核心观点 - 公司基于其重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白技术平台，在短期内相继获批了两款关键的Ⅲ类医疗器械，实现了对注射医美中“去皱”与“肤质改善”两大主流需求的差异化覆盖，标志着公司进入技术驱动、更高价值的发展新阶段 [1][2][3] 产品获批详情 - 2026年1月15日，公司获得国家药监局颁发的关于“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”产品的第Ⅲ类医疗器械注册证 [1] - 该产品是一款直接可注射的预配溶液，创新性地将等浓度的重组胶原蛋白（4.5mg/mL）与透明质酸钠（4.5mg/mL）结合，旨在通过真皮层注射改善面颊部平滑度，定位于大众化的肤质改善与水光焕肤需求 [2] - 此前于2025年10月23日，公司已获批“重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”，是国内首个获批的I型重组胶原注射剂，形态为需溶解后注射的海绵状固体，规格为10-24mg/瓶，用于填充纠正眉间纹、额头纹及鱼尾纹等额部动力性皱纹 [1] 产品组合与市场定位 - 通过“固体冻干纤维填充”与“液体复合溶液焕肤”的组合，公司以同一技术基底实现了对注射医美中“去皱”与“肤质改善”两大主流需求的差异化覆盖 [2] 公司核心竞争力 - 作为重组胶原蛋白领域平台型龙头，公司“技术-品牌-渠道”的全产业链布局形成了强有力的核心竞争力 [3] - 上游自主研发的重组胶原蛋白与合成生物技术平台为产品筑牢技术与量产根基，两款Ⅲ类医疗器械的获批验证了平台的合规性与先进性，为后续产品拓展铺路 [3] - 中游凭借“可复美+可丽金”双品牌矩阵及医用敷料积累的医院渠道信任为医美产品渗透赋能，Ⅲ类械落地推动品牌从护肤级升级至医疗级 [3] - 下游依托线上线下全域渠道网络，助力医美产品快速商业化 [3] 财务预测 - 机构预计公司2025~2027年EPS为1.82/2.12/2.46元，对应最新PE分别为17.2/14.8/12.8倍 [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 报告核心观点：全球首个用于改善面颊部平滑度的注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品获批，这是公司获批的第二张医美三类医疗器械证，预计将丰富医美管线并带来较大的边际催化弹性[8] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年1月20日，收盘价为35.40港元，一年内最高价/最低价为87.10港元/32.88港元，总市值为37,910.00百万港元，流通市值为37,910.00百万港元，资产负债率为18.58%[6][7] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025E、2026E、2027E营业收入分别为5,595.56百万元、6,478.05百万元、7,428.23百万元，同比增长率分别为1.0%、15.8%、14.7%[6] - **归母净利润预测**：预计2025E、2026E、2027E归母净利润分别为1,931.49百万元、2,260.39百万元、2,539.19百万元，同比增长率分别为-6.3%、17.0%、12.3%[6][8] - **每股收益预测**：预计2025E、2026E、2027E每股收益分别为1.80元/股、2.11元/股、2.37元/股[6] - **市盈率预测**：预计2025E、2026E、2027E市盈率分别为17.6倍、15.1倍、13.4倍[6] - **净资产收益率预测**：预计2025E、2026E、2027E ROE分别为21.4%、20.1%、18.4%[6] 获批产品详情 - **产品名称**：重组 I 型α1 亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液[8] - **型号规格**：Z1，规格包括1.5mL/支、2.0mL/支、2.5mL/支、3.0mL/支[8] - **结构与成分**：产品由预灌封玻璃注射器、注射针和封装在注射器中的复合溶液组成，复合溶液中重组胶原蛋白标示浓度为4.5mg/mL，透明质酸钠标示浓度为4.5mg/mL[8] - **适用范围**：用于真皮层注射，以改善面颊部平滑度[8] 公司业务与管线进展 - 公司所处重组胶原蛋白赛道具备高景气度[8] - 公司首个三械医美产品重组 I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维已于2025年10月获批，用于纠正额部动力性皱纹[8] - 当前公司已积累2个重组胶原医美三械产品，医美管线持续丰富[8] 财务预测摘要 - **毛利率预测**：预计2025E、2026E、2027E毛利率分别为34.5%、34.9%、34.2%[9] - **销售费用率预测**：预计2025E、2026E、2027E销售费用率分别为37.0%、36.9%、36.8%[9] - **息税前利润率预测**：预计2025E、2026E、2027E息税前利润率分别为40.2%、40.3%、40.2%[9] - **经营活动现金流预测**：预计2025E、2026E、2027E经营活动现金流量净额分别为2,001百万元、2,372百万元、2,637百万元[9] - **每股净资产预测**：预计2025E、2026E、2027E每股净资产分别为8.42元、10.51元、12.85元[9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司基于其重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白技术平台，在短期内相继获批了两款关键的Ⅲ类医疗器械，形成了“固体冻干纤维填充”与“液体复合溶液焕肤”的组合，以同一技术基底实现了对注射医美中“去皱”与“肤质改善”两大主流需求的差异化覆盖 [1][2] - 作为重组胶原蛋白领域平台型龙头，公司“技术-品牌-渠道”的全产业链布局形成了强有力的核心竞争力，正进入一个技术驱动、更高价值的发展新阶段 [3] - 最新获批的第二款产品“重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”是一款直接可注射的预配溶液，成分创新性地将等浓度的重组胶原蛋白（4.5mg/mL）与透明质酸钠（4.5mg/mL）结合，旨在通过真皮层注射改善面颊部平滑度，精准定位于大众化的肤质改善与水光焕肤需求 [2] - 2025年10月23日获批的“重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”是国内首个获批的I型重组胶原注射剂，形态为需溶解后注射的海绵状固体，规格丰富（10-24mg/瓶），通过药械联合审评，专门用于填充纠正眉间纹、额头纹及鱼尾纹等额部动力性皱纹 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025~2027年EPS为1.82/2.12/2.46元，对应最新PE分别为17.2/14.8/12.8倍 [3] - 预计2025~2027年营业收入分别为54.45亿元、62.79亿元、72.04亿元，增长率分别为-1.7%、15.3%、14.7% [4] - 预计2025~2027年归母净利润分别为19.50亿元、22.71亿元、26.30亿元，增长率分别为-5.4%、16.5%、15.8% [4] - 预计2025~2027年毛利率分别为81.4%、82.0%、82.5%，销售净利率分别为35.8%、36.2%、36.5% [9] - 预计2025~2027年ROE分别为19.1%、20.3%、21.2% [9] - 当前股价对应2025~2027年P/B分别为3.3倍、3.0倍、2.7倍 [4][9] 核心竞争力分析 - **上游技术平台**：自主研发的重组胶原蛋白与合成生物技术平台，为产品筑牢技术与量产根基，两款Ⅲ类医疗器械的获批验证了平台的合规性与先进性，为后续产品拓展铺路 [3] - **中游品牌与渠道**：凭借“可复美+可丽金”双品牌矩阵及医用敷料积累的医院渠道信任，为医美产品渗透赋能，而Ⅲ类械落地推动品牌从护肤级升级至医疗级 [3] - **下游渠道网络**：依托线上线下全域渠道网络，助力医美产品快速商业化 [3]

2026年1月16日港股公司回购概况 - 2026年1月16日，共有49家港股上市公司进行了股份回购[1] - 当日回购金额最大的公司为小米集团-W，回购590.00万股，涉及金额2.19亿元[1] 重点公司回购详情 - **小米集团-W (01810)**：当日回购590.00万股，金额2.19亿元，年累计回购1.84亿股，占已发行股本0.710%[2] - **舜宇光学科技 (02382)**：当日回购113.00万股，金额7489.68万元，年累计回购703.00万股，占股本0.642%[2] - **先声药业 (02096)**：当日回购443.30万股，金额5163.28万元，年累计回购810.50万股，占股本0.328%[2] - **巨子生物 (02367)**：当日回购40.00万股，金额1440.81万元，年累计回购920.00万股，占股本0.859%[2] - **瑞声科技 (02018)**：当日回购30.00万股，金额1194.52万元，年累计回购821.70万股，占股本0.699%[2] 年累计回购比例较高的公司 - **威高股份 (01066)**：年累计回购3015.92万股，占已发行股本比例达6.679%[2] - **中视金桥 (00623)**：年累计回购260.90万股，占股本比例达5.560%[2] - **百胜中国 (09987)**：年累计回购1908.07万股，占股本比例达5.120%[2] - **捷利交易宝 (08017)**：年累计回购2760.40万股，占股本比例达4.380%[2] - **信利国际 (00732)**：年累计回购1.30亿股，占股本比例达4.114%[2] - **连连数字 (02598)**：年累计回购1597.65万股，占股本比例达3.823%[2] - **美瑞健康国际 (02327)**：年累计回购3840.00万股，占股本比例高达9.380%[3] 其他值得关注的回购公司 - **德康农牧 (02419)**：当日回购13.40万股，金额869.55万元，年累计回购占股本1.389%[2] - **碧桂园服务 (06098)**：当日回购110.20万股，金额683.63万元，年累计回购6945.70万股，占股本2.079%[2] - **叮当健康 (09886)**：当日回购521.45万股，金额584.22万元，年累计回购2398.85万股，占股本1.818%[2] - **多点数智 (02586)**：当日回购54.60万股，金额451.34万元，年累计回购1527.05万股，占股本1.697%[2] - **贝壳-W (02423)**：当日回购60.35万股，金额350.00万元，年累计回购9686.11万股，占股本2.689%[2] - **首程控股 (00697)**：当日回购100.00万股，金额207.38万元，年累计回购1.21亿股，占股本1.664%[2] - **九毛九 (09922)**：当日回购98.60万股，金额200.16万元，年累计回购1740.00万股，占股本1.245%[2]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1] 核心观点 - 市场整体表现较平稳 本周大消费板块细分板块大部分跑输大盘 当前市场流动性较为充足 农历春节前消费需求有望得到释放 期待整体消费需求的改善 [4] - 细分赛道出现分化 传媒板块上涨 而家电、商贸零售、食品饮料等板块下跌 [1][4][8] 社会服务行业 - 旅游消费潜力持续释放 建议关注旅游出行头部公司及旅游零售行业企稳的中国中免 [4] - 美妆行业平稳增长但不断进化 建议关注紧密跟踪市场动态、快速应对变化并与产品、品牌、渠道相结合的头部美妆企业 包括毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份、贝泰妮、巨子生物、丸美股份等 此外关注港股新上市的林清轩 [4] - 巨子生物旗下重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液产品获批 为全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品 [13] - 珀莱雅以自有资金进行股份回购 回购资金总额不低于人民币8000万元 不超过人民币15000万元 2026年1月15日首次回购股份230,800股 支付资金总额为人民币16,119,331.00元 [13] - 蓝月亮预计2025年权益持有人应占亏损较2024年亏损的7.49亿港元减亏不少于50% [13] - 海底捞进行管理层调整 自2026年1月13日起 张勇获委任为首席执行官 苟轶群辞任首席执行官 将继续在集团统筹推动管理流程的智能化与自动化规划 [13] 传媒行业 - 紧抓精神需求相关的细分赛道 持续洞察并抓取消费人群的情绪波动或将为传媒公司带来一定机会 建议关注业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业 [4] - 世纪华通全资子公司盛趣数盟以自有资金认缴出资5000万人民币 参与投资上海金融发展投资基金二期（陆）（有限合伙） 占合伙企业出资总额的41.12% [15] - 完美世界董事孙子强拟减持公司股份不超过44,300股 不超过公司总股本的0.0023% [15] 食品饮料-大众品行业 - 以锅圈为代表的在家吃饭市场空间广阔 锅圈的产品、渠道、供应链共同构筑壁垒 当前处于单店回升、开店扩张的趋势中 [4] - 乳制品供需关系改善 头部乳企或将进入盈利修复通道 [4] - 下游餐饮需求平淡 餐饮供应链景气度底部企稳 调味品、速冻食品等行业正在走出低谷 重回稳步发展期 [4] - 2025年中国成为俄罗斯燕麦最大进口国 全年俄罗斯对华燕麦出口额逾5600万美元 据俄农产品出口发展中心预估 2030年时 俄罗斯农产品对华出口规模将超过110亿美元 [19] - 2026年1月15日全国农产品批发市场猪肉均价为18.00元/公斤 比前一天下降0.3% [19] - 中炬高新拟使用不低于人民币3亿元 不超过人民币6亿元的资金回购股份 用于注销并减少公司注册资本 [19] - 熊猫乳品股东郭红及其一致行动人周炜计划减持公司股份1,240,000股 占公司总股本比例为1.0000% [19] 食品饮料-酒类行业 - 大部分酒企3Q25归母净利回调幅度较2Q25进一步加深 持续出清报表 展望未来 头部公司在市场管理、品牌方面领先 有望持续提升市场份额 [4] - 投资标的上关注三条主线 一是需求相对坚挺的高端白酒 二是全国化持续推进的次高端白酒 三是基地市场扎实的地产酒 [4] - 陈年贵州茅台酒（15年）上架i茅台 零售价为4199元/瓶 [20] - 梦之蓝M6+官宣成为央视总台除夕春晚独家报时合作伙伴 [20] - 2025年1-11月 中国酒业指数（ZJZS/CADI）静态指数JS为116.74点 环比下降3.93点 动态指数DD为95.81点 环比下降9.59点 白酒指数ZJZS-B/CADI-BJ静态指数JS为109.50点 环比下降3.77点 动态指数DD为92.15点 环比下降11.25点 [20] - 歪马送酒全国门店数量突破2200家 覆盖22个省份 全年累计服务用户超3000万 [20] - 董酒2025年1-11月基酒产量同比增长53% [20] - 截至2026年1月16日 茅台22年整箱批价1810元/瓶 环比上周下降30元 22年散装批价1790元/瓶 环比上周下降10元 [23] - 截至2026年1月16日 普五（八代）批价850元/瓶 环比上周持平 [23] 家电行业 - 2025年1-11月 洗衣机出口量为4640万台 同比增长12.4% 出口额为56.8亿美元 同比增长9.3% [18] - 2025年 中国末端水家电市场零售规模达到约408亿元 较2024年的346亿元增长约18% 其中核心品类净水器零售额突破260亿元 同比增长约9% [18] - 日出东方董事及高级管理人员万旭昶、徐国栋、李开春拟减持公司股份 分别不超过234,600股、22,500股、10,000股 [17] 纺织服装行业 - 中国黄金预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润28,640.00万元到36,820.00万元 同比减少55.00%到65.00% 业绩预减主要受黄金市场和新政叠加因素影响 [14] - 浙江自然为子公司提供担保 保函金额为1500万元 [14] 宏观与行业动态 - 中国人民银行推出八项举措加大结构性货币政策工具支持力度 包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 合并使用支农支小再贷款与再贴现额度 新增5000亿元额度 并单设1万亿元民营企业再贷款等 [10] - 菲律宾宣布自2026年1月16日起 中国公民可免签入境菲律宾 停留时间最长为14天 [11] - 市场监管总局依法对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [11]

公司产品获批与市场地位 - 公司旗下“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”三类医疗器械获批，该产品是全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品 [1] - 产品通过器审与药审联合审评正式获批，适应症为“用于真皮层的注射，以改善面颊部平滑度” [1] - 公司预计将稳步推进该产品的上市推广与市场投放工作，通过多元的产品组合、全面的渠道网络、精细的品牌运营，提供差异化的解决方案 [1] 医美业务管线与前景 - 该产品获批是公司第二张医美牌照落地 [1] - 后续医美管线储备丰富：交联颈纹产品已获得国家优先审评资格；交联鼻唇沟产品亦顺利推进中 [2] - 前两款医美产品获批已充分验证公司技术领先性及安全性，且渠道资源及运营经验可复用性强，后续管线落地有望进一步拓宽医美业务第二成长曲线 [2] 化妆品业务发展规划 - 产品端新品储备丰富，可复美胶原修护、焦点、秩序系列多款新品计划推出；可丽金品牌升级及产品推新亦计划于26年落地 [2] - 渠道及营销端：26年初合作李佳琦推出幸运棒新年礼盒，标志着与头部主播合作紧密度进一步修复；同时公司计划线上持续加强达人矩阵及自运营团队建设，并进一步拓展线下院线、OTC及CS/KA渠道覆盖及自有门店布局 [2] - 展望中长期，公司研发实力、品牌心智、团队凝聚力仍稳固，后续随着化妆品基本盘修复向好、医美贡献增量，建议关注布局机会 [2] 财务预测与估值 - 维持25-26年净利润并引入27年净利润预测24亿元 [2] - 当前股价对应26-27年16/14x P/E [2] - 维持跑赢行业评级及目标价56港元，对应26-27年25/23x P/E，有55%上行空间 [2]

公司股份回购动态 - 巨子生物于1月16日以每股35.580港元至36.320港元的价格回购40.00万股，耗资1440.81万港元 [1] - 当日公司股票收盘价为35.820港元，股价下跌0.61%，全天成交额为4.04亿港元 [1] - 自1月5日起，公司已连续10个交易日进行股份回购，累计回购400.00万股，总金额达1.40亿港元 [1] - 在连续10日回购期间，公司股价累计上涨4.68% [1] 近期回购交易明细 - 1月16日回购最高价为36.320港元，最低价为35.580港元 [1] - 1月15日回购40.00万股，金额为1434.67万港元，价格区间为35.440港元至36.100港元 [1] - 1月14日回购40.00万股，金额为1415.00万港元，价格区间为35.100港元至35.800港元 [1] - 1月13日回购40.00万股，金额为1433.78万港元，价格区间为35.640港元至36.200港元 [1] - 1月12日回购40.00万股，金额为1400.29万港元，价格区间为34.500港元至35.500港元 [1] - 1月9日回购40.00万股，金额为1375.96万港元，价格区间为34.240港元至34.580港元 [1] - 1月8日回购40.00万股，金额为1371.06万港元，价格区间为34.120港元至34.440港元 [1] - 1月7日回购40.00万股，金额为1378.34万港元，价格区间为34.300港元至34.680港元 [1] - 1月6日回购40.00万股，金额为1366.93万港元，价格区间为33.840港元至34.480港元 [1] - 1月5日回购40.00万股，金额为1358.16万港元，价格区间为33.740港元至34.280港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月16日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资约1440.81万港元 [1] - 此次回购涉及股份数量为40万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月16日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资约1440.81万港元 [1] - 此次回购涉及股份数量为40万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月16日执行股份回购，耗资1440.8万港元 [1] - 本次回购股份数量为40万股 [1] - 回购价格区间为每股35.58港元至36.32港元 [1]