来源：中信证券研究 文|徐涛 胡叶倩雯 4月以来，众多龙头覆铜板公司密集发布涨价函，覆铜板盈利能力稳步向上的能见度持续提升。我们通 过梳理上下游价格变化情况，判断覆铜板盈利能力26Q1有望保持平稳，26Q2有望开始向上提升，同时 从产业逻辑的视角，顺周期下传统覆铜板超额涨价逻辑明确，利润率提升有望在26H1逐步体现，覆铜 板是兼具涨价和 AI 放量逻辑的板块，26Q2到下半年涨价幅度和持续时间均具备超预期潜力。 ▍事件概览：覆铜板行业进入新一轮密集涨价阶段。 4月初以来，多家龙头覆铜板公司发布涨价函：1）4月3日建滔宣布对板材+PP涨价10%，2）4月7日金 安国纪宣布覆铜板涨价10%，并特别提示三大原材料价格居高不下，易涨难跌，外围局势不确定因素较 大，覆铜板不排除还有进一步上涨的可能性，3）4月9日，松下机电发布涨价函，不同类型产品涨价 15%-30%不等，将于5月1日起正式实施。4）此外根据PCB World，台光电、台耀、联茂近期均已开始 推进涨价，涨价幅度分别约10%（Q2起）、20%~40%（4月25日起执行）、10%（4月起执行）。同时 AI类覆铜板亦开始涨价，台光于业绩会表示M6+产品将涨价1 ...

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警 上海燧原科技股份有限公司（以下简称"上海燧原科技"）拟计划在上海证券交易所科创板发行上市。 上海燧原科技本次公开发行股票数量不超过4303.52万股，拟募集资金为60.00亿元，其中保荐机构为中 信证券股份有限公司，审计机构为毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京市中 伦律师事务所。 招股书显示，上海燧原科技的主要财务指标如下： | 财务指标 | 20251231 | 20241231 | 20231231 | | --- | --- | --- | --- | | 流动比率（倍） | 4.47 | 3.50 | 4.83 | | 速动比率（倍） | 3.49 | 2.99 | 4.60 | | 资产负债率（合并） | 30.40% | 28.59% | 20.18% | | 应收账款周转率（次） | 2.86 | 2.05 | 1.92 | | 存货周转率（次） | 0.81 | 1.11 | 1.23 | | 息税折旧摊销前利润（万元） | -96311.13 | -126121.04 | -144822.24 | | 归属于母公司所有者的净利润（万 ...

公司业绩表现 - 2026年第一季度归母净利润预计为12.47亿元至13.79亿元，同比增长90%至110% [1][2] - 2026年第一季度扣非归母净利润预计为10.15亿元至11.46亿元，同比增长55%至75% [2] - 2025年全年归母净利润为35.19亿元，同比增长53.42%，创近五年新高 [1][3] - 2025年全年营业总收入为78.43亿元，同比增长4.13% [3] - 2025年净资产收益率（ROE）为11.26%，同比提升3.41个百分点 [3] - 2025年主营业务收入同比增长46.87%，主要得益于新能源业务电费收入增加 [3] - 2025年营业外收入为28.2亿元，较2024年增加19.4亿元，主要系投资形成 [4] - 分析师预计2026至2028年归母净利润将分别达38.4亿元、42.8亿元、49.4亿元，同比分别增长9%、12%、15% [4] 业绩驱动因素 - 2026年一季度业绩预增主要源于子公司广州资产投行化转型成效显著，以及参股公司中信证券经营业绩较快增长 [1][3] - 2025年业绩增长主要受新能源业务高增、投资业务回暖及中信证券投资收益驱动 [3][4] - 公司作为中信证券第二大股东，持有12.66亿股（占总股本8.54%），2025年确认投资收益达25.2亿元 [1] - 中信证券2026年第一季度净利润突破百亿元，同比增长54.6%，是推动公司一季度利润翻倍的关键因素 [6] - 2025年新能源业务实现电费收入46.44亿元，同比增长51.30%，并表口径光伏、风电等新能源资产发电总量150.65亿度 [7] 业务结构分析 - 公司拥有“融资租赁、不良资产管理、投资管理+战略投资中信证券”的“3+1”核心产业结构 [1] - 2025年分业务收入：新能源业务收入46.4亿元（同比增长51%），融资租赁业务收入25.6亿元（同比下降21%），不良资产管理业务收入3.8亿元（同比下降58%），投资管理业务收入1.9亿元（同比增长9.7%） [3] - 各业务收入占营业总收入比重分别为：新能源59%，融资租赁33%，不良资产管理4.9%，投资管理2.5% [3] - 公司深化绿色、科技、普惠转型，2025年绿色、科技、普惠领域新增投放占比58% [7] - 越秀租赁聚焦绿色主业，广州资产推进投行化转型并实现扭亏为盈，越秀产投布局商业航天、半导体、人工智能、生物医药等科技领域 [7] 战略动向与市场反应 - 2026年1月16日，公司公告拟减持不超过中信证券总股本1.00%的股份，旨在回笼资金、优化资产配置 [6][7] - 公司同步公告拟使用不超过10亿元自有资金，通过港股通在二级市场买入北京控股港股股票 [6] - 公司强调减持并非放弃对中信证券的投资，其作为战略性底层资产的定位不变，投资收益在全年利润占比约一半左右 [6][7] - 受中信证券亮眼业绩带动，公司股价企稳反弹，截至4月16日连续4个交易日累计涨幅超过6% [6] - 公司未来战略将积极推进在重点产业及粤港澳大湾区的布局，持续推动业务转型升级 [9] 财务与运营状况 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为61.36亿元，同比下降62.68% [8] - 2025年筹资活动现金流净额同比下降97.9% [8] - 公司解释经营性现金流量净额减少主要受向其他金融机构拆入资金净增加额减少、不良资产业务净回款及电费收入增加等综合影响 [8] - 公司年报指出主要经营风险包括战略风险、信用风险、市场风险等，但认为公司整体资本充足，抵御风险能力较强 [8]

担保情况 - 间接子公司CSI MTN Limited本次担保金额1310万美元，实际担保余额34.39亿美元[5] - 上市公司及其控股子公司对外担保总额2082.06亿元，占比65.08%[6][14] 被担保人情况 - 2025年9月30日资产总额27.0781亿美元，负债27.0828亿美元等[9] - 2025年12月31日资产总额28.9836亿美元，负债28.9882亿美元等[9] 审批情况 - 本次担保经董事会预审，股东大会批准并授权[8][13] - 中信证券国际审议通过提供担保议案[13] 其他 - 发行人2026年4月16日发行1310万美元票据，中信证券国际担保[7][11] - 公司间接持有CSI MTN Limited 100%股权[9] - 被担保人系特殊目的公司，仅作债券发行人[9] - 中期票据用途为补充担保人集团营运资金[12]

证券代码：600030 证券简称：中信证券 公告编号：临2026-035 中信证券股份有限公司 关于间接子公司发行中期票据 并由全资子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 担保对象及基本情况 累计担保情况 | 对外担保逾期的累计金额（万元） - | | | --- | --- | | 截至本公告日上市公司及其控股子 公司对外担保总额（亿元） | 2,082.06 | | 对外担保总额占上市公司最近一期 经审计净资产的比例（%） | 65.08% | | 特别风险提示 | 担保金额（含本次）超过上市公司最近一期经审计净 | | | 资产50% | | | □对外担保总额（含本次）超过上市公司最近一期经审 | | | 计净资产100% | | | □对合并报表外单位担保总额（含本次）达到或超过最 | | | 近一期经审计净资产30% | | | 本次对资产负债率超过70%的单位提供担保 | 一、担保情况概述 （一） 担保的基本情况 公司境外全资子公司中信证券国际有限公司（以下简称中 ...

证券研究报告 韧性生长，价值重塑，基本面改善进 程持续 ——证券行业2025年年报综述 非银行业 强于大市（维持） 证券分析师 李冰婷 投资咨询资格编号： S1060520040002 许 淼 投资咨询资格编号： S1060525020001 2026年4月16日 请务必阅读正文后免责条款 1 要点总结 风险提示：1）权益市场大幅波动。2）投资者风险偏好降低。3）宏观经济下行。4）资本市场改革不及预期。 2 券商业绩充分受益于交投活跃度抬升。2025年全年权益市场震荡上行，上证综指、沪深300指数、创业板指较年初分别 +18.4%/+17.7%/+49.6%，证券行业全年累计+2.6%，市场中性回报率的抬升推动交投情绪的回暖，25年全年日均股基交易额同比提 升69.7%至2.05万亿元。据中证协口径，2025年140家证券公司实现营收5412亿元（YoY+19.9%），净利润2194亿元（YoY+31.2%）， 截至3月末，目前已披露年报的25家上市券商（下同）合计营收4413亿元（YoY+31.0%），归母净利润1741亿元（YoY+45.5%），平 均ROE为9.0%（+2.1pps），目前已披露数据25 ...

A股双创指数高位回调之际，港股科技保持相对较强韧性。中信证券指出：3月外围扰动过度放大了港 股的基本面压力。2026年初至今，恒生科技指数的盈利预期历经充分深度下修，目前多数利空预期已在 股价中得到充分体现。 恒生科技ETF华夏（513180.SH）、港股通科技ETF华夏（159101.SZ），支持T+0日内回转交易。 场外投资者也可以分批定投相关ETF联接： 华夏恒生科技ETF联接C（013403.OF），华夏恒生科技ETF联接A（013402.OF）；华夏国证港股通科技 ETF联接C（025806.OF），华夏国证港股通科技ETF联接A（025805.OF）。 微观流动性方面，随着前期解禁高峰的结束，4、5月份的解禁压力将环比显著放缓，为市场弹性的恢复 创造了有利环境。随着地缘冲突带来的不确定性令部分拥挤板块回落，资金有望在"高低切换"的驱动 下，增配跌幅已深且风险定价完成的科技板块，恒科有望在韧性支撑下迎来补涨契机。 在A股上市的相关ETF： ...

涉及的行业与公司 * **行业**：证券行业（券商板块）[1] * **公司**：中信证券、广发证券、华泰证券、国信证券、国金证券、国泰君安、海通证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、东方财富、中信建投、中金公司、国泰君安国际、同花顺、指南针、财富趋势[1][3][4][6][8][9] 核心观点与论据 * **核心观点：坚定看好券商板块，当前处于估值绝对底部，业绩将超预期，多因素驱动估值修复**[1] * **论据1：估值处于超卖状态，反映净资产真实价值**：板块呈现高ROE、低PB特征，PB估值已处绝对底部，与基本面存在显著错配[1][7] * **论据2：业绩增长强劲且将超预期**：预计2026年第一季度上市券商净利润同比增长约35%，环比增长19%，核心券商增速超过50%，部分单季增速超过70%[1][4] * **论据3：头部券商业绩验证稳定性与弹性**：中信证券2026年第一季度利润突破100亿元，年化ROE约13%，验证了其在2万亿总资产规模下的业绩稳定性与弹性[1][4][5] * **论据4：资金压力已基本出清**：前期由ETF赎回及部分重要股东减持带来的资金压力已基本出清[2] * **论据5：资产质量担忧明显出清**：前期由股票质押等业务引发的对券商资产负债表的担忧已得到明显出清[7] 关键驱动因素与催化剂 * **政策驱动：创业板改革落地带来增量** * 创业板改革政策落地，为投行业务带来明确的增量收入和跟投机遇[3] * 预计今年创业板IPO占比将有所回升[4] * 广发、国信、国金等南方区域券商在创业板项目承销保荐上具备传统优势，市占率可能更高[1][3][4] * 市场对券商用表业务及杠杆率政策的边际松绑抱有期待[4] * **业绩驱动：多业务条线环境友好** * **零售经纪**：日均成交金额和两融余额均高于去年同期，并呈现延续性[6] * **投行业务**：创业板改革预计将带动后续融资规模提升[6] * **自营投资**：2025年构成业绩压力的债券投资业务，在2026年压力相对减轻，是部分券商业绩增速较高的原因之一[6] * **资产管理**：在“存款搬家”加速背景下，资管及公募基金规模实现较快增长，且费率水平趋于企稳，对业绩基本盘产生显著正面影响[1][6] * **估值驱动：高ROE与低PB的严重错配** * 一些业绩增速20%-30%、ROE接近10%、分红比例超过40%（股息率接近3%-4%）的公司，PB估值却低于1倍[7] * 头部公司年化ROE预计将逼近甚至超过10%[6] * 未来估值将分化，ROE更稳定、绝对值更高的头部公司理应享有更高PB估值[7] 投资标的推荐逻辑 * **主线一：综合实力强劲的头部券商**：推荐广发证券、中信证券、国泰君安、海通证券[8] * **主线二：估值性价比高、ROE改善的特色公司**：推荐华泰证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、东方财富[8] * **主线三：板块修复过程中的相关标的**：关注国泰君安国际、同花顺、指南针、财富趋势[8][9] * **特殊考量：再融资摊薄风险**：将广发证券和华泰证券推荐顺位靠前，因其前期已公布融资计划，后续再次推出再融资方案的概率相对较低，摊薄风险较低[1][9] 其他重要信息 * **历史表现回顾**：券商板块自2025年8月及2026年第一季度以来经历压制，券商指数相对于上证指数的超额收益在2026年1月转为负值，在行业基本面和政策环境相对友好的背景下较为少见[2] * **投行业务的引领作用**：投行业务直接收入贡献有限（2025年占比约8-10%），但历史上注册制改革曾显著提升相关公司估值弹性[3] * **业绩结构更趋均衡**：2026年第一季度业绩改善的驱动因素除了经纪业务，还包括投资和长期股权投资等业务的明显改善[4]

全球LCD格局已集中至中国大陆，国产厂商已经取得绝对行业话语权，供给侧逻辑持续强化，同时未来 行业无新建高世代LCD产线计划，折旧则逐步迎来达峰退出，供需中枢有望稳中向上。该行判断行业已 经从原先强周期产业阶段转向良性竞争的稳定上行阶段，业绩层面利润有望加速释放，估值层面则或自 PB估值向PE或现金流定价切换。 短期机会：2026年初以来TV面板全面涨价，面板厂业绩环比趋势向好。 面板涨价是过去3年LCD TV盈利能力快速改善的核心动能，自2022年低点至25Q4， TV面板价格上涨 35%~58%，主营LCD的龙头单季显示业务净利润改善超50亿，该行测算龙头厂商LCD TV净利率在旺季 (25Q2&3)下已提升至15%+。26H1来看，冬奥会、世界杯拉动下26H1 TV面板需求积极，且存储成本占 比较低，存储涨价冲击较小，该行认为随着26Q1面板涨价以及延续至26Q2，主流面板厂业绩趋势有望 环比向好。 中信证券发布研报称，短期来看，赛事备货推动面板供需向好，TV面板26Q1全面涨价，26M4有望持 续，面板厂业绩趋势环比向好。长期来看，该行坚定看好面板行业良性竞争下的价值逻辑，预计未来行 业利润释放将从主 ...

核心观点 - Agent与多模态等应用的爆发驱动了Token调用量井喷，并导致国内出现算力荒 [1] - 国产大模型在推理端的积极适配，为国产算力厂商带来了加速放量的机遇 [1] - 预计到2026年，国产算力芯片出货量将至少实现翻倍以上增长 [1] - 这一增长将为算力设计公司、先进制程、先进封装、先进存储以及配套产业链带来强劲增长动能 [1]