投资评级与核心观点 - 报告对兴业银行维持“增持”评级 [1] - 核心观点：兴业银行2025年以来业绩表现持续好转，存贷规模稳步增长，资产质量保持优异，基本面表现整体较好，同时银行重视股东回报，长期持有收益稳定，建议重点关注 [6] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入2127.4亿元，同比增长0.2%，增速由负转正（对比2025年前三季度同比-1.8%）[6] - 2025年实现归母净利润774.7亿元，同比增长0.3%（对比2025年前三季度同比+0.1%）[6] - 2025年第四季度单季营收同比增长7.3%（对比前三季度同比-0.8%），单季归母净利润同比增长1.3%（对比前三季度同比-0.1%）[6] - 2025年各季度累计营收同比增速持续改善：1Q25/-3.6%、1H25/-2.3%、3Q25/-1.8%、全年/0.2% [6] - 2025年各季度累计归母净利润同比增速持续改善：1Q25/-2.2%、1H25/0.2%、3Q25/0.1%、全年/0.3% [6] 资产与负债规模 - 截至2025年末，总资产规模达11.1万亿元，同比增长5.6% [6] - 截至2025年末，总贷款规模达5.95万亿元，同比增长3.7%，占总资产比例为53.62% [6] - 2025年全年新增贷款2122.6亿元，同比少增634.2亿元，四个季度增量占比分别为37.1%、41.5%、40.7%、-19.3% [6] - 截至2025年末，总负债规模达10.2万亿元，同比增长5.9% [6] - 截至2025年末，总存款规模达5.93万亿元，同比增长7.2%（对比2025年前三季度同比+7.6%）[6] - 2025年全年新增存款3972.2亿元，同比多增19.6亿元，四个季度增量占比分别为24.1%、60.9%、-8.8%、23.9% [6] 资产质量 - 截至2025年末，不良贷款率为1.08%，环比持平 [6] - 截至2025年末，拨备覆盖率为228.41%，环比2025年第三季度提升0.6个百分点 [6] - 截至2025年末，拨贷比为2.47%，环比提升0.01个百分点 [6] 盈利预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计2025E-2027E归母净利润分别为775亿元、781亿元、793亿元（前预测值为780亿元、792亿元、809亿元）[6] - 基于2026年1月21日收盘价19.61元，报告预测公司2025E、2026E、2027E的市净率（PB）分别为0.51倍、0.47倍、0.44倍 [1][6] - 报告预测公司2025E、2026E、2027E的市盈率（PE）分别为5.36倍、5.31倍、5.23倍 [1] - 报告预测公司2025E、2026E、2027E的每股收益（EPS）分别为3.66元、3.69元、3.75元 [1] - 报告预测公司2025E、2026E、2027E的净资产收益率（ROAE）分别为9.78%、9.22%、8.75% [1] 关键财务指标预测 - 净息差预测呈收窄趋势：2024A为1.45%，2025E-2027E预测分别为1.40%、1.34%、1.28% [11] - 成本收入比预测保持稳定：2024A为29.37%，2025E-2027E预测分别为29.22%、29.00%、29.00% [11] - 贷款余额增速预测：2025E-2027E分别为3.70%、5.00%、5.00% [11] - 存款余额增速预测：2025E-2027E分别为7.18%、6.00%、6.00% [11]

申万宏源研究指出，兴业银行2025年实现营收2127亿，同比增长0.2%，实现归母净利润775亿，同比增 长0.3%。营收转正增长超预期，预计26年营收稳步修复，走出业绩筑底回升"微笑曲线"。公司业绩增速 筑底回升的诉求与趋势都明确，当前PB-26E仅0.48倍，股息率超5.3%（即将落地中期分红），高股息红 利优势突出。但现阶段股份行β偏弱，受指数资金流出影响也更明显，资金面扰动对估值修复形成压 制。若下阶段兴业银行利润表持续改善，叠加红利风格再度发酵，看好兴业银行作为股份行中基本面更 稳定的低估滞涨标的催化股价弹性。当前股价对应2026年PB为0.48倍，维持"买入"评级。 ...

中金公司研报指出，兴业银行预告2025年营收、盈利同比增长0.2%、0.3%，4Q25营收同比高增7.3%， 全年及4Q25单季营收增速均转正。较好的营收表现主要由于扩表提速、手续费持续提振、其他非息收 入降幅收窄。在资本市场表现催化、以及存款搬家的叙事下，预计大财富业务有望保持景气度，驱动净 手续费收入维持较好的增长表现。前三季度，公司在房地产、信用卡、城投贷款领域实现较好的风险压 降：对公房地产新发生不良同比下降 53%，信用卡新发生不良同比下降 11%，地方政府融资平台未新 生成不良。维持"跑赢行业"评级。 ...

1月21日晚间，兴业银行发布2025年度业绩快报公告。报告显示，2025年兴业银行实现营业收入2127.41亿元，同比增长0.24%；实现归母净利润774.69亿 元，同比增长0.34%。 在资产规模上，截至2025年末，兴业银行总资产突破11万亿，达11.09万亿元，较上年末增长5.57%。值得一提的是，兴业银行第四季度单季表现亮眼，推动 全年营收增速转正。 | | | | | 早い: 八大川日 // // | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 2025 年 | | 2024 年 | 增减变动幅度 | | | (未经审计) | | (经审计) | (%) | | 营业收入 | 212, 741 | | 212, 226 | 0. 24 | | 营业利润 | 89, 948 | | 87, 197 | 3.15 | | 利润总额 | 89, 973 | | 87, 120 | 3.27 | | 归属于母公司股东的净利润 | 77, 469 | | 77, 205 | 0. 34 | | 归属于母公司股东扣除非经 | | 77,064 | 76,772 | 0. 38 ...

赛事概况与组织 - 2025年“兴火·燎原”创新马拉松公开赛东部赛区决赛于1月16日在南京成功举办 [1][15] - 赛事由数字中国建设峰会组委会指导，兴业银行主办，并联合中国通信学会金融科技专家委员会、中国互联网协会数字金融工作委员会、福建省总工会、共青团福建省委、中国电子、华为、百度等多个单位共同主办，由兴业银行南京分行承办 [1][15] - 赛事吸引了来自南京、上海、合肥、杭州、宁波、苏州等东部地区的累计162个优质项目报名，最终有12个项目晋级并参与现场决赛 [1][15] 主办方战略与目标 - 兴业银行南京分行副行长指出，银行数字化转型是服务实体经济高质量发展的必然路径，更是构建“第二增长曲线”的必然选择 [3][17] - 该赛事作为数字中国建设峰会的核心赛事，旨在凝聚社会各界创新力量，搭建优质交流平台，促进银政企、产学研深度融合，为创新成果从理念走向落地筑牢桥梁 [3][17] - 兴业银行南京分行通过举办此次赛事，积极践行创新驱动发展战略，主动融入金融强国建设，并以金融力量赋能地方创新发展 [11][25] 赛事内容与项目领域 - 决赛现场，各参赛团队全面阐述了项目的创新亮点、核心优势、应用场景及市场价值 [5][19] - 参赛项目涵盖新技术应用、智能营销、科技金融、智慧运营、数字风控等多个核心领域 [5][19] - 评审团围绕项目核心痛点、技术可行性、落地潜力等关键维度进行提问和点评，为项目优化和成果转化提供方向 [5][19] 赛事成果与晋级项目 - 大赛最终评选出一等奖、二等奖、三等奖及优秀奖等多个奖项 [7][21] - 其中《东方财富Choice五篇大文章企业智能识别及全天候监测系统》、《需求分析AI平台-软件逻辑地图》、《融合视频多模态的企业风险AI全息识别体系及在科创金融的应用》三个项目脱颖而出，将代表东部赛区出征2025年全国总决赛 [7][21] 未来规划与影响 - 兴业银行南京分行将以本次大赛为契机，持续深耕创新赛道，深化多方协同合作，全力推动大赛成果落地生根 [11][25] - 公司计划以更优质的金融服务和更开放的合作姿态，为区域经济高质量发展、为“科技—产业—金融”良性循环贡献力量 [11][25]

增加分红频次，持续回馈股东。1 月20 日公司召开临时股东会，审议通过中期分红，拟向全体普通股股 东每10 股派发现金股利人民币5.65元（税前），预计派发现金股利119.57 亿元，根据2025 年半年报披 露归属于普通股股东的当期净利润398.27 亿元，测算中期分红比例达到30.02%。 盈利预测与投资建议：预计公司26/27 年归母净利润增速分别为3.12%/4.83%，EPS 分别为3.58/3.77 元/ 股，当前股价对应25/26 年PE 分别为5.47X/5.21X，对应26/27 年PB 分别为0.49X/0.46X，综合考虑历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.60 倍PB，对应合理价值22.99 元/ 股，维持"买入"评级。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预 期；（4）政策调控力度超预期。 核心观点： 兴业银行披露2025 年度业绩快报，25A 营收利润增速双正。25A 营业收入同比增长0.24%，增速较 25Q1-3 环比回升2.1PCT，归母净利润同比增长0.3%，增速较25Q1-3 环比回升0 ...

核心财务与规模指标 - 截至2025年末，兴业银行总资产突破11万亿元，达到11.09万亿元，较2024年末增长5.57% [1] - 2025年实现营业收入2127.41亿元，同比增长0.24% [1] - 2025年实现利润总额899.73亿元，同比增长3.27% [1] - 2025年实现归属母公司股东的净利润774.69亿元，同比增长0.34% [1] 资产负债与业务结构 - 截至2025年末，各项贷款余额为5.95万亿元，较2024年末增长3.70% [1] - 科技金融贷款突破1.12万亿元，绿色金融贷款达到1.1万亿元，制造业贷款接近万亿元 [1] - 截至2025年末，各项存款余额为5.93万亿元，较2024年末增长7.18% [1] 股东回报 - 2025年1月20日，兴业银行股东会通过中期分红议案，将向全体普通股股东派发现金股利人民币5.65元（每10股，税前） [1] - 预计派发现金股利总额为119.57亿元 [1]

报告行业投资评级 * 报告对所列重点银行股均给予“买入”评级 [7] 报告核心观点 * 数字人民币已从“数字现金1.0”（M0）迈入“数字存款货币2.0”（M1）时代，这一质变的核心标志是数字人民币被明确为商业银行负债，可计付利息并纳入存款准备金和存款保险制度 [6][14] * 计息机制的引入使中国成为全球首个为央行数字货币（CBDC）计息的经济体，从根本上解决了用户持有动力不足的问题，并将在用户行为、银行生态、金融安全和人民币国际化四个维度构建数字经济时代的金融新范式 [6][27] * 数字人民币采取中心化管理、双层运营模式，计息后其在金融与跨境领域的应用场景有望大幅扩展 [6] * 全球CBDC发展路径显著分化，形成积极研发零售型、聚焦批发与跨境协同、以及暂缓或禁止三大趋势，中国在零售型CBDC的研发和试点中处于全球领先地位 [6][77] 根据相关目录分别总结 一、数字人民币迈入2.0时代 * **定义与演变**：数字人民币（e-CNY）是人民银行发行的数字形式法定货币。1.0版本定位于数字现金（M0），而2025年12月29日公布的《行动方案》标志着其升级为2.0版本，即具有商业银行负债属性的数字存款货币（M1），可计付利息 [13][14] * **关键变化**：数字人民币的债务人从央行转变为商业银行，其钱包余额纳入存款准备金和存款保险制度。六大国有银行已宣布自2026年1月1日起，对数字人民币实名钱包余额按活期存款利率计息 [6][14][36] * **与第三方支付区别**：数字人民币是“钱”（法定货币），任何单位和个人不得拒收，支持双离线支付，兑换无服务费；而微信、支付宝是“钱包”（支付工具），支付依赖网络，提现可能收费 [18] * **钱包体系**：钱包按实名强度分为四类，其中一、二、三类实名钱包计息并享受存款保险，余额上限分别为无、50万元和2万元；四类匿名钱包不计息，余额上限1万元 [23][24] 二、数字人民币发展进程及应用现状 * **发展进程**：中国数字人民币研发始于2014年，经过多轮试点，截至2025年11月末，试点已覆盖17个省（区、市）的26个地区，涵盖绝大多数省会城市及经济活跃地级市，并扩展至香港、澳门 [32][37] * **运营模式**：采用“央行-运营机构”双层架构。央行负责规则制定与监管；运营机构包括10家银行类机构（如六大国有行、招行等）和作为“2.5层”的非银行支付机构。银行类机构钱包内的数字人民币为其负债，非银机构则需缴纳100%保证金 [41][42] * **金融领域应用**： * **银行业**：已应用于贷款发放（如消费贷、供应链金融）、理财购买（如建行App）和零钱余额智能管理。计息后，其作为银行可自主经营负债的价值凸显 [45][46][49][50] * **证券基金业**：支持使用数字人民币购买付费金融服务和场外理财产品，例如银河证券、汇添富基金的相关业务 [52][53] * **期货与保险业**：用于支付期货仓储费、缴纳保费和保险理赔，如大连商品交易所、众安保险的相关案例 [54][55] * **潜在场景**：智能合约技术（如“元管家”）在预付资金管理、供应链金融、财政资金管理等对公场景应用前景广阔，深圳预付式经营已管理资金近47亿元 [58] * **跨境领域应用**： * **多边央行数字货币桥（mBridge）**：由中国人民银行等多方联合发起，旨在提升跨境支付效率。截至2025年11月末，累计处理业务超4000笔，金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币交易额占比约95.3% [30][37][61] * **香港试点**：香港是主要跨境试点地区，居民可通过“转数快”为数字人民币钱包充值，并已支持使用数字人民币申购基金 [68][69] * **国际化进展**：上海已设立数字人民币国际运营中心，并与北京运营管理中心形成“双中心”架构，推动跨境应用 [35][36] 三、全球央行法定数字货币发展情况 * **全球概况**：占全球GDP 98%以上的137个国家或货币联盟正在探索CBDC，其中72个已进入开发、试点或发行阶段 [73] * **发展路径分化**： * **趋势一**：积极研发落地零售型CBDC，以维护货币主权与支付自主，代表为中国、欧盟、俄罗斯等 [6][77] * **趋势二**：聚焦支付系统创新与批发型CBDC，主攻跨境支付与金融清算，代表为英国、加拿大、日本等 [6][77] * **趋势三**：暂缓或禁止CBDC推进，代表为美国，主要担忧数字美元可能削弱其美元特权带来的国际金融利益 [6][74][77] * **中国地位**：中国数字人民币的研发和试点工作在全球范围内处于领先地位 [74]

1月20日，兴业银行股东会通过中期分红议案，将向全体普通股股东派发现金股利人民币5.65元（每10 股，税前），预计派发现金股利119.57亿元。 2026年1月21日晚间，兴业银行发布2025年业绩快报。截至2025年年末，该行总资产突破11万亿元达 11.09万亿元，较2024年年末增长5.57%；实现营业收入2127.41亿元，同比增长0.24%；利润总额899.73 亿元，同比增长3.27%；归属母公司股东的净利润为774.69亿元，同比增长0.34%。 截至2025年年末，该行各项贷款余额较2024年年末增长3.70%至5.95万亿元，其中科技金融贷款突破 1.12万亿元、绿色金融贷款达到1.1万亿元、制造业贷款接近万亿元；各项存款余额较2024年年末增长 7.18%至5.93万亿元。 （文章来源：中国经营报） ...

市场表现与交易数据 - 截至2026年1月22日10:57，中证A500指数上涨0.04%，其成分股固德威上涨12.39%，深信服上涨10.54%，和邦生物上涨9.46%，龙芯中科上涨8.19%，迈为股份上涨7.87% [1] - A500ETF基金上涨0.08%，最新价报1.24元，盘中换手率达20.11%，成交额82.86亿元，市场交投活跃 [1] - 截至1月21日，A500ETF基金近1年日均成交额为51.76亿元，近1月规模增长90.21亿元，实现显著增长 [1] 上市公司业绩概况 - 截至1月21日午间，已有578家A股上市公司发布业绩预告，29家公司发布业绩快报 [1] - 总体稳增长态势巩固，产业结构持续优化，新旧动能转换明显提速 [1] - 半导体、新能源汽车、人工智能等新兴产业表现亮眼，相关企业普遍将业绩增长归因于AI加速落地、新能源汽车产业链景气度提升 [1] - 受益于黄金、铜等大宗商品价格上涨，有色金属板块公司业绩水涨船高 [1] - 海外业务的突破性进展成为众多公司业绩跃升的重要原因 [1] 市场观点与展望 - 短期A股市场在创下阶段性新高后，正在高位整固，监管近期新政有望引导市场情绪回归理性，利于市场内在稳定性提升 [2] - 中期在监管层积极引导中长期资金入市及国际货币秩序重构等宏观积极因素下，市场向上的大方向有望延续 [2] - 进入1月下旬，上市公司年度业绩预告进入密集披露期，市场博弈情绪预计将显著升温，投资主线将从宏观流动性驱动转向微观业绩验证 [2] - 业绩表现超预期、能够展现基本面韧性的公司，以及业绩风险充分释放后的优质资产值得重点关注 [2] 指数与产品信息 - A500ETF基金紧密跟踪中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，以反映各行业最具代表性上市公司的整体表现 [2] - 截至2025年12月31日，中证A500指数前十大权重股包括宁德时代、贵州茅台、中国平安等，前十大权重股合计占比20.33% [2] - 与A500ETF基金相关的产品包括场外联接基金（如华夏中证A500ETF联接A：022430）及相关指数增强基金（如华夏中证A500指数增强A：023619）等 [3]