增加，令收益增加，及(ii)本集团不断努力改善经营效率[25] - 集团收益由上年同期的人民币251.3百万元增加58.8%至人民币399.1百万元[29][31] - 入讀學生人次及輔導課時數分別增加58.2%和58.1%[32][33][34] - 毛利由上年同期的人民幣104.1百萬元增加70.2%至人民幣177.1百萬元，毛利率由41.4%增加至44.4%[36] - 除稅前溢利由上年同期的人民幣46.9百萬元增加132.5%至人民幣109.0百萬元[43] - 擁有人應佔期內溢利由上年同期的人民幣42.9百萬元增加92.5%至人民幣82.7百萬元[45] 业务发展 - 本集团自2021年秋推出多种非学科的素养课程，包括科学素养、乐学国学、逻辑思维训练、妙维国际素养等，取得了令人鼓舞的成绩[25] - 截至2024年6月30日止六个月，本集团来自素养课程的收益由去年同期人民币232.2百万元增长至人民币366.5百万元，相关辅导课时亦由去年同期的2,675,300个课时增长至4,202,896个课时[25] - 本集团自2023年7月起推出教育旅游业务及国际课程，相信这些业务举措已并将继续拓宽本集团的收益基础，为长远发展带来贡献[26] - 集團將進一步加強「樂學」品牌的素質教育業務發展[27] - 集團將努力推動未來全方位多元化發展，積極尋求新商機[28] 成本管控 - 集團將繼續嚴謹執行控制成本措施，深耕科技，提升服務質量和運營效率[28] - 集團的銷售開支和行政開支分別增加26.6%和11.5%[37][38] - 集團的研發開支增加21.3%[39] 财务状况 - 本集团权益总额为人民币532.1百万元，较去年同期增加17.4%[46] - 本集团现金及现金等价物为人民币276.2百万元，较去年同期增加7.7%[46] - 本集团流动资产为人民币470.0百万元，包括银行结余及现金人民币278.4百万元[46] - 本集团流动负债为人民币459.3百万元，其中合约负债人民币248.9百万元[46] - 本集团资产负债率为5.6%，较去年同期上升5.6个百分点[46] - 本集团投资主要集中在中低风险及短期的理财产品[47][48] - 本集团大部分收益及开支以人民币计值，目前无外币对冲政策[49] - 本集团未有重大投资、收购及出售事项[50] - 董事会不建议派发中期股息[51] 人力资源 - 本集团于期內共有2,603名員工，薪酬政策符合市場水平[54][55] 会计政策 - 截至2023年6月30日止六个月的中期简明综合财务资料按国际会计准则第34号"中期财务报告"编制[80] - 本集团將繼續實施措施以增強對中國經營實體的控制，並認為結構性合約可依法執行且未違反現行中國法律法規[82] - 董事認為本集團現有資金來源足以履行未來12個月內到期的財務義務，因此採用持續經營基準編制中期簡明綜合財務資料[82] - 採用的新修訂準則不會對中期簡明綜合財務資料產生重大影響[86] 风险管理 - 本集團的活動面臨多項財務風險,包括市場風險、信用風險和流動性風險[91] - 本集團通過持有充足現金及銀行結餘管理流動資金風險[93] - 本集團金融負債的合約未貼現現金流量分析如下：一年內127,156千元人民幣，一至二年67,505千元人民幣，二至五年104,282千元人民幣，超過五年43,333千元人民幣[97] - 本集團於2024年6月30日按公允價值計量的金融工具包括：上市股權投資2,345千元人民幣，非上市股權投資113,226千元人民幣[104] - 本集團於2023年12月31日按公允價值計量的金融工具包括：理財產品98,672千元人民幣，上市股權投資2,979千元人民幣，非上市股權投資47,769千元人民幣[107] 其他信息 - 本集團的主要市場位於中國廣東省，大部分收益及經營溢利來自廣東省[112] - 本集團其他收入包括分租收入166千元人民幣，租金收入1,226千元人民幣，財務收入4,645千元人民幣，政府補助419千元人民幣[117] - 本集團其他收益淨額包括按公允價值計入損益的金融資產公允價值收益3,491千元人民幣，租賃修改收益1,601千元人民幣[121] - 本集團主要開支包括僱員福利219,650千元人民幣，折舊及攤銷36,153千元人民幣[124] - 本集團財務成本包括借款利息350千元人民幣，租賃負債利息4,466千元人民幣[127] - 截至2024年6月30日止六個月，每股基本盈利為人民幣15.21分[133] - 截至2024年6月30日止六個月，每股攤薄盈利為人民幣14.76分

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [15] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司 24H1 收入和归母净利润均实现超预期增长,分别同比增长超51.2%和86.5% [1][2] - 公司持续提升经营效率,改善运营表现 [2] 行业政策利好 - 近期国务院发布政策提及教育和培训消费,鼓励行业健康发展,有利于头部机构 [3][4][5] 新业务拓展 - 公司积极推行非学科素养课程,成效喜人 [6] - 公司拓展游学业务及国际课程,有望拓宽收入基础 [7] - 公司与新西兰长湾中学建立战略合作,有望提供更多优质国际教育资源 [8][9] 盈利预测调整 - 我们上调公司 2024-2026 年的收入和净利润预测 [10][11][12] 风险提示 - 未涉及 [13]

投资评级 - 报告给予思考乐教育(1769)增持评级 [4] 核心观点 - 收入增长符合预期,利润率超预期,考虑到加速抢占优势门店区位,利润率或者爬坡后仍有上修空间 [3] - 短期教培行业龙头股价调整所带来版块整体估值承压,背后隐含的是市场对政策与竞争格局层面解读分歧的进一步加大,考虑到思考乐门店加速扩张下利润率仍有回升,地方龙头仍保有竞争优势 [4] - 思考乐在疫后加速门店修复,根据小程序数据显示截止年中公司保有 145 家门店,提前完成全年目标且同比疫前大幅扩容,考虑到门店开业至成熟仍有爬坡周期,预计 24H2 利润率仍有提升空间 [4] 财务数据 - 公司 2024H1 实现营收 3.8 亿元/+51.2%,归母利润 0.8 亿元/+86.31%,利润率为 21.05%/+3.97pct,经调归母 0.91 亿元/+95.44%,利润率 23.92%/+4.66pct [4] - 上调公司 2024-2025 年、新增 2026 年经调整归母净利润预测为 1.78（+19%）/2.49（+13%）/3.3 亿元,EPS 为 0.32/0.44/0.58 元 [4] 风险提示 - 无 [4]

公司治理 - 公司董事会包括4名执行董事和3名独立非执行董事[6][7][8] - 公司主席兼执行董事为陈启远先生[7] - 公司行政总裁为齐明智先生[7] 股份信息 - 根据上市规则第17.07 (3)条，截至2023年12月31日止年度，根据购股权计划授出的可发行股份数占年内已发行股份加权平均数的比例为5%[5] - 公司股份代号为1769[2]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在深圳地区的网点扩张情况,新增35家校区,目前在深圳已有145家学校 [1][2][3] - 公司今年暑假开始将对K9和高中课程价格进行5个点的提升,预计将对毛利率产生一定提升空间 [2][12] - 公司在广州地区的拓展计划,预计明年开始在广州开展业务,已经开始进行前期准备工作 [3][10] - 公司目前在深圳的学生规模超过5万人,其中高中生占比约16-18% [14] - 公司在深圳地区的市场份额目前还较低,仅占1-2%左右,但行业竞争格局有所改善 [16][17][19] - 公司在师资配备方面,目前全职教师已达2400人,其中高中教师占比超过50% [7][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 询问公司在广州的拓展计划及准备情况 [10] **苏伟恒回答** 公司已经组建了一支由深圳团队带领的广州拓展团队,正在进行前期的地点选择、公关等准备工作,预计明年开始在广州开展业务 [10] 问题2 **投资人提问** 询问公司在深圳的市场份额情况 [16][17] **苏伟恒回答** 公司在深圳的市场份额目前还较低,仅占1-2%左右,但行业竞争格局有所改善,大部分中小机构已经退出市场 [16][17][19] 问题3 **投资人提问** 询问公司师资配备情况 [23] **苏伟恒回答** 公司目前全职教师已达2400人,其中高中教师占比超过50%,新增教师中应届毕业生占比40%左右,其余为行业经验人员 [23]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在深圳地区的网点扩张情况,新增35家校区,目前在深圳共有145家学校 [1][2][3] - 公司今年暑假开始将对K9和高中课程价格进行5个点的提升 [2] - 公司暑期招生情况良好,高中同比增长60%,K9增长30%以上 [2] - 公司教师队伍持续扩充,目前已有2400名全职教师,其中高中教师300多人 [2][3] - 公司计划明年在广州开展业务拓展,已经开始前期准备工作 [3][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 询问公司在深圳市场的份额占比情况 [17][18] **苏伟恒回答** 公司在深圳市场的份额目前还比较低,只占到1-2%左右,但整个市场空间很大,未来仍有很大的发展空间 [17][18][19] 问题2 **投资人提问** 询问公司在招生方面的广告投放情况 [19][20] **苏伟恒回答** 公司目前在广告投放方面较少,主要通过一些线下活动和口碑传播为主,费用相对较低 [19][20] 问题3 **投资人提问** 询问公司今年全年的收入和利润增长预期 [24][25] **苏伟恒回答** 公司预计2024年收入同比增长40%以上,利润增长会好于收入 [24][25]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在深圳的网点扩张,目前已达145家学校,基本实现全覆盖 [1][2][3] - 公司今年暑假开始调整收费,K9和高中课程价格提高5个点,预计可提升毛利率 [2][3] - 公司暑期招生情况良好,高中同比增长60%,K9增长30%以上,总体业务接受良好 [3] - 公司教师规模持续扩大,目前已达2400人,其中高中教师占比超过50% [3] - 公司计划明年在广州开展业务拓展,已开始前期准备工作 [4][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 政策方面是否有新的变化,未来是否会有更多政策支持 [5][6] **公司回答** 政策层面总体平稳,深圳等地区非学科类教培机构可申请相关牌照,政策支持行业健康有序发展 [5][6] 问题2 **投资人提问** 公司在深圳的市场份额及未来扩张计划 [7][8][9][10] **公司回答** 公司在深圳市场占比目前还较低,约1-2%,但深圳及广东省整体市场空间巨大,公司未来计划继续扩张网点,到2025年产能有望实现翻倍增长 [7][8][9][10] 问题3 **投资人提问** 公司在广州市场的布局及与深圳的差异 [11][12] **公司回答** 公司此前在广州有一定基础,此次重新进入广州市场时,可以利用原有的品牌和家长认知优势,教研内容也会进行适当本地化 [11][12]

财务表现 - 思考乐教育集团2023年度收入达到57.06亿元人民币，同比增长41.9%[10] - 思考乐教育集团2023年度毛利为23.85亿元人民币，同比增长72.0%[10] - 思考乐教育集团2023年度每股基本盈利为15.58人民币，同比增长59.1%[10] - 思考乐教育集团2023年度每股基本调整后盈利为19.56人民币，同比增长99.8%[10] - 本集团的销售开支增加至11.4百万元，增幅为144.2%[26] - 行政开支增加至122.6百万元，增幅为48.7%[27] - 研发开支减少至15.0百万元，降幅为7.5%[28] - 其他收入净额增加至11.7百万元，增幅为10.3%，其中销售货品增加1.6百万元[29] - 其他收益净额增加至21.4百万元，增幅为603.4%，主要由金融资产公允价值收益所致[30] - 财务成本减少至5.9百万元，降幅为12.2%，主要由租赁负债和借款利息开支减少[31] - 除所得税前溢利增加至116.7百万元，增幅为175.9%[32] - 所得税开支为32.2百万元，增加主要由应税溢利增加所致[33] - 權益持有人應佔年內溢利增加至86.0百万元，增幅为58.0%[34] - 經調整每股基本盈利为19.56人民币分，较上年增长98.5%[38] 公司治理 - 陳先生于2006年6月毕业于中國湖南省邵阳的邵阳学院，获得理学学士学位[77] - 齐明智先生于2018年4月16日被任命为董事，并于2018年12月8日被任命为行政总裁[78] - 齐先生于2012年9月担任深圳思考乐科学组组长，并于2013年4月升任教学部主任[79] - 李爱玲女士于2018年12月8日被任命为本集团的副总经理[83] - 思考乐教育集团主要业务包括提供民办教育服务、教育旅游业务和国际课程[108] - 思考乐教育集团截至2023年12月31日止年度的所有者应占收入约为570.6百万元，溢利约为86.0百万元，其中91.2%的收入来自非学业素质课程及其他，8.8%来自辅导课程[109] - 思考乐教育集团在2023年12月31日止年度取得了人民币570.6百万元的所有者应占收入[109] - 公司主要客户为学生，五大客户收益贡献低于30%[112][113] - 公司未发现董事或股东在主要客户或供应商中拥有权益[114] - 公司未知股东因持股而获得税务减免[115] - 公司在环境保护方面未发现违反法律法规的情况[116] 股份奖励计划 - 本年度根据购股权计划授出了共计27,785,000股新股份[160] - 购股权分三批歸屬，分别为33%、33%和34%[161] - 根据三项式估值模式计算，每份购股权价值在0.81港元至1.01港元之间[162] - 股份獎勵计划于2024年2月27日终止，但已授出且尚未行使的购股权将继续有效[163] - 股份獎勵计划的有效期将从2020年12月28日起至最后一批獎勵股份根据规则归属或失效之日止[165] - 股份獎勵计划的目的包括肯定合资格参与者的贡献、吸引合适的人员推动公司发展、为参与者提供直接经济利益[166] - 股份獎勵计划的獲選參與者可獲授的最高股份數目不得超過公司已发行股本之1%[169] - 股份獎勵计划的獲選參與者可根据公司整体财务状况和个人表现等因素获得獎勵股份[171] - 任何根据股份獎勵计划规则作出的獎勵在歸屬日期前不得出让或转让[173] - 待达成所有相关歸屬條件后，獲選參與者将根据歸屬时间表获得獎勵股份[175] - 本公司股份獎勵計劃已終止，受託人将出售信託基金所余下的所有股份[187] - 本公司已向受託人提供不超过100百万港元的资金用于在市场上按现行市价购买现有股份[189] - 受託人已在市场上购买了合共10,567,000股股份[190] - 公司将继续监测市场情况和股价，并在适当时机指示受托人进行股份回购[191] - 股份计划已终止，不会再根据购股权计划授出任何进一步购股权[192] - 根据股份计划，未来可供授出的股份总数为38,899,000股[194] - 公司截至年度结束未订立或存有任何股权挂钩协议[195] - 公司与关联方签订了多项结构性合约，根据协议，中国经营实体的业务产生的所有经济利益以服务费的方式转予公司[196] - 结构性合约包括独家企业运营及业务流程咨询服务协议、独家技术服务协议、独家购买权协议等，陈启远先生为公司董事及控股股东，陈雲蕾女士为公司的关联人士[197][198] - 独立非执行董事已审阅结构性合约下的交易，确认交易符合公司整体利益，且

投资评级 - 6 个月评级为买入（维持评级） [3] 核心观点 - 2023 年公司收入 5.7 亿元，同比增长 41.9%；毛利 2.4 亿元，同比增长 72%；归母净利 0.86 亿元，同比增长 58%；调后净利 1.08 亿元，同比增长 98.5% [3] - 2023 年非学业素质课程入读学生人次为 23.9 万人次，同比增长 38%；辅导课时数 597 万课时，同比增长 39.5% [7] - 2023 年非学业素质课程及其他收入 5.19 亿元，同比增长 40.3%；学业教育课程收入 0.52 亿元，同比增长 60.3% [15] - 2023 年底现金及等价物以及定期存款 3.62 亿元，同比增长 21.2%；合约负债（主要为预收学费）2.76 亿元，同比增长 52% [4] 公司发展策略 - 加强旗下「乐学」品牌业务发展，包括美术、体育、绘画、表演、书法、科学素养、国学、逻辑思维及国际素养等素质教育 [5] - 积极推行业务转型，自 2021 年秋推出多种非学科的素养课程，包括科学素养、乐学国学、逻辑思维训练及妙维国际素养等课程 [15] - 努力推动未来全方位多元化发展，利用品牌影响力及口碑，以及管理团队丰富的管理经验及行业知识，积极探索不同领域的新机遇 [9] - 推出教育旅游业务及国际课程 [16] 财务预测 - 预计 2024 年收入为 9.7 亿人民币，2025 年为 13.5 亿人民币，2026 年为 18.3 亿人民币 [9] - 预计 2024 年调后净利为 1.41 亿人民币，2025 年为 1.91 亿人民币，2026 年为 2.32 亿人民币 [9] - 预计 2024 年 EPS 为 0.25 元人民币/股，2025 年为 0.34 元人民币/股，2026 年为 0.42 元人民币/股 [9] - 2024-26 年对应 PE 分别为 15/11/9X [9] 股价走势 - 股价走势显示从 2023 年 3 月至 2023 年 11 月，思考乐教育股价涨幅为 107% [10]

文章核心观点 - 思考乐教育(01769)发布2023年度业绩,收益人民币5.71亿元,同比增长41.9% [1] - 股东应占溢利8598.8万元,同比增长58.0% [1] - 每股基本盈利15.58分 [1] 公司业务发展 - 公司积极寻求新的商机,于2023年推出教育旅游业务及国际课程 [2] - 公司相信新的业务举措将扩阔收益基础,为长远发展带来贡献 [2]