交易概览 - 京东通过其投资主体Jasmine Investment Development IV，以约34.98亿港元的总代价，收购位于香港干诺道中3号的中国建设银行大厦50%的权益 [2][4] - 该交易预计于2026年1月完成 [2] - 此次收购标志着继阿里巴巴之后，再有内地电商集团收购香港商厦 [7] 标的资产详情 - 中国建设银行大厦地处香港中环商业中心区，楼高27层，总建筑面积为22.92万平方呎（不包括车位），地下通道可直达中环港铁站 [6] - 该物业前身为1993年开业的香港丽嘉酒店，于2007年重建为甲级写字楼 [6] - 交易前，该大厦由丽新发展和中国建设银行分别持有50%股权 [6] - 以丽新发展持有的50%权益计算，物业估值为37.5亿港元，本次34.98亿港元的出售作价较估值折让约6.7% [8] 卖方背景与动机 - 出售方为丽新发展全资附属公司，丽新集团是由林百欣创立、现由其子林建岳领导的香港商业帝国 [8] - 丽新集团正面临流动性压力，需努力避免其2026年7月到期的4.93亿美元债券直接延期 [10] - 出售该物业旨在换取流动性，预计将为丽新带来净现金流入约24亿港元，并帮助其两家主要公司由流动负债净额状况转为有流动资产净额 [10] - 交易完成后，预计丽新制衣将录得亏损约2.69亿港元，丽新发展将录得亏损约2.61亿港元 [10] 买方战略布局 - 京东表示始终看好在香港的发展，未来将围绕供应链持续投资，推动零售、物流、技术研发等业务融入香港 [4] - 此次收购是京东在香港的又一重要落子，也是其全球化布局的关键一步 [11] - 京东近年来持续加码香港市场：2015年已在港开设业务分支；2024年3月，京东快递港岛运营中心投入运营并新增超100名快递员；同月，刘强东访问香港科技大学；11月，京东与香港科技大学成立聚焦供应链AI的联合实验室 [11] - 2024年8月，京东完成对香港佳宝食品超级市场的收购，进军实体零售；9月，与华润隆地合作，京东Mall香港首店预计2026年在湾仔开业 [13] - 2024年12月11日，刘强东旗下的京东工业正式在香港上市 [14] - 分析认为，京东布局香港一方面是为挖掘新的市场增量，另一方面是以香港为跳板辐射东南亚的供应链和市场 [15] 市场背景与竞争 - 在本次交易前，曾有传闻长实集团参与了该物业的竞购 [7] - 内地科技巨头正加速布局香港，将其作为全球业务扩张的重要支点 [16]

公司上市与市场反应 - 京东工业于12月11日在港交所主板挂牌，发行定价14.1港元，首日收盘市值稳定在380亿港元左右 [2] - 香港公开发售获得60.52倍超额认购，国际发售获得7.88倍认购，吸引了M&G、CPE源峰等基石投资者 [2] 行业背景与市场痛点 - 公司所处赛道为工业品供应链，是一个规模高达数万亿的庞大市场，但传统且分散 [2] - 工业品采购管理三大类物料：MRO物资、BOM原材料、备品备件，痛点在于品类多、管理难、需求急、容错低 [2][3] - 工业供应链的核心是“确定性”，关键物料延迟可能导致生产线停摆和百万损失 [4] 商业模式与核心能力 - 公司服务超1.1万家核心工业企业，其中六成以上是《财富》中国500强，并已实现盈利 [3] - 商业模式为“软硬一体、数实融合”，提供从供应链咨询、系统构建、商品履约到持续优化的“四步法”完整交付 [10] - “硬件”部分依托京东集团物流网络，并发展出为工厂设置专属前置仓等灵活履约网络 [5] - “软件”部分为自研的“太璞”数智化解决方案，旨在为企业打造供应链“操作系统”，深入企业运营以帮客户降本增效 [3][9] - 公司聚合了超15.8万家制造商、分销商及代理商，提供80个商品类别、约8110万SKU的工业产品 [7] 增长逻辑与市场空间 - 增长建立在对内“降本增效”和对外“伴随式出海”两个轮子上 [20] - 对内市场：通过“流程再造”系统性为客户降本，例如帮助徐工集团将部分物料采购周期从几周压缩至3-5天，帮助某钢铁企业库存成本降低40% [13] - 公司采用从头部客户到产业链再到产业带的打法，已在汽车、钢铁、锂电池等十个关键行业跑通，中国有数百万工业企业，供应链数字化进程刚刚开始 [14][16] - 对外市场：提供“伴随式出海”服务，已服务长安汽车、宁德时代等数百家出海企业，覆盖东盟、南美、欧洲等多个地区 [17][19] 财务表现与运营健康度 - 公司已实现盈利，2023年首次实现全年盈利，2024年净利润达7.6亿元（经调整净利润9.1亿元），同比增长近158倍 [21] - 2025年上半年净利润增至4.5亿元（经调整净利润5.0亿元），同比增长55% [21] - 收入分为商品销售和技术服务，服务收入毛利率高达90%以上，商品销售收入毛利率从2023年的10%提升至2025年上半年的13%以上 [21] - 公司经营性现金流持续为正且长期高于账面净利润，显示强大“造血”能力和上下游议价能力 [22] - 2024年重点企业客户的交易额存留率超过105%，表明老客户采购额在自然增长，客户粘性高 [25]

文章核心观点 - 京东工业在港交所上市是工业供应链行业向数智化高效转型的标志性事件 体现了市场对工业数智化转型价值的认可[1] - 公司通过“数实结合”的全链路解决方案切入万亿级市场 凭借难以复制的综合能力建立起清晰的成长确定性[1] 行业前景：万亿级市场的数智化红利 - 中国拥有全球最全工业门类 第二产业产值世界首位 支撑起一个规模达11.4万亿元人民币的庞大工业供应链市场[3] - 行业长期存在传统模式导致的低效与混乱 供给端高度分散 需求端面临海量非标商品寻源与管理的难题 导致高成本与低效率[3] - 中国工业供应链数智化渗透率在2024年仅为6.2% 远低于同期美国市场的约15% 表明市场尚处早期且潜力巨大[4] - 预计到2029年 中国工业供应链数字化渗透率将提升至8.2% 带动技术与服务市场规模从2024年的0.7万亿元增长至1.1万亿元 年复合增长率接近9.8%[4] - 政策推动产业升级与企业合规 技术如AI、大数据成熟商用 共同驱动行业数智化转型[6][7] 核心护城河：“数实融合”构筑的独特模式与壁垒 - 公司核心解决方案“太璞”是一个深度融合数据智能与实体商品的端到端体系 覆盖商品标准化、采购智能化、履约智慧化及运营数字化全链路[9] - 模式核心在于“精准链接” 通过数智化中台链接超过15.8万家供应商与超过1.1万家重点企业客户及海量中小企业 实现供需高效匹配[9] - 公司在保持超过8110万SKU海量供给的同时 实现了优秀的运营资金效率和可控的库存水平[9] - 业绩高速增长：营业收入从2022年的141.35亿元增长到2024年的204亿元 复合增速达20.13% 2025年上半年营收103亿元 同比增长18.9%[10] - 盈利能力快速提升：2023年扭亏为盈 2024年净利润达7.6亿元 2025年上半年净利润4.5亿元 同比增长55.2%[10] - 竞争壁垒一：技术能力与行业洞察深度融合 自研端到端系统是供应链“智慧大脑” 服务客户涵盖60%中国《财富》500强及40%在华全球《财富》500强 跨行业实践反哺技术迭代[10] - 竞争壁垒二：市场地位带来规模效应 庞大采购规模增强上游议价能力 集中需求优化履约路径与成本 形成良性增长循环[11] - 竞争壁垒三：与京东生态协同且独立 共享集团技术、物流及品牌资源 同时自主可控能力增强 2025年上半年通过自营及定制系统产生的收入占比已达63.9%[11][12] 成长路径：多维扩张驱动下的天花板提升 - 产品横向拓展：从标准化通用MRO产品切入 向专业MRO领域渗透 并进军价值与粘性更高的BOM（生产物料）市场 实现对客户核心采购预算的深度渗透[15] - 服务纵向深化：不止于交易撮合 提供采购咨询、系统搭建、合规管控及设备生命周期管理等增值服务 深化客户合作关系 提升客户粘性与收入可持续性[16] - 地理空间拓展：跟随中国制造业出海步伐 已在东南亚、南美、中东等地区开展业务 支持重点企业客户海外扩张 国内验证成功的“数实结合”模式具备海外复制潜力[17] - 行业整合机遇：中国工业供应链市场前十名参与者总份额仍低 行业整合空间巨大 公司凭借规模、品牌、技术及资本优势 在行业集中度提升进程中处于有利地位[18]

公司事件 - 京东集团旗下子公司京东工业股份有限公司于2025年12月11日在香港联交所主板完成上市并开始交易 [1]

公司业务定位与转型 - 公司最初将消费品电商模式复制到工业品领域，但发现工业品采购品类繁杂、标准缺失、流程割裂，与消费品市场差异巨大 [3] - 公司从工业品交易平台转型为工业供应链的“治理者”，致力于提升供应链整体效率，而不仅仅是解决“下单”环节 [4] - 公司核心抓手是“太璞”数实一体化供应链解决方案与“墨卡托”标准商品库，前者是覆盖商品、采购、履约、运营的端到端数字化操作系统，后者是统一工业品语言的结构化标准商品库 [4] 供应链数字化解决方案与成效 - “太璞”解决方案帮助合作企业如德力西电气实现了产品数据的标准化管理，并为生产端提供了精准反馈 [4] - “墨卡托”标准商品库已覆盖80个商品类别，解决了工业品领域一物多码、一码多物的痛点 [4] - 通过数字化标准化治理，一家能源企业的刀具SKU从8万多种精简至1.7万种，采购品牌从13个归并为7个，提升了备件保供性与商品维护性 [5] - 公司联合研究机构测算，通过数智化转型可为中国工业企业释放6.77万亿元的降本空间 [5] - 公司发起的“万亿降本”行动已在全国20多个城市落地，覆盖能源、制造、地产等十余个重点行业 [5] - 公司带来的降本是通过优化全链路效率实现，让供应链各环节共享成本下降红利，而非单纯“卷价格” [5] 国际化战略与“伴随式出海” - 自2023年起，中国新能源汽车、光伏、家电等产业加速全球化布局，但普遍面临“海外建厂易，供应链落地难”的痛点，当地工业品价格是中国的数倍，且交付周期长 [6] - 公司推出“伴随式出海”战略，跟随头部中资客户进入海外市场，提供涵盖顶层设计、品类策略、关务合规与本地履约的端到端解决方案 [6] - 在巴西建厂的新能源车企案例中，公司通过“两盘货”策略（部分品类从中国合规直发，部分本地寻源）化解了断供风险并降低了整体采购成本 [1][6] - 公司在海外采用“轻运营”模式，将数智化系统与实体基础设施深度整合，优先复用京东物流海外基础设施，并与本地龙头企业战略合作 [7] 出海服务能力与技术创新 - 公司为出海企业打造跨境可视化履约系统，帮助其实时掌握多供应商物资的物流节点，确保建厂物资按时按量送达，避免工期延误 [8] - 公司将“墨卡托”标准商品库扩展至多语种版本（如巴西葡萄牙语、泰国泰语、沙特阿拉伯语），以克服语言与标准障碍 [8] - 借助自研工业大模型JoyIndustrial，“工品查”智能体可将商品信息标准化工作从数周压缩至数小时 [8] - 公司的优势在于拥有懂工业、懂数字化的复合型团队，能将中国供应链经验转化为标准化的供应链能力 [8] - 公司助力中国企业出海分为三阶段：第一阶段解决“保供”，第二阶段通过本地化降低“成本”，第三阶段借助全球化实现“提效” [8] - 公司正推动“全球一体化治理”，协助跨国企业统一全球采购标准、打通多国合规体系、实现集团级成本管控 [9]

当日最高价和最低价分别为14.15港元和12.66港元，最终收盘价与上市价持平，为14.1港元。全日成交 3958.54万股，涉及资金5.43亿港元。 来源：观点地产网 观点网讯：12月11日，京东工业在香港交易所首日挂牌上市，开盘价为13港元，较上市价14.1港元低 7.8%。 免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。 ...

上市概况与募资 - 京东工业股份有限公司于12月11日在香港联交所主板上市，股票代码为7618 [1] - 公司公开发售价定为每股14.1港元，若不行使超额配股权，全球发售募集资金净额约28.27亿港元 [1] - 上市首日股价小幅低开至13港元/股，收盘报14.1港元/股，与发行价持平 [1] - 随着京东工业上市，刘强东已完成6家公司上市，其余为京东集团、京东物流、京东健康、达达集团、德邦股份 [1][5] 财务表现 - 公司收入主要来自商品销售收入，其余为提供交易平台、广告服务以及技术等服务收入 [3] - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司经调整净利润分别为7.1亿元、8.2亿元、9.1亿元及5亿元 [3] - 2022年至2025年上半年，公司前五大客户收入占比分别为8.1%、10.5%、12.1%及13.3% [3] - 同期，公司前五大供应商的采购量占比分别为12.5%、10.7%、10.2%及11.5% [4] 业务运营与战略 - 募集资金预计重点用于增强工业供应链能力、跨地域业务拓展、潜在战略投资或收购 [3] - 公司持续致力于助力客户提升供应链效率、降低运营成本 [3] - 客户包括工业供应链上的各类参与者 [3] - 供应商主要包括工业品的制造商、分销商及代理商 [4] 与京东集团的关系 - 京东工业业务与京东集团平台紧密合作 [5] - 合作内容包括京东集团提供的线上销售及市场推广服务、技术和流量支持、忠诚计划共享、物流服务安排和支付处理服务 [5] - 公司在一定程度上依赖京东集团及其联系人 [5]

公司上市与市场表现 - 京东工业于12月11日在港交所主板挂牌上市，成为刘强东旗下第六家上市公司 [1] - 公司股票开盘即跌破发行价，以13.0港元/股低开，较14.1港元的发行价下跌7.8% [1] - 该股收盘报14.1港元/股，守住发行价，全天成交额为5.43亿港元，换手率1.47%，总市值378.9亿港元 [1] 公司业务与市场地位 - 京东工业是中国内地领先的工业供应链技术与服务提供商，主要通过向客户销售工业品及提供相关服务获得收入 [1] - 公司是中国内地MRO采购服务市场的最大参与者，按2024年交易额计，行业排名第一，规模为第二名的近三倍 [1] - 按2024年交易额计，公司亦为中国内地工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4.1% [1] 行业背景 - MRO指非生产原料性质的必要工业用品，广泛应用于工业和建筑业，该模式于20世纪90年代末进入中国市场 [2] - 中国的MRO采购业务自引入后迅速崛起，逐渐受到各大企业关注 [2] 市场影响与意义 - 京东工业上市标志着京东资本版图补齐了B端业务拼图 [2] - 其上市使港股年内新股数量达到100只，合计募资金额约2700.86亿港元，位列全球交易所第一 [2] - 去年同期港股共迎来64只新股上市，合计募资额约829.54亿港元 [2] - 港交所年度新股募资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年第二高峰 [2]

上市概况与交易信息 - 京东工业股份有限公司于12月11日在香港交易所上市，首日收盘价报14.10港元，与发行价持平，涨幅0.00% [1] - 公司全球发售股份总数为211,208,800股，其中香港公开发售21,121,000股，国际发售190,087,800股 [1][2] - 最终发售价定为14.10港元，处于12.70港元至15.50港元的发售价格区间内 [3] 募资与财务数据 - 按最终发售价计算，本次全球发售所得款项总额为29.78亿港元 [2][3] - 扣除约1.51亿港元的估计上市费用后，所得款项净额约为28.27亿港元 [2][3] - 紧随全球发售及转换调整完成后，公司已发行股份总数将达到2,687,570,231股 [2] 发行中介机构 - 本次发行的联席保荐人、联席整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人为美银证券、瑞银证券香港有限公司、海通国际资本有限公司及高盛（亚洲）有限责任公司 [3] - 华泰金融控股（香港）有限公司担任联席整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 [3] - 中信证券（香港）有限公司担任财务顾问、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 [3] - 农银国际证券、中银国际亚洲、中信里昂证券、民银证券、富途证券、汇丰银行、工银国际证券、东方证券（香港）等机构担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 [3] 基石投资者 - 本次发行引入了七家基石投资者，合计认购金额为1.70亿美元 [6][8] - 基石投资者包括M&G、CPE Investment、晨曦投资管理、常春藤、刚睿、Schonfeld及Burkehill [6] - 在超额配股权未获行使的情况下，基石投资者合计认购93,871,800股发售股份，占全球发售股份的44.4%，占全球发售后已发行股本的约3.5% [8] - 在超额配股权获悉数行使的情况下，基石投资者认购股份占全球发售股份的比例为38.6%，占已发行股本的比例仍为3.5% [8] - 其中，M&G认购金额最大，为8500万美元，认购股份占发售股份的22.2%（超额配股权未行使）[8] 公司业务与资金用途 - 京东工业是一家工业供应链技术与服务提供商，通过工业供应链数智化转型，帮助客户实现保供、降本、增效及合规 [8] - 公司计划将全球发售所得款项净额用于以下方面：约35%用于在未来48至60个月内增强工业供应链能力；约25%用于在未来48至60个月内进行跨地域业务扩张；约30%用于潜在的战略投资或收购；约10%用于一般公司用途及营运资金需要 [9]

公司核心观点 - 京东工业是一家工业供应链技术与服务提供商，其上市标志着中国工业供应链数智化转型升级的一个成功样本，公司通过提供涵盖规划、建设、运营全流程的“太璞”操作系统，致力于挖掘并兑现中国工业“万亿降本”的效率红利 [4][13][30] 财务表现与增长 - 公司已进入盈利周期，2023年净利润为480万元，2024年净利润大幅增长至7.6亿元，2025年上半年净利润已达4.5亿元 [3] - 截至2025年8月底，公司年内总收入同比增长18.9%，增长势头稳健 [3] 商业模式与定位 - 公司定位为“工业供应链技术与服务提供商”，而非简单的卖货平台，其商业模式的核心是通过整合供应链、挤出水分来实现降本增效，并将利润反哺给用户和产业链 [13][30] - 公司提供的“太璞”是一套组合解决方案，从供应链战略咨询开始，进而进行系统建设与数据治理，最终完成运营与交付的闭环 [7][8][9][11] - 公司创造了“墨卡托”标准商品库，利用AI技术将数千万种非标工业品参数标准化，解决了物资编码不匹配的顽疾 [11] 市场机会与赛道规模 - 公司最初专注于MRO（非生产物料）采购，该领域在一家制造企业的总采购额中通常只占5%左右 [15] - 公司正将业务从MRO向BOM（生产物料）延伸，MRO与BOM C类物料合计可能占企业采购份额的20%，市场天花板从原来的两三万亿扩大到十几万亿 [15][16] - 中国工业供应链的总成本约115.19万亿元，通过供应链创新优化和数智化转型，有望为中国工业企业降低供应链成本6.77万亿元，这构成了巨大的市场机会 [28][29] 核心能力与竞争壁垒 - 公司的能力是“数实结合”，不仅提供数字化能力，还具备供应链实力，能够实现库存可视化、高效寻源和精准的供需匹配 [6] - 公司拥有工业领域最广泛、最复杂、最具壁垒的客户与供应链网络，创造了可以跨行业迁移的供需匹配能力，正在成为“中国工业供应链的数智化底座” [4] - 纯粹的互联网流量打法或软件服务在工业领域难以解决物理世界的复杂难题，而公司“既懂行业又懂数字化”的“做实”基因构成了其核心壁垒 [4][6][31] 客户合作与价值体现 - 与徐工集团合作，将非生产物资的采购周期从超过20天大幅降至3-5天，整体采购成本有效下降，并计划将合作模式复制到海外，共建全球供应链服务网络 [10][11][14] - 与德力西电气合作，将其5.7万条商品数据接入“墨卡托”标准商品库，使客户采购沟通成本降低40%以上，沟通时间从10天缩短至6天 [11][12] - 与宁德时代的合作从MRO物资拓展到BOM C类物资，例如提供直接应用于电池生产线的点胶螺栓 [16][17] - 在出海业务中，为格林美印尼青美邦园区提供“伴随式出海”方案，使其综合采购效率提升30%，部分商品成本降低18% [26] 业务拓展与战略布局 - 公司正探索切入机器人BOM领域，试图通过供应链能力连接研发能力强的机器人厂商与零部件厂商，修通供需之间的“高速公路”，并布局未来的“机器人后市场”维保服务 [17][18][20] - 通过“京东五金城”和“工品汇”将服务头部企业的成熟供应链能力下沉给中小企业，例如在“双十一”带动了1778个工业品品牌成交额倍增 [22][25] - 通过“一品通多端”策略，帮助产业带工厂的产品同时触达个人消费者、中小企业及大型国央企的采购系统，实现数字化上行 [24][25] - 国际业务采取“伴随式出海”路径，跟随中国工厂出海，在印尼、泰国、巴西等地帮助构建本地化供应链网络，解决海外“有厂无链”的痛点 [26]