行业价格趋势 - 珠三角水泥价格在二季度末连续回调至低位后近期开始推涨[1] - 9月进入传统销售旺季需求增加推动价格上涨[1] - 广西西江即将进入枯水期使外来水泥冲击减小[1] 价格预期 - 四季度水泥价格有望高于去年同期水平[1] - 珠三角市场水泥价格有望触底回升[1] 个股表现 - 中国天瑞水泥上涨4.11%至0.380港元[1] - 华新水泥上涨3.80%至14.490港元[1] - 东吴水泥上涨1.77%至6.310港元[1] - 中国建材上涨1.69%至5.410港元[1] - 金隅集团上涨1.20%至0.840港元[1] - 山水水泥上涨1.05%至0.960港元[1] - 华润建材科技上涨0.22%至1.850港元[1] - 海螺水泥上涨0.08%至24.240港元[1]

股价表现与资金流向 - 9月9日盘中上涨2.01%至16.74元/股 成交额2.45亿元 换手率1.10% 总市值348.02亿元 [1] - 主力资金净流入1014.56万元 特大单买入1184.82万元(占比4.84%) 大单买入5140.29万元(占比20.98%) [1] - 今年以来股价累计上涨43.81% 近5日/20日/60日分别上涨7.17%/7.38%/43.20% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近7月25日净卖出1.68亿元 买入总额1.73亿元(占比7.82%) 卖出总额3.41亿元(占比15.42%) [1] 公司基本情况 - 成立于1993年11月30日 1994年1月3日上市 总部位于湖北省武汉市 主营业务为水泥制造销售、技术服务、设备制造安装及建材贸易 [2] - 收入构成：水泥52.69% 混凝土24.59% 骨料16.49% 商品熟料2.22% 其他4.00% [2] - 申万行业分类为建筑材料-水泥制造 概念板块包括水电概念、H股、一带一路、社保重仓、MSCI中国等 [2] 财务与股东数据 - 2025年上半年营业收入160.47亿元 同比减少1.17% 归母净利润11.03亿元 同比增长51.05% [2] - 股东户数4.57万户 较上期增加6.56% 人均流通股无变化 [2] - A股上市后累计派现135.94亿元 近三年累计派现31.27亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股5690.32万股 较上期减少663.14万股 [3] - 南方中证500ETF(510500)新进第十大流通股东 持股999.50万股 [3] - 工银创新动力股票(000893)退出十大流通股东名单 [3]

公司高管持股变动 - 公司副总裁刘凤山于9月8日增持华新水泥5.37万股[1] - 增持每股作价13.89港元 总金额约74.59万港元[1] - 增持后最新持股数量达34.58万股 持股比例升至0.05%[1]

公司高管持股变动 - 副总裁刘凤山于9月8日增持华新水泥5.37万股[1] - 增持每股作价13.89港元 总金额约74.59万港元[1] - 增持后持股总数达34.58万股 持股比例升至0.05%[1]

公司高管持股变动 - 工会主席明进华于9月8日增持华新水泥2.3万股[1] - 增持价格为每股13.87港元 总金额31.9万港元[1] - 增持后持股数量达18.93万股 持股比例0.03%[1]

公司高管持股变动 - 工会主席明进华于9月8日增持华新水泥2.3万股[1] - 增持每股作价13.87港元 总金额达31.9万港元[1] - 增持后持股数量升至18.93万股 持股比例达0.03%[1]

板块表现 - 水泥板块整体上涨0.65%，领先个股为华新水泥（涨3.27%）和四方新材（涨2.95%）[1] - 上证指数上涨0.38%至3826.84点，深证成指上涨0.61%至12666.84点[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高达3.27%，4只个股下跌，最大跌幅为青松建化-1.87%[1][2] 个股涨跌 - 华新水泥成交量36.11万手居首，成交额5.89亿元，收盘价16.41元[1] - 海螺水泥成交额8.69亿元为板块最高，成交量36.10万手[1] - 西藏天路成交额9.90亿元位列第一，但股价下跌1.31%[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.48亿元，游资净流出2155.61万元，散户净流入2.69亿元[2] - 华新水泥获主力净流入7503.09万元（占比12.74%），但遭游资和散户分别净流出3788.82万元和3714.27万元[3] - 西部建设主力净流入1154.30万元（占比13.21%），三和管桩主力净流入820.21万元（占比12.46%）[3]

建筑材料板块市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为-2.79%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.81%，万得全A指数涨跌幅为-1.37%，超额收益分别为-1.98%和-1.41% [1][2] 大宗建材基本面与高频数据 - 全国高标水泥市场价格为342.7元/吨，较上周下跌1.7元/吨，较2024年同期下跌40.0元/吨 [1][3] - 水泥价格持平的地区包括泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区和西北地区，价格上涨的地区为西南地区（+12.0元/吨），价格下跌的地区包括长三角地区（-20.0元/吨）、长江流域地区（-11.4元/吨）、华东地区（-11.4元/吨）和中南地区（-1.7元/吨） [3] - 全国样本企业平均水泥库位为64.1%，较上周上升0.4个百分点，较2024年同期下降1.7个百分点 [3] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.7%，较上周微升0.1个百分点，较2024年同期下降5.3个百分点 [3] - 全国浮法白玻原片平均价格为1193.0元/吨，较上周上涨3.3元/吨，较2024年同期下跌147.2元/吨 [1][3] - 全国13省样本企业原片库存为5604万重箱，较上周增加50万重箱，较2024年同期减少692万重箱 [3] - 国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨，全国企业报价均价维持3521.25元/吨，较上一周均价持平，同比下跌4.25% [4] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，较上一周均价基本持平，7628电子布报价维持3.6-4.2元/米 [4] 行业观点与投资建议 - 美国非农就业数据低于预期，国内在反内卷政策推动下部分产品价格启动，PPI表现或超预期，叠加十五五规划和年底经济工作会议，需求面情绪乐观 [4] - 随着水泥、玻璃涨价逐渐落地，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份和旗滨集团 [4][5] - 消费建材零售端调整见效，下半年增速拐点有望出现，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹和坚朗五金 [5] - 关注低估值的港股建筑央企 [5] - 流动性充裕背景下，关注主业产品具备科技属性的公司，如中材科技、宏和科技、上海港湾、鸿路钢构和萤石网络 [6] - 美国贸易壁垒稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧财政扩张的板块包括圣晖集成、亚翔集成、中国巨石和长海股份 [6] - 美元降息趋势下，非美国家经济建设加速，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建和米奥会展 [6] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，长期估值处于低位，零售型公司业务亮点显现，如三棵树和箭牌家居 [6] - 城市更新和好房子政策推进，零售品类触底回升，关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明和江河集团 [6] 玻纤行业分析 - 中期粗纱盈利有望改善，行业盈利仍处低位，新增产能投产和出口需求受冲击导致库存积累，但行业稳价共识强化，供需平衡改善 [7] - 普通电子布下游景气度提升，行业盈利低位，新增供给有限，供给趋紧推动价格回升 [7] - 落后产能出清和成本下降推动新应用拓展，风电、新能源车和光伏组件边框等领域用量增长，行业容量持续增长 [7] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，Low-Dk、Low-CTE等高端产品渗透率提升，需求潜力和价值量增长 [7] - 特种玻纤配方和工艺壁垒高，供给瓶颈短期难打破，保持高盈利，国内龙头企业技术进步，高端产品测试验证和产能扩大 [7][8] - 三四季度有望由验证步入量产扩大窗口期 [8] - 玻纤行业新增供给压力消化，价格竞争缓和，粗纱价格企稳改善，电子布价格回升，龙头企业开拓低介电等新兴产品 [8] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技和国际复材 [8] 水泥行业分析 - 九月初水泥需求环比改善不明显，全国重点地区水泥平均出货率微升0.1个百分点，价格震荡下行 [9] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望好于去年，供需再平衡时间好于去年，旺季价格有反弹空间 [9] - 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地推动盈利修复和估值回升，产能产量管控政策落实，僵尸产能退出 [9] - 水泥行业纳入全国碳市场，碳排放约束加速过剩产能出清和行业整合 [9] - 龙头企业综合竞争优势凸显，受益于行业格局优化，估值修复，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥和冀东水泥，建议关注天山股份和塔牌集团 [9] 玻璃行业分析 - 短期行业供需僵持，浮法玻璃价格弱势震荡，中期供给侧出清持续，反内卷政策导向下产业政策或行业自律措施影响过剩产能退出 [10] - 供给收缩幅度和需求韧性决定价格反弹持续性和空间 [10] - 浮法玻璃龙头享有硅砂等资源成本优势，享受超额利润，受益于行业产能出清，光伏玻璃等多元业务贡献盈利弹性 [10] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A [10] 装修建材行业分析 - 关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策促内需和消费，地产政策"稳楼市"和"止跌回稳" [10][11] - 24年两新政策对家居建材消费拉动明显，25年以旧换新政策加码，家居建材消费需求持续释放 [11] - 一线城市二手房成交持续增长，国补落地和消费者信心回暖，家居建材需求景气改善，板块龙头公司估值修复 [11] - 行业底部修复特征明显，国补对装修消费有拉动效果，政策扩大品类范围，龙头企业准备充分 [11] - 龙头公司探索新模式或延伸产业链，包括渠道和品类融合、效率提升和定价权加强 [11] - 投资建议包括扩张增长意愿强的龙头企业如北新建材，受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头如欧派家居、箭牌家居、东鹏控股和慕思股份，竞争格局优、业绩增长稳健、股息率较高的细分龙头如兔宝宝、奥普科技和伟星新材 [11]

板块表现 - 水泥板块较上一交易日上涨1.03% [1] - 天山股份领涨水泥板块 [1] - 上证指数报收3812.51点，上涨1.24% [1] - 深证成指报收12590.56点，上涨3.89% [1] 资金流向 - 水泥板块主力资金净流入4844.75万元 [2] - 游资资金净流出8712.48万元 [2] - 散户资金净流入3867.73万元 [2] 个股资金流向明细 - 海螺水泥主力净流出5274.41万元，占比8.70% [2] - 天山股份主力净流入4149.20万元，占比9.45% [2] - 青松建化主力净流入3111.32万元，占比8.21% [2] - 华新水泥主力净流入2902.73万元，占比10.77% [2] - 塔牌集团主力净流入788.74万元，占比5.78% [2] - 西部建设主力净流入725.64万元，占比6.97% [2] - 四方新材主力净流入436.54万元，占比11.10% [2] - 尖峰集团主力净流入371.22万元，占比5.83% [2] - 万年青主力净流入362.61万元，占比13.59% [2] - 金隅集团主力净流入348.52万元，占比6.64% [2]

投资评级 - 维持买入评级 预计2025-2026年归属净利润分别为30亿元和36亿元 对应PE为11倍和9倍 [8][11] 财务表现 - 2025H1营业收入160.47亿元 同比减少1.17% 归属净利润11.03亿元 同比增长51.05% [2][4] - 25Q2收入88.85亿元 同比减少2.94% 归属净利润8.7亿元 同比增长57.22% [2][4] - 综合毛利率28.95% 较去年同期23.65%提升5.3个百分点 [6] - 非水泥业务EBITDA占比达44% 成为重要利润贡献点 [6] 业务细分表现 - 水泥及熟料销量2773.7万吨 同比下滑2.6% 其中海外销量838.8万吨 同比增长10.4% [5] - 骨料销售7605万吨 同比增长6.3% 混凝土销售1324.8万方 同比下降9.88% [5] - 水泥收入91.5亿元 同比增长5.6% 其中国内水泥收入50.2亿元（同比下降1.26%） 海外水泥收入41.28亿元（同比增长15.37%） [5] - 骨料收入27.63亿元 同比下降6.7% 商混收入34.57亿元 同比下降12.3% [5] - 水泥吨价329.95元/吨 同比上涨25.7元/吨 吨成本231.8元/吨 同比下降9.4元/吨 [5] - 骨料均价36.3元/吨 同比下降5.1元/吨 吨成本18.9元/吨 同比下降2.9元/吨 [5] - 水泥毛利率29.7%（去年同期20.7%） 骨料毛利率47.9%（去年同期47.4%） 混凝土毛利率13.1%（去年同期11.6%） [6] 海外业务表现 - 非洲地区营业收入21.36亿元（同比增长21.51%） 息税前利润4.12亿元（同比增长14.21%） [11] - 亚洲地区收入22.04亿元（同比增长12.14%） 息税前利润6.21亿元（同比增长55.98%） 净利润4.74亿元（同比增长44.14%） [11] - 美洲地区首次实现收入1.56亿元 净利润0.21亿元 [11] - 海外技改项目包括：津巴布韦30万吨水泥粉磨站、赞比亚恩多拉生产线升级（1150吨/日→4500吨/日）、南非Simuma工厂升级（1500吨/日→4000吨/日）等项目建成投产 [11] - 完成对巴西恩布骨料公司100%股权收购 马拉维2000吨/日新生产线及莫桑比克栋多3000吨/日生产线按计划推进 [11] 业绩预测 - 预计2025年归属净利润30亿元 2026年36亿元 对应PE分别为11倍和9倍 [11] - 预计2025年每股收益1.46元 2026年1.72元 [16] - 预计2025年净资产收益率9.1% 2026年9.7% [16]