公司基本信息 - 公司法定中文名称为招商银行股份有限公司，法定英文名称为China Merchants Bank Co., Ltd.[6] - 公司法定代表人为缪建民，授权代表为王良和彭家文，董事会秘书为彭家文[6] - 公司注册及办公地址位于中国广东省深圳市福田区深南大道7088号[6] - 公司股票在上海证券交易所和香港联交所上市，分别使用股票代码600036和03968[6] - 公司指定的信息披露媒体为《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》以及上海证券交易所网站和公司网站[8] 财务报告信息 - 公司不宣派2024年普通股中期股利，不实施资本公积金转增股本[5] - 公司财务报告未经审计[5] - 公司董事长、行长、财务负责人等高管保证财务报告的真实、准确、完整[5] - 公司报告包含若干对财务状况、经营业绩及业务发展的展望性陈述，投资者不应过分依赖[5] - 公司已在报告中详细描述存在的主要风险及应对措施[4] 经营情况 - 2024年1-6月营业收入为1,729.45亿元人民币，同比下降3.09%[9] - 2024年1-6月净利润为753.79亿元人民币，同比下降1.38%[9] - 2024年6月30日总资产为115,747.83亿元人民币，较上年末增长4.95%[10] - 2024年6月30日贷款和垫款总额为67,478.04亿元人民币，较上年末增长3.67%[10] - 2024年6月30日不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.01个百分点[14] - 2024年1-6月净利差为1.88%，同比下降0.24个百分点[13] - 2024年1-6月成本收入比为29.74%，同比上升0.67个百分点[13] - 2024年1-6月信用成本为0.77%，同比下降0.11个百分点[14] - 2024年6月30日拨备覆盖率为434.42%，较上年末下降3.28个百分点[14] - 2024年6月30日贷款拨备率为4.08%，较上年末下降0.06个百分点[14] 财务指标 - 报告期内，本集团实现营业收入1,729.45亿元，同比下降3.09%[19] - 报告期内，本集团实现归属于本行股东的净利润747.43亿元，同比下降1.33%[19] - 截至报告期末，本集团资产总额115,747.83亿元，较上年末增长4.95%[19] - 截至报告期末，本集团贷款和垫款总额67,478.04亿元，较上年末增长3.67%[19] - 截至报告期末，本集团客户存款总额86,628.86亿元，较上年末增长6.22%[19] - 报告期内，本集团实现净利息收入1,044.49亿元，同比下降4.17%[20] - 报告期内，本集团实现非利息净收入684.96亿元，同比下降1.39%[20] - 截至报告期末，本集团不良贷款率0.94%，较上年末下降0.01个百分点[19] 资产负债情况 - 截至报告期末，本集团贷款和垫款总额为67,478.04亿元，较上年末增长3.67%[48] - 截至报告期末，本集团投资证券及其他金融资产总额为33,503.88亿元[50] - 截至报告期末，本集团以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融投资余额为5,792.30亿元[53] - 截至报告期末，本集团以摊余成本计量的债务工具投资余额为17,549.97亿元[54] - 截至报告期末，本集团以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资余额为9,459.78亿元[55] - 截至报告期末，本集团指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具投资余额为211.59亿元[56] - 截至报告期末，本集团债券投资合计为2,928.55亿元[57] - 截至报告期末，本集团长期股权投资净额为289.96亿元，较上年末增长9.05%[60] - 截至报告期末，本集团负债总额为104,577.58亿元，较上年末增长5.18%[61] - 截至报告期末，本集团商誉账面价值为99.54亿元[60] - 截至报告期末，本集团客户存款总额为86,628.86亿元，较上年末增长6.22%，占本集团负债总额的82.84%[63] - 报告期内，本集团活期存款日均余额占客户存款日均余额的比例为51.47%，较上年全年下降5.61个百分点[64] - 截至报告期末，本集团归属于本行股东权益为11,102.13亿元，较上年末增长3.14%[65] 资产质量 - 截至报告期末，本集团不良贷款余额为634.27亿元，较上年末增加18.48亿元，不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.01个百分点[68] - 截至报告期末，本集团公司贷款余额为27,718.33亿元，较上年末增长6.61%，公司贷款不良率为1.13%，较上年末下降0.06个百分点[70] - 截至报告期末，本集团零售贷款余额为35,411.54亿元，较上年末增长3.00%，其中小微贷款为8,073.86亿元，较上年末增长7.47%[70] - 截至报告期末，本集团信用卡贷款不良余额为163.94亿元，较上年末增加0.11亿元，信用卡贷款不良率为1.78%，较上年末上升0.03个百分点[70] 资本管理 - 截至报告期末，本集团高级法下核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为13.86%、16.09

招商银行内生增长是怎样炼成的？ - 低负债成本和高非息收入是核心优势 [10][11] - 房地产强周期将零售优势放大到极致 [16][17][18][19][20] 哪些穿越周期的核心优势被低估？ - 房地产下行周期成长性指标难免降速 [25][26][27] - 可持续的客群经营与产品优势被低估 [32][33] 资产质量处于风险周期什么位置？ - 房地产风险已经度过压力最大阶段 [41][42][43] - 零售信贷客群质量长期领先行业 [45][46][47][48][49] - 核心资产质量指标将进入改善周期 [52][53][54] 盈利预测及投资建议 - 内生增长的红利龙头 [55][56][57][59][60] - 核心假设及盈利预测 [61][62][63] - 投资建议及公司估值 [64][65][66][67]

财务数据 - 招商银行2024年一季度营收同比下降4.9%[1] - 净利润同比下降2%[1] - 资产负债增速略有放缓，贷款占比有所提升[1] - 净非息收入同比下降2.9%[1] - 零售客户数量和AUM均维持两位数增长[2] - 公司当前股价对应2024E、2025E、2026E PB分别为0.91X、0.83X、0.76X；PE分别为6.41X、6.34X、6.28X[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1467亿元、1482亿元、1497亿元[5] 业务展望 - 公司长期积累了稀缺优秀的银行底层价值，值得长期持有[4] - 风险提示包括经济下滑超预期和公司经营不及预期[5] 资产质量 - 招商银行资产质量总体稳健，零售不良率环比下降，拨备覆盖率高达448.3%[36] - 不良率环比下降至0.92%[37] - 逾期率小幅上升至1.31%[38] - 拨备覆盖率维持在高位，拨备覆盖率达436.82%、拨贷比为4.01%[39] 资金情况 - 招商银行1Q24单季成本收入比为28.92%[43] 股东情况 - 招商银行前十大股东持股情况中，香港中央结算有限公司增持0.44个百分点至4.64%[46] 评级展望 - 中泰证券对招商银行给予买入评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[51]

投资评级及盈利预测 - 公司当前股价对应2024E、2025E、2026E PB 0.91X/0.83X/0.76X；PE 6.41X/6.34X/6.28X，估值较低 [47] - 预计2024-2026归母净利润为1467亿元、1482亿元、1497亿元，较前值有所下调 [48] - 风险提示包括经济下滑超预期、公司经营不及预期 [48] 业绩表现 - 1Q24营收同比-4.9%、净利润同比-2%，受息收和非息共同拖累 [10][11] - 净利息收入环比下降0.7%，主要由于资产端定价下行拖累 [14][15][16] - 资产负债增速略有放缓，但贷款占比持续提升 [18][19] 资产质量 - 整体资产质量维持稳健，不良率环比下降3bp至0.92% [37][38][39] - 对公不良和逾期持续改善，零售逾期率略有上升 [41] - 拨备覆盖率436.82%，仍维持较高水平 [39] 中间业务 - 净手续费收入同比-19.4%，主要受财富管理、托管、银行卡手续费下降拖累 [27][28][30] - 净其他非息收入同比增45.4%，主要来自债券和基金投资收益增加 [31] 零售及财富管理 - 金葵花及以上客户数量和AUM均保持两位数增长 [33][34] - 零售客户数和AUM分别同比增6.3%和10.5% [33][34]

业绩总结 - 2024年一季度，招商银行营收下滑4.7%，归母净利润下滑2.0%[3] - 预计2024全年营收增速为-1.2%，归母净利润增速为0.4%[5] - 2026年公司预计的营业收入为350,100百万元，较2023年略有增长[14] 用户数据 - 一季度末不良率环比回落至0.92%，拨备覆盖率为437%[3] - 资本充裕，一季度末核心一级资本充足率为14.1%[4] - A股估值为0.86x2024PB，分红比例为35%，股息率为5.7%[6] 未来展望 - 公司认为招商银行商业模式能保障分红水平，维持“买入”评级[6] - 2026年公司预计的归属于本行股东净利润为153,693百万元，ROE为12.70%[14] 新产品和新技术研发 - 零售贷款中，信用卡不良新生成率上升，需重点关注零售风险情况[3] - 招商银行2024Q1信用卡不良新生成率较2023全年回升[10] 市场扩张和并购 - 风险提示包括经济下行压力加大和资产质量波动[7] - 经济下行压力加大，净息差继续收窄可能导致银行业净息差继续收窄，影响营收和利润增速[11]

业绩总结 - 招商银行24Q1实现营收864.17亿元，同比-4.65%[1] - 招商银行24Q1归母净利润380.77亿元，同比-1.96%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为3440.95、3667.68、3912.90亿元，同比增速分别为+1.47%、+6.59%、+6.69%[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为1551.67、1646.50、1762.21亿元，同比增速分别为+5.84%、+6.11%、+7.03%[3] 财务数据 - 招商银行24Q1财富管理手续费及佣金收入61.41亿元，同比-32.59%[2] - 招商银行24Q1新增贷款3069.62亿元，其中新增对公、零售分别为1920.27、623.65亿元[2] - 招商银行24Q1贷款余额为6.82万亿元，同比+7.57%[2] - 招商银行24Q1不良率、关注率、逾期率分别为0.92%、1.14%、1.31%[2] - 招商银行24Q1处置不良贷款152.88亿元，同比+11.89%[2] 未来展望 - 公司给予招商银行目标价41.89元，维持为“买入”评级[3] - 公司资产总额在2026年预计将达到1458.22亿元[4] - 净利润预计在2026年将达到17.76亿元[4] - 公司股东权益合计在2026年预计将达到143.11亿元[4]

业绩总结 - 招商银行2024年一季度营业收入同比下降4.65%[1] - 净利润同比下降1.96%[1] - 预计2024年每股净资产为40.91元，当前股价对应PB是0.85倍，维持“买入”评级[6] - 2024年预测净利息收入下降2.97%[8] - 营业收入下降1.48%[8] 资产质量 - 不良贷款率有所改善，房地产不良率下降，资产质量稳中更优[5] - 不良贷款率预计逐年下降，拨备覆盖率稳定在438%-440%之间[9] 风险提示 - 经济波动、房地产恢复不及预期、市场利率下行等风险提示[7] 投资评级 - 招商银行（600036）2024年一季度报告中，公司投资评级分为买入、增持、持有和减持四个等级[10] 市场指数 - 东莞证券研究报告中指出，市场指数参照标的为300指数，新三板参照标的为三板成指[10] 风险等级 - 证券研究报告风险等级分为低风险、中低风险、中风险、中高风险和高风险五个级别[10]

业绩总结 - 招商银行2023年实现营业收入3,391.23亿元，同比下降1.64%[1] - 2023Q4营收同比下降1.38%，归母净利润同比增长5.22%[2] - 非息收入是营收最主要支撑，同比增长76.25%[3] - 招商银行零售客户数量增长，AUM余额突破13万亿元[4] - 不良贷款率维持低位，不良贷款率为0.95%[5] - 招商银行每股现金分红1.972元，分红率提升至35.01%[6] - 预计2024年每股净资产为40.91元，当前股价对应PB是0.85倍[7] 未来展望 - 招商银行2024年预测净利息收入为208,302万元，净手续费收入为77,379万元[9] - 招商银行2024年预测归属母公司净利润为150,337万元，ROAE为15.63%[9] - 招商银行2024年预测每股股利为2.03元，PE为5.85倍[10] 其他新策略 - 招商银行（600036）2023年年报中，公司投资评级分为买入、增持、持有和减持四个等级，对应不同的股价表现预期[11] - 行业投资评级分为超配、标配和低配三个等级，对应行业指数表现预期[11] - 证券研究报告风险等级分为低风险、中低风险、中风险、中高风险和高风险五个等级，适用于不同类型的投资者[11]

财务数据 - 公司2024年一季度营收同比下降4.7%[9] - 一季度新增贷款超过3000亿元，同比增长7.8%[10] - 2024Q1净息差为2.02%，同比下降27bp[11] - 公司不良率下行至0.92%，拨备覆盖率基本持平于437%[12] - 公司核心一级、一级及总资本充足率分别为14.07%、16.30%和18.20%[13] - 公司预计2024年底每股净资产为40.66元[14] 未来展望 - 资产负债表预测显示，2026年总资产预计达到1413.3亿元[15] - 利润表预测显示，2026年净利润预计达到164.1亿元[15] 公司信息 - 公司投资评级标准包括买入、增持、中性、减持、推荐、回避等级别[17] - 公司强调信息披露义务，客户可查询内幕交易防控和关联公司持股情况[18] 公司总部信息 - 上海总部地址为上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦，15层[22] - 北京总部地址为北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦，32层01-08单元[22] - 深圳总部地址为深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼[22]

业绩总结 - 2024年一季度招商银行实现营收864亿元，同比下降4.65%[1] - 2024年一季度招商银行归母净利润为381亿元，同比下降1.96%[1] - 2024年一季度招商银行净息差收窄，净息差为2.02%，同比收窄27bps[1] - 2024年一季度招商银行资产端生息资产收益率同比下降21bps[1] - 2024年一季度招商银行存款总额为8.44万亿元，较年初增长3.49%[1] - 2024年一季度招商银行非息收入同比下降2.30%，其中手续费及佣金净收入同比下降19.44%[2] - 2024年一季度招商银行零售客户达1.99亿户，管理零售AUM超13.86万亿元[2] 未来展望 - 预计2024-2026年招商银行归母净利润分别为1561/1690/1873亿元，同比增速为6.5%/8.3%/10.8%[3] - 2026年预计每股收益为7.37元，较2022年增长40.1%[5] - 2026年预计营业收入为392亿元，同比增长13.0%[5] - 2026年预计总资产达到14,021亿元，同比增长38.3%[5] - 2026年预计净利润为189亿元，同比增长36.7%[5] - 2026年预计ROE为15.5%，较2022年略有下降[5] - 2026年预计资本充足率为14.82%，保持稳定[5] - 不良贷款率预计在2025年和2026年将保持在0.86%水平[5] - 2026年预计拨备覆盖率为429%，维持较高水平[5] 其他新策略 - 公司投资评级为"买入"，股价表现优于市场指数20%以上[7] - 公司投资评级标准为报告发布后6到12个月内相对市场表现[7]