海外宏观策略：中东冲突升级与通胀风险 - 美以联军轰炸伊朗能源枢纽哈尔克岛，该岛承担伊朗90%的能源出口，霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态，仅少量印度油轮在斡旋下通航 [2] - 美国核心PCE通胀升至3.1%，大宗商品及半导体设备价格上行主导通胀趋势，在霍尔木兹海峡危机及油价上涨催化下进一步发酵，市场对美联储年内降息次数预期收敛至0-1次 [2] - 上周标普500指数下跌1.6%，纳斯达克指数下跌1.3%，市场风格从科技巨头转向非科技行业、从大盘股转向中小盘股 [3] 海外资产配置观点 - 美债：随着油价中枢上移，美债利率可能趋于上行，策略上建议回避长债，可优先票息策略 [3] - 美股：维持标配，并在估值回落时增加配置，建议关注防御板块与能源板块以分散配置 [4] - 美元：短期通胀隐忧利好美元，若冲突持续升级且美国通胀风险显性化，美联储立场可能转鹰，将支撑美元延续强势 [4] - 人民币：短期走势承压，但中期温和升值，核心支撑来自出口强势叠加结汇意愿回升，近期呈现“美元强、人民币更强”特征 [4] - 黄金：短期或宽幅震荡，中期若出现滞胀环境，黄金将与原油共振上涨；若只有通胀而无滞胀，黄金可能因美元强势而调整 [5] 中国宏观策略：内需与外需 - 楼市出现“小阳春”迹象，3月前两周30个大中城市新房成交同比下降13.2%，降幅较1-2月收窄11.2个百分点，样本12城二手房成交同比增长3.8%，样本35城二手房成交均价为10,201元/平 [7] - 港口发运节奏趋于平稳，本周货物吞吐量23,389万吨、集装箱604万箱，环比分别微降0.4%和上升1.4%，3月货物与集装箱吞吐量月均同比分别为-8.3%和-0.6%，较2月大幅回落 [8] - 出口集装箱运价指数回升至1,072.2，环比上涨1.7%，日本航线大幅反弹24.4%，南美、南非航线分别上涨6.4%和5.9%，美西航线环比上涨2.5%，但东南亚航线环比大幅回落8.9%，欧洲航线环比下跌1.3% [8] 中国债券市场 - 债市小幅走弱，10年期国债活跃券利率收于1.82%，较前一周上行3bp，30年期国债活跃券利率收于2.29%，较前一周上行6bp [9] - 债市走弱主因包括基本面、通胀预期，支撑主要来自流动性和银行负债成本下降预期 [9] - 预计短期内10年期国债利率中枢或震荡略上行，区间或在1.75%-1.9%，收益率曲线维持陡峭，年内仍存在降息、降准空间 [9] - 策略上继续维持中短期品种配置，长久期品种性价比不高，可等待利率上行至区间上沿后逐步介入 [10] A股与港股市场 - 上证指数上周下跌0.70%，市场仍在交易原油风险引发的全球滞胀与货币紧缩风险 [11] - 历史经验显示，当布伦特原油价格持续运行在90美元/桶上方时，A股往往呈现熊市特征 [11] - A股具备较强抗跌韧性，源于国内暂无显性通胀风险，供应链受原油冲击弱于海外，且受益于原油上涨的板块与高股息防御型股票权重占比较高 [11] - 市场资金流向高股息资产及传统能源化工与新能源等受益于原油上涨的行业，配置上建议短期控制仓位，侧重红利等稳健类资产，进攻端布局涨价周期股 [11] - 恒生指数上周跌幅大于上证指数，仅能源股和红利股表现相对突出，港股短期仍需警惕油价上行冲击及外资行为波动，配置上以高股息防守，部分涨价周期股进攻 [12]

公司战略与服务理念 - 公司坚守“以人民为中心”的价值取向和“金融为民”的初心使命，将服务融入日常消费、医疗教育、养老出行、创业经营等多元生活场景 [1][17] - 公司以“信誉、服务、灵活、创新”为办行方针，秉持“因您而变”的经营理念，持续淬炼服务能力，依托金融科技破解民生痛点 [1][17] - 公司充分发挥数字化转型优势，推动金融服务提质增效、扩大覆盖、精准发力，在民生服务领域形成良好示范 [16][32] 数字化政务服务 - 公司打造“五险一金”一站式服务平台，用户可一屏通览社保、医保、公积金账户余额，已累计接入1767项政务服务，年服务用户超4000万人次 [2][18] - 公司紧跟国家“人工智能+”战略，将大模型、智能交互融入政务服务，在公积金场景创新推出“边聊边办”服务模式 [4][20] - 公司在青岛全国首创“公积金数字人民币支付二手房首付”场景，利用数字人民币智能合约技术实现资金透明安全流转 [4][21] 适老化金融服务 - 线上渠道全面升级App长辈版，并推出95555“颐享专线”和可视化“同屏服务”，以陪伴式模式帮助银发群体跨越数字鸿沟 [5][22] - 线下网点进行全方位适老化升级，配备轮椅、老花镜等便民设施，并设立暖心大使、提供方言服务及PAD可视柜台上门服务 [7][24] - 广州分行优化叫号系统增加粤语播报与多次呼叫，东莞分行开设“老年人服务专窗”并提供一对一陪同服务 [7][24] 消费金融与支付生态 - 公司构建便民消费金融生态，将服务深度嵌入民生消费、零售商圈等场景，持续做强信用卡“两票”消费平台，为超千万用户提供专属消费优惠 [8][25] - 公司打造多场景、无障碍支付体系，推出信用卡申卡预约绑定等服务，并与云闪付、京东、抖音等平台合作推出“一键提额/清障”功能 [9][25] - 公司紧跟促消费政策，在2026年春节期间依托数字人民币推出开通钱包得红包及多场景支付立减活动，以推动消费增长 [9][26] 新市民与新就业群体服务 - 公司成都分行联合行业协会举办金融知识普及讲座，聚焦网约车司机等新市民群体，围绕反诈防骗、理性投资等内容进行讲解 [10][27] - 公司在甘肃兰州设立“骑手爱心驿站”，配备休息座椅、充电设备等，为外卖骑手、快递员等户外工作者提供温馨港湾 [12][30] - 公司在重庆、深圳等新市民聚集城市设立流动惠民小站、网格驿站，提供便民用品及金融知识手册，详细介绍社保、公积金等业务办理流程 [13][30]

活动概况 - 招商银行呼和浩特分行于3月8日在人和小区、茂业摩尔城两大重点区域同步启动2026年“3·15”金融消费者权益保护集中教育宣传活动 [1] - 活动主题为“清朗金融网络 守护安心消费”，旨在通过创新模式为市民带来有温度、有深度、有热度的金融教育体验 [1] 活动组织模式 - 活动采用党建引领、监管协同、青年参与与科技赋能四维联动模式 [1] - 创新推出“线上+线下”、“专业+趣味”、“传统+科技”深度融合的金融知识普及模式 [1] 党建引领与内容设计 - 活动坚持党建工作与消费者权益保护深度融合，以“服务向阳 金融为民”理念为指引 [2] - 现场设立“党建+消保”线上答题专区，题库涵盖党的重要精神、共青团知识、金融政策法规、个人信息保护及理性投资等实用知识点 [2] - 通过指尖答题形式实现金融知识的精准触达 [2] 青年参与与专业执行 - 招商银行呼和浩特分行的专业团队全程承担主会场活动主持与组织工作 [4] - 该行团委派出青年志愿者服务队，在“‘招’阳青春 ‘益’起同行”互动专区提供“一对一答疑+案例讲解+手册派发”的立体化服务 [4] 创新宣教形式 - 为突破传统单向传播模式，公司立足本地文化特色，精心打造三大创新宣教场景 [6] - 场景一为“草原金融安全保卫战”沉浸式密室，以守护家园为叙事主线，设置“知识闯关+密室解谜”环节，参与者通过识别虚假理财广告、排查信息泄露风险等任务掌握防骗技能 [6] - 场景二为“答题赢果蔬”社区互动，居民答对关于个人信息保护、存款保险等题目即可兑换新鲜果蔬，以“知识变现”激发参与热情 [8] - 场景三为金融脱口秀与原创歌曲表演，首创“金融消保脱口秀”以真实案例剖析高收益理财陷阱、信息泄露等风险，原创歌曲《我们都是明白人》以旋律传递防骗口诀 [10] 未来计划与服务理念 - 公司表示将持续深化“因您而变”的服务理念，以“创新不辍、教育不止”的态度积极探索金融教育的新路径、新模式 [12] - 目标是为营造安全、健康、和谐的金融消费环境，守护人民群众的“钱袋子”贡献金融力量 [12]

招商银行赎回优先股 - 招商银行拟于2026年4月15日全额赎回2017年12月非公开发行的境内优先股“招银优1”，赎回规模为275亿元，已获国家金融监督管理总局无异议批复 [1] - 此次赎回的核心逻辑是降本增效、优化资本结构，赎回资金全部来源于公司自有资金 [1][3] 1. **赎回规模与行业地位**：此次275亿元优先股赎回规模在境内银行业中位居第二位，仅次于光大银行2026年2月赎回的350亿元优先股 [1][2] 2. **降本增效效果**：“招银优1”发行时票面股息率为4.81%，显著高于当前银行永续债平均2.43%的票面利率，赎回后公司每年可减少13.23亿元的刚性股息支出，直接增厚净利润 [3] 3. **资本结构优化**：赎回优先股有助于优化其他一级资本结构，提升资本使用效率，且不会对公司核心经营与风险抵御能力产生影响 [4] 银行业赎回趋势 - 在利率下行趋势下，提前赎回高息优先股、置换低成本资本工具（如永续债）已成为上市银行降本增效的普遍选择 [5] - 2025年全年共有9家银行实施优先股赎回，其中7家累计赎回境内优先股规模达1118亿元，赎回规模与参与机构数量均创历史新高 [5] - 兴业银行以560亿元成为2025年最大赎回方，北京银行、南京银行各赎回49亿元为最小规模，其余包括上海银行200亿元、宁波银行与杭州银行各100亿元、长沙银行60亿元 [5] 招商银行2025年经营业绩 1. **整体业绩企稳回升**：2025年全年实现营业总收入3375.32亿元，同比微增0.01%；归母净利润1501.81亿元，首次突破1500亿元大关，同比增长1.21% [1][6] 2. **季度业绩逐季改善**：盈利能力呈现“逐季改善、年末发力”特征，第四季度单季实现归母净利润364.09亿元，同比增长3.4%，增速创全年峰值 [7] 3. **利息净收入逆势增长**：在行业净息差承压背景下，2025年全年利息净收入同比增长2.04%，前三季度利息净收入为1600.42亿元，同比增长1.74%，成为少数实现正增长的股份行 [6][7] 4. **非息收入降幅收窄**：2025年非息收入同比下降3.38%，但降幅较前三季度的4.23%有所收窄 [7] 资产规模与质量 1. **资产规模持续扩张**：截至2025年末，资产总额达13.07万亿元，首次突破13万亿元，较上年末增长9184.87亿元，增幅7.56%，自2019年起已连续六个年度实现资产规模迈上新的万亿台阶 [1][8] 2. **存款增长提供支撑**：客户存款总额达9.84万亿元，同比增长8.13%，增速高于资产和贷款增速，为业务发展提供稳定资金保障 [8] 3. **资产质量保持优异**：截至2025年末，不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.01个百分点，自2021年以来已连续五年保持在1%以下 [1][9] 管理层关注与行业背景 - 招商银行行长王良表示，ROE水平与利润增速、净资产增速和现金分红紧密相关，管理层高度重视投资者关切，并将保持较高ROE水平作为重要经营目标 [3] - 2025年，招商银行实现ROE（归属于该行普通股股东的加权平均净资产收益率）为13.33%，同比减少1.05个百分点 [3] - 2025年前三季度，股份制银行利息净收入中位数同比下降1.62%，国有大行中位数同比下降2.23%，多家股份行利息净收入降幅超3% [6]

核心观点 - 报告核心观点为通胀回升已成为必须直面的重要因素，其对金融市场的影响是当下市场关注的核心问题，并推导了三个主要金融影响及对银行业的启示 [2][3][10] - 本轮通胀回升（尤其油价驱动）与2022年不同之处在于国内经济周期处于多周期共振的底部（企业库存周期底部、需求周期启动、地产周期底部、PPI增速见顶回落第五年），油价带动价格因子大幅拐头的可能性不容忽视 [10][21] - 今年以来企业库存被动下降、对公中长期贷款同比多增、出口超预期增长以及3月以来1M票据利率走势上行且已高于去年同期，均显示实体信贷需求正处于恢复趋势中，可能处在库存周期的启动位置 [10][22] 通胀回升的金融影响推导 - 随着名义经济回升，长债利率将向上突破震荡区间上沿，超长端利率上行已持续一年，十年期国债利率震荡格局预计也将向上突破 [3][23] - 央行结构性货币政策对非银同业活期调整可能是今年最后一次利率政策工具，在物价逐渐回升环境下，货币政策的“灵活”大概率指的是方向灵活（由松到不松），“高效”可能意味着不再动用价格型政策工具 [3][23] - 金融市场风险偏好将阶段性下降，实物资产名义回报率上升将驱动资本追逐实体资产，同时名义经济回升意味着广谱资产流动性收缩，流动性驱动的估值扩张可能会变慢，资产市场可能从流动性驱动转向盈利驱动，此过程转换可能使金融资产先经历一轮逆风期 [3][23] - 短期看风险偏好和油价上涨驱动了美元的避险需求和交易需求，但长期看资本流向的底层逻辑依然是安全性驱动，中东动荡时间越长，美元货币体系的不安全性将持续上升，最终将驱动资本流入人民币资产（取决于金融基础设施的开放速度） [3][23] 对银行业的启示 - 银行业需要调整利率下行周期的思维惯性，做好金融市场利率和负债成本不再下行的准备 [3][24] - 规模优势银行需要降低融出资金期限、扩大结算性存款的获取，并从保护客户角度减少超长期限金融产品的销售 [3][24] - 中小型银行需要适度拉长负债端久期，控制金融投资规模，以预防周期拐点出现时负债端和投资收益的冲击 [3][24] 本期市场表现观察 (2026/3/9-2026/3/13) - 本期（2026/3/9-2026/3/13）银行板块（中信一级行业）整体上涨**1.5%**，跑赢万得全A（下跌**0.5%**），在30个中信一级行业中排第6位 [10][19][56] - 子板块表现：国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 **0.65%**、**1.97%**、**1.21%**、**2.83%** [19][75] - H股银行表现：恒生综合指数下跌**1.0%**，H股银行跌幅**3.1%**，跑输恒生综合指数及A股银行 [19] - 个股涨幅前三：A股为瑞丰银行（上涨**4.67%**）、渝农商行（上涨**4.65%**）、华夏银行（上涨**4.37%**） [19][75] - 银行转债表现：本期银行转债平均价格下跌**0.28%**，跑赢中证转债**0.82**个百分点 [19] 板块表现与估值 - 换手率：本期银行板块周换手率为**1.36%**，较前一周回落**0.31**个百分点，在30个中信一级行业中排第30 [56] - 绝对估值：截至2026年03月13日，银行板块最新市盈率（TTM）为**6.77X**，最新市净率为**0.66X** [56] - 相对估值：银行板块相对Wind全A（除金融、石油石化）指数的最新相对市盈率（TTM）为**0.16**，最新相对市净率为**0.24**，均处在历史平均水平 [56] - 子板块估值：国有大行、股份行、城商行、农商行最新市盈率（TTM）分别为**7.23X**、**5.85X**、**5.96X**、**6.29X**；最新市净率分别为**0.70X**、**0.55X**、**0.68X**、**0.62X** [75] 盈利预测与重点公司 - 盈利预期变化：本期共**2**家银行2025年业绩增速一致预期有变化（如长沙银行等），A股银行2025年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动**0.01pct**、**0.01pct** [20] - 报告覆盖并给出盈利预测及合理估值的重点银行包括工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行等多家A股及H股上市银行，均给予“买入”评级 [11]

报告行业投资评级 * 报告标题重申保险板块“攻守兼备”属性，并认为息差趋势企稳有望驱动银行业绩修复，整体对金融行业持积极看法 [1] 报告核心观点 * 保险板块：当前估值已回落至历史极低水平，进入高性价比配置区间，资产负债两端改善的长期核心逻辑未变，有望迎来估值与业绩的双重修复 [2][11] * 券商板块：“十五五”规划深化资本市场改革，为证券期货机构拓展展业空间，具备综合服务能力的头部券商将持续受益于改革红利 [2][17] * 银行板块：上市银行2025年报披露在即，预计资负两端边际改善将推动息差趋势企稳，资产质量整体保持稳健 [3][20] 周涨跌幅及各板块观点总结 * 市场表现：本周（2026年3月9日至13日）沪深300指数上涨0.19% [10] * 非银金融：整体跑输大盘，非银金融（申万）指数下跌1.93%，跑输沪深300指数2.12个百分点，其中证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融指数分别下跌1.75%、2.10%、2.73% [1][10] * 银行板块：整体跑赢大盘，银行（申万）指数上涨1.39%，跑赢沪深300指数1.20个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别上涨0.55%、1.98%、1.02%、2.83% [1][10] 保险板块周观点 * 估值水平：截至3月13日，A股保险股PEV估值中枢仅0.65倍，H股保险股PEV估值中枢低至0.42倍，较1倍PEV分别存在53%、137%的估值修复空间 [11] * 负债端逻辑：长期低利率环境下，分红险凭借“保底+浮动”收益特征，成为承接居民存款迁徙的核心载体，银保渠道是核心增长极，预定利率下调趋势将进一步降低负债端成本 [12] * 资产端逻辑：新会计准则下，险企配置的优质高股息资产市值变动未充分体现在利润表，导致投资收益被低估，中长期看，中国资产具备大国溢价，险企将受益于投资收益的稳健提升 [15] * 年报预期：保险股2025年报将陆续披露，全年业绩增长确定性较强 [16] * 个股推荐：建议关注中国太保，推荐新华保险、中国平安，建议关注中国人寿（H），推荐中国太平（H） [4][16] 券商板块周观点 * 政策环境：“十五五”规划纲要发布，提出持续深化资本市场投融资综合改革，提高直接融资比重，稳步发展期货和衍生品市场 [17] * 估值水平：截至3月13日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.27倍，处于2012年以来22.9%分位数，盈利和估值出现明显错配 [17][18] * 选股主线：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商；二是正在推进并购或有并购重组预期的券商 [2][18] * 个股推荐：推荐国泰海通、华泰证券、兴业证券、广发证券、东方证券、中金公司、东方财富、中信证券、湘财股份、东吴证券 [4][18] * 多元金融：推荐瑞达期货、香港交易所、远东宏信、中银航空租赁、易鑫集团等 [4][19] 银行板块周观点 * 估值水平：银行板块PB估值为0.52倍 [20] * 息差展望：预计2025年息差趋势企稳，资产端收益率下行压力同比显著缓释（2025年12月新发放一般贷款加权平均利率同比下降27个基点，降幅同比收窄26个基点），负债端付息率改善明显（2025年上半年上市银行计息负债平均成本率较2024年下降29个基点，全年改善幅度预计在40个基点左右） [20] * 非息收入：权益市场走强及存款分流预计支撑财富管理相关中收回暖，但债券估值波动可能拖累投资类收入 [3][21] * 资产质量：整体保持稳健，对公涉房信贷不良预计高位企稳，非房消费类信贷不良预计中高位企稳 [3][22] * 选股主线：推荐四条主线，包括具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行、具备业绩持续修复基础的股份行 [4][23] * 个股推荐：推荐杭州银行，建议关注南京银行、厦门银行、宁波银行、重庆银行、青岛银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行、上海银行、兴业银行、民生银行、平安银行 [4][23] 保险周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周A股上市险企普跌，新华保险下跌3.54%，中国平安下跌2.35%，中国太保下跌0.18%，中国人保下跌1.51%，中国人寿下跌1.78% [24] * AH溢价：截至3月13日，中国人寿A/H溢价率最高，为69.37%，中国平安最低，为11.51% [24] * 债券收益率：截至3月13日，10年期国债到期收益率为1.81%，环比增加3.33个基点 [11][28] * 货币基金收益：余额宝7日年化收益率为1.00%，微信理财通年化收益率为1.09% [30] 券商周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周涨幅居前的券商为申万宏源（+0.61%）、山西证券（+0.34%），跌幅居前的为华林证券（-7.44%）、广发证券（-3.74%） [31] * 板块估值：PB估值最高的券商为华林证券（6.11倍），最低的为国元证券（0.93倍） [36] * AH溢价：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低（16.31%），中原证券最高（138.01%） [38] * 市场交投：本周两市日均成交额24987.10亿元，环比下降5.52%，日均换手率2.13%，环比下降0.11个百分点 [39] * 信用交易：截至3月13日，全市场两融余额26561.53亿元，环比增加0.72% [41] * 发行情况：本周有2家首发A股，募集资金5.47亿元；新增再融资项目1家，募集资金7.59亿元 [46] * 基金发行：本周全市场新发基金规模242.93亿元，环比增长80.43%，其中偏股型新发基金规模145.76亿元，环比增长187.23% [51] * ETF申赎：本周非货币型ETF净赎回263.02亿元，股票型ETF净赎回155.11亿元 [55] 银行周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周A股银行涨幅居前的为瑞丰银行（+4.67%）、渝农商行（+4.65%），H股涨幅居前的为渝农商行（+2.82%）、重庆银行（+2.04%） [57] * 板块估值：A股银行PB估值靠前的为杭州银行（0.93倍）、宁波银行（0.92倍），H股靠前的为招商银行（1.00倍）、农业银行（0.57倍） [57][58] * AH溢价：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低（-8.4%），郑州银行最高（100.8%） [59] * 央行操作：本周央行流动性净回笼2511亿元，其中逆回购净回笼1011亿元 [61] * 货币利率：截至3月13日，SHIBOR隔夜利率为1.32%，7天利差为13.6个基点，环比提升4.3个基点 [66] * 同业存单：本周同业存单发行8463亿元，净融资-1619亿元，1年期发行规模最大（3454亿元，占比40.8%） [74][79] * 债券发行：本周公司债发行827亿元，加权平均票面利率2.13%，环比下降10.2个基点 [84] 行业新闻及重点公司公告总结 * 行业资讯：央行数据显示25Q4末金融业机构总资产同比增8.7%；1-2月社融增量累计9.6万亿元；2月CPI同比上涨1.3%；证监会整合修订基金信息披露准则；港交所就提升上市机制竞争力征求市场意见 [89][90] * 重点公告：贵阳银行股东股权结构变更及股份质押展期；成都银行董事长任职资格获批；西安银行股东间股份转让；青农商行拟吸收合并村镇银行；东吴证券拟并购东海证券 [91][92][93]

行业投资评级与核心观点 - 报告给予银行行业“买入”评级 [3] - 报告核心观点为“降准降息预期走弱”，认为3月10日金融时报文章向市场传达了货币政策宽松预期减弱的信号 [2][6][14] 一、降准降息预期分析 - **政策信号**：金融时报文章《适度宽松的货币政策怎么干？一文详解》被视为降准降息预期走弱的信号 [6][14] - **政策工具运用**：降准降息仍是可选项，但将做好“相机抉择”，强调多重目标平衡 [14] - **利率水平**： - 中国个人房贷利率水平已接近美国、英国、日本“零利率”时期的平均水平 [14] - 当前信贷利率已处于历史低位，呵护银行息差仍是重要目标 [14] - **政策导向**：后续降低融资成本将更多通过规范市场行为、降低中间费用实现，而非直接降息；总量上保持银行间流动性充裕，但坚持不搞“大水漫灌” [14] 二、央行动态与流动性 - **公开市场操作**：本期（2026/3/9~3/15）央行共开展1,765亿元7天逆回购操作（利率1.40%），逆回购到期2,776亿元，国库现金定存到期1,500亿元，整体实现净回笼2,511亿元 [6][15][88] - **下期操作**：下期（3月16日）有6,000亿元6个月买断式逆回购到期，央行预告续作5,000亿元，预计净回笼1,000亿元 [6][15][88] - **流动性展望**：下期适逢缴税、缴准及超1万亿元同业存单到期，叠加政府债净缴款回正，预计流动性边际收敛，资金利率有所上行 [6][15] - **LPR预期**：3月20日为LPR报价日，报告预计维持不变 [6][15] 三、市场利率表现 - **资金利率**：截至3月13日，R001、R007较上期末分别上升0.34BP、1.13BP至1.39%、1.50%；DR001、DR007较上期末分别上升0.22BP、4.67BP至1.32%、1.46% [6][15][93] - **Shibor利率**：1M、3M、6M、9M、1Y Shibor分别较上期变动-0.9bp、-1.3bp、-1.0bp、-0.9bp、-0.9bp至1.53%、1.54%、1.56%、1.57%、1.58% [16][93] - **同业存单利率**：本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期变动+0.8bp、-0.5bp、-1.0bp、-0.7bp、-1.8bp [6][19][93] - **国债利率**：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别较上期末变动-0.9bp、+0.8bp、+2.8bp、+3.3bp、+8.5bp，呈现短端走强、长端走弱的陡峭化走势 [6][20][93] - **票据利率**：本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末上升+7bp、+10bp、+6bp至1.6%、1.48%、1.23% [6][21][93] 四、银行融资追踪 - **同业存单**： - 存量规模为18.47万亿元，加权平均利率1.67%，平均剩余期限124天 [19][22][133] - 本期发行8,459亿元，净融资-1,623亿元，加权平均发行利率1.55%，较上期下行3bp [19][22][133] - 募集完成率为94.1% [22][133] - 从银行类型看，国有行、股份行、城商行本期净融资规模分别为-1,496亿元、365亿元、-262亿元 [19] - **商业银行债券**：本期无新发行，存量规模为3.35万亿元 [22] - **商业银行次级债**：本期无新发行，存量规模为6.98万亿元（其中二级资本工具4.48万亿元，永续债2.50万亿元） [22] 五、重点公司估值 - 报告覆盖多家银行，均给予“买入”评级，并列出2025E及2026E的每股收益、市盈率、市净率和净资产收益率预测 [7] - 例如：工商银行A股（601398.SH）最新收盘价7.20元，合理价值8.58元/股，2025E/2026E EPS为1.00/1.04元，对应PE为7.21x/6.95x，PB为0.66x/0.62x，ROE为9.43%/9.15% [7]

核心观点 - 公司创新探索“金融+阅读”融合模式，通过举办主题读书会等活动，将金融知识普及有机融入全民阅读场景，旨在提升消费者金融素养、防范金融风险并营造清朗金融市场环境 [1][3] 活动模式与特色 - 公司推出“智读金融·安心同行——金融教育宣传读书会”主题活动，以书香文化为载体、金融知识为核心，是金融教育宣传领域的创新实践 [3] - 活动突破传统讲座模式，实现从单向“知识灌输”向互动“启发思考”转变，形式包括共读金融书籍章节、情景脱口秀演绎典型案例、设置知识问答与咨询角等互动环节 [4][5] - 活动将金融网络营销套路、非法代理退保理赔、AI换脸诈骗、共享屏幕诈骗、虚假投资理财、不明链接诈骗等新型网络侵害手段巧妙融入阅读与演绎环节，以提升消费者警惕性 [4][5] 宣传覆盖与成效 - 公司构建了“图书馆主阵地 + 网点阵地宣传 + 城乡多点延伸”的立体化宣传格局 [6] - 在“3·15”活动期间，共举办59场金融教育宣传读书会活动，覆盖上海32个社区和27个村镇 [6] - 为覆盖农村地区，公司组建党员志愿服务队和宣传小分队，深入乡村社区与田间地头，运用方言宣讲、案例剖析等形式，围绕涉农诈骗、养老骗局等主题进行宣传 [6] 组织与合作伙伴 - 公司以党建引领金融消保工作，成立金融教育宣传志愿服务队，由党员业务骨干带头，走进企业、商圈、学校、乡村开展普及 [3] - 公司积极联动城市文化地标，与黄浦区图书馆携手开展共建融合活动，推动党建服务、文化阅读与金融知识普及有机衔接 [4]

核心事件概述 - 招商银行计划于2026年4月15日全额赎回其于2017年12月非公开发行的全部境内优先股[1][2][4] - 本次拟赎回的优先股简称“招银优1”，代码360028，共计2.75亿股，总金额为人民币275亿元[1][4] 赎回方案与关键条款 - **赎回规模**：赎回优先股合计2.75亿股，每股面值人民币100元，总金额人民币275亿元[4] - **赎回价格**：赎回价格为优先股的票面金额加当期应计股息，应计股息计算公式为 IA=B×i×t/365，其中B为将被赎回的优先股票面总金额，i为当年股息率，t为计息天数（2025年12月18日至2026年4月15日）[5][6] - **时间安排**：赎回及付款时间均为2026年4月15日，支付的款项包括优先股票面金额和2025年12月18日至2026年4月14日持有期间的股息[6] 决策与审批流程 - 赎回决定基于公司2016年度股东大会、2017年第一次A股及H股类别股东会议，以及2021年度股东大会的授权[2][6] - 公司执行董事、行长王良及非执行董事朱立伟已签署相关决定，同意在取得监管批准后全额赎回并派发股息[2][6] - 公司已收到国家金融监督管理总局对赎回本次优先股无异议的答复[2][6]

活动概况与组织 - 活动于3月12日在江西省南昌市汉代海昏侯国遗址国家考古遗址公园举行，主题为“清朗金融网络 守护安心消费”3·15沉浸式金融教育主题活动 [1][5] - 活动由江西金融监管局指导、江西省银行业协会主办、招商银行南昌分行承办 [1][5] - 活动旨在推动中华优秀传统文化与金融知识深度融合，提升公众金融素养与风险防范能力 [1][5] - 活动创新采用“文物+金融+非遗”宣传路径，打造特色化、场景化、沉浸式金融教育新范式 [1][5] 活动前期预热与宣传 - 招商银行南昌分行紧扣海昏侯国历史文化IP，提前一个月进行现场氛围营造与预热布展 [1][5] - 博物馆入口处设置巨型马蹄金主题展台和防范金融领域非法中介侵害典型案例展板，将汉代货币文化与现代金融元素融合 [1][5] - 预热布展成为游客打卡热点，累计吸引浏览群众42.95万人次，有效扩大活动覆盖面与传播力 [1][5] 活动当日内容与形式 - 活动以非遗启幕仪式拉开序幕，包括身着传统服饰的主持人、嘉宾共同敲响复刻青铜编钟等环节，营造庄重典雅、古今交融的氛围 [3][7] - 现场有江西财经大学师生代表、游客等2000余人参与活动 [3][7] - 活动创新开设“行走的金融课堂”，参与者依次走进“豫章海昏”、“王侯威仪”、“儒风南阜”三大主题展厅 [3][7] - 在专业讲解员引导下，通过文物（如刘贺螭纽玉印、褭蹏金、孔子徒人图漆衣镜）关联解读现代个人征信体系、货币职能与支付安全、诚信金融理念等知识 [3][7] - 展厅同步设置互动答题集章兑换文创礼品环节，融知识性、趣味性于一体，有效激发学习热情 [3][7] 活动创新载体与成果 - 活动定制了海昏侯国非遗元素主题明信片，正面为汉代传统纹样，背面印制活动主题口号及马蹄金图案，成为流动的金融知识宣传载体，广受好评 [4][8] - 此次活动是招商银行南昌分行落实金融监管要求、履行消费者权益保护主体责任、创新金融教育模式的重要实践 [4][8] - 活动将诚信文化、货币史、征信知识、反诈理念与文物鉴赏、非遗体验有机结合，既传承传统文化，又精准普及金融安全知识 [4][8] 公司未来计划 - 招商银行南昌分行表示将持续坚守“金融为民”初心，在监管部门与行业协会指导下，不断创新金融教育形式、拓展场景、丰富内容 [4][8] - 公司计划常态化、专业化、特色化开展金融知识普及工作，守护金融消费者合法权益，共建清朗金融网络与安心消费环境 [4][8]