公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现营业收入为235,000万元至285,000万元 [1] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-13,000万元至-8,800万元 [1] - 公司预计2025年年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-15,500万元至-10,500万元 [1] 公司历史财务表现（2022-2024年） - 2022年至2024年，公司实现营业收入分别为23.15亿元、19.57亿元和24.74亿元 [1] - 2022年至2024年，公司实现归属于上市公司股东的净利润分别为-1.19亿元、2085.27万元和-8475.08万元 [1] - 2022年至2024年，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-1.91亿元、-4498.13万元和-1.33亿元 [1] - 2022年至2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3744.09万元、6.22亿元和2.61亿元 [1] 公司首次公开发行（IPO）情况 - 公司于2021年10月26日在上交所科创板上市 [1] - 公司发行数量为3300万股，发行价格为90.20元/股 [1] - 公司上市首日开盘报90.00元，为该股上市以来最高价，目前处于破发状态 [2] - 公司首次公开发行股票募集资金总额29.77亿元，扣除发行费用后募集资金净额为27.49亿元 [2] - 公司最终募集资金净额较原计划多14.09亿元 [2] - 公司原计划募集资金13.39亿元，用于智能装备制造中心等项目及补充流动资金 [2] - 公司首次公开发行股票的发行费用合计2.28亿元，其中承销保荐费2.08亿元 [2] - 公司IPO保荐机构为中信证券股份有限公司，保荐代表人为梁勇、康昊昱 [1]

国际货币秩序与全球资产 - 2026年国际货币秩序重构仍是全球资产的主线[1] - 2025年是国际货币秩序重构加速之年，2026年该趋势仍将延续[1] - 该趋势支持中国股票和黄金延续牛市，并有利于中国股票跑赢美股[1] 血制品行业动态 - 2025年国内血制品行业中白蛋白、静丙、纤原批签发保持稳健[2] - 2025年国产白蛋白签发批次占比同比提升[2] - VIII因子、PCC批签发增速较快，狂免、破免批签发保持较好增长[2] - 受集采等因素影响，国内部分企业的白蛋白、VIII因子等产品中标价有所调整，有利于以价换量，带动产品销量提升[2] - 研发管线方面，企业针对重组产品和新型免疫球蛋白（包括层析静丙、皮下注射免疫球蛋白）的研发持续推进[2] - 2026年血制品行业建议关注浆站拓展情况、行业并购整合趋势及新品研发进展[2] - 建议关注处于行业头部，未来有望通过内生增长+外延整合持续拓展浆站资源，血制品业务持续增长的企业[2] 保险行业展望 - 展望未来3—5年，保险板块仍然处于重大机遇期[3] - 保险公司总体上将继续受益于严监管、反内卷的竞争环境，老七家市场份额有望继续集中[3] - 在低利率环境下，储蓄存款向保险公司迁移是银行、保险公司、客户共赢的结果，这一趋势有望长期持续，并形成耐心资本、大力支持股市债市和实体经济发展[3] - 展望2026年一季报和中报，在2025年低基数基础上，保单销售、投资收益、利润增长均具有较高确定性[3] - 近期AI叙事调整带来右侧投资窗口，建议重点关注新业务价值增速快、盈利和派息稳定、估值较低的头部公司[3]

今日重点推荐 - **中国平安 (601318)**：报告核心观点认为，中国平安的“综合金融+医疗养老”战略定位及其构建的“产品+服务”新模式，将铸造公司新的价值增长极。采用分部估值法，给予公司1.6万亿人民币目标市值，对应目标价88.53元，当前股价63.50元，总市值1.15万亿人民币[2][3]。凭借领先的综合金融基础、先发的医养布局以及强大的科技能力三大优势，公司有望构建更高效的“产品+服务”体系[4] - **钢研高纳 (300034)**：报告认为公司是国内高温合金领域龙头，实控人为国务院国资委，核心产品覆盖航空航天等多领域。受益于航空航天领域需求高景气与技术自主可控，公司业绩有望稳健增长。预计2025-2027年归母净利润分别为1.32亿、1.52亿、1.72亿元人民币。给予目标价28.05元，当前股价24.90元，总市值198.44亿元人民币[2][5][6]。军民市场共振，行业景气具备韧性，燃气轮机、核电、新能源、高端制造等多下游领域共同发力，尤其是国产大飞机交付提速、商业航天快速发展，为行业带来结构性增长机遇[6] - **石药集团 (1093)**：报告核心观点认为公司创新研发实力强劲，近年进入创新药管线的收获期，同时公司通过搭建国际化的BD生态系统，达成了多笔重磅授权。首次覆盖给予增持评级，目标价16.58港元[2][8]。肿瘤管线中，SYS6010是全球进展最快的拓扑异构酶EGFR ADC[8][29]。在减肥代谢、小核酸等管线布局国内领先，2026年1月30日与阿斯利康签订战略合作，涉及8个创新长效多肽药物项目，石药集团将获得12亿美元预付款，最高35亿美元的研发里程碑付款和最高138亿美元的销售里程碑付款，交易总额达185亿美元[9][30] 行业事件快评：其他小金属 - **核心事件**：津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，旨在加强矿产监管。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格[14][15] - **供给影响**：根据SMM数据，中国2025年从津巴布韦进口锂精矿总计119万吨，折算碳酸锂产量14.88万吨，津巴布韦对全球碳酸锂供给的影响较大。若政策持续，锂矿供给端将明显收紧[15] - **行业基本面**：2026年1月底到2月，SMM口径的碳酸锂库存持续5周下行，且去库速度逐渐加快，碳酸锂基本面保持偏强运行。预期随着春节后需求恢复，碳酸锂价格将偏强震荡[17] - **投资建议**：推荐藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、雅化集团等[14] 行业跟踪报告：房地产 - **市场现状**：基于对27个一二线城市核心指标的模型测算，2025年四季度仅有19%的城市房地产市场呈现筑底迹象，市场整体仍处深度调整与筑底阶段[18]。2025年Q4，新房与二手房市场价格同比降幅均再次扩大[19] - **成交情况**：2025年Q4，受高基数与需求疲软影响，全国新房及二手房成交同比大幅走弱。一线城市新房成交同比下滑47%，二线城市新房同比降幅达43%。相比之下，二手房市场显现分化，一线城市韧性较强，成交同比虽下降26%，但仍高于2023年同期水平[19][20] - **库存压力**：2025年Q4，一、二线城市新房出清周期均呈现持续攀升态势，一线城市突破23个月，二线城市达到26个月的历史高位，库存去化压力加大[20] 公司跟踪报告：兆威机电 (003021) - **核心事件**：公司于2026年1月30日正式通过港交所主板上市聆讯，若H股成功上市，公司将迈入“A+H”双资本平台新阶段，募集资金将主要用于推进全球化战略[21] - **公司地位**：公司是中国第一、全球第四的一体化微型传动与驱动系统提供商（基于2024年数据），产品广泛应用于新能源汽车、消费及医疗科技产品、智能制造及具身智能领域[22] - **人形机器人布局**：公司通过布局驱动模组+灵巧手产品切入人形机器人产业。2025年1-9月，具身智能板块业务实现收入1553万元人民币，同比增长281%[23] 公司跟踪报告：五洲新春 (603667) - **财务表现**：2025年前三季度公司营收26.61亿元人民币，同比增长7.60%；归母净利润9848.29万元人民币，同比增长0.25%。2025年第三季度毛利率为19.71%，同比提升0.98个百分点[25][26] - **业务进展**：公司在新能源汽车领域深入配套丰田、宝马及国内主流造车新势力。在航空航天、燃气轮机等领域的高附加值轴承产品已获得小批量订单。在机器人核心传动部件——反向式行星滚柱丝杠上已获得多家客户小批量订单[27] - **定增布局**：公司通过定增募资投向高端丝杠及轴承项目，已对接字节跳动、新剑传动等厂商[27] 海外报告：石药集团 (1093) (重复/精粹部分) - **财务预测**：预测公司2025-2027年EPS为0.55元、0.75元、0.70元人民币，增速分别为48%、36%、-7%。采用可比公司相对估值法，给予目标价16.58港元[28] - **创新管线**：肿瘤管线EGFR ADC全球进展最快，多个早期管线静待2026年数据催化[29]。减肥代谢、小核酸等管线布局国内领先，与阿斯利康达成总额185亿美元的战略合作[30] 公司跟踪报告：聚杰微纤 (300819) - **收购拓展**：公司收购根银科技80%股权，拓展电子布领域。根银科技在安徽马鞍山拥有产能1000万米电子级玻璃纤维布[32][34] - **业务协同**：根银科技原实控人同为设备制造商根银机电的实控人，具备较强的设备改造能力基因，收购有望协同受益于设备端的灵活升级能力[35] - **半导体耗材**：公司生产的超纤无尘洁净布达到国际先进水平，广泛用于高端晶圆厂、PCB等行业，在国产替代和下游半导体扩产周期驱动下有望加速渗透[35] 行业跟踪报告：储能设备及系统集成 - **政策催化**：青海省发布了《关于建立青海省发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，这是国家发改委114号文后第一个出台容量电价的省份。容量补偿标准2026年为165元/（千瓦·年）[36][37] - **经济性测算**：按照青海计算公式，4小时储能电站的每千瓦年度补偿价格为153.77元。结合2026年1月青海独立储能参与现货市场充放电价差0.38元/度电测算，4小时储能系统资本金IRR可达9%，经济性走通[38] - **行业需求**：2026年1月，中国新型储能新增装机3.8GW/10.9GWh，同比分别增长62%和106%。储能电池销量为46.1GWh，同比增长164.0%。预计2026年全球储能增速达50%[38] - **投资建议**：建议增持储能板块，推荐海博思创、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、阿特斯、湖南裕能等[36] 行业专题研究：投资银行业与经纪业 - **发展趋势**：国际业务已成为券商发力的重要方向。样本18家券商国际子公司对券商整体利润贡献从2018年的0.7%提升至2025年上半年的8.2%。中信证券、中金公司、华泰证券的国际子利润贡献分别达20%、55%、14%[40] - **战略意义**：在金融强国战略导向下，券商国际化发展是必然之路。国际化是国际一流投行发展的主要手段，也是建设全球一流投行的题中之义[41] - **业务结构**：多数券商国际业务以投资收益为主，财富管理、投行业务具备一定业务体量。随着中国企业出海及居民跨境财富管理需求增长，这些业务有望成为新的增长引擎[42] - **发展空间**：参考国际一流投行，其国际业务占比普遍在30%以上。看好国际业务在头部券商中盈利占比稳步提升，成为业绩成长重要驱动[42] 行业月报：机械行业（出口链） - **成本环境**：2026年2月24日，美元兑人民币即期汇率为6.88，环比下降0.38%；欧元兑人民币汇率为8.11，环比下降1.15%。主要航线海运费同比持续下滑，例如美西航线CCFI指数为824.72，同比下降25.73%[44] - **海外市场数据**：2026年2月美国住房市场指数为36，同比下降14.29%。2025年12月，美国成屋销量391万套，同比下降4.40%[44][46] - **细分行业**：2025年12月，中国高尔夫球车出口量1.21万辆，同比上升7.66%；出口额0.43亿美元，同比上升8.76%。摩托车出口量同比上升16.29%[46] - **投资建议**：建议重点关注具备全球制造布局、品牌输出能力与渠道整合优势的出口型消费企业，推荐巨星科技、银都股份、涛涛车业等[43] 公司首次覆盖：雪峰科技 (603227) - **业务模式**：公司形成民爆和能化双主业协同发展，打造“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品”产业链。在民爆领域具备工程爆破一体化服务能力；在能化领域，拥有年产60万吨尿素、90万吨复合肥、66万吨硝酸铵等产能[47] - **经营情况**：2025年上半年，公司营业收入同比减少4.96%。其中，民爆产品及服务收入减少11.75%，化工产品收入减少13.64%，但天然气收入同比大幅增长136.85%[48] - **发展机遇**：新疆已成为国内炸药产量第二的省份。公司控股股东变更为广东宏大，后者承诺在未来3-5年内将民爆资产注入公司[49] 公司首次覆盖：联化科技 (002250) - **业绩表现**：公司是精细化工龙头企业，产品覆盖植保、医药、功能化学品等领域。2025年预计扣非净利润3.3-4.1亿元人民币，同比增长171.87%–237.78%[50] - **医药业务**：2025年上半年，公司医药业务收入10.18亿元人民币，同比增长43%；毛利4.35亿元人民币，同比增长42.6%。公司在连续生产、小核酸、多肽等领域研发能力增强[52] - **增长点**：2025年上半年，功能化学品业务（含新能源）收入2.65亿元人民币，同比增长108.7%。马来西亚基地计划投资2亿美元，目前第一期建设中，规划以生产植保CDMO产品为主[53] 基金专题报告：ETF配置策略 - **研究目标**：构建具有稳定投资回报预期的大类资产ETF配置策略，目标为预期年化收益不小于6%，年化波动率不大于5%，最大回撤不大于5%[54] - **模型构建**：战略层通过风险平价模型设定资产权重中枢；战术层通过构建10个高频宏观因子，对各大类资产进行月度定量打分，并据此进行战术性权重调整[55] - **回测结果**：在宏观打分模型下，两个高风险权重调整规则下的全球大类资产ETF策略年化收益表现最佳，分别达到10.85%与10.77%。以ES风险平价模型为基础的组合则展现出更优的风险管控能力[56]

行业竞争格局与市场份额 - 未来3-5年，保险公司总体上将继续受益于严监管、反内卷的竞争环境 [1] - 行业老七家市场份额有望继续集中 [1] 储蓄存款迁移趋势 - 在低利率环境下，储蓄存款向保险公司迁移是银行、保险公司、客户共赢的结果 [1] - 这一趋势有望长期持续，并形成耐心资本、大力支持股市债市和实体经济发展 [1] 政策环境与催化剂 - 监管持续推动行业加强资产负债匹配管理，推进偿二代三期工程建设 [1] - 政策引导中小保险公司减量提质 [1] - 鼓励保险公司作为战略投资者参与上市公司锁价大额定增 [1] - 南向通有望继续增加额度并引入保险公司增配海外高利率债券 [1] - 系列政策落地将持续成为保险板块股价催化剂 [1] 财务与业务展望 - 展望2026年一季报和中报，在2025年低基数基础上，保单销售、投资收益、利润增长均具有较高确定性 [1] - 近期AI叙事调整带来右侧投资窗口 [1] - 建议重点关注新业务价值增速快、盈利和派息稳定、估值较低的头部公司 [1]

AI算力网络向全光互联演进 - 当前AI算力网络正经历向全光互联演进的关键期，NPO技术凭借在信号完整性、功耗及可维护性上的出色平衡，成为突破带宽物理瓶颈的理想折中方案 [1][7] - 以阿里和腾讯为代表的科技巨头正加速推进NPO架构落地与标准化，标志着该技术已迈入规模商用阶段 [1][7] - 这一底层硬件变革正驱动光通信产业链深刻重构，促使厂商从单一模块组装向硅光集成等高附加值环节跨越 [1][7] NPO技术的优势与驱动因素 - 在生成式AI浪潮下，大模型架构从Dense向MoE演进，对Scaleup互连网络的带宽密度与通信时延提出极端挑战 [2][8] - 随着底层SerDes技术向224G甚至448G演进，传统的铜线或长距离PCB走线所带来的信号衰减已逼近物理极限 [2][8] - 相较于高功耗的传统可插拔光模块与面临高维护难度及制造壁垒的CPO方案，NPO展现出极强的“最大公约数”特征 [2][8] - NPO通过将光引擎移至靠近交换芯片的同一基板上，大幅缩短电信号传输距离、降低功耗，同时保留了光引擎的独立可更换性，兼顾了信号完整性与可维护性 [2][8] 科技巨头推进NPO落地与标准化 - 头部CSP厂商正加速推进NPO相关方案的落地应用 [3][9] - 阿里巴巴发布了《UPN512技术架构白皮书》，旨在通过单层以太网光互连构建512颗xPU的全互联系统，预计可将光互连成本降低30%以上 [3][9] - 作为架构核心，阿里已成功点亮3.2T NPO模块，该模块支持硅光与VCSEL技术，典型TDECQ仅为1.9dB，功耗仅20W，并已率先应用于新一代国产四芯片交换机中 [3][9] - 腾讯正积极探索基于硅光技术的NPO演进，并联合阿里在ODCC发起标准化项目，预计相关样机将于2026年Q3实现系统级点亮 [3][9] 光模块产业链的重构与机遇 - 阿里、腾讯等互联网巨头的加速布局，标志着NPO技术正式进入规模化商用阶段，这将深刻重构光通信行业的商业模式与供应链格局 [4][10] - NPO要求光模块厂商具备极强的硅光集成能力、高精度封装工艺以及与芯片厂商的深度协同能力，推动厂商从“提供模块”向更高技术壁垒的“光互联解决方案”跨越 [4][10] - 国内头部企业正紧抓此历史性机遇：中际旭创已展示OpenSocket NPO方案并预计2027年规模化部署；新易盛推出了基于VCSEL的NPO光引擎以提升空间利用率；华工科技的3.2T NPO光引擎也预计于2026年实现大规模商业化应用 [4][10] 投资前景与行业评级 - 在AI大模型向MoE架构演进的背景下，算力集群对Scaleup网络的极致要求使得NPO技术成为全光互联的破局关键 [6][12] - 阿里与腾讯等科技巨头正加速押注该路线，这一技术演进正深刻重构产业链，赋予了早期布局者极高的技术溢价 [6][12] - 在AI产业持续高景气及巨头积极推进NPO落地的双重催化下，国内光通信龙头有望凭借在高速互联领域的深厚积累占据先发优势，实现价值量与盈利能力的双升 [6][12] - 维持通信行业“强于大市”评级 [1][6][7][12]

文章核心观点 - 展望2026年，中国电池企业在全球动力及储能电池领域将保持较强领先优势，日韩企业动力电池份额预计持续下滑，北美地缘政策为海外电池企业储能业务带来机遇，但后续进展有待观察 [1] 海外电池企业2025年第四季度经营回顾 - 四家海外电池企业25Q4合计收入663亿元人民币，同比增长0.4%，环比增长9.8%，储能业务增长抵消了北美电动车补贴取消对动力的部分影响 [2] - 四家海外电池企业25Q4合计营业利润约-25.7亿元人民币，同环比亏损均扩大，主要因北美动力业务承压及储能业务前期运营成本较高 [2] 市场竞争格局分析 - 25Q4四家海外电池企业合计动力电池装机量约56.2GWh，同比下降0.7%，环比下降18.1%，环比下滑主要受北美电动车补贴取消影响 [3] - 25Q4四家海外电池企业全球动力电池合计份额为19.0%，同比下降3.5个百分点 [3] - 对比之下，宁德时代2025年全球动力电池装机份额为39.2%，同比2024年提升1.2个百分点 [3] - 储能领域，海外企业市场占有率低，仅三星SDI和LGES进入2025年全球储能出货量前十，分别位列第九和第十，出货量约12GWh和10GWh，市场份额各约2%，前八名均为中国企业 [3] 行业未来经营展望 - 动力电池领域，海外企业预计持续承压，因北美电动车销量受补贴取消影响可能持续低迷，且中国企业在欧洲市场的份额随本土产能释放有望继续提升 [4] - 储能领域，北美地缘政策限制中国供应链，为LGES、三星SDI等海外企业带来较大发展机遇，这些企业正积极转向储能，获取较多在手订单，并计划开发方形LFP电池产品，同时加大在北美本地的产能布局以抢占市场份额 [1][4]

行业技术演进 - AI大模型架构从Dense向MoE演进 对Scaleup互连网络的带宽密度与通信时延提出极端挑战[2] - 随着底层SerDes技术向224G甚至448G演进 传统铜线或长距离PCB走线的信号衰减已逼近物理极限[2] - 相较于高功耗的传统可插拔光模块与高难度的CPO方案 NPO技术展现出“最大公约数”特征[2] - NPO通过将光引擎移至靠近交换芯片的同一基板上 大幅缩短电信号传输距离并降低功耗 同时保留光引擎的独立可更换性[2] 科技巨头布局与进展 - 头部CSP厂商正加速推进NPO相关方案的落地应用[3] - 阿里巴巴发布《UPN512技术架构白皮书》 旨在通过单层以太网光互连构建512颗xPU的全互联系统 预计可将光互连成本降低30%以上[3] - 阿里已成功点亮3.2T NPO模块 该模块典型TDECQ仅为1.9dB 功耗仅20W 并已率先应用于新一代国产四芯片交换机中[3] - 腾讯正积极探索基于硅光技术的NPO演进 并联合阿里在ODCC发起标准化项目[3] - 预计相关样机将于2026年第三季度实现系统级点亮 标志着全光互联迈入工程落地新阶段[3] 产业链影响与公司机遇 - NPO技术进入规模化商用阶段 将深刻重构光通信行业的商业模式与供应链格局[4] - NPO要求光模块厂商具备极强的硅光集成能力、高精度封装工艺以及与芯片厂商的深度协同能力 推动厂商从“提供模块”向“光互联解决方案”跨越[4] - 中际旭创已展示OpenSocket NPO方案 并预计2027年规模化部署[4] - 新易盛推出了基于VCSEL的NPO光引擎以提升空间利用率[4] - 华工科技的3.2T NPO光引擎预计于2026年实现大规模商业化应用[4] 核心观点总结 - 在AI大模型向MoE架构演进的背景下 算力集群对Scaleup网络的极致要求使得NPO技术成为全光互联的破局关键[1] - 科技巨头加速押注NPO路线 这一技术演进正深刻重构产业链 赋予了早期布局者极高的技术溢价[1] - 在AI产业持续高景气及巨头积极推进NPO落地的双重催化下 国内光通信龙头有望凭借在高速互联领域的深厚积累占据先发优势 实现价值量与盈利能力的双升[1]

2025年第四季度海外电池企业业绩 - 四家海外电池企业（LGES、三星SDI、SKI、Panasonic）2025年第四季度整体盈利环比显著下滑 [1] - 除Panasonic外，其余三家（LGES、三星SDI、SKI）业绩均为亏损状态 [1] - 收入层面因储能业务快速发展实现增长，但利润端承压 [1] 业绩下滑原因分析 - 北美电动车补贴取消导致动力电池销量下滑，影响利润 [1] - 储能产线前期高昂的运营成本对利润造成压力 [1] 2026年行业展望与竞争格局 - 在动力电池市场，日韩企业面对中国企业，预计份额将持续下滑 [1] - 北美地缘政策对中国企业的限制，为海外电池企业储能业务带来较大机遇 [1] - 海外电池企业储能业务后续的产品验证、产能建设及订单兑现节奏仍有待观察 [1] 中国电池企业前景 - 中国电池企业在全球动力及储能电池领域预计将保持较强领先优势 [1] - 研报重点推荐海外份额持续提升、盈利能力领先、具备显著估值优势的国内头部电池企业 [1]

海外电池企业2025年第四季度业绩表现 - 四家海外电池企业（LGES、三星SDI、SKI、Panasonic）2025年第四季度整体盈利环比显著下滑 [1] - 除Panasonic外，其余三家业绩均为亏损状态 [1] - 收入层面因储能业务快速发展而实现增长，但利润端承压 [1] 海外电池企业盈利承压原因 - 北美电动车补贴取消导致动力电池销量下滑 [1] - 储能产线前期高昂的运营成本影响利润 [1] 2026年动力电池市场竞争格局展望 - 面对中国企业，日韩企业在动力电池市场的份额预计将持续面临下滑压力 [1] - 后续产品验证、产能建设及订单兑现节奏仍有待观察 [1] 中国电池企业竞争优势与投资观点 - 中国电池企业在全球动力及储能电池领域预计将保持较强的领先优势 [1] - 重点推荐海外份额持续提升、盈利能力领先、具备显著估值优势的国内头部电池企业 [1]

券商研究活动概览 - 马年A股“开门红”后，市场对春季攻势期待升温，多家机构此前预判“春季行情提前启动” [1] - 为把握市场机遇，券商研究所在春节前后开启高强度工作模式，部分打出“春节不打烊”口号，路演日程从除夕排至大年初七 [1][3] - 春节假期（2月16日至23日）期间，券商研究所合计安排了292场电话会议，日均超过32场 [1][3] - 假期刚过，春季策略会便密集召开，节后第二天天风证券与西部证券同日拉开序幕，近两周内开源证券、东吴证券等也将陆续召开 [1] “春节档”路演特点 - 中小券商是此轮“春节档”路演的主力，展现出寻求“弯道超车”的姿态 [4] - 以开源证券为例，春节假期累计路演30场，日均安排两到三场，其“春节见闻行业联合电话会”系列集合了各行业“全首席”分析师阵容 [5] - 长江证券、兴业证券、华福证券、华源证券、国金证券等多家券商也在春节期间安排了多场路演 [5] - 头部券商如中信证券、国泰海通证券在2月22日、23日陆续开启路演，提前进入工作节奏 [5] - 多数券商的“春节特辑”采用行业联合电话会形式，内容聚焦春节前后行业动态及节后板块投资机会 [5] 路演内容焦点：科技与前沿板块 - 在科技主线持续升温背景下，AI与机器人等前沿板块成为券商路演“必争之地” [6] - 形式推陈出新，例如西部证券在除夕当晚央视春晚黄金时段开设“科技春节晚会”，主题锁定“AI人工智能与产业”，其PPT全部由AI生成 [6] - 伴随国内外AI大模型竞逐加剧，更多券商开设大模型“专场”，例如中信证券在2月19日至24日推出计算机行业大模型春节系列电话会，针对DeepSeek、Minimax、智谱和科大讯飞四大国产大模型各开设专题会议 [6] - 国泰海通证券则推出“模型吞噬软件？春节对话八大掌门人”专题路演，邀请创业惠康、迈富时、华大九天、广联大等八家软件公司总裁或董事长对谈 [6] - 在春晚舞台火爆“出圈”的人形机器人也成为券商春节路演的另一大热点 [7] - 2月16日至23日期间，券商机构发布的机器人相关行业研究报告不少于25篇，“春晚”、“量产”、“商业化”等成为研报标题高频词，浙商证券在大年初一连发两篇春晚机器人点评报告 [8] 春季策略会安排 - 节后开工第二天（2月25日），西部证券与天风证券的春季策略会于上海同日举行 [10] - 2月26日，财通证券策略会在上海开幕 [10] - 马年第二周（3月4日），开源证券和东吴证券将分别在上海和深圳召开策略会，3月5日广发证券在深圳举行策略会 [10] - 3月中下旬，头部券商中信证券和国泰海通证券的策略会将压轴登场 [11] - 上市企业参与热情高涨，天风证券、西部证券此次策略会拟邀上市企业均超过500家，财通证券邀请名单中也有近300家企业 [11] 后市展望与市场策略 - 展望后市，多数机构的共识是权益市场中枢上行趋势明确，市场活跃度还将进一步提高 [12] - 西部证券策略首席分析师曹柳龙认为，2026年全球有望迎来“油价超级周期”，大炼化板块不会缺席，该板块拥有稳定现金流且CAPEX较低，有望迎来价值投资的“巴菲特时刻” [14] - 在行业配置上，西部证券推荐上半年配置石油/化工板块，下半年关注白酒/恒生科技板块 [14] - 财通证券策略首席分析师徐陈翼提出“开辟‘抱团’新战场”的观点，指出TMT板块作为抱团主力已率先形成正反馈，目前持仓已达高点，但龙头公司持仓可能仍有提升空间 [15] - 对于把握“抱团”机会，财通证券给出两条思路：一是“逆向布局”，关注“低持仓”行业及与TMT“低相关性”的行业；二是“寻找新的潜在抱团方向” [16][17] - 新的潜在抱团方向包括：受益于大周期涨价或价差修复的品种、AI景气辐射的部分上游设备、受益于资本市场回暖的券商、基建地产链，以及有望延续的出海方向 [18]