京东工业IPO完成定价与募资 - 京东旗下供应链技术子公司京东工业通过香港IPO成功筹资29.8亿港元（约合3.83亿美元）[1] - 发行定价为每股14.1港元，位于指导价区间中部[1] - 本次发行股份总数为2.112亿股[1] 上市进程与监管审批 - 京东工业最早于2023年3月提交上市申请，于2024年9月获得中国证监会批准[1] - 公司计划于2024年12月11日正式挂牌上市[1] - 京东在2023年曾表示，分拆京东工业上市旨在更好地反映该业务价值，并使其能直接进入股权与债务资本市场[1] 募资用途与业务战略 - 计划将IPO募集资金用于提升工业供应链能力，包括投资人工智能相关技术[1] - 资金还将用于支持业务扩张、投资及潜在收购[1] 相关交易参与方 - 本次IPO的联席保荐人为美国银行、瑞银、高盛和海通国际[1] 京东集团其他资本运作 - 京东此前还寻求分拆京东产发上市，但该分拆仍未获得中国证监会批准[1]

文章核心观点 - 京东工业与江荆消防通过“自有品牌专有产线”模式深化合作，构建了一种基于深度绑定、数据驱动和产品共创的“互补共生”新型产业协作关系，旨在实现制造业的降本增效、质量可控与市场拓展 [1][3][12][13] 合作背景与动因 - 江荆消防是一家拥有46年历史、国内品类最全、产能最大的灭火器生产企业之一，客户覆盖众多国央企重点单位，但其作为生产型企业面临“强制造、弱渠道”的困境，在营销推广和渠道拓展上存在短板 [3] - 双方合作始于2022年，江荆消防在京东工业平台开设自营店，进入合作“1.0阶段”，但初期因产品定价偏高、客户群有限导致销量不佳 [3] 合作模式升级与内容 - 2025年初，合作升级至“自有品牌专有产线”模式，即京东工业下订单、定标准，江荆消防提供专属生产线生产，产品以京东工业自有品牌“惠象”面向市场 [4] - 该模式意味着从简单的买卖关系转变为产能的深度绑定，为江荆消防带来稳定的订单预期和回款保障，为京东工业带来对生产流程和质量标准的直接管控能力 [4] - 京东工业为江荆消防提供了“两年1个亿”的订单预期，这给予了后者投资产线改造的底气 [5] - 江荆消防投入几千万元将半自动产线升级为全自动产线，罐体日产能从一万具提升至两万具，且因自动化焊接技术，罐体质量得到大幅提升 [7] 数据驱动与协同创新 - 京东工业基于其海量B端客户数据及对大客户采购节奏的分析，为江荆消防提供相对准确的生产预测模型，改变了工厂以往被动应对突发订单的生产节奏，实现更平稳高效的排产 [7] - 双方合作已延伸至产品研发环节，针对新能源汽车火灾痛点，正共同研发锂电专用灭火器，未来将通过京东工业“法力创”品牌推向市场 [7] 品牌战略与市场定位 - 京东工业自有品牌包含两大系列：“惠象”聚焦高性价比，覆盖大众工业品市场；“法力创”定位高品质，对标霍尼韦尔等国际品牌，主攻专业性需求场景 [8] - 品牌战略目标是打破行业价格内卷，以品质与创新赢得客户，并依托合作工厂的生产实力与平台资源，在消防、防护等领域逐步实现进口替代，打造中国自主工业品牌 [8] 合作基石与协同效应 - 质量是双方合作的底线，京东工业选择合作伙伴时更看重企业的质量管控能力和经营理念，合作标准往往高于国标 [9][11] - 合作倒逼江荆消防优化生产细节，例如在京东工业建议下改进包装工艺，降低了产品锈蚀导致的客诉率，且未增加成本 [11] - 京东工业的全国多地履约配送能力，帮助江荆消防的产品触达以往难以覆盖的制造型企业、中小客户乃至海外市场 [11] - 合作并非平台对制造业的简单整合或替代，而是互补与共生，江荆消防借助京东的渠道能力和数据反馈优化自身，京东工业则通过绑定优质供应链强化对产品质量和履约时效的控制力 [12][13] 战略意义与行业影响 - 此次合作是京东工业“产业上游深耕”战略的缩影，其将京东集团的供应链和平台优势转化为制造端的发展动能 [13] - 这种“包产线”模式帮助传统制造企业实现自动化升级与市场拓展，同时为B端客户提供更稳定、高效的数实一体化供应链服务 [13] - 京东工业已在湖北与多家制造企业在安全帽、反光马甲、口罩等品类开展类似合作，逐步构建自有品牌的产业带矩阵 [13] - 这种制造业与平台经济的新协作模式，关键词是“赋能”与“产能深耕”，指向降本增效与质量可控的实体经济命题 [13]

京东工业上市发行概况 - 公司于2025年12月3日启动全球发售，预计12月9日定价，12月11日在港交所上市 [1][13] - 发行价格区间为12.7-15.5港元/股，基础发行股数约2.1亿股，对应基础发行规模约26.8-32.7亿港元 [1][13] - 绿鞋后发行股数约2.4亿股，对应绿鞋后发行规模约30.8-37.6亿港元 [1][13] 上市历程与估值变化 - 上市筹备历时近三年，2023年3月首次递表，2024年9月重启计划，2025年12月正式启动 [2][14] - 本次发行规模较2023年市场预期大幅缩水，按上限计算基础发行规模约32.7亿港元（4.2亿美元），不足当时预期10亿美元的一半 [3][15] - 按发行价上限计算，公司基础市值约417亿港元（54亿美元），较2023年B轮融资的投后估值67亿美元折让近20% [3][15] - 按发行价中位数计算，B轮投资者的账面浮亏比例已达42.9% [3][15] 财务表现与估值水平 - 营收持续增长，2022-2024年营收分别为141.35亿元、173.36亿元、203.98亿元，三年复合增速达20.1% [4][17] - 2025年上半年营收为102.50亿元，增速为18.9% [4][17] - 盈利能力改善，2022年净亏损12.69亿元，2023年扭亏为盈实现净利润0.05亿元，2024年净利润大幅增长至7.62亿元，2025年上半年净利润为4.51亿元 [4][17] - 当前估值水平显著高于行业，按417亿港元市值计算，2024年市盈率为60.1倍，滚动市盈率为49.6倍 [5][18] - 国际可比公司固安捷和应用工业科技的市盈率维持在30倍左右，国内第二大MRO企业震坤行尚未盈利，京东工业估值远超行业合理区间 [5][6][18][19] 基石投资者与发行结构 - 共引入7家基石投资者，合计投资1.7亿美元，按发行价下限测算占基础发行规模的49.3% [7][20] - 基石投资者结构依赖老股东托底，M&G Investment（投资8500万美元）和CPE源峰（投资3000万美元）均为A轮老股东 [7][20] - 新引入投资者主要为中资私募和对冲基金，缺乏主权基金、大型公募基金等高质量增量资金 [7][20] - 联席簿记管理人富途证券向散户开放国际配售通道，此举通常出现在机构认购不足的项目中，可能影响上市初期股价稳定性 [8][21] 业务结构与关联关系 - 业务毛利率结构失衡，商品销售毛利率长期在10%-13%区间波动，而服务业务毛利率维持在92%以上 [10][23] - 高毛利服务业务收入占比较低，2022-2024年及2025年上半年占比分别为8.48%、7.01%、6.02%、6.52% [10][23] - 公司与京东集团关联紧密，京东集团间接持有其78.84%的股权 [10][23] - 收入端对京东集团平台依赖较强，2022-2024年及2025年上半年来自该平台的收入分别为67亿元、75亿元、81亿元、37亿元，占总营收比例分别为47.1%、43.4%、39.7%、36.1% [11][24] - 采购端关联交易规模显著，同期内向京东集团及其关联方采购总额达45.28亿元，涵盖物流、技术、营销等核心环节 [11][24]

公司战略与业务进展 - 京东工业近期介绍了其大模型及关键业务进展，并计划继续发力商品领域，联合头部厂商数据投入训练 [1][2] - 国际业务是公司重要增长曲线，自2024年开始探索出海，首站选择东南亚 [1] - 公司出海模式分为伴随式出海、本地化运营及全球一体化治理三阶段 [1] 国际业务布局与策略 - 目前京东工业在巴西、泰国、印尼、马来西亚、越南、沙特阿拉伯等市场的布局已相对成熟，并开始在欧洲布局 [1] - 针对海外新兴市场供应链基础设施薄弱、商品价格高等挑战，公司采取协同策略：从中国发货合规且成本最优的品类，对需本地采购的品类进行本地寻源 [1] - 以巴西市场为例，部分工业品价格是中国的10倍以上 [1] 国际化面临的挑战 - 国际化的首要挑战是当地的财税法合规 [2] - 第二重挑战是如何建立与本土生态合作伙伴的合作，涉及本地化团队的打造，需要在海外招募合适人才 [2] - 国际业务对京东固有资源依赖性较小，需在每个市场发展最适合的商业模型，并关注核心竞争力设计与团队建立 [2] 大模型技术发展与应用 - 京东工业今年重点之一是大模型，今年5月发布了行业首个以供应链为核心的工业大模型JoyIndustrial [2] - 该大模型依托公司沉淀的超8110万工业品SKU数据，与超40个细分行业实践积累训练而成 [2] - 公司认为工业是最适合孵化和使用产业大模型的场景之一，其核心是找到产生价值的场景和积累全链路的数据 [2] 大模型的实际成效与需求 - 在实际运营中发现客户对于大模型的需求非常强烈，尤其是在商品领域 [3] - 数智化应用提高了供应链效率，例如在与徐工集团的合作中，非生产物资采购周期缩短至3-5天以内，采购成本明显下降 [3] - 对比以往，一个车间急需工具的采购流程完成可能需要20天 [3]

文章核心观点 - 京东工业通过深度供应链合作与数据驱动的需求反哺 帮助传统制造企业江荆消防解决线上销售包装痛点 并升级为自有品牌专属产线工厂 实现了从产品创新、效率提升到商业模式转型的三方共赢[3][15] 合作背景与初始问题 - 江荆消防作为创立于1979年的老牌消防企业 其灭火器产品品质过硬 覆盖石化厂、高铁站、银行机房、航空枢纽等高要求场景[5] - 企业转型线上销售后 传统纸质套盒包装工艺成为“隐形短板” 因缺乏防护导致罐体磕碰、划痕、生锈及压力指示器损坏 引发线上客户投诉和退货[1][5] - 2024年5月 江荆消防与京东五金城达成自营合作 产品入驻京东工业品自营旗舰店 上线初期即面临因包装导致的客户体验问题[5] 解决方案与创新过程 - 京东工业主动介入 通过分析平台近一年的消防器材投诉数据 发现“罐体保护”是核心客户痛点之一 并借鉴五金工具品类的经验 提出采用泡沫罩防护的建议[6] - 双方成立专项小组 针对泡沫罩的材质、厚度、贴合度进行测试 最终根据灭火器罐体尺寸定制带凹槽的泡沫模具 该设计能固定罐体、保护压力表 并留出透气空间防冷凝生锈[8] - 新包装工艺简化了生产流程 成本未增反降 线上相关投诉率直线下降至接近为零 同时降低了企业售后成本[9] 合作深化与商业模式升级 - 此次包装改进成为合作桥梁 2025年11月 江荆消防与京东工业签约 成为其自有品牌“惠象”的专属产线工厂 专门生产采用新包装工艺的灭火器[11] - “惠象”品牌产品在京东平台上获得了更高的客户信任度与复购率[11] - 京东工业围绕“惠象”和“法力创”两大自有品牌 构建“工厂专注生产+平台深耕运营”的分工体系 例如与江荆消防约定未来两年1亿元的合作框架 提供长期订单和清晰需求预测[11] - 该模式让工厂能安心进行产线自动化升级和工艺创新 江荆消防的自动化产线使罐体日产能从1万具翻倍至2万具 原材料库存减少40%[12] - 京东工业通过“聚量+聚品”整合分散需求为标准化订单 并基于平台数据共同研发差异化产品 帮助工厂降低成本的同时破解行业同质化困境[12] 平台赋能与多方价值 - 京东工业聚焦自身优势 将产品纳入全国仓储物流网络 通过“自营入仓”和“入仓现货”实现最快次日达的履约时效 此前江荆消防自行发货至北方需5-7天[13] - 平台依托7亿C端年活跃用户、超万家大型集团客户及数百家中小型企业客户资源 以“一品通多端”渠道能力打通B端与SMB分销渠道 并助力产品通过国际认证拓展海外市场[11] - “惠象”和“法力创”品牌通过严格品控和透明价格体系 为客户带来降本10%-15%的实际价值[12] - 该合作模式形成了“工厂有稳定订单、客户有高性价比产品、平台有差异化竞争力”的三方共赢 推动传统制造企业从“拼价格”转向“拼品质、拼创新”[13]

公司上市与发行概况 - 京东工业拟全球发售2.11亿股股份，招股日期为12月3日至12月8日，每股发售价区间为12.7港元至15.5港元，每手200股入场费约3131.26港元，预期股份将于2025年12月11日在联交所开始交易 [1][4] - 本次发行的联席保荐人为美银证券、高盛、海通国际和瑞银 [1][5] - 上市成功后，京东工业将成为京东集团创始人刘强东旗下的第六个上市平台，此前已有京东集团、达达集团、京东健康、京东物流及德邦股份 [3][7] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，通过“太璞”这一全链路数智化解决方案，提供广泛的工业品供应和数智化供应链服务 [1][5] - 按2024年交易额计，公司是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4.1% [1][5] - 按SKU数量计，公司在中国提供了最广泛的工业品供应，截至2025年6月30日，已提供约8110万个SKU，涵盖80个产品类别 [2][5] - 公司的商品供应源自由约158,000家制造商、分销商及代理商组成的工业品供应网络 [2][5] 公司财务表现与增长 - 公司收入从2022年的约141亿元人民币增长至2024年的204亿元人民币，复合年增长率为20.1% [1][5] - 公司建立了轻资产的运营模式，通过整合需求并与供应端数智化链接匹配，实现智能寻源，使大部分订单可由供应端直发需求端，从而在业务增长时保持稳健的运营资金 [3][6] 行业背景与市场机遇 - 中国工业供应链市场存在供需两端高度分散、分销层级冗余、商品参数非标、采购把控有限等问题，导致成本高、效率低、透明度低，参与者亟待数智化转型以实现降本增效 [2][6] - 中国工业供应链市场的数字化渗透率在2024年仅为6.2%，预计到2029年将达到8.2% [2][6] - 数字化渗透率提高将推动工业供应链技术与服务市场规模从2024年的0.7万亿元人民币快速增长至2029年的1.1万亿元人民币，年复合增长率达到9.8% [2][6] 公司战略与竞争优势 - 公司核心解决方案“太璞”建立在端到端的供应链数智化基础设施之上，涵盖商品、采购、履约及运营，通过将海量商品参数标准化及数字化，统一工业供应链的“语言体系” [1][2][6] - 公司推动从商品、采购、履约到运营等工业供应链各个环节的数智化转型，构建了端到端的数智化基础设施 [2][6] - 京东集团已围绕“供应链”核心业务，构建了覆盖消费、健康、物流、工业等多元场景的生态体系，各平台深度协同、能力互补，共同巩固并拓展了集团的商业边界 [3][7] 募集资金用途 - 公司计划将全球发售募集资金用于以下用途：约35%用于在未来48至60个月内进一步增强工业供应链能力；约25%用于在未来48至60个月内进行跨地域业务扩张；约30%用于潜在战略投资或收购；约10%用于一般公司用途及营运资金需要 [3][7]

新股申购动态 - 京东工业(股票代码：7618.HK)于今日开放申购 [1] - 宝济药业-B(股票代码：2659.HK)于今日开放申购 [1] - 今日无新股上市 [1]

上市基本信息 - 公司拟全球发售2.11亿股股份，招股日期为12月3日至12月8日，每股发售价12.7港元至15.5港元，每手200股，入场费约3131.26港元，预期股份将于2025年12月11日开始在联交所交易 [1] - 全球发售募集资金计划用途：约35%用于增强工业供应链能力，约25%用于跨地域业务扩张，约30%用于潜在战略投资或收购，约10%用于一般公司用途及营运资金 [3] - 上市成功后，京东工业将成为京东集团创始人刘强东收获的第六个上市平台 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，通过"太璞"提供全链路数智化工业供应链解决方案，涵盖商品、采购、履约及运营 [1] - 按2024年交易额计，公司是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4.1% [1] - 按SKU数量计，公司在中国提供了最广泛的工业品供应，截至2025年6月30日已提供约8110万个SKU，涵盖80个产品类别，商品供应源自由约158000家制造商、分销商及代理商组成的供应网络 [2] 财务表现与运营模式 - 公司收入由2022年约141亿元增至2024年204亿元，复合年增长率为20.1% [1] - 公司建立了轻资产的运营模式，通过整合采购需求并与供应端库存及产能进行数智化链接匹配，实现智能商品寻源，使大部分订单可由供应端直接发货给需求端 [3] 行业背景与市场机遇 - 中国工业供应链市场高度分散，存在分销层级冗余、商品参数非标等问题，导致成本高、效率低，参与者亟待数智化转型以实现降本增效 [2] - 中国工业供应链市场的数字化渗透率在2024年仅为6.2%，预计到2029年将达到8.2%，数字化渗透率提高将推动市场规模由2024年0.7万亿元增至2029年1.1万亿元，年复合增长率达9.8% [2] - 京东集团已系统性构建覆盖消费、健康、物流、工业等多元场景的公司生态，各平台形成深度协同、能力互补的生态体系，共同巩固并拓展商业边界 [3]

IPO基本信息 - 2025年12月3日启动全球公开招股，预计12月11日在港交所主板挂牌交易[1] - 全球发售2.11亿股股份，香港公开发售占10%，国际发售占90%，设有15%超额配股权[1] - 每股发售价区间为12.7港元至15.5港元，每手200股，入场费约3131.26港元[1] - 以中间价14.10港元计算且未行使超额配股权，预计募资净额约为28.27亿港元[1] - 募集资金用途：增强工业供应链能力（35%）、跨地域业务扩张（25%）、潜在战略投资或收购（30%）及补充营运资金（10%）[1] 财务表现 - 2020年至2024年总收入持续增长，分别为68亿元、104亿元、141亿元、173亿元和204亿元人民币[3] - 2022年净亏损12.69亿元，2023年扭亏为盈实现净利润480万元，2024年净利润提升至7.62亿元[3] - 2025年上半年净利润达4.51亿元，同比增长55.2%[3] - 调整后净利润由2020年的4.4亿元增至2024年的9.1亿元，反映规模效应和运营效率优化[3] 业务优势与协同效应 - 作为京东集团"数智化社会供应链"战略关键组成部分，深度融入集团生态[4] - 依托京东集团在物流、技术、金融及企业客户资源等方面的基础设施，快速构建覆盖全国的履约网络和智能采购解决方案[4] - 可直接调用京东物流能力实现工业品"次日达"甚至"当日达"，并通过集团板块协同提供一站式服务[4] - 截至2025年上半年已服务约1.11万家重点企业客户，大量客户通过京东集团其他业务触点引入并实现交叉转化[4] 行业前景与市场地位 - 中国MRO采购市场规模庞大，2024年整体规模已超1.8万亿元，但线上化率不足15%[5] - 公司是该领域市场份额第一的服务商，2024年交易规模约为第二名的三倍[5] - 通过"墨卡托"标准商品库解决工业品参数不统一问题，依托"京采云"智能采购平台提供全流程服务[5] - "新型工业化"和"智能制造"政策推进有望加速MRO采购平台化与标准化进程，提供结构性增长机会[6]

上市基本信息 - 公司拟全球发售2.11亿股股份，其中香港发售2112.10万股，国际发售1.90亿股，另有3168.12万股超额配股权 [2] - 招股日期为12月3日至12月8日，每股发售价12.7港元至15.5港元，每手200股，入场费约3131.26港元，预期股份将于2025年12月11日开始交易 [2] - 基石投资者已同意认购总金额不超过约1.7亿美元的发售股份 [2] - 假设发售价为每股14.10港元且超额配股权未获行使，公司预计募集资金净额约为28.27亿港元 [10] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，通过“太璞”解决方案提供工业品供应和数智化供应链服务 [3] - 按2024年交易额计，公司是中国MRO采购服务市场的最大参与者，规模为第二名的近三倍 [3] - 按2024年交易额计，公司亦为中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4.1% [4] - 截至2025年6月30日前的十二个月内，公司服务约11,100个重点企业客户，覆盖约60%的中国《财富》500强企业及逾40%的在华全球《财富》500强企业 [4] 供应链与产品能力 - 公司提供广泛的工业品供应，截至2025年6月30日已提供约8,110万个SKU，涵盖80个产品类别 [4] - 公司的商品供应源自约158,000家制造商、分销商及代理商组成的全国性工业品供应网络 [4] - 公司建立了轻资产的运营模式，整合采购需求并与供应端进行数智化链接匹配，实现智能商品寻源和直接发货 [8] 财务表现 - 公司收入由2022年的约141亿元增至2024年的204亿元，复合年增长率为20.1% [4][10] - 持续经营业务总收入由截至2024年6月30日止六个月的86亿元增至2025年同期的103亿元 [10] - 公司于2022年录得净亏损13亿元，2023年录得净利润480万元，2024年录得净利润7.6亿元 [10] - 截至2025年6月30日止六个月，公司录得净利润4.5亿元，同比增长 [10] - 经调整利润由2022年的7.1亿元增至2024年的9.1亿元，复合年增长率为12.8% [10] 行业背景与市场机遇 - 中国在2024年录得世界最大的第二产业产值，并拥有全球最大的工业供应链市场规模，达11.4万亿元 [9] - 中国工业供应链市场的数字化渗透率在2024年仅为6.2%，预计到2029年将达到8.2% [9] - 工业供应链技术与服务市场规模预计将从2024年的0.7万亿元增至2029年的1.1万亿元，复合年增长率达到9.8% [9] 募集资金用途 - 约35%的募集资金预计用于进一步增强工业供应链能力 [11] - 约25%预计用于跨地域的业务扩张 [11] - 约30%预计用于潜在战略投资或收购 [11] - 约10%预计用于一般公司用途及营运资金需要 [11]