文章核心观点 - 招商银行1-9月实现营业收入2,527.09亿元,同比下降2.91%;实现归属于招行股东的净利润1,131.84亿元,同比下降0.62% [1] - 资产负债规模稳步增长,资产总额116,547.63亿元,较上年末增长5.68%;贷款和垫款总额67,587.51亿元,较上年末增长3.84%;客户存款总额87,326.81亿元,较上年末增长7.08% [1] - 资产质量总体稳定,不良贷款率0.94%,较上年末下降0.01个百分点;拨备覆盖率432.15%,较上年末下降5.55个百分点;贷款拨备率4.06%,较上年末下降0.08个百分点 [1][3] - 继续积极处置不良资产,1-9月共处置不良贷款461.07亿元,包括常规核销、清收和不良资产证券化 [4] - 房地产业不良贷款率4.80%,较上年末下降0.21个百分点;房地产贷款余额2,941.81亿元,较上年末增加34.39亿元,占比4.58% [5] 财务指标分析 收入与利润 - 净利差1.87%,净利息收益率1.99%,同比均下降20个基点,主要受贷款市场报价利率(LPR)下调及存量房贷利率下调影响 [2] - 非利息净收入954.11亿元,同比微降2.63%,主要受部分产品降费及客户投资意愿偏弱影响 [2] 成本管理 - 业务及管理费747.47亿元,同比下降4.56%,其中员工费用下降4.64%,业务费用下降4.40% [3] - 成本收入比29.58%,同比下降0.51个百分点,体现了公司精益管理、提升费用投入产出效能 [3] 资产质量 - 不良贷款率0.94%,较上年末下降0.01个百分点 [1][3] - 拨备覆盖率432.15%,较上年末下降5.55个百分点;贷款拨备率4.06%,较上年末下降0.08个百分点 [1][3] - 房地产业不良贷款率4.80%,较上年末下降0.21个百分点 [5] - 个人住房贷款加权平均抵押率36.29%,较上年末上升3.36个百分点,抵押物保持充足稳定 [5]

资产负债情况 - 公司总资产为11.65万亿元人民币，较上年末增长5.68%[4] - 归属于本行股东权益为11,525.27亿元人民币，较上年末增长7.08%[4] - 归属于本行普通股股东的每股净资产为39.73元人民币，较上年末增长8.23%[4] - 资产总额为116,547.63亿元，较上年末增长5.68%[16] - 贷款和垫款总额为67,587.51亿元，较上年末增长3.84%[16] - 金融投资余额33,209.61亿元，较上年末增长4.96%[25] - 负债总额104,951.28亿元，较上年末增长5.56%，主要是客户存款增长[26] - 客户存款总额87,326.81亿元，较上年末增长7.08%，占本集团负债总额的83.21%[26] 经营业绩 - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为2,872.33亿元人民币，同比增长435.40%[4,5] - 2024年7-9月营业收入为2,527.09亿元人民币，同比下降2.51%[4] - 2024年1-9月归属于本行股东的净利润为1,131.84亿元人民币，同比下降0.62%[4] - 2024年1-9月扣除非经常性损益后归属于本行股东的净利润为1,130.03亿元人民币，同比下降0.48%[4,5] - 2024年1-9月归属于本行普通股股东的基本每股收益为4.41元人民币，同比下降0.68%[4] - 2024年1-9月年化后归属于本行普通股股东的加权平均净资产收益率为15.38%，同比下降2.00个百分点[4] - 2024年1-9月年化后扣除非经常性损益的归属于本行普通股股东的加权平均净资产收益率为15.36%，同比下降1.97个百分点[4] - 报告期内营业收入为2,527.09亿元，同比下降2.91%[14] - 归属于本行股东的净利润为1,131.84亿元，同比下降0.62%[14] - 年化后归属于本行股东的平均总资产收益率(ROAA)为1.33%，同比下降0.13个百分点[14] - 年化后归属于本行普通股股东的平均净资产收益率(ROAE)为15.38%，同比下降2.00个百分点[14] 收入情况 - 净利息收入为1,572.98亿元，同比下降3.07%[14] - 非利息净收入为954.11亿元，同比下降2.63%[14] - 2024年1-9月，本集团实现净利息收入1,572.98亿元，同比下降3.07%[17] - 2024年1-9月，本集团净利差1.87%，净利息收益率1.99%，同比均下降20个基点[17] - 2024年1-9月，本集团实现非利息净收入954.11亿元，同比下降2.63%[20] - 2024年1-9月，本集团净手续费及佣金收入557.02亿元，同比下降16.90%[21] 成本费用 - 2024年1-9月，本集团业务及管理费747.47亿元，同比下降4.56%[23] - 2024年1-9月，本集团信用减值损失363.46亿元，同比下降8.55%[24] 资产质量 - 不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.01个百分点[16] - 拨备覆盖率为432.15%，较上年末下降5.55个百分点[16] - 截至报告期末，本集团不良贷款余额635.57亿元，不良贷款率0.94%，较上年末下降0.01个百分点[31] - 截至报告期末，本集团关注贷款余额881.31亿元，关注贷款率1.30%，较上年末上升0.20个百分点[31] - 截至报告期末，本集团逾期贷款余额919.50亿元，逾期贷款率1.36%，较上年末上升0.10个百分点[31] - 本公司房地产业不良贷款率4.80%，较上年末下降0.21个百分点[29] - 本公司零售不良贷款余额329.33亿元，较上年末增加23.94亿元，不良贷款率0.94%，较上年末上升0.03个百分点；关注贷款余额599.90亿元，较上年末增加112.51亿元，关注贷款率1.71%，较上年末上升0.27个百分点[37] - 2024年1-9月，本公司新生成不良贷款482.05亿元，同比增加27.10亿元；不良贷款生成率（年化）1.02%，同比下降0.01个百分点[38] - 截至报告期末，本公司贷款损失准备余额2,647.58亿元，较上年末增加33.56亿元；拨备覆盖率446.38%，较上年末下降10.35个百分点；贷款拨备率4.12%，较上年末下降0.12个百分点[39] 资本充足率 - 截至报告期末，本集团高级法下核心一级资本充足率14.73%，一级资本充足率16.99%，资本充足率18.67%，较上年末分别上升1.00、0.98和0.79个百分点[43] - 截至报告期末，本公司高级法下核心一级资本充足率14.71%，一级资本充足率17.09%，资本充足率18.81%，较上年末分别上升1.39、1.39和1.19个百分点[46] - 截至报告期末，本集团权重法下核心一级资本充足率12.34%，一级资本充足率14.24%，资本充足率15.33%，较上年末分别上升0.48、0.42和0.37个百分点[49] - 截至报告期末，本公司权重法下核心一级资本充足率12.09%，一级资本充足率14.05%，资本充足率15.15%，较上年末分别上升0.71、0.65和0.63个百分点[51] 客户情况 - 截至报告期末，本公司零售客户数2.06亿户（含借记卡和信用卡客户），较上年末增长4.57%；管理零售客户总资产（AUM）余额143,449.47亿元，较上年末增加10,238.16亿元，增幅7.69%[52] - 截至报告期末，本公司金葵花及以上客户506.57万户，较上年末增长9.16%，其中，私人银行客户159,581户，较上年末增长7.22%[52] - 截至报告期末，本公司管理金葵花及以上客户总资产余额117,016.53亿元，较上年末增长8.15%[52] 资管业务 - 截至报告期末，本公司子公司资管业务总规模合计为4.44万亿元，较上年末下降0.99%[53] - 其中，招银理财管理的理财产品余额2.44万亿元，较上年末下降4.31%[53] - 招商基金的资管业务规模1.58万亿元，较上年末增长1.94%[53] - 招商信诺资管的资管业务规模2,932.16亿元，较上年末增长9.58%[53] - 招银国际的资管业务规模1,236.85亿元，较上年末增长9.01%[53] 房地产相关业务 - 截至报告期末，本集团房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计3,878.65亿元，较上年末下降2.78%[29] - 截至报告期末，本公司房地产业贷款余额2,941.81亿元，较上年末增加34.39亿元，占本公司贷款和垫款总额的4.58%[29] - 本公司密切跟踪内外部形势变化，持续防范化解房地产、地方政府融资平台等重点领域风险[34] 现金流情况 - 客户存款净增加5,772.43亿元[66] - 贷款和垫款净增加2,614.92亿元[66] - 收取利息、手续费及佣金的现金2,694.18亿元[66] - 投资支付的现金12,408.19亿元[66] - 发行同业存单收到的现金1,423.53亿元[69] - 派发普通股股利支付的现金500.18亿元[69] 流动性指标 - 2024年第三季度流动性覆盖率均值为170.64%，较上季度下降1.07个百分点[73] - 2024年第三季度末流动性覆盖率时点值为183.86%，符合监管要求[73] - 合格优质流动性资产为2,172,964百万元[73] - 现金净流出量为1,265,187百万元[73] - 零售存款和小企业客户存款为4,221,448百万元[73] - 无抵（质）押批发融资为4,410,292百万元[73] - 与衍生产品及其他抵（质）押品要求相关的现金流出为444,845百万元[73] - 信用便利和流动性便利为1,891,120百万元[73] - 或有融资义务为3,760,628百万元[73] - 完全正常履约付款带来的现金流入为1,149,464百万元[73]

文章核心观点 - 招商银行于2022年10月18日下调了人民币存款利率 [1] - 其中活期存款利率下调至0.1%,定期存款利率也有不同程度下调 [1] 存款利率调整情况 - 活期存款利率下调至0.1% [1] - 定期三个月期、半年期、一年期、二年期、三年期和五年期分别为0.80%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55% [1]

报告行业投资评级 - 报告给予中国银行业"看好"的行业评级 [1] 报告的核心观点 - 中国银行业龙头企业中国招商银行具有良好的品牌知名度和高透明度的公司治理 [1] - 中国招商银行零售业务占比高达60%,具有强大的零售业务基础 [1] - 中国招商银行风险管理能力出色,不良贷款率和逾期贷款率均远低于同业水平 [1] - 中国招商银行手续费及佣金收入占比较高,具有较强的非利息收入能力 [1] 根据报告目录分别总结 行业投资评级 - 报告给予中国银行业"看好"的行业评级 [1] 公司投资评级 - 报告给予中国招商银行"增持"的股票评级 [1] 公司估值 - 报告给出中国招商银行12个月目标价为44.5港元,对应2024年预测市净率1.03倍 [3] - 报告认为中国招商银行当前估值较为吸引人 [1] 盈利预测 - 报告预测中国招商银行2024-2026年每股收益分别为5.7元、5.9元和6.0元 [1] - 报告下调了中国招商银行2024-2026年的净息差和中间业务收入增长预测,导致盈利预测小幅下调 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予招商银行"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 招商银行2024年上半年归母净利润增速较2023年第一季度有所提升 [5] - 公司积极落实国家战略导向,加大对重点领域如绿色信贷、制造业、普惠型小微企业的贷款投放 [5] - 公司资产质量整体保持稳定,不良率和逾期率均保持在较低水平 [5][15] 公司财务数据总结 盈利能力 - 预计2024-2026年EPS分别为5.8元、6.16元、6.47元,归母净利润增速为2.03%、6.17%、4.98% [6] - 2023年ROA为1.37%,2024-2026年预计分别为1.30%、1.29%、1.25% [18] - 2023年ROAE为16.55%,2024-2026年预计分别为15.17%、14.59%、13.92% [18] 资产质量 - 2024年二季度不良率为0.94%,较2023年末上升2个基点 [5] - 2024年二季度拨备覆盖率为422.05%,较2023年末下降15.65个百分点 [15] - 2024年二季度拨贷比为4.01%,较2023年末下降13个基点 [15] 资本充足性 - 2024年二季度核心一级资本充足率为16.24%,较2023年末上升23个基点 [18] - 2024年二季度资本充足率为17.98%,较2023年末上升10个基点 [18]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为39.76元,对应24年0.96x PB,现价空间27% [3] 报告的核心观点 营收和净利润情况 - 2024上半年营业收入1,729亿元,同比下降3.09%,降幅较24Q1有所收窄 [7] - 2024上半年归母净利润747亿元,同比下降1.33%,降幅较24Q1有所改善 [7] - 利息净收入和非息收入均呈现同比下降,但降幅有所收窄 [7][9] - 拨备前利润增速也有所改善 [8] 资产负债情况 - 生息资产总额116,597亿元,较年初增长4.9% [14] - 对公贷款增长6.6%,零售贷款增长3.0% [14] - 存款余额较年初增长6.2%,主要得益于对公存款和定期存款的增长 [15] - 计息负债余额99,985亿元,较年初增长5.5% [15] 资产质量情况 - 不良贷款率0.94%,较年初下降1bp [17] - 不良贷款净生成率有所下降 [17] - 贷款拨备率4.08%,不良拨备覆盖率434.4%,资产质量保持稳健 [17] 其他 - 前十大股东中,香港中央结算有限公司增持0.29pct,中国证券金融股份有限公司成为新进第十大股东 [19]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 净利息收入逐渐修复，带动业绩边际改善 - 2024Q2单季营收为-1.5%,较一季度抬升3.2pct;单季归母净利润增速为-0.7%,较一季度抬升1.3pct [1] - 净利息收入拖累的减弱是业绩边际改善的主要原因,2024Q2单季净利息收入增速为-2.1%,较一季度降幅收窄4pct [1] - 量、价均为净利息收入改善的因素,量的规模扩张为主要贡献因素 [1] 非息净收入的贡献小幅回落 - 其他非息净收入增速有所回落,但仍保持在较高水平,2024Q2单季其他非息净收入增速为30.5%,较一季度增速下降9.55pct [2] - 中收表现疲软,2024Q2单季手续费及佣金净收入增速为-17.7%,较一季度小幅提升1.8pct [2] 零售领域资产质量仍有压力 - 截至2024Q2末,不良率、关注率较Q1末抬升2bp、10bp,主要体现在零售贷款上 [3] - 零售贷款逾期率为1.61%,较年初提升20bp;消费信贷类业务逾期率为3.00%,较年初提升26bp;个人住房贷款逾期率为0.69%,较年初上升15bp [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营收增速分别为-0.14%、5.37%、5.51%,归母净利润增速分别为-0.4%、5.5%、5.9% [4] - 根据历史估值法,截至2024年9月4日,PB值为0.90,维持给予公司2024年目标PB 1倍,对应目标价40.32元,维持给予"买入"评级 [4]

报告评级 - 公司维持"推荐"评级 [1][2] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司营收和净利润小幅负增长,但表现较一季度边际改善,主要来自以投资收益为核心的非息收入高增的贡献,同时利息净收入和中间业务收入降幅均有收窄[1] - 净息差下行幅度收敛,但存款成本刚性仍存,资产端贷款增长平稳,负债端存款定期化程度提升导致成本刚性[1] - 中间业务收入继续承压,但降幅小于一季度,以投资收益为核心的其他非息收入小幅增长[1] - 资产质量稳健,不良贷款比例下降,拨备覆盖率维持行业领先水平[2] 分析师总结 - 公司围绕"价值银行"战略目标,零售金融体系化优势明显,批发金融特色化优势加强,财富管理和资产管理竞争力不断提升,数字金融成效释放,为公司中长期业务发展打开空间[2] - 我们看好公司未来发展,预测2024-2026年BVPS分别为40.84/44.99/49.38元,对应当前股价PB为0.78/0.71/0.65倍[2] 风险提示 - 经济不及预期导致资产质量恶化的风险[2] - 利率持续下行的风险,规模导向弱化导致信贷增速放缓的风险[2]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[4][5] 报告的核心观点 业务表现均衡，业绩边际改善 - 2024H1公司营收同比增速较2024Q1有所改善,主要系息差业务与中收均边际改善。[5] - 2024H1公司归母净利润同比增速较2024Q1也有所改善,主要系息差拖累减小以及拨备反哺力度加大。[5] 零售业务优势显著，净息差逐步寻底 - 公司信贷投放主要由零售驱动,零售业务表现依旧明显优于同业。[5] - 净息差方面,2024H1公司累计净息差为2.00%,较2024Q1下降2个基点,主要系资产端拖累。[5] 代销理财业务增长强劲，客户基础持续夯实 - 2024H1公司代销理财收入同比增长40.39%,增速较2024Q1大幅提升。[5] - 截至2024H1末,公司零售理财产品余额和零售AUM均实现较大增长。[5] 不良生成压力减小，信用卡资产质量略有承压 - 2024H1公司不良生成率为0.80%,较2023年下降2个基点,不良生成压力有所减小。[5] - 当前资产质量压力主要来自信用卡,信用卡不良生成率为4.32%,较2024Q1上升1个基点。[5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润均保持4%左右的复合增长。[6] - 考虑到公司零售优势显著,维持"买入"评级。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [4] 报告的核心观点 业绩边际改善 - 利息净收入同比下降4.2%，降幅较上季度收窄2.0个百分点 [1] - 净息差环比下降2个基点至2.00%，单季度来看下降3个基点 [1] - 资产端贷款利率环比下降5个基点至4.02%，负债端存款成本环比下降3个基点至1.72% [1] - 手续费及佣金净收入同比下降18.6%，财富管理、资产管理等业务表现不佳 [1] - 其他非息收入同比增长35%，主要受益于债市表现较优 [1] 资产质量保持稳健 - 集团不良贷款率0.94%，环比上升2个基点，关注率和逾期率也有所上升 [2][3] - 对公地产不良率环比下降4个基点至4.78%，连续4个季度改善 [3] - 按揭贷款不良率0.40%，相对可控 [3] - 消费贷和信用卡资产质量相对平稳 [3] - 小微贷款不良率0.63%，有一定压力但仍处较低水平 [3] - 上半年计提信用减值269亿元，同比少提43亿 [7] 资产负债结构优化 - 资产端贷款增长主要来自消费贷和经营贷，按揭和信用卡有所下降 [8] - 负债端存款规模增长6.2%，定期存款占比提升3个百分点至48% [8] 财富管理业务龙头地位稳固 - 6月末AUM突破14万亿，客户数超2亿户 [9] - 财富管理手续费收入同比下降32.5%，主要受费率调降和资本市场波动影响 [9]