报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - **核心观点**：银行业利润增速回正，净息差连续两季度企稳，行业基本面呈现企稳回升态势 [1][6] - **业绩**：2025年全年商业银行净利润同比上升2.33%，增速环比提升2.35个百分点，其中城农商行在低基数效应下业绩大幅修复 [6][13] - **息差**：2025年全年商业银行净息差为1.42%，已连续两个季度保持不变，预计2026年一季度可能筑底，后续有望逐季企稳回升 [6][54] - **资产质量**：2025年四季度末，商业银行不良贷款率和关注类贷款占比均环比改善，但拨备覆盖率有所下行 [6][76] - **规模**：2025年四季度末，商业银行总资产同比增速为9.01%，贷款同比增速为7.26%，城商行贷款增速逆势提升 [6][29] - **资本**：2025年四季度末，商业银行核心一级资本充足率为10.92%，环比小幅提升0.05个百分点 [6][93] - **投资建议**：节后至两会期间，银行板块预计跟随市场上涨，获得流动性支撑下的绝对收益。2026年板块内部分化可能加剧，大型银行和财富管理银行预计占优，推荐宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行 [104] 根据相关目录分别总结 一、业绩：整体回升，城农商行基数效应下大幅修复 - 2025年全年商业银行净利润同比上升2.33%，增速较前三季度走阔2.35个百分点 [6][13] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行2025年全年净利润同比增速分别为2.25%、-2.84%、12.87%、4.57% [6][13] - 单季度看，2025年第四季度城商行、农商行净利润同比增速分别高达431.65%和332.95%，主要受2024年同期低基数影响 [14][16] - 2025年全年商业银行ROE和ROA分别为7.78%和0.60%，同比分别回落0.33和0.03个百分点 [13] 二、规模：扩张持续，城商行贷款增速逆势提升 - 截至2025年四季度末，商业银行总资产同比增速为9.01%，环比提升0.16个百分点；贷款同比增速为7.26%，环比微降0.01个百分点 [6][29] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行总资产同比增速分别为10.78%、4.84%、9.69%、5.17% [6][29] - 分板块贷款增速分别为8.50%、3.28%、9.42%、6.81%，其中城商行贷款增速环比提升1.03个百分点，实现逆势提升 [29] - 国有行和股份行非信贷资产增长较好，带动整体资产增速回升；城商行贷款增速提升可能与“十五五”开局之年调整信贷投放节奏有关 [6][30] 三、息差：连续两季度企稳，26年有望回升 - 2025年全年商业银行净息差为1.42%，已连续两个季度保持不变，同比下降10.50个基点，但降幅较2024年收窄6.70个基点 [6][54] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.30%、1.56%、1.37%、1.60%，环比变动分别为-0.3、-0.6、+0.2、+2.0个基点 [6][54] - 展望2026年，预计一季度在贷款集中重定价背景下，净息差仍有下行压力，但降幅同比将继续收窄，行业净息差可能在一季度筑底，后续逐季企稳回升 [6][54] - 结构上，大型结算型银行和财富管理优势突出的银行，其负债端活期存款占比回升有望驱动负债成本改善幅度更大 [6][54] 四、资产质量：前瞻指标改善，拨备覆盖率下行 - 截至2025年四季度末，商业银行不良贷款率为1.50%，环比回落2.00个基点；关注类贷款占比为2.18%，环比下行1.32个基点 [6][76] - 拨备覆盖率为205.21%，环比回落1.94个百分点；拨贷比为3.07%，环比回落7.00个基点 [6][76] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.22%、1.21%、1.82%、2.72%，环比均下行，其中农商行下行幅度最大，达9.6个基点 [76] - 各板块拨备覆盖率均环比回落，预计存量拨备回补利润的空间继续压缩 [76] 五、资本：资本充足率环比小幅提升 - 截至2025年四季度末，商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.92%、12.37%、15.46%，环比分别提升0.05、0.01、0.10个百分点 [6][93] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行资本充足率分别为18.16%、13.58%、12.39%、13.18% [93] - 报告认为，在金融供给侧改革深化的背景下，行业并购整合趋势渐明，银行需保留充足资本实力以应对可能到来的整合浪潮 [94]

文章核心观点 - 兴业银行东莞分行为一家全国造纸龙头企业集团创新落地了全国首创的“跨境金融+碳排放强度挂钩+转型金融”组合融资方案，该方案通过将贷款利率与企业碳排放强度挂钩、并为其核心子公司提供经认证的转型贷款，以金融手段激励和推动传统高碳行业实现低碳转型 [1][2][3] 融资方案创新要点 - 方案为全国首创，首次同时涵盖“跨境金融”、“碳排放强度挂钩”和“转型金融”三大创新要素 [1] - 跨境金融部分：自2025年起，银行利用横琴粤澳深度合作区EF账户，累计为该集团香港本部发放跨境贷款近13亿元 [1] - 碳排放挂钩部分：创新地将跨境贷款利率与该集团上市公司ESG报告中披露的温室气体密度（二氧化碳当量/万吨纸）挂钩，实现融资成本与绿色发展成效动态联动，激励企业主动减排 [1] 转型金融认证与贷款 - 银行依据新发布的《广东省造纸行业转型金融实施指南》，联合广州碳排放权交易中心、盟浪可持续数字科技等机构，为该集团核心子公司开展转型认证 [2] - 该核心子公司设定了清晰的短中长期低碳转型目标与行动方案，短期措施包括新建木纤维生产线、扩建污水处理厂、配建余热发电系统以降低碳排放强度，长期计划推进原料低碳化、绿色工艺革新及传统锅炉能源替代 [2] - 其转型技术路径符合《指南》中关于利用生物质燃料替代化石能源等技术要求，并满足公正转型和无重大损害原则，因此顺利通过转型主体认定 [2] - 基于此认证，银行为该核心子公司发放了1亿元的转型金融贷款，以支持其转型计划 [2] 后续管理与未来规划 - 银行将在后续管理中全周期强化存续期管理，明确检查频次，重点核实资金用途、转型成效与进度、计划落实情况，以确保转型业务真实有效，旨在打造可复制推广的转型金融“湾区样本” [3] - 未来，银行计划持续深化绿色金融、转型金融与跨境金融的融合创新，以EF账户和相关标准为抓手，聚焦广东造纸、陶瓷等传统高碳行业的转型需求，丰富产品工具箱并优化激励约束机制，为区域高质量发展注入金融动能 [3]

活动概述 - 兴业银行厦门分行参与由厦门金融监管局、公安局等部门指导的“守住钱袋子 护好幸福家”2026年防非宣传暨“非遗迎新春·金融护家园”专场活动 [1] - 活动在厦门中山路步行街举办，融合非遗技艺与金融防非知识，形式新颖，吸引了大量市民与游客参与 [1] 活动形式与内容 - 设置“圈定安全”趣味游园，通过套圈游戏让参与者接触“正规渠道最放心”、“不贪高息不跟风”等防非标语，在互动中学习科学理财与风险防范知识 [2] - 呈现非遗表演进行深度宣传，木偶戏《巧偶反诈》以木偶书写“防非反诈”字样，歌仔戏《亮眼防诈骗》用闽南乡音唱出诈骗伎俩与防范要点，使防非理念更生动易懂 [3] - 设立“防非知识答题”环节，围绕非法集资特征、常见诈骗手法、合法投资渠道等内容设计题目，吸引各年龄段市民参与挑战，工作人员现场答疑以巩固效果 [3] 活动效果与公司行动 - 创新采用“非遗+金融”宣传模式，打破传统金融知识宣传壁垒，使防非宣传更接地气、更具温度、更深入人心 [4] - 公司通过参与此次活动履行了金融机构的社会责任，并以文化为桥梁，将金融安全理念传递到千家万户 [4] - 公司未来将继续创新防非宣传形式，与市民共同筑牢金融安全防线 [4]

沪深300ESGETF招商（561900）市场表现 - 截至2月26日午间收盘，该ETF价格下跌0.60%，报0.990元，成交额为97.94万元 [1] - ETF自2021年7月6日成立以来，累计回报为-0.24%，但近一个月回报为0.90% [1] - 该ETF的业绩比较基准为沪深300ESG基准指数收益率 [1] 沪深300ESGETF招商（561900）重仓股当日表现 - 贵州茅台股价下跌1.23% [1] - 中际旭创股价上涨0.34% [1] - 宁德时代股价下跌4.94% [1] - 招商银行股价下跌0.34% [1] - 中国平安股价下跌2.03% [1] - 美的集团股价下跌0.08% [1] - 长江电力股价上涨0.12% [1] - 紫金矿业股价下跌1.09% [1] - 兴业银行股价下跌0.22% [1] - 比亚迪股价下跌1.71% [1] 产品基本信息 - 该ETF的管理人为招商基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为房俊一 [1]

公司业务动态 - 兴业银行湖州分行为德清县一家自动化设备企业成功开立了首笔涉外非融资性保函 助力企业产品出口非洲突尼斯市场 [1] - 该行通过开立国际预付款保函 为项目落地提供全生命周期增信 [1] - 该行表示将持续完善定制化跨境金融综合服务方案 护航科技型企业出海拓展业务 [2] 行业服务模式 - 公司根据企业客户个性化需求 采用分支行联动的模式 通过业务创新量身定制金融产品 为客户提供特殊需求的涉外保函业务 [1] - 针对金融环境相对薄弱的非洲市场 公司聚焦对当地发展至关重要的领域 提供精准金融服务 [1]

会议核心与政策导向 - “十五五”开局之年，福建省召开深化县域重点产业链“四链”融合工作推进会，旨在锚定“十五五”产业发展目标，以“四链”融合深化县域重点产业链发展，并加快打造“555X”产业集群，以先进制造业夯实新福建建设的产业基础 [1][7] - 会议提出以企业家、科学家、投资人三方联动，发挥各类主体积极性，共同推动科技创新和产业创新深度融合 [1][4][7] - 会议强调要深刻把握科技革命和产业变革、先进制造业发展、智能化绿色化融合化发展之势，勇当相关领域的先行者、推动者、参与者和践行者 [4][7] 产业发展现状与目标 - 近年来，福建省县域重点产业链发展工作机制更加健全，产业集聚效应凸显，“四链”融合稳步推进，载体平台不断夯实，重点产业向新向优发展 [3][7] - 产业发展目标为加快打造“555X”产业集群，并形成“万亿立柱、千亿提升、百亿成势”的千帆竞发态势 [4][8] 产业链发展具体策略 - 坚持“点上抓龙头”：实施龙头企业培优扶强行动，同时促进中小企业专精特新发展 [4][8] - 坚持“线上抓链条”：针对不同成熟度的产业链，分别采取“强链”、“补链”、“延链”策略，以形成上下游协同联动的发展格局 [4][8] - 坚持“面上抓集群”：一体推进园区标准化建设、低效用地再开发、产业链招商，以加快产业集群形成 [4][8] “四链”融合与三方联动机制 - 深化“四链”融合是核心工作路径，需充分发挥企业家主体作用、科学家首创精神、投资人赋能作用 [4][8] - 目标是营造“企业出题、科研解题、资本助力”的良好氛围，使三方成为重点产业链发展的主力军、先锋队、排头兵，实现互利共赢 [4][8] 政府支持与营商环境 - 各级政府需深化服务企业“四通四到”机制，持续打造市场化、法治化、国际化、便利化营商环境 [5][8] - 推动更多政策直达快享、免申即享、应享尽享，以汇聚支持重点产业链发展的强大合力 [5][8] 参与方与会议形式 - 参会嘉宾包括宁德时代、紫金矿业、恒申集团等龙头企业负责人，厦门大学、东华大学、福州大学等科研机构院士与负责人，以及兴业银行、法国凯辉基金、美团龙珠基金等金融投资机构代表 [5][9] - 会议采用“现场会+视频会”形式，并开展了现场考察、专题授课、“四链”融合对接等活动 [5][9]

核心观点 - 法国兴业银行策略师认为，即使进行干预以支撑日元，其反弹空间也有限，美元兑日元汇率不可能大幅下跌 [1] 市场动态与汇率表现 - 美元兑日元汇率一度升至两周高点156.82 [1] - 在美国官员进行汇率检查后，美国和日本曾考虑进行协调干预 [1] 政策与干预前景 - 可能需要实际干预才能扭转日元的人气 [1] - 如果相对增长前景没有转变，美元兑日元汇率不可能大幅下跌 [1] 日本国内政策动向 - 日本首相高市早苗对进一步加息表示保留 [1] - 日本政府向日本央行董事会提名了两位被视为倾向于宽松政策的学者 [1]

沪深300ETF中金（510320）市场表现 - 截至2月25日午间收盘，该ETF上涨0.95%，报1.281元，成交额为657.98万元 [1] - 其业绩比较基准为沪深300指数收益率，自2025年4月16日成立以来总回报为26.82%，近一个月回报为0.17% [1] 沪深300ETF中金（510320）重仓股表现 - 截至2月25日午盘，前十大重仓股普遍上涨，其中新易盛涨幅最大，为3.38% [1] - 贵州茅台上涨2.59%，紫金矿业上涨2.19%，中际旭创上涨2.17% [1] - 中国平安上涨1.75%，宁德时代上涨0.99%，美的集团上涨0.87% [1] - 兴业银行上涨0.71%，招商银行上涨0.15%，长江电力上涨0.31% [1] 基金基本信息 - 该ETF的管理人为中金基金管理有限公司，基金经理为刘重晋 [1]

180治理ETF交银（510010）市场表现与持仓 - 截至2月25日午间收盘，180治理ETF交银（510010）上涨0.77%，报1.836元，成交额为41.85万元 [1] - 其重仓股中，贵州茅台午盘涨2.59%，中国平安涨1.75%，紫金矿业涨2.19%，涨幅居前；工商银行股价无变动 [1] - 其他重仓股表现：招商银行涨0.15%，兴业银行涨0.71%，长江电力涨0.31%，恒瑞医药涨0.07%，伊利股份涨0.76%，京沪高铁涨0.61% [1] 180治理ETF交银（510010）产品概况与业绩 - 该ETF的业绩比较基准为上证180公司治理指数，管理人为交银施罗德基金管理有限公司，基金经理为邵文婷和蔡铮 [1] - 产品成立于2009年9月25日，成立以来回报率为102.94% [1] - 产品近一个月回报率为1.90% [1]

兴业银行天津分行普惠金融业务发展 - 公司坚守“金融为民”初心 将发展普惠金融作为服务实体经济与促进共同富裕的重要途径 [1] - 公司依托“商行+投行”全牌照优势 综合运用信贷、债券、撮合、投贷联动等多元化工具 精准服务小微、三农、新市民等重点领域与群体 [1] 科技赋能与小微企业融资 - 公司深度应用全国中小微企业资金流信用信息共享平台及天津市融资信用服务平台数据 [1] - 公司创新推出“兴速贷”等线上信用贷款产品 将企业“数据流”转化为“信用流” 以填补小微企业缺乏传统抵质押物的信用空白 [1] - 针对外向型制造企业 公司推出专属“积分卡”授信审批方案 匹配其资金周转快特点 提供贸易融资与汇率避险一揽子服务 [1] - 针对教育行业 公司提供集缴费管理与融资支持于一体的综合服务 以应收学费作为主要还款来源 [1] - 针对医疗行业 公司特设“医保贷”产品 以医保结算款为还款保障 并上线“津信医融”产品 将公共信用数据应用于医疗场景融资 [1] 业务规模与成效 - 截至2025年末 公司普惠小微贷款余额突破110亿元 服务客户近5000户 [2] - 截至2025年12月末 公司已累计为325户涉农主体投放贷款近22亿元 较上年显著增长超过4亿元 [2] - 截至2025年末 公司当年累计投放个人消费贷款超过8亿元 [2] 乡村振兴与消费金融 - 在助力乡村振兴方面 公司立足天津“大城市小农村”特点 聚焦农业龙头企业、农批市场等关键领域 因地制宜打造适配性金融服务方案 [2] - 围绕大宗消费、新型消费等重点领域及新市民群体 公司积极发力消费金融 [2] - 去年夏秋 公司联合头部电商平台推出“兴闪贷”专项服务 并叠加“津夏兴补贴”等惠民活动 通过主动授信、秒批秒贷等灵活模式 激发居民对数码、家电等产品的升级换代需求 [2]