兴业银行(601166) 报告日期：2024 年 08 月 22 日 利润超预期正增长 ——兴业银行 2024 年中报点评 投资要点 ❑ 兴业银行利润同比+1%，超预期正增，信贷投放逆势提速。 ❑ 数据概览 兴业银行 24H1 归母净利润同比增长 0.9%，增速较 24Q1 回升 4.0pc；营收同比增 长 1.8%，增速较 24Q1 收窄 2.4pc。兴业银行 24Q2 末不良率较 24Q1 末微升 1bp 至 1.08%，拨备覆盖率较 24Q1 末下降 8pc 至 238%。 ❑ 利润重回正增 兴业银行 24H1 归母净利润同比增长 0.9%，增速较 24Q1 回升 4.0pc；营收同比增 长 1.8%，增速较 24Q1 收窄 2.4pc，利润重回正增，好于市场预期，主要得益于 减值拖累的改善。主要驱动因素：（1）息差来看，24Q2 兴业银行净息差（期初 期末，下同）环比持平于 1.62%，对盈利的拖累小幅改善。（2）其他非息，24Q2 兴业银行其他非息同比增长 8.7%，增速环比下降 7.5pc；（3）减值来看，24H1 兴 业银行减值损失同比增长 10.2%，增速环比大幅下降 36pc。 展望未来，随 ...

© 兴业银行股份有限公司 INDUSTRIAL BANK CO.,LTD. 2024 年 半 年 度 报 告 (A 股代码: 601166) 重要提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准 确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司第十一届董事会第二次会议于2024年8月22日召开，应出席董事10名，实际出 席董事10名，审议通过了2024年半年度报告及摘要。 本半年度报告所载财务数据及指标按照中国企业会计准则编制，除特别说明外，为 合并报表数据，货币单位以人民币列示。 公司2024年半年度财务报告未经审计，但经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合 伙）审阅并出具审阅报告。 公司董事长吕家进、行长陈信健、财务机构负责人林舒，保证2024年半年度报告中 财务报告的真实、准确、完整。 公司2024年上半年度不进行利润分配，也不进行公积金转增股本。 请投资者认真阅读本半年度报告全文。本报告所涉及对未来财务状况、经营业绩、 业务发展及经营计划等展望、前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者 注意投资风险。 公司董事会特别提醒投资者，公 ...

报告公司投资评级 - 兴业银行维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 兴业银行资产负债表重构进展顺利,资产端规模保持较快增长,负债端成本有效压降 [2] - 2023年业绩或为低点,随着资产质量改善,拨备有望反哺利润 [2][3] - 当前兴业银行具备高股息、低估值、低预期的属性,仍具备较好的投资价值 [6] 资产端分析 - 更契合实体经济转型方向,基本盘中住房租赁、城市更新、产业园区等房地产新领域贷款同比增长84.65%,人行口径绿色贷款同比增长26.99%,制造业贷款同比增长24.43% [2] - 新赛道中,科创、普惠、能源、汽车、园区领域的贷款同比分别增长31.88%、23.95%、16.16%、26.14%、27.40% [2] 负债端分析 - 促进低成本存款增长,压降高成本负债,企金低成本存款日均余额同比增长12.92%,零售代发和收单业务的结算性存款同比增长12.6% [2] - 以较低利率发行500亿元绿色金融债和250亿元小微金融债,压降高成本协定存款、社保存款,调降存款挂牌利率,境内人民币存款付息率同比下降11bp [2] 业绩分析 - 1Q24营收增速由负转正,主要是由于息差降幅收窄,并且资产负债重构后规模保持较快增长,净利息收入实现同比5.1%的正增长 [2] - 1Q24归母净利润增速-3.1%,业绩好转除了营收端的正向贡献外,还有成本节约因素,1Q24成本收入比环比下降6.2pct至23.5% [2] - 1Q24净息差1.87%,环比下降2bps,同比下降10bps,降幅有所收窄,资产端新投放贷款平均利率下降47bp,负债端存款付息率下降12BP至2.12% [2] 资产质量分析 - 1Q24不良率/拨覆率1.07%/245.5%,环比持平/+0.3pct,总体保持平稳 [3] - 关注率有所波动,环比+15bp至1.7%,一方面受宏观经济结构转型、房地产市场调整等因素影响,另一方面公司将部分未逾欠、存在风险隐患的项目主动下调关注类 [3] - 信用卡风险有所缓释,2023年信用卡不良率3.93%,较1H23下降1bp,地产风险和地方政府融资平台风险压力有望逐步缓释 [3] 公司发展战略 - 2024年"提质增效重回报"方案发布,提出维护股价稳定与推动估值修复、保持可持续发展与分红可预期性 [4] - 在"提质增效"方面,2024年公司将着力提升"战略执行、客户服务、投资交易、全面风险、管理推动"五大核心能力,扎实做好"五篇大文章" [4] - 在"重回报"方面,一是维护股价稳定与推动估值修复;二是保持可持续发展与分红可预期性,2018-2023年分红率从24.24%稳步提升至29.64% [4][5] 投资建议 - 当前兴业银行具备高股息(6月10日股息率TTM超过6.6%)、低估值、低预期的属性,仍具备较好的投资价值 [6] - 预计2024E/2025E/2026E净利润增速为0.3%/2.9%/5.6%,当前股价对应24E PB 0.47X,给予2024年目标PB 0.6X,对应目标价22.24元,维持"推荐"评级 [6][7] 风险提示 - 经济恢复不及预期,地产风险暴露超出预期 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 兴业银行整体业绩稳中向好,2024年一季度营业收入同比转正,净利润降幅收窄趋于平稳 [3] - 资产平稳增长,对公贷款表现亮眼,价量属于同行业较好水平 [3] - 拨备计提增厚,风险抵御能力较强 [4] 公司投资评级 - 2024-2026年公司营业收入预计为2128.95、2189.36、2282.83亿元,归母净利润为779.64、798.10、832.97亿元,BVPS为37.63、41.15、44.71元/股 [7] - 对应5月17日收盘价的PB估值为0.47、0.43、0.40倍 [7] 资产负债情况 - 2023年和2024年一季度公司总资产、总负债分别达到101583、93506.07亿元和102572.55、94240.77亿元,整体规模持续稳健增长 [3] - 2024年一季度对公贷款(不含票据)较2023年末增加2171.45亿元,新投放贷款平均利率4.10%,增量和价格均为同行业较好水平 [3] - 2024年一季度存款总额为51037.89亿元,较2023年末下降332.84亿元,整体规模保持稳定,存款付息率为2.12%,同比下降12个基点 [3] 资产质量情况 - 2023年末和2024年一季度不良率均为1.07%,同比下降2个基点和持平,整体资产质量保持稳定 [4] - 2023年末和2024年一季度拨备覆盖率为245.21%、245.51%,同比分别增加8.77个百分点和12.70个百分点,风险抵御能力增强 [4] 风险提示 - 宏观经济增速下行、净息差超预期下行、资产质量恶化 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 兴业银行整体业绩稳中向好,2024年一季度营业收入同比转正,净利润降幅收窄趋于平稳 [3] - 资产平稳增长,对公贷款表现亮眼,价量属于同行业较好水平 [3] - 拨备计提增厚,风险抵御能力较强 [4] 公司财务指标总结 - 2023年和2024年一季度加权ROE分别为10.64%、3.37%,分别同比-3.21pct、-0.36pct [2] - 2023年末和2024年一季度不良率均为1.07%,同比-2BP和持平,资产质量保持稳定 [4] - 2023年末和2024年一季度拨备覆盖率为245.21%、245.51%,同比+8.77pct、+12.70pct,风险抵御能力增强 [4] - 2024年一季度营业收入、归母净利润分别为577.51亿元、243.36亿元,同比+4.22%、-3.10% [3] - 预计2024-2026年公司营业收入为2128.95、2189.36、2282.83亿元,归母净利润为779.64、798.10、832.97亿元,BVPS为37.63、41.15、44.71元/股 [7]

业绩总结 - 兴业银行2024年Q1营收增速转正，净利润降幅收窄，资产质量总体稳健，盈利能力边际修复[1] - 24Q1营收同比增长4.2%，净息差环比-2bp、同比-10bp为1.87%，资产端收益率下行，新投放贷款利率平均为4.1%[1] - 24Q1对公一般贷款投放积极，存款主动调整结构拖累增速，资产质量不良和拨备覆盖率平稳，关注率较年初上升15bp至1.7%[2] - 兴业银行2026年的净利息收入预计为158,593百万元，净手续费收入预计为24,442百万元[3] - 公司的净利润预计在2026年达到87,992百万元，同比增长9.60%[3] - 兴业银行的资产总额预计在2026年达到12,709,390百万元，同比增长6.28%[3] - 公司的不良贷款率预计在2026年为1.05%，拨备覆盖率为238%[3] - 公司的P/E比率预计在2026年为4.15，P/B比率为0.40[3] - 兴业银行2023年预测的每股收益为3.51元，2024年预测的每股收益也为3.51元[4] - 兴业银行2023年预测的市净率为0.49，2024年预测的市净率为0.46[4] - 兴业银行2023年预测的市盈率为4.77，2024年预测的市盈率也为4.77[4]

营收情况 - 兴业银行2024年一季度营收同比增速转正，达到4.4%[1] - 兴业银行2024年一季度业绩累积同比增长率为7.0%，单季同比增长率为1.8%[13] 利息收入 - 净利息收入同比增长5.1%，负债端付息率环比下降6bp至2.26%[2] - 兴业银行2023年净息差环比下降1.9%，手续费环比下降4.3%，其他非息环比增长3.6%[14] - 兴业银行2024年一季度净利息收入环比下降0.7%，单季年化净息差环比下降5bp[15] 贷款情况 - 公司信贷占比提升，基建类贷款是主要支撑，对公信贷新增占比大幅提高至111.6%[4] - 兴业银行2024年一季度新增信贷投放以对公贷款为主，贷款占比生息资产比重环比上升0.4%至54.6%[16] - 兴业银行2023年加大对公端信贷投放，基建类贷款占新增贷款比重较高[20] 资产负债 - 兴业银行2024年一季度债券投资规模环比减小4.6%，占比环比下降1.8个百分点至31.3%[16] - 兴业银行2024年一季度存款规模减少332.8亿，主动负债发债和同业负债规模环比增长5.3%和0.6%[19] - 兴业银行2024年一季度存放央行和同业资产规模略微提高，合计占比提升1.4个百分点至14.1%[17] 资产质量 - 兴业银行不良率保持稳定，拨备进一步增厚，拨备覆盖率环比提升至245.51%[6] - 兴业银行资产质量方面，不良率保持稳定，拨备进一步增厚，拨备覆盖率环比提升至245.51%[25] - 未来不良压力方面，关注类贷款占比在1Q24环比小幅提升，逾期率持续下降，拨备进一步增厚[26] 费用情况 - 兴业银行2024年一季度成本环比增长2.9%，拨备环比下降14.4%，税收环比增长3.0%[15] - 兴业银行成本收入比在1Q单季年化下降至23.6%，其中累积管理费同比下降3.73%[27] 未来展望 - 兴业银行2026年的PE为4.57，2026年的净利息收入为154,070百万元[43] - 兴业银行2026年的PB为0.39，2026年的手续费净收入为22,544百万元[43] - 兴业银行2026年的ROAA为0.60%，2026年的ROAE为8.78%[43] - 兴业银行2026年的资本充足率为13.28%，2026年的核心资本充足率为9.76%[43]

财务数据 - 2024年一季度兴业银行营收同比增速转正，达到4.4%[1] - 2024年一季度净利息收入同比增长5.1%，负债端付息率环比下降6bp至2.26%[2] - 2023年全年新增信贷投放4780.5亿，2024年一季度贷款占比生息资产比重环比上升0.4%至54.6%[4] - 兴业银行业绩累积同比增长率为30.0%，单季同比增长率为50.00%[13] - 规模增长率为7.0%，净息差下降率为-1.9%，手续费下降率为-4.3%[14] - 成本增长率为2.9%，拨备增长率为-14.4%，税收增长率为3.0%[15] - 单季年化净息差环比下降5bp至1.62%，资产端收益率环比下行13bp至3.86%[15] - 资产端贷款占比提高至54.6%，债券投资规模环比减小4.6%[16] - 存放央行和同业资产规模略微提高，合计占比提升1.4个百分点至14.1%[17] - 存款规模收缩，减少332.8亿，占计息负债比重下降0.6个百分点至55.9%[19] - 主动负债规模环比增长5.3%，占比上升0.6个百分点至44.1%[19] 业绩展望 - 兴业银行2023年加大对公端信贷投放，基建类贷款占新增贷款比重较高[20] - 个人按揭贷款新增占比较年初下降，信用卡贷款占比也有所下降[21] - 兴业银行活期存款占比提升，活期存款同比增速超过定期存款[22] - 兴业银行存款结构中，活期存款占比在1Q23至1Q24期间有所增加，定期存款占比则有所下降[23] 非息收入 - 1Q24净非息收入同比增长3.1%，主要得益于其他非息收入的贡献，其中交易盘收入提高带动其他非息同比增长17.0%[24] - 兴业银行净手续费收入同比增速在1Q24有所下降，但代销服务的增速较高，占比也有所提升[25] 资产质量 - 兴业银行资产质量方面，不良率保持稳定，拨备进一步增厚，拨备覆盖率和拨贷比均有所提升[26] 股票评级 - 公司2024E、2025E PB为0.45X/0.41X，PE为4.56X/4.57X，基本面稳健[39] - 公司营业收入预测调整至2144.0/2143.0亿，净利润预测调整至747.7/747.6亿[40] 资本充足率 - 核心一级资本充足率环比下降，分别为9.52%、10.64%、13.70%[37] 未来展望 - 兴业银行2026年的PE为4.57，2026年的净利息收入为154,070百万元[43] - 兴业银行2026年的ROAA为0.60%，2026年的ROAE为8.78%[43] 投资提示 - 投资评级中，买入表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[44]

业绩总结 - 兴业银行2024年一季度营收同比增长4.22%[1] - 兴业银行2024年一季度末负债总额同比增加4.21%[1] - 兴业银行2024年一季度净息差环比下降2bps，同比下降10bps[1] - 兴业银行2024年一季度业绩增长主要受规模扩大、净息差收窄、非息收入增长等因素影响[4] - 兴业银行2024年一季度业绩表现较好，净利息收入增速达到5.09%[5] 资产情况 - 兴业银行资产总规模同比增长4.38%[1] - 兴业银行不良率为1.07%，拨备覆盖率为245.51%[2] - 兴业银行资产质量稳定，不良率维持在1.07%左右[5] 预测展望 - 兴业银行预计2024年营收增速为0.25%，利润增速为1.04%[2] - 兴业银行2024年归母净利润预计为77920万元，每股净收益为3.75元，市净率为0.44[3] - 兴业银行2024年预测显示净利息收入增速将持续提升，预计2026年可达7.85%[6] 公司评级 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[7] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的情况进行评定[7] - 风险评级分为A和B两个等级，根据未来6个月的投资收益率波动与沪深300指数波动的关系进行评定[7]

业绩总结 - 兴业银行24Q1实现营收577.51亿元，同比增长4.22%[1] - 归母净利润243.36亿元，同比下降3.10%[2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2162.67亿元、2251.80亿元、2357.98亿元[5] - 归母净利润分别为793.96亿元、824.46亿元、869.95亿元[6] 用户数据 - 兴业银行24Q1新增信贷863.17亿元，主要集中在基建、科创等政策支持领域[3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2162.67亿元、2251.80亿元、2357.98亿元[5] - 归母净利润分别为793.96亿元、824.46亿元、869.95亿元[6] 新产品和新技术研发 - 公司资产总额从2022年的9266.71百万元增长到2026年的13326.475百万元[7] - 公司负债总额从2022年的8509.373百万元增长到2026年的12342.901百万元[7] - 公司净利润从2022年的924.14百万元增长到2026年的878.74百万元[7]