行业投资评级 - 传媒行业评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 2025年8月26日国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，政策将成为AI产业链强心针，类似2015年"互联网+"政策，从上游算力到中游模型再到下游AI应用有望迎来需求与渗透全面提升，商业化进程将明显加速，政策红利已至，看好AI产业链全面势能释放[7] - 政策首次提出量化普及率目标，至2027/2030年我国新一代智能终端、智能体等应用普及率将达70%/90%，截至2024年底我国使用过人工智能人数为2.49亿，渗透率17.7%，距2027年70%渗透率仍有4倍空间，预计至2027年将有近10亿AI相关用户[7] - 政策强化AI应用战略地位，智能经济时代开启，参考2015年互联网+路径，AI渗透率提升有望改变用户交互模式，跑出新形态超级AI原生应用[7] - 政策定调开源生态繁荣，支持开源社区建设，开源战略是国内AI大模型追齐海外的重要原因，阿里作为国内唯一坚持全面开源战略互联网大厂，拥有阿里云百炼（200万开发者）与魔搭modelscope（1600万用户），有望成为开源标杆模型[7] - AI渗透率提升带动算力需求高增，政策支持人工智能芯片攻坚与超大规模智算集群突破，国内公有云份额前4为阿里/百度/腾讯/华为，有望成为AI算力红利最大赢家[7] 投资建议与标的 - AI应用重点赛道：AI+视频图片的快手-W(01024，买入)、美图公司(01357，未评级)；AI+招聘的BOSS直聘-W(02076，买入)、同道猎聘(06100，未评级)、北森控股(09669，未评级)[2] - 大厂（META逻辑演绎+基模+算力）：阿里巴巴-W(09988，买入)、腾讯控股(00700，买入)、快手-W(01024，买入)、百度集团-SW(09888，买入)、字节跳动（未上市）[2] - 产业链数据及版权：人民网(603000，未评级)、浙数文化(600633，未评级)、视觉中国(000681，未评级)、中文在线(300364，未评级)[2] 政策重点领域 - 人工智能+科学技术：加速科学发现，驱动技术研发创新，加快科学大模型建设，推动多学科融合[8] - 人工智能+产业发展：培育智能原生新业态，推进工业/农业/服务业智能化，鼓励企业将AI融入业务流程[8] - 人工智能+消费提质：拓展服务消费新场景，培育产品消费新业态，加强智能消费基础设施，发展智能网联汽车、智能家居等终端[8] - 人工智能+民生福祉：创造智能工作方式，推行高效学习方式，打造品质生活，发挥AI在创造新岗位和赋能传统岗位作用[11] - 人工智能+治理能力：开创社会治理人机共生新图景，推动市政基础设施智能化改造，加强AI在公共安全、生态环境治理应用[11] - 人工智能+全球合作：推动AI普惠共享，共建全球治理体系，深化AI领域开放，支持联合国发挥主渠道作用[9] 基础支撑能力 - 提升模型基础能力：加强AI基础理论研究，支持多路径技术探索和模型架构创新，加快高效训练推理方法研究[12] - 加强数据供给创新：以应用为导向加强高质量数据集建设，完善数据产权和版权制度，推动财政资助项目版权内容开放[12] - 强化智能算力统筹：支持AI芯片创新与软件生态培育，加快超大规模智算集群突破，优化国家智算资源布局，发展标准化算力云服务[12] - 优化应用发展环境：推动软件企业智能化转型，培育AI应用服务商，发展"模型即服务"、"智能体即服务"，打造应用服务链[12] - 促进开源生态繁荣：支持开源社区建设，促进模型/工具/数据集汇聚开放，培育优质开源项目，构建全球开放开源技术体系[12] - 加强人才队伍建设：推进AI全学段教育和全社会通识教育，完善学科布局，加大高层次人才培养，超常规构建领军人才培养模式[12] - 强化政策法规保障：健全国有资本投资AI考核评价和风险监管制度，加大金融和财政支持力度[12] - 提升安全能力水平：推动模型算法/数据资源/基础设施/应用系统等安全能力建设，防范模型黑箱、幻觉、算法歧视风险[12]

公司财务安排 - 同道猎聘董事会会议定于2025年8月29日举行 [1] - 会议将审议截至2025年6月30日止六个月的中期业绩 [1] - 会议将考虑建议的中期股息分配事项 [1]

同 道 獵 聘 集 團（「本公司」）董 事 會（「董事會」）茲 通 告 謹 定 於 二 零 二 五 年 八 月 二十九日（星期五）舉行董事會會議，以考慮及通過本公司及其附屬公司截至 二零二五年六月三十日止六個月的中期業績及建議之中期股息（如有），以及 處理其他事項。 承董事會命 同道獵聘集團 主席 戴科彬 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或 因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於開曼群島註冊成立的有限公司） Tongdao Liepin Group 同道獵聘集團 （股票代號：6100） 董事會召開日期 中國，二零二五年八月十九日 於本公告日期，本公司的執行董事為戴科彬先生及田歌先生；以及本公司的獨立非執行董事 為葉亞明先生、張溪夢先生及范新鵬女士。 ...

AI在招聘领域的应用现状 - AI技术已成为招聘行业创造实际价值的现实工具，尤其在语言密集、流程结构化和高通量的场景中表现突出[1] - 招聘行业的简历筛选、初步面试等早期环节因任务重复性强且以文本为基础，成为AI效率革命的重点领域[3] - 在依赖人类深度判断的后期环节如最终面试和录用决策，AI渗透难度较大[3] AI颠覆招聘的核心特征 - 高价值AI应用需具备五大特征：以语言为中心、知识密集、工作流程结构化、结果可验证、任务具备高价值或高体量[2] - 人力资源服务在五大特征上表现突出，与编程、金融、法律等领域同属AI应用潜力强的行业[3] 头部招聘平台的AI布局 - Boss直聘试行AI助手用于面试前阶段的需求明确和候选人沟通[4] - 猎聘推出AI候选人筛选工具及结构化面试产品"Doris"[4] - 智联招聘在搜索、候选人互动环节部署AI助手，并开发AI面试官进行初筛[4] - 北森控股利用AI面试官进行校园、蓝领及白领招聘初筛，并开发"Mr Sen"用于领导力培训[4] AI面试官的核心优势 - 语言为中心的特性适合大语言模型处理文本或语音输入输出[4] - 知识密集性要求系统具备记忆、理解和推理能力[4] - 结构化工作流包含可识别的重复性任务环节[4] - 自动化初筛减少人工工作量并缩短招聘周期，在高量场景如校园招聘中ROI显著[5] - 多模态信息处理提升评估客观性，避免人类面试官主观偏差[5] - 数据飞轮效应通过反馈标记数据持续提升系统准确性[5] 行业未来发展方向 - AI驱动的招聘平台有望突破现有边界，向更广阔的人力资源服务市场扩展[6] - 技术成熟度和数据积累将成为拓展业务范围的关键因素[6]

行业投资评级 - 传媒行业评级为"看好"（维持）[5] 核心观点 - 海外多重催化持续演绎：云厂商收入提速+CAPEX高增速，OpenAI GPT-5发布在即，AI产品ARR持续提升[8] - 国内"人工智能+"政策落地，政策与产业共振加速，类似2015年互联网+政策，推动AI应用普及及商业化变现[8] - 多重催化下AI产业链确定性持续提升，看好下半年AI垂类应用投资机会及明年大厂Meta逻辑演绎[8] 海外市场分析 - 三大云服务提供商（CSP）25Q2云收入同比增速：微软25.6%、谷歌31.7%、亚马逊17.5%，均超市场预期[8] - 25Q2资本开支同比增速：微软27.4%、谷歌70.2%、亚马逊82.7%、Meta111.8%，谷歌和Meta上修全年CAPEX预期[8][11] - OpenAI ARR从24年6月100亿美元提升至25年7月120亿美元，增长20%，AI应用商业化加速[8] 国内市场投资逻辑 - 国内多模态技术商业化领先，AI视频生成产品如可灵月流水从24Q3超千万增至25年4/5月均超1亿元[2] - 建议关注AI出海企业，尤其是云服务出海企业，顺应国内AI出海浪潮实现业务扩张[2] - 重点推荐：快手-W(01024)、美图公司(01357)、BOSS直聘-W(02076)、同道猎聘(06100)、北森控股(09669)、阿里巴巴-W(09988)[3] 投资建议 - 下半年重点关注垂类AI应用及AI出海机会，中美AI产品商业化共振，国内AI出海或成趋势[3] - 年底至明年关注Meta逻辑演绎，模型能力提升CTR带动收入增长，建议跟进大厂落地测试情况[3] - 推荐标的：阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)[3]

理财认购 - 2025年6 - 8月多家附属公司向厦门国际银行认购共1.8亿元结构性存款产品[3] - 2025年3 - 8月多家附属公司向杭州银行认购共1.1亿元添利宝结构性存款产品[5] - 公司各理财产品预期年化收益率在0.75% - 2.55%之间[9] 交易情况 - 厦门国际银行认购事项最高适用百分比率超5%但低于25%，构成须披露交易[4][14] - 杭州银行认购事项最高适用百分比率超5%但低于25%，构成须披露交易[6][15] 公司信息 - 同道猎聘集团2018年1月30日在开曼群岛注册，于港交所主板上市[16] - 各附属公司分别从事人才服务、线上调研、职业培训等业务[11] - 公司执行董事为戴科彬、田歌，独董为叶亚明等[18]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 下半年重视AI应用商业化闭环，明年重视META逻辑演绎 [1] - 重视下半年垂类AI应用投资机会，中美AI产品商业化有望迎来共振，关注有海外AI应用布局的公司；年底切明年重视META逻辑的演绎，跟进大厂实际落地测试情况 [2] - 全球AI应用产品已跑出商业化规模，国内在多模态发展上可PK海外，在B端场景商业化表现领先，海外在文字性场景应用变现更成熟；投资机会下半年看垂类应用，明年看META逻辑 [7] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资标的 - 下半年关注垂类AI应用投资机会，建议关注快手 -W(01024，买入)、美图公司(01357，未评级)、AI招聘赛道（BOSS直聘 -W(02076，买入)、同道猎聘(06100，未评级)、北森控股(09669，未评级)） [2] - 年底切明年重视META逻辑演绎，建议关注阿里巴巴 -W(09988，买入)、腾讯控股(00700，买入) [2] AI应用商业化情况 - 全球已有商业化规模（ARR>5000万美元）的AI产品分三类，通用模型服务订阅收费产品如OpenAI和Anthropic，ARR分别为100亿美金和40亿美金；结合垂类场景的AI Native产品如Cursor、Midjourney等，ARR收入几亿美金不等；AI赋能原有业务场景如美图，拉动付费渗透 [7] - 国内在多模态场景更早实现商业化闭环输出产品，B端场景如AI图像编辑、视频生成等商业化领先，如AI视频生成可灵月流水从24Q3超千万到25年4/5月均超1亿元；海外在文字性场景应用变现更成熟，如通用大模型订阅服务、垂类场景写作/编程/企业情报等 [7] AI应用ARR和估值情况 |公司名称|细分领域|ARR收入|ARR日期|最新估值|PS| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |OpenAI|大模型|100亿美元|2025年6月|3000亿美元|30| |Anthropic|大模型|40亿美元|2025年7月|698亿美元|17| |Databricks|AI数据智能平台|37亿美元|2025年7月|620亿美元|17| |Grammarly|AI写作|7亿美元|2025年6月|-|-| |Midjourney|AI图像生成|6.34亿美元|2025年6月|-|-| |Cursor|AI编程|5亿美元|2025年6月|99亿美元|20| |AlphaSense|AI金融与企业情报|4亿美元|2025年3月|40亿美元|10| |美图|AI图像编辑|2.5亿美元|2025年6月|-|-| | |AI视频生成|1.67亿美元|2025年5月|-|-| |Glean|企业Agent|1亿美元|2025年2月|46亿美元|46| |Synthesia|AI数字人|1亿美元|2025年1月|21亿美元|21| |Thoughtful AI|AI医疗|1亿美元|2025年2月|-|-| |Mercor|AI招聘|1亿美元|2025年2月|20亿美元|20| | |AI声音|9000万美元| |33亿美元| | |Runway|AI视频生成|8400万美元|2024年12月|30亿美元|36| |Abridge|AI医疗|5000万美元|2025年2月|27.5亿美元|55| |Perplexity|AI搜索|1亿美元|2025年3月|180亿美元|180| |Photoroom|AI图像编辑|6500万美元|2024年3月|5亿美元|8| |Cohere|企业LLM|7000万美元|2024年12月|55亿美元|79| |Figma|AI视觉设计|2.28亿美元|2025年3月|-| | |Together ai|AI模型云平台|1亿美元|2025年2月|33亿美元|33| [8]

公司表现 - 同道猎聘(06100)股价在7月16日午盘涨幅达11.9%至4.23港元，主要受AI技术在招聘场景深度应用及客户覆盖提升驱动 [1] - 公司市净率(PB)不足1倍，处于行业较低水平，具备估值修复潜力与安全边际 [3] AI产品进展 - AI智能面试系统Doris已完成5.0版本开发，新版本在交互体验与评估精度显著提升 [1] - 2025年3月企业版升级为AI版本，推出AI账号产品矩阵（含智能邀约、简历快读等），实现从互联网工具向AI Agent的转型 [2] - "意向人选"产品通过"AI+专业顾问"模式将传统数日的人工流程缩短至最快4分钟 [2] 用户增长数据 - 截至2024年底验证企业用户达142.8万家，同比增长10.4% [2] - 猎聘与赛优平台合计注册个人用户1.06亿人，同比增长11.1% [2] 行业趋势 - AI技术加速渗透人力资源服务行业，"AI+服务"融合推动招聘价值链重构 [3] - 政策支持"人工智能+消费"融合，为公司巩固智能化领域领先地位提供宏观助力 [3]

公司财务操作 - 公司于2025年5月30日通过全资附属公司同道精英（天津）信息技术有限公司认购厦门国际银行发行的公司结构性存款产品，本金为人民币1.6亿元 [1] - 认购的产品为挂钩汇率三层区间A款2025516200530期结构性存款 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖同道猎聘，给予“推荐”评级 [2][112] 报告的核心观点 - 同道猎聘是中高端在线招聘龙头，已发展成领先的人力资源服务综合平台，独创 BHC 商业模式，以“一纵一横”战略为核心，AI 助力拓展服务边界，有望充分享受经济回暖带来的行业发展红利 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 同道猎聘：从在线招聘到人服平台 - 同道猎聘以猎聘网为核心搭建 BHC 闭环商业体系，主要面向 B 端收费，围绕猎聘平台向人力资源服务全产业链延伸，已发展成为综合人力资源服务平台 [21][24] - 公司高级管理层精英团队经验丰富、背景多元，履职时间长，管理团队和员工年轻化，股权和治理稳定 [32][33] 产业升级利好中高端人才招聘 - 经济发展驱动力迈向“人才红利”阶段，产业升级使中高端人才需求凸显，人才培养与招聘模式革新，猎聘凭借优势有望受益 [37][42][43] - 中国线上招聘平台形态多元化，猎聘在中高端人才招聘市场占有率接近 90%，与其他平台定位不同 [45][46] BHC 商业模式，精准算法和专业服务打造护城河 - 公司基于大数据与人工智能搭建 BHC 闭环商业服务形态，C 端服务是 B 端优质服务的延伸，B 端提供人才获取和发展服务，H 端引入猎头服务激发市场活力 [50][53][57] - 猎聘以猎聘网扎根中高端人才线上招聘，通过精准算法提升匹配度，打造成熟销售体系提升拓客效率，构筑护城河 [59] - 猎聘维持高标准研发投入，基于大数据与人工智能技术优化匹配与推荐算法，推出多款 AI 产品 [60][61] - 猎聘销售团队占比高，经验丰富，2020 年起实施“新续分离”策略，2024 年管理体系进一步升级 [65][66] 猎聘“一纵一横”的策略，拓展人服边界 - 猎聘纵向围绕中高端人才，向上拓展高管猎寻，向下延伸校园招聘；横向在企业和个人用户端拓展业务，H 端多猎 RCN 业务规模持续增长 [69][72][84] - AI 技术为人力资源服务行业提供解决方案，公司基于“AI + 服务”进行产品创新，AI 智能面试官产品 Doris 应用空间大 [85][88][89] 顺周期公司业绩有望改善，重视股东回报提升投资价值 - 人力资源服务行业具有周期属性，猎聘企业客户付费意愿受经济周期影响，国家稳经济措施有望带动就业市场和公司业绩回暖，合同负债已出现回暖迹象 [90][91][94] - 公司 2024 年实现利润增长，发放特别股息，未来将推进多元化股东回报方案研究和长期计划筹划 [99] 盈利预测与投资建议 - 公司 2024 年营收下降，未来企业端收入有望企稳回升，个人用户收入预计保持增长，成本和费用端优化，盈利能力改善，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长 [100][102][106] - 人服行业平均市盈率在 20 - 25 倍区间，公司目前市盈率较低，具有较高投资价值 [107] - 公司具有独特竞争优势，新技术领域积淀深厚，有望享受经济回暖红利，首次覆盖给予“推荐”评级 [111][112]