此前，华新水泥发布公告，包括拟向激励对象11人授予限制性股票257.8万股；拟斥3225.0万-6450.0万 元回购公司A股股份，回购股份价格不超25元/股；公司终止筹划境外子公司分拆上市；公司拟更名 为"华新建材"，证券代码未变。 智通财经APP获悉，华新水泥(06655)绩后高开逾7%，截至发稿，涨7.21%，报17.4港元，成交额635.27 万港元。 消息面上，10月24日，华新水泥发布公告，2025年前三季度，营业收入250.33亿元(人民币，下同)，同 比增长1.27%；归属于上市公司股东的净利润20.04亿元，同比增长76.01%；基本每股收益0.97元。公司 将于2025年12月24日派发前三季度股息每股0.34元。 ...

公司概况 * 纪要涉及的公司为华新水泥[1] 2025年第三季度业绩表现 * 公司2025年第三季度业绩超预期[3][9] * 前三季度营收250亿元 同比增长1.3% 单三季度收入90亿元 同比增长6%[3] * 前三季度归母净利润20亿元 同比增长76% 单三季度归母净利润9亿元 同比增长120%[3] * 业绩增长主要得益于海外业务贡献 特别是尼日利亚拉法基非洲并表[3] * 其他积极因素包括汇率波动较小 骨料销量大幅增长以及混凝土毛利改善[9] 海外业务表现与贡献 * 海外业务对业绩增长贡献显著[2][3] * 尼日利亚拉法基非洲并表后 前三季度实现收入7,800亿奈拉 同比增长63% 营业利润2,984亿奈拉 同比增长129%[4] * 按汇率计算 单三季度海外收入约13亿元人民币 净利润约3.68亿元人民币[2][4] * 海外水泥熟料销量同比增长12% 达到1,368万吨 均价提升至507元 同比增加30元[4][5] * 海外业务量价均保持双位数增长[10] * 公司预计海外业务EBITDA贡献将从去年的50%提升至今年60%-70%[22] 国内市场情况 * 国内市场前九个月全国水泥产量下降5.2% 公司国内降幅为5.3%至5.4% 与全国水平相当[6] * 公司前三季度累计销售4,400万吨 其中国内销量略有下降[2][6] * 但国内水泥价格有所提升 前三季度国内均价为255元 同比增加10元[2][6] * 国内水泥价格在三季度达到阶段性底部 预计四季度会有所提升[10] 其他业务表现 * 骨料业务前三季度实现双位数增长 单三季度销量同比增长超过20%[2][9] * 去年骨料业务收入约50亿元 毛利率约50% 贡献接近10亿元利润[23] * 混凝土业务出现近10%的下滑 但由于砂石骨料和水泥价格下跌 其毛利并未显著恶化[9] 未来业绩与市值展望 * 公司上调业绩指引 预计2025年利润接近30亿元 高于原来26亿元预期 2026年利润预期为35亿元 后年可能达到40亿元[2][10] * 公司对未来市值的预估为550亿元左右[4][13] * 公司计划中长期将海外产能从3,500万吨扩展至5,000万吨[7][21] 核心竞争优势 * 股东背景优势 第一大股东为全球水泥龙头拉法基豪瑞 有利于收并购及产能扩张 第二大股东为黄石国资委 兼具外资和国资背景[4][11] * 国内最早走出去的水泥公司之一 海外投产产能排全国前二 在超过12个国家有业务布局[15] * 进入海外市场方式独特 主要通过并购 缩短进入时间 提高效率[17] * 并购后利用国内先进技术和设备进行技改 提升原有产线效率 例如技改后第二年利润率可能增长接近50%[18] * 在非洲撒哈拉以南等经济和人口增长较快区域进行战略布局 享受区域发展红利[16][19][20] * 在碳排放治理方面具有技术优势 吨熟料碳排放强度为国内最低之一[24] * 在特种水泥领域具备强大竞争优势 受益于墨脱水电站等重大基建项目[25] 其他重要信息 * 公司进行了三季报分红 每股0.34元 分红率35% 预计四季度维持40%左右分红率[13] * 公司实施了员工持股计划和股权激励计划 以2027年为考核基准年份设定复合增长率目标值为5%[12][14] * 公司近期终止了海外分拆方案[22] * 在国内反内卷领域 公司由于外资股东机制背景 在超产治理方面表现优异[23]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好 维持 [16] 核心观点 - 非洲是建材品类产能出海的沃土 能够带来第二成长曲线的市场 [5][11][28] - 非洲经济增长潜力突出 预计2025-2026年实际GDP增长率分别为3.9%和4.0% [11][30][38] - 建材企业出海具备卡位优势 水泥 玻璃 瓷砖等重资产短腿行业易形成较优盈利水平 [5][13][86] - 重点推荐华新水泥 科达制造等非洲建材龙头 [5][16] 非洲市场发展潜力 - 非洲人口增长红利显著 撒哈拉以南非洲人口将从2024年12.4亿增长至2050年20.9亿 贡献全球超半数新增人口 [11][30] - 非洲城镇化率快速提升 从1960年15%提升至2024年44% 但仍远低于世界平均水平 具备较大提升空间 [30][36] - 非洲基础设施建设落后 53%道路为非硬化路面 铁路总里程约8.4万公里 存在巨大改善空间 [30][48] - 美元走弱有利于非洲经济 非洲经济增速与美元呈现负相关性 预计2026年经济将进一步走强 [11][39] 代表性国家市场分析 - 加纳是西非重要港口 可辐射西非经济共同体4.3亿人口市场 2024年人口为3443万 [11][50][56] - 东非共同体由八国组成 2024年总人口约3.31亿 自2024年底提高部分建材产品进口关税 [11][50][62] - 肯尼亚和坦桑尼亚大幅提升建材进口关税 肯尼亚对瓷砖加征消费税使等效关税达43% 坦桑尼亚调整后等效关税达40% [50][70][71][72] 建筑市场景气度 - 中国企业在非洲基础设施项目占比达31.4% 投资重点由能源转向交通领域 [12][76] - 中国铁建2024年在非洲在建项目金额达6794亿元 中国建筑为481亿元 中材国际为311亿元 项目快速扩容奠定未来2-3年景气 [12][80] - 三一重工非洲收入呈现高增长 2024年同比增长118% [81][84] 非洲建材龙头成长共性 - 非洲建材龙头市占率较低 华新水泥非洲市场份额约5% 西部水泥为2% 科达制造为12% 成长性较强 [13][86] - 建材品类重资产且短腿 单线投资额大 水泥单位投资额864元/吨 非洲市场容量小 卡位优势重要 [13][86][90] - 非洲建材企业盈利能力较高 西部水泥非洲业务毛利率达43% 科达制造为31% [13][86][88] 重点公司分析 - 华新水泥非洲产能2060万吨 市场份额约5% 中期海外销量目标5000万吨 有望贡献业绩60亿元 [13][86][117] - 华新水泥具备优秀成本管控能力 赞比亚项目技改后产能提升 阿曼项目净利率从8%提升至16% [13][108][109][110] - 西部水泥海外业务占比高 2025H1海外收入占比43% 毛利润占比58% 中期规划多个项目提升份额 [119][122][123] - 科达制造海外建材收入从2018年8亿元增至2024年47亿元 净利润从1亿元提升至5.4亿元 [13][14][88] - 乐舒适在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%和15.6% 排名第一 拥有8个生产工厂和近3000个销售网点 [14][86]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [4] - 设定12个月目标价为25.2元，基于2026年15倍市盈率 [3][4] - 当前股价为20.66元（2025年10月24日），总市值约为429.52亿元 [4] 核心业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为250.32亿元，同比增长1.27% [1] - 2025年前三季度归母净利润为20.03亿元，同比大幅增长76.01% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为89.86亿元，同比增长5.95% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为9.00亿元，同比高速增长120.73%，实现翻倍 [1][2] - 公司盈利能力显著提升，前三季度毛利率和净利率分别为29.50%和10.01%，同比分别上升5.48和3.62个百分点 [2] - 第三季度单季度净利率达到12.30%，高于第一季度的4.82%和第二季度的11.87% [2] 业绩增长驱动因素 - 第三季度营收增长提速主要受益于海外地区水泥业务量价提升 [1] - 公司于2025年8月29日完成收购豪瑞尼日利亚资产的股权交割，并于9月开始并表，对第三季度营收和业绩增长做出贡献 [1] - 业绩高增得益于上半年国内水泥价格同比提升、成本显著下降，以及海外业务量价提升，国内外水泥业务盈利均有改善 [2] 未来盈利预测与估值 - 上调公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为360.27亿元、393.43亿元和428.37亿元，同比增长率分别为5.29%、9.21%和8.88% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.19亿元、34.96亿元和38.82亿元，同比增长率分别为24.93%、15.82%和11.03% [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为14.2倍、12.3倍和11.1倍 [3] 投资逻辑与公司战略 - 尽管国内水泥需求仍处下行通道，但公司业绩展现出极强韧性 [3] - 未来供给侧反内卷有望助力国内水泥企业价格和盈利改善 [3] - 公司加速国际化布局，海外业务成长空间打开 [3] - 一体化战略持续推进，高毛利率的骨料业务有望持续增厚公司业绩 [3] 财务指标预测 - 预计净利润率将从2024年的7.1%提升至2025年的8.4%，并进一步升至2027年的9.1% [10] - 预计净资产收益率将从2024年的8.0%提升至2025年的9.1%，并进一步升至2027年的10.1% [10] - 预计毛利率将从2024年的24.7%显著提升至2025年的29.2%，并持续改善至2027年的30.1% [13]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [8] 报告核心观点 - 继续看好出海主线，尤其是非洲方向，非洲FDI流入在部分国家表现突出，例如2024年赞比亚、莫桑比克FDI净流入同比显著增长，坦桑尼亚2021-2024年连续4年保持增长，非洲汇兑出现积极变化，例如坦桑尼亚汇率Q3升值7.13%，尼日利亚汇率Q3升值3.93%，肯尼亚汇率Q3升值0.04% [12] - 继续看好AI新材料，TPCA SHOW对AI驱动行业增长表达乐观期待，龙头企业预计积极扩产应对需求高景气，M9若确定将带来材料方案升级，例如铜箔倾向于HVLP4，电子布是Q布+二代布，树脂是碳氢树脂，Q布硬度高带来的PCB加工难度可能提升钻针作为耗材的使用量，激光钻也有望受到积极影响 [13] - 出海和AI新材料是短期和中长期均有望获得突出企业成长机会的板块，典型代表企业包括科达、华新、巨石、中材国际、西部水泥、中材科技、铜冠铜箔、大族数控、鼎泰高科、芯碁微装、菲利华、德福科技等 [12][13] 根据相关目录分别总结 一周一议 - 随着华新水泥、中材国际发布三季报，出海主线关注度预计抬升，海外业绩贡献或订单表现突出，尤其是非洲方向 [12] - AI新材料方面，市场会关注方案确认的节奏、使用量、供给紧张带来的价格空间 [13] 周期联动 - 水泥：本周全国高标均价348元/吨，同比下跌63元/吨，环比上涨1元/吨，全国平均出货率45.1%，环比上升0.1个百分点，库容比67.9%，环比上升0.6个百分点，同比上升1.7个百分点 [14] - 玻璃：本周浮法玻璃均价1243.68元/吨，较上周下跌57.29元/吨，跌幅4.40%，截至10月23日重点监测省份生产企业库存天数30.51天，较上周增加1.42天，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平 [14] - 混凝土搅拌站：本周产能利用率7.23%，环比下降0.24个百分点 [14] - 玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.3-4.5元/米，环比持平 [14] - 电解铝：全球贸易紧张局势升级，铝价短期内或以偏强震荡为主 [14] - 钢铁：库存下降和预期向好，钢价仍有向上动力 [14] - 其他：煤炭、原油、LNG价格环比上涨，有机硅价格环比持平，沥青、PE价格环比下降 [14] 景气周判（1020-1024） - 水泥：9月计划扩大停产天数挺价，但市场需求延续低迷 [15] - 浮法玻璃：价格环比由涨转跌，跌幅4.40%，库存环比增加4.87%，市场刚需表现一般，中下游观望情绪较浓 [15] - 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平，下游组件企业开工率有所下降，部分消化前期存货，订单跟进量不足，供给同比下降15.63%，较上周跌幅扩大1.35个百分点 [15] - AI材料-电子布：Low-DK代持续增产同时价格稳定，Low-CTE继续紧缺且果链预期增强，Q布龙头争相加速布局 [15] - AI材料-高阶铜箔：9-10月有望见到国内HVLP和RTF铜箔价格逐步跟随提价，HVLP4代铜箔国内有望取得从0到1的突破 [15] - 传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，出口受关税政策影响，预期较为模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [15] - 碳纤维：龙头满产满销并在Q2业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [15] - 消费建材：开工端、施工端材料景气度持续承压，零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料高景气维持 [16] - 非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [16] - 民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [16] 本周市场表现（1020-1024） - 本周建材指数表现下跌0.60%，子板块中玻璃制造下跌1.82%，玻纤上涨1.98%，耐火材料上涨0.62%，消费建材上涨1.56%，水泥制造下跌1.90%，管材上涨3.89%，同期上证综指上涨0.87% [17] 本周建材价格变化 水泥（1020-1024） - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.4%，价格上涨地区为贵州、江苏苏锡常及广西北部等地，幅度15-40元/吨，回落区域主要是安徽皖北和福建闽南地区，降幅10-20元/吨 [24] - 十月下旬国内水泥市场需求整体仍显疲弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为45%，北方地区出货率进一步下降至20%-40%，南方地区维持在40%-60%水平 [24] - 受错峰生产及行业自律措施推动，部分地区价格实现上调，带动全国水泥价格整体小幅回升，预计后续水泥价格将延续震荡调整态势 [24] - 库存表现：本周全国水泥库容比为67.88%，环比上升0.56个百分点，同比上升1.69个百分点 [27] 浮法玻璃+光伏玻璃（1020-1024） - 本周国内浮法玻璃市场观望较浓，浮法厂库存压力快速增加，价格弱势走低，行业毛利由小幅盈利再次转为亏损 [39] - 供应面当前产能供应基本平稳，暂无明确点火、冷修消息，政策面消息尚不明朗，短期产能或仍将暂偏稳运行 [39] - 需求端下游需求整体表现一般，明显赶工迹象尚未出现，业者对赶工预期相对偏弱，加工厂维持按需补货节奏 [39] - 截至10月23日重点监测省份生产企业库存总量6247万重量箱，较上周四增加290万重量箱，增幅4.87%，库存天数30.51天，较上周四增加1.42天 [40] - 本周重点监测省份产量1313.17万重量箱，消费量1023.17万重量箱，产销率77.92% [40] - 截至本周四全国浮法玻璃生产线共计283条，在产224条，日熔量共计160155吨，较上周持平，当前行业产能利用率82.71%，周内产线改产2条，暂无点火及冷修停产线 [41] - 截至10月26日当前玻璃纯碱价格差50.48元/重量箱，同比上涨5.7% [50] - 光伏玻璃市场整体交投欠佳，库存持续增加，近期国内终端电站项目推进一般，海外需求尚可，下游组件企业出货偏弱，开工率有所下降 [53] - 截至本周四2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平，3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右，环比持平 [53] - 产能方面截至本周四全国光伏玻璃在产生产线共计404条，日熔量合计87890吨/日，环比下降1.57%，同比下降15.63%，较上周跌幅扩大1.35个百分点 [56] 玻纤（1020-1024） - 本周国内无碱粗纱市场价格整体维持稳定趋势，近期市场走货整体表现一般，多数厂产销难达平衡，但价格均持稳观望 [60] - 截至10月23日国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上一周基本持平，全国企业报价均价维持3524.75元/吨 [60] - 现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价4.3-4.5元/米不等 [61] - 2025年9月我国玻纤纱及制品出口量为17.24万吨，同比增加17.58%，出口金额2.49亿美元，同比增加15.50% [64] 碳纤维（1020-1024） - 本周国内碳纤维市场价格维持平稳，截至目前碳纤维市场均价为83.75元/千克，较上周同期均价持平 [67] - 原料端丙烯腈价格延续低位运行，价格已跌至年内新低，为碳纤维成本端提供一定支撑 [67] - 供应端目前市场整体供应未现明显增量，低端产能过剩与高端产品进口依赖并存的格局未改 [67] - 需求端风电领域受益于装机量提升及叶片大型化趋势，对大丝束碳纤维需求形成核心拉动，航空航天、新能源汽车等领域需求亦稳步释放 [67] - 成本方面本周国内碳纤维原丝价格持稳，丙烯腈市场价格下跌，截至今日华东港口丙烯腈市场主流自提价格7850元/吨，较上周同期下跌75元/吨 [70] 能源和原材料（1020-1024） - 截至10月24日京唐港动力末煤(Q5500)平仓价775元/吨，环比上周上涨22元/吨，同比去年下降84元/吨，下降比例9.8% [72] - 截至10月24日齐鲁石化道路沥青(70A级)价格为4500元/吨，环比上周下降50元/吨，同比去年下降200元/吨 [72] - 截至10月22日沥青装置开工率为35.8%，环比上周上涨1.3个百分点，同比去年上涨8.0个百分点 [72] - 截至10月24日有机硅DMC现货价为11275元/吨，环比上周持平，同比去年下降2485元/吨，下降比例18.06% [72] - 截至10月24日布伦特原油现货价为67.04美元/桶，环比上周上涨5.96美元/桶，同比去年下降7.72美元/桶，下降比例10.33% [72] - 截至10月24日中国LNG出厂价格全国指数4274元/吨，环比上周上涨261元/吨，同比去年下降702元/吨，下降比例14.11% [78] - 截至10月24日国内废纸市场平均价2302.5元/吨，环比持平，同比去年下降17.5元/吨，下降比例0.75% [78] - 截至10月24日波罗的海干散货指数(BDI)为1991，环比上周下降78，同比去年上涨574，上涨比例40.5% [80] - 截至10月24日CCFI综合指数为992.74，环比上周上涨19.63，同比去年下降373.66，下降比例27.35% [80] - 截至10月24日国内环氧乙烷现货价格为6150元/吨，环比上周持平，同比去年下降850元/吨，下降比例12.14% [83] 塑料制品上游（1020-1024） - PPR原材料价格变动：截至10月24日燕山石化PPR4220出厂9500元/吨，环比上周持平，同比去年上涨1200元/吨，上涨比例14.46% [87] - PE原材料价格变动：截至10月24日中国塑料城PE指数692.85，环比上周下降4.43，同比去年下降116.23，下降比例14.37% [87] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，重点区域看新疆、西藏，2024年民爆行业生产总值为417.0亿元，同比下降4.5%，西藏生产总值为4.3亿元，同比增加36.0%，是民爆行业生产总值同比增速最高的区域，新疆生产总值为42.2亿元，同比增加24.6% [90] - 背后逻辑为区域矿产资源丰富，地区基建落后、"补短板"效应明显，"西部大开发"背景下国家重点矿山及工程投资有意向中西部区域倾斜 [90] - 2025年1-4月民爆行业生产总值为118.3亿元，同比下降1.7%，新疆区域生产总值为12.1亿元，同比增加8.7%，西藏生产总值为1.6亿元，同比增加7.3% [90] - 硝酸铵价格方面2024年12月粉状硝酸铵价格为2384元/吨，同比下降16.0%，环比下降2.2%，2024年全年主要硝酸铵品种总体价格呈下降趋势，均价为2596元/吨，同比下降17.4%，2025年5月工业硝酸铵价格继续维持下降趋势，其中粉状硝酸铵价格为2289元/吨，同比下降14.1% [91]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 政策驱动内需投资确定性增强，重点关注地下管网改造、反内卷自律及新业务增长三大主线 [1][6] - 细分行业景气度分化，水泥价格小幅震荡，浮法玻璃价格由涨转跌，光伏玻璃、电子纱等部分领域呈现企稳或高景气特征 [1][22][64][85] - 投资机会集中于受益于政策红利、行业自律提价、新业务拓展及区域投资增量的龙头公司 [1][6][8][9] 细分行业与市场表现总结 政策与主题投资机会 - “十五五”规划明确建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求超5万亿元，青龙管业、中国联塑等公司受益 [1][6] - 反内卷政策推动行业自律，水泥、防水材料等行业提价预期增强，推荐海螺水泥、华新水泥、东方雨虹、科顺股份等 [1][6] - 新疆成立70周年及新藏铁路公司成立（注册资本950亿元）带来区域投资增量，天山股份、新疆交建等区域内企业受益 [9] 细分行业价格与供需动态 - 水泥：全国水泥均价环比上涨0.4%，价格上涨区域如贵州、广西北部幅度达15-40元/吨，回落区域如安徽皖北降幅10-20元/吨 [22][23] - 浮法玻璃：均价1243.68元/吨，较上周下跌57.29元/吨，跌幅4.40%，环比由涨转跌 [1][64] - 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流价格13元/平方米，3.2mm镀膜主流价格20元/平方米，价格环比持平，但库存持续增加 [1][72] - 玻纤：无碱直接纱均价3524.75元/吨，环比持平；电子纱G75报价8800-9300元/吨，电子布价格3.9-4.4元/米，价格走稳 [1][85] 公司新业务与业绩亮点 - 三棵树前三季度营收93.9亿元（同比+2.7%），归母净利7.4亿元（同比+81.2%），毛利率32.8%（同比提升超4pct），新业务如“马上住”贡献显著 [7] - 青鸟消防海外毛利率达48.12%，消防新国标推动行业出清，公司订单拐点显现 [7] - 中国巨石、中材科技等受益于特种电子布超高景气，中材科技拟扩产5900万米特种电子布 [1][9] 房地产市场数据 - 第43周30城新房成交面积197.98万㎡，同比-24%，环比-6.50%；15城二手房成交面积183.19万㎡，同比-14%，环比+4% [2][20] 板块市场表现 - 建材指数周涨幅1.44%，跑输沪深300指数1.80个百分点；建筑指数周涨幅3.44%，跑赢沪深300指数0.20个百分点 [13] - 涨幅居前个股包括法狮龙、九州一轨等，跌幅居前个股包括玉马科技、C马可波等 [13][14]

公司财务业绩 - 第三季度营业收入为89.86亿元，同比增长5.95% [2] - 第三季度归母净利润为9亿元，同比增长120.73% [2] - 前三季度累计营业收入为250.33亿元，同比增长1.27% [2] - 前三季度累计归母净利润为20.04亿元，同比增长76.01% [2] - 业绩增长主要由于国内水泥价格上涨、吨成本下降以及海外业绩持续增长 [2] 公司战略与品牌重塑 - 公司名称拟由“华新水泥股份有限公司”变更为“华新建材集团股份有限公司” [2][3] - 证券简称拟由“华新水泥”变更为“华新建材” [2][3] - 更名原因为现有名称“水泥”已不能完全涵盖公司业务类型，旨在准确诠释公司定位并呼应企业愿景 [3] - 公司已从地方性水泥工厂发展为业务覆盖国内17个省份及海外20个国家、拥有300余家分子公司的全球化建材集团 [3] - 业务范围涉足水泥、混凝土、骨料、环保、装备制造及工程、新型建材等全产业链 [3] 资本运作调整 - 公司决定终止筹划境外子公司分拆上市事宜 [3][4] - 终止原因为分拆上市所需时间超出预期，且存在分拆完成前拟分拆子公司净利润可能超过合并报表净利润50%的风险 [4] - 终止分拆上市不会对公司生产经营、财务状况及未来整体战略规划产生重大不利影响 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且维持此评级 [4] 核心观点总结 - 建材板块本周（20251020-20251024）上涨1.85%，但跑输沪深300指数1.4个百分点 [1][2] - “十五五”规划提出将建设改造地下管网超过70万公里，预计新增投资需求超过5万亿元，城市更新重要性提升，利好管材等消费建材 [2] - 市场或存风格切换可能，低估值消费建材龙头基本面筑底，估值存在修复动能，建议重点关注 [2] - 除消费建材外，报告还建议关注高端电子布、非洲水泥以及存涨价预期的玻纤等品种 [2] 行情回顾 - 本周沪深300指数上涨3.24%，建材（中信）指数上涨1.85% [1][9] - 建材子板块中，其他结构材料和其他专用材料涨幅较大 [1][9] - 个股方面，法狮龙（+30.6%）、四方达（+18.3%）、瑞泰科技（+16.3%）、亚士创能（+15.3%）、青龙管业（+11.8%）涨幅居前 [1][9] - 过去一周（1018-1024），30个大中城市商品房销售面积为201.23万平方米，同比下降21.02% [11][13] 重点子行业跟踪 - **水泥**：本周全国水泥市场价格环比上涨0.4%，价格上涨地区幅度在15-40元/吨，回落区域降幅为10-20元/吨，全国重点地区水泥企业平均出货率为45% [14] - **玻璃**： - 光伏玻璃：2.0mm和3.2mm镀膜面板主流订单价格环比持平，分别为13元/平方米和20元/平方米；全国光伏玻璃在产生产线日熔量合计87890吨/日，环比下降1.57% [14] - 浮法玻璃：本周国内均价为1243.68元/吨，较上周下跌57.29元/吨，跌幅4.40%；重点监测省份生产企业库存总量为6247万重量箱，较上周增加290万重量箱，增幅4.87% [14] - **玻纤**：本周国内无碱粗纱市场价格整体维持稳定，国内池窑厂在产产能为837.8万吨/年，较上周略增0.1万吨/年，同比涨幅达12.49% [14] 投资组合与建议 - 本周重点推荐组合包括：西部水泥、华新水泥、科达制造、中材科技、宏和科技、中国巨石、三棵树、东鹏控股 [3][15] - 传统建材行业景气已接近周期底部，新能源下游相关的新材料品种有望持续成长 [15] - 水泥有望受益于后续基建和地产需求改善，推荐华新水泥、西部水泥、科达制造等 [15] - 消费建材龙头基本面企稳，地产政策改善有利于资产负债表修复，推荐三棵树、东鹏控股等 [15] - 玻纤价格处于相对低位，风电等需求启动有望带动去库涨价，推荐中国巨石、中材科技、宏和科技等 [15]

财务业绩概览 - 公司前三季度营业收入为250.33亿元 同比增长1.27% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为20.04亿元 同比增长76.01% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19.36亿元 同比增长82.03% [1] - 基本每股收益为0.97元 [1] 盈利能力分析 - 净利润增速显著高于营业收入增速 显示盈利能力大幅提升 [1] - 扣非净利润增速高于净利润增速 表明核心业务利润增长强劲 [1]

中国神华业绩表现 - 2025年第三季度营业收入750亿元，同比下降13.1% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润144.11亿元，同比下降6.2% [1] - 2025年前三季度营业收入2131.51亿元，同比下降16.6% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润390.52亿元，同比下降10% [1] - 业绩下降主要由于煤炭销售量及平均销售价格下降导致煤炭销售收入下降，以及售电量及平均售电价格下降导致售电收入下降 [2] 东方财富业绩表现 - 2025年第三季度营业总收入47.33亿元，同比增长100.65% [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润35.3亿元，同比增长77.74% [3] - 2025年前三季度营业总收入115.89亿元，同比增长58.67% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润90.97亿元，同比增长50.57% [3] - 收入增长主要由于证券手续费及佣金净收入同比增加，融出资金利息收入同比增加使利息净收入增加，以及证券经纪业务净收入同比增加 [4] 歌尔股份业绩表现 - 2025年第三季度营业收入305.57亿元，同比增长4.42% [5] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润11.71亿元，同比增长4.51% [5] - 2025年前三季度营业收入681.07亿元，同比下降2.21% [5] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润25.87亿元，同比增长10.33% [5] 长安汽车业绩表现 - 2025年第三季度营业收入422.36亿元，同比增长23.36% [7] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润7.64亿元，同比增长2.13% [7] - 2025年前三季度营业收入1149.27亿元，同比增长3.58% [7] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润30.55亿元，同比下降14.66% [7] 指南针业绩表现 - 2025年第三季度营收4.67亿元，同比增长101.70%，净亏损2656.6万元 [9] - 2025年前三季度营业总收入14.02亿元，同比增长80.54% [9] - 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润1.16亿元，同比增长205.48% [9] - 业绩增长主要由于国内资本市场企稳回升，金融信息服务业务和证券业务均呈现良好发展，麦高证券手续费及佣金净收入3.66亿元，同比增长171.07% [9] 东鹏饮料业绩表现 - 2025年第三季度营收61.07亿元，同比增长30.36%，净利润13.86亿元，同比增长41.91% [10] - 2025年前三季度营收168.44亿元，同比增长34.13%，净利润37.61亿元，同比增长38.91% [10] - 增长主要由于实行全渠道精耕策略并开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及新品销量增长，能量饮料收入占比为74.63%，电解质饮料收入占比提升至16.91% [11] 平安银行业绩表现 - 2025年第三季度营收312.83亿元，同比下降9.2%，净利润134.69亿元，同比下降2.8% [12] - 2025年前三季度营收1006.68亿元，同比下降9.8%，净利润383.39亿元，同比下降3.5% [12] - 2025年9月末吸收存款本金余额35,549.55亿元，较上年末增长0.6%，计息负债平均付息率1.73%，同比下降47个基点 [14] 金风科技业绩表现 - 2025年第三季度营收196.1亿元，同比增长25.40%，净利润10.97亿元，同比增长170.64% [15] - 2025年前三季度营收481.47亿元，同比增长34.34%，净利润25.84亿元，同比增长44.21% [15] - 公司在手订单总计52,460.84MW，同比增长18.48%，其中海外订单量为7,161.72MW [15] 盐湖股份业绩表现 - 2025年第三季度营业收入43.3亿元，同比增长34.81%，归属于上市公司股东的净利润19.88亿元，同比增长113.97% [16] - 2025年前三季度营收111.11亿元，同比增长6.34%，归属于上市公司股东的净利润45.03亿元，同比增长43.34% [16] - 报告期内氯化钾产量达326.62万吨、销量286.09万吨，碳酸锂产量3.16万吨、销量3.15万吨，新建4万吨/年基础锂盐一体化项目成功投料试车 [17] 通威股份业绩表现 - 2025年第三季度营业收入240.91亿元，同比下降1.57%，归属于上市公司股东的净利润-3.15亿元，同比增加62.69% [18] - 2025年前三季度营业收入646亿元，同比下降5.38%，归属于上市公司股东的净利润-52.7亿元 [18] - 业绩改善主要由于光伏产业链各环节价格于报告期内有所回升 [19] 中信证券业绩表现 - 2025年第三季度营业收入227.75亿元，同比增长55.71%，归属于母公司股东的净利润94.40亿元，同比增长51.54% [20] - 2025年前三季度营业收入558.15亿元，同比增长32.70%，归属于母公司股东的净利润231.59亿元，同比增长37.86% [20] - 业绩增长主要由于经纪业务、投资银行业务、资产管理业务及投资交易等业务收入增加 [20] 万华化学业绩表现 - 2025年前三季度营业收入1442.26亿元，同比下降2.29%，归属于上市公司股东的净利润91.57亿元，同比下降17.45% [21] - 业绩受主要产品销售价格下行影响，整体毛利有所收窄，毛利率同比下降1.94个百分点 [21] 洛阳钼业业绩表现 - 2025年第三季度营业收入507.13亿元，同比下降2.36%，归属于上市公司股东的净利润56.08亿元，同比增长96.40% [22] - 2025年前三季度营业收入1454.85亿元，同比下降5.99%，归属于上市公司股东的净利润142.80亿元，同比增长72.61% [22] - 利润上升主要由于主要产品价格同比上升，叠加铜产品产销量同比实现增长 [22] IPO发行动态 - 沐曦股份科创板IPO过会，拟募集资金39.04亿元，2025年一季度营业收入3.2亿元 [23] - 双欣环保主板IPO过会，预计融资金额18.6538亿元，2025年上半年营业收入17.97亿元 [25] - 剑桥科技H股发行价格确定为每股68.88港元，预计于2025年10月28日在香港联交所上市 [26] - 道通科技筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所上市 [27] 再融资与并购重组动态 - 白云机场非公开发行股票事项审核通过，融资金额16.00亿元 [28] - 维信诺终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，并撤回申请文件 [29] 监管合规动态 - 白银有色被上交所通报批评，原因为未在2019年至2024年年度报告中披露30亿元理财产品具体情况 [30] - ST思科瑞被上交所公开谴责，原因为2022年年度报告虚增营业收入996.04万元，虚增利润总额700.54万元 [31] - *ST新潮被上交所公开谴责，原因为无法在法定期限内披露经审计的2024年年度报告及2025年第一季度报告 [33] - ST创意被深交所公开谴责，原因为采用总额法确认收入导致2022年年度报告多计营业收入2.68亿元 [34] 其他公司业绩亮点 - 西部矿业前三季度营业收入484.42亿元，同比增长31.90%，归属于母公司股东的净利润29.45亿元，同比增长7.80% [35] - 北方铜业第三季度净利润2.02亿元，同比增长133.57%，前三季度净利润6.89亿元，同比增长26.07% [36] - 信科移动前三季度营业收入37.63亿元，同比下降9.25%，归属于上市公司股东的净利润-1.65亿元 [37] - 万丰奥威前三季度归属于上市公司股东的净利润7.29亿元，同比增长29.38% [38] - 江苏金租前三季度净利润24.46亿元，同比增长9.82% [39] - 健康元前三季度净利润10.91亿元，同比下降1.83% [40] - 华新水泥前三季度归属于上市公司股东的净利润20.04亿元，同比增长76.01% [41] - 大华股份第三季度净利润10.6亿元，同比增长44.12%，前三季度净利润35.35亿元，同比增长38.92% [42] - 养元饮品第三季度净利润3.75亿元，同比增长88.2% [43] - 厦钨新能前三季度净利润5.52亿元，同比增长41.54% [44] - 北新建材前三季度净利润25.86亿元，同比下降17.77% [45] - 卫星化学前三季度净利润37.55亿元，同比增长1.69% [46] - 柳工前三季度归母净利润14.58亿元，同比增长10.37% [47] - 云南铜业前三季度净利润15.51亿元，同比增长1.91% [48] - 云铝股份前三季度净利润43.98亿元，同比增长15.14% [49] - 华润三九前三季度净利润23.53亿元，同比下降20.51% [51] - 天山铝业前三季度净利润33.40亿元，同比增长8.31% [52] - 四川长虹第三季度归属于上市公司股东的净利润5.07亿元，同比增长690.83%，主要系对华丰科技的投资公允价值变动收益同比增长所致 [53] - 国轩高科第三季度净利润21.67亿元，同比增长1434.42%，主要系早期持有的奇瑞汽车股份因其港股上市以致公允价值大幅变动影响 [54] - 长城军工前三季度净利润亏损1776.7万元 [55] - 九号公司第三季度归属于上市公司股东的净利润5.46亿元，同比增长45.86% [56] - 闻泰科技第三季度归属于上市公司股东的净利润10.40亿元，同比增长279.29%，半导体业务在中国市场的收入创下季度历史新高 [57] - 广汽集团第三季度归属于上市公司股东的净亏损17.74亿元，年初至报告期末的净亏损43.12亿元 [58] - 方正科技第三季度归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长139.04%，主要原因是PCB业务销量增加且产品结构持续优化 [60]