股份回购计划 - 公司于2025年8月21日通过受托人在公开市场购入20万股股份 [1] - 所购股份将根据计划规则及信托契据为获选参与者利益以信托方式持有 [1]

股份回购计划 - 受托人于2025年8月21日在市场上购买200,000股股份用于股份奖励计划 [1] - 购买股份旨在为获选参与者以信托方式持有 [1] - 公司认为当前股价严重低估公司表现及相关价值 [1] 管理层信心与未来计划 - 董事会相信股份回购为日后奖励计划授出股份提供良机 [1] - 公司对业务前景及展望充满信心 [1] - 将继续密切监察市况及交易股价并在适当时机指示受托人进行股份购买 [1]

股份购买 - 2025年8月21日受托人购入200,000股股份[3] - 已购股份占已发行股份总数约0.035%[4] - 每股平均购买价约2.63港元[4] - 已购股份总代价约525,000港元[4] - 购买后受托人所持股份结余为12,852,000股[4] - 购买后所持股份结余占已发行股份总数2.28%[4] 未来展望 - 董事会认为股价严重低估公司表现及价值[5] - 公司对业务前景及展望充满信心[5] - 公司将密切监察市况及交易股价[5] - 董事会将检讨并酌情厘定奖励股份数目[5]

投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为9x/7x/6x [4][5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入4.39亿元同比+10.1% 归母净利润0.63亿元同比-23.9% 经调整归母净利润0.81亿元同比-13.1% [1] - 毛利率34.3%同比-10.1pcts 归母净利率14.3%同比-6.4pcts [2] - 合约负债1.82亿元较24年底下滑24.5% [1] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.59/2.09/2.71亿元 分别下调25%/28%/29% [4] 业务运营 - 辅导课程业务收入0.52亿元同比+58.7% 入读学生2.30万人次同比+56.6% [1] - 非学业素质课程收入3.88亿元同比+5.8% 入读学生17.78万人次同比+4.8% [1] - 学习中心数量较2024年底净增双位数 [1] - 销售费用率1.5%同比-0.1pcts 行政费用率14.7%同比+0.6pcts 研发费用率2.4%同比-0.3pcts [2] 区域发展 - 深圳市场受竞争加剧及人员调整影响收入增速放缓 [3] - 广州新学习中心招生超预期 计划覆盖主要城区并提升店效 [3] - 东莞拟2026年试运营 佛山计划2026年下半年进入 惠州/珠海/中山预计2028年启动 [3] 估值数据 - 2025-2027年EPS预测0.28/0.37/0.48元 [4] - 当前总市值16.16亿港元 总股本5.65亿股 [6] - 近1年股价相对恒指表现-91.02% 绝对收益-47.31% [9]

投资评级 - 维持买入评级，目标价6.03港元 [1][4] - 基于15倍2025年预测PE估值，较可比公司18.18倍均值折价 [12] 核心观点 - 短期业绩承压但中长期成长路径清晰：25H1收入4.39亿元（同比+10.1%），经调整净利润0.81亿元（同比-13.1%），主要受广州新学习中心成本拖累及内部调整影响 [1][2] - 异地扩张加速：25H1学习中心总数达184所（深圳162所/广州22所），广州半年新增13所，计划26年向大湾区其他城市拓展 [2] - 业务结构优化：素质教育收入占比88%（3.88亿元，yoy+5.8%），辅导课程收入0.52亿元（yoy+58.7%） [2] 财务预测调整 - 下调25-27年净利润预测至2.07/2.76/3.88亿元（降幅15%/16%/8%），主因网点扩张短期拖累利润率 [4][9] - 预计25年收入增速21.3%（原假设34.3%），毛利率下调至37.1%（原39.8%） [10] - 自由现金流收益率预计从25年3.92%提升至27年17.48% [18] 运营与战略 - 人才储备升级：深圳新教师中一本及以上学历占比91%，70%为应届生 [3] - 产品线重构：探索职教高考等新业务，优化现有课程体系 [3] - 广州市场优先策略：短期内侧重营收与市占率提升，依托集团教研资源支持 [2] 估值与同业比较 - 当前股价2.86港元对应25年PE 8.32倍，低于行业均值18.18倍 [8][12] - 可比公司中新东方25年PE 16.96倍，好未来27.89倍，学大教育24.82倍 [12] - 股息率预计从25年3.61%升至27年9.72% [18] 业绩指标 - ROE维持25%以上：25-27年预测值25.12%/28.23%/32.61% [18] - 营收增速阶梯式增长：25-27年预测21.3%/26.8%/22.8% [10] - 经营性现金流25年预计2.19亿元，27年增至3.97亿元 [17]

股价表现 - 思考乐教育股价下跌4.9%至2.72港元 成交额1492.17万港元 [1] 财务业绩 - 收益4.39亿元人民币 同比增长10.1% [1] - 公司拥有人应占溢利6293.3万元 同比下降23.9% [1] - 经调整净溢利0.81亿元 同比减少13.1% [1] 业绩变动原因 - 净利下降主要受广州新校区爬坡影响 深圳地区人员调整 以及为学习中心扩张储备老师 [1] - 深圳团队调整完毕 新招高质量应届生老师 [1] 发展前景 - 公司在东莞 佛山等地区有望重启扩张 [1] - 新地区度过爬坡期后有望迎来利润率释放弹性 [1] - 为未来重启高增长打下基础 [1]

公司股价表现 - 思考乐教育股价下跌4.9%至2.72港元 成交额1492.17万港元 [1] 财务业绩表现 - 收益4.39亿元人民币 同比增长10.1% [1] - 公司拥有人应占溢利6293.3万元 同比下降23.9% [1] - 经调整净溢利0.81亿元 同比减少13.1% [1] 业绩变动原因分析 - 净利下降主要受广州新校区爬坡影响 深圳地区人员调整 以及为学习中心扩张储备老师 [1] - 深圳团队调整完毕 新招高质量应届生老师 [1] - 上半年主要为短期影响 成本和费用前置导致业绩低于预期 [1] 未来发展前景 - 公司有望为未来重启高增长打下基础 [1] - 除广州外 东莞佛山等地区有望重启扩张 [1] - 新地区度过爬坡期后有望迎来利润率释放弹性 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1收入/归母净利/经调整归母净利润为4 39/0 63/0 81亿元 同比增长9 63%/-23 86%/-13 07% 净利下降主因广州新校区爬坡 深圳人员调整及教师储备 [2] - 短期业绩承压但长期增长基础稳固 深圳团队调整完毕 新招高质量应届生老师 东莞 佛山等地区有望重启扩张 [5] - 新业务布局包括教育旅游及国际课程 为长远发展提供增量 [3] 财务表现 收入结构 - 非学业素质课程/辅导课程收入3 88/0 52亿元 同比+5 8%/+58 7% 客单价分别为88 5/91 7元/课时 同比+1 5%/+1 7% [3] - 学习中心总数184家 同比+26 9% 上半年新增15家（深圳2家 广州13家） [3] 盈利能力 - 毛利率/OPM/经调整归母净利率34 3%/17 6%/18 5% 同比-10 1/-10 9/-4 9个百分点 主因新校区爬坡及教师成本增加 [4] - 合约负债1 82亿元 同比-24 5% [4] 盈利预测调整 - 下调2025-2026年收入预测至10 54/13 18亿元（原11 90/15 70亿元） 新增2027年预测17 38亿元 [5] - 下调2025-2026年归母净利至1 87/2 61亿元（原2 40/3 26亿元） 新增2027年预测3 61亿元 [5] - 当前股价对应2025-2027年PE为8/6/4倍 [5] 运营数据 - 员工总数3085人 同比+18 52% 教师储备充足 [3] - 非学业素质课程/辅导课程人次17 8/2 3万人 同比+4 8%/+56 6% 课时数483 0/56 4万 同比+4 2%/+56 1% [3]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收入同比增长10.1%至人民币4.394亿元 [1] - 辅导课时由去年同期的4,564,252个课时增长至4,944,498个课时 [1] - 拥有人应占净溢利为人民币0.629亿元，去年同期为人民币0.827亿元 [1] - 基于股份的薪酬开支约人民币0.184亿元，去年同期为人民币0.109亿元 [2] - 撇除基于股份的薪酬开支后，拥有人应占经调整净溢利为人民币0.813亿元，较去年同期减少13.1% [2] 业务运营 - 广州业务处于提速爬波阶段，上半年提供较多学费较低的体验课程 [1] - 新学习中心收入相对较低，租金开支及薪金福利成本增加 [1] - 撇除广州战略性亏损，上半年净溢利较去年同期略有增加 [1] - 非学科素养课程需求强劲，包括科学素养、乐学国学、逻辑思维训练及妙维国际素养等课程 [2] 战略发展 - 广东省策略发展不断取得进展，广州课程服务获家长学生认可 [1] - 集团将推动多元化发展，利用品牌影响力及管理团队经验探索新机遇 [2] - 深耕科技领域，利用人工智能技术提升服务质量和运营效率 [2]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年收益为439,393千元人民币，同比增长40,280千元人民币，增幅10.1%[3] - 公司2025年上半年总收益为人民币439.4百万元，较2024年同期399.1百万元增长10.1%[15][16] - 截至2025年6月30日止六个月，公司收益为439,393千元人民币，同比增长10.1%（2024年同期为399,113千元人民币）[39] - 公司2025年上半年总收益439,393千元人民币，同比增长10.1%（2024年同期：399,113千元人民币）[56][58] - 公司2025年上半年拥有人应占期内溢利为62,933千元人民币，同比下降19,719千元人民币，降幅23.9%[3] - 公司2025年上半年经调整拥有人应占期内溢利为81,312千元人民币，同比下降12,230千元人民币，降幅13.1%[3] - 公司2025年上半年拥有人应占净溢利为人民币62.9百万元，较2024年同期的82.7百万元下降23.9%[11] - 撇除基于股份的薪酬开支后，公司2025年上半年经调整净溢利为81.3百万元，较去年同期93.5百万元下降13.1%[12] - 期内溢利为62,823千元人民币，同比下降23.6%（2024年同期为82,255千元人民币）[39] - 公司2025年上半年净利润62,933千元人民币，同比下降23.8%（2024年同期：82,652千元人民币）[63] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年上半年毛利为150,558千元人民币，同比下降26,580千元人民币，降幅15.0%[3] - 销售成本增长30.1%至288.8百万元，主要由于教师薪酬增加及使用权资产摊销[17] - 毛利率从44.4%下降至34.3%，毛利减少15.0%至150.6百万元[18] - 2025年上半年毛利为150,558千元人民币，同比下降15%（2024年同期为177,138千元人民币）[39] - 行政开支增长14.6%至64.4百万元，主要由于行政人员开支增加[20] - 研发开支略减2.6%至10.5百万元[21] - 财务成本减少11.6%至4.3百万元，主要由于租赁负债利息开支减少[24] - 2025年上半年雇员福利开支同比增加24.4%至273,288千元人民币，占运营开支比重达73.8%[61] - 使用权资产折旧费用从2024年的27,874千元人民币增至2025年的41,610千元人民币，增幅49.28%[67] 业务线表现 - 非学业素质课程收益增长5.8%至387.7百万元，辅导课程收益大幅增长58.7%至51.7百万元[15] - 2025年上半年非学业素质课程收入同比增长5.8%至387,660千元人民币，辅导课程收入大幅增长58.7%至51,733千元人民币[56] - 公司主要在中国从事私人教育服务业务[42] 学生和课时数据 - 公司2025年上半年辅导课时为4,944,498个课时，同比增长380,246个课时[10] - 入读学生总人次增长8.9%至200,788人次，辅导课时数增长8.3%至4,944,498小时[15] 每股盈利 - 公司2025年上半年基本每股盈利为11.42分人民币，同比下降3.79分人民币，降幅24.9%[3] - 公司2025年上半年经调整基本每股盈利为14.75分人民币，同比下降2.46分人民币，降幅14.3%[3] - 公司2025年上半年摊薄每股盈利为11.18分人民币，同比下降3.58分人民币，降幅24.2%[3] - 公司2025年上半年经调整摊薄每股盈利为14.45分人民币，同比下降2.26分人民币，降幅13.5%[3] - 每股基本盈利为11.42分人民币，同比下降24.9%（2024年同期为15.21分人民币）[39] - 每股基本盈利从2024年同期的15.21分下降至11.42分，降幅达24.9%[63] - 每股摊薄盈利从2024年的14.76分人民币下降至2025年的11.18分人民币，降幅达24.25%[65] - 计算每股摊薄盈利时的加权平均股份数从2024年的559,942,000股增至2025年的562,752,000股，增幅0.5%[65] 财务收入和支出 - 2025年上半年财务收入同比下降53%至2,186千元人民币，主要受利率环境影响[59] - 2025年上半年政府补助同比激增318%至1,752千元人民币[59] - 除稅前溢利由2024年的人民币109.0百萬元減少33.8%至2025年的人民币72.2百萬元[25] - 所得稅開支由2024年的人民币26.8百萬元減少65.1%至2025年的人民币9.3百萬元[26] 资产负债和现金流 - 現金及現金等價物由2024年的人民币390.7百萬元減少30.9%至2025年的人民币269.9百萬元[28] - 流動資產淨值為2025年的人民币187.5百萬元，較2024年的人民币75.8百萬元顯著增加[28] - 資產負債比率由2024年的6.3%下降至2025年的1.7%[28] - 銀行借款由2024年的人民币40.0百萬元減少至2025年的人民币12.0百萬元[28] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为269,938千元人民币，同比下降30.9%（2024年12月31日为390,677千元人民币）[40] - 公司资产总值为1,300,355千元人民币，同比下降2%（2024年12月31日为1,327,425千元人民币）[40] - 公司负债总额为583,161千元人民币，同比下降15.8%（2024年12月31日为692,582千元人民币）[41] - 公司权益总额为717,194千元人民币，同比增长13%（2024年12月31日为634,843千元人民币）[40] 金融工具和投资 - 截至2025年6月30日，公司按公允价值计量的金融工具总值为171,696千元人民币，其中第三级资产占比最高达157,803千元人民币（占比91.9%）[54] - 按公允价值计量的理财产品从2024年底96,299千元人民币增长18.1%至2025年中的113,762千元人民币[54] - 中国大陆非上市股权投资公允价值从54,168千元人民币小幅下降至53,811千元人民币[54] 员工和薪酬 - 公司2025年上半年基于股份的薪酬开支为18,379千元人民币，同比增长68.8%[6] - 公司僱員人數由2024年的2,973名增加至2025年的3,085名[37] - 应付雇员福利从2024年的33,773千元人民币降至2025年的23,685千元人民币，降幅29.87%[69] 公司治理和股东 - 公司未建議派付2025年中期股息，與2024年相同[34] - 公司未建议派付2025年中期股息，与2024年同期一致[68] - 公司通过股份奖励计划以2,630,000元人民币收购700,000股股份[74] - 截至2025年6月30日，公司尚未注销1,088,000股回购股份[74] - 公司已完全遵守企业管治守则的所有适用条文[71] - 公司董事会包括执行董事陈启远（主席）、齐明智（行政总裁）、李爱玲、冷新兰，以及独立非执行董事杨学枝、严加敏、张文俊教授[77] - 公司股份为每股面值0.001美元的普通股[78] - 公司于2020年12月28日采纳股份奖励计划[78] - 公司于2019年6月3日批准购股权计划[78] 其他重要事项 - 公司無任何重大或然負債、擔保或未決訴訟[35] - 公告包含基于公司现有资料的前瞻性陈述，涉及业务展望、财务表现估计及发展策略，但存在风险和不确定性[77] - 使用权资产总额从2024年的351,831千元人民币增至2025年的370,203千元人民币，增幅5.23%[66] - 贸易应付款项从2024年的3,723千元人民币降至2025年的1,632千元人民币，降幅56.16%[69]