报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 3月7日公司与即梦AI达成战略合作，围绕“AI+影视”全链条展开合作，构建全新生态，AI或赋能公司优质IP打开商业化变现空间，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.39/2.73/3.76亿元，EPS分别为0.31/0.61/0.84元，当前股价对应PE分别为84.5/42.9/31.2倍，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 上海电影当前股价26.17元，一年最高最低为36.42/16.12元，总市值117.29亿元，流通市值117.29亿元，总股本4.48亿股，流通股本4.48亿股，近3个月换手率142.41% [1] 战略合作 - 公司与即梦AI达成战略合作，以“AI+影视”深度融合为核心，围绕AI影视内容生成等全链条展开合作，构建全新生态 [4] - 即梦AI技术实力与流量领先，背靠抖音，2025年2月网页端访问量达488万，环比增长64%，截至2024年12月，即梦P2.0 pro视频生成能力位列全球第二名 [5] - 双方推出“AI动画创作周”活动，围绕《大闹天宫》等IP进行AI重构和故事续写，后续或在多领域展开全链路商业化闭环合作 [5] 内容储备与IP开发 - 内容储备方面，《小妖怪的夏天》或于2025年暑期上映，《中国奇谭2》或于2025H2上线B站，《哪吒2》或带动国内动画电影延续高景气 [6] - IP开发方面，上影元拥有经典动画IP，截至2024年11月“上影元品”已授权开发品类近500款，覆盖多领域，公司推进商业体项目，打造IP新空间 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|430|795|788|1,212|1,461| |YOY(%)|-41.2|85.1|-0.9|53.9|20.5| |归母净利润(百万元)| -328|127|139|273|376| |YOY(%)|-1600.6|138.7|9.4|96.9|37.5| |毛利率(%)|1.7|22.8|31.6|38.8|40.3| |净利率(%)|-76.4|16.0|17.6|22.6|25.7| |ROE(%)|-19.4|8.1|6.9|11.6|15.1| |EPS(摊薄/元)| -0.73|0.28|0.31|0.61|0.84| |P/E(倍)| -35.7|92.4|84.5|42.9|31.2| |P/B(倍)|7.3|7.1|6.8|5.9|5.0| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2022A - 2026E的财务数据，包括流动资产、营业收入、经营活动现金流等多项指标 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [8] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 3月7日公司与即梦AI达成战略合作，以“AI+影视”深度融合为核心展开全链条合作，构建全新生态，AI或赋能公司旗下优质IP打开商业化变现空间，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.39/2.73/3.76亿元，EPS分别为0.31/0.61/0.84元，当前股价对应PE分别为84.5/42.9/31.2倍，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为上海电影（601595.SH），当前股价26.17元，一年最高最低股价为36.42/16.12元，总市值117.29亿元，流通市值117.29亿元，总股本4.48亿股，流通股本4.48亿股，近3个月换手率142.41% [1] 合作情况 - 公司与字节跳动旗下即梦AI达成战略合作，围绕AI影视内容生成、经典IP焕新等全链条展开合作，推出“AI动画创作周”活动对部分IP进行AI重构和故事续写，后续或在多领域展开全链路商业化闭环合作 [4][5] - 即梦AI技术实力与流量领先，背靠抖音，2025年2月网页端访问量达488万，环比增长64%，截至2024年12月，即梦P2.0 pro视频生成能力位列全球第二名 [5] 内容储备与IP开发 - 内容储备方面，《小妖怪的夏天》或于2025年暑期上映，《中国奇谭2》或于2025H2上线B站，《哪吒2》或带动国内动画电影延续高景气，公司储备的优质动画内容产能或持续释放 [6] - IP开发方面，上影元拥有多个经典动画IP，截至2024年11月“上影元品”已授权开发品类近500款，覆盖潮流玩具、文创礼品等领域，公司推进商业体美罗城及环球港项目，打造IP新空间 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|430|795|788|1,212|1,461| |YOY(%)|-41.2|85.1|-0.9|53.9|20.5| |归母净利润(百万元)| -328|127|139|273|376| |YOY(%)|-1600.6|138.7|9.4|96.9|37.5| |毛利率(%)|1.7|22.8|31.6|38.8|40.3| |净利率(%)|-76.4|16.0|17.6|22.6|25.7| |ROE(%)|-19.4|8.1|6.9|11.6|15.1| |EPS(摊薄/元)| -0.73|0.28|0.31|0.61|0.84| |P/E(倍)| -35.7|92.4|84.5|42.9|31.2| |P/B(倍)|7.3|7.1|6.8|5.9|5.0| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2022A - 2026E的财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标及相应的变化情况，还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率以及每股指标和估值比率 [8]

人事变动 - 公司2025年2月26日聘任陈庆奕为副总经理[1] - 陈庆奕任期至第五届董事会任期届满[1] 人员履历 - 陈庆奕曾任博纳影业华东大区总等职[2] - 陈庆奕参与《比利·林恩的中场战事》发行[2] - 陈庆奕1995 - 2024年任职经历[5]

会议信息 - 公司于2025年2月26日召开第五届董事会第四次会议[2] - 会议通知及材料于2025年2月21日送达全体董事[2] - 应出席董事8名，实际出席8名，出席占比100%[2] 议案审议 - 审议通过《关于聘任公司副总经理的议案》[3] - 该议案表决结果为8票赞成，0票反对，0票弃权[3]

电影业务表现 - 《好东西》由上影集团出品，公司联合发行，豆瓣开分9.1，累计票房5.7亿元，预测内地总票房7.1亿元 [2] - 上影·联和院线《好东西》排片、票房占比全国院线第一，上海影城SHO《好东西》累计票房全国影院第一，11月19日上座率为全国平均的2倍 [2] 经营策略与业绩 - 公司通过影院运营及电影内容宣发为“第一赛道”，大IP开发为“第二赛道”，实现双轮驱动业务格局 [2] - 积极布局“影院+”新业态，促进非票业务增长，降低影院经营成本，实现经营业绩相对稳定 [2] - 公司拟进一步收购上影元19%股权，交易完成后将持有上影元70%股权，提升归母净利润和股东回报能力 [2] IP开发与衍生品 - 上影元通过授权、联合开发、投资等方式，加速IP产品的商业化体系，布局互动影游、AI、MR产业等新兴科技娱乐领域 [2] - 上影元推出“上影元品”，涵盖《大闹天宫》《哪吒闹海》等经典IP的衍生品，已开发近500款产品，21款获得2024“上海礼物”品牌商品认证 [4] - 上影元与跃然创新就“IP+AI玩具”领域达成战略意向，进一步夯实IP商业开发体系 [6] 未来项目进展 - 公司正加速推进《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》《中国奇谭2》的制作，计划于2025年与观众见面，其中《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》已官宣定档2025年暑期档 [6]

业绩总结 - 2024年前三季度A股每股现金红利0.096元（含税）[2] - 本次以448,200,000股为基数，派发现金红利43,027,200元（含税）[4] 时间安排 - 股权登记日为2024/12/19，除权（息）日和发放日为2024/12/20[2][5] 税负情况 - 自然人等不同股东持股不同时长税负不同[8] - QFII和“沪股通”投资者扣税后每股派0.0864元[9][10] 决策流程 - 2024年6月27日通过利润分配预案等议案[2] - 10月29日通过实施2024年中期分红议案[2] 其他 - 上影集团与精文投资现金红利公司自行派发[7] - 咨询权益分派联系董事会办公室，电话021 - 33391188[12][13]

业绩说明会信息 - 2024年12月12日15:00 - 16:00举办第三季度业绩说明会[3] - 召开地点为价值在线（www.ir - online.cn）[3] - 召开方式为网络互动[3] 投资者参与 - 可于12月12日前会前提问[2] - 12月12日15:00 - 16:00参与互动交流[5] 出席人员 - 董事兼总经理戴运等出席[4] 联系人信息 - 董事会办公室为联系人[6] - 电话021 - 33391188，邮箱ir@sh - sfc.com[6] 会后查看 - 可通过价值在线或易董app查看情况及内容[6]

公司投资评级 - 买入-A(维持) [3] 报告的核心观点 - 拟收购上影元19%股权，持续推进IP业务布局 [3] 公司近一年市场表现 - 事件：11月22日公司发布公告，拟以现金形式从上海电影集团和上海美术电影制片厂收购上影元文化合计19%股权，对应转让价格预计分别不超过4903万元及1751万元，本次交易转让价格对应全部股东权益价值估值为3.5亿元。本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股70%，上美影持股30%，上影集团不再直接持股 [1] 市场数据 - 2024年11月26日收盘价：29.29元 [2] - 年内最高/最低：36.42元/16.12元 [2] - 流通A股/总股本：4.48亿股 [2] - 流通A股市值：131.28亿元 [2] - 总市值：131.28亿元 [2] 基础数据 - 2024年9月30日基本每股收益：0.24元 [2] - 摊薄每股收益：0.24元 [2] - 每股净资产：4.20元 [2] - 净资产收益率：7.39% [2] 上影元经营业绩 - 2023年/2024H1上影元分别实现营收6576万元/5680万元，实现净利润1659万元/2112万元，2023年/2024H1营收、利润较同期均实现翻倍增长 [3] 上影元IP商业价值 - 2024年齐天大圣、哪吒等30+动画角色亮相央视2024年春晚，全网话题浏览量、播放量超6亿 [3] - 与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片，齐天大圣孙悟空形象贯穿始终，链接巴黎奥运，视频播放量超过2亿次 [3] - 上影元重点打造的《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025年正式上映，系列化的"奇谭宇宙"有望贡献新的内容及授权衍生收益 [3] - 短视频领域，全网超500万粉丝的抖音、快手、视频号矩阵常态化焕新《葫芦兄弟》《黑猫警长》等经典作品中各类角色衍生故事，持续放大IP商业价值，助推上影元在商品、营销、游戏等领域的授权联名合作 [3] 投资建议 - 考虑到本次交易后公司持有上影元70%股权，有望进一步增厚公司业绩。我们认为在IP业务增长、电影业务复苏和股东优质资源支持下，公司业绩将持续收获良好表现。预计公司2024-2026E归母净利润增速分别达8.9%/90.0%/41.5%，维持"买入-A"评级 [4] 财务报表预测 - 会计年度：2022A, 2023A, 2024E, 2025E, 2026E [5] - 营业收入(百万元)：368, 795, 793, 1208, 1458 [5] - YoY(%)：-49.6, 115.9, -0.2, 52.3, 20.7 [5] - 净利润(百万元)：-335, 127, 138, 263, 372 [5] - YoY(%)：-1630.7, 137.9, 8.9, 90.0, 41.5 [5] - 毛利率(%)：-10.7, 22.8, 28.0, 35.0, 39.0 [5] - EPS(摊薄/元)：-0.75, 0.28, 0.31, 0.59, 0.83 [5] - ROE(%)：-20.7, 8.1, 8.3, 13.7, 16.3 [5] - P/E(倍)：-39.2, 103.4, 94.9, 50.0, 35.3 [5] - P/B(倍)：8.3, 8.0, 7.6, 6.6, 5.6 [5] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表(百万元) [7] - 利润表(百万元) [7] - 现金流量表(百万元) [7] - 主要财务比率 [7] - 每股指标（元） [7] - 估值比率 [7]

行业或公司 * **公司**：上源公司、上市公司、美影公司 * **行业**：文化产业、玩具行业、动画电影行业、电影市场 核心观点和论据 1. **上源公司股权收购**：上市公司收购上源公司19%的股权，集团不再持股，上市公司和美影公司共同持有上源公司股权。[1] 2. **收购对业绩影响**：收购对2025年业绩有一定影响，但通过资产整合可以迅速调整报表。[2] 3. **收购价格**：收购价格非常合理，集团给予上市公司大力支持。[3] 4. **文化产业布局**：上市公司成立文化产业基金，布局IP、AI玩具、微转剧等新业务。[6] 5. **AI玩具**：AI玩具将结合内容和IP形象，未来可能嵌到玩具本身。[7] 6. **微转剧**：推出新的微转剧功能，降低流量解放费，降低成本。[10] 7. **IP变现**：内容创作到商业变现全部在上市公司体系内进行。[14] 8. **动画电影**：AI技术应用于动画电影制作，降低成本，提高效率。[16] 9. **电影市场**：看好明年电影市场，预计将触底回升。[17] 其他重要内容 1. **同业竞争**：上市公司与集团存在同业竞争问题，未来将进行整合。[4] 2. **现金交易**：上市公司以现金方式收购资产，节省审批时间。[5] 3. **产品代理**：上市公司加强内容制作端整合，提高IP延展业务收入和变现。[14] 4. **AI应用**：AI技术应用于动画电影制作、玩具等。[16] 5. **市场机会**：看好文化产业、玩具行业、动画电影行业、电影市场等领域的长期产业机会。[17]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 拟收购上影元少数股权，进一步完善IP业务布局，强化IP布局、增厚公司业绩，维持"买入"评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司信息更新报告 - 拟收购上影元少数股权，或强化IP布局、增厚公司业绩，维持"买入"评级[2] - 上影元IP商业化价值持续凸显，内容焕新或带来业绩增量[3] - 头部新片陆续定档，或驱动电影大盘及公司影视业务修复[4] 财务数据 - 营业收入：2022年为430百万元，2023年为795百万元，2024年预计为788百万元，2025年预计为1,212百万元，2026年预计为1,461百万元[5] - 归母净利润：2023年为127百万元，2024年预计为139百万元，2025年预计为273百万元，2026年预计为376百万元[5] - EPS：2024年预计为0.31元，2025年预计为0.61元，2026年预计为0.84元[5] - P/E：2024年预计为100.6倍，2025年预计为51.1倍，2026年预计为37.1倍[5] 公司动态 - 上影元2023年度净利润1658.53万元，2024年半年度净利润2112.02万元，随着IP全产业链开发运营业务开展，上影元盈利能力快速提升[2] - 2024年，齐天大圣、哪吒等30+动画角色亮相央视2024春晚节目，全网话题浏览量、播放量超6亿；与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片，齐天大圣孙悟空的形象贯穿始终，视频播放量超过2亿次[3] - 公司旗下影片《好东西》11月22日上映后，3日累计票房超1.3亿元。《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025年上映，"奇谭宇宙"有望贡献新的内容及授权衍生收益[3] - 《封神第二部：战火西岐》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传:侠之大者》已定档2025年春节档，《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》《唐探1990》等也有望在2025年春节档上映，头部新片陆续上映或驱动票房大盘回暖，带动公司院线业务修复[4]