报告公司投资评级 公司维持"中性"评级 [4] 报告的核心观点 利润重回正增，负债成本改善 - 上半年实现营收1130.43亿元(YoY,+1.80%)，实现归母净利润430.49亿元(YoY,+0.86%) [1] - 二季度实现营收552.92亿元(YoY,-0.62%)，实现归母净利润187.13亿元(YoY,+6.54%) [1] - 上半年年化加权平均ROE为11.00%，同比下降0.92pct [1] 对公贷款保持相对较好增长 - 上半年总资产同比增长4.65%至10.35万亿元 [1] - 上半年贷款同比增长8.55%至5.67万亿元，其中对公贷款同比增长14.84% [1] 净息差边际改善 - 上半年净息差1.86%，同比下降9bps [1] - 资产端生息资产收益率同比下降21bps至3.84%，负债端计息负债平均成本率同比下降10bps至2.25% [1] 投资类收益表现亮眼 - 上半年净利息收入同比增长4.22%至748.91亿元 [1] - 非息净收入同比下降2.65%至381.52亿元，其中投资收益同比增长30.26% [1] 资产质量有所波动 - 上半年不良生成率1.18%，维持平稳 [1] - 二季度末不良贷款率1.08%，较一季度末回升0.01pct；拨备覆盖率237.82%，较一季度末下降7.69pct [1] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2024-2026年归母净利润为782/807/844亿元，对应同比增速为1.4%/3.2%/4.6% [7] - 预计2024-2026年摊薄EPS为3.76/3.88/4.06元 [7] - 当前股价对应的PE为4.6/4.5/4.3x，PB为0.47/0.44/0.41x [7]

报告公司投资评级 - 报告给予兴业银行"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 兴业银行2024H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.8%、3.7%、0.9%,增速较24Q1分别变动-2.4pct、-3.5pct、+4.0pct,营收和PPOP增速略有回落,但维持正增速,归母利润增速转正 [2] - 兴业银行存款成本明显改善,24H1存款成本率较23A全年下降18BP,一方面得益于公司深耕核心负债带动活期存款占比提升,另一方面受益于手工补息高息存款压降 [3] - 兴业银行规模稳健扩张,上半年总资产同比增速4.6%,风险加权资产增速5.5%,内生资本增速超过风险加权资产增速,分红率可持续,当前高股息可兑现 [3] 报告分类总结 业绩表现 - 兴业银行2024H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.8%、3.7%、0.9%,增速较24Q1分别变动-2.4pct、-3.5pct、+4.0pct [2] - 兴业银行2024H1归母净利润增速转正,主要得益于规模扩张、其他收支、成本收入比下降形成正贡献,而净息差收窄、净手续费收入、拨备计提等因素形成拖累 [2] - 兴业银行2024Q2单季度业绩主要得益于规模扩张、拨备计提形成正贡献,而净息差、手续费和有效税率形成主要拖累 [38] 资产质量 - 兴业银行资产质量指标有所波动,24H1末不良率1.08%,环比24Q1末上升1BP;关注贷款率环比24Q1上升3BP;逾期贷款率环比23年末上升9bp [4] - 兴业银行24H1末重组贷款率0.49%,较23A末上升43BP,预计公司应监管要求调整了重组贷款认定口径 [4] - 兴业银行24H1末对公房地产领域不良资产率3.65%,较上年末增长62BP,地产不良主动暴露 [4] 中间业务 - 兴业银行财富、投行、托管、FICC等重点中收业务量保持稳健增长,但由于监管降费、资本市场低迷等因素,中收业务毛利明显下降,24H1公司手续费增速-19.4% [4] 资本充足 - 兴业银行内生资本增速超过当前风险加权资产增速,如果这一趋势保持,公司分红率便可持续,当前高股息可兑现 [3] - 兴业银行24H1末资本充足率14.44%,一级资本充足率13.70%,核心一级资本充足率9.48%,资本充足 [6]

证券研究报告 金融公司|公司点评|兴业银行（601166） 息差韧性较强，地产领域风险较为可控 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月23日 证券研究报告 |报告要点 兴业银行公布 2024 年半年报，2024H1 公司实现营收 1130.43 亿元，同比+1.80%，增速较 2024Q1 -2.43pct；实现归母净利润 430.49 亿元，同比+0.86%，增速较 2024Q1 +3.97pct。 |分析师及联系人 SAC：S0590522100001 刘雨辰 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月23日 兴业银行(601166) 息差韧性较强，地产领域风险较为可控 | --- | --- | |------------|------------------| | 行 业： | 银行/股份制银行Ⅱ | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 16.82 元 | 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 20,774.30/20,774.30 流通 A 股市值(百万元) 349,42 ...

报告评级和核心观点 - 报告给予兴业银行"增持"评级 [2] - 公司基本面稳健,未来"商行+投行"战略下,表内净利息收入维持平稳增长,表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间 [62] - 公司高ROE低估值,低估值没有包含公司转型升级的期权,建议积极关注管理层的转型推动 [62] 业绩表现 - 2024年二季度在负债端成本的有力管控下息差保持稳定,带动净利息收入增速较一季度实现由负转正,不过受中收拖累,营收整体累计同比增速较一季度下降2.5个百分点至1.9% [7] - 公司资产质量整体稳定,拨备计提力度有所放缓,净利润增速由一季度的-3.1%提升了4%至0.9%,实现由负转正 [7] 净息差分析 - 2024年二季度净利息收入环比由负转正至增长1.09%,净息差环比保持稳定,主要是负债端贡献 [8] - 资产端收益率环比下行13bp至3.73%,负债端付息率环比下行11bp至2.15%,对息差的稳定提供了有力支撑 [8] 资产负债结构 - 2024年上半年信贷投放以基建类贷款为主,占总新增贷款的62.5% [9] - 2024年二季度存款规模高增且活期占比上升,定期存款占比下降 [9] 资产质量 - 2024年上半年不良率1.08%,整体保持稳定 [10] - 逾期率有一些抬头,由年初的1.36%上升至1.45% [10] - 拨备覆盖率环比下降7.69个百分点至237.82% [11] 盈利预测 - 2024E/2025E营业收入2144.0/2208.9亿,净利润773.3/797.5亿 [63] - 2024E/2025E PB 0.46X/0.42X,PE 4.52X/4.38X [62]

报告公司投资评级 兴业银行的投资评级为上次评级 [2] 报告的核心观点 1. 公贷增长贡献贷款扩张,普惠、绿色等贷款增速亮眼 [8] 2. 净息差降幅收窄,通过"手工补息"治理减轻成本压力 [9] 3. 资产质量保持稳健,风险整体可控 [10] 4. 预计2024-2026年归母净利润增速分别为0.17%、3.30%、5.40% [11] 报告内容总结 经营情况 1. 2024年上半年,兴业银行实现营业收入1,130.43亿元,同比增长1.80%;实现归母净利润430.49亿元,同比增长0.86% [7] 2. 贷款投放较为稳健,其中公司贷款同比增长14.8%,绿色、科技、普惠等重点领域贷款增速均高于对公贷款 [8] 3. 通过优化存款结构、"手工补息"等措施,存款付息率下降,净息差降幅收窄至9BP [9] 资产质量 1. 不良贷款率1.08%,关注贷款率1.73%,整体保持稳健 [10] 2. 加强对房地产和城投项目的风险评估和化解,为地方政府化债提供保障 [10] 盈利预测 1. 预计2024-2026年归母净利润增速分别为0.17%、3.30%、5.40% [11] 2. 预计2024-2026年EPS分别为3.72元、3.84元、4.05元 [11] 风险因素 1. 业务转型带来的风险 2. 监管政策趋严 3. 经济增速下行风险 [11]

报告公司投资评级 买入（维持）[6] 报告的核心观点 1) 利息净收入平稳支撑营收正增长，业绩增速率先实现转正目标超预期[7] 2) 精修"内功"，向经营转型要效益成效逐步显现[9] 3) 资产端稳投放、优布局，企金业务优势再凸显[12] 4) 负债成本持续改善，支撑息差环比平稳[13] 5) 资产质量总体平稳，受主动下迁影响不良率环比微升[14][15][16][17] 财务数据总结 1) 2024年中报营收同比增长1.8%，归母净利润同比增长0.9%[6] 2) 2024年上半年新增贷款近2100亿元，其中对公贷款增速近15%[12] 3) 2024年上半年存款同比增长4.9%，存款成本持续下降[11] 4) 2024年二季度不良率季度环比提升1bp至1.08%，拨备覆盖率环比下降7.7pct至237.8%[14] 投资评级及盈利预测 1) 维持"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为0.3%、4.4%、7.3%[18] 2) 当前股价对应2024年PB为0.46倍[18]

报告评级 - 公司维持"增持"评级 [19] 公司投资评级 - 公司当前股价对应股息率为6.2%,居上市银行头部位置 [19] - 当前PB(LF)估值为0.49倍,处在近五年13%分位水平,整体配置性价比较高 [19] 报告核心观点 营收盈利情况 - 上半年实现营业收入1130亿元,同比增长1.8%;实现归母净利润430.5亿元,同比增长0.9% [9] - 营收维持正增,低基数上业绩增速由负转正 [10] - 规模扩张、成本管控为主要盈利贡献项,分别拉动业绩增速12.6、2.3个百分点 [10] 资产负债情况 - 生息资产、贷款同比增速分别为6.1%、8.6%,增速较1季度末分别提升0、0.6个百分点 [11] - 2季度单季新增贷款1218亿元,同比多增399亿元,占生息资产比重61%,较1季度末提升0.6个百分点 [11] - 存款新增2489亿元,同比少增1506亿元;2季度单季新增2822亿元,同比多增432亿元 [13] - 通过拓展代发、收单、供应链金融等业务增加低成本结算性资金沉淀,同时受益于高成本存款到期置换、"手工补息"治理等优化存款结构,压降高成本负债 [13] 资产质量情况 - 2季末不良率、关注率分别为1.08%、1.73%,较1季末上行1个、3个基点 [16] - 2季度单季信用减值损失新增183亿元,同比少增19亿元;季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.56%、237.8%,较1季末分别下降7个、7.7个百分点 [17] 资本充足情况 - 2季末核心一级/一级/总资本充足率分别为9.5%、11%、14.4%,较1季末分别下降4个、提升34个、74个基点 [18] - 2季内先后发行300亿永续债、300亿二级资本债,有效补充公司其他一级资本、二级资本 [18] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年EPS预测为3.83/4.02/4.15元 [19] - 当前股价对应PB估值分别为0.45/0.42/0.39倍 [19]

报告公司投资评级 - 兴业银行维持"强烈推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 拨备反哺支撑盈利增速回正,营收增速小幅下行 [11] - 息差边际企稳,成本红利逐步释放 [12] - 资产质量压力可控,拨备水平略有下降 [16] 公司半年报点评 - 资产负债规模保持平稳,个人贷款受周期性波动有所下降 [15] - 不良率有所上升,但拨备水平仍较为充裕 [16] - 公司正在打造"商行+投行"差异化经营,股息率高于同业 [17]

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司动态分析 2024 年 08 月 23 日 兴业银行(601166.SH) 业绩表现符合预期——兴业银行 2024 年中报点评 事件：兴业银行披露 2024 年中期报告，2024 年上半年营收增 速为 1.80%，同比上升 5.95pct；拨备前利润增速为 3.74%，同比 提高 10.22pct；归母净利润增速为 0.86%，同比提高 5.78pct， 业绩表现符合预期，我们点评如下： 兴业银行 2024 年第二季归母净利润同比增速为 6.54%，具体来 看，业绩增长受到拨备释放、规模增长、成本压降驱动；税收提 升、非息收入下降、净息差收窄等因素则拖累了业绩增长。 量：规模扩张脚步放缓，对公投放形成支撑 ①资产端：2024 年二季度末，兴业银行总资产规模同比增长 4.65%， 增速环比一季度略增 0.27pct，同比下降 5.43pct。公司规模扩张放 缓主要是因为一般对公贷款需求受宏观经济影响弱于去年同期，同时 金融投资规模有所下降。上半年末公司生息资产平均余额同比扩张 7.82%，增速同比下降 1.96pct；贷款规模同比增长 8.55%，增速环 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 净利息收入和利润增速回正 - 兴业银行2024年上半年净息差降幅较小,且投资收益延续较优表现,支撑营收正增长,同时减值损失计提压力下降和成本管控,共同支撑归母净利润增速回正 [2] - 2024年上半年净利息收入同比增长4.2%,增速较2024年一季度微降0.9个百分点;归母净利润同比增长0.86%,增速较2024年一季度回升4.0个百分点 [1] 信贷规模稳步扩张 - 2024年上半年末兴业银行总资产、贷款总额分别同比增长4.6%、8.4%,增速较2024年一季度分别提升0.3个百分点、0.6个百分点 [1] - 在有效信贷需求尚未完全恢复的背景下,兴业银行将其"三张名片"、"五大新赛道"等战略和"五篇大文章"有机融合,2024年上半年绿色、科技、普惠领域企金贷款余额分别较2023年末增长13.13%、9.25%、16.54% [1] 资产质量整体平稳 - 2024年上半年末兴业银行不良率1.08%、关注率1.73%,较2024年一季度分别上升1个百分点、3个百分点,资产质量整体稳定 [1] - 重点领域如对公房地产融资和地方政府融资平台相关债务,不良资产率分别为3.65%和3.00%,不良资产规模相对较小、影响也较为可控 [1] - 风险抵补能力仍较优,2024年上半年末拨备覆盖率238%、拨贷比2.56%,分别较2024年一季度末下降8个百分点、7个基点 [1] 其他内容总结 负债端成本管控有效 - 2024年上半年净息差1.86%,较2024年一季度仅微降1个基点,其中生息资产收益率、计息负债成本率分别较2023年下降16个基点、9个基点 [1] - 在存款挂牌价下调背景下,高成本存款到期置换后成本下降,以及在治理违规"手工补息"等措施下,负债端存款成本下降较为明显,2024年上半年存款成本率2.06%,较2023年下降18个基点 [1] 其他非息收入表现良好 - 2024年上半年其他非息收入同比增长8.7% [1][7] 股息率水平较高 - 2024年8月22日收盘价对应2023年现金分红的股息率为6.3% [2]