合资公司成立 - 云工场与香农芯创成立合资公司，注册资本为人民币1.2亿元，云工场出资9000万元占比75%，香农芯创出资3000万元占比25% [1] - 合资公司将作为云工场附属公司入账，财务业绩并入集团综合财务报表 [1] - 合资公司旨在开拓智算服务市场，整合双方技术知识、行业协调能力和业务网络 [1] 业务协同与战略意义 - 智算业务与公司现有业务相辅相成，可产生协同效应，现有客户对计算资源和处理能力需求稳定增长 [1] - 公司凭借技术专长、分布式运算投入、成熟供应链和自主研发资源调度平台，具备提供智算服务能力 [1] - 合资公司将强化技术升级，获取先进计算芯片，丰富异构计算资源池 [1] 市场拓展计划 - 合资公司将加速智算业务拓展，包括为各类客户建立智算中心，提升无锡及长三角地区计算资源可用性 [1] - 公司可通过合资公司深化与当地政府及行业主要参与者合作，接触大型国际及本地企业客户 [1] - 合资公司将帮助公司抢占智算行业先发优势，巩固在边缘计算、人工智能及异构计算领域的领先地位 [1] 技术发展机遇 - 合资公司将使公司更容易获取大型企业的国际国内技术资源，优化边缘多模态大模型推理框架 [1] - 通过合资公司网络可获取多元化先进智算设备，建立市场竞争壁垒，提升品牌知名度 [1] - 合资公司将吸引尖端互联网企业及金融、能源等行业客户 [1]

合资公司成立 - 云工场与香农芯创于2025年8月12日订立合资协议 成立注册资本为人民币120百万元的合资公司以开拓智算服务市场 [1] - 云工场出资人民币90百万元持有合资公司75%权益 香农芯创出资人民币30百万元持有25%权益 合资公司作为附属公司并入集团综合财务报表 [1] 战略协同效应 - 整合云工场智算技术知识及香农芯创行业协调能力 提升智算领域整体竞争优势 [1] - 合资公司提供先进计算芯片获取渠道 丰富异构计算资源池 [1] - 通过合资公司拓展智算中心建设业务 提升无锡及长三角地区计算资源可用性 符合当地政府政策方向 [2] 生态合作与业务发展 - 通过合资公司与当地政府及行业主要参与者合作 接触对智算服务有需求的大型国际及本地企业 [2] - 利用大型企业的国际国内技术资源 加速优化边缘多模态大模型推理框架 [2] - 吸引尖端互联网企业及金融能源行业客户 获取多元化智算设备建立市场竞争壁垒 [2] 市场地位提升 - 合资公司加速进军智算行业 巩固在边缘计算、人工智能及异构计算领域的领先地位 [2] - 积极参与政府政策倡议 强化作为智算行业区域关键参与者的地位 [2]

合资公司 - 2025年8月12日与香农芯创成立1.2亿元合资公司开拓智算服务市场[2][4][6] - 公司出资9000万元占75%权益，香农芯创出资3000万元占25%权益[2][5][6] - 合资公司董事会由五名董事组成，公司提名三名[9] - 订约方按实缴出资比例享有合资公司利润及其他股东权利[9] - 无锡灵境云和香农芯创8月25日前缴30%出资，10月25日前缴70%[10] - 成立合资公司构成须披露交易，适用百分比率超5%低于25%[3][17] 资金用途 - 约36.8%认购款项净额（8400万港元）用于智算服务业务拓展[8] 业绩数据 - 截至2024年12月31日，香农芯创年度收益约243亿元，净利润约2.641亿元[14] - 截至2024年12月31日，香农芯创总资产约76亿元，总负债约46亿元[14] 未来展望 - 公司现有客户对计算资源及处理能力需求稳定增长[15] - 成立合资公司可强化技术升级，丰富异构计算资源池[15] - 成立合资公司可加速业务拓展，提升无锡及长三角地区企业计算资源及处理能力[18] - 成立合资公司可深化与大型企业生态合作，提升技术发展水平[18] - 成立合资公司可抢占先发优势，巩固边缘计算等领域领先地位[18] 股份发行 - 公司拟于2025年7月18日及8月6日向两名投资者发行新股份[20] 其他 - 公司股份面值为每股0.00001美元[19] - 公告日期董事会包括4名执行董事和3名独立非执行董事[22]

公司财务安排 - 公司将于2025年8月27日召开董事会会议 [1] - 会议将审议通过集团截至2025年6月30日止六个月的中期业绩及其发布 [1] - 会议将审议派发中期股息的建议（如有） [1]

会议安排 - 公司董事会将于2025年8月27日召开会议[3] 会议审议事项 - 审议及批准集团截至2025年6月30日止6个月的中期业绩及其刊发[3] - 考虑建议派发中期股息（如有）[3] 董事会构成 - 公告日期董事会包括4位执行董事和3位独立非执行董事[3]

资金用途 - 公司拟将认购所得净额228.0百万港元用于核心业务及拓展等[4] - 约50%用于核心业务及拓展，另50%用于策略投资等[4] - 13.2%用于增强核心业务，36.8%用于业务拓展，40.4%建智算中心，9.6%补充营运资金[5][8] 未来资金安排 - 2025年6月30日预计64.0%现金及等价物还借款，36.0%结算采购成本[8] 业务合作与规划 - 与国企签约2.561亿元智算服务合约[9] - 拟为大企业、政府提供智算服务，为中小企业提供云计算及租赁服务[10] 认购情况 - 认购事项待条件达成，未必进行[12]

股份数据 - 截至2025年7月底，公司法定/注册股份数目为50亿股，面值0.00001美元，法定/注册股本总额为5万美元[1] - 截至2025年7月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为4.6亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为4.6亿股[2] - 2025年7月，公司各类股份数目均无增减[1][2]

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价5.0港元，较当前股价4.07港元有23%潜在升幅 [3][71] - 总市值18.72亿港元，近3月日均成交额200万港元 [3] - 基于2026年43倍PE估值，对应2027年30倍PE [71] 核心业务与战略定位 - 国内最早IDC服务商之一，基础云切入市场，延伸至边缘计算和边缘AI领域 [2][12] - 主要业务包括IDC解决方案服务（托管/互联网连接等）和边缘计算服务（EdgeCDN/EdgeAIoT等） [13][15] - 构建"基础设施-平台能力-场景应用"完整技术栈，形成毫秒级响应等三大差异化优势 [12] 行业增长驱动 - 中国IDC市场规模2023年2407亿元，预计2024-2028年CAGR达12.8% [16] - 运营商中立数据中心2019-2023年收益CAGR达38.1%，增速显著高于运营商运营数据中心 [19] - 边缘计算市场2023年735亿元，预计2024-2028年CAGR达32.9% [36] 财务预测 - 预计2025E/2026E收入8.81亿/10.42亿元，增速24%/18% [8] - 2024-2027E收入CAGR达19%，边缘计算服务收入2024年增长170.7%至4900万元 [53][54] - 毛利率将从2024年12.7%提升至2027E的15.1%，净利率从1.7%提升至5.8% [60][65] 竞争优势 - 客户覆盖头部互联网公司及政企领域，前五大客户收入占比71.2% [14][28] - 与国有电信运营商建立长期合作，最大供应商占成本比例35.2% [32][33] - 边缘计算品牌"灵境云"已组建跨区域网络覆盖，计划拓展东南亚市场 [40][52] 可比公司估值 - 行业平均2026E PE为43.3倍，公司目标估值处于行业中游水平 [72] - 主要可比公司包括润泽科技（2026E PE 26.3x）、宝信软件（25.7x）等 [72]

公司融资 - 公司与认购方A订立认购协议A，按每股4.98港元发行26,277,000股认购股份，较7月18日收市价折让0.40% [1] - 公司与认购方B订立认购协议B，按每股4.98港元发行19,708,000股认购股份 [1] - 认购方A的最终实益拥有人为无锡市人民政府国资委（55.29%权益）及朱玲玲女士（29.14%权益） [1] - 认购方B的最终实益拥有人为无锡市新吴区政府（64.97%权益） [1] - 发行认购股份所得款项总额约为229.0百万港元，净额约为228.0百万港元 [1] 资金用途 - 所得款项净额的50%将用于发展核心业务及加快业务拓展 [1] - 所得款项净额的50%将用于策略性投资潜在拓展机会、吸引人才、补充营运资金及一般企业用途 [1] 董事观点 - 认购事项将为公司业务营运提供额外资金并增强资本基础 [2] - 所得款项净额主要用于进一步投资公司以促进业务发展预期增长 [2] - 认购事项有助于公司长期稳定发展，提升综合竞争力并为股东创造更大价值 [2]

收入和利润（同比环比） - 2024年收益为707,629千元人民币，同比增长1.7%[8] - 2024年毛利为89,622千元人民币，同比增长2.3%[8] - 2024年除税后溢利为12,372千元人民币，同比下降13.0%[8] - 2024年每股盈利为0.03元人民币，同比下降25.0%[8] - 公司整体毛利增加2.3%至人民币89.6百万元，整体毛利率由12.6%增长至12.7%[34] - 边缘计算服务毛利率增长至27.3%，较2023年的20.4%显著提升[36] - 年内溢利减少至人民币12.4百万元，主要由于融资成本和行政开支增加[45] 成本和费用（同比环比） - 销售成本增加1.6%至人民币618.0百万元，与业务增长保持一致[30] - 行政开支增加23.5%至人民币44.1百万元，主要由于新增管理人员及专业顾问服务费增加[39] - 研发开支增加7.2%至人民币23.8百万元，主要用于招聘研发人员和开发新产品[40] - 雇员福利开支总额从2023年的25.6百万元增至2024年的33.7百万元[58] 业务线表现 - IDC解决方案服务收入为人民币658.7百万元，占总收入的93.1%[15] - IDC解决方案服务新增19家客户，扩展至江苏宿迁、泰州、河南漯河及江西等地[15] - IDC解决方案服务收益减少2.2%至人民币658.7百万元，占公司总收益的93.1%[25][26] - 边缘计算服务收入总额为人民币49.0百万元，较2023年增长170.7%，占总收入6.9%[20] - 边缘计算服务收益大幅增加170.7%至人民币49.0百万元，占公司总收益的6.9%[25][28] - EdgeAIoT服务发展17类新识别目标及超过50个算法模型，覆盖智慧市政、城管等多领域[19] - EdgeGlobalCDN服务正式发布，优化海外网络用户内容分发节点匹配[17] - EdgeAIStation服务上线，提供GPU、NPU、FPGA等异构云算力服务[20] 技术发展 - 边缘分发网络EdgeCDN平台整体承载能力实现4.8倍增长[11] - 2024年新增17类识别目标和超过50个算法模型[11] - 2024年获得4项发明专利、3项新型专利和2项软件著作权授权[13] - EdgeCDN网络承载能力较2023年提升4.8倍，单机性能峰值突破10Gbps[16] - EdgeCDN缓存爬升速度提升400%，开发周期从7日压缩至1日[16] 财务数据（其他） - 贸易应收款项增加18.9%至人民币235.0百万元，与业务增长相对应[46] - 预付款项、其他应收款项及其他资产大幅增加468.4%至人民币216.0百万元[47] - 贸易应付款项从2023年的244.1百万元减少至2024年的199.6百万元，降幅18.2%[49] - 现金及现金等价物从2023年的162.3百万元增至2024年的371.0百万元，增幅128.6%[52] - 计息银行借款从2023年的166,734千元增至2024年的262,811千元[53] - 资产负债比率从2023年的3.1降至2024年的0.6[56] - 购买折让金额为54.1百万元[51] - 已付合同款项的退款金额为7.1百万元[51] - 预付第三方款项金额为10.4百万元[51] - 代理业务及其他金额为6.7百万元[51] 资产和负债 - 2024年资产总值为911,406千元人民币，较2023年增长81.6%[8] - 2024年母公司拥有人应占权益为402,442千元人民币，较2023年增长643.3%[8] - 2024年流动负债为505,477千元人民币，较2023年增长13.3%[8] 管理层讨论和指引 - 2025年计划完成全国超过1000地市的节点覆盖，并拓展东南亚、中东和欧美市场[23] - 2024年总收益为人民币707.6百万元，较2023年增长1.7%，主要因边缘计算服务扩张[24] 客户和供应商 - 公司五大客户交易金额占总收入的71.2%，单一最大客户占比22.2%[101] - 公司五大供应商交易金额占采购总额的55.4%，单一最大供应商占比20.2%[102] - 公司2024年度五大客户收入占比同比上升（71.2% vs 67.3%）[101] - 公司2024年度五大供应商采购占比同比下降（55.4% vs 62.7%）[102] 上市和融资 - 公司于2024年6月14日在联交所主板上市[90] - 全球發售所得款項淨額約為336.8百萬港元，每股發售股份的淨價約為3.96港元[143] - 全球發售項下提呈發售合共115,000,000股，包括公司發行的85,000,000股和售股股東提呈發售的30,000,000股[143] - 全球发售所得款项净额总计336,800千港元，其中47.7%（160,654千港元）用于现有业务改进与运营发展，18.5%（62,308千港元）用于边缘计算服务升级，12.8%（43,110千港元）用于招聘人才，11.0%（37,048千港元）用于研发合作，10.0%（33,680千港元）用于运营资金及一般企业用途[145] - 截至2024年12月31日，已动用所得款项净额102,696千港元（占总净额的30.5%），未动用金额为234,104千港元（69.5%），预计全部用途将于2026年12月31日前完成[145] 管理层和董事会 - 朱文涛先生36岁，现任集团执行董事、副总经理兼灵境云业务部门总监，负责边缘计算服务平台灵境云的组建、运营及监督[71] - 朱文涛先生于2022年1月加入集团，此前在杭州又拍云科技有限公司担任总经理，负责云计算平台建设及运营（2019年3月至2021年2月）[71] - 叶满林先生41岁，拥有17年融资经验，自2016年2月起担任创陞融资就证券及期货条例第6类受规管活动的负责人员[73] - 叶满林先生曾担任毕马威会计师事务助理经理（2006年7月至2011年5月）及中国光大融资经理（2011年5月至2013年6月）[73] - 崔琦先生40岁，拥有14年法律界经验，现任国浩律师（南京）事务所合伙人（2021年7月起）[76] - 崔琦先生曾担任三胞集团总法律顾问（2016年11月至2018年12月）及先声药业集团总法律顾问（2018年12月至2020年11月）[76] - 赵竑女士55岁，拥有31年企业高级财务管理经验，现任上海易智乐玩具销售首席财务总监（2014年9月起）[79] - 赵竑女士曾担任美中互利医疗高级财务经理（1998年5月至2015年9月）及国投集团控股独立非执行董事（2016年4月至2020年11月）[79] - 孙涛先生42岁，现任公司董事会主席兼执行董事[81] - 蒋燕秋先生35岁，现任公司执行董事兼总经理[82] 公司治理 - 公司董事会由7名董事组成，包括4名执行董事和3名独立非执行董事[183] - 公司委任安永会计师事务所为核数师，并计划在股东周年大会上续聘[174] - 公司董事会主席与行政总裁由同一人（孙涛）担任，偏离企业管治守则第C.2.1条[179] - 公司独立非执行董事占董事会成员三分之一，符合上市规则要求[188] - 执行董事任期三年或至公司上市后第三次股东周年大会（以较早者为准）[189] - 独立非执行董事任期三年或至公司上市后第三次股东周年大会（以较早者为准）[189] - 董事会会议出席记录：执行董事孙涛、蒋燕秋、季黎俊、朱文涛各出席3次定期董事会[191] - 独立非执行董事叶满林、崔琦、赵竑各出席3次定期董事会和2次审核委员会会议[191] - 公司于2024年6月14日上市，报告期内未举行股东大会[192] - 全体董事确认已接受必要培训并理解其义务[193] - 全体董事已遵守企业管治守则关于董事培训的规定[193] - 联席公司秘书季先生和林女士各自完成不少于15小时的专业培训[198] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，赵竑女士任主席[199] - 董事证券交易行为在报告期内严格遵守标准守则[196] 审核委员会 - 审核委员会负责外聘核数师的委聘、续聘及解聘建议，并批准其薪酬及委聘条件[200] - 审核委员会每年至少与公司外聘核数师开会两次[200] - 审核委员会需检阅财务报表情的完整性，包括会计政策更改、重大判断、重大调整等事项[200] - 审核委员会需确保财务申报符合会计准则及上市规则[200] - 审核委员会需检视公司财务监控及风险管理系统的有效性[200] 风险和法律 - 公司管理的数据中心面临集中风险，位置中断可能对运营造成重大不利影响[99] - 公司未发现任何环境相关的违规事件[95] - 公司与五大客户及供应商无重大纠纷[97][103] - 公司报告期内无重大法律诉讼或合规问题[169] - 公司未与控股股东或其附属公司订立任何重大合约[167] - 公司报告期后无其他可能影响集团的重大事件[176] 股东和股权 - 截至2024年12月31日，董事孫先生通過受控法團權益持有公司股份345,000,000股，佔比75%[131][135] - 公司已發行股份總數為460,000,000股[132][136] - 首次公開發售後限制性股份單位計劃授予的獎勵股份總數不超過公司上市後已發行股份的10%（46,000,000股）[128] - 截至2024年12月31日，首次公開發售後限制性股份單位計劃項下的獎勵股份總數為46,000,000股[128] - 各經選定參與者任何單次或累計的最高配額不超過公司上市後已發行股本的1%（4,600,000股）[129] - 首次公開發售後限制性股份單位計劃的有效期為10年，截至年報日期剩餘有效期約為9年[129] 合同安排和监管 - 综合联属实体贡献公司总收入的100.0%，其总资产占公司总资产的84.9%[150] - 公司通过合同安排控制综合联属实体，以规避中国外资所有权限制，合同安排涉及最低10元人民币的股权/资产转让权[150] - 合同安排存在监管风险，包括可能被认定违规导致业务架构失效或面临税务审查[151][154] - 公司已获联交所豁免持续关连交易的公告、独立股东批准及三年期限限制等上市规则要求[155] - 公司采取多项措施降低合同安排风险，包括董事会年度审查、法律顾问监控及年报披露[153][154] - 外商投资者在增值电信服务公司的持股比例不得超过50%[156] - 经营性和非经营性互联网信息服务需分别取得相应许可[156] - 外国投资者可持有增值电信业务经营许可证实体不超过50%股权[158] - 云工场通过合同安排规避外资限制，涉及独家业务合作、股权质押等协议[159][161] - 独家购买权协议允许以人民币10元或法律最低价转让股权及资产[161] - 股权质押协议将云工场全部股权质押给无锡灵境云作为担保[161] - 授权委托书赋予无锡灵境云管理云工场股权的独家权利[161] - 孙先生承诺不参与竞争业务且确保股权利益不冲突[161] - 独立核数师确认合同安排交易符合商业条款且公平合理[163] - 2024年度合同安排未出现重大变动或终止[162] 其他 - 公司不派发2024年度末期股息[93] - 公司保留零溢利作为可分派储备，2023年同样为零[111] - 公司截至2024年12月31日的银行借款详情需参考综合财务报表附注25[112] - 公司过往四个财政年度的业绩及资产负债概要见年报第170页[113] - 公司报告期内慈善及其他捐款总额为人民币87,500元[168] - 公司已维持至少25%的公眾持股量，符合联交所最低要求[172] - 公司未向董事或最高薪酬人士支付离职补偿或激励款项[126] - 公司未发生劳资纠纷或罢工，与雇员关系理想[108] - 公司定期评估供应商表现并更新认可供应商名单[106]