文章核心观点 公司披露配售及认购协议拟募资23.33亿港元，这是上市以来第二次股权融资，虽业绩向好但存在依赖单一品牌、研发投入偏低、销售费用快速增长等问题 [1][2] 融资情况 - 4月16日公司与补足卖方及联席账簿管理人订立配售及认购协议，以每股66.65港元价格配售3500万股现有股份并补足认购同等数量新股份，预计募资总额约23.33亿港元，净额约22.94亿港元 [1] - 配售价较公告前日收盘价折让9.5%，较过去5日均价折让6.78%，认购完成后股本将扩大至10.71亿股，补足卖方持股比例将由56.10%降至54.26% [1] - 所得款项净额拟用于核心业务发展及生态圈布局、补充流动资金及一般企业用途 [1] - 2024年5月公司曾通过配售新股募资16.27亿港元，截止2024年末仍有12.96亿港元未使用，加上此次融资累计募资将近40亿港元，是IPO时5.49亿港元募资额的7倍之多 [1] 业务与业绩 - 公司主要业务包含专业皮肤护理产品、保健食品两大品类，2022年11月登陆港股，目前市值已超过珀莱雅 [1] - 2024年公司实现营收约55.39亿元，同比增长约57%；净利润约20.62亿元，同比增长约42%；归母净利润20.62亿元，同比增长42.1%；毛利率82.1% [2] - 2024年可复美实现销售收入45.42亿元，同比增长62.9%，占总营收比重从上年的79.1%上升至82.0%；可丽金收入占比从2019年的50.1%下降至2024年的15.2% [2] 存在问题 - 2024年公司研发支出1.06亿元，同比增长42.1%，占营收比例仅有1.9%，低于同属重组胶原蛋白赛道的锦波生物 [2] - 2024年公司销售及经销开支达20.08亿元，同比增长72.5%，主要因销量增加致原材料采购与物流费用攀升，线上营销投入大且直销渠道不断扩展 [2]

文章核心观点 公司订立配售及认购协议，募集资金用于核心业务发展、生态圈布局及补充流动资金，将增强集团实力并促进可持续发展 [1][2] 分组1：配售及认购协议内容 - 2025年4月16日公司、补足卖方及联席账簿管理人订立配售及认购协议 [1] - 补足卖方出售3500万股股份，联席账簿管理人促承配人按每股66.65港元购买 [1] - 补足卖方有条件认购，公司有条件按配售价发行新股份，数量等于实际配售股份 [1] 分组2：配售及认购股份占比 - 配售股份数目与认购股份数目相同，约占公告日期公司已发行股份数目的约3.38% [1] - 约占经配发及发行认购股份扩大后股份数目的约3.27% [1] 分组3：配售及认购所得款项 - 所得款项总额预期约23.33亿港元，净额预期约22.94亿港元 [1] - 所得款项净额拟用于核心业务发展及生态圈布局、补充流动资金及作一般企业用途 [1] 分组4：配售及认购的影响 - 募集资金到位将增强集团资金、市场及综合实力，促进长远健康及可持续发展 [2] - 吸引高品质机构投资者，丰富公司股东基础，加强股份流动性 [2] - 认购股份将根据一般授权配发及发行 [2]

文章核心观点 公司通过配售及认购股份募集资金，增强资金实力、市场竞争力及综合实力，促进长远健康及可持续发展，同时丰富股东基础并加强股份流动性 [1] 配售及认购协议情况 - 2025年4月16日交易时段后，公司、补足卖方及联席账簿管理人订立配售及认购协议 [1] - 补足卖方同意出售3500万股股份，公司有条件同意向补足卖方发行相同数目的新股份，每股配售价66.65港元 [1] - 预期承配人不会在配售及认购完成后成为公司主要股东 [1] 配售价及所得款项情况 - 配售价较2025年4月16日收市价折让约9.50% [1] - 配售及认购所得款项总额预期约为23.33亿港元，净额预期约为22.94亿港元 [1] - 所得款项净额拟用于核心业务发展及生态圈布局、补充流动资金及作一般企业用途 [1] 补足卖方情况 - 补足卖方是根据英属维京群岛法律注册成立的有限责任公司 [2] - 公告日期时，补足卖方于581,104,935股股份中拥有权益，占公司现有已发行股本约56.10% [2] - 补足卖方是以FY Family Trust为受益人的控股工具，执行董事严建亚配偶范代娣博士为委托人及受益人 [2]

纪要涉及的公司 巨子生物控股有限公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **品牌建设** - 观点：公司重视品牌长期价值建设，强化学术和产业地位，为品牌注入温度和责任感，推动科学护肤理念传播 [1][2] - 论据：参加多个学术和产业会议，举办重组胶原蛋白实证科学研究报告会；官宣精华品牌大使，开展大学生互付节等活动；发起中国医师节健康皮肤守护月科普活动，可夫美发布皮肤的答案倡议篇 2. **渠道布局** - 观点：采用线上加线下、专业和大众的思路全渠道布局，拓展产品覆盖 [3] - 论据：深耕医疗院线，扩大药店渠道覆盖，在CSKA、连锁百货开设门店；通过天猫、抖音、京东、小红书、快手等线上平台销售推广，根据平台特性匹配商品运营策略 3. **生产体系** - 观点：重视生产体系稳定运转，推进工厂建设，新增多条生产线 [6] - 论据：报告期内新增两条重组胶原蛋白生产线、三条化妆品生产线、三条医疗器械生产线，推进医疗器械新工厂和健康产品新工厂建设 4. **公益活动** - 观点：积极参与社会公益和慈善活动，践行环保理念 [6][7] - 论据：开展教师节爱心捐赠等公益活动，累计捐赠价值超1400万元；发起空瓶回收计划，累计回收超2万只空瓶，减碳超37万元 5. **产品规划** - **可复美胶原棒** - 观点：预计2025年增速20%，从大单品跃迁到超级品类 [10][11] - 论据：上市三年累计销售超5亿只，2021 - 2023年收入分别约2亿、9亿、13亿；2025年4月将上新2.0产品，经大量消费者反馈分析、配方打磨和临床认证 - 观点：新品添加重组4型胶原蛋白，有确定功效，营销、人群和地域拓展规划明确 [12][13][14] - 论据：添加国内首个针对基底膜屏障研究的专利胶原，可促生基底膜关键物质表达；营销上增强传播力度和形式，拓宽人群，拓展地域版图 - **可复美焦点面霜** - 观点：加速渗透未覆盖人群，强调面霜必要性，分季节、人群差异化传播 [17][18] - 论据：通过联名代言等活动拓展品牌，结合内服、养生等内容筛选人群，匹配品类季节趋势 - **可力金** - 观点：2025年预计增速25%以上，品牌将达10亿以上量级 [20] - 论据：优化内部组织结构，扩充团队人才，与可复美分开独立运营；主推可力金大魔王、胶卷面霜、胶卷眼霜和喷喷自抛四款产品 6. **研发科技** - 观点：以合成生物学平台为依托，需求和技术双向驱动研发，做前瞻布局 [28] - 论据：深入洞察消费者需求，通过AI设计分子结构和高通量筛选开发产品；积累研发和利用AI辅助技术开发超40种重组胶原蛋白分子 - 观点：技术布局广泛，有量产成果和专利储备 [30][31][32] - 论据：上市一代着眼成熟技术开发大单品，研发一代和储备三代更具前瞻性；实现特定结构胶原蛋白量产，有用于医美产品开发的专利和技术布局 7. **海外布局** - 观点：发掘重组胶原蛋白在全球护肤市场潜力，以可复美品牌为主力出海 [33] - 论据：中国在重组胶原蛋白领域全球领先，与欧微国际合作获认可；国内技术、产品、营销能力得到验证，有降维打击效果 - 观点：按计划推进品牌和产品定位、渠道合作、注册申报等工作，先加强东南亚布局 [35] - 论据：通过线上线下渠道开展销售和宣传，选择适合本地的产品和渠道触达目标客群 8. **真玉逆修系列** - 观点：重新定义光电类医美项目全流程护肤品协同解决方案，有增长潜力 [37][38][39][41] - 论据：针对光电项目前后皮肤问题，SKU布置较全；线下渠道为主，未来考虑向线上延伸；医美术后修复赛道规模200 - 300亿，同比增速约30% 9. **收并购规划** - 观点：有护肤品、医美材料设备、前沿技术三个收并购方向 [42] - 论据：希望收购与现有品牌优势互补的护肤品品牌，与医美管线互补的材料设备公司，在前沿技术领域进行早期布局 10. **稀有人参皂苷** - 观点：加大对合成生物学平台产品和新成分认知教育，稀有人参皂苷有发展潜力 [44][45] - 论据：消费者对人参成分有认知，传播效率高；可富美有稀有人参皂苷成分的秩序系列，未来品牌内涵将更多元；在生物医用、医药、保健食品领域有开发布局 [45][46] 11. **线下布局** - 观点：2024年聚焦西北西南，2025年后向华东华中拓展，目标三到五年达100家店 [48] - 论据：2024年在西安、成都、重庆开出18家门店，杭州店铺已开业；旗舰店展示品牌形象，标准店是销售主力，布局在新一线和强二线城市核心商圈 [48][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 可复美品牌人群中高消费力人群占比提升，主体主力客群是时间敏感型消费力人群，抖音平台中高消费占比约30%，美妆兴趣人群约2.5亿，日常渗透率有提升空间 [25] - 可力金大魔王累计销售超8100万颗，占可力金收入比重超20%，3.0版本经两年多配方打磨和万条以上消费者反馈升级 [22] - 胶卷系列种草分四个阶段，先积累人群，再深度种草，协同电商联动，最后夯实抗老心智 [24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 2024年公司主力品牌可复美延续高增，子品牌可丽金及医用敷料类目增速改善，带动营收端提速；盈利端品类扩充引发毛利率阶段性收窄，但盈利能力仍处高位；2024H2可复美环比上半年持续高增，可丽金显著提速；经营层面公司持续加强在重组胶原蛋白领域的基础及应用研究，医疗器械获证有序推进；考虑到焦点面霜、胶卷系列等次新品的接力和医美业务的增量，预计2025 - 2027年经调净利润分别为25.9、31.1、37.4亿，对应估值25、21、17倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报显示，公司实现收入55.4亿元，同比增长57%，实现归母净利润20.6亿元，同比增长42%，实现经调整净利润21.5亿元，同比增长46.5%；董事会建议派发末期股息每股0.60元，特别股息每股0.59元 [2][4] 分品牌收入情况 - 2024年可复美、可丽金、其他品牌分别实现收入45.4、8.4、1.4亿元，分别同比增长63%、36%、34%；可复美收入环比2023年提速增长，核心单品胶原棒及新品焦点系列表现好，胶原棒蝉联双十一天猫面部精华榜TOP1及抖音液态精华榜TOP1，新品焦点面霜位列双十一天猫修复面霜热卖榜国货TOP2，且在医疗器械端积极拓展液体敷料等新产品形态；可丽金预计线上渠道占比持续提升，2024年618、双十一大促线上全渠道增速分别超100%、150%，预计渠道结构持续优化 [8] 分品类收入情况 - 2024年功效性护肤品、医用敷料、保健食品及其他分别实现收入43.0、12.2、0.2亿元，分别同比增长63%、42%、15% [8] 盈利情况 - 2024年公司归母净利率收窄4.0个百分点，主因毛利率收窄1.5个百分点（销售产品品类扩充）和销售费用率提升3.2个百分点（线上渠道加大营销投入），整体归母净利率在37.2%，仍处行业较高水平；2024H2公司经调净利润率同比收窄3.8个百分点至37.5% [8] 2024H2营收情况 - 2024H2公司实现营收30亿元，同比增长56%；其中可复美、可丽金、其他品牌分别同比增长58%、50%、28%，可复美环比上半年保持高增（2024H1为69%），可丽金环比提速（2024H1为24%） [8] 经营层面情况 - 2024年公司获得重组人 XVII 型胶原蛋白、其制备方法及应用，以及重组人 IV 型胶原蛋白独家专利授权，扩充不同型别专利储备；医疗器械方面，顺利推进 III 类医疗器械产品的研发及临床申报工作，获骨修复材料 III 类医疗器械注册证，注射用重组胶原蛋白填充剂产品获优先审批资格 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 巨子生物24年经调净利润21.5亿，同比+46%符合预期，主品牌可复美增长靓丽，第二品牌可丽金增长提速，预计25 - 27年收入和归母净利均有增长，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24年收入55.4亿，同比+57%，归母净利20.6亿，同比+42%，经调归母21.5亿，同比+46%；24H2收入30亿，同比+56%，归母净利10.8亿，同比+38%，经调归母11.2亿，同比+42%；年末每股派息1.19元，合计派息12.4亿，派息率60% [1] - 24年毛利率82.1%，同比-1.5pp，净利率37.2%，同比-4pp，销售/管理/研发费用率分别36.3%/2.7%/1.9%，同比分别+3pp/持平/-0.2pp；24H2毛利率81.8%，同比-1.4pp，净利率36.1%，同比-5pp，销售/管理/研发费用率分别37.2%/2.8%/1.9%，同比分别+5.5pp/+0.3pp/-0.2pp [2] - 预计25 - 27年公司将实现收入70.7/87.1/104.5亿，同比+28%/+23%/+20%；归母净利25.4/30.7/36.1亿，同比+23%/+21%/+18%；加回股权激励费用后经调净利润25.9/30.7/36.1亿元，同比+20%/+19%/+18% [5] 业务拆分 - 品牌方面，可复美收入45.4亿，同比+63%，占比82%，同比+3pp；可丽金收入8.4亿，同比+36%，占比15%，同比-2pp [3] - 品类方面，护肤品收入43亿，同比+63%，占比78%，同比+3pp；械品收入12.2亿，同比+42%，占比22%，同比-2pp；保健品及其他收入1840万，同比+15%，占比0.3% [3] - 渠道方面，直销收入41.3亿，同比+71%，占比75%，同比+6pp；经销收入14.1亿，同比+27%，占比25%，同比-6pp；线上收入39.6亿，同比+70%，占比72%，同比+5pp；线下收入15.7亿，同比+32%，占比28%，同比-5pp [3] 品牌看点 - 可复美618/双11线上全渠道GMV增速60%/80%，胶原棒高增，焦点系列奠定良好基础，械品新品表现良好占比提升 [4] - 可丽金618/双11线上全渠道GMV增速100%/150%，核心大单品大膜王、嘭嘭次抛、胶卷系列均获不错成绩 [4] - 可复美在西安、重庆等城市购物中心开设约18家门店，涵盖不同店型，入驻三亚免税城和香港万宁 [4] 财务摘要及预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|5539|7073|8709|10450| |(+/-) (%)|57%|28%|23%|20%| |归母净利润（百万）|2062|2542|3071|3609| |(+/-) (%)|42%|23%|21%|18%| |每股收益(元)|2.10|2.45|2.96|3.48| |P/E|22.08|25.65|21.23|18.07|[6] 三大报表预测值 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|6402|8857|12066|16105| ||现金|4030|6021|8876|12534| ||应收账款及票据|141|236|311|329| ||存货|311|544|693|779| ||其他|1920|2056|2185|2463| ||非流动资产|1636|1629|1636|1582| ||固定资产|1042|1004|982|898| ||无形资产|57|87|117|147| ||资产总计|8038|10486|13702|17687| ||流动负债|836|743|892|1270| ||短期借款|5|5|5|5| ||应付账款及票据|287|201|277|414| ||其他|545|538|610|851| ||非流动负债|82|82|82|82| ||负债合计|918|825|974|1352| ||归属母公司股东权益|7108|9652|12723|16333| ||少数股东权益|12|9|5|2| ||股东权益合计|7120|9660|12728|16335| ||负债和股东权益|8038|10486|13702|17687| |利润表（百万元）|营业收入|5539|7073|8709|10450| ||其他收入|0|7|9|0| ||营业成本|992|1306|1664|2038| ||销售费用|2008|2773|3483|4285| ||管理费用|151|156|157|167| ||研发费用|106|113|122|136| ||财务费用|0|-99|-130|-120| ||除税前溢利|2458|3024|3668|4301| ||所得税|396|485|601|696| ||净利润|2062|2540|3067|3605| ||少数股东损益|-1|-3|-4|-3| ||归属母公司净利润|2062|2542|3071|3609| ||EBIT|2458|2925|3538|4181| ||EBITDA|2591|3022|3630|4265| ||EPS（元）|2.10|2.45|2.96|3.48| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|2131|1971|2783|3576| ||净利润|2062|2542|3071|3609| ||少数股东权益|-1|-3|-4|-3| ||折旧摊销|133|97|93|84| ||营运资金变动及其他|-63|-666|-376|-113| ||投资活动现金流|-1162|5|51|81| ||资本支出|-425|-90|-100|-30| ||其他投资|-737|95|151|111| ||筹资活动现金流|-912|14|20|0| ||借款增加|3|0|0|0| ||普通股增加|0|0|0|0| ||已付股利|-915|14|20|0| ||现金净增加额|58|1991|2855|3657|[11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力|营业收入|57.17%|27.71%|23.12%|20.00%| ||归属母公司净利润|42.06%|23.27%|20.78%|17.52%| |获利能力|毛利率|82.09%|81.54%|80.89%|80.50%| ||销售净利率|37.23%|35.94%|35.26%|34.53%| ||ROE|29.01%|26.34%|24.13%|22.09%| ||ROIC|28.94%|25.41%|23.23%|21.45%| |偿债能力|资产负债率|11.42%|7.87%|7.11%|7.64%| ||净负债比率|-56.54%|-62.28%|-69.70%|-76.70%| ||流动比率|7.66|11.92|13.53|12.68| ||速动比率|7.29|11.19|12.75|12.07| |营运能力|总资产周转率|0.85|0.76|0.72|0.67| ||应收账款周转率|45.53|37.52|31.85|32.64| ||应付账款周转率|4.73|5.36|6.96|5.89| |每股指标（元）|每股收益|2.10|2.45|2.96|3.48| ||每股经营现金流|2.07|1.90|2.69|3.45| ||每股净资产|6.91|9.32|12.28|15.77| |估值比率|P/E|22.08|25.65|21.23|18.07| ||P/B|6.71|6.76|5.12|3.99| ||EV/EBITDA|16.84|19.58|15.52|12.35|[11]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进（Buy）” [5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，营收和归母净利润均实现增长，线上渠道增长显著，可复美和可丽金品牌表现出色，预计2025 - 2027年净利持续增长，估值偏低，继续给予“买进”投资建议 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为美容护理，2025年4月7日H股价60.90港元，恒生指数19,828.3，股价12个月高/低为72.8/35.7港元，总发行股数10.359亿股，H股数10.359亿股，H股市值630.87亿元，主要股东范代娣持股57.32%，每股净值6.91元，股价/账面净值8.81，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-12.12%、26.88%、46.25% [1] 近期评等 - 2024年9月26日评等为“买进”，产品组合中功效性护肤品占比78.6%，医用敷料占比23.3%，保健品及其他占比0.3% [2] 公司业绩 - 2024年实现营收55.4亿元，同比增长57.2%，归母净利润21.5亿元，同比增长42.1%，经调整利润21.5亿元，同比增长46.5%；24H2营收30.0亿元，同比增长56.3%，归母净利10.8亿元，同比增长37.5% [7] 分红方案 - 公司拟每股派发股息人民币0.6021元，建议派发特别股息人民币0.5921元，以2025年4月7日收盘价计算，股息率约为2.1% [7] 品牌与渠道表现 - 分品牌看，可复美营收45.4亿元，同比增长62.9%，可丽金收入8.4亿元，同比增长36.3%；从渠道看，线上全渠道GMV增速快，全年线上直销营收占比达72%，同比提升6个百分点 [7] 毛利率与费用率 - 2024年综合毛利率为82.1%，同比下降1.5个百分点；销售费用率为36.3%，同比增加3.2个百分点，管理费用率为2.7%，同比持平，研发费用率为1.9%，同比下降0.2个百分点，期间费用率为40.9%，同比增加3个百分点 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现净利26.5/32.9/40.2亿元，分别同比增长28.3%/24.2%/22.3%，折合EPS分别为2.57/3.20/3.91元，目前股价对应的PE分别为22X/18X/15X [7] 财务报表数据 - 合并损益表显示2023 - 2027F营业总收入、营业总支出、营业利润等数据变化 [12] - 合并资产负债表展示2023 - 2027F货币资金、存货、应收账款及票据等项目情况 [13] - 合并现金流量表呈现2023 - 2027F经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额等数据 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进（Buy）” [5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，营收和归母净利润均实现增长，线上渠道增长显著，可复美和可丽金品牌表现出色，预计2025 - 2027年净利持续增长，估值偏低，继续给予“买进”投资建议 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为美容护理，2025年4月7日H股价60.90港元，恒生指数19,828.3，股价12个月高/低为72.8/35.7港元，总发行股数10.359亿股，H股数10.359亿股，H市值630.87亿元，主要股东范代娣持股57.32%，每股净值6.91元，股价/账面净值8.81，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 - 12.12%、26.88%、46.25% [1] 近期评等 - 2024年9月26日评等为“买进”，产品组合中功效性护肤品占比78.6%，医用敷料占比23.3%，保健品及其他占比0.3% [2] 公司业绩 - 2024年实现营收55.4亿元，同比增长57.2%，归母净利润21.5亿元，同比增长42.1%，经调整利润21.5亿元，同比增长46.5%，24H2营收30.0亿元，同比增长56.3%，归母净利10.8亿元，同比增长37.5% [7] 分红方案 - 公司拟每股派发股息人民币0.6021元，建议派发特别股息人民币0.5921元，以2025年4月7日收盘价计算，股息率约为2.1% [7] 品牌与渠道表现 - 分品牌看，可复美营收45.4亿元，同比增长62.9%，可丽金收入8.4亿元，同比增长36.3%；从渠道看，线上全渠道GMV增速在“618大促”和“双十一大促”期间表现优异，全年线上直销营收占比达72%，同比提升6个百分点 [7] 毛利率与费用率 - 2024年综合毛利率为82.1%，同比下降1.5个百分点，销售费用率为36.3%，同比增加3.2个百分点，管理费用率为2.7%，同比持平，研发费用率为1.9%，同比下降0.2个百分点，期间费用率为40.9%，同比增加3个百分点 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现净利26.5/32.9/40.2亿元，分别同比增长28.3%/24.2%/22.3%，折合EPS分别为2.57/3.20/3.91元，目前股价对应的PE分别22X/18X/15X [7] 财务报表预测 - 合并损益表显示2023 - 2027F营业总收入、营业利润、持续经营净利润等数据；合并资产负债表展示各年货币资金、存货、应收账款及票据等资产和负债情况；合并现金流量表呈现各年经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额及现金及现金等价物净增加额 [12][13][14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8][22] 报告的核心观点 - 巨子生物2024年营收和净利润实现高增长，可复美延续高增，可丽金提速，胶原龙头潜力可期，预计2025 - 2027年公司收入和净利润保持增长，考虑公司发展阶段和业务看点，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][8][22] 报告各部分总结 财务报告情况 - 2024年公司营业收入55.4亿元，YOY + 57%；经调整净利润21.5亿元，YOY + 46.5%；24H2营收29.8亿元，YOY + 57.2%，归母净利润10.8亿元，YOY + 37.5% [5][11] 收入拆分情况 品牌拆分 - 可复美2024年收入45.4亿元，YOY + 62.9%；可丽金收入8.4亿元，YOY + 36.3%；其他品牌1.4亿元，YOY + 34%；可复美、可丽金24下半年收入分别为24.7亿元和4.4亿元，YOY分别增长58.4%以及50.1% [7][13] 品类拆分 - 功效型护肤品2024年收入43亿元，YOY + 63%，占比达78%、提升2.6pct；敷料收入12亿元，YOY + 42%；保健品及其他收入0.18亿元，YOY + 15% [7][15] 渠道拆分 - 直销渠道2024年41.3亿元，经销渠道14.0亿元，占比分别为74.6%及25.4%，直销渠道占比提高5.9pct；其中，DTC店舖线上直销（天猫抖音）36亿元，YOY + 66%；电商平台线上直销（京东唯品会等）3.8亿元，YOY + 42%；线下直销1.7亿元，YOY + 92% [7][15] 盈利端情况 - 2024年毛利率为82.1%，同比下滑1.5pct，主因销售产品成本增加和产品品类扩充；销售费率36.3%，YOY + 3.3pct，提升主因线上直销渠道投入增长；管理费率2.7%，同比持平；研发费率1.9%，同比下滑0.2pct；净利率37%，同比下滑3.9pct；经调整净利率38.8%，下滑3pct [7][16] 产品端情况 可复美 - 大单品胶原棒在2024年双十一取得多平台类目TOP1，稳固市场头部地位；新品焦点面霜双十一表现出色，大单品潜力显现；秩序系列与舒润系列优化拓宽人群覆盖范围；2025年2月推出帧域密修系列，聚焦皮肤热损伤问题 [20] 可丽金 - 持续强化重组胶原蛋白在抗老领域品牌心智，多款新品实现分区抗老解决方案全面升级；2024年双十一胶卷面霜和胶卷眼霜取得多平台榜单好成绩 [7][22] 业务布局情况 - 公司已进入1700家公立医院、3000家私立医院及诊所，650家OTC以及6000家CS/KA门店；2024年首家品牌旗舰店于重庆开业，入驻CDF三亚国际免税城，已在重点城市购物中心开设18家门店；逐步开启医美三类械产品准备工作，做好市场教育及培训 [7][22] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为71/89/110亿元，YOY + 27%/26%/24%；净利润分别为25/31/38亿元，YOY + 23%/23%/23%；专业皮肤护理业务25 - 27年收入分别为69/85/102亿元，YOY + 26%/22%/20%；预计25 - 27年毛利率分别为81%/80.7%/80.2% [8][21][22] 估值情况 - 选取化妆品公司如珀莱雅、贝泰妮等作为可比公司，2025年可比公司PE均值为28X [8][22]

文章核心观点 介绍陕西省政府对范代娣的人事任命，阐述范代娣的个人经历、科研成果，以及她和丈夫严建亚创办的巨子生物的发展、融资、财务等情况，还提及严建亚旗下另一上市公司三角防务市值情况和夫妇二人在胡润百富榜的排名 [1][2][3][9][10][11] 范代娣个人情况 - 2025年4月1日被任命为西北大学副校长（试用期一年） [2] - 1988年起先后在西北大学、华东理工大学攻读至博士学位，1994年重返西北大学从事教学科研，1996年被聘为副教授，此后访学，归国后晋升多个岗位 [2] - 2000年其实验取得首个重大进展，类人胶原蛋白问世 [2] - 2001年申请中国第一个重组胶原蛋白发明专利，多个科研成果获业界奖项 [5] 巨子生物发展情况 - 2000年严建亚与范代娣共同创办，范代娣以专利技术入股 [3] - 2009年创立“可丽金”品牌，2011年推出“可复美”品牌，两大主力品牌架构成型 [5] - 成立数年内范代娣夫妇通过家族信托持股约60% [6] - 2021年末完成成立22年来第一轮、IPO前唯一一轮融资，明星资本云集，IPO前估值超193亿元人民币，本轮融资中未有资本持股超过5% [6][7] - 2024年公司收入55.39亿元，同比增长57.17%；净利润20.62亿元，同比增长42.36%，上市不足三年超越毛戈平，成为港股市值最大的美妆护肤企业，市值突破700亿港元 [9] 其他相关情况 - 严建亚旗下A股上市公司三角防务市值已突破百亿元 [10] - 2024年胡润百富榜中，严建亚、范代娣夫妇以245亿元排在全国第196位，陕西地区富豪第三 [11]