市场扩张和并购 - 华域上海拟以圣德曼山西100%股权作价约18390.75万元出资[1] - 华翔股份拟以现金约42911.75万元出资[1] - 华域上海已通过圣德曼山西100%股权作价实缴出资18390.75万元[2] - 华翔股份已通过现金出资实缴20000万元[2]

文章核心观点 介绍4月3日上证汽车指数情况、近期表现、样本选取、持仓等信息及指数调整规则 [1][2] 上证汽车指数表现 - 4月3日上证汽车指数报6191.11点 [1] - 近一个月下跌0.53%，近三个月上涨2.85%，年至今下跌0.75% [1] 上证汽车指数样本 - 选取在上海证券交易所上市的具有代表性的汽车行业上市公司证券作为指数样本，以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 特殊情况下对指数进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2] 上证汽车指数持仓 - 十大权重分别为赛力斯（12.76%）、福耀玻璃（12.4%）、上汽集团（9.78%）、拓普集团（5.32%）、赛轮轮胎（5.14%）、宇通客车（4.84%）、长城汽车（4.3%）、北汽蓝谷（3.96%）、华域汽车（3.82%）、伯特利（3.49%） [1] - 市场板块方面，上海证券交易所占比100.00% [1] - 行业方面，汽车零部件与轮胎占比57.81%、乘用车占比33.32%、交通运输设备占比8.11%、汽车经销商与汽车服务占比0.76% [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 上汽华为合作有望打开华域成长空间，华域基本面有望随上汽集团复苏，上汽华为及赛力斯等业外公司增长有望带来新动能 [6] - 预计公司2024/25/26年营收达1720/1781/1844亿元，归母净利润62.6/69.8/77.6亿元，对应EPS为1.99/2.21/2.46元，2025年3月17日收盘股价对应PE约为9.0/8.0/7.2倍，给予2024年合理PE范围9 - 10倍，对应合理价值区间17.87 - 19.86元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年3月18日，3月17日收盘价17.82元，52周股价波动13.17 - 19.70元，总股本/流通A股3153百万股，总市值/流通市值56182百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为2.7%、7.3%、0.7%，相对涨幅分别为1.4%、2.5%、 - 1.2% [5] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|158268|168594|171986|178072|184415| |(+/-)YoY(%)|13.1%|6.5%|2.0%|3.5%|3.6%| |净利润（百万元）|7203|7214|6260|6976|7758| |(+/-)YoY(%)|11.3%|0.2%|-13.2%|11.4%|11.2%| |全面摊薄EPS(元)|2.28|2.29|1.99|2.21|2.46| |毛利率(%)|14.2%|13.3%|12.5%|12.6%|12.7%| |净资产收益率(%)|13.6%|12.5%|10.2%|10.7%|11.2%|[6] 合作情况 - 2025年2月21日，上汽集团与华为终端签署深度合作协议，将在多领域展开战略合作打造全新新能源智能汽车 [6] - 华域汽车与上汽集团合作基础深厚，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车业务分别占华域汽车营收的20%、7%和4%；也与华为合作车企关系密切，赛力斯、奇瑞占华域营收比例达5%和2% [6] 行业与公司应对 - 行业竞争激烈，华域汽车以市场需求为导向，应对汽车市场竞争加剧等挑战，顺应市场趋势，开拓增量市场，争取关键和规模项目 [6] 营收及盈利预测 - 分业务盈利预测涵盖材料销售等、电子电器件等多项业务，给出2023 - 2026E各业务收入、成本、毛利及毛利率情况 [8] 可比公司估值比较 - 选取富奥股份、福耀玻璃作为可比公司，给出2022 - 2025E的EPS及PE情况，平均PE在2022 - 2025E分别为18、16、21、18倍 [9] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等主要财务指标，以及利润表、资产负债表、现金流量表的预测数据 [11]

文章核心观点 - 上汽华为合作有望打开华域汽车成长空间，公司基本面有望随上汽集团复苏，业外公司增长也将带来新动能，维持“优于大市”评级 [1][2] 上汽集团与华为合作情况 - 2025年2月21日，上汽集团与华为终端在上海签署深度合作协议，将在多领域展开战略合作打造全新新能源智能汽车 [1] 华域汽车合作情况 - 华域汽车与上汽集团合作基础深厚，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车业务分别占华域汽车营收的20%、7%和4% [1] - 华域汽车与华为合作车企关系密切，赛力斯、奇瑞占华域营收比例达5%和2% [1] 上汽集团销量情况 - 2025年1 - 2月，上汽集团累计销量达55.9万辆，同比增速23%，其中新能源乘用车、海外销量同比增速17%、13% [1] 华域汽车应对行业竞争举措 - 公司坚持以市场需求为导向，应对汽车市场竞争加剧等挑战，顺应市场趋势，稳固现有基盘业务，加强对增量市场开拓力度，争取关键和规模项目 [2] 华域汽车业绩预测 - 预计公司2024/25/26年营收达1720/1781/1844亿元，归母净利润62.6/69.8/77.6亿元，对应EPS为1.99/2.21/2.46元 [2] 华域汽车估值情况 - 2025年3月17日收盘股价对应PE约为9.0/8.0/7.2倍，给予公司2024年合理PE范围为9 - 10倍，对应合理价值区间为17.87 - 19.86元 [2]

行业或公司 * **行业**：华语汽车 * **公司**：华誉汽车 核心观点和论据 1. **华誉汽车与上汽集团关系**：华誉汽车与上汽集团存在紧密合作关系，上汽集团持有华誉汽车58%的股份，为公司实控人。[doc id='1'][doc id='10] 2. **行业趋势**：未来三五年，自动化将是行业主要矛盾，电动化相比自动化在每台车上的爆发程度更高，整车格局将经历重塑期。[doc id='2'] 3. **华誉汽车国际改革**：上汽集团的国际改革对上海市经济发展至关重要，华誉汽车管理层已完成交接，未来一年是改革关键期。[doc id='3'] 4. **华誉汽车高管变动**：华誉汽车高管层也进行更换，新领导层将提升公司发展效率。[doc id='4'] 5. **华誉汽车业务结构**：华誉汽车业务分为内外饰和公文件两大板块，收入占比超过80%，同时拥有多个增长业务。[doc id='8'] 6. **华誉汽车收入增长**：华誉汽车收入增速跑赢大盘，主要得益于中性化策略和客户拓展能力。[doc id='10'] 7. **华誉汽车客户拓展**：华誉汽车成功拓展了特斯拉、比亚迪、奇瑞、吉利等新客户，实现收入利润多重增长。[doc id='22'] 8. **华誉汽车估值**：华誉汽车目前PE为8倍，低于行业平均水平，具有投资价值。[doc id='21'] 其他重要内容 1. **华誉汽车并购历史**：华誉汽车曾并购小米车灯、延峰等企业，增厚了公司利润。[doc id='7'] 2. **华誉汽车海外业务**：华誉汽车海外业务主要源自2015年与江森自控全球汽车公司的重组收购。[doc id='16'] 3. **华誉汽车资本开支**：华誉汽车资本开支主要用于海外工厂和特斯拉领导工厂，近年来资本开支逐渐收缩。[doc id='17'] 4. **华誉汽车核心业务**：华誉汽车核心业务为研锋内饰和安道托联风电视，收入占比超过80%，市场占有率较高。[doc id='18'] 5. **华誉汽车分红**：华誉汽车分红预计在20到25亿之间，股息率超过4%，具有高分红优势。[doc id='23']

报告投资评级 - 买入（维持）评级 目标价18.72元 [2][4] 报告核心观点 - 报告期内业绩符合预期 前三季度营业收入1194.91亿元同比下降1.7% 归母净利润44.73亿元同比下降5.6% 3季度克服诸多不利因素通过开拓增量市场等措施维稳经营业绩 [1] - 3季度毛利率环比提升费用率小幅改善 前三季度毛利率12.2%同比下降0.7个百分点 3季度毛利率12.3%同比基本持平环比提升0.6个百分点 前三季度期间费用率9.4%同比下降0.4个百分点 [1] - 持续推进中性化战略分散业内客户下滑压力 3季度上汽大众/上汽通用销量同比分别下滑21.0%/80.6% 业外客户营收占比超60% 新获业务订单中自主品牌和新能源车型业务占比高 预计将助力经营向上 [1] - 内外饰业务经营稳健全球业务平台打开新空间 3季度内外饰件业务营收占比最大且净利润同比微增 通过国际并购等搭建全球汽车内饰业务平台 已为多全球客户提供配套 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为1582.68亿元、1685.94亿元、1794.62亿元、1908.40亿元、2017.03亿元 同比增长分别为13.1%、6.5%、6.4%、6.3%、5.7% [3] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为72.03亿元、72.14亿元、65.57亿元、70.71亿元、73.22亿元 同比增长分别为11.3%、0.2%、 - 9.1%、7.8%、3.6% [3] - 2022 - 2026年每股收益分别为2.28元、2.29元、2.08元、2.24元、2.32元 [3] - 2022 - 2026年毛利率分别为14.2%、13.3%、12.9%、13.5%、13.5% 净利率分别为4.6%、4.3%、3.7%、3.7%、3.6% [3] 盈利预测与投资建议 - 调整毛利率及费用率等 预测2024 - 2026年EPS分别为2.08元、2.24元、2.32元 维持可比公司24年PE平均估值9倍 目标价18.72元 维持买入评级 [2]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 华誉汽车是一家上市公司,主要从事汽车零部件业务,包括内外饰件、功能件、电子电器等多个板块。 - 前三季度,华誉汽车实现合并营业收入1195亿元,同比下降1.7%;归属于母公司的净利润44.73亿元,同比下降5.63%。[1][2] 2. 核心观点和论据 (1) 业务板块表现 - 内外饰件板块是公司最大的收入贡献板块,保持较强增长势头,弥补了其他板块的下滑。[3][4] - 功能件、电子电器、热加工件等板块受主机厂产量下滑、降价等因素影响,收入和利润均有不同程度下降。[4] (2) 毛利率压力 - 主机厂新一轮的降价要求,以及产品结构调整,对公司毛利率造成一定压力。[7][19][26][27] - 公司正通过与客户谈判、成本控制等措施应对毛利率下滑。[26][27][28] (3) 现金流管理 - 受市场波动影响,公司经营性现金流质量有所下降。[10][11][30][31] - 公司重视现金流管理,严控投资支出,维持现金储备在相对健康水平。[15][30] (4) 未来展望 - 2025年中国汽车市场整体有望保持增长,但增速可能较为谨慎。[24] - 公司将继续关注新能源车市场,并积极应对行业竞争加剧的挑战。[28][34] 3. 其他重要内容 - 公司在墨西哥和美国等地设有生产基地,以应对关税等贸易壁垒。[22][23] - 公司座椅业务表现较好,是公司利润的主要支撑。[34]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 中性化战略持续推进，对冲上汽系客户产销压力 - 公司持续推进客户结构多元化战略，上汽系/特斯拉/比亚迪/吉利客户占比分别环比-9%/+31%/+11%/+14% [2] - 公司通过提高配套单车价值、拓展新客户等方式实现收入的环比逆势增长，2024H1主营业务收入的62%来自上汽集团以外的整车客户 [2] - 2024年上半年公司新获取业务生命周期订单中，国内自主品牌配套金额占比超过50%，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过70% [2] 毛利率同环比回暖，费用端把控良好 - 2024Q3公司毛利率为12.3%，同环比+0.0pct/+0.6pct，体现出公司内部成本挖掘能力和较强的降本能力 [3] - 2024Q3公司期间费用率为9.4%，同环比+0.7pct/+0.9pct，主要受财务费用提升影响较大 [3] - 2024Q3公司归母净利率为3.5%，同环比-0.4pct/-0.2pct，公司盈利中枢基本稳定 [3] 经营性现金流有所波动，会计准则调整影响投资活动现金流 - 2024Q3公司经营性现金流净额为5.4亿元，同环比-77%/-86% [3] - 投资活动现金流净额80.7亿元，主要为会计准则调整影响 [3] - 公司目前在手现金充裕，2024年三季度末货币资金为339亿元 [3] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2024-2026年营收预测为1625/1731/1826亿元，同比分别-3.6%/+6.5%/+5.5% [4] - 下调2024-2026年归母净利润预测为72/78/83亿元，同比分别-0.7%/+8.4%/+7.3%，对应PE分别为7/6/6倍 [4] - 维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 海外市场拓展不及预期 [4] - 下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期 [4]

业绩报告 - 公司于2024年10月30日发布2024年第三季度报告[2] 业绩说明会 - 2024年11月8日11:00 - 12:00举行业绩说明会[2][3][5][7] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[3][5] 提问征集 - 2024年11月1日至11月7日16:00前可预征集提问[3][7] - 登录上证路演中心网站或发邮件至huayuqiche@hasco - group.com提问[3][7] 参会人员 - 包括公司总经理、独立董事等（可能调整）[6] 联系方式 - 联系人是董事会办公室，电话8621 - 23102080，邮箱huayuqiche@hasco - group.com[8] 查看方式 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

报告公司投资评级 - 华域汽车的投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 华域汽车三季度营收环比增长5%,在上汽集团产销量存在压力的情况下跑赢下游 [5] - 公司通过对业外成长型车企的布局,取得了营收逆势增长的效果 [5] - 公司不断聚焦优势业务,有利于资源的进一步优化分配 [5] - 公司整体Capex需求不大,现金流优秀 [6] - 预计公司2024/25/26年营收和净利润将持续增长,给予合理估值区间为17.59-19.55元 [6] 分业务盈利预测 - 材料销售等、电子电器件、金属成型和模具等业务毛利率较为稳定 [8] - 功能性总成件类和内外饰件类是公司主要利润来源,毛利率分别为10.38%和12.15% [8] 可比公司估值比较 - 华域汽车2024年预测PE为8.12倍,低于同行业平均水平 [9] 财务报表分析和预测 - 公司营业收入和净利润预计将在2024-2026年持续增长 [10] - 公司资产负债率、流动比率等指标保持良好水平 [11] - 公司经营活动现金流较为充沛,为未来发展提供有力支撑 [11]