行业投资评级 - 报告对传播文化业给予“增持”评级 [1] 核心观点 - 火山引擎发布两大模型，其豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿，居中国第一、全球第三 [2][4] - 2025年国内游戏市场平稳增长，其中女性向游戏增速远超行业平均水平，成为增长最快赛道 [2][4] 行业表现与投资建议 - 报告期内（截至2025年12月21日当周），传媒（申万）指数下跌0.18%，在31个行业中排名第23位，表现强于沪深300指数（下跌0.28%）[4][7] - 建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的包括万达电影、完美世界、恺英网络、芒果超媒、神州泰岳、巨人网络、上海电影、时代出版、美登科技、泡泡玛特 [4][7] AI与互联网动态 - 火山引擎发布豆包大模型1.8，主要亮点包括Agent能力、多模态能力及上下文管理能力提升 [4][8] - 豆包大模型日均Tokens使用量快速增长，截至2025年12月已突破50万亿，目前超过100家企业在火山引擎上累计Tokens使用量超过一万亿 [4][9] - 火山引擎在中国公有云大模型调用量市场份额占比为49.2% [9] - 豆包视频生成模型Seedance 1.5 pro支持音画同步输出等功能，可帮助创作者整体创作效率提升65%，并减少60%的无效创作成本 [4][9] - 摩尔线程发布新一代GPU架构“花港”，支持10万卡以上规模智算集群 [24] - 基于阿里千问大模型，乌干达发布本土大语言模型“向日葵” [24] - 联想百应智能体宣布深度接入阿里通义万相2.6视频生成模型 [24] 游戏市场概况 - 2025年国内游戏市场实际销售收入为3507.9亿元，同比增长7.68% [4][13] - 2025年国内游戏用户规模为6.83亿人，同比增长1.35% [13] - 细分市场表现：手游市场收入2570.76亿元（同比增长7.92%）、端游市场收入781.6亿元（同比增长14.97%）、主机游戏市场收入83.62亿元（同比增长86.33%）、小程序游戏市场收入535.35亿元（同比增长34.39%）[4][13] - 自研游戏市场：2025年国内实销收入2910.95亿元（同比增长11.64%），海外实销收入204.55亿美元（同比增长10.23%）[4][15] - 女性向游戏市场：2024年中国女性向游戏市场规模达80亿元，同比提升124.1%，增速远超行业平均水平 [4][19] 电影市场动态 - 迪士尼动画电影《疯狂动物城2》在中国内地累计票房已突破36亿元人民币，观影人次达9106.4万，成为中国影史进口片观影人次榜首 [25] - 2025年第51周（12.13-12.19）票房冠军为《疯狂动物城2》，区间票房4.28亿元 [34] - 同期影投公司票房排名第一为万达电影，票房1.09亿元 [35] 上市公司要闻与数据 - 报告列出了多家传媒上市公司的估值表，包括万达电影、完美世界、三七互娱、恺英网络、芒果超媒、泡泡玛特等 [21] - 报告汇总了iOS中国区免费榜、付费榜及畅销榜TOP30游戏列表 [36][38][41] - 多家上市公司发布公告，涉及人事变动、对外投资、基金设立、股份注销、筹划发行股份购买资产等事项 [26][27][28][30][31][32]

行业投资评级 - 报告对传媒行业的投资评级为“推荐(维持)” [1] 核心观点 - 政策端自上而下提出扩大内需是战略之举 传媒行业具有科技与消费双重属性 在科技与内容融合加持下 有望较快撬动好奇心消费、兴趣消费以及犒赏消费 [3] - 人口结构变化推动消费行为从物质获取转向关注生活品质与精神满足 “犒赏经济”有望成为拉动内需、扩大消费的新引擎 助力从“功能消费”向“意义消费”跨越 [3] - 自上而下看 AI+消费的新业态新模式新场景获商务部支持 IP端拉动的上游内容作品与下游衍生品成为犒赏经济的代表 传媒行业有望承接自上而下的政策红利以及自下而上新供给新需求的红利 [8] 扩内需与犒赏经济 - 政策端提出扩大内需是战略之举 传媒行业作为扩内需的组成部分 在科技与内容融合加持下 有望较快撬动好奇心消费、兴趣消费以及犒赏消费 [3] - 消费行为更关注生活品质全面提升与精神层面满足 “犒赏经济”是人民群众对美好生活向往在微观层面的具体投射 消费行为赋予了商品超越物质本身的情感意义 [3] 电影院线板块 - 贺岁档热闹开场 进口片如《疯狂动物城2》《阿凡达3》及国产电影陆续定档加码 有望提振观影人次并拉动线下入口价值 [4] - 院线成为体验经济重要抓手之一 万达电影战略投资拍立方布局影像社交消费赛道 凭借“大头贴+IP经济”切入年轻消费市场 其2025年春节推出的“四喜财神”文创已售罄 为非票业务毛利率带来积极推动 [4] - 横店影视洽谈拓展线下商超综合体 门店将融入“潮玩+体验”模式 [4] - 上海电影已从单一票务销售转向以IP为核心、以产业为纽带的共生生态 用IP承载情绪 用情绪共鸣打开消费决策新入口 [4] - 电影院线作为体验经济代表有望承接精神消费 [4] IP与AI消费板块 - 中国IP衍生品市场规模预计从2024年1742亿元增长至2029年3357亿元 年复合增长率达14% 其中IP玩具市场规模预计从2024年756亿元增长至2029年1675亿元 年复合增长率达17.2% [4] - 中国集换式卡牌市场有望从2019年28亿元增加至2029年446亿元 [4] - IP提供的精神内核有望承接新一代时代人群需求 以IP为支点有望持续撬动积木、毛绒、卡牌等潮玩周边 并盘活传统渠道如书店、电影院线、文博展馆等 [7] - 在AI加持下 从喜羊羊、懒羊羊的AI玩具到飞飞兔再到haivivi bubble pal等为代表 AI玩具陪伴成为用户购买新选择 [7] - 伴随AI眼镜、具身智能供给增多也拉动了线下展览新交互 [7] 投资标的关注 - 电影院线板块可关注万达电影、横店影视、上海电影、华策影视、光线传媒等 [8] - IP陪伴潮玩卡牌板块可关注芒果超媒、奥飞娱乐、实丰文化、姚记科技、永吉股份、泡泡玛特、布鲁可、名创优品等 [8] - 线下展览新体验经济可关注东方明珠、风语筑、蓝色光标、顺网科技、B站、小红书等 [8]

行业活动与荣誉 - 第二届中国电影制片人荣誉盛典于12月18日在广州举办，作为2025广州电影产业博览交易会的核心活动，旨在推选和表彰优秀国产电影制片力量[1] - 盛典聚焦于2024年11月至2025年11月期间上映的国产电影，综合考量作品票房、口碑及制片人业态贡献，评选出“中国电影十佳制片人”[1] 获奖公司与作品 - 共有十部佳作的制片方获得“中国电影十佳制片人”荣誉，作品题材多元[3] - 光线传媒凭借刷新国产影片票房纪录的《哪吒之魔童闹海》获奖，该片被评委誉为中国动画工业的里程碑和文化出海的辉煌实践[3] - 北京壹同传奇影视文化有限公司凭借《唐探1900》获奖[3] - 中国电影集团公司凭借《南京照相馆》获奖[3] - 长影集团有限责任公司凭借《731》获奖[3] - 上海电影（集团）有限公司凭借《浪浪山小妖怪》获奖，该片被评价为对上美影经典风格的致敬、传承与创新，深度融合传统绘画技法与电影技术[3][5] 行业趋势与评价 - 国产动画电影在本次盛典中收获颇丰，有两部作品获奖，显示出该细分领域的强劲发展势头[5] - 评委强调《哪吒之魔童闹海》的成功向世界证明了东方故事的生命力与时代性[3] - 光线传媒彩条屋影业总裁表示，《哪吒之魔童闹海》的成功得益于导演、制作公司及超过4000位中国动画人的努力，以及观众的支持，公司希望未来能创作更多优秀动画电影[3]

影视股市场表现 - 12月19日，影视股在昨日反弹后重回弱势，盘初集体跳水 [1] - 博纳影业股价下跌超过7%，中国电影下跌超过5%，北京文化下跌近4%，华策影视、华谊兄弟、幸福蓝海均下跌超过2% [1] 个股具体跌幅与市值 - 博纳影业(001330)跌幅7.49%，总市值137亿元 [2] - 中国电影(600977)跌幅5.26%，总市值296亿元 [2] - 北京文化(000802)跌幅3.75%，总市值36.73亿元 [2] - 华策影视(300133)跌幅2.58%，总市值150亿元 [2] - 华谊兄弟(300027)跌幅2.40%，总市值56.32亿元 [2] - 幸福蓝海(300528)跌幅2.37%，总市值70.57亿元 [2] - 横店影视(603103)跌幅1.59%，总市值98.43亿元 [2] - 万达电影(002739)跌幅1.58%，总市值237亿元 [2] - 金逸影视(002905)跌幅1.55%，总市值38.35亿元 [2] - 慈文传媒(002343)跌幅1.25%，总市值33.63亿元 [2] - 上海电影(601595)跌幅1.11%，总市值124亿元 [2] 个股年初至今表现 - 幸福蓝海年初至今涨幅达117.70% [2] - 博纳影业年初至今涨幅为63.13% [2] - 中国电影年初至今涨幅为37.01% [2] - 金逸影视年初至今涨幅为29.31% [2] - 慈文传媒年初至今涨幅为14.52% [2] - 上海电影年初至今涨幅为11.82% [2] - 华策影视年初至今涨幅为10.14% [2] - 横店影视年初至今涨幅为8.81% [2] - 万达电影年初至今跌幅为7.50% [2] - 北京文化年初至今跌幅为25.97% [2] - 华谊兄弟年初至今跌幅为22.52% [2]

会议安排 - 现场会议2025年12月23日10:30在上海徐汇漕溪北路595号C座H1会议室举行[12] - 网络投票交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[12] 公司制度 - 拟取消监事会，由董事会审计委员会承接职权，修订《公司章程》[14] - 修订7项公司治理制度、制定1项制度[17] 会议规则 - 股东发言不超两次，每次不超5分钟，公司答问10分钟内[8] - 出席股东提前10分钟签到[7] 其他 - 会议由第五届董事会召集，董事长主持[12] - 聘请北京市金杜律师事务所上海分所律师列席并出具意见[7]

文章核心观点 - 文娱行业正经历深刻变革，AI技术赋能正从浅层辅助转向深度融合，成为激活新质生产力、重塑行业估值逻辑和商业模式的关键增长动力 [1][4] - 在AI与科技驱动下，行业通过技术“破壁”加速跨界合作与产业链整合，头部企业正利用资本和平台优势拓展发展边界，寻求新的增长点 [6][7] AI赋能激活文娱产业新质生产力 - AI技术应用正从企业经营赋能深入到优质内容创新突破，大模型成为不可或缺的增长动力来源 [4] - 东方明珠以数字底座、AI赋能和数据营销构建智能生态，其子公司百视通的AIGC技术显著提升了视频、音频、图片等内容创作效率与质量，并在线下文旅业务中改善了游客互动体验 [4] - 上海电影积极结合AI/XR/MLED等技术推动核心业务，AI工具显著缩短了经典IP焕新的制作周期，例如动画制作周期从以往动辄以年计算大幅缩短 [4] - 在IP商业化环节，文生图、文生视频技术为授权业务提供了丰富素材，大幅提升了授权拓展效率和IP的长尾收益空间，带来显著的降本增效效果 [5] - 文化加科技是行业发展重要方向，AI最核心价值在于释放行业生产力，快速放大内容生产效率，并改变行业估值逻辑 [5] - 传统文娱企业依赖单片爆款，生产周期长且质量不确定，导致估值不高；AI引入通过提升内容生产质量与效率带来估值溢价，并通过IP长尾价值开发带来长期稳定收益模式，有助于稳定市场预期 [5] 技术“破壁”加速产业跨界合作 - AI技术正打破文娱行业细分赛道壁垒，加速IP多模态贯通，使变现模式多元化，导致数字媒体、社交社区、游戏、线下娱乐等细分板块界限逐渐模糊 [7] - 在政策与科技双重赋能下，文娱企业做大做强、加速产业链整合并购成为趋势，未来头部企业将在技术、内容和资金上形成显著优势，成为资本市场焦点 [7] - 东方明珠通过自有并购产业基金积极寻找优质标的，以投资撬动产业合作与深度融合，加速资源互通及向数字经济运营平台跃迁 [7] - 东方明珠作为文化产业平台，拥有覆盖全媒体渠道、智能终端、文旅场景及产业生态资源的综合能力，正致力于实现平台间资源互通协调，并在内容孵化、投资及项目合作的全链条中用AI赋能以实现商业变现 [7] - 上海电影通过文化产业基金进行扩张布局，积极拓展IP变现场景，例如与京东方成立合资公司布局“内容+硬件”情绪价值载体，推出AI电子宠物，打造线下乐园覆盖低龄儿童，并布局互动剧游戏等新形态，推动IP价值多维度释放 [7][8] - 公司通过推进经典IP焕新与新IP创立，并借助资本工具在后端变现渠道和链路中布局，以实现IP的创立与未来价值的延展 [8]

文章核心观点 - 在AI技术赋能下，文娱行业正经历深刻变革，智能化、数字化与IP商业化驱动的跨媒介、跨平台、跨行业叙事成为产业竞争热点，行业有望迎来估值逻辑重塑与增长破局 [1][3] AI技术赋能内容生产与效率提升 - AI技术应用从浅层辅助转向深度融合，成为行业发展不可或缺的增长动力 [3] - 东方明珠子公司百视通的AIGC技术显著提升视频、音频和图片等内容创作效率与质量 [3] - 上海电影利用AI工具大幅缩短内容制作周期，例如动画片制作以往动辄以年计算，现周期显著缩短 [3] - 文生图、文生视频技术为IP授权业务提供丰富展示素材，大幅提升授权业务拓展效率和IP长尾收益空间，带来显著降本增效效果 [4] - AI与文化结合的核心价值是释放行业生产力，使内容生产效率快速放大 [4] AI驱动行业估值逻辑与商业模式变革 - 传统文娱企业依赖单片爆款带来短期利润，但内容生产周期长、质量不确定性大，导致行业估值不高 [5] - AI引入通过大幅提升内容生产质量和效率，有望给企业带来估值溢价 [5] - IP长尾价值的持续开发为企业带来长期稳定的收益模式，有助于稳定市场预期 [5] - AI技术加速IP多模态贯通，使文娱企业变现模式更为多元，数字媒体、社交社区、游戏、线下娱乐等细分赛道界限逐渐模糊 [6] 产业跨界整合与头部企业战略布局 - 在政策与科技双重赋能下，文娱企业做大做强，加速产业链整合并购已成为趋势 [6] - 未来头部企业将在技术、内容和资金实力方面形成更显著优势，成为资本市场关注焦点 [6] - 东方明珠通过自有并购产业基金积极寻找优质标的，以投资撬动产业合作与深度融合，加速向数字经济运营平台跃迁 [6] - 东方明珠作为文化产业平台，拥有覆盖全媒体渠道、智能终端、文旅场景及产业生态资源的综合能力，正利用AI进行全链条赋能以实现商业变现 [6] - 上海电影通过文化产业基金进行扩张布局，积极拓展IP变现场景，例如与京东方成立合资公司布局“内容+硬件”情绪价值载体，推出AI电子宠物等创新产品 [6] - 上海电影打造上美影泡泡米线下乐园覆盖低龄儿童群体，并布局互动剧游戏等新形态，推动IP价值多维度释放 [6] - 企业通过推进经典IP内容焕新与新IP创立，并借助资本工具在后端变现渠道和链路布局，以实现IP的长期延展价值 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [5][37] - 报告关注OpenAI发布GPT-5.2及新游戏《九牧之野》、《名将杀》的上线表现 [1] 行情回顾 - 周度（2025.12.6-2025.12.12）传媒行业（申万）上涨0.26%，排名申万一级行业第8名，同期沪深300下跌0.08% [1][11] - 细分板块中，影视院线板块表现最佳，周涨幅达5.70%，游戏Ⅱ板块上涨1.06%，而广告营销、数字媒体、出版板块分别下跌2.31%、2.49%、1.78% [11][13] - 个股方面，博纳影业、广西广电、北京文化、三人行和华策影视表现较优，周涨幅分别为+51.70%、+20.53%、+13.29%、+13.13%和+8.23% [1][18] - 恒生科技成分股中，百度集团-SW和腾讯控股表现较好，周涨幅分别为3.62%和0.98% [1][18] 行业重点数据：AI应用 - 2025年11月全球AI网页访问量前五名为：ChatGPT（60.4亿次）、Gemini（13.9亿次）、New Bing（13.2亿次）、DeepSeek（3.4593亿次）、Shop（2.9446亿次） [22][24] - 国内AI网页访问量方面，DeepSeek以3.4593亿次月访问量位居第一，但环比下降2.95%；纳米AI搜索以2.6045亿次位居第二，环比基本持平；豆包月访问量9271万次，环比增长4.84%；百度AI搜索月访问量5263万次，环比增长7.72%；阿里千问网页版月访问量3604万次，环比增长20.67% [2][22][23] 行业重点数据：游戏 - 据Sensor Tower统计，2025年11月中国手游出海收入榜前四名与上月一致，点点互动旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》延续强势表现，排名前两位 [3][28] - 点点互动另一款产品《Tasty Travels: Merge Game》月度收入环比提升10% [3] - Florere Game的末世题材手游《Last Z: Survival Shooter》11月收入环比上涨11%，截至12月6日全球累计收入突破4亿美元 [27] - 周度IOS游戏畅销榜（12月13日）前三名为《王者荣耀》、《金铲铲之战》和《无尽冬日》 [3][26] - 重点新游方面，吉比特雷霆游戏《九牧之野》将于12月18日上线，巨人网络《名将杀》将于12月19日开启不删档测试，目前《名将杀》全网预约人数已超273万 [3][28] 行业重点数据：影视 - 周度（12.6-12.12）电影总票房为12.00亿元 [4][32] - 《疯狂动物城2》为周票房冠军，贡献8.53亿元，占周度总票房的71.0%，累计票房已突破35.7亿元 [4][32][33] - 本周后续（12.16-12.19）将有5部影片待映，重点影片《阿凡达：火与烬》（即《阿凡达3》）将于12月19日上映 [4][34][35] 行业重点事件 - **AI大模型进展**：OpenAI正式发布GPT-5.2模型；腾讯混元2.0上线，采用混合专家架构，总参数4060亿；阿里发布Qwen3-Omni-Flash全模态大模型 [2][36] - **产业投资与合作**：迪士尼公司官宣向OpenAI进行10亿美元股权投资，并达成为期三年的Sora内容授权合作协议 [2][36] - **平台激励政策**：快手发布漫剧创作者激励政策，平台单日消耗达700万，平台收入的99%由合作方获得 [36] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点布局游戏、IP、短剧、出版子板块 [5][37] - 具体关注标的包括：巨人网络、恺英网络、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手、美图公司、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [5][37] - 附表给出了重点公司的盈利预测与估值，所有列示公司投资评级均为“买入” [8]

市场整体表现 - 12月15日，影视院线板块整体下跌2.68%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的20只股票中，仅2只上涨，18只下跌 [1][2] 领涨与领跌个股 - 北京文化是板块内唯一涨幅显著的个股，收盘上涨8.85%，成交额达7.48亿元，主力资金净流入6160.65万元 [1][3] - 博纳影业领跌板块，股价下跌9.96%，接近跌停，成交额高达13.91亿元 [2] - 幸福浩海跌幅次之，下跌4.19%，成交额为3.03亿元 [2] 板块资金流向 - 当日影视院线板块整体呈现主力资金大幅净流出，净流出额达9.08亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，净流入额分别为1.57亿元和7.5亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，北京文化和中视传媒获得主力资金净流入，占比分别为8.23%和11.29%，而博纳影业、华谊兄弟、百纳千成等多数个股遭遇主力资金大幅净流出 [3] 其他重点公司表现 - 行业龙头公司普遍下跌，万达电影下跌1.57%，成交额3.39亿元；光线传媒下跌1.86%，成交额7.41亿元；中国电影下跌2.77%，成交额13.86亿元 [1][2] - 华谊兄弟下跌2.24%，成交额1.95亿元，主力资金净流出2480.27万元 [1][2][3]

国产动画电影IP衍生开发进入加速爆发期 - 行业趋势显示国产动画电影的IP衍生开发正进入加速爆发期 2025年年初《哪吒之魔童闹海》的联名热潮余温未消 暑期档《浪浪山小妖怪》便凭借多元跨界矩阵再度引爆市场 [2] - 上海电影对《浪浪山小妖怪》的IP运营具有前瞻性和体系化 提前从角色、场景、台词中提炼可开发元素 联动近40家知名企业形成了覆盖“衣食住行娱”的授权矩阵 [2] 上海电影的IP战略转型 - 公司正加速推进产业转型 从过去主业聚焦影院经营、商业逻辑核心是“卖电影票” 转向以IP为核心、以产业为纽带的价值共生生态 [3] - 公司认为IP已成为承载消费者情绪的核心载体 情绪共鸣正逐渐成为激活消费决策的关键入口 [3] - 公司对IP价值的深度挖掘是长期战略布局的必然结果 并非借2025年爆款电影才临时发力的短期行为 [4] IP运营业务的财务表现与盈利能力 - 知识产权转授权业务作为公司三大核心业务之一 已成为业绩增长最亮眼的板块 2024年该业务实现营收6618万元 同比增长62.74% 毛利率高达90.87% [4][5] - 2024年知识产权转授权的毛利规模几乎是电影放映与电影发行两项传统核心业务毛利总和的7.7倍 凸显出IP运营业务的强劲盈利能力与成长潜力 [5] 爆款电影《浪浪山小妖怪》的IP运营成果 - 该片由上海电影集团出品 是上海美术电影制片厂历时四年打造的“中国奇谭”系列首部影片 取得了17亿元的票房佳绩 [3] - 通过与40余家企业联合共创 公司推出了800余款衍生SKU 预计相关衍生业务GMV在2025年年底将达到25亿元 [3] 经典IP资源库的唤醒与AI赋能 - 在爆款新片出现前 公司依托上海电影集团丰富的IP库 开展了多维度的跨界联动与商业化探索 为后续的规模化商业变现奠定了坚实基础 [5] - 在AI技术的深度赋能下 经典IP资源库将成为持续造血的“流量富矿”与价值再生的“创新引擎” [5] - 通过AI工具对经典角色进行数字化重塑和内容场景的二次创作 葫芦兄弟、大闹天宫、天书奇谭等沉淀多年的IP将突破时间限制 持续释放情感共鸣与商业价值 [5]