中航直升机股份有限公司2025 年年度报告 公司代码：600038 公司简称：中直股份 中航直升机股份有限公司 2025 年年度报告 1 / 166 中航直升机股份有限公司2025 年年度报告 重要提示 一、本公司董事会及董事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存在 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、 大信会计师事务所（ 特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、公司负责人闫灵喜、主管会计工作负责人章苑及会计机构负责人（会计主管人员）刘芬芳 声明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司以2025年度实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润。2025年度利润分配预案 如下： 1.拟以2025年12月31日公司总股本819,893,213股为基数，每10股派送现金股利2.39元（含税），共 分配股利195,954,477.91元，占本期合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的30.06%。 2.如在本公告披露之日起至实施权益分派 ...

中航直升机股份有限公司 报告期内，审计委员会共召开会议 6 次，其中现场会议 2 次，通讯表决 4 次，全体委员本着勤勉尽责的原则，认真 履行职责，亲自出席会议，积极对相关议题发表专业意见， 并对会议记录进行了签字确认。会议召开具体情况如下： 2025 年 2 月 21 日，以通讯表决方式召开第九届董事会 审计委员会第四次会议，审议通过了关于聘任公司财务总监 的议案，并同意将有关议案提交公司董事会审议。 2025 年度董事会审计委员会履职报告 根据《上市公司治理准则》《上海证券交易所上市公司 自律监管指引第 1 号——规范运作》《上海证券交易所股票 上市规则》《中航直升机股份有限公司章程》（以下简称《公 司章程》）《中航直升机股份有限公司董事会审计委员会实施 细则》等法律、行政法规、部门规章等规范性文件的规定， 报告期内，中航直升机股份有限公司（以下简称"公司"） 董事会审计委员会本着勤勉尽责的原则，认真履行了审计监 督职责，切实有效地开展了各项工作。现将审计委员会 2025 年度履职情况报告如下： 一、审计委员会基本情况 2024 年 7 月 26 日，公司 2024 年第二次临时股东大会选 举产生了第九届 ...

证券代码：600038 证券简称：中直股份 公告编号：2026-011 中航直升机股份有限公司 关于继续使用暂时闲置募集资金进行现金管理的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中航直升机股份有限公司（以下简称"公司"或"中直股份"）分别于2026 年3月25日、2026年3月26日召开第九届董事会审计委员会第十次会议、第九届董 事会第十三次会议，审议通过了《关于继续使用暂时闲置募集资金进行现金管理 的议案》，同意在确保不影响募集资金投资计划的前提下，对最高额度不超过人 民币22亿元（包含本数）的闲置募集资金进行现金管理，在该额度内，资金可以 滚动使用，本次现金管理授权的有效期自董事会审议通过之日起12个月内有效。 详细情况如下： 一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会《关于同意中航直升机股份有限公司发行股份 购买资产并募集配套资金注册的批复》（证监许可〔2024〕173号），公司发行 股份募集配套资金不超过30亿元。 公司向特定对象发行股票的数量为88,287,227股，发行价格为33.98元/股， ...

业绩情况 - 2025年基本每股收益0.7951元/股，较2024年增长9.91%[30] - 2025年营业收入290.86亿元，较2024年减少2.28%[31] - 2025年利润总额6.15亿元，较2024年增长27.72%[31] - 2025年归属于上市公司股东的净利润6.52亿元，较2024年增长17.27%[31] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产175.79亿元，较2024年末增长8.30%[31] - 2025年末总资产515.38亿元，较2024年末减少1.32%[31] 利润分配 - 2025年度拟以总股本819,893,213股为基数，每10股派送现金股利2.39元（含税），共分配股利195,954,477.91元，占净利润30.06%[12] 资金变动 - 2025年交易性金融资产期末余额23.11亿元，较期初减少3.45亿元[38] - 2025年其他权益工具投资期末余额6.08亿元，较期初增加50.06万元[38] - 2025年应收款项融资期末余额2.19亿元，较期初减少3.29亿元[38] 费用情况 - 2025年期间费用22.79亿元，较上年同比下降15.88%[41] - 2025年销售费用1.39亿元，较上年同比下降13.98%[42] - 2025年管理费用12.85亿元，较上年同比增长1.12%[42] - 2025年研发费用8.43亿元，较上年同比下降30.18%[43] - 2025年财务费用0.13亿元，较上年同比下降81.85%[43] - 2025年其他收益4.38亿元，较上年同比增长88.66%[43] 业务数据 - 航空制造营业收入288.75亿元，毛利率9.33%，较上年减少1.16个百分点[57] - 其他行业营业收入2.11亿元，毛利率 -5.69%，较上年减少15.01个百分点[57] - 前五名客户销售额239.71亿元，占年度销售总额82.41%；关联方销售额15.40亿元，占年度销售总额5.29%[63] - 前五名供应商采购额112.78亿元，占年度采购总额42.72%；关联方采购额37.67亿元，占年度采购总额14.27%[63] 资产负债 - 货币资金期末数为34.65亿元，占总资产6.72%，较上期期末减少73.90%，主要受客户付款节奏影响[72] - 应收账款期末数为126.08亿元，占总资产24.46%，较上期期末增加40.31%，因客户付款节奏影响结算款少[72] - 合同资产期末数为93.08亿元，占总资产18.06%，较上期期末增加180.53%，因期末按履约进度确认收入但未达交付收款条件的产品增加[72] - 应付票据期末数为35.87亿元，占总资产6.96%，较上期期末增加47.33%，因期末未到期票据较多[73] - 合同负债期末数为46.77亿元，占总资产9.07%，较上期期末减少40.50%，受客户付款节奏影响预收款少[73] - 一年内到期的非流动负债期末数为9.05亿元，占总资产1.76%，较上期期末增加341.11%，因将于一年内到期的长期借款增加[73] - 长期借款期末数为15.68亿元，较上期增加42.39%，因本期新增借款较多[73] 研发与项目 - 公司通过重大资产重组募集配套资金30亿元用于研发与产能提升等项目[45] - 截至2025年底，公司向哈飞、昌飞拨付募集资金6.63亿元用于直升机生产能力提升项目和新型号研制[47] 股权变动 - 2025年11月24日，控股股东中航科工增持公司139.17万股股份[48] 未来展望 - 2026年围绕“降本增收”推进内部管理升级与市场开拓[83] - 2026年全力完成航空产品生产任务，构建现代化生产管理体系[83] - 2026年深耕国内应急救援、通航、警航市场，加大市场开拓力度[84] - 2026年创新升级成本管理模式，加强供应链价格管控[85] - 2026年健全重大风险“一风险一预案”专项防控机制[85] 人员情况 - 公司母公司在职员工11人，主要子公司在职员工13812人，在职员工合计13823人[111] - 公司生产人员7391人，销售人员137人，技术人员4079人，财务人员166人，行政人员2050人[111] - 公司博士研究生50人，硕士研究生1071人，本科5352人，专科及以下7350人[111] 股东情况 - 截至报告期末普通股股东总数为61,541户，年度报告披露日前上一月末为61,099户[171] - 中国航空科技工业股份有限公司持有无限售条件流通股292,010,310股，持股比例51.07%[174] 审计情况 - 审计认为公司2025年财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[190] - 审计将应收账款坏账准备和营业收入确认确定为关键审计事项[194][195]

资金管理 - 2025年6月6日通过用不超25亿元闲置募集资金现金管理议案，有效期12个月[2] - 两款产品合计购买65000万元，赎回65000万元，实际收益865.03万元[4] - 尚未到期现金管理金额145000.00万元[5]

募资情况 - 公司向特定对象发行88,287,227股A股，发行价33.98元/股，募资2,999,999,973.46元[3] - 扣除费用后，实际募资净额2,968,265,742.12元，于2024年7月17日到账[3] - 公司及子公司设多个募资专户并签监管协议[5][6][7] 项目调整 - 公司调整部分募投项目，含延期、终止及新增[6][9] - 终止3个项目，新增3个项目[9] - 部分项目专户资金转至其他专户[9] - 公司及子公司注销3个募资专户，终止相关监管协议[9]

通用航空ETF市场表现 - 2月27日午间收盘，通用航空ETF（159378）下跌0.61%，报1.474元，成交额为2015.71万元 [1] - 该ETF自2025年1月2日成立以来，累计回报为48.19% [1] - 该ETF近一个月的回报为-1.42% [1] 通用航空ETF持仓股表现 - 截至午盘，前十大重仓股中，中国卫星上涨1.68%，天银机电上涨1.03%，华力创通上涨0.30% [1] - 前十大重仓股中，中直股份下跌1.18%，洪都航空下跌0.87%，万丰奥威下跌0.49%，航天彩虹下跌0.58%，航天电子下跌0.39%，中无人机下跌0.40%，北斗星通下跌0.16% [1] 通用航空ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为国证通用航空产业指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为永赢基金管理有限公司，基金经理为刘庭宇和张璐 [1]

现金管理额度 - 公司同意对最高25亿元闲置募集资金现金管理，有效期12个月[2] 产品收益情况 - 两款华夏银行结构性存款产品合计购买6亿，赎回6亿，收益575.62万元[4] 未到期金额 - 公司使用闲置募集资金现金管理未到期金额17亿元[5]

公司财务操作 - 公司于2026年2月26日赎回两笔闲置募集资金现金管理产品，赎回金额合计6亿元 [1] - 本次赎回获得收益575.62万元，截至公告披露日，上述本金及收益已全部归还至募集资金专户 [1] - 公司再以17亿元闲置募集资金进行现金管理，上述现金管理不会影响募集资金投资项目进度和公司正常生产经营 [1]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：GAN_GRU模型**[4][13] * **模型构建思路**：该模型是一个深度学习选股模型，其核心思路是首先利用生成式对抗网络（GAN）对量价时序特征进行处理和增强，然后利用GRU模型对处理后的时序特征进行编码，最终输出股票的预测收益作为选股因子[4][13]。 * **模型具体构建过程**： 1. **数据准备与特征**：使用18个量价特征，包括日频特征（如前收盘价、开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量、成交金额、涨跌幅、振幅、换手率、均价）和月频特征（如月成交金额、月涨跌幅、月振幅、月换手率、月收盘最高价、月收盘最低价、月日均换手率）[17][19]。选取所有股票，剔除ST及上市不足半年的股票[18]。 2. **特征采样与处理**：对于每只股票，取过去400天内的18个量价特征，每5个交易日进行一次采样，采样形状为40*18（即过去40天的特征）[18]。每次采样的40天内，每个特征在时序上进行去极值和标准化处理，同时每个特征在个股截面上进行标准化处理[18]。 3. **标签设定**：利用过去40天的量价特征来预测未来20个交易日的累计收益[18]。 4. **GAN特征生成**：为了增强量价时序特征，构建了一个GAN模型。其中，生成器（G）采用能够保留时序性质的LSTM模型，输入原始量价时序特征（形状为(40,18)），输出处理后的特征（形状仍为(40,18)）[33][37]。判别器（D）采用适用于二维图像处理的CNN模型，用于区分真实特征与生成特征[33]。GAN的训练过程是生成器和判别器交替对抗训练，其损失函数分别为： * 生成器损失函数：$$L_{G}\,=\,-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(D(G(z)))]$$ 其中，\(z\)为随机噪声，\(G(z)\)为生成数据，\(D(G(z))\)为判别器判断生成数据为真的概率[24]。 * 判别器损失函数：$$L_{D}=-\mathbb{E}_{x\sim P_{d a t a}(x)}[\log\!D(x)]-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(1-D(G(z)))]$$ 其中，\(x\)为真实数据，\(D(x)\)为判别器判断真实数据为真的概率[27]。 5. **GRU收益预测**：将经过GAN生成器处理后的特征（或原始特征？报告指出GAN_GRU因子是利用GAN处理后再用GRU编码，但具体流程图中可能包含原始特征与生成特征的结合）输入到一个两层GRU网络（GRU(128, 128)）中进行时序特征编码[14][22]。随后连接一个多层感知机（MLP(256, 64, 64)）[22]。模型最终输出预测收益（pRet）作为选股因子[22]。 6. **训练与预测**：采用半年滚动训练方式，训练时间点为每年的6月30日及12月31日，用训练好的模型预测未来半年的收益[18]。训练集与验证集比例为80%:20%[18]。训练时使用Adam优化器，学习速率为1e-4，损失函数为IC，设置早停轮数为10，最大训练轮数为50[18]。 * **模型评价**：该模型结合了GAN的数据增强能力和GRU的时序建模能力，旨在挖掘量价数据中更深层次的时序特征以预测股票收益。 2. **因子名称：GAN_GRU因子**[4][13] * **因子构建思路**：GAN_GRU因子即为GAN_GRU模型最终输出的股票预测收益（pRet）[22]。该因子在用于选股测试前，会经过行业和市值中性化处理，并进行标准化[22]。 * **因子具体构建过程**： 1. 运行上述GAN_GRU模型，获得每只股票在调仓时点的预测收益值。 2. 对得到的原始因子值进行行业和市值中性化处理。 3. 对中性化后的因子值进行标准化处理，得到最终的GAN_GRU因子[22]。 模型的回测效果 （注：报告主要提供了GAN_GRU因子的回测效果，未单独提供GAN_GRU模型的回测效果指标。模型效果通过其输出的因子表现来体现。） 量化因子与构建方式 （注：本报告核心因子即为GAN_GRU因子，其构建方式已包含在“GAN_GRU模型”的构建过程中，并作为单独因子列出如上。） 因子的回测效果 1. **GAN_GRU因子** * **全市场表现（2019年2月至2026年2月，月频调仓）**： * IC均值：0.1096***[41][42] * ICIR（未年化）：0.87[42] * 年化收益率：38.13%[42] * 年化波动率：23.18%[42] * 信息比率（IR）：1.64[42] * 最大回撤率：27.29%[42] * 年化超额收益率：22.32%[41][42] * 换手率：0.82X[42] * **近期表现（截至2026年2月25日）**： * 最新一期IC：-0.0105***[41][42] * 近一年IC均值：0.0517***[41][42] * **行业IC表现（截至2026年2月）**： * **当月IC排名前五行业**：电力及公用事业 (0.1257***)、商贸零售 (0.1196***)、房地产 (0.1151***)、建筑 (0.1130***)、基础化工 (0.1063***)[4][42] * **近一年IC均值排名前五行业**：钢铁 (0.1404***)、计算机 (0.1175***)、传媒 (0.1132***)、商贸零售 (0.1014***)、食品饮料 (0.0989***)[4][42] * **行业多头组合表现**： * **当月超额收益前五行业（截至2026年2月25日）**：石油石化 (7.91%)、通信 (3.11%)、电子 (3.06%)、有色金属 (2.78%)、计算机 (2.78%)[2][45] * **近一年月均超额收益前五行业**：房地产 (3.83%)、商贸零售 (2.04%)、汽车 (1.93%)、建筑 (1.50%)、消费者服务 (1.49%)[2][46] * **近一年未跑赢行业指数的行业数量**：7个（交通运输、建材、煤炭、非银金融、传媒、有色、通信）[2][46]