报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持6个月评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营业收入25.4亿元,同比增长58.2%;实现净利润9.8亿元,同比提升47.4% [1] - 功效性护肤品贡献主要营收,占整体营收76.4% [1] - 可复美品牌营收占比81.5%,主要得益于线上线下渠道拓展及明星产品销售放量 [1] - 公司各板块业务顺利开展,期间费用率基本持平 [1] - 公司持续推进产品矩阵完善和研发创新,为未来发展奠定基础 [1] 分产品和渠道总结 - 功效性护肤品营收19.4亿元,同比增长62% [1] - 医用敷料营收5.9亿元,同比增长48.9% [1] - 保健食品及其他产品营收0.09亿元,同比下降21.1% [1] - 可复美品牌营收20.7亿元,同比增长68.6% [1] - 可丽金品牌营收3.96亿元,同比增长23.6% [1] - 线上渠道增长主要来自DTC渠道天猫、抖音等快速增长,线下渠道主要源于连锁药房、化妆品连锁店持续拓展 [1] - 直销营收占比72.4%,向经销商销售占比27.6% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告核心观点 - 公司1H24收入和利润双双实现超过50%的高增长 [2][3] - 公司功效性护肤品和医用敷料业务保持高增长,占比超过99% [8] - 公司直销渠道收入占比持续提升,达到72.4%,线上直销渠道增速亮眼 [9] - 公司期间费用率同比下降,销售费用率有所上升但仍处合理水平 [3] - 公司重组胶原蛋白产品持续领跑市场,多品类新品不断推出 [6] - 公司线上线下营销持续发力,品牌影响力不断提升 [6] - 公司未来3年收入和利润有望保持30%以上的高增长 [4][9] 分类总结 业务拆分 - 功效性护肤品收入占比76.4%,同比增长62.0% [8] - 医用敷料收入占比23.3%,同比增长48.9% [8] - 保健食品及其他收入占比0.3%,同比下降21.1% [8] 渠道拆分 - 直销渠道收入占比72.4%,同比增长69.7% [9] - DTC线上店铺直销收入占比64.2%,同比增长64.1% [9] - 电商平台线上直销收入占比4.9%,同比增长143.3% [9] - 线下直销收入占比2.5%,同比增长82.2% [9] - 经销渠道收入占比27.6%,同比增长34.4% [9] 品牌拆分 - 可复美品牌收入占比81.5%,同比增长68.6% [2] - 可丽金品牌收入占比15.6%,同比增长23.6% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 可复美和可丽金业务表现 - 可复美延续高增势能，可丽金调整成效初显 [10] - 可复美品牌收入 20.7 亿/同比+68.6%，明星单品胶原棒持续实现人群破圈、口碑和销量稳步提升；可丽金品牌收入 3.96 亿/同比+23.6%，历经 2023 年产品调整后成效已初步显现 [10] 渠道拓展和运营提效 - 受线上精细化运营+产品类型扩充+渠道结构调整等因素影响，2024H1 公司直销收入比重 72.4%（同比+4.9pct），综合毛利率 82.4% （同比-1.7pct），销售费率 35.1%（同比+0.5pct），经调整净利率 40.4%（同比-1.7pct） [11] - 线下专业+大众渠道持续扩展，截至 2024H1 公司覆盖国内约 1,500 家公立医院，约 2700 家私立医院和诊所，约 650 个连锁药房品牌和约 6000 家 CS/KA 门店 [11] 未来展望 - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 50.60/63.94/77.87 亿元，对应增速分别为 43.6%/26.4%/21.8%；归母净利润分别为 19.46/23.99/28.83 亿元，对应增速分别为 34.1%/23.3%/20.1% [12] - 2024-2026 年 PE 分别为 19.2x/15.6x/12.9x [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 业绩高增长 - 公司2024年上半年实现营收25.40亿元，同比增长58.2%；归母净利润9.83亿元，同比增长47.4%，经调整净利润10.27亿元，同比增长51.8% [7] - 预计公司24-26年营业收入分别为49.44/62.85/76.70亿元，同比分别为40.28%/27.13%/22.04%；归母净利润分别为18.73/23.18/28.08亿元，同比分别为29.05%/23.71%/21.16% [11] 品牌发展 - 可复美品牌实现收入20.71亿元，同比增长68.6%，推出全新「焦点系列」，焦点面霜在2024年618大中位列天猫面霜新品榜TOP1和抖音品牌胶原蛋白霜人气榜TOP1 [9] - 可丽金品牌实现收入3.96亿元，同比增长23.6%，上新蕴活系列产品 [9] 渠道拓展 - 线下渠道继续拓展，进入约1500家公立医院、2,700家私立医院和诊所、650个连锁药房品牌和6000家CS/KA门店 [10] - 线上渠道快速增长，DTC店铺线上直销收入16.03亿元，同比增长64.1%；电商平台线上直销收入1.67亿元，同比增长143.3% [10] 财务数据总结 - 2024年毛利率为83.03%，同比下降0.6个百分点，主要由于产品类型扩充及销售成本增加 [8] - 2024年销售费用率为35.11%，同比增加0.54个百分点，主要由于线上直销渠道快速扩张 [8] - 2024年管理费用率为2.58%，同比下降0.37个百分点；研发费用率为1.92%，同比下降0.20个百分点 [8] - 2024年归母净利率为38.70%，同比下降2.83个百分点 [8]

报告评级 - 巨子生物的投资评级为"推荐"(维持) [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收25.4亿元,同比增长58.2%;归母净利润9.8亿元,同比增长47.4% [2] - 公司毛利率82.4%,同比下降1.7个百分点,主要是毛利率较低的妆品占比提升所致 [2] - 公司费用率保持稳健,销售费用率35.1%、管理费用率2.6%、研发费用率1.9% [2] - 可复美妆品收入同比增长68.6%至20.7亿元,占比81.5%;可丽金收入同比增长23.6%至4.0亿元,占比15.6% [2] - 公司线上收入占比近70%,线上高增长带动营销费用率下降0.5个百分点 [2] - 公司明年有望获得医美类产品的监管批文,有望开启新的成长曲线 [2] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收51.26亿元,同比增长45.4%;归母净利润19.56亿元,同比增长34.7% [4] - 2025年公司预计实现营收65.55亿元,同比增长27.9%;归母净利润24.82亿元,同比增长26.9% [4] - 2026年公司预计实现营收81.24亿元,同比增长23.9%;归母净利润30.63亿元,同比增长23.4% [4] - 公司2024年预计市盈率18倍,2025年15倍,2026年12倍 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 25.4 亿，同比增长 58.2%，实现归母净利润 9.8 亿，同比增长 47.4%，超市场预期 [2] - 可复美品牌高增，大单品持续放量。可复美收入同比增长 68.6%，其中胶原棒凭借优异品质和广泛营销，持续实现人群破圈，口碑和销量稳步提升 [2] - 分渠道来看，24H1 直销收入同比增长 69.7%，其中DTC线上直销、向电商平台线上直销和线下直销收入分别同比增长 64.1%、143.3%和 82.2% [2] - 盈利能力维持在较高水平，24H1 毛利率同比下滑 1.7pct 至 82.4%，销售费用率同比增长 0.5pct 至 35.1%，归母净利率为 38.7%，同比下滑 2.8pct [2] - 我们认为，上半年超预期的业绩表明其品牌势能仍然在提升过程中，新品推出的高成功率展现出公司优异的产品力和营销推广能力，中长期成长动能充足 [2] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年每股收益分别为 1.93、2.39 和 2.92 元 [3] - 给予 2024 年 22 倍 PE 估值，对应目标价 46.38 元 [3] - 2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持较高增速 [13] - 毛利率维持在较高水平，但呈现小幅下降趋势 [13] - 销售费用率有所上升，主要由于线上直销渠道快速扩张 [2][13] - 净利率保持在较高水平，但呈现小幅下降趋势 [13] - ROE维持在较高水平，2024-2026年在40%左右 [13]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在研发投入方面取得重大突破 获得了133项专利其中40项为新增专利 [1] - 公司旗下八大主要品牌包括旗舰品牌、可富美、可丽鸡等涵盖皮肤护理、女性护理和功能性食品等领域 [1] - 公司在研管线主要分为六大类 包括功效性护肤品、医用辅料、肌肤换活注射类产品等 [2] - 可富美品牌发展采取装卸协同的产品开发策略 覆盖从密集护理到日常护理的全场景需求 [2] - 可富美的经典单品胶原敷料和胶原棒在电商平台取得了领先的销售成绩 [2][3] - 可富美推出了焦点系列和秩序系列新品 在电商平台也取得了不错的销售成绩 [3][4] - 可力钦品牌专注于重组胶原蛋白抗老 推出了负能紧致系列产品 [4] - 可力钦的胶卷系列产品如胶卷面霜和胶卷眼霜也取得了不错的销售成绩 [4] - 公司持续通过学术交流活动和宣讲会推动重组胶原蛋白在科学研究和实际应用领域的发展 [5] - 公司旗下品牌受邀参加了多项整形科皮肤科的学术会议 [5] - 公司加强品牌大众营销力度 通过线上线下全域多样化的品牌活动实现消费者全域触达 [6][7] - 公司关注ESG理念 以循环共生万物复美为主题倡导消费者践行环保理念 [7] - 公司采取专业医疗加大众消费的双轨销售策略 持续扩充团队和产能 [7][8] - 公司始终将产品质量和安全作为企业发展的基石 获得多项质量诚信奖项 [8][9] - 公司发布了"巨子透明承诺" 推动重组胶原蛋白行业向更透明化规范化发展 [9] - 公司下半年将继续加大研发投入 加大新产品新系列的场景运营和品牌建设 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 1. 关于焦点面霜和焦点系列的营销策略和销售表现: - 公司采用人群反漏斗模型进行精细化营销和运营 针对核心人群进行多维度的标签测试 [11][12] - 焦点面霜上半年完成5.5亿元销售 预计全年可达1亿元 [14] - 焦点系列和胶原修复系列在功效定位上有所区别 前者针对压力环境下的皮肤问题 后者针对敏感性皮肤 [14] 2. 关于医美产品的注册进展和商业化准备: - 公司正在按照监管要求持续推进医美产品的临床试验和注册申报工作 预计细纹填充产品明年一季度可获注册证 [16][17] - 公司已成立医美事业部 拥有丰富的医院渠道资源和经销商团队 为未来商业化做好准备 [17][18] - 公司将发挥在2C品牌打造方面的优势 结合医疗和消费者教育做好医美产品的全场景布局 [19] 3. 关于肤料业务的增长驱动因素和未来空间: - 肤料业务上半年同比增长48.9% 主要得益于渠道拓展和新品培育 [20][21] - 肤料作为二类医疗器械在严肃医疗和消费医疗场景均有广阔市场 预计未来市场规模可达千亿级 [23][24] - 公司将持续通过产品形态创新和营销策略优化来提升肤料业务的增长动能 [23][24] 4. 关于可力钦品牌的调整和胶卷系列的表现: - 可力钦品牌正在进行渠道和产品结构的调整 需要一定时间来完成品牌基础建设 [42][43] - 可力钦胶卷系列产品如胶卷面霜和胶卷眼霜在电商平台取得了不错的销售成绩 [44][45] - 可力钦定位于针对衰老性皮肤问题的高端品牌 目标客群为科技前沿和高效消费的精致妈妈群体 [43][44] 5. 关于秩序系列的产品策略和发展规划: - 秩序系列主要针对容易出油和长痘的年轻人群 核心成分为稀有人参造肝CK [48][49] - 秩序系列的重点单品为双头点痘棒 未来将逐步拓展到水乳等其他品类 [49] - 公司对秩序系列的发展充满信心 但需要等待2-3个完整周期后再进行具体披露 [49] 6. 关于公司在重组胶原蛋白行业的领导地位及未来发展: - 公司是全球重组胶原蛋白领导者 将持续通过科学传播和学术推广巩固行业地位 [51][52][53] - 未来公司将充分发挥在重组胶原蛋白领域的能力 打造更多代表中国生物科技前沿的成分 [53][54]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 在Comfy品牌的快速增长推动下,公司1H24业绩超预期 [1] - Comfy品牌保持强劲增长势头,旗舰产品Comfy Collagen Stick和新品Comfy Focus Cream销售表现出色 [2] - Collgene品牌在线销售大幅增长,在618期间GMV同比增长超100% [3] - 可注射重组胶原蛋白产品审批进度有所延迟,但长期有望成为公司增长新动力 [4] 财务数据总结 收入 - 1H24收入为254亿元,同比增长58%,超出预期12% [1] - 预计2024-2026年收入将分别同比增长44.4%、34.8%和33.6% [16] 利润 - 1H24归母净利润增长48%,达到98.3亿元,超出预期13% [1] - 预计2024-2026年调整后净利润将分别同比增长36%、26.1%和25.9% [16] 毛利率 - 1H24毛利率下降1.7个百分点至82.4%,主要受到线上销售和功能性护肤品扩展的影响 [1] - 预计2024-2026年毛利率将分别为82.2%、81.0%和80.3% [16] 其他财务指标 - 2024-2026年ROE分别为32.1%、29.7%和30.6% [41] - 2024-2026年调整市盈率分别为19.2倍、15.2倍和12.1倍 [41]

报告公司投资评级 报告给予Giant Biogene公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) Giant Biogene 2024年上半年业绩超预期,收入和净利润分别同比增长58%和48% [1] 2) 公司旗下Comfy品牌保持强劲增长势头,其旗舰产品Comfy Collagen Stick销售增长约50% [1] 3) Comfy Focus Cream在2024年618购物节期间在天猫面霜新品榜上排名第一,有望在2024年贡献超过1亿元人民币的收入 [1] 4) Collgene品牌线上销售大幅增长,2024年618期间GMV同比增长超过100% [1] 5) 公司注射用重组胶原蛋白产品的审批进度有所延迟,但长期来看将成为公司二次增长的驱动力 [1] 财务数据总结 1) 2024年预计收入增长44%至50.89亿元,净利润增长36%至18.77亿元 [8][9] 2) 2025年预计收入增长35%至68.60亿元,净利润增长26%至24.35亿元 [8][9] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为82.2%、81.0%和80.3% [9] 4) 2024-2026年净利率预计分别为36.9%、35.5%和33.9% [9] 估值分析 1) 采用9年期DCF模型,得出目标价62.07港元,较当前股价上涨52.3% [5][13] 2) 敏感性分析显示,在WACC为10.9%、终增率为3.0%的情况下,目标价在58.14-79.56港元之间 [14][15] 3) 与同行业公司相比,Giant Biogene估值水平较低 [18]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入25.4亿元，同比增长58.21%，实现归属母公司净利润9.83亿元，同比增长47.41% [3] - 2024H1毛利率为82.4%，同比下降1.74pct，主要系产品类型扩充和销售成本增加所致 [3] - 2024H1销售费用率为35.11%，同比提升0.54pct，主要系线上直销渠道快速扩张，营销费用增加所致 [3] - 2024H1管理费用率为2.58%，同比下降0.37pct，研发费用率为1.92%，同比下降0.2pct [3] 品牌和渠道拓展 - 可复美实现收入20.71亿元，同比增长68.6%，明星产品"胶原棒"持续放量 [4] - 可丽金实现收入3.96亿元，同比增长23.6%，新品胶卷眼霜、胶卷面霜贡献增量 [4] - 2024H1公司整体直销渠道占比72.4%，其中DTC店铺线上直销渠道收入占比63.1%，同比增长64.1% [4] - 公司持续加强线上多平台布局和精细化运营，加大品牌营销和推广，天猫、抖音等电商平台收入快速增长 [4] - 线下渠道覆盖约1500家公立医院、2700家私立医院和诊所、650个连锁药房品牌和约6000家CS/KA门店 [4] - 2024年积极拓展线下专柜场景，已在西安、重庆、成都等重点城市购物中心开设约10家店 [4] - 6月落地首家品牌旗舰店，打造一站式购物与皮肤护理场景 [4] - 生产方面，2024H1公司新增化妆品及医疗器械产线各一条 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026公司实现归属于母公司净利润分别为19.51/24.35/29.57亿元 [5] - 对应PE为19/16/13x [5]