报告行业投资评级 COSCO SHIPPING Holdings (CSH)的评级为Neutral [1] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度CSH的净利润同比增长286%,环比增长110%,超出市场预期,主要归因于欧洲航线的合同运价上涨 [1] 2) 由于红海航线中断,CSH调整了欧洲航线的定价策略,增加了浮动调整机制,使得第三季度收益得到提升 [3] 3) 2024年全年CSH的股息收益率为8.8%/12.0%,高于历史平均水平,具有吸引力 [1] 4) 尽管第三季度业绩超预期,但未来存在下行风险,因为美东港口已恢复运营,可能导致运价下降 [1] 行业分析 1) 2024年第三季度,欧洲和地中海航线的平均SCFI指数同比增长308%,环比增长86% [3] 2) 燃料成本占总运营成本15-20%,第三季度燃料价格环比下降2%,有利于CSH的利润增长 [3] 3) 第三季度CSH可能获得一定的汇兑收益,但具体数据未披露 [3]

财务业绩 - 公司2024年前三季度实现息税前利润(EBIT)约为544.14亿元，同比增加约63.72%[2] - 公司2024年前三季度实现净利润约为433.40亿元，同比增加约66.67%[2] - 公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约为381.21亿元，同比增加约72.72%[2] - 公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为380.56亿元，同比增加约73.12%[2] - 公司2024年第三季度实现息税前利润(EBIT)约为297.58亿元，同比增加约248.95%[2] - 公司2024年第三季度实现净利润约为240.84亿元，同比增加约281.03%[2] - 公司2024年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润约为212.51亿元，同比增加约285.66%[2] - 公司2024年第三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为212.36亿元，同比增加约288.57%[2] 市场与运营 - 主要市场货量温和增长，运力供给受红海局势持续影响，全球供应链总体呈现紧张态势[4] 战略与竞争力 - 公司在数字智能和绿色低碳新赛道上持续"以进求新"，不断增强全球供应链韧性，有效提升企业核心竞争力[4]

公司回报投资者 - 中远海控高度重视投资者回报，通过现金分红、回购股份等方式回报投资者[1][2] - 2021年至2023年累计派发现金红利806亿元，大股东中远海运集团实施两次增持合计48.83亿元[1] - 2023年8月至2024年2月回购并注销2.15亿股A股及H股[1] - 2024年5月股东大会批准给予董事会回购公司A股及H股的一般性授权，2024年8月公布2024年中期利润分配方案，预计派发现金红利83亿元[1] 市场形势及公司应对 - 2024年上半年受多重因素影响,全球集装箱航运市场呈现供给偏紧、需求增长、供应链紧张的态势[2][3][8] - 进入下半年以来,集运市场总体平稳有序,公司生产经营情况正常,欧美主干航线出口舱位利用率总体保持在较高水平[8][9] - 公司坚持以自身发展的确定性应对外部环境的不确定性,持续强化市场研判和前瞻分析,有效提升核心竞争力[2] - 2024年上半年公司集装箱业务和码头业务均实现较好增长,营收和净利润同比增长[2] 数字化供应链发展 - 公司加速搭建全球投资及运营平台,推进供应链重点项目实施,提升区域服务能力[3][4] - 开通多条海铁联运通道,累计开通550条内外贸海铁联运通道[4] - 迭代推出多个数字化供应链组合产品,2024年上半年实现除海运以外的供应链收入198.93亿元,同比增长17.28%[4] - 未来将继续推动供应链生态、智能互联和绿色低碳等创新,以科技创新赋能高质量发展[4][5] 绿色低碳发展 - 公司密切关注新环保规则,全力推进船队履约和节能减排,持续推进甲醇双燃料动力船舶建造和改造[6] - 港口板块大力推进分布式太阳能、风能应用,积极推广岸电常态化使用,2024年上半年岸电使用同比增长170%[6] - 未来将继续加快打造绿色低碳船队、建设绿色低碳燃料供应链,推动供应链生态、智能互联和绿色低碳创新[6][7]

报告公司投资评级 - 报告给予中远海控"优于大市"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年中远海控实现营业收入1012.0亿元,同比增长10.19%;实现归母净利润168.7亿元,同比增长1.87% [6] - 2024年第二季度中远海控实现营业收入529.3亿元,同比增长19.0%;实现归母净利润101.2亿元,同比增长7.23% [6] - 上半年中远海控集装箱运输量同比增长9.3%,其中美线/欧线/亚洲区域航线货量同比+8.5%/-14.9%/+12.9% [11] - 中远海运集运的表现明显优于东方海外,上半年中远海运集运和东方海外货量同比分别增长12.7%和2.1% [11] - 公司平均单箱运价同比增长4.4%,其中美线/欧线单箱运价同比增长23.5%/26.7% [11] - 上半年中远海控集装箱业务成本同比提升8.5%,其中船舶成本同比下降10.0%,但设备及货物运输成本提升22.7pct [12] - 中远海控积极扩充运力,订造12艘14000TEU型甲醇双燃料动力集装箱船,同时拟进行中期分红,分红比例约为49.2% [12] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年中远海控的营业收入和净利润分别为215,976/189,843/194,020百万元和38,100/24,360/23,949百万元 [5] - 预计2024-2026年中远海控的每股收益分别为2.39/1.53/1.50元,对应PE估值为4.7/7.4/7.5倍 [5] - 预计2024-2026年中远海控的EBIT Margin分别为23.3%/15.7%/15.0%,ROE分别为17.9%/10.9%/10.2% [5]

报告公司投资评级 中远海控维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024H1 中远海控实现营收1012亿元,同比增长10.2%;归母净利169亿元,同比增长1.9%。2024Q2单季度实现营收529亿元,环比增长9.7%,同比增长19%;归母净利101亿元,环比增长49.7%,同比增长7.2%。[1] 2) 2024H1 CCFI指数均值1365点,同比增长34.8%;2024Q2 CCFI指数均值1439点,环比增长11.5%,同比增长53.4%,体现了集运行业的高景气度。[1] 3) 集运业务方面,2024Q2箱运量643万TEU,环比增长6.7%,同比增长8.2%;综合单箱收入1032美元/TEU,环比增长2.3%,同比增长10.4%。集运业务EBIT Margin为24.9%,环比提升7.3个百分点。[1][6][9][10] 4) 码头业务方面,2024Q2营收27.1亿元,环比增长13.5%,同比增长5.5%;总吞吐量3660万TEU,环比增长10%,同比增长6.8%。[1] 5) 公司拟派发每股现金红利0.52元(含税),预计应派发现金红利总额约83亿元,约为公司2024H1归母净利润的49.2%。[1] 6) 公司订造12艘14,000TEU型甲醇双燃料动力集装箱船,持续优化船队结构。截至2024年6月底,公司自营集装箱船队运力达324万TEU,较2023年底增长6.5%,保持行业第一梯队地位。[1] 财务数据总结 1) 2024年预计实现营业收入2,343.73亿元,同比增长33.6%;归母净利润441亿元,同比增长84.8%。[11] 2) 2024年预计每股收益2.76元,市盈率5倍;2025-2026年预计每股收益1.26元和1.20元,市盈率10倍。[11] 3) 2023年资产负债率为47.4%,2024年预计降至45.2%,偿债能力较强。[11]

报告评级 - 中远海控的投资评级为"买入"(维持评级)[1] 报告核心观点 - 2024年上半年,中远海控营业收入1,012亿元,同比增长10%;归属于上市公司股东的净利润169亿元,同比增长2%,盈利大幅增长的原因是欧美提前补库存、新兴市场货量增长、红海局势持续发酵等多重因素共同作用影响,集装箱航运市场呈现需求增长、有效供给不足的局面,市场运价水平持续上涨[2] - 集装箱航运业务营业收入975亿元,同比增长10%;毛利润223亿元,同比增长17%,增长来源于运价上涨和运量增长[3] - 码头业务总吞吐量6986万标准箱,同比增长8%,中国经济延续回升向好态势,在欧美央行降息预期影响下,世界贸易处于回暖阶段,随着外需改善以及稳外贸政策持续加力,中国货物贸易进出口规模再创新高,走势持续向好[4] - 考虑到运价大幅上涨、集装箱吞吐量增长,上调2024-2025年预测归母净利润至405、209亿元(原预测115、118亿元),引入2026年预测归母净利润137亿元,维持"买入"评级[5] 财务数据总结 - 2024年上半年,中远海控营业收入1,012亿元,同比增长10%;归属于上市公司股东的净利润169亿元,同比增长2%[2] - 2024年上半年,集装箱航运业务营业收入975亿元,同比增长10%;毛利润223亿元,同比增长17%[3] - 2024年上半年,码头业务总吞吐量6986万标准箱,同比增长8%[4]

财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入1,012.01亿元，同比增长10.19%[17] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润168.70亿元，同比增长1.87%[17] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额226.38亿元，同比增长70.71%[17] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产2,104.82亿元，较上年度末增长7.33%[17] - 公司2024年6月30日总资产4,671.18亿元，较上年度末增长1.01%[17] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.52元（含税），约为公司2024年上半年实现的归属于上市公司股东净利润的49.20%[4] 业务发展 - 公司发起成立的全球航运商业网络GSBN旨在借助区块链技术支持和促进全球贸易各参与方之间的可信交易、无缝合作和数字化转型[11] - 公司已在中国、东南亚、欧洲和南美洲部署无纸化放货解决方案，通过消除对纸张的需求，简化数据交换，有效缩减了进口业务各相关方的操作时间[11] - 公司拥有"中远海运集运"和"东方海外货柜"两个集装箱运输服务品牌[11] - 集装箱航运市场需求增长、有效供给不足，市场运价水平持续上涨[24] - 公司坚持数字化供应链与绿色低碳发展双轮驱动，积极构建"集装箱航运+港口+相关物流"一体化供应链运营体系[26] - 公司集装箱船队规模继续稳居行业第一梯队，手持新造船订单合计运力近57万标准箱[35] - 公司持续推进全球化码头布局，在全球港口运营商行业中继续保持领先地位[35] - 公司充分发挥整体规模优势，继续保持服务产品在标准化、专业性以及低成本等方面的竞争优势[35] - 公司坚持全球化布局，在稳固提升主干航线领先优势的同时，积极拓展新兴市场、第三国市场和区域市场[36] - 公司与海洋联盟成员合作延长至2032年3月31日，持续为客户提供稳定可靠的服务[36] - 公司依托自身丰富的全球资源，形成了覆盖干线、支线、公路、铁路、关务、仓储的全链路服务[37] - 公司推出随心配、全球易、海铁通等系列数字化全链产品，契合客户数字化供应链需求[37][38] - 公司持续推进船队结构优化，船队规模达324万标准箱，保持行业第一梯队[41][42] - 公司成功推动海洋联盟合作延长，并发布DAY 8航线新产品，巩固传统市场优势[42] - 公司在新兴市场如美东-南美西、洋浦至阿布扎比等航线实现多项突破[42] - 公司加速搭建全球区域投资及运营平台，提升区域服务辐射能力[43] - 公司累计开通550条内外贸海铁联运通道，为客户提供更便捷的出运方式[43] - 公司迭代推出30个组合产品，广泛覆盖全球90多个国家和地区[43] - 数实融合引领新质发展风尚，包括区块链电子提单、无纸化放货、危险品信息区块链项目、智能调箱系统等应用[44] - 持续推进船队和码头绿色低碳转型，包括甲醇双燃料动力船舶建造、船队改建造计划、绿色燃料供应链建设、分布式太阳能和风能应用、岸电常态化使用等[45] 财务数据分析 - 集装箱航运业务营业收入为974.77亿元，同比增长10.41%；毛利率为22.86%，同比增加1.37个百分点[47] - 码头业务营业收入为50.91亿元，同比增长4.95%；毛利率为29.39%，同比下降0.29个百分点[47] - 集装箱航运业务中，美洲地区营业收入增长34.89%，欧洲地区增长8.53%，亚太地区增长1.06%，中国大陆增长7.29%[48] - 集装箱航运业务成本构成中，设备及货物运输成本占45.40%，航程成本占23.74%，船舶成本占19.38%[52] - 集装箱航运业务货运量合计12,459,543标准箱，同比增长9.34%[53] - 中远海运集运公司集装箱航运业务货运量合计8,782,898标准箱，同比增长12.67%[55] 财务数据总结 - 2024年上半年集团营业收入为1,012.01亿元，同比增加93.58亿元，增幅10.19%[68] - 集装箱航运业务收入为974.77亿元，同比增加91.90亿元，增幅10.41%[60] - 其中中远海运集运收入为674.36亿元，同比增加75.65亿元，增幅12.64%[67] - 中远海运港口码头业务收入为50.91亿元，同比增加2.40亿元，增幅4.95%[67] - 2024年上半年集团营业成本为774.63亿元，同比增加59.90亿元，增幅8.38%[67] - 集装箱航运业务成本为751.98亿元，同比增加58.80亿元，增幅8.48%[67] - 其中中远海运集运成本为515.33亿元，同比增加44.73亿元，增幅9.50%[67] - 中远海运港口码头业务成本为35.95亿元，同比增加1.84亿元，增幅5.38%[67] - 2024年上半年集团经营活动现金净流入226.38亿元，同比增加93.77亿元，增幅70.71%[67] - 2024年上半年集团总吞吐量为6,985.85万标准箱，同比

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要从事集装箱航运业务和码头业务 [1][2] - 公司旗下集装箱船队规模位居行业第一梯队 [2] - 公司集装箱业务收入和利润在2021年和2022年大幅增长,2023年有所下降 [3][4] - 行业经历了2020年疫情后的需求恢复、2021-2022年的供需失衡和运价暴涨,以及2022年下半年的需求下滑和运价回落 [7][8][9][12] - 2023年下半年可能出现新一轮运价上涨,主要由于鸿海事件导致的航线绕行和供需失衡 [14][15][16][17] - 公司未来盈利能力和分红预期较好,但存在一定不确定性,需要关注鸿海事件的进展 [20][21][25] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:公司2021年和2022年能够赚到两年两千亿是如何实现的? 回答:主要是由于2020年疫情后需求恢复、供应链问题导致的运价大涨所致 [7][8][9] - 提问:公司未来的盈利预测和分红政策如何? 回答:预计2023年净利润468亿,未来几年可能维持在300多亿,分红政策为当年净利润的30%-50% [20][21] - 提问:如何看待公司当前的股价表现和未来走势? 回答:公司当前股价已低于账面现金,存在一定上行空间,但需关注鸿海事件的进展 [21][22][23][25]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期的经营情况和市场变化 [1][2][3] - 欧洲航线和跨太平洋航线的运价和供需情况 [4][5][6][7] - 港口码头的拥堵情况及其影响 [5][6] - 公司在环保方面的举措和未来规划 [27][28][29] - 公司的资本运作计划和股东回报政策 [30][31][33][34][35][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 请问领导分别对今年三季度和四季度的市场行情怎么看 [8][9][10] **黄总回答** 对于三季度,公司预计欧美两条线的出口仓位利用率会相对较高,接近满载。对于四季度,公司预计会出现相对淡季的情况,但具体情况还需要观察。 问题2 **投资者提问** 请问二季度欧线的货运量同比去年还是跟一季度一样下滑的吗 [10][11] **黄总回答** 公司无法具体披露二季度的货运量数据,但从市场整体趋势来看,欧线的货量可能会有所下滑,主要是由于单位时间内的可投放运力有所减少。 问题3 **投资者提问** 如果胡塞武装暂停在鸿海袭击商船,集运船队赴航鸿海,需要保险公司同意吗?船东可以自主决策是否返回苏伊士运河吗? [26][27] **黄总回答** 保险公司需要同意船舶赴航鸿海,但保费会有所提高。船东可以自主决定是否返回苏伊士运河,但需要综合考虑船员生命安全、货物安全等因素。公司之前选择绕航是出于谨慎考虑。

会议主要讨论的核心内容 - 当前全球集装箱班轮市场和行业整体情况,包括需求、运价、供给等方面 [1][2][3] - 公司在船队规模、航线布局、运力扩张等方面的规划和举措 [16][17][18][19][20][21][22][23][27][28] - 公司在成本管控、碳税影响、分红回购等方面的策略 [24][25][28][29][30] - 公司在未来市场竞争格局中的定位和优势 [27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **王航 提问** - 货主和货代在当前市场环境下的出货需求和节奏 [5] - 新加坡港拥堵对公司欧线运输的影响 [6][7] **张总 回答** - 货主和货代出货需求增加的主要原因 [5] - 新加坡港拥堵对欧线运输的短期影响有限 [6][7] 问题2 **杨景恩 提问** - 红海危机对公司航线的影响及后续应对计划 [11][12][13] - 是否考虑通过北极航线进行运输 [13][14] **张总 回答** - 公司选择绕行好望角的原因及对航线时间的影响 [11][12] - 目前北极航线技术和经济可行性还有待进一步验证 [13][14] 问题3 **客户提问** - 公司长期合同签订情况及占比变化 [20][21] - 下半年运价和货量的预期 [22][23] **张总 回答** - 长期合同签订情况及价格水平 [20][21] - 下半年运价和货量的预期分析 [22][23]