证券研究报告 金融 看好金融股多重共振机会 华泰研究 2026 年 4 月 27 日│中国内地 行业月报 26Q1 金融股主动权益基金仓位环比表现分化，银行仓位企稳，非银环比下 行。银行板块仓位较 25Q4 末小幅上升 0.09pct 至 1.98%，中信、常熟、中 行被减持较多，平安、江苏、宁波、民生等获增持。券商板块仓位环比下滑 0.41pct 至 0.31%，创下 24Q3 以来新低，重点个股多被减配，招商、国元 获增配较多。保险板块基金仓位环比下降 0.67pct 至 1.05%。 银行：仓位环比回升，配置性价比突出 26Q1 银行股仓位边际上行。一季度市场风险偏好受美以伊冲突影响有所降 温，银行防御属性突出，资金向银行股回流。偏股型基金仓位环比上行，26Q1 末银行板块仓位较 25Q4 末小幅上升 0.09pct 至 1.98%，大行、股份行、城 商行、农商行分别环比+0.01pct、-0.01pct、+0.12pct、-0.03pct。37 只重 仓股中 16 家被减持，中信、常熟、中行被减持较多，平安、江苏、宁波、 民生等获增持。季末银行板块北向、南向资金仓位分别环比-0.5pct、+1.1pc ...

交易结构与规模 据知情人士透露，法国兴业银行正积极筹备一项重大风险转移交易，该交易与超过100亿美元的企业贷 款组合相关，标志着这家法国银行在优化资产负债表和释放资本方面迈出重要一步。 知情人士表示，此次潜在交易的参考组合包括法国和美国等多个国家的企业贷款，重大风险转移发行规 模将相当于参考组合的8%。若成功推进，这将成为法国兴业银行迄今最大规模的重大风险转移交易之 一，也是其优化资本配置的关键举措。 法国兴业银行近期财务表现强劲，2025年全年净利润达创纪录的60亿欧元，同比增长43%，核心一级资 本充足率提前达到13%以上，为启动大型风险转移提供了充足缓冲。 合规环境优化助推交易 此次交易的推进恰逢欧洲央行推出重大风险转移"快速通道"评估机制。2025年12月，欧洲央行发布新指 引，为符合条件的标准化重大风险转移证券化交易引入快速评估流程，将审批时间从约三个月缩短至约 两周。 在欧洲央行推出快速审批机制降低合规门槛的背景下，重大风险转移市场持续活跃。分析人士预计，未 来两年重大风险转移市场将保持强劲增长。 责任编辑：张俊 SF065 据知情人士透露，法国兴业银行正积极筹备一项重大风险转移交易，该交易与超过 ...

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2026 04 27 年 月 日 银行 2025 年报综述：营收利润环比均改善 一、业绩增速提升，规模扩张起支撑作用。 2025 年已披露年报的上市银行整体营收同比增长 1.4%，增速较 3Q25 末 提升 0.6pct。2025 年已披露年报的上市银行归母净利润同比增长 1.6%， 较 3Q25 末提升 0.3pct。各类型银行表现则延续分化态势，其中已披露年 报的国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润分别同比增长 1.7%、 下降 0.1%、增长 8.2%、增长 4.7%，城农商行继续保持高速增长。业务 方面，净利息收入和非息收入在各类银行间表现则有所分化，城商行净利 息收入业务表现亮眼，国有大行、股份制行在净手续费及佣金收入上表现 较好，净其他非息收入方面国有大行表现最佳。业绩归因来看，规模扩张 支撑业绩增长，息差拖累程度略有下降。 二、规模扩张速度趋缓，负债成本持续优化。 信贷投放方面，2025 年上市银行贷款总额同比增长 6.9%，增速较 9 月末 下降 0.4pct。新增量来看，2025 年上市银行新增贷款 11.1 万亿元，其中 对公贷款、 ...

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2026 04 27 年 月 日 银行 2025 年报综述：营收利润环比均改善 一、业绩增速提升，规模扩张起支撑作用。 2025 年末样本上市银行不良率环比 3Q25 末下降 1bp 至 1.24%，整体资 产质量保持稳定。国有行、股份行不良率分别环比 3Q25 末下降 0.6bp、 增持（维持） 行业走势 作者 -10% -2% 6% 14% 22% 30% 2025-04 2025-08 2025-12 2026-04 银行 沪深300 2025 年已披露年报的上市银行整体营收同比增长 1.4%，增速较 3Q25 末 提升 0.6pct。2025 年已披露年报的上市银行归母净利润同比增长 1.6%， 较 3Q25 末提升 0.3pct。各类型银行表现则延续分化态势，其中已披露年 报的国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润分别同比增长 1.7%、 下降 0.1%、增长 8.2%、增长 4.7%，城农商行继续保持高速增长。业务 方面，净利息收入和非息收入在各类银行间表现则有所分化，城商行净利 息收入业务表现亮眼，国有大行、股份制行在净手续费及佣金收入上表 ...

来源：CIPS官网 21世纪经济报道记者唐婧 近日，人民币跨境支付系统（CIPS）官网更新了资金托管行名单，参与机构数量由2024年8月末的10家 增至14家，首次将境外法人银行纳入托管行行列，同时新增2家股份制银行与1家外资法人银行，进一步 织密了人民币跨境清算的安全网与服务网络。 官网显示，截至2026年4月，CIPS系统资金托管行共计14家。与此前截至2024年8月末的名单相比，此 次新增的4家银行分别为中银香港、中信银行、光大银行和星展（中国）。原有的工商银行、建设银 行、中国银行、农业银行、交通银行、渣打（中国）、兴业银行、民生银行、汇丰（中国）和江苏银行 均继续保留在名单中。 （文章来源：21世纪经济报道） 资金托管行在CIPS体系中承担着为直接参与者进行流动性管理的重要职能，是系统安全、高效运行的 基础设施节点。更丰富、更多元的托管行架构，有利于增强直参机构流动性调配的灵活性、提升资金运 用效率，更好满足不同区域、不同类型机构参与跨境人民币业务的需求。 此次扩容呈现出多点突破的特征。中银香港入选，标志着CIPS首次将资金托管行延伸至境外金融机 构。这一安排有望为境外参与者提供更贴近本地的资金托管 ...

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 商业银行信贷增长步入“重质轻量”新常态，信贷需求疲弱导致扩表乏力，但财政政策保持积极，预计2026年广义赤字率约为8.0%，财政资金对信贷需求的撬动力度不弱于2025年 [2][43] - 银行板块投资应把握两条主线：一是关注财富管理业务赋能强的股份行及低估值标的；二是关注风险可控、盈利确定性较强的城、农商行 [2] - 大型国有银行受益于“中特估”和绝对低估值，股息率有保障，可作为投资组合的压舱石 [2][43] - 建议关注招商银行、农业银行、工商银行、浦发银行、华夏银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行、青岛银行 [2] 公募基金持仓分析总结 - **整体持仓比例回落**：2026年第一季度（26Q1），全市场公募基金重仓股中银行板块市值占比从2025年第四季度（25Q4）的4.4%回落至3.5%，环比下降0.94个百分点 [2][4][6] - **板块收益率转负**：26Q1银行指数季度收益率从25Q4的+4.6%回落至-3.4%，环比下降7.96个百分点 [2][20] - **不同类型基金持仓分化**： - 被动股票基金重仓银行板块市值从25Q4的1104.2亿元减至26Q1的699.1亿元，占比从7.0%降至5.0% [2][18] - 主动偏股基金重仓银行板块市值从25Q4的305.5亿元微升至26Q1的323.0亿元，占比从1.9%微升至2.0% [2][18] - 固收+基金重仓银行板块市值从25Q4的60.8亿元增至26Q1的81.3亿元，占比从4.9%微升至5.2% [2][18] - **持仓结构变化**：被动股票基金对银行板块的减持是导致整体仓位下行的核心原因，且主要减持了股份制银行（规模减少390.8亿元）；而主动偏股基金和固收+基金均略微增配了城商行 [18] 基金重仓银行个股变化总结 - **整体持仓集中度**：26Q1基金重仓银行股呈现头部集中特征，招商银行以353.3亿元的持股总市值领先，占板块整体持仓市值的31.9%；兴业银行以183.7亿元紧随其后 [26] - **增持与减持标的**： - 从基金重仓银行市值占板块比重变动看，26Q1宁波银行占比环比提升3.14个百分点，成为最核心的增持标的；江苏银行、平安银行、成都银行等也获得增持 [2][29] - 招商银行和兴业银行26Q1占比较25Q4分别减少7.39个百分点和6.43个百分点，成为减持最大的两个标的 [2][29] - **主动偏股基金持仓动向**： - 26Q1平安银行以2.46个百分点的环比增幅成为主动偏股基金增持最突出的标的；宁波银行、江苏银行、民生银行等也获得增持 [2][39] - 招商银行、中信银行、常熟银行等遭遇减持，其中招商银行占比环比减少3.33个百分点 [2][39] - 这反映出基金对银行股的配置重心正从部分股份行向质优城商行及国有大行转移 [2][39] 行业趋势与投资主线分析总结 - **信贷环境**：信贷需求持续疲弱导致银行扩表乏力，2026年人民币贷款增速或回落至6.0%附近 [43] - **投资主线一：大型国有银行**：受益于“中特估”主题和绝对低估值，股息率有保障，是组合的压舱石；在营收增长承压阶段，清收能力较强的国有行拨备调节能力凸显 [43] - **投资主线二：股份行**：关注两条逻辑，一是在资本市场回暖过程中，财富管理业务具有优势的银行（如招商银行、兴业银行）；二是PB估值显著低于同类可比行、未来业绩改善后估值修复更具弹性的银行（如浦发银行、华夏银行） [44] - **投资主线三：城、农商行**：部分风险可控、盈利确定性强的城农商行具有较强的增长动能，尤其位于江浙、成渝、山东等金融活跃度较高区域的中小行，随着经济复苏，其信贷增长及盈利能力有望率先修复 [44][45]

行业周报 | 金融 首批一季报透视：银行业绩边际改善，券商盈利持续向上 金融行业周报（2026/04/26） 核心结论 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-1.39%， 跑输沪深 300 指数 2.25pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金 融指数涨跌幅分别为-1.84%、-0.79%、-0.13%。2）本周银行（申万）涨跌 幅为+0.83%，跑输沪深 300 指数 0.03pct。其中，国有行、股份行、城商行、 农商行本周涨跌幅分别为+1.07%、-0.74%、+2.96%、+1.51%。 投资观点：1）保险：本周保险 II（申万）-0.79%，跑输沪深 300 指数 1.65pct。 下周上市险企 2026 年一季报密集披露，短期进入业绩验证周期，行业呈现 负债端改善、投资端承压格局。中长期看，储蓄、养老健康刚需持续支撑负 债扩容，负债结构持续优化，长端利率企稳助力利差修复。当前保险板块 PEV 估值处于历史低位，高股息安全边际充足，随着行业资负两端改善逐步 兑现，板块有望实现业绩与估值双重修复，长期配置价值显著。 2）券商：本周证券 II（申万）涨跌幅-1.84%，跑 ...

债券研究 /[Table_Date] 2026.04.26 2025 年大行/股份行债券投资有何特征 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) 基于年报数据的分析 本报告导读： 大行和股份行金市投资加速扩表，利率风险指标进一步抬升，部分 OCI浮盈转负， 但负债成本压降已经较为流畅。 投资要点： | | 0755-23976753 | | --- | --- | | | tangyuanmao@gtht.com | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 汤志宇(分析师) | | | 021-38031036 | | | tangzhiyu@gtht.com | | 登记编号 | S0880525070031 | [Table_Report] 相关报告 转债不够配，增量固收加资金去哪了 2026.04.25 特别国债发行后，超长端曲线如何演绎 2026.04.19 2026 特国发行节奏有哪些不同？ 2026.04.18 下轮的 30 年特国换券，跟以往可能有哪些不同 2026.04.15 穿越迷雾，以守为攻 2026.03.31 证 券 研 究 报 告 券 研 究 请务必阅读正文 ...

近年来，息差收窄的压力始终影响着商业银行营收，如何在逆境中挖掘营收的"第二增长曲线"变成了一项重要课题。 梳理2025年上市银行年报不难发现，在聚焦主业的同时，商业银行已在主动求变：一是深化综合服务，非息收入对营收的贡献占比逐年提升；二是子公司作用更加 突出，其资产与净利润在集团占比持续抬升。 当前国有银行和部分股份行已搭建起覆盖基金、投行、理财、金融租赁、保险、债转股的综合化经营平台，有的银行高层甚至在年报中表示"要把做强子公司放在 突出位置"。 也就说，银行正主动调整航向，逐步跳出"赚利差"的单一盈利模式，向"赚价差""赚佣金"的综合化经营转型。 非息收入占比稳步提高 证券时报·券商中国记者梳理A股上市银行2025年年报发现，6家国有大行非息收入及其占据营收的比重，均同比提高。 | | | 各家银行非利息收入一览 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 银行 | 非利息收入 | 同比变动 | 非利息收入占比 | 占比变动 | | | 2025年报(亿元) | (%) | 2025年报(%) | (自分点) | | 中国银行 | 2176.05 | 20.12 | 3 ...

公告编号：临 2026-015 A 股代码：601166 A 股简称：兴业银行 可转债代码：113052 可转债简称：兴业转债 兴业银行股份有限公司 关于 2026 年第一期无固定期限资本债券 （债券通）发行完毕的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 经国家金融监督管理总局和中国人民银行批准，兴业银行股份有限公司（以下简 称本公司）于近日在全国银行间债券市场成功发行了"兴业银行股份有限公司2026年 第一期无固定期限资本债券（债券通）"（以下简称本期债券）。 本期债券于2026年4月22日簿记建档，并于2026年4月24日发行完毕。本期债券发 行规模为人民币300亿元，前5年票面利率为1.99%，每5年调整一次，在第5年及之后的 每个付息日附发行人有条件赎回权。 本期债券募集资金将依据适用法律和主管部门的批准，用于补充本公司其他一级 资本。 特此公告。 兴业银行股份有限公司董事会 2026年4月24日 ...