总资产规模 - 十家上市股份制银行总资产合计73.38万亿元，整体呈现多数增长、少数下滑格局 [2][3] - 招商银行总资产126571.51亿元居首，较上年末增长4.16%，增速领先 [3][4] - 兴业银行总资产106143.76亿元位列第二，增长1.01% [3][4] - 民生银行总资产77689.21亿元，较上年末下降0.59%，为少数负增长银行 [3][4] - 光大银行总资产72385.91亿元，增长4.02%，增速仅次于招商银行 [4] 营业收入 - 十家股份行中七成营收同比下滑，仅浦发银行、民生银行、渤海银行实现正增长 [5][6] - 招商银行营收1699.69亿元居首，但同比下降1.72% [6] - 民生银行营收723.84亿元，同比增长7.83%，增速显著 [6][7] - 渤海银行营收142.15亿元，同比增长8.14%，增速最高 [6][7] - 平安银行营收693.85亿元，同比下降10.04%，降幅最大 [6][7] 净利润表现 - 十家银行净利润合计2781.25亿元，六家实现归母净利润正增长 [2][5] - 招商银行净利润749.30亿元领跑，同比增长0.25% [6][8] - 浦发银行净利润297.37亿元，同比增长10.19%，增幅亮眼 [6][8] - 民生银行净利润213.80亿元，同比下降4.87% [6][8] - 平安银行、华夏银行、浙商银行出现营收与净利润"双降" [5] 净息差变化 - 受LPR下调及存量房贷利率调整影响，八家银行净息差延续下滑趋势 [2][9] - 招商银行净息差1.88%最高，但同比下降0.12个百分点 [10] - 平安银行净息差1.8%，同比下降0.16个百分点，降幅最大 [10] - 民生银行净息差1.39%，同比上升0.01个百分点 [10][11] - 渤海银行净息差1.32%，同比上升0.25个百分点，逆势提升 [10][11] 资产质量 - 十家银行不良贷款余额均较上年末上升，渤海银行增长4.79%最快 [12][13] - 渤海银行不良贷款率1.81%最高，较上年末上升0.05个百分点 [13][14] - 招商银行不良贷款率0.93%最低，且下降0.02个百分点 [13][14] - 浦发银行不良贷款率下降0.05个百分点至1.31%，改善明显 [13][14] - 华夏银行、中信银行、光大银行不良贷款率与上年末持平 [13][14] 风险抵补能力 - 十家银行拨备覆盖率七家下降，三家上升 [14][15] - 招商银行拨备覆盖率410.93%最高，但较上年末下降1.05个百分点 [15] - 浦发银行拨备覆盖率193.97%，较上年末上升7.01个百分点 [14][15] - 民生银行拨备覆盖率145.06%最低，但较上年末上升3.12个百分点 [14][15] - 平安银行拨备覆盖率下降12.23个百分点至238.48%，降幅最大 [14][15]

股权结构变化 - 普通股股东户数连续六个季度快速下降 时隔15年重回20万户以内[1] - 前五大股东合并持股比例突破50% 由49.83%升至50.84%[1] - 大家人寿一季度大举增持成为第五大股东并取得董事席位 福建省财政厅二季度将86亿元可转债全额转股[1] - 公司计划进一步提升长期稳定投资者比例并优化股东结构[1] 股东增持与转股进展 - 2024年获得ETF基金、保险资金、外资等大幅增持[2] - 可转债转股价格低于当前股价22.41元/股 距离强制赎回价格尚有23%空间[3] - 对实现剩余413亿元可转债转股总体较为乐观[3] 经营业绩表现 - 上半年实现营业收入1104.6亿元 同比减少2.3% 归母净利润431.4亿元 同比增长0.2%[3] - 连续15年稳步提升分红率 2024年首次突破30%达30.73% 分红规模224亿元位列股份行第二[2] - 计划实施更积极的分红政策并推进中期分红[2] 客户与业务发展 - 企金客户突破160万户较年初增长4.3% 其中价值客户增幅6.3%[4] - 零售客户达1.12亿户较年初增长1.6% 双金及以上客户增幅8.4%[4] - 绿色金融贷款余额、科技金融贷款余额、并购贷款余额、境外债承销规模均居股份行第一[5] - 理财管理规模、非金债承销规模、科创票据承销规模均为全市场第二[5] 资产与风险管理 - 不良贷款率持平于1.08% 关注类贷款量率双降[4] - 房地产、地方政府融资平台、信用卡三大风险从高发转向收敛[4] - 风险集中暴露高峰期已过去 风险成本仍有优化空间[7] 战略实施与区域布局 - 深化"区域+行业"策略 13家重点区域分行贷款占比提高近1个百分点[4] - 推动资负结构向"低成本负债-稳收益资产"组合转变[4] - 零售AUM达5.52万亿元较年初增长8% 企业财富AUM日均规模超4600亿元[7] 未来经营重点 - 近1.5万亿元三年期以上定期存款将陆续到期重定价 息差压力进一步缓解[6] - 通过深耕零售结算场景和企金织网工程提升低成本结算性存款[6] - 组建"行业研究员+产品经理+风险经理+客户经理"作战团队深耕产业金融[6] - 把握存款向资管财富转移机会 强化"大投行、大资管、大财富"机制[7]

股东结构变化 - 普通股股东户数连续六个季度快速下降 时隔15年重回20万户以内[2] - 前五大股东合并持股比例突破50% 由49.83%升至50.84%[2] - 大家人寿一季度大举增持成为第五大股东并取得董事席位[2] - 福建省财政厅二季度将86亿元可转债全额转股[2] - 公司计划进一步提升长期稳定投资者比例 优化股东结构[2] 经营业绩表现 - 上半年实现营业收入1104.6亿元 同比减少2.3%[5] - 归母净利润431.4亿元 同比增长0.2% 环比好转且增速由负转正[5] - 连续15年稳步提升分红率 去年首次突破30%达30.73% 对应分红规模224亿元[3] - 公司计划实施中期分红 制定更积极的分红政策[3] 客户发展情况 - 企金客户突破160万户 较年初增长4.3%[5] - 企金潜力及以上客户增幅约5.6% 价值客户增幅6.3%[5] - 零售客户达1.12亿户 较年初增长1.6%[5] - 零售双金及以上客户增幅8.4%[5] 业务结构优化 - 不良贷款率持平于1.08% 关注类贷款量率双降[5] - 房地产、地方政府融资平台、信用卡三大风险从高发转向收敛[5] - 零售AUM、个人存贷款规模进入股份行前三[5] - 绿色金融、高端制造业领域贷款投放显著高于全行一般贷款增速[5] 区域发展战略 - 13家重点区域分行贷款占比提高近1个百分点[6] - 重点分行考核营收、净利润占比均显著提升[6] - 重点区域发展战略已初见成效[6] 特色业务优势 - 绿色金融贷款余额、科技金融贷款余额、并购贷款余额、境外债承销规模均居股份行第一[7] - 理财管理规模、非金债承销规模、科创票据承销规模均为全市场第二[7] - 加快打造科技金融新优势 加速从数字兴业迈向智慧兴业[6] 负债与定价策略 - 近1.5万亿三年期以上定期存款将陆续到期重定价 息差压力进一步缓解[7] - 通过深耕零售结算场景、推进企金织网工程 低成本结算性存款稳步增长[7] - 下半年负债降成本成效将进一步显现[7] 财富管理业务 - 零售AUM达5.52万亿元 较年初增长8% 高于表内资产增速[8] - 企业财富AUM日均规模逾4600亿元[8] - 银银平台财富销售保有规模近万亿 上半年增幅分别超过6%和15%[8] 股价表现与可转债 - 自去年股价底点至今累计涨幅超过50%[4] - 当前股价22.41元/股高于可转债转股价格 距离强制赎回价格尚有23%左右空间[4] - 对估值继续修复实现剩余413亿可转债转股总体较为乐观[4] 未来发展重点 - 坚守负债立行 深耕产业金融 聚力中收拓展 加强全面风控[7] - 组建行业研究员+产品经理+风险经理+客户经理的作战团队[8] - 把握资本市场回稳向好、存款向资管财富搬家的机会[8] - 风险集中暴露的高峰期已经过去 风险成本还有优化空间[9]

信用卡贷款余额 - 14家上市银行信用卡贷款余额合计7.52万亿元 较年初减少1975.72亿元 下滑2.56% [1] - 11家银行信用卡贷款余额收缩 中国银行收缩幅度最大达13.88% 平安银行减少9.23% 兴业银行减少8.07% [2] - 建设银行信用卡贷款余额最高达1.05万亿元 仅工商银行、农业银行和浦发银行保持增长 [2] 信用卡交易量 - 12家银行上半年信用卡消费金额合计11.47万亿元 同比下降11.05% 减少1.42万亿元 [2] - 所有披露银行交易额均下滑 中国银行和光大银行降幅超18% 建设银行和农业银行降幅约5% [2] - 招商银行交易额2.02万亿元（唯一超2万亿元）同比下降8.54% 四家银行交易额守住1万亿元门槛 [2] 信用卡流通数量 - 10家银行信用卡流通卡合计8.9亿张 同比减少391万张 延续微降趋势 [3] - 平安银行流通卡净减626万张（降12%）工商银行和交通银行各减400万张 中信银行逆势增637万张 [3] - 招商银行流通卡9692.67万张保持稳定 中国银行和工商银行累计发卡量1.48亿张居行业第一梯队 [3] 业务收入表现 - 招商银行信用卡利息收入306.12亿元（降4.96%）非利息收入104.71亿元（降16.23%） [4][5] - 中信银行信用卡业务收入244.86亿元（降14.61%）光大银行136.6亿元（降21.3%）华夏银行75.74亿元（降12.91%） [5] - 银行卡手续费普遍承压 交通银行因信用卡回佣减少致收入降1.73% 中信银行卡手续费降12.29% [5] 资产质量 - 大部分银行信用卡不良率上升 交通银行不良率较年初升0.63个百分点 [6] - 兴业银行不良率较年初降0.36个百分点 新发生不良同比降7.5% [6] - 招商银行不良率稳定在1.75% 邮储银行和农业银行不良率最低约1.5% [6] 持卡行为变化 - 全国信用卡和借贷合一卡2024年减少4000万张 2025年上半年再减1200万张 人均持卡从0.54张降至0.52张 [7] - 持卡人转向"一两张就够"的理性用卡模式 主动注销多余卡片 [7] - 信用卡权益缩减导致"羊毛党"流失 用户倾向保留高权益卡片 [7] 行业转型方向 - 行业从规模扩张转向存量客户价值挖掘 重点发展高端客户与基础刚性需求客群 [8] - 工商银行开展覆盖200多城市2.7万家门店的促销活动 农业银行升级惠农分期产品 [8][9] - 中国银行推出年轻客群主题卡 中信银行Z世代客群达4504.86万户 [9]

交易表现 - 红利低波ETF（512890）9月1日收盘报1.191元，单日下跌0.25%，换手率2.33%，成交额4.81亿元，居同类ETF首位 [1] - 近5日累计下跌2.30%，近60日累计上涨1.88%，年初至今累计上涨5.96% [2] - 日内最高价1.201元，最低价1.186元，振幅1.26%，IOPV（参考净值）1.1900元，折价率0.08% [3] 资金流向 - 近5日资金净流出6643万元，近20日净流出10.4亿元，但近60日仍实现净流入25.1亿元 [2] - 最近3个交易日资金转为净流入1.05亿元，显示流出态势收窄 [2] - 截至8月29日，ETF流通规模达206.33亿元 [2] 持仓结构 - 前十大重仓股合计占比27.46%，以银行为主，包括成都银行（持仓占比3.13%）、兴业银行（2.97%）、四川路桥（2.92%） [4] - 持仓股当日表现分化：四川路桥上涨2.89%，渝农商行上涨1.43%，而兴业银行下跌2.68%，大秦铁路下跌2.22% [3] - 多只银行股持仓较上期显著增加，兴业银行增持36.98%，大秦铁路增持44.47% [4] 行业背景 - 2025年上半年银行业绩释放边际好转信号，制度层面有望为银行板块带来增量资金 [4] - 建议关注两类银行：高股息率、资产质量安全的银行（如成都银行、江苏银行），以及客群扎实、风控优秀的银行（如招商银行、宁波银行） [4] 产品概况 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF成立于2018年12月，累计回报率138.34%，显著超越业绩比较基准 [5] - 在502只同类产品中排名第54，体现红利低波策略的长期优势 [5] - 无股票账户投资者可通过联接基金（A类007466、C类007467等）参与 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 兴业银行2025H1营收同比-2.29%，归母净利润同比+0.21%，净利润增速回正 [5] - 轻型银行建设成效显著，非息收入表现亮眼，资产质量出现积极信号 [5] - 公司贷款结构持续优化，制造业等领域投放加大，个人贷款不良率下降 [5] - 债券投资减值损失同比大幅压降，整体减值损失下降12.2% [5] 财务表现 - 2025H1手续费及佣金净收入同比+2.59% [5] - 零售财富中间业务收入同比增长13.45%，托管中间业务收入同比增长9.98% [5] - 2025Q2末不良率环比持平于1.08% [5] - 关注类贷款占比较2024年末下降5bps至1.66%，逾期贷款占比较2024年末下降6bps至1.53% [5] - 对公房地产新发生不良同比下降46%，信用卡新发生不良同比下降7.5% [5] 业务发展 - 非金融企业债务融资工具承销规模市场排名第二 [5] - 新增贷款主要投向制造业、租赁商务服务业、信息传输计算机软件等行业 [5] - 个人贷款不良率较2024年末下降13bps [5] - 地方政府融资平台无新发生不良 [5] 盈利预测 - 预测2025-2027年营收为2132、2231、2340亿元，同比增速0.45%、4.66%、4.90% [5][7] - 预测2025-2027年归母净利润为778、815、855亿元，同比增速0.79%、4.72%、4.89% [5][7] - 对应EPS为3.48、3.65、3.84元 [5][7] - P/E为6.44、6.14、5.84倍，P/B为0.57、0.53、0.50倍 [5][7] 市场表现 - 当前股价22.41元，总市值474,259.25百万 [3] - 最近12个月股价涨幅40.5%，跑赢沪深300指数（37.2%） [3] - 52周价格区间15.68-25.45元 [3]

投资评级 - 兴业银行投资评级为"推荐"（维持），目标价27.06元 [2] 核心观点 - 兴业银行2025年上半年营业收入1,104.58亿元，同比下降2.29%，归母净利润431.41亿元，同比增长0.21% [2] - 营收降幅较一季度收窄1.3个百分点，净利润增速由负转正，较一季度上升2.4个百分点 [8] - 资产质量总体稳定，不良率环比持平于1.08%，拨备覆盖率228.5% [2][8] - 公司推进"轻资产、轻资本、高效率"转型，科技金融成为发展重点，金融资产投资公司（AIC）筹建有望增强风险处置能力 [8] 财务表现 - 1H25营收同比降幅收窄至2.29%，归母净利润增速转正至0.21% [2][8] - 其他非息收入与拨备反哺对净利润贡献度分别环比+4.5pct/+2.3pct至-1.4%/+6.4% [8] - 净息差承压，2Q25单季息差环比下降8bp至1.51%，生息资产收益率环比下降14bp至3.27% [8] - 预计2025E/2026E/2027E归母净利润增速为0.7%/1.98%/3.29%，当前股价对应2025E PB 0.61X [8][9] 业务发展 - 信贷投放同比增长4.1%，对公贷款（不含贴现）同比增长6.9% [8] - 制造业中长期贷款、科技贷款、绿色贷款分别同比增长8.7%、12.5%、25.5%，均高于总贷款增速 [8] - 零售贷款余额较年初下降1.40%，其中住房按揭贷款和经营贷分别增长0.32%和1.57%，信用卡和消费贷余额下降 [8] 资产质量 - 不良率1.08%环比持平，关注类率环比下降5bp至1.66%，逾期率较年初下降6bp至1.53% [8] - 对公房地产不良率较年初上升36bp至1.9%，制造业不良率上升40bp至1.12%，但新发生不良同比减少46% [8] - 零售贷款不良率较年初下降13bp至1.22%，信用卡不良率大幅下降36bp至3.28%，按揭贷款不良率下降6bp至0.54% [8] - 拨备覆盖率228.5%环比下降4.9个百分点，风险抵补能力保持充足 [2][8]

投资评级 - 维持增持评级 [3] 核心观点 - 归母净利润同比增速转正：2Q25单季归母净利润同比增速3.4%，较1Q同比-3.6%的降幅显著改善，1H25归母净利润同比增速0.2% [2] - 总资产和贷款稳健增长：截至1H25末，总资产同比增速2.6%，贷款同比增速4.3%，金融投资同比增速9.6% [2] - 资产质量保持稳定：不良率1.08%环比持平，对公房地产和信用卡新发生不良同比分别回落46%和7.5%，地方政府融资平台无新发生不良 [2] - 大股东增持提振信心：第一大股东福建省财政厅将86.4亿元可转债全部转股，剩余413.5亿元兴银转债若全部转股可提升核心一级资本充足率约0.5%至10.04% [3] 财务表现 - 营收与利润：1H25营收同比增速-2.3%，2Q25单季营收同比增速-0.9%较1Q收窄；2025-2027年归母净利润预测分别为779亿元、786亿元、794亿元，同比增速0.96%、0.8%、1.0% [2][3][4] - 估值水平：按2025年8月29日收盘价22.41元，2025-2027年PB估值分别为0.58倍、0.54倍、0.51倍 [3][4] - 资本充足率：核心一级资本充足率9.54%，较年初下降21BP [2] 业务指标 - 资产结构：风险加权资产同比增速7.4%；贷款总额预计从2024年5.74万亿元增至2027年6.83万亿元 [2][9] - 负债与存款：存款预计从2024年5.63万亿元增至2027年6.77万亿元；非存款类付息负债2024年为3.78万亿元 [9] - 收入构成：2025年净利息收入预测1.50万亿元，净手续费收入2481.9亿元 [9] 资产质量 - 不良与拨备：关注率1.66%环比下降5BP；拨备覆盖率229%同比下降9.3个百分点，环比下降4.9个百分点 [2] - 细分领域改善：信用卡不良率3.28%较上年末下降0.36%，逾期率5.57%较上年末下降0.75% [2]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中下跌2.01%至21.96元/股 成交额12.18亿元 换手率0.26% 总市值4647.36亿元 [1] - 主力资金净流出1.52亿元 特大单买卖占比分别为14.10%和23.00% 大单买卖占比分别为23.26%和26.84% [1] - 年内累计上涨21.33% 但近期呈下跌趋势（5日跌4.31% 20日跌3.60% 60日跌3.43%） [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数19.13万户 较上期减少6.23% 人均流通股110,646股 较上期增加8.64% [2] - 香港中央结算有限公司持股7.47亿股 较上期减少4312.99万股 位列第六大流通股东 [2] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年归母净利润431.41亿元 同比增长0.21% 营业收入未披露具体数值 [2] - A股上市后累计派现2161.03亿元 近三年累计分红687.18亿元 [2] 公司基本情况 - 总部位于福建省福州市及香港 成立于1988年8月22日 2007年2月5日上市 [1] - 主营业务涵盖公司业务、同业业务、资金业务、零售业务四大类 [1] - 行业分类为股份制银行 概念板块包括融资租赁、破净股、低市盈率及证金汇金等 [1]

业务开通安排 - 财通资管中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金（基金代码：021849）自2025年9月1日起在兴业银行新增定期定额投资和基金转换业务 [1] - 基金份额持有人可通过兴业银行办理上述基金的转换业务 转换范围限于兴业银行代销的财通资管旗下其他已开通转换业务的基金 [1] 基金转换业务规则 - 转换需满足同一销售机构、同一基金管理人、同一注册登记机构的条件 且转出基金需处于可赎回状态 转入基金需处于可申购状态 [2] - 转换价格以转换申请受理当日各转出/转入基金的份额净值为基准计算 采用"未知价法" [2] - 转换遵循"先进先出"原则 以份额为单位进行申请 注册日期在前的份额优先转出 [2] - 注册登记机构以T日收到有效申请 T+1日确认有效性并办理权益登记 T+2日起可查询成交情况 [2] - 单笔转换需满足转入基金最低申购额和转出基金最低赎回额限制 若转入基金有大额申购限制则需遵循相关约定 [3] - 转换后剩余份额低于基金合同规定的最低持有份额时 剩余部分将被强制赎回 [3] - 巨额赎回时基金转出与赎回具有相同优先级 按基金合同处理程序受理 [3] - 转换后转入基金份额的持有时间自确认日起重新计算 [3] 基金转换费用结构 - 转换费用由转出基金赎回费和申购补差费两部分构成 具体根据每次转换时申购费率与赎回费率的差异确定 费用由基金持有人承担 [4] - 转出基金赎回费按转出基金赎回费率收取 赎回费总额归入转出基金财产的比例参照赎回费率规定 [5] - 申购补差费为转入基金与转出基金的申购费差额 仅当转入基金申购费率高于转出基金时收取 [5] 转换份额计算公式 - 转出基金赎回费=转出份额×转出基金当日份额净值×转出基金赎回费率 [6] - 转出金额=转出份额×转出基金当日份额净值-转出基金赎回费 [6] - 申购补差费采用外扣法计算：Max[转出金额×转入基金申购费率/(1+转入基金申购费率)-转出金额×转出基金申购费率/(1+转出基金申购费率),0] [6] - 转换费用=转出基金赎回费+申购补差费 [6] - 转入金额=转出金额-申购补差费 [6] - 转入份额=转入金额/转入基金转入申请当日份额净值 具体份额以注册登记机构记录为准 [6] 其他业务安排 - 定投业务费率适用于申购费率 定投起点金额与申购一致 [7] - 投资者在兴业银行办理定投和转换业务可参加该行费率优惠活动 具体规则遵循银行规定 [7] - 投资者可通过兴业银行客服95561或网站www.cib.com.cn 财通资管客服400-116-7888或网站www.ctzg.com咨询详情 [8]