活动信息 - 公司将参加2025年黑龙江辖区上市公司投资者集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月14日14:00 - 16:30网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 沟通安排 - 届时公司高管将在线与投资者就2024年度业绩等问题交流[2]

股东大会信息 - 2025年5月9日公司在北京市朝阳区召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人372人，持有表决权股份493,706,586股，占比60.2252%[2] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票数492,032,960，占比99.6610%[4] - 2024年度监事会工作报告同意票数492,035,860，占比99.6615%[5] - 2024年度财务决算报告同意票数492,028,460，占比99.6600%[8] - 2024年度利润分配预案同意票数492,029,455，占比99.6602%[9] - 2024年年度报告及其摘要同意票数492,029,060，占比99.6602%[9] - 2025年度财务预算报告同意票数482,972,823，占比97.8258%[10] - 续聘会计师事务所议案同意票数492,025,893，占比99.6595%[11] - 公司董事薪酬议案同意票数492,007,588，占比99.6558%[11]

会议时间 - 2025年3月27日召开第九届董事会第七次会议决议召开股东大会[4] - 2025年3月29日公告召开2024年年度股东大会通知[4] - 2025年5月9日9点30分现场召开股东大会，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[5] 参会情况 - 出席本次股东大会股东372名，代表股份493,706,586股，占公司有表决权股份总数60.2252%[6] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告同意492,032,960股，占比99.6610%[10] - 2024年度监事会工作报告同意492,035,860股，占比99.6615%[11] - 2024年度财务决算报告同意492,028,460股，占比99.6600%[14] - 2024年度利润分配预案议案同意492,029,455股，占比99.6602%，中小投资者同意占比97.8034%[15] - 2024年年度报告及其摘要同意492,029,060股，占比99.6602%，中小投资者同意占比97.8028%[16] - 2025年度财务预算报告同意482,972,823股，占比97.8258%[17] - 续聘会计师事务所议案同意492,025,893股，占比99.6595%，中小投资者同意74,671,090股，占比97.7987%[19] - 公司董事薪酬议案同意492,007,588股，占比99.6558%，中小投资者同意74,652,785股，占比97.7747%[20] - 公司监事薪酬议案同意485,857,927股，占比98.4102%[21] - 制定《中航直升机股份有限公司中长期股东回报规划》议案同意479,693,795股，占比97.1617%[23] - 续聘会计师事务所议案反对539,267股，占比0.1092%，中小投资者反对占比0.7062%[19] - 公司董事薪酬议案反对1,624,768股，占比0.3290%，中小投资者反对占比2.1280%[20] - 公司监事薪酬议案反对7,771,629股，占比1.5741%[21] - 制定《中航直升机股份有限公司中长期股东回报规划》议案反对6,934,910股，占比1.4046%[23] - 续聘会计师事务所议案弃权1,141,426股，占比0.2313%，中小投资者弃权占比1.4951%[19] - 公司董事薪酬议案弃权74,230股，占比0.0152%，中小投资者弃权占比0.0973%[20]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营收稳增，盈利能力预计持续提升，2025年财务预算预计营收和归母净利润均有增长，净利率也将提升，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长，对应估值倍数逐渐降低 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本820百万股，已上市流通股669百万股，总市值294亿元，流通市值240亿元，每股净资产20.9元，ROE（TTM）为3.7，资产负债率64.7%，主要股东为中国航空科技工业股份有限公司，持股比例50.9% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为 -3%、 -18%、 -14%，相对表现分别为 -1%、 -12%、 -18% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|23330|29766|30403|33567|36997| |同比增长|20%|28%|2%|10%|10%| |营业利润(百万元)|350|488|537|634|744| |同比增长|-6%|39%|10%|18%|17%| |归母净利润(百万元)|443|556|612|723|850| |同比增长|14%|26%|10%|18%|18%| |每股收益(元)|0.54|0.68|0.75|0.88|1.04| |PE|66.4|52.8|48.0|40.6|34.5| |P/B|2.9|1.8|1.8|1.7|1.6| [9] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|24367|44462|41405|43482|46353| |非流动资产|3428|7766|9755|10995|11761| |资产总计|27795|52228|51159|54477|58114| |流动负债|15555|31924|30488|33363|36480| |长期负债|2024|3916|3916|3916|3916| |负债合计|17579|35840|34405|37279|40396| |归属于母公司所有者权益|10007|16232|16680|17219|17853| |负债及权益合计|27795|52228|51159|54477|58114| [16] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|717|2568|2267|2871|3448| |投资活动现金流|-159|-2959|-3656|-3656|-3656| |筹资活动现金流|604|3893|-2366|-177|-216| |现金净增加额|1162|3502|-3756|-963|-425| [16] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|23330|29766|30403|33567|36997| |营业成本|20966|26650|27368|30213|33298| |营业利润|350|488|537|634|744| |利润总额|351|482|530|627|737| |归属于母公司净利润|443|556|612|723|850| [17] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率| | | | | | |营业总收入|20%|28%|2%|10%|10%| |营业利润|-6%|39%|10%|18%|17%| |归母净利润|14%|26%|10%|18%|18%| |获利能力| | | | | | |毛利率|10.1%|10.5%|10.0%|10.0%|10.0%| |净利率|1.9%|1.9%|2.0%|2.2%|2.3%| |ROE|4.5%|4.2%|3.7%|4.3%|4.8%| |ROIC|3.0%|3.5%|3.1%|3.5%|4.0%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|63.2%|68.6%|67.3%|68.4%|69.5%| |净负债比率|6.6%|6.2%|2.2%|2.0%|1.9%| |流动比率|1.6|1.4|1.4|1.3|1.3| |速动比率|0.7|1.0|0.9|0.8|0.8| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.8|0.7|0.6|0.6|0.7| |存货周转率|1.6|2.0|1.9|2.0|2.0| |应收账款周转率|3.9|4.0|3.3|3.4|3.4| |应付账款周转率|1.6|1.7|1.4|1.5|1.5| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.54|0.68|0.75|0.88|1.04| |每股经营净现金|0.87|3.13|2.76|3.50|4.21| |每股净资产|12.20|19.80|20.34|21.00|21.77| |每股股利|0.14|0.20|0.22|0.26|0.31| |估值比率| | | | | | |PE|66.4|52.8|48.0|40.6|34.5| |PB|2.9|1.8|1.8|1.7|1.6| |EV/EBITDA|99.0|44.6|21.4|16.3|13.8| [18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年实现营收347.81/399.58/451.24亿元，归母净利润6.98/8.30/9.57亿元，EPS为0.85/1.01/1.17元，对应PE为41.76/35.13/30.45X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业收入分别为265.92/297.66/347.81/399.58/451.24亿元，增速分别为36.56%/11.93%/16.85%/14.88%/12.93% [2] - 归属母公司净利润分别为6.04/5.56/6.98/8.30/9.57亿元，增速分别为55.71%/-7.98%/25.60%/18.86%/15.37% [2] - 每股收益分别为0.75/0.72/0.85/1.01/1.17元，市盈率分别为51.30/53.30/41.76/35.13/30.45，市净率分别为1.77/1.95/1.74/1.69/1.62，净资产收益率分别为4.59%/4.14%/4.18%/4.80%/5.33%，股息收益率分别为0.56%/0.57%/0.72%/0.86%/0.99% [2] 经营情况 - 24年营收同比增长11.93%，主要系产品交付量增长；归母净利润同比下滑7.98%，因23年同期部分产品价格调整影响及24年部分零部件质保费高 [5] - 25Q1营收同比下滑29.55%，系产品交付量减少；归母净利润同比增长55.12%，受增值税加计扣除税收优惠影响，其他收益2.24亿元，同比增加2.01亿元 [4][5] - 24年毛利率为10.47%，同比-2.49pct；25Q1毛利率为10.44%，同比-0.78pct [4] - 24年销售/管理/研发/财务费用率为0.54%/4.27%/4.05%/0.24%，同比变化-0.01/-0.30/-1.50/+0.49pct，期间费用率合计9.10%，同比-1.31pct；25年分别为1.09%/9.22%/3.87%/-0.95%，同比变化+0.48/+4.09/+2.23/-0.84pct，期间费用率合计13.23%，同比+5.96pct [4] 民机研发与市场开拓 - 持续推进AC系列民用直升机研发，AC313A完成高寒试飞并加装消防水炮首飞，AC332完成高原试飞 [4] - 积极拓展应急救援、通航等民用市场，与多家单位签订销售合同、意向订单或租赁协议 [4][12] 股票数据 - 2025年4月28日收盘价35.56元，12个月股价区间33.86 - 45.33元，总市值291.554亿元，总股本8.2亿股 [7] 涨跌幅情况 - 1M/3M/12M绝对收益分别为-2%/-1%/-18%，相对收益分别为2%/0%/-23% [10] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表：2024 - 2027年货币资金分别为132.72/120.58/116.73/123.18亿元等 [15] - 现金流量表：2024 - 2027年净利润分别为4.82/6.07/7.22/8.33亿元等 [15][16] - 利润表：2024 - 2027年营业收入分别为297.66/347.81/399.58/451.24亿元等 [15][17] - 财务与估值指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.72/0.85/1.01/1.17元等 [15][17]

业绩总结 - 2024年公司合并报表营业收入297.66亿元，同比增长11.93%[173] - 2024年归母净利润5.56亿元，同比下降7.98%[173] - 2024年基本每股收益0.7234元/股，加权平均净资产收益率4.14%[173] - 2024年期间费用270,991.41万元，同比下降2.18%[175] - 2024年销售费用16,119.56万元，同比增长10.02%[177] - 2024年管理费用127,108.95万元，同比增长4.66%[178] - 2024年研发费用120,678.94万元，同比下降18.28%[179] - 2024年财务费用7083.95万元，较上年同期增长13828.77万元[180] - 2024年其他收益23190.97万元，较上年同期增加15637.71万元[181] - 2024年末资产总额5222845.73万元，增加15.79%[182] - 2024年末负债总额3584039.48万元，增长11.96%[184] - 2024年末所有者权益1638806.25万元，增长25.14%[185] - 2024年末货币资金1327247.38万元，增长36.10%[185] - 2024年经营活动现金流量净额256777.19万元，净流入增加892918.76万元[185] - 2024年投资活动现金流量净额 -295867.72万元，净流出增加223039.43万元[185] - 2024年筹资活动现金流量净额389313.82万元，净流入增加461259.01万元[186] - 2024年度拟派发现金股利167258215.45元，占净利润30.09%[189] 公司治理 - 2024年公司召开董事会会议10次，审议会议议案47项[13] - 2024年董事会成员出席股东大会4次[13] - 2024年7月26日公司完成第九届董事会换届选举，有9名董事[15] - 2024年公司新加入四位董事[19] - 2024年公司董事会披露定期报告4项和临时报告67项[22] - 2024年监事会召开会议9次，审议通过议案25项，成员出席股东大会4次[42] - 2024年独立董事应出席董事会会议5次，亲自出席5次[55] - 2024年独立董事赴多家直升机产业链企业实地调研[59] 重大事项 - 2024年公司发行股份购买昌飞和哈飞100%股权并募集配套资金项目完成[25] - 2024年12月25日哈飞集团转让19,186,952股股份，收到762,873,211.52元并完成过户[33] - 2025年使用募集资金投入项目29,965.02万元，闲置资金现金管理获投资收益1648.90万元[38] 未来展望 - 独立董事2025年将增加公司现场工作时间并深入子公司开展实地调研[150] 股东大会 - 2025年股东大会时间为5月9日9时30分，地点在北京市朝阳区[4] - 股东参会登记时间为2025年5月8日上午9:30至11:30、下午13:30至16:00[8] - 本次股东大会现场投票采取记名投票方式逐项表决[10]

会议情况 - 公司第九届监事会第七次会议于2025年4月28日召开[1] - 出席会议监事应到3人，实到3人[1] 报告审议 - 会议全票通过《中航直升机股份有限公司2025年第一季度报告》[4] - 报告编制和审议程序、内容格式合规，能反映经营财务成果[4][5] - 未发现参与报告编制和审议人员违反保密规定[5]

会议信息 - 公司第九届董事会第八次会议4月18日发通知，4月28日召开[1] - 出席会议董事应到9人，实到9人[1] 审议事项 - 会议审议2025年第一季度报告和2024年度行动方案评估报告[3] - 均以9票同意，0票反对，0票弃权通过[4][5] - 2025年第一季度报告已通过审计委员会会议审议[5]

营业收入变化 - 本报告期营业收入23.76亿元，较上年同期减少29.55%[4] - 2025年第一季度营业总收入23.76亿元，2024年第一季度为33.73亿元，同比下降29.55%[15] 净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，较上年同期增长55.12%[4] - 2025年第一季度净利润1.75亿元，2024年第一季度为1.28亿元，同比增长36.08%[15] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润2.02亿元，2024年第一季度为1.30亿元，同比增长55.12%[16] 经营活动现金流量净额变化 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为-12.09亿元，较上年同期增加76.94%[4] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额-12.09亿元，2024年第一季度为-52.44亿元，同比增长76.94%[19] 总资产变化 - 本报告期末总资产489.25亿元，较上年度末减少6.32%[5] - 2025年3月31日资产总计48,925,425,279.68元，较2024年12月31日的52,228,457,258.73元减少[13] 所有者权益变化 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益171.52亿元，较上年度末增长5.67%[5] - 2025年3月31日归属于母公司所有者权益合计17,151,715,318.56元，较2024年12月31日的16,231,828,465.04元增加[13] 非经常性损益 - 非经常性损益合计1123.18万元[6] 资产项目变化 - 合同资产较上期减少43.58%，因产品陆续达收款条件转入应收账款较多[6] - 2025年3月31日货币资金为12,015,948,952.44元，较2024年12月31日的13,272,473,848.85元有所减少[12] - 2025年3月31日应收账款为8,115,697,812.01元，较2024年12月31日的8,986,275,296.44元减少[12] - 2025年3月31日存货为15,042,260,701.70元，较2024年12月31日的14,075,062,645.52元增加[12] - 2025年3月31日流动资产合计41,244,760,281.24元，较2024年12月31日的44,462,418,112.04元减少[12] 负债项目变化 - 短期借款较上期减少56.83%，因部分所属企业客户回款好还款多[6] - 2025年3月31日短期借款为844,832,914.04元，较2024年12月31日的1,956,962,902.64元大幅减少[13] - 2025年3月31日应付账款为14,404,449,418.66元，较2024年12月31日的16,575,599,374.70元减少[13] - 2025年3月31日合同负债为8,827,660,773.63元，较2024年12月31日的7,859,786,004.44元增加[13] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数56326户[9] - 中国航空科技工业股份有限公司持股4.17亿股，持股比例50.90%[9] - 前10名无限售条件股东中，中国航空科技工业股份有限公司持股290,618,610股，国新投资有限公司持股22,697,413股，国调二期协同发展基金股份有限公司持股20,600,353股[10] 基本每股收益变化 - 2025年第一季度基本每股收益0.2463元/股，2024年第一季度为0.1780元/股，同比增长38.37%[16] 经营活动现金流入流出变化 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计66.71亿元，2024年第一季度为27.51亿元，同比增长142.49%[19] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计78.80亿元，2024年第一季度为79.96亿元，同比下降1.45%[19] 投资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额7.47亿元，2024年第一季度为-0.79亿元，同比增长1048.86%[20] 筹资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额-7.28亿元，2024年第一季度为-1.55亿元，同比下降369.91%[20] 期末现金及现金等价物余额变化 - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额118.76亿元，2024年第一季度为39.42亿元，同比增长201.27%[20]

业绩说明会信息 - 2025年5月28日15:00 - 16:00举行一季度业绩说明会[2][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络文字互动[2][4][5] - 2025年5月20日至27日16:00前可预征集提问[2][5] 其他信息 - 2025年4月29日发布2025年第一季度报告[2] - 参加人员有董事长闫灵喜、总经理徐滨等[5] - 联系人夏源，电话（010）58354758，咨询邮箱avicopter@avic.com[5][6][7]