分红安排 - 现金分红方式的红利款将于2025年9月8日自基金托管账户划出 [2] - 红利再投资转换的基金份额于2025年9月5日计入账户 持有期限自同日起计算 2025年9月8日起可查询赎回 [2] - 权益登记日（含）后申购或转换转入的份额不享有分红权益 权益登记日赎回或转换转出的份额享有分红权益 [3] 持有人大会议程 - 会议以通讯方式召开 表决期间为2025年9月5日9:00至10月15日17:00 [9] - 审议《关于终止西部利得成长精选灵活配置混合型证券投资基金基金合同及进行基金财产清算的议案》 [9][10] - 权益登记日确定为2025年9月4日交易结束后登记在册的持有人有权参会 [11] 表决机制 - 表决票可通过报纸剪裁、官网下载或复印方式获取 [12] - 个人投资者需亲笔签字并提供身份证复印件 机构投资者需加盖公章并提供营业执照复印件 [13][14] - 表决票需在2025年10月15日17:00前送达指定地址 以管理人签收时间为准 [15] 授权规则 - 持有人可通过纸面方式授权代理人行使表决权 授权委托书需从官网下载 [19] - 同一持有人多次授权时以时间最后且有效的授权为准 非纸面方式授权无效 [22][23] - 若持有人既授权又自行投票 则以自行投票为准 [24] 清算方案 - 持有人大会决议通过后基金进入清算程序 停止申购赎回及管理费用计提 [36] - 清算期限为6个月 剩余资产在支付清算费用及税款后按份额比例分配 [39][40] - 清算报告需经会计师事务所审计和律师事务所出具法律意见书 并报证监会备案 [41] 决议生效条件 - 需权益登记日总份额50%以上（含）的持有人参与表决 [28] - 议案需获得参与表决的持有人所持表决权三分之二以上（含）通过 [28] - 若首次会议未达要求 管理人可重新召集会议 原有效表决票仍可保留效力 [29] 联系方式 - 基金管理人客户服务电话：4007-007-818（免长途话费） [4] - 官方网站：www.westleadfund.com [5] - 公证机关为上海市东方公证处 律师事务所为上海源泰律师事务所 [31]

手机银行发展现状 - 手机银行已成为银行重要数字化展示窗口及获客入口 比拼的是银行综合服务能力 [1] - 截至2025年6月末 工商银行手机银行个人客户数6亿户居行业首位 农业银行5.86亿户位列第二 建设银行有资产客户4.32亿户 邮储银行3.86亿户 中国银行签约客户超3.02亿户 [1] - 股份制银行中 平安口袋银行App注册用户1.78亿户较2024年末增长2% 浦发银行签约客户突破9000万户 光大银行注册用户6790.61万户同比增长6.21% 兴业银行有效客户6641.19万户较2024年末增长5.77% [1] 企业手机银行发展特点 - 企业手机银行持续提升支付结算、跨境金融、外汇业务等综合服务能力 与个人端形成差异化发展 [2] - 工商银行企业网银和手机银行客户达1787万户 月活759万户 客户规模和活跃度同业第一 农业银行企业掌银注册客户970万户较2024年末增加96万户 [2] - 中国银行上线鸿蒙版企业手机银行 充实跨境金融等特色专区 民生银行发布6.0版 优化移动端工作台、消息中心、结算等服务 [2] 双核驱动发展模式 - 个人手机银行以客户规模与体验升级为核心 追求广度与普惠 重用户规模与活跃度 [3] - 企业手机银行聚焦专业化服务 追求深度与专业 形成大众服务+企业赋能的互补生态 [3] - 发展差异在于目标与路径 个人端强调便捷性与场景覆盖 企业端聚焦综合服务能力 [3] 生态化建设与技术创新 - 多家银行完成鸿蒙系统适配 邮储银行推出免安装即点即用服务 中国银行发布企业手机银行鸿蒙版 建设银行支持11个App鸿蒙适配 [4] - 平安银行升级鸿蒙版本App功能 迭代适老化和多语言版本 强化电诈提醒和信息保护 [4] - 银行深化人工智能应用 探索各类手机银行应用场景 打造服务生态 全面提升客户线上服务质效 [4] 用户活跃度提升 - 农业银行掌上银行月活客户数2.63亿户较2024年末增加1237万户 中国银行个人手机银行月活9759万户 邮储银行突破8100万户 [5] - 交通银行个人手机银行月活4912.28万户同比增幅8.63% 兴业银行月活用户数同比增长8.40% [5] - 浦发银行推出极简开户、线上测额等便捷服务 细化客群分层分类 推动用户增长和流量转化 [5] 未来发展方向 - 需构建可持续的用户体验管理体系 布局以AI手机为调度中心的全终端智能化体系 [6] - 提升大模型与中台能力 通过多模态技术与原子化服务支持用户自主编排个性化金融方案 [6] - 基于动态界面渲染实现千人千面服务体验 打造用户自驱、前后端协同的智慧金融新范式 [6]

零售AUM竞争格局 - 招商银行AUM突破16万亿元稳居行业第一 较上年末增长7.39% [4][6] - 兴业银行与中信银行分别以5.52万亿元和4.99万亿元位列第二、三位 [4][5] - 浦发银行AUM达4.29万亿元实现10.55%高增长 反超平安银行 [4][5][6] - 浙商银行AUM增速达12.48%位列行业首位 [4][6] 私人银行业务发展 - 9家股份行中有7家私人银行客户数增速超8% [2] - 浙商银行私人银行客户数增长15.52%增速最高 [6][7] - 民生银行私人银行客户增量超去年全年总量 [5][7] - 中信银行私人银行客户数增长9.57% [6][7] 财富管理业务表现 - 招商银行财富管理收入同比增长11.89% 三年来首次增速转正 [2][7] - 中信银行财富管理中间业务收入增速创4年新高 达10.3% [2][7] - 兴业银行零售财富中间业务收入27.43亿元 同比增长13.45% [7][8] 零售资产质量分化 - 渤海银行零售贷款不良率4.43%居行业最高 较上年末上升0.28个百分点 [8][11] - 招商银行不良率1.03%为行业最低 但较上年末上升0.07个百分点 [9][11] - 平安银行不良率下降0.12个百分点至1.27% 资产质量现改善拐点 [10][11] - 兴业银行不良率下降0.13个百分点至1.22% 风险控制表现突出 [9][11] 零售战略转型方向 - 多家银行加强资产配置能力 中信银行重点布局固收+及3%-5%目标收益解决方案 [13] - AI技术应用成为重点 招商银行将为员工配备AI助手并构建人机协同团队 [14] - 兴业银行整合数据系统升级AI大模型 构建前瞻性风险预警体系 [15] - 消费贷贴息政策推动行业竞争从价格战转向科技与服务差异化 [12][13]

行业整体表现 - 中国银行业在2025年上半年低利率和低息差复杂环境下保持较强经营韧性和稳健运行 [1] - 银行业不良贷款率1.49%较上年末下降0.01个百分点 拨备覆盖率211.97%较上年末上升0.78个百分点 流动性覆盖率149.25%较上年末下降5.48个百分点 [1] - 上市银行平均市净率从2023年末0.52升至当前0.67 部分银行PB回升至0.9以上 [7] 三大风险领域改善 - 房地产领域新发生不良同比下降45.72% 地方政府融资平台连续多季度零新增不良 信用卡业务不良率下降7.5% [1] - 对公房地产新发生不良同比大幅下降45.72% 信用卡新发生不良同比下降7.5% 地方政府融资平台实现零新增不良 [2] - 房地产新发生不良较上年同期减少46% 地方政府融资平台风险敞口较年初下降289.01亿元 [2][3] 风险管理机制改革 - 实施授信管理与审查审批分离机制 增强风险审查独立性和权威性 [5] - 构建数字化尽调工具和统一风险监测平台 建立监测预警至持续追踪的闭环管理机制 [5] - 按照"简化规则 适配风险"原则重构信用业务授权框架 实施专职审批官机制 [5] 业务转型成效 - 信用卡业务推动从放贷为主向交易模式转变 新发生不良同比下降7.5% [3] - 通过升级高端产品体系 加强权益经营 完善用卡场景生态等措施促进风险下降 [3] - 在石化 汽车 钢铁 光伏等领域贷款余额约2400多亿元 不良率仅0.40% [6] 资本市场反应 - 兴业银行静态股息率达4.66% PB估值0.62处于国有和股份行后1/3 [7] - 福建省财政厅将86.44亿元可转债全额转股 大家人寿增持5.4亿股 [7] - 大股东增持行为体现对银行长期信心 [7] 政策环境支持 - 中央推动房地产市场平稳健康发展 实施地方债务风险化解方案 [7] - 一揽子化债政策有效落地 城市房地产融资协调机制发挥作用 [2] - 国家推动"反内卷"和出清落后产能 风险更多是结构性而非系统性 [6]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：预期高股息组合模型；模型构建思路：通过两阶段构建预期股息率指标，并结合反转与盈利因子进行辅助筛选，从沪深300成分股中优选股票构建高股息组合[5][10][16]；模型具体构建过程： (1) 剔除停牌及涨停的沪深300成份股作为待选股票池[15]； (2) 剔除股票池中短期动量最高的20%股票（即21日累计涨幅最高的20%个股）[15]； (3) 剔除股票池中盈利下滑的个股（即单季度净利润同比增长率小于0的股票）[15]； (4) 在剩余股票池中，按预期股息率排序，选取预期股息率最高的30只个股等权构建组合[11]。 预期股息率构建分为两个阶段： 第一阶段：根据年报公告利润分配情况计算股息率[5][10]； 第二阶段：利用历史分红与基本面指标预测并计算股息率[5][10]。 2. 模型名称：红利择时框架模型；模型构建思路：通过合成多个宏观经济与市场情绪因子信号，对中证红利指数进行择时判断[2][25]；模型具体构建过程：模型包含5个子信号，每个信号根据其指标状态输出看多（1）或看空（0）红利的信号，最终合成一个总的择时观点[25][28]。具体因子及规则如下： - 通胀因子：PPI同比（高/低位），信号方向为+[28]。 - 流动性因子1：M2同比（高/低位），信号方向为-[28]。 - 流动性因子2：M1-M2剪刀差（高/低位），信号方向为-[28]。 - 利率因子：美国10年期国债收益率（高/低位），信号方向为+[28]。 - 市场情绪因子：红利股成交额占比（上/下行），信号方向为-[28]。 模型的回测效果 1. 预期高股息组合模型，累计收益358.90%[13]，累计超额收益107.44%[13]，年化超额收益8.87%[13]，超额收益滚动一年最大回撤12.26%[13]，月度超额胜率60.19%[13] 2. 预期高股息组合模型（2025年8月），月度收益5.69%[5][16]，相对沪深300指数超额收益-4.80%[5][16]，相对中证红利指数超额收益4.70%[5][16] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：预期股息率因子；因子构建思路：结合已公告的分红数据和基本面指标对未来分红进行预测，从而计算预期股息率[5][10][16]；因子具体构建过程：采用两阶段法计算。 第一阶段：对于已发布年报并公告利润分配方案的股票，直接根据其公告计算股息率。 计算公式为：$$股息率 = \frac{每股现金分红}{股价}$$[5][10] 第二阶段：对于尚未公告的股票，利用其历史分红数据（如分红比例、分红稳定性）和基本面指标（如盈利能力、现金流等）建立预测模型，估算其可能的分红，进而计算预期股息率[5][10]。 2. 因子名称：反转因子；因子构建思路：捕捉股票的短期反转效应，即过去短期涨幅过高的股票未来表现可能不佳[10][15][16]；因子具体构建过程：计算股票过去21日的累计涨幅，并以此作为因子值[15]。 3. 因子名称：盈利因子；因子构建思路：筛选出盈利状况正在改善的股票，规避盈利下滑的风险[10][15][16]；因子具体构建过程：使用单季度净利润同比增长率，计算公式为：$$单季度净利润同比增长率 = \frac{本期单季度净利润 - 上年同期单季度净利润}{|上年同期单季度净利润|}$$，并剔除该值小于0的股票[15]。 4. 因子名称：红利股成交额占比因子；因子构建思路：通过监测红利主题股票的成交额在市场中的占比变化来判断市场情绪[25][28]；因子具体构建过程：计算红利板块股票的总成交额与市场总成交额的比值，并判断该比值的变化趋势（上行或下行）[28]。 因子的回测效果 1. 反转因子，在预期高股息组合模型中用作剔除排名前20%的股票[15] 2. 盈利因子，在预期高股息组合模型中用作剔除单季度净利润同比增速为负的股票[15] 3. 红利股成交额占比因子，2025年9月信号为1（看多）[25][28]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][8] 核心观点 - 兴业银行2025年上半年归母净利润同比增长0.21%，较一季度（-2.22%）改善，拨备释放支撑利润增速由负转正 [1][2][13] - 营收同比下降2.29%，但降幅较一季度收窄1.29个百分点，非息收入占比提升至33.2% [2][13] - 净息差1.75%，较2024年下行7bp，生息资产收益率下降35bp至3.37%，但计息负债成本率压降31bp至1.86% [2][17] - 资产质量稳健，不良率1.08%环比持平，零售不良率下降13bp至1.22%，拨备覆盖率228.54% [1][4][27] - 规模扩张放缓，总资产同比增长2.55%，对公贷款增长6.9%驱动信贷扩张，零售贷款仅增1.0% [3][21][23] 财务表现 - 2025年上半年营收1104.58亿元（YoY -2.29%），净利息收入737.55亿元（YoY -1.52%），非息收入367.03亿元（YoY -3.80%） [2][13] - 手续费及佣金净收入130.75亿元（YoY +2.59%），净其他非息收入236.28亿元（YoY -7.00%），降幅较一季度收窄14.5个百分点 [3][20] - 预测2025-2027年归母净利润同比增长0.72%/2.69%/3.12%，对应BPS 37.77/39.56/41.21元 [5][7] 资产负债结构 - 贷款同比增长4.3%，金融投资同比增长9.6%，同业资产同比下降33.3% [3][23][25] - 存款同比增长8.9%，占计息负债比重提升至63%，定期存款占比61.7%较2024年末上升2.6个百分点 [4][26] - 对公贷款占比62.2%，零售贷款占比33.3%，制造业贷款同比增长11.0%，房地产业贷款同比下降4.5% [23][25] 资产质量与拨备 - 对公不良率上升7bp至1.08%，其中制造业不良率上升40bp至1.12%，房地产业不良率上升36bp至1.90% [4][27][29] - 零售不良率下降13bp至1.22%，按揭贷款不良率下降6bp至0.54%，信用卡不良率下降36bp至3.28% [4][27][29] - 拨贷比2.46%环比下降6bp，拨备计提力度减轻 [4][27]

券商评级与目标价涨幅 - 9月1日券商共发布37次上市公司目标价 最高目标价涨幅前三为珠海冠宇54.55%、皖能电力42.86%、富临精工40.28% [1] - 电池行业公司占据涨幅前列 包括珠海冠宇和富临精工 电力行业代表为皖能电力 [1] - 中信证券覆盖多数公司评级 15家公司获"买入"评级 2家公司获"増持"评级 [2][3] 具体公司目标价数据 - 珠海冠宇目标价34元 皖能电力目标价10.3元 富临精工目标价21元 [2] - 双星新材目标价7.8元涨幅39.78% 中仑新材目标价33元涨幅38.36% 杰克股份目标价66元涨幅37.47% [2] - 首旅酒店目标价21元涨幅36.81% 恺英网络目标价30元涨幅34.53% 学大教育目标价64元涨幅32.86% [2] 行业分布与覆盖情况 - 覆盖行业包括电池 电力 新材料 酒店 教育 金融 畜牧等多个领域 [2][3] - 39家上市公司获得券商推荐 双星新材 中国外运 邮储银行各获1家机构推荐 [3] - 中仑新材获得唯一首次覆盖 中信证券给予"买入"评级 [3]

银行ETF表现 - 银行ETF指数基金今日涨幅1.28% 年内涨幅13.04% 由华安基金管理 [2] - 银行ETF天弘今日涨幅1.29% 年内涨幅12.98% 由天弘基金管理 [2] - 银行ETF今日涨幅1.09% 年内涨幅12.39% 由花宝真金管理 [2] - 银行ETF龙头今日涨幅1.17% 年内涨幅12.43% 由汇添富基金管理 [2] - 银行ETF南方今日涨幅1.14% 年内涨幅12.92% 由南方基金管理 [2] - 银行AH优选ETF今日涨幅1.13% 年内涨幅16.28% 由招商基金管理 [2] - 银行ETF今日涨幅1.12% 年内涨幅12.50% 由富国基金管理 [2] - 银行ETF指数今日涨幅1.12% 年内涨幅12.57% 由鹏花真金管理 [2] - 银行ETF易方达今日涨幅1.10% 年内涨幅13.36% 由易方达基金管理 [2] - 银行ETF基金今日涨幅1.09% 年内涨幅12.82% 由华夏基金管理 [2] 银行ETF投资策略 - 银行ETF被动跟踪中证银行指数 成份股囊括A股42家上市银行 近三成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行 [4] - 约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行、农商行 [4] - 银行AH优选ETF跟踪银行AH指数 由中证银行指数及其中同时有AH上市的香港市场证券组成 采用AH价格优选月度证券类别转换策略 目前共有42只成份券 [4] 银行业绩表现 - 42家A股上市银行上半年共实现营业收入超2.9万亿元 同比增长超过1% [4] - 实现归母净利润1.1万亿元 同比增长0.8% [4] - 工行、建行、农行、中行上半年净利润均超过千亿元 [4] - 六大商业银行的不良贷款率都保持在低位 [4] - 上半年银行财务指标边际向好 多数银行营收和利润增速回升、不良率稳中有降、拨备覆盖率边际企稳 [4] 银行子板块表现 - 国有行业绩改善超预期 手续费和其他非息收入增速较Q1显著回升 [5] - 股份行在非息业务收入向好、资产质量稳定的带动下 营收和利润增速触底反弹 [5] - 部分城商行信贷投放动能强劲 利息净收入增长拉动营收增速抬升 [5] - 农商行在当前环境下营收承压 [5] 机构观点 - 华福证券指出银行板块有望轮动补涨 当前板块调整已相对充分 [5] - 银行板块在成长股行情演绎之后往往迎来第二轮补涨行情 [5] - 银行业ROE触底回升的预期有望逐步兑现 [5] - 华福证券对银行子板块的排序是：股份行>城商行=国有行>农商行 [5] - 股份行估值有望加快修复 城商行业绩弹性有望持续释放 国有行估值中枢有望上移 [5] - 天风证券指出银行股系统性估值修复的长期逻辑不变 [6] - 受益于息差下行趋缓 银行经营压力有所改善 [6] - 低利率和"资产荒"背景下 银行股息率和估值优势依然存在 [6] - 中长期资金入市和公募基金新规等政策红利释放下 险资入市、主动基金增配和被动基金扩容或将合力为银行板块带来稳定增量资金 [6] 技术指标 - MACD金叉信号形成 这些股涨势不错 [7]

零售银行业绩普遍承压 - 2025年上半年零售银行营收与利润普遍下滑 多家银行零售金融营业收入和利润总额出现负增长 例如农业银行零售金融营业收入同比下降6.6%至1901.77亿元 利润总额同比下降23.59%至685.05亿元[1][4][5][6] - 平安银行零售业务表现最为剧烈 营业收入同比下降20.49%至310.81亿元 利润总额同比下降45.98%至12.04亿元 零售利润贡献占比降至4%[1][5][8] - 工商银行零售利润总额同比大幅增长46.05%至927.69亿元 主要因2024年同期基数较低（2024年上半年利润同比下降超30%）[5][7] 零售信贷增长失速与资产质量压力 - 信用卡业务规模持续收缩 全国信用卡和借贷合一卡量较最高位8.07亿张下降11.4%至7.15亿张 已连续11个季度下滑[14] - 平安银行信用卡贷款余额较上年底下降超9% 消费总额同比下降近17% 农业银行信用卡消费额同比下降5.7%至1.05万亿元[14] - 零售贷款不良率整体承压 招商银行零售贷款不良率（含信用卡）为1.04% 较上年末上升0.06个百分点 中信银行信用卡不良率为2.73% 较上年末上升0.22个百分点[13][14] 财富管理转型面临挑战 - 财富管理业务未能及时弥补零售信贷收入缺口 银行手续费及佣金净收入仍处于低位 23家上市银行2024年该项收入较2023年下降9.3%[16] - 部分银行陷入AUM规模陷阱 通过冲量式销售或做大定期存款支撑规模 而非提升财富管理价值链价值 例如农业银行零售存款占零售AUM比重高达85.1%[20][21] - 招商银行财富管理能力领先 零售AUM达160293.95亿元 零售存款占比仅25.1% 大财富管理收入同比增长5.45%至208.57亿元 占中间业务收入50%[21][22][24] 低成本负债与战略转型成关键 - 招商银行负债成本优势显著 个人存款平均付息率为1.18% 整体存款平均付息率为1.26% 远低于同业 主要得益于零售活期存款占比近50%[22][23] - 银行战略重心转向质量与效益 中信银行强调放弃规模情节 招商银行提出回归存贷汇本源 升级人+数字化服务模式 以及以AI决胜未来[18] - 财富管理业务长期价值凸显 存款搬家趋势不可逆 财富管理能力强的银行将获得更大优势 2025年部分银行财富管理业务已步入收获期[19][23][24]

核心观点 - A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.46%报3875.53点，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29%，沪深两市成交额约2.75万亿元人民币，超3000股上涨 [2][6] - 港股恒生指数涨2.15%，恒生科技指数涨2.20%，美股因劳动节休市，欧洲股市小幅上涨，亚太股市涨跌不一 [2][6] - 上海合作组织签署《天津宣言》并批准2026-2035年发展战略，中方计划未来5年新增千万千瓦光伏和风电项目，并建立能源、绿色产业、数字经济合作平台及人工智能应用中心 [2][7] 市场表现 - 上证指数收盘3875.53点涨0.46%，深证成指12828.95点涨1.05%，沪深300指数4523.71点涨0.60%，创业板指2956.37点涨2.29% [4] - 恒生指数收盘25617.42点涨2.15%，美元指数97.69跌0.09%，日经225指数42188.79点跌1.24% [4] 潮宏基（002345）业绩分析 - 2025年上半年营收41.02亿元同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元同比增长44.34%，扣非净利润3.30亿元同比增长46.14% [8] - 时尚珠宝收入19.90亿元增20.33%，传统黄金收入18.31亿元增23.95%，加盟业务收入22.44亿元增36.24%，总门店1540家其中加盟店1340家较年初增72家 [9] - 毛利率23.81%降0.34个百分点，净利率8.11%升1.38个百分点，销售费用率9.27%降2.09个百分点 [9][10] - 预计2025-2027年归母净利润4.74/5.75/6.94亿元，对应PE 28/23/19倍 [10] 青岛啤酒（600600）业绩分析 - 2025年上半年营收204.91亿元增2.11%，归母净利润39.04亿元增7.21%，销量271.3万千升增3.95%，中高端产品销量199.2万千升增5.06% [13] - 毛利率43.70%升2.10个百分点，净利率19.39%升0.85个百分点，销售费用率10.67%降0.14个百分点 [14] - 预计2025-2027年归母净利润47.95/52.29/56.44亿元，对应PE 20/18/17倍 [14] 五粮液（000858）业绩分析 - 2025年上半年营收527.71亿元增4.19%，归母净利润194.92亿元增2.28%，Q2营收158.31亿元增0.10%，净利润47.67亿元降8.17% [17] - 五粮液产品营收409.98亿元增4.57%，销量增12.75%但均价降7.25%，直销渠道收入增8.60%毛利率86.80% [18] - 毛利率76.83%降0.53个百分点，净利率38.16%降0.99个百分点，经营现金流增131.88% [17][19] - 预计2025-2027年归母净利润324.61/335.42/352.43亿元，对应PE 15.49/14.99/14.27倍 [20] 兴业银行（601166）业绩分析 - 2025年上半年归母净利润同比增0.2%，Q2单季增3.4%，营收同比降2.3% [22] - 总资产同比增2.6%，贷款增4.3%，不良率1.08%持平，信用卡不良率3.28%降0.36个百分点 [22][23] - 核心一级资本充足率9.54%降21BP，大股东转股86.4亿元可转债，剩余413.5亿元可转债未转股 [23] - 预计2025-2027年归母净利润779/786/794亿元，对应PB 0.58/0.54/0.51倍 [23]