公司声明与检测结果 - 巨子生物旗下品牌可复美发布声明，严正驳斥"产品未添加重组胶原蛋白成分"的不实指控，强调所有产品均严格遵循化妆品监管法规并通过药监部门审核备案 [1][4] - 公司提供多批次产品检测数据，显示胶原蛋白含量均大于0.1%（具体批次2502025B/2503034B为0.27%，2504042B为0.28%），远高于网传的0.0177% [5] - 产品成分标注符合国家药监局《化妆品标签管理办法》，"可溶性胶原"因添加量大于0.1%被列于成分表第七位，未归类为"其他微量成分" [5][6] 第三方质疑与行业争议 - 博主"大嘴博士颜究所"（自称香港大学化学博士）通过HPLC高效液相色谱法检测，声称产品中重组胶原蛋白氨基酸总含量仅0.0177%，质疑成分造假 [9][10][14] - 华熙生物此前发文暗指巨子生物，批评券商研报夸大重组胶原蛋白优势（如安全性优于透明质酸），并指责资本市场炒作"玻尿酸过时论" [19][21][22] - 行业技术路线争议：透明质酸产业化早于重组胶原蛋白（华熙生物2000年启动 vs 巨子生物2006年探索产业化），但两者技术优劣尚无官方结论 [21][24] 公司经营与市场表现 - 巨子生物2024年营收55.39亿元（同比+57.17%），归母净利润20.62亿元（同比+42.06%），其中可复美与可丽金品牌贡献97.2%营收 [25] - 公司股价5月23日下跌5.72%，市值821.38亿港元，事件发酵后市场反应显著 [26] - 公司定位为"全球重组胶原蛋白领导者"，拥有多项发明专利及国家技术发明奖，产品覆盖护肤品、医疗器械及功能性食品 [7][25]

近日，有关西北大学副校长范代娣成陕西首富的新闻一度冲上新浪微博热搜。范代娣作为我国第一届生物化工博士，在她的带领下运用 基因工程制备的"类人胶原蛋白"，相关技术多次获得国家以及陕西省颁发的各种奖项。最近围绕其个人身份的讨论逐渐引起网友的热 议。 5月20日，红星新闻记者从西北大学获悉，范代娣在担任副校长之前，早已卸任巨子生物董事，而她的任职流程也符合陕西省事业单位 领导人员管理办法规定。 ▲范代娣 图据西北大学官网 据公开资料显示，2001年，范代娣和丈夫严建亚创立了西安巨子生物基因技术股份有限公司（简称巨子生物），逐步实现了产业化发 展。该公司是西北大学产学研合作与成果转化的成功范例，类人胶原蛋白由西北大学与巨子生物在世界上首次成功研发并产业化，2017 年时已建成11条生产线，开发的产品在7个国家、地区及国内30个省市1000多家医院广泛应用，系列产品终端销售额累计近百亿元。 2022年11月，巨子生物登陆港交所。在公开的招股书中，范代娣以巨子生物联合创始人、执行董事兼首席科学官的身份出现，其丈夫严 建亚担任巨子生物法人代表、董事长及总经理；女儿严钰博则担任巨子生物的董秘一职。 而范代娣还曾是另一家上市公 ...

公司概况 - 巨子生物是全球重组胶原蛋白领导者，2022年11月在港交所上市，成为"胶原蛋白第一股"[4] - 公司聚焦功效性护肤品、医疗器械、功能性食品及特殊医学用途配方食品三大产业方向[8] - 2024年公司盈利超过20亿元，市值达883亿港元，年内增加约338亿元人民币[4][12] 核心技术 - 2000年成功研发重组胶原蛋白技术，2005年在中国获得行业首个发明专利授权[4][6] - 2002年"基因工程技术生产类人胶原蛋白中试"技术被鉴定为"国际领先"水平[5] - 全球首家实现量产重组胶原蛋白护肤产品[8] 财务表现 - 2019-2024年营收从9.57亿元增长至55.39亿元，归母净利润从5.52亿元增长至20.62亿元[9] - 2020-2024年营收年复合增长率约42%，净利润年复合增长率约30%[9] - 2024年经营现金流净额达20.41亿元，较2022年增长119%[10] 市场表现 - 2024年股价大涨65%，从49.90港元/股上涨至82.45港元/股[11] - 市值从年初517亿港元增至883亿港元，增加366亿港元[12] 股权结构 - 创始人范代娣、严建亚夫妇通过家族信托持有巨子生物56.10%股权，价值约457亿元[13][14] - 另持有三角防务13.77%股权，市值约19.70亿元[15] - 夫妇合计财富达476.70亿元，成为陕西新首富[16] 发展历程 - 2000年成立，2006年一期工厂投产，设计年产量1683万包[8] - 2001年获国家科技部创新基金支持，2002年入选火炬计划项目[5] - 2022年港交所上市，2023年范代娣卸任执行董事[4][17]

公司概况 - 范代娣及其丈夫严建亚名下拥有巨子生物(02367 HK)和三角防务(300775)两家上市公司 截至5月13日午间收盘 巨子生物市值为857亿港元(约790亿人民币) 三角防务市值为143亿元 [1] - 巨子生物成立于2000年 是一家立足科技美学的高科技企业 聚焦功效性护肤品 医疗器械 功能性食品及特殊医学用途配方食品三大产业方向 [1] - 三角防务创建于2002年 是一家由国有资本 民营资本共同组建的大型专业化股份制军工锻造企业 主要从事航空 航天 船舶等行业锻件产品的研制 生产 销售和服务 [7] 公司发展历程 - 2000年范代娣用基因工程技术高密度发酵生产的一种类人胶原蛋白宣告问世 2001年申请中国第一个重组胶原蛋白发明专利 同年9月创立巨子生物基因技术股份有限公司 [1] - 巨子生物于2022年11月4日在香港上市 当天开盘价为25 03元 其后股价一路上行 近日站上83元创上市以来新高 [2] - 三角防务于2019年5月在创业板上市 [7] 股权结构 - 截至2025年4月28日 严建亚和范代娣完成增持巨子生物3500万股 持股达58935万股 持股占比55 03% [2] - 严建亚持有三角防务2000万股 担任公司法人代表 董事长 [7] 财务表现 - 巨子生物2022年半年报营业收入为9 85亿元 归母净利润为4 37亿元 [4] - 截至2024年12月31日 巨子生物营业收入达55 39亿元 归母净利润达20 62亿元 营业利润率保持在45%-50%之间 [4] 个人背景 - 范代娣1966年1月出生 陕西蒲城人 华东理工大学生物工程系博士 历任西北大学化工学院副院长 院长 2024年4月出任西北大学党委委员 常委 副校长 [7] - 严建亚担任巨子生物董事會主席及首席执行官 [1] - 2024年胡润百富榜中 严建亚 范代娣夫妇以245亿元排在全国第196位 曾位居陕西省富豪第三 [7]

报告行业投资评级 - 股票评级为“增持”（Overweight），行业观点为“与大市同步”（In-Line），目标价为85.00港元，较目标价的潜在升幅为7% [6] 报告的核心观点 - 在线平台方面，Giant Biogene（GB）获更多政策支持和品牌补贴，但对损益表的积极影响有限，部分平台将焦点转回领先品牌，GB计划为不同平台设计不同的免费样品/礼品规则并直播关键意见领袖以避免直接价格比较 [2] - 海外扩张方面，GB于2024年在香港推出产品，今年扩展至东南亚，已开始在社交媒体上进行品牌宣传，线下销售主要通过KKV和屈臣氏门店，线上销售在TikTok和Shopee，鉴于东南亚的购买力水平，GB为胶原蛋白棒设置了比其他国家更小的包装，并推出更多一次性产品，长期会考虑建设海外产能 [3] - Mi Xiu系列方面，Mi Xiu术后美容系列仅在Comfy的线下柜台（主要在一线城市）销售，目标客户为高端客户，平均售价为500 - 800元人民币，若柜台销售良好，公司计划将销售扩展至医美渠道，然后再扩展至在线渠道，尽管GB在Mi Xiu和胶原蛋白棒2.0中都添加了IV型重组胶原蛋白，但片段的功能不同 [4] - 胶原蛋白棒2.0已在市场测试两周，销售和关键意见领袖反馈良好，是6.18的关键产品且库存充足，有效平均售价将保持不变，因会提供大包装但其他促销和礼品会减少，毛利率可能因此提高，在线广告与促销比率将稳定或略有上升，GB今年预算额外的广告与促销费用用于品牌建设，胶原蛋白将开展大型营销活动 [9] - 3亿美元的股票发行主要用于海外扩张和潜在并购，海外现金约4亿美元，多余现金将通过定期股息返还，公司表示会考虑化妆品、医美和医疗保健行业进行并购以补充其成分、技术、渠道或客户 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 |指标|详情| | ---- | ---- | |收盘价（2025年5月8日）|79.20港元 [6]| |52周范围|83.35 - 35.00港元 [6]| |已发行股份（稀释后，百万股）|1,002 [6]| |市值（百万美元）|10,232.6 [6]| |企业价值（百万美元）|9,657.6 [6]| |日均交易额（百万美元）|29 [6]| |财年结束日期|12/24、12/25e、12/26e、12/27e [6]| |每股收益（人民币）**|2.06（2024）、2.55（2025e）、3.05（2026e）、3.67（2027e） [6]| |每股收益（人民币）§|1.99（2024）、2.51（2025e）、3.11（2026e）、3.79（2027e） [6]| |净收入（人民币百万元）|5,539（2024）、7,167（2025e）、8,722（2026e）、10,523（2027e） [6]| |息税折旧摊销前利润（人民币百万元）|2,502（2024）、3,113（2025e）、3,738（2026e）、4,507（2027e） [6]| |ModelWare净利润（人民币百万元）|2,062（2024）、2,558（2025e）、3,059（2026e）、3,681（2027e） [6]| |市盈率|22.8（2024）、28.9（2025e）、24.2（2026e）、20.1（2027e） [6]| |净资产收益率（%）|47.3（2024）、36.0（2025e）、37.6（2026e）、39.3（2027e） [6]| |企业价值/息税折旧摊销前利润|17.1（2024）、22.2（2025e）、18.3（2026e）、14.9（2027e） [6]| |股息收益率（%）|2.7（2024）、2.1（2025e）、2.5（2026e）、3.0（2027e） [6]| 行业覆盖公司评级 - 报告列出了众多中国/香港消费行业公司的评级和价格，如安琪酵母评级为“增持”，价格为35.90元人民币；波司登国际控股评级为“增持”，价格为4.05港元等 [68][70]

报告行业投资评级 - 对Giant Biogene和Shanghai Jahwa给予买入评级；对MGP、Proya和Botanee给予中性评级；对Bloomage给予卖出评级 [11] 报告的核心观点 - 中国美容行业在2024年第四季度出现触底迹象，2025年第一季度有所改善，需求同比从负转正，竞争更趋理性 [1] - 行业估值已回升至周期中期水平，进一步提升空间有限，但新类别/品牌扩张和可持续增长执行可能带来个别重估驱动因素 [7][8] - 本土品牌份额持续增长，份额获得者正转向处于产品/品牌上升周期的新兴领导者，全球品牌开始减少促销，为本土品牌提供了更多转机 [3] 根据相关目录分别进行总结 2024/1Q25行业表现 - 2025年第一季度在岸销售同比增长3.2%，高于全年在岸需求预期的1.2%，但DFS渠道表现滞后，韩国/海南分别同比下降23%/11% [1] - 覆盖的中国化妆品公司2024/1Q25业绩参差不齐，除Giant Biogene外销售普遍未达预期，但部分公司通过加强成本管理实现了底线超预期 [2] - ROI同比呈下降趋势，2024年第四季度/2025年第一季度GPM - 销售费用比率平均同比下降6.8个百分点/3.7个百分点（Proya除外） [2] 行业竞争格局 - 本土品牌份额持续增长，份额获得者正转向新兴领导者，如Giant Biogene、Marubi、Chicmax、MGP等，预计未来2 - 3年保持20 - 30%的复合年增长率 [3] - 全球品牌从今年开始减少促销，专注于质量增长和盈利能力，为本土品牌提供了更多转机，如Shanghai Jahwa [3] - 2024年本土品牌在化妆品、护肤品和彩妆领域排名前20的品牌市场份额均有所增加，而跨国公司品牌表现不一 [13][14] 估值分析 - 中国美容行业估值在2024年徘徊在周期底部，12个月市盈率低至20倍，较全球同行有超过30%的折扣，但年初至今已重估至30倍（不含MGP为28倍），回到周期中期水平 [7] - 从2025年预期PEG来看，行业估值开始与历史水平趋同 [34] 2025年第二季度催化剂 - 618购物节：今年618预计从5月中旬开始，顶级KOL Austin的直播将于5月13日下午5点开始，折扣与去年持平 [9] - MA许可批准：2025年医美领域活动增加，NMPA审批进度加快，有望提高Giant Biogene的MA许可批准可见性 [10] 公司业绩与展望 - Giant Biogene：2024年下半年表现出色，Comfy品牌销售强劲，尤其是在线渠道；预计2025年销售和净利润同比增长25% - 28%/21 - 24% [25][29] - Shanghai Jahwa：2025年第一季度净利润超预期，得益于成本效率提升；预计2025年扭亏为盈，中长期净利润实现两位数增长 [25][29] - MGP：2024年下半年业绩未达预期，主要受护肤品/在线销售疲软影响；预计未来10年成为全球前10大美容集团 [25][29] - Proya：2024/1Q25销售未达预期，但净利润超预期，得益于更高的GPM和更低的销售费用；目标是未来10年成为全球前10大美容集团 [25][29] - Botanee：2024/1Q25净利润未达预期，受销售疲软和ROI下降影响；2025年将优先考虑净利润，目标是实现个位数的净利润率 [25][29] - Bloomage：2024/1Q25净利润未达预期，受化妆品销售疲软影响；医美业务预计2025年实现40 - 50%的销售增长，护肤品业务压力将持续到第一季度至第二季度 [25][29]

市场表现 - 上证指数下跌0 30% 中证香港中盘精选指数上涨0 38% 报2305 91点 成交额166 81亿元 [1] - 中证香港中盘精选指数近一个月上涨10 27% 近三个月上涨5 76% 年至今上涨7 80% [1] 指数构成 - 中证香港中盘精选指数选取香港市场中等规模100只证券为样本 反映香港交易所上市中等规模证券整体表现 基日为2004年12月31日 基点1000 0点 [1] - 十大权重股包括泡泡玛特(6 77%) 中国电信(3 42%) 中信银行(2 87%) 中国太保(2 72%) 康方生物(2 66%) 中国铁塔(2 37%) 金蝶国际(2 09%) 巨子生物(1 82%) 中信证券(1 79%) 哔哩哔哩-W(1 76%) [1] - 指数持仓100%集中于香港证券交易所 [1] 行业分布 - 可选消费占比最高达19 26% 其次为工业(12 52%) 金融(11 84%) 信息技术(9 83%) 通信服务(9 25%) 医药卫生(8 72%) 主要消费(7 59%) 公用事业(7 41%) 原材料(5 29%) 房地产(5 04%) 能源(3 25%) [2] 样本调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 调整设置缓冲区 排名81-220名老样本优先保留 老样本超100只则剔除靠后样本 不足100只则补充新样本至100只 [2] - 特殊情况临时调整 样本退市时剔除 公司发生收购 合并 分拆 停牌等情形参照细则处理 [2]

2024 ANNUAL REPORT 目錄 2 公司資料 4 財務摘要 6 主席致辭 7 管理層討論與分析 18 董事會報告 35 董事及高級管理層 39 企業管治報告 57 獨立核數師報告 62 綜合損益及其他綜合收益表 63 綜合財務狀況表 65 綜合權益變動表 67 綜合現金流量表 69 財務報表附註 126 釋義 2024年年報 巨子生物控股有限公司 2 公司資料 截至最後實際可行日期 董事 執行董事 嚴建亞先生（主席兼首席執行官） 葉娟女士 方娟女士 張慧娟女士 嚴鈺博女士 獨立非執行董事 黃進先生 單文華先生 黃斯穎女士 審核委員會 黃斯穎女士（主席） 黃進先生 單文華先生 薪酬委員會 單文華先生（主席） 嚴建亞先生 黃斯穎女士 提名委員會 嚴建亞先生（主席） 黃進先生 單文華先生 公司管治委員會 嚴建亞先生（主席） 方娟女士 單文華先生 聯席公司秘書 嚴鈺博女士 袁頴欣女士（FCG HKFCG (PE)） 授權代表 嚴建亞先生 袁頴欣女士 申報會計師兼獨立核數師 安永會計師事務所 執業會計師 註冊公眾利益實體核數師 香港鰂魚湧 英皇道979號 太古坊一座27樓 本公司法律顧問 有關香港法律： 高 ...

文章核心观点 巨子生物旗下护肤品牌可复美被消费者投诉含违禁成分EGF引发热议，陕西省药监局多次检查未发现企业违规添加行为，巨子生物2024年财报表现良好 [2][3][6] 事件经过 - 今年4月11日媒体报道一消费者称2023年8月使用可复美产品后脸部不适，2024年2月送检样品检出EGF [2] - 4月12日可复美官方声明委托两家专业检测机构用两种方法检测同批次产品，均未检出EGF [2] - 4月17日陕西省药品监督管理局通报2024年3月收到举报人检验报告，3、4月现场检查未发现企业生产中添加EGF，2024年11月5日作出不予立案决定 [2] - 2025年4月陕西省药监局再次对巨子生物开展针对性飞行检查，现场未发现违规添加行为，抽样检测多批次投诉产品未检出EGF [3] EGF相关信息 - 国家药监局2019年发文称EGF不得作为化妆品原料使用，添加或宣称含EGF属违法产品 [6] - EGF一般在医学领域使用较多，临床用于外用治疗烧伤等，正常皮肤屏障下难吸收，皮肤屏障功能不全可能引发潜在安全问题 [6] 巨子生物情况 - 巨子生物成立于2000年，2022年在港交所挂牌上市，拥有可复美等多个品牌 [6] - 2024年企业营收同比增长57.2%至55.39亿元，归母净利润同比增长42.1%至20.62亿元，毛利率从2023年的83.6%降至82.1% [6] - 可复美品牌营收占比高达82%，营收同比增长62.9%至45.42亿元 [6] 后续进展 - 4月19日南都湾财社记者通过官方邮件联系巨子生物，截至发稿前未得到回应 [7]

文章核心观点 4月17日港股通成交活跃股成交情况及相关个股表现，巨子生物近一个月首次上榜 [2]。 港股通成交活跃股整体情况 - 4月17日港股通成交活跃股合计成交382.32亿港元，占当日港股通成交金额的42.41%，净买入金额5.99亿港元 [2]。 个股成交金额情况 - 阿里巴巴 - W成交额65.85亿港元居首，腾讯控股、小米集团 - W成交金额分别为59.17亿港元、57.81亿港元 [2]。 个股上榜次数情况 - 4月17日上榜个股中，近一个月阿里巴巴 - W、腾讯控股等上榜次数最多，均为22次 [2]。 巨子生物情况 - 巨子生物为近一个月首次上榜，当日港股通成交额6.35亿港元，成交净买入4.16亿港元，当日收盘下跌2.10% [2]。 4月17日港股通成交活跃股榜单详情 |证券代码|证券简称|成交金额（亿港元）|净买入金额（亿港元）|近一个月上榜次数|最新收盘价（港元）|日涨跌幅（%）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |00700|腾讯控股|59.17|7.82|22|458.000|2.23| |00981|中芯国际|44.79|0.06|22|46.000|1.32| |01810|小米集团 - W|57.81|-13.43|22|41.950|1.70| |09988|阿里巴巴 - W|65.85|8.35|22|108.700|3.13| |03690|美团 - W|34.20|7.37|20|136.500|1.19| |09992|泡泡玛特|15.90|2.27|14|164.500|3.33| |00941|中国移动|10.22|0.27|13|83.550|0.36| |02800|盈富基金|14.01|-14.00|12|21.720|1.78| |00883|中国海洋石油|8.34|-0.70|11|16.820|2.19| |01347|华虹半导体|15.81|1.97|4|36.150|3.29| |06693|赤峰黄金|49.88|1.83|3|29.700|-4.81| |02367|巨子生物|6.35|4.16|1|72.100|-2.10| [2][3]