公司成立 - 上海上影世福影院管理有限公司近日成立 法定代表人为松丽华 注册资本1000万元 [1] - 公司由上海电影全资持股 股权穿透显示无其他投资方 [1] 经营范围 许可项目 - 电影放映 营业性演出 演出场所经营 餐饮服务 食品销售 酒类经营 烟草制品零售 电子烟零售 [1] - 需经相关部门批准后方可开展经营活动 [1] 一般项目 - 物业管理 台球活动 可凭营业执照自主开展 [1] - 广播影视设备销售 音响设备销售 幻灯及投影设备销售 照明器具销售 [1] - 技术服务与开发 租赁服务(非许可类) 机械设备销售 文化用品设备出租 [1] - 企业管理 市场营销策划 广告设计与发布 会议展览服务 [1] 衍生业务 - 计算机软硬件零售 电子产品销售 日用百货销售 母婴用品销售 服装服饰零售 [1] - 游艺用品销售 文具零售 宠物销售(不含犬类) 宠物食品批发 [1] - 数字创意产品展示 非居住房地产租赁 票务代理服务 [1] 业务特点 - 覆盖影视全产业链服务 从设备销售到内容放映 [1] - 融合文化娱乐与商业零售业态 形成多元化经营矩阵 [1]

行业概况 - 2024年内地电影市场总票房425.02亿元（含服务费），同比下降22.6% [1] - 观影人次10.1亿，同比下降22.3%，放映场次1.4亿场，同比增长8.4% [1] - 上映新片497部，较2023年减少11部，其中过亿片72部（增加2部），但5亿以上影片仅16部（减少13部） [1] 院线公司财务表现 - 5家A股院线公司总营收166.9亿元，同比减少17.5%，归母净亏损12.29亿元（上年同期盈利11.96亿元） [1] - 万达电影营收123.62亿元（占比74.1%），同比降15.44%，净亏损9.4亿元（上年盈利9.12亿元） [3][4] - 幸福蓝海营收6.54亿元（同比降40.53%），净亏损1.92亿元（同比扩大772.98%），为最大输家 [3][4] - 上海电影唯一盈利（净利润0.9亿元），但同比降29.08% [3][4] 业务结构分析 - 万达电影观影收入66.87亿元（占比54.09%），非票业务（卖品+广告）收入28.23亿元（占比23%） [5][6] - 其他4家公司院线发行及放映收入合计35.46亿元，仅为万达电影的53.03% [5] - 非票业务占比：万达电影22.84%、上海电影14.88%、金逸影视13.54%、幸福蓝海9.45%，横店影视不足10% [6] 盈利能力对比 - 电影放映业务毛利率：金逸影视2.78%（唯一为正），幸福蓝海-17.62%（最低） [7] - 综合毛利率：上海电影（超20%）、万达电影（超20%）最高，幸福蓝海3.21%、横店影视3.06%垫底 [8] - 净利率仅上海电影为正，幸福蓝海-29.61%最低，主因期间费用率26.77%及减值损失0.52亿元 [8][9]

2025阿根廷"中国·上海电影周"活动 - 活动于5月11日在布宜诺斯艾利斯自由宫启动，展映6部中国电影包括《好东西》《焚城》《乘风破浪》《飞驰人生》《攀登者》《急先锋》[1] - 开幕式吸引近百名当地民众及各界友好人士参与，包括上海市国际文化传播协会会长、中国驻阿根廷大使馆公参等嘉宾[1] - 电影周持续至5月17日，旨在通过电影展示当代中国及上海的城市形象[1] "魅力上海·无限未来"影像展 - 同期举办的影像展首次在布宜诺斯艾利斯推广上海城市形象，展出80余幅摄影作品及多媒体内容[2] - 展品来自IP SHANGHAI共创平台，呈现上海"开放、创新、包容"的城市特质[2] - 开幕式由中阿双方代表共同剪彩，近百名当地文化界人士及居民参与[2] 中阿文化交流意义 - 活动正值世界电影130周年与中国电影120周年，精选影片反映当代中国发展活力[1] - 通过电影语言促进两国人文交流，深化中阿友好关系[1] - 影像展以视觉形式展示上海经济社会发展及市民生活细节[2]

纪要涉及的公司 上海电影 纪要提到的核心观点和论据 - **业务基本盘**：有效内容供给增加使上海电影院线收入和利润反弹，构成业绩基本盘和压舱石，提供稳定现金流 2023 年前，电影放映和发行业务收入占比超 70%，利润近 100% [2][4] - **第二增长曲线**：2023 年起收购上亿元资产依托 IP 变现，如衍生品、游戏流水抽成 2025 年 8 月 2 日定档《小妖怪夏天》动画电影，AI 技术应用与 IP 变现相关的潮品打造带来业务弹性 [2][5] - **运营成本优化**：与院线端重新谈判，将固定租金调整为按净票房比例收取的可浮动模式，缓解运营成本压力，辅以市场化激励机制激发活力 [2][6] - **IP 开发战略**：上海电影集团拥有 60 个知名 IP，如《大闹天宫》《葫芦兄弟》等，还有新 IP《中国奇谭》，公司计划深入挖掘 IP 潜力，不限于商品授权 [2][7] - **票房表现**：2019 年前票房稳定增长，2020 - 2022 年波动大，2023 年暑期档 200 亿票房，2024 年仅《消失的她》破 30 亿 2025 年春节档《哪吒》150 亿票房跻身全球前十，二季度承压，暑期档票房前景乐观 [8] - **暑期档影片**：动画电影有《小妖怪的夏天》《喜羊羊》20 周年大电影、《罗小黑》等 真人电影有《东极岛》《刺杀小说家 2》《满江红》《降维策略》等 [9][10] - **影院运营与发行**：影院自营比例从不到 1%增至超 1%，通过收购单体影院增强 发行业务过去两年表现突出，2024 年 12 月冷档期影片获 7 亿票房，2025 年有《猎狐行动》等 [11] - **IP 授权业务**：基于 IP 衍生品授权业务发展迅速，以潮玩、谷子等产品依托，授权收入和利润翻倍增长 拥有 60 个 IP，若一到两个项目成功，年贡献约 2 亿利润，探索影游联动、AI 玩具等方向 [3][12] - **业绩预期**：2025 年哪吒带动下，院线端占 70%收入和超 90%利润，一季度利润弹性超 40% 依托上影元布局影游联动、AI 玩具等，预计 2025 年业绩 3 亿，2026 年 4 亿，较 2024 年不到 1 亿利润增长超 200%，给予买入评级 [3][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

电影周活动概况 - 2025智利"中国·上海电影周"在圣地亚哥国家电影资料馆启动，近200名当地民众及各界友好人士参加开幕式并观摩开幕影片《好东西》[1] - 活动精选6部中国电影佳作在智利展映，包括《雄狮少年2》《封神第一部：朝歌风云》《焚城》《乘风破浪》《飞驰人生》等[1][2] - 上海出品的《好东西》放映期间获得观众热烈反响，现场响起十多次笑声与掌声[1] 中智电影合作交流 - 活动中举办中智电影对话会，两国8位电影专业人士围绕合拍片、电影修复、产业激励政策等话题深入交流[1] - 活动旨在推动中智两国在电影合拍、文旅融合发展等领域加强合作[2] - 中国驻智利大使表示活动有助于加深两国人民友谊，促进文化交流互鉴[1] 活动主办与背景 - 电影周由国家电影局指导，中国驻智利大使馆、智利文化艺术与遗产部、上海市电影局主办[2] - 活动恰逢中智建交55周年、世界电影诞生130周年及中国电影诞生120周年[1][2] - 上海市国际文化传播协会会长强调活动展示上海海纳百川的城市精神[2]

公司战略转型 - 2023年开始布局IP运营业务，打造第二增长曲线[1] - 2020-2022年采取"双线并进"策略：控制直营影院成本+收购拥有60个经典IP的上影元[1] - 引入市场化绩效考核与项目追责奖励机制，提升员工主动性[1] 电影主业复苏 - 2024年优质作品制作周期缩短至1-2年，2025年进入产品释放周期[2] - 2025Q1票房刷新影史纪录，直营影院受益于一二线城市高端路线，人均票价高于行业平均[2] - 联和院线市占率稳居全国前列，背靠上影集团参与多部影片发行[2] IP开发业务布局 - 国内IP授权市场渗透率及人均零售额低于日本，增长空间显著[3] - "焕新+变现"策略：建设全产业链基地+探索IP宇宙，商业授权采用"授权金/保底+抽成"模式[3] - 影游联动项目《代号：黑猫警长》游戏和《小妖怪的夏天》电影2025年上映，AI玩具赛道差异化布局[3] 业绩与估值展望 - 2025/2026/2027年归母净利润预测2.8/3.8/4.5亿元，对应PE 52.0/38.6/32.9倍[4] - 短期受益电影行业复苏，中长期依赖"IP+"和"AI+"多元化变现[4]

2025年国内电影票房表现 - 截至5月9日18时2025年国内电影总票房达264.48亿元 [1] - 《哪吒2》国内票房153.8亿元占总票房的58% [1] - 其余电影贡献票房110.68亿元 [1] - 《哪吒2》已进行三次密钥延期5月30日后是否第四次延期仍未知 [1] 动画电影市场趋势 - 《哪吒2》推高观众对中国全年龄向动画电影的期待 [1] - 年内还有6部全年龄向国产动画电影待上映 [1] - 暑期档确定上映4部包括《时间之子》《浪浪山小妖怪》《聊斋：兰若寺》《罗小黑战记2》 [1] - 未公布档期但计划2025年上映2部为《非人哉：限时玩家》《三国的星空》 [1] 上市公司参与情况 - 6部待播动画电影涉及6家上市公司包括猫眼娱乐、上海电影、中国儒意、万达电影、光线传媒、中文在线 [2] - 待播动画新片普遍取材中国传统文化故事如《西游记》《聊斋志异》 [2] 动画电影制作商动态 - 高分动画剧集制作商进入电影市场如分子互动(《非人哉》)和若森数字(《不良人》) [3] - 《非人哉》动画剧集豆瓣评分第一季8.9分第二季8.6分 [3] - 《不良人》系列动画剧集豆瓣评分最高达9.6分 [3] - 动画剧集制作商过去以少儿向为主当前更多全年龄向作品加速入场 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，首次评级 [15] 报告的核心观点 - 上海电影背靠上影集团，业务涵盖电影宣发、院线经营和 IP 运营，IP 运营为新增长极，已收购上影元 70%股权 [5] - 未来业绩增长点主要来自主业随影视大盘复苏修复，以及上影元 IP“焕新 + 变现”战略打造第二增长曲线 [5] 各部分总结 发展历程 - 第一阶段（1994 - 2016）：公司前身“东方发行”以发行起家，逐步实现发行、院线、影院、票务一体化产业链布局 [24] - 第二阶段（2016 - 2020）：上交所上市，持续深耕全产业链，发行多部高票房电影，联和院线加盟影院数增加 [25] - 第三阶段（2020 - 至今）：开启大 IP 开发新赛道和 AI 数字化转型，收购上影元股份，持股达 70% [26] 股权结构与管理层 - 上海市国资委实控，上影集团控股并赋能，股权结构集中且稳定，上影集团实力雄厚，旗下子公司有望赋能上海电影发展 [28][31][32] - 管理团队从业范围广泛，经验丰富，董事长王隽在影视传媒相关行业经验丰富并有海外交流经历 [36] 破晓焕新 - 持续优化运营成本：2020 - 2022 年通过降租谈判、租金模式动态调整降低直营影院放映成本 [39] - 探索业绩增长新曲线：开拓大 IP 开发新业务，上影集团提出大 IP 开发战略，公司通过上影元开展，两次收购后将持有上影元 70%股份 [40][41] - 推行公司架构改革与市场化考核与激励：完成“三位一体”架构重组，推行全员绩效考核和项目追责与奖励机制 [45][46] 财务复盘 - 营收复苏但略有波动，IP 为新增长点：2020 - 2022 年营收受特殊公共卫生事件影响波动大，2023 年重回增长，2024 年因大盘低迷营收下降，大 IP 开发业务后续占比有望提升 [49] - 毛利润修复良好：特殊公共卫生事件期间降本增效，2023 年大盘修复后各业务毛利润提升，放映业务自 2018 年后首次回归正数 [51] - IP 开发有望助力公司毛利率进一步提升：2023/2024 年毛利率已恢复至特殊公共卫生事件前水平并略有提升，IP 授权业务毛利率高，未来整体毛利率有望继续提升 [54][56] 电影主业 行业 - 公共卫生事件后大盘显著修复，优质作品制作周期缩短至 1 - 2 年，2025 有望进入新一轮产品释放周期 [59][62] - 国内电影行业发展进入成熟期，影院、银幕扩张放缓，平均票价增长显著，发展由数量竞争转向质量竞争 [63] - 2025 影史最强春节档彰显大盘强劲复苏势头，《哪吒 2》爆火掀起动漫电影热潮，2025 储备产品值得期待 [64][67] 影院 - 直营影院主要分布于一二线城市，走“高端影院路线”，单荧幕产出和市占率表现良好，人均票价高于行业平均，还持续焕新高端特色影厅 [70] - 积极探索“影院 +”模式，提高直营影院非票收入，拓宽非票收入来源，赋能 IP 开发等新业务发展 [75][79] 院线 - 联和院线加盟影院数量和银幕数持续扩张，票房市占率保持前列，运营效率位居全国前列 [80][84] 电影发行 - 发行业务体量较小，存在较大提升空间，有望发挥控股股东优势资源，提升头部影片宣发参与度，大 IP 战略加持下有望加深 IP 内容开发创作程度 [86] IP 开发业务 国内 IP 市场 - 国内 IP 市场规模不断扩展，目前以商品授权为主，消费意愿逐年上升，受众以青年为主 [90][97] - 对标海外市场，国内 IP 业务渗透率和人均 IP 零售销售额存在较大增长空间 [101][105] 上影元 IP - 上影元 IP 国民知名度高，拥有 60 个优质 IP 授权储备，形成多元化版权资源库，内容 IP 生命周期更长 [107] IP 焕新 + 变现 - 焕新：采取新老 IP 焕新并行策略，建设 IP 全产业链基地，通过多形态加速内容焕新，与即梦 AI 合作赋能 IP 焕新 [114][115][120] - 变现：以“商品 + 游戏”授权为基础，2025 投资动漫电影和 AI 玩具两大潜力赛道，商品授权初现辉煌，游戏授权初起步，弹性空间待释放 [125][126][128]

行情速递 - 主板领涨个股包括湖北广电(+1004%)、通鼎互联(+1002%)、兴森科技(+1002%)、浙文互联(+1001%)、上海电影(+1001%) [1] - 创业板领涨个股包括光大同创(+2001%)、创意信息(+1993%)、天源迪科(+889%) [1] - 科创板领涨个股包括德科立(+1541%)、凌志软件(+1446%)、新致软件(+1339%) [1] - 活跃子行业包括SW通信应用增值服务(+309%)、SW横向通用软件(+301%) [1] 国内新闻 - 天岳先进扩产项目计划年产500吨碳化硅单晶，预计2025年5月进行设备安装调试，6月实现首批设备投产 [1] - 赛卓电子车规级半导体封测项目总投资5亿，已正式投产，进一步完善车规级芯片综合解决方案 [1] - 台积电亚利桑那州Fab 21三期工厂已开建，预计2028-2030年完工，将采用N2/N2P和A16工艺技术 [1] - 晶合集成55nm营业收入占比提升，主要得益于DDIC/CIS产品出货量增加，55nm车载显示驱动芯片已量产 [1] 公司公告 - 神思电子收到政府补助18210万元，占最近一期净利润的1117% [3] - 国家集成电路产业基金计划减持江波龙股份不超过4159815股（占总股本100%） [3] - 铜冠铜箔首次回购3800股，占总股本000046%，成交总金额37976元 [3] - 华大九天重大资产重组进展中，审计、评估及尽职调查等工作尚未完成 [3] 海外新闻 - 当前全球关税税率若保持不变，预计苹果在6月底季度成本增加9亿美元 [3] - 三星电子与Nvidia、Broadcom和Google讨论提供定制HBM4，目标交货日期为明年上半年 [3] - 三星电子将在第七代10nm级DRAM工艺后导入VCT技术，相关产品预计2-3年内问世 [3] - 2025年Q1全球AMOLED智能手机面板市场，韩国份额492%，国内厂商份额508%，环比上升26个百分点 [3]

行业表现 - A股影视行业出现异动，多只个股股价上涨 [1] - 上海电影午后触及涨停 [1] - 欢瑞世纪、慈文传媒涨幅超过5% [1] 公司表现 - 上海电影股价表现强势，触及涨停 [1] - 欢瑞世纪股价上涨超过5% [1] - 慈文传媒股价上涨超过5% [1]