文章核心观点 公司全资子公司与华翔股份共同出资设立合资公司，目前已完成工商注册登记，相关工作稳步推进，有利于公司优化业务结构 [1][2] 分组1：合资公司设立信息 - 2024年9月30日公司全资子公司华域上海与华翔股份签署《共同设立合资公司之出资协议》等文件 [1] - 华域上海拟以圣德曼山西100%股权作价约18,390.75万元、华翔股份拟以现金约42,911.75万元共同出资设立合资公司 [1] - 合资公司主要从事汽车配套制动壳体/支架、转向节等铸铁产品铸造和加工等业务 [1] 分组2：合资公司进展情况 - 近日交易双方完成合资公司工商注册登记手续并取得《营业执照》 [2] - 华域上海已通过圣德曼山西100%股权作价实缴出资18,390.75万元，华翔股份已实缴出资20,000万元，剩余认缴出资将分批注入 [2] 分组3：设立合资公司的意义 - 合资公司设立等相关工作稳步实施，项目落地进程加快，有望取得实质性成果 [2] - 有利于公司进一步优化调整业务结构，为聚焦主业、实现可持续发展奠定良好基础 [2]

市场扩张和并购 - 华域上海拟以圣德曼山西100%股权作价约18390.75万元出资[1] - 华翔股份拟以现金约42911.75万元出资[1] - 华域上海已通过圣德曼山西100%股权作价实缴出资18390.75万元[2] - 华翔股份已通过现金出资实缴20000万元[2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 上汽华为合作有望打开华域成长空间，华域基本面有望随上汽集团复苏，上汽华为及赛力斯等业外公司增长有望带来新动能 [6] - 预计公司2024/25/26年营收达1720/1781/1844亿元，归母净利润62.6/69.8/77.6亿元，对应EPS为1.99/2.21/2.46元，2025年3月17日收盘股价对应PE约为9.0/8.0/7.2倍，给予2024年合理PE范围9 - 10倍，对应合理价值区间17.87 - 19.86元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年3月18日，3月17日收盘价17.82元，52周股价波动13.17 - 19.70元，总股本/流通A股3153百万股，总市值/流通市值56182百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为2.7%、7.3%、0.7%，相对涨幅分别为1.4%、2.5%、 - 1.2% [5] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|158268|168594|171986|178072|184415| |(+/-)YoY(%)|13.1%|6.5%|2.0%|3.5%|3.6%| |净利润（百万元）|7203|7214|6260|6976|7758| |(+/-)YoY(%)|11.3%|0.2%|-13.2%|11.4%|11.2%| |全面摊薄EPS(元)|2.28|2.29|1.99|2.21|2.46| |毛利率(%)|14.2%|13.3%|12.5%|12.6%|12.7%| |净资产收益率(%)|13.6%|12.5%|10.2%|10.7%|11.2%|[6] 合作情况 - 2025年2月21日，上汽集团与华为终端签署深度合作协议，将在多领域展开战略合作打造全新新能源智能汽车 [6] - 华域汽车与上汽集团合作基础深厚，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车业务分别占华域汽车营收的20%、7%和4%；也与华为合作车企关系密切，赛力斯、奇瑞占华域营收比例达5%和2% [6] 行业与公司应对 - 行业竞争激烈，华域汽车以市场需求为导向，应对汽车市场竞争加剧等挑战，顺应市场趋势，开拓增量市场，争取关键和规模项目 [6] 营收及盈利预测 - 分业务盈利预测涵盖材料销售等、电子电器件等多项业务，给出2023 - 2026E各业务收入、成本、毛利及毛利率情况 [8] 可比公司估值比较 - 选取富奥股份、福耀玻璃作为可比公司，给出2022 - 2025E的EPS及PE情况，平均PE在2022 - 2025E分别为18、16、21、18倍 [9] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等主要财务指标，以及利润表、资产负债表、现金流量表的预测数据 [11]

文章核心观点 - 上汽华为合作有望打开华域汽车成长空间，公司基本面有望随上汽集团复苏，业外公司增长也将带来新动能，维持“优于大市”评级 [1][2] 上汽集团与华为合作情况 - 2025年2月21日，上汽集团与华为终端在上海签署深度合作协议，将在多领域展开战略合作打造全新新能源智能汽车 [1] 华域汽车合作情况 - 华域汽车与上汽集团合作基础深厚，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车业务分别占华域汽车营收的20%、7%和4% [1] - 华域汽车与华为合作车企关系密切，赛力斯、奇瑞占华域营收比例达5%和2% [1] 上汽集团销量情况 - 2025年1 - 2月，上汽集团累计销量达55.9万辆，同比增速23%，其中新能源乘用车、海外销量同比增速17%、13% [1] 华域汽车应对行业竞争举措 - 公司坚持以市场需求为导向，应对汽车市场竞争加剧等挑战，顺应市场趋势，稳固现有基盘业务，加强对增量市场开拓力度，争取关键和规模项目 [2] 华域汽车业绩预测 - 预计公司2024/25/26年营收达1720/1781/1844亿元，归母净利润62.6/69.8/77.6亿元，对应EPS为1.99/2.21/2.46元 [2] 华域汽车估值情况 - 2025年3月17日收盘股价对应PE约为9.0/8.0/7.2倍，给予公司2024年合理PE范围为9 - 10倍，对应合理价值区间为17.87 - 19.86元 [2]

行业或公司 * **行业**：华语汽车 * **公司**：华誉汽车 核心观点和论据 1. **华誉汽车与上汽集团关系**：华誉汽车与上汽集团存在紧密合作关系，上汽集团持有华誉汽车58%的股份，为公司实控人。[doc id='1'][doc id='10] 2. **行业趋势**：未来三五年，自动化将是行业主要矛盾，电动化相比自动化在每台车上的爆发程度更高，整车格局将经历重塑期。[doc id='2'] 3. **华誉汽车国际改革**：上汽集团的国际改革对上海市经济发展至关重要，华誉汽车管理层已完成交接，未来一年是改革关键期。[doc id='3'] 4. **华誉汽车高管变动**：华誉汽车高管层也进行更换，新领导层将提升公司发展效率。[doc id='4'] 5. **华誉汽车业务结构**：华誉汽车业务分为内外饰和公文件两大板块，收入占比超过80%，同时拥有多个增长业务。[doc id='8'] 6. **华誉汽车收入增长**：华誉汽车收入增速跑赢大盘，主要得益于中性化策略和客户拓展能力。[doc id='10'] 7. **华誉汽车客户拓展**：华誉汽车成功拓展了特斯拉、比亚迪、奇瑞、吉利等新客户，实现收入利润多重增长。[doc id='22'] 8. **华誉汽车估值**：华誉汽车目前PE为8倍，低于行业平均水平，具有投资价值。[doc id='21'] 其他重要内容 1. **华誉汽车并购历史**：华誉汽车曾并购小米车灯、延峰等企业，增厚了公司利润。[doc id='7'] 2. **华誉汽车海外业务**：华誉汽车海外业务主要源自2015年与江森自控全球汽车公司的重组收购。[doc id='16'] 3. **华誉汽车资本开支**：华誉汽车资本开支主要用于海外工厂和特斯拉领导工厂，近年来资本开支逐渐收缩。[doc id='17'] 4. **华誉汽车核心业务**：华誉汽车核心业务为研锋内饰和安道托联风电视，收入占比超过80%，市场占有率较高。[doc id='18'] 5. **华誉汽车分红**：华誉汽车分红预计在20到25亿之间，股息率超过4%，具有高分红优势。[doc id='23']

报告评级 - 报告给出"买入"评级,维持此前评级 [8] 报告核心观点 - 公司三季度实现营收422.0亿元,同比-5.4%,环比+4.8%,归母净利润16.1亿元,同比-15.2%,环比+0.7% [3] - 公司积极降本增效,毛利率环比提升,归母净利润同环比提升超预期 [4] - 外部客户持续开拓,新能源占比提升,新技术推进良好 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为65.0、68.2、72.3亿元,对应估值7.7X、7.3X、6.9X [6] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计170,769百万元,归母净利润预计6,501百万元 [10] - 2024年每股收益预计2.06元,市盈率7.70倍 [10] - 2024年每股经营现金流预计4.95元,市净率0.81倍 [10] 风险提示 - 行业下游销量不及预期 [7][9] - 原材料上涨导致盈利能力承压 [7][9]

报告投资评级 - 买入（维持）评级 目标价18.72元 [2][4] 报告核心观点 - 报告期内业绩符合预期 前三季度营业收入1194.91亿元同比下降1.7% 归母净利润44.73亿元同比下降5.6% 3季度克服诸多不利因素通过开拓增量市场等措施维稳经营业绩 [1] - 3季度毛利率环比提升费用率小幅改善 前三季度毛利率12.2%同比下降0.7个百分点 3季度毛利率12.3%同比基本持平环比提升0.6个百分点 前三季度期间费用率9.4%同比下降0.4个百分点 [1] - 持续推进中性化战略分散业内客户下滑压力 3季度上汽大众/上汽通用销量同比分别下滑21.0%/80.6% 业外客户营收占比超60% 新获业务订单中自主品牌和新能源车型业务占比高 预计将助力经营向上 [1] - 内外饰业务经营稳健全球业务平台打开新空间 3季度内外饰件业务营收占比最大且净利润同比微增 通过国际并购等搭建全球汽车内饰业务平台 已为多全球客户提供配套 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为1582.68亿元、1685.94亿元、1794.62亿元、1908.40亿元、2017.03亿元 同比增长分别为13.1%、6.5%、6.4%、6.3%、5.7% [3] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为72.03亿元、72.14亿元、65.57亿元、70.71亿元、73.22亿元 同比增长分别为11.3%、0.2%、 - 9.1%、7.8%、3.6% [3] - 2022 - 2026年每股收益分别为2.28元、2.29元、2.08元、2.24元、2.32元 [3] - 2022 - 2026年毛利率分别为14.2%、13.3%、12.9%、13.5%、13.5% 净利率分别为4.6%、4.3%、3.7%、3.7%、3.6% [3] 盈利预测与投资建议 - 调整毛利率及费用率等 预测2024 - 2026年EPS分别为2.08元、2.24元、2.32元 维持可比公司24年PE平均估值9倍 目标价18.72元 维持买入评级 [2]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 华誉汽车是一家上市公司,主要从事汽车零部件业务,包括内外饰件、功能件、电子电器等多个板块。 - 前三季度,华誉汽车实现合并营业收入1195亿元,同比下降1.7%;归属于母公司的净利润44.73亿元,同比下降5.63%。[1][2] 2. 核心观点和论据 (1) 业务板块表现 - 内外饰件板块是公司最大的收入贡献板块,保持较强增长势头,弥补了其他板块的下滑。[3][4] - 功能件、电子电器、热加工件等板块受主机厂产量下滑、降价等因素影响,收入和利润均有不同程度下降。[4] (2) 毛利率压力 - 主机厂新一轮的降价要求,以及产品结构调整,对公司毛利率造成一定压力。[7][19][26][27] - 公司正通过与客户谈判、成本控制等措施应对毛利率下滑。[26][27][28] (3) 现金流管理 - 受市场波动影响,公司经营性现金流质量有所下降。[10][11][30][31] - 公司重视现金流管理,严控投资支出,维持现金储备在相对健康水平。[15][30] (4) 未来展望 - 2025年中国汽车市场整体有望保持增长,但增速可能较为谨慎。[24] - 公司将继续关注新能源车市场,并积极应对行业竞争加剧的挑战。[28][34] 3. 其他重要内容 - 公司在墨西哥和美国等地设有生产基地,以应对关税等贸易壁垒。[22][23] - 公司座椅业务表现较好,是公司利润的主要支撑。[34]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 中性化战略持续推进，对冲上汽系客户产销压力 - 公司持续推进客户结构多元化战略，上汽系/特斯拉/比亚迪/吉利客户占比分别环比-9%/+31%/+11%/+14% [2] - 公司通过提高配套单车价值、拓展新客户等方式实现收入的环比逆势增长，2024H1主营业务收入的62%来自上汽集团以外的整车客户 [2] - 2024年上半年公司新获取业务生命周期订单中，国内自主品牌配套金额占比超过50%，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过70% [2] 毛利率同环比回暖，费用端把控良好 - 2024Q3公司毛利率为12.3%，同环比+0.0pct/+0.6pct，体现出公司内部成本挖掘能力和较强的降本能力 [3] - 2024Q3公司期间费用率为9.4%，同环比+0.7pct/+0.9pct，主要受财务费用提升影响较大 [3] - 2024Q3公司归母净利率为3.5%，同环比-0.4pct/-0.2pct，公司盈利中枢基本稳定 [3] 经营性现金流有所波动，会计准则调整影响投资活动现金流 - 2024Q3公司经营性现金流净额为5.4亿元，同环比-77%/-86% [3] - 投资活动现金流净额80.7亿元，主要为会计准则调整影响 [3] - 公司目前在手现金充裕，2024年三季度末货币资金为339亿元 [3] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2024-2026年营收预测为1625/1731/1826亿元，同比分别-3.6%/+6.5%/+5.5% [4] - 下调2024-2026年归母净利润预测为72/78/83亿元，同比分别-0.7%/+8.4%/+7.3%，对应PE分别为7/6/6倍 [4] - 维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 海外市场拓展不及预期 [4] - 下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期 [4]

业绩报告 - 公司于2024年10月30日发布2024年第三季度报告[2] 业绩说明会 - 2024年11月8日11:00 - 12:00举行业绩说明会[2][3][5][7] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[3][5] 提问征集 - 2024年11月1日至11月7日16:00前可预征集提问[3][7] - 登录上证路演中心网站或发邮件至huayuqiche@hasco - group.com提问[3][7] 参会人员 - 包括公司总经理、独立董事等（可能调整）[6] 联系方式 - 联系人是董事会办公室，电话8621 - 23102080，邮箱huayuqiche@hasco - group.com[8] 查看方式 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]